Менеджмент оборотного капитала

Размещено на http://www.allbest.ru

Размещено на http://www.allbest.ru

Тема: Менеджмент оборотного капитала

Вопрос 1.Оборотный капитал (оборотные средства, обор. активы) - это совокупность денежных средств, авансированных для создания и использования оборотных производственных фондов и фондов обращения, с целью обеспечить непрерывный процесс производства и реализации продукции

Оборотные средства находятся в постоянном движении ( постоянном превращении), поэтому в отношении них часто пользуются терминами « мобильные, текущие активы » - это активы, которые могут быть обращены в наличность в течение 1 года ( или одного производственного цикла).

Структура оборотных средств предприятия приведена на Рис.1. Степень ликвидности отдельных составляющих оборотных активов различна. В частности, запасы и затраты - это медленно реализуемые активы, а дебиторская задолженность, ценные бумаги и денежные средства это легко реализуемые активы.

Оборотные активы делятся на нормированные и ненормированные. К нормированным относятся оборотные средства в производственных запасах,

незавершенном производстве, затратах будущих периодов, остатках готовой продукции на складах предприятия. Ненормированные оборотные фонды включают фонды обращения за исключением готовой продукции на складе.

Размещено на http://www.allbest.ru

Размещено на http://www.allbest.ru

Рис.1. Структура оборотных средств предприятия.

Оборотные средства включают постоянный и переменный оборотный капитал.

Постоянный оборотный капитал ( синоним: системная часть текущих активов) - это та часть текущих активов, потребность в которых относительно постоянна в течение всего операционного цикла. В теории финансового менеджмента существуют две основные трактовки понятия «постоянный оборотный капитал».

Согласно первой трактовке: постоянный оборотный капитал представляет собой ту часть денежных средств, дебиторской задолженности и производственных запасов, потребность в которых относительно постоянна в течение всего операционного цикла. Это усредненная, например, по временному параметру, величина текущих активов, находящихся в постоянном ведении предприятия.

Согласно второй трактовке: постоянный оборотный капитал может быть определен как минимум текущих активов, необходимый для осуществления производственной деятельности. Этот подход означает, что предприятию для осуществления своей деятельности необходим некоторый минимум оборотных средств, например постоянный остаток денежных средств на расчетном счете, некоторый аналог резервного капитала.

Итак, минимальный уровень текущих активов (Min) принимают за постоянную величину - это постоянный оборотный капитал, системная часть текущих активов, их постоянная составляющая ( Const ).

Переменный оборотный капитал ( синоним: варьирующая, изменяющаяся часть текущих активов, сезонная составляющая ) - это та часть текущих активов, потребность в которых возникает лишь в определенные ( «пиковые» ) моменты операционного цикла или может существовать в качестве страхового запаса, например, определенное количество товарно-материальных или производственных материальных запасов на время сезонной реализации.

Чистый оборотный капитал (ЧОК) имеет много синонимов: собственные оборотные средства, чистый рабочий капитал, функционирующий капитал - это разность между текущими активами и текущими пассивами (текущими обязательствами). Под текущими обязательствами имеется в виду краткосрочная задолженность.

Ч О К = Текущие активы - Текущие обязательства

Итак, ЧОК - это показатель, характеризующий соотношение между текущими активами ( при этом учитываются и системная часть оборотных активов и переменный оборотный капитал ) и текущими обязательствами, а под текущими обязательствами понимают задолженность, период погашения которой не превышает один год, ( синонимы: краткосрочная кредиторская задолженность, краткосрочные пассивы ). Величина ЧОК в значительной мере определяется составом и величиной оборотных средств ( запасы, денежные средства на счетах и в кассе, дебиторская задолженность ). Когда текущие пассивы остаются неизменными, чистый рабочий капитал растет вместе с текущими активами. Чистый рабочий капитал можно считать частью текущих активов, которая финансируется за счет долгосрочной задолженности или за счет собственного капитала (ДП=СК + ДЗ).

