Теоретические основы финансового менеджмента

Размещено на http://www.allbest.ru/

Федеральное государственное образовательное бюджетное учреждение

высшего профессионального образования

"Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации"

Архангельский филиал финуниверситета

Кафедра финансов и кредита

по дисциплине: "Теория финансового менеджмента"

Архангельск - 2012

1. Что предполагает оценка стоимости компании по теореме Модильяни-Миллера?

А. Независимость оценки фирмы от условий ее финансирования.

Б. Использование для расчета остаточной текущей стоимости бизнеса только операционных денежных потоков.

В. Отсутствие эффекта финансового рычага.

Г. Игнорирование риска увеличения заемных средств.

Д. Все перечисленное.

Правильный ответ: В.

Гипотеза Модильяни-Миллера (теорема Модильяни-Миллера) - предположение о независимости рыночной цены предприятия от структуры корпоративных ценных бумаг (соотношения собственного (акционерного) и заёмного (эмиссия облигаций) капитала, условий выплат по выпущенным ценным бумагам и т.п.) для заданного потока дивидендов, при условии рациональности экономических субъектов и совершенстве рынка капитала.

В качестве отправной точки выяснения роли структуры капитала ММ использовали идеальную экономическую среду, в которой рынки совершенны, отсутствуют налоги и другие издержки ведения бизнеса (транзакционные, агентские, информационные, банкротства), все участники хозяйственной деятельности находятся в равных условиях (например, могут привлекать и размещать капитал по одинаковой безрисковой ставке), ведут себя рационально, обладают одной и той же информацией и т. п.

Согласно теории Модильяни Миллера в идеальной экономической среде структура капитала не влияет на стоимость предприятия, которая зависит только от рентабельности его деятельности и связанных с ней рисками. стоимость модильяни должник долевое

То есть, стоимость фирмы определяется ее активами (инвестициями) и эффективностью их использования, а не источниками финансирования.

В свою очередь под финансовым рычагом понимают наличие (долю) займов в совокупном капитале предприятия. Эффект финансового рычага проявляется в том, что любое изменение операционной прибыли при наличии займов всегда порождает более сильное изменение чистой прибыли и дохода на акцию. Финансовый рычаг представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Таким образом, оценка стоимости компании по теореме Модильяни-Миллера предполагает отсутствие эффекта финансового рычага.

2. Что является условием предоставления должнику возможности реструктурировать его долг?

А. Выделение под реструктурируемый долг дополнительного имущественного обеспечения (залога или поручительства).

Б. Мировое соглашение с прочими кредиторами о неиспользовании средств, высвобождаемых от обслуживания реструктурируемого долга, на нужды более интенсивного погашения долга прочим кредиторам.

В. Разработка бизнес-плана финансового оздоровления, опирающегося на быстро окупаемые инвестиционные проекты, которые финансируются за счет средств, высвобождаемых от обслуживания реструктурируемого долга.

Г. Все перечисленное.

Правильный ответ: Г.

Всё из вышеперечисленного соответствует интересам согласных на реструктуризацию долга кредиторов.

Так как реструктуризация долга в финансовом смысле равнозначна предоставлению в долг дополнительных ресурсов, ее условием является предоставление дополнительного имущественного обеспечения, рыночная стоимость которого (по оценке независимого оценщика) должна превышать сумму реструктурируемой задолженности.

Также федеральным законом "О несостоятельности (банкротстве)" от 26 октября 2002 года N 127-ФЗ предусматривается возможность заключения мирового соглашения с прочими кредиторами о неиспользовании средств, высвобождаемых от обслуживания реструктурируемого долга, на нужды более интенсивного погашения долга прочим кредиторам.

Одновременно финансовый смысл реструктуризации долга посредством его отсрочки или рассрочки с позиции кредитора заключается в том, что для него текущая стоимость более ненадежных поступлений по нереструктурированному долгу должна быть равна текущей стоимости более надежных поступлений по реструктурированному долгу (критериальное (контрольное) равенство), если высвобождаемые в результате реструктуризации для заемщика средства будут (согласно обоснованному бизнес-плану его финансового оздоровления) использованы рационально и позволят заемщику заработать реальные деньги, которые можно будет направить на погашение отсроченного (рассроченного) долга.