Уровень чистого оборотного капитала тесно связан как с риском, так и с рентабельностью деятельности компании, уровнем спроса на продукцию, условиями снабжения , сезонностью производства. Многие предприятия испытывают проблемы с чистым оборотным капиталом, а это, в конечном итоге, может привести к ликвидации предприятия.

Целевой установкой политики управления оборотным капиталом является определение объема и структуры текущих активов, источников их покрытия и соотношения между ними, достаточного для обеспечения долгосрочной производственной и эффективной финансовой деятельности предприятия. Политика управления оборотным капиталом должна обеспечить достижение компромисса между риском потери ликвидности и эффективностью работы предприятия.

По источникам формирования (финансирования) оборотные средства делятся на собственные (а также приравненные к собственным), привлеченные (заемные) и др. Всегда очень важно знать за счет каких источников профинансированы текущие ( оборотные ) активы, так как от этого в значительной степени зависит платежеспособность предприятия в краткосрочной перспективе. В связи с этим рассмотрим зарубежный опыт существующих стратегий финансирования оборотных активов.

Вопрос 2.Существует четыре модели финансирования оборотного капитала: агрессивная, консервативная, компромиссная и идеальная. Рассмотрим каждую из этих моделей, но прежде необходимо ввести условные обозначения:

ПА - постоянные, необоротные активы, фиксированные активы (основные фонды );

ОА - оборотные активы ( ОА = СЧ + ПЧ );

СЧ - системная часть оборотных активов;

ПЧ - переменная часть оборотных активов ( сезонные активы);

КЗ - краткосрочная задолженность;

ДЗ - долгосрочная задолженность;

СК - собственный капитал:

ДП - долгосрочные пассивы ( ДЗ + СК =ДП );

ЧОК - чистый оборотный капитал ( ЧОК = ОА - КЗ ).

В идеальной модели (IV) предусматривается, что оборотные активы по величине совпадают с краткосрочными обязательствами и ЧОК равен нулю. Суть этой стратегии заключается также в том, что долгосрочные пассивы устанавливаются на уровне необоротных активов, то есть базовое балансовое уравнение будет иметь вид:

ДП = ПА.

В реальной жизни такая модель практически не встречается. Кроме того, с позиций ликвидности она наиболее рискованна, поскольку при неблагоприятных условиях ( например, необходимо рассчитаться со всеми кредиторами единовременно) предприятие может оказаться перед необходимостью продажи части основных средств для покрытия текущей кредиторской задолженности (краткосрочных пассивов). Суть этой стратегии состоит в том, что долгосрочные пассивы устанавливаются на уровне необоротных активов (ПА). Данная модель нереальна для конкретного предприятия.

Агрессивная модель (III модель) предусматривает, что долгосрочные пассивы служат источниками финансирования необоротных активов и системной части текущих активов, то есть того их минимума, который необходим для осуществления хозяйственной деятельности. В этом случае чистый оборотный капитал по величине точно равен этому минимуму (ЧОК = ПА+СЧ). Переменная часть текущих активов в полном объеме покрывается краткосрочной кредиторской задолженностью. Базовое балансовое уравнение при этом будет иметь вид:

ДП = ПА + СЧ .

С позиции ликвидности эта стратегия является достаточно рискованной для предприятия, так как в реальных условиях ограничиться лишь минимумом текущих активов не всегда возможно.

Консервативная (I) модель предусматривает, что фиксированные активы, переменная часть текущих активов, т.е. системная часть и сезонная составляющая (полностью или частично) также покрывается долгосрочными пассивами. В этом случае краткосрочной кредиторской задолженности либо совсем нет, либо за счет краткосрочных кредитов финансируется лишь часть сезонных потребностей предприятия. Поскольку краткосрочной кредиторской задолженности либо вообще нет, либо она очень небольшая, отсутствует также риск потери ликвидности. Чистый оборотный капитал равен по величине оборотным активам ( ЧОК = ОА ). Безусловно, данная модель имеет искусственный характер. Эта стратегия предусматривает установление долгосрочных пассивов на уровне, который задается следующим базовым балансовым уравнением ( моделью ) :

ДП = ПА + СЧ + ПЧ

Считается, что с позиций ликвидности консервативная стратегия финансирования оборотного капитала наименее рискованная и одновременно она сопровождается относительно низкой текущей прибылью, так как предприятие вынуждено нести дополнительные расходы по поддержанию излишних запасов. Необходимо учесть, что консервативная модель в принципе экономически невыгодна и с той точки зрения, что в этом случае предприятие не пользуется кредиторской задолженностью, которая в определенном смысле является бесплатным источником финансирования.

Следует отметить, что понятия «агрессивная» и «консервативная» модель управления оборотными активами различными экономистами трактуются прямо противоположно.

Последняя, компромиссная модель (II) является наиболее реальной. В этом случае необоротные активы, системная часть текущих активов и приблизительно половина переменной части оборотных активов покрываются долгосрочными пассивами. Чистый оборотный капитал равен по величине сумме системной части оборотных активов и половины их переменной части ( ЧОК = СЧ + 0,5*ПЧ ).

Стратегия предусматривает установление долгосрочных пассивов на уровне, который задается следующим базовым балансовым уравнением:

ДП = ПА + СЧ + 0,5*ПЧ

В отдельные моменты предприятие может иметь излишки текущих активов, что будет отрицательно влиять на прибыль, однако это рассматривается как плата за поддержание риска потери ликвидности на определенном уровне.

В реальной деятельности предприятия следовать полностью какой-либо даже неидеальной стратегии в чистом виде практически невозможно. Вполне реальным предположением является то, что краткосрочная задолженность не может быть источником покрытия основных средств (ПА). В зависимости от отношения финансового менеджера к выбору источников финансирования переменной части текущих активов формируется модель финансирования оборотных активов предприятия ( Рис 6 ).

Размещено на http://www.allbest.ru

Размещено на http://www.allbest.ru

Рис. 6. Графическое представление различных моделей финансирования оборотных активов предприятия: I - консервативная модель, II - компромиссная (умеренная) модель, III - агрессивная модель.

Минимальный уровень текущих активов ( точка MIN на Рис.6 ) это и есть системная часть текущих активов, постоянный оборотный капитал. А точка MAX соответствует максимальной величине переменной части оборотных активов ( сезонной составляющей ). Сумма постоянного финансирования фирмы (F пост.) может быть определена по формуле:

F пост. == MIN уровень текущих активов + Фиксированные активы.

Сумма сезонного финансирования может быть рассчитана по формуле:

F сезон. = MAX уровень текущих активов - MIN уровень текущих активов.

Итак, система организации оборотных активов предприятия предполагает формирование оборотных средств за счет собственных и привлеченных источников в размерах, которые обеспечивают нормальное финансовое состояние предприятия.

Предприятиям предоставлена самостоятельность по управлению оборотными средствами и это касается определения плановой потребности и размещения оборотных активов по подразделениям, расчет нормативов и оптимальной потребности в отдельных элементах оборотных средств для обеспечения непрерывности процесса производства, выполнения плановых заданий при условиях ритмичной работы. Нормирование должно обеспечить такую ситуацию, когда не возникает неожиданной нехватки какого-либо элемента оборотных средств и в тоже время нет избытка этих средств. Дело в том , что нехватка оборотных средств может стать причиной остановки предприятия финансовых потерь, а замораживание части оборотных средств в излишках тоже уменьшает конечный финансовый результат деятельности предприятия. Перед финансовым менеджером стоит задача оптимального управления оборотными активами предприятия.

Вопрос 3. Комплексная политика управления оборотными средствами включает в себя управление текущими активами и текущими пассивами

Под управлением текущими активами понимается определение их величины, состава и структуры. В финансовом менеджменте различают такие модели управления оборотными средствами: консервативная, агрессивная и умеренная (почти полная аналогия с моделями финансирования оборотного капитала и это вполне объяснимо при комплексном управлении текущими активами и текущими пассивами).