3. Как осуществляется продажа долевого участия в реализующих перспективные инновационные проекты дочерних предприятиях?

А. На основе балансовой стоимости имеющихся в них пакетов акций (паев).

Б. На основе оценочной рыночной стоимости указанных пакетов акций или паев.

В. На основе рыночной стоимости обращающихся на фондовом рынке акций дочерних предприятий.

Правильный ответ: В.

Продажа долевого участия в реализующих перспективные инновационные проекты дочерних предприятиях - это часть финансовой стратегии предприятия, направленная на оптимизацию пропорций между потребляемой и реинвестируемой долями прибыли с целью увеличения его рыночной стоимости и благосостояния собственников. В данной ситуации вместо реальных активов на балансе материнской фирмы появляются акции (долевые участия) в дочерних предприятиях. На основе рыночной стоимости обращающихся на фондовом рынке акций дочерних предприятий и осуществляется продажа долевого участия в реализующих перспективные проекты дочерних предприятиях.

Задача

Какой из двух предложенных ниже вариантов финансового оздоровления и повышения стоимости предприятия более предпочтителен?

Коэффициент текущей ликвидности предприятия равен 0,7.

Краткосрочная задолженность фирмы составляет 500 000 руб. и не меняется со временем в обоих вариантах.

А. Продажа недвижимости и оборудования с вероятной выручкой от этого на сумму в 600 000 руб.

Б. В течение того же времени освоение новой имеющей спрос продукции и получение от продаж чистой прибыли в 400 000 руб. При этом необходимые для освоения продукции инвестиции равны 200 000 руб. и финансируются из выручки от продаж избыточных для выпуска данной продукции недвижимости и оборудования.

Примечание. Оба варианта позволяют пополнить собственные оборотные средства предприятия.

Решение. Коэффициент текущей ликвидности показывает способность организации выполнять свои краткосрочные обязательства. Чем больше величина текущих активов по отношению к текущим пассивам, тем больше уверенность, что существующие обязательства будут погашены за счет имеющихся активов.

,

где ОА - оборотные активы;

КО - краткосрочные обязательства.

Отсюда, руб.

Вариант А.

Оборотные активы на конец отчетного периода составили:

руб.

Коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного периода:

<2.

.

Таким образом, вариант А обещает увеличение собственных оборотных средств на 600 000 руб., что повысит коэффициент текущей ликвидности на 1,2, доведя его до 1,9. Однако эта величина, с точки зрения Федеральной службы России по финансовому оздоровлению и банкротству, не достаточна (меньше 2) и не позволяет сделать вывод об избежание угрозы банкротства.

Рассчитаем коэффициент восстановления (утраты) предприятия по формуле:

,

где 6 - период восстановления платежной способности;

Т - отчетный период (в месяцах).

Если , то предприятие в течение шести месяцев способно восстановить свою платежеспособность и выполнить свои обязательства.

>1, следовательно, предприятию по варианту А не угрожает банкротство.

Вариант Б.

Оборотные активы на конец отчетного периода составили:

руб.

Коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного периода:

<2.

.

Рассчитаем коэффициент восстановления (утраты) предприятия по формуле:

>1, следовательно, предприятию по варианту Б не угрожает банкротство.

Таким образом, вариант Б позволяет увеличить коэффициент текущей ликвидности предприятия за счет капитализации дополнительной чистой прибыли до 1,9 (так же, как в варианте А). Коэффициент платежеспособности предприятия в этом варианте также больше 1, что позволяет рассчитывать на то, что арбитражный суд не вынесет постановления о банкротстве.

Вывод: в данном случае оба варианта (и вариант А, и вариант Б) являются одинаково предпочтительными.

Список литературы

1. Финансовый менеджмент: учебник / И.Я. Лукасевич. - 2-е изд., перераб. И доп. - М.: Эксмо, 2010. - 768 с. - (Новое экономическое образование);

2. Теория финансового менеджмента: Учебное пособие / Ф.М. Галиаскаров, А.А. Мозалев, Р.М. Сагатгареев. - М.: Вузовский учебник, 2008. - 192 с.

Размещено на Allbest.ru