Консервативная политика управления текущими активами - это политика неумеренного ( неограниченного ) управления и финансирования или как еще называют эту политику - политика « жирного кота ». Консервативная политика характеризуется тем, что накапливаются и держатся большие запасы наличности, рыночных ценных бумаг, запасы сырья и товаров. При этом продажа стимулируется применением льготной кредитной политики (дается больше дней для кредитования клиентов), которая обеспечивает либеральное финансирование клиентов и приводит к высокому уровню дебиторской задолженности. Консервативная политика минимизирует риск с одновременным снижением ожидаемой доходности инвестиций.

Агрессивная политика управления текущими активами - это политика жестких ограничений в управлении и финансировании текущих активов, так называемая политика « худо - бедно, тощий - толстый ». В этом случае наличность, ценные бумаги, запасы сырья и материалов, дебиторскую задолженность держат на минимально возможном уровне. Политика « худо - бедно » связана с поддержанием страховых запасов на минимальном уровне, с проведением линии на сокращение продаж в кредит, несмотря на риск уменьшения по этой причине объема продаж. Агрессивная политика позволяет достичь наивысшего ожидаемого уровня доходности инвестиций , но применение этой политики связано с большим риском.

Умеренная политика управления оборотными активами занимает промежуточную позицию между консервативной и агрессивной, то есть уровень запасов сырья и материалов соответствует оптимальной величине, дебиторская задолженность находится под пристальным контролем и управлением. Умеренная политика позволяет достичь оптимального соотношения между риском и доходом.

Каждый вариант управления оборотными активами имеет свои недостатки и преимущества с учетом конкретных экономических условий. В условиях стабильной экономической ситуации, когда объем продаж, затраты, степень срочности платежей и их периодичность известны наверняка, все фирмы поддерживают минимально возможный уровень текущих активов.

В условиях экономической нестабильности, неопределенности ситуации предприятию необходимо иметь некоторый запас наличности, сырья и материалов, основанный на ожидаемых выплатах, ожидаемом объеме продаж плюс к этому некоторые дополнительные средства, которые позволяют справляться с отклонениями в ожидаемых показателях.

При любом методе управления и финансирования оборотных активов необходимо подходить с точки зрения разумного решения о сбалансированности по срокам текущих активов и текущих пассивов. Практический опыт показывает, что управление оборотными активами на предприятии не может ограничиваться лишь оптимизацией их величины и структуры. Более результативное использование оборотных средств способствует повышению эффективности производства. Переходим к следующему вопросу темы, рассмотрению показателей использования оборотных средств.

Вопрос 4.

Цикл денежной конверсии (ЦДК) - это средняя продолжительность оборота единицы денежных средств в текущих активах фирмы, это модель оборота денежных средств фирмы или предприятия, которая может быть проиллюстрирована примером. Например, торговец берет кредит, на эти деньги покупает товар, затем продает товар, расплачивается с кредитором, затем снова берет кредит и цикл повторяется (прибыль, вероятно, использует на свои личные потребности). Такая концепция цикла денежной конверсии приемлема и для любого предприятия. Цикл денежной конверсии будет завершен, когда фирма взыщет суммы своей дебиторской задолженности, сможет погасить кредит, использованный для финансирования производства, далее цикл можно повторять снова.

Рассмотрим основные составляющие цикла денежной конверсии. Прежде всего необходимо знать время ( период ) оборачиваемости запасов. Вообще для характеристики эффективности использования оборотных средств на предприятиях используются различные показатели, важнейшим из которых является скорость, то есть период ( в днях ), за который оборотные средства совершают один оборот, проходя все стадии кругооборота на предприятии. Длительность одного оборота определяется отношением:

О = С* Т/ Р,

где О - период оборота оборотных средств, дней;

С - средняя стоимость оборотных средств, грн;

Т - продолжительность периода, за который рассчитывается оборачиваемость, дней;

Р - объем реализованной продукции, грн.

Продолжительность одного оборота средств - это показатель, который может одновременно отображать результаты процесса материального воспроизводства, а именно: объем реализации произведенной продукции и оказанных услуг за определенный период и эффективность использования в этом процессе материальных фондов и средств.

Для характеристики эффективности использования оборотных средств используется коэффициент оборачиваемости (количество оборотов, раз) Ко:

Ко = Р / С ,т.е О = Т / Ко

По аналогичным формулам производят расчет для отдельных элементов и групп оборотных средств. Оборот оборотных фондов рассчитывается по плану и фактически.

Итак, вернемся к ЦДК, здесь фигурируют три коэффициента. Период оборачиваемости запасов - это время, необходимое для преобразования товарно-материальных ценностей в готовую продукцию и продажи этой про-дукции или товара. При этом время оборачиваемости запасов рассчитывается как частное от деления средней стоимости производственных запасов на объем реализованной продукции по себестоимости, этот результат необходимо умножить на продолжительность периода времени, за который рассчитывается оборачиваемость. Формула для расчета периода оборачиваемости товарно-материальных ценностей К1:

К1 = (Средняя стоимость материальных запасов/ Объем реализации)*360

Среднюю стоимость товарно-материальных ценностей можно рассчитать как среднеарифметическую величину, используя данные того периода, за который определяем оборачиваемость (год, полугодие, квартал и т.д.).

Пример.Известно, что средняя величина запасов составляет 2 млн.грн., а объем продаж в год 10 млн.грн. На основе этих данных по формуле получаем время оборачиваемости запасов составляет 72 дня, то есть требуется 72 дня для того, чтобы из материалов создать готовую продукцию и продать ее.

Средний период погашения дебиторской задолженности - это время, которое необходимо в среднем для взыскания дебиторской задолженности, то есть для получения платежа. Период оборачиваемости дебиторской задолженности (К2) - это частное от деления суммы дебиторской задолженности (Дз) на объем реализованной продукции ( Р ) и этот результат надо умножить на продолжительность периода, за который рассчитывается оборачиваемость, дни. Формула для расчета К2:

К2 = ( Дз / Р )* 360

Пример. Если сумма дебиторской задолженности составляет на предприятии 666 667 грн., а объем продаж 10 млн., то средний период погашения дебиторской задолженности К2 согласно расчету по формуле составит 24 дня. Таким образом, потребуется 24 дня, чтобы получить деньги от покупателей за проданный товар.

Период отсрочки платежа-это время между покупкой сырья, рабочей силы и оплатой их. Например, фирма может получить отсрочку в 30 дней для выплаты заработной платы, приобрести материалы с отсроченной оплатой их. В этом случае период оборота кредиторской задолженности отображает время, за которое можно погасить кредиторскую задолженность Не следует забывать, что кредиторская задолженность не является элементом оборотных средств, но тесно с ними связана. Формула для расчета периода оборачиваемости кредиторской задолженности Кз:

Кз = (Кредиторская задолж., грн./Объем реализован.продукции,грн)*360.

Цикл денежной конверсии ( ЦДК ) - это время оборачиваемости запасов плюс период погашения дебиторской задолженности минус период отсрочки платежа. Формула для расчета продолжительности ЦДК:

ЦДК = К1 + К2 - К3

В рассмотренном примере ЦДК = 72 +24 -30 = 66 дней.

Предприятие всегда стремится к уменьшению периода оборачиваемости товарно-материальных запасов и дебиторской задолженности, то есть к уменьшению продолжительности ЦДК

Повышение эффективности управления оборотными средствами способствует высвобождению финансовых ресурсов, иммобилизованных в оборотные фонды.

Сумма высвобождения средств= (П1 - П0)*(Выручка от реализации/360),

где П1 - период оборачиваемости текущего года;

П0 - период оборачиваемости прошлого года.

То есть сумма высвобожденных средств за счет повышения эффек-тивности управления оборотными средствами - это произведение изменений в днях оборота на однодневную выручку.

Существуют различные методы повышения эффективности управления оборотными активами, в частности рассмотрим основные аспекты оптимального управления запасами.

Вопрос 5.

Менеджмент товарно-материальных запасов имеет главной целью определить величину этих запасов и поддерживать их на таком уровне, который обеспечит качественное выполнение заказов клиентов. Накапливать излишние запасы накладно, так как при этом средства фирмы иммобилизованы в запасах и не приносят «интересов» (процентов).

Когда же надо увеличивать, а когда не следует увеличивать уровень запасов? Запасы следует поддерживать на высшем уровне, когда выгода от этого превышает стоимость содержания дополнительных запасов. Для анализа запасов используются показатели оборачиваемости и жестко детерминированные факторные модели.

При выработке оптимальной политики управления запасами принимаются во внимание четыре показателя:

1) уровень запасов, при котором должен быть сделан заказ (этот уровень может быть определен методом двух контейнеров или методом красной линии);

2) минимально допустимый уровень запасов, страховой запас ниже которого нельзя опускаться;

3) максимально допустимый уровень запасов ( исходя из возможностей предприятия и складских помещений); оборотный капитал актив конверсия

4) оптимальная партия заказа (EOQ - economic order quantity или наиболее экономичный объем заказа НОЗ).

Наиболее экономичный объем заказа - это количество товара, материалов, топлива или запасных частей, которое при регулярном повторении заказов обеспечивает нормальную производственную деятельность предприятия и оптимизирует затраты на организацию заказов и на хранение запасов.

Затраты на заказ включают заработную плату служащих в отделе снабжения, затраты на компьютерную обработку информации и т. д. Чем чаще делаются заказы, тем больше затраты на подготовку и выполнение заказов. Затраты на организацию заказов будут минимальны , если все необходимые товары заказываются за один раз в начале года ( но если позволяют возможности складских помещений, сроки хранения товаров и т. д.). На рисунке 7. показана зависимость между величиной заказов ( количество единиц в каждом заказе ) и затратами на организацию заказов.

Рис.7 Графики зависимости затрат на хранение и затрат на организацию заказа от объема заказа.

Для расчета величины НОЗ служит следующая формула:

НОЗ =,

где К - необходимое количество товара (потребность в товаре), партия заказа;

З - затраты на организацию одного заказа;

С - складские затраты, связанные с хранением запасов и складированием.

Пример. Предприятие имеет годовую потребность в дизельном топливе в объеме 16 000 тонн. Затраты на хранение единицы товара составляют 200грн., а затраты на заказ составляют 1000 грн. Рассчитайте наиболее экономичный объем заказа и количество заказов в год.

НОЗ = = 400 тонн

Количество заказов в год = 40

Затраты на заказ включают заработную плату служащих в отделе снабжения, затраты на компьютерную обработку информации и т.д. Затраты на организацию заказов будут минимальны, если все необходимые товары заказываются за один раз в начале года ( но при этом должны быть соответствующие возможности для хранения такой партии заказа ).

Затраты на хранение запасов включают зарплату работников складских служб; затраты, связанные с охлаждением или обогревом складских помещений, освещением и т.д.

Таким образом, для оптимального управления запасами необходимо:

- оценить общую потребность в сырье, материалах на планируемый период;

- периодически уточнять НОЗ и момент заказа;

- периодически уточнять и сопоставлять затраты по заказу сырья и затраты на хранение;

- регулярно контролировать условия хранения запасов (нужны автоматизированные складские помещения, чтобы избежать потерь);

- необходимо иметь хорошую систему учета .

Для анализа запасов используются показатели оборачиваемости и жестко детерминированные ( взаимоувязанные?) факторные модели.

Размещено на Allbest.ru