Оценка эффективности реализации инвестиционного проекта

Размещено на http://www.allbest.ru/

[Введите текст]

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ, НАУКИ МОЛОДЕЖИ И СПОРТА

ГОСУДАРСТВЕННОЕ ВЫСШЕЕ УЧЕБНОЕ ЗАВЕДЕНИЕ

«НАЦИОНАЛЬНЫЙ ГОРНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ»

Курсовая работа

по дисциплине «Проектный анализ»

Днепропетровск, 2013



ВВЕДЕНИЕ

Организации постоянно сталкиваются с необходимостью инвестиций, то есть с вложением средств в различные программы и отдельные проекты с целью получения прибыли (дохода) и (или) достижения какого-либо эффекта, средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины и оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, движимое и недвижимое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности.

В ходе инвестиционной деятельности происходит перемещение средств от частных лиц, являющихся в финансовой системе нетто-поставщиками денег, к компаниям или государственным органам, которые являются нетто-потребителями, что имеет большое значение для экономического роста.

Вознаграждение за инвестиции может поступать либо в виде текущих доходов, либо в виде прироста капитала. Регулярные процентные и дивидендные выплаты представляют собой текущий доход. Увеличение рыночного курса ценных бумаг или имущества представляет собой прирост капитала.

Целью курсовой работы является овладение практическими навыками оценки эффективности реализации инвестиционного проекта в рамках промышленного предприятия.



1. НАЛОГООБЛОЖЕНИЕ, ИНФЛЯЦИЯ, РИСКИ В АНАЛИЗЕ ПРОЕКТОВ

1.1 Инфляция в анализе проекта

При оценке эффективности капитальных вложений необходимо (по возможности или если это целесообразно) учитывать влияние инфляции. Это можно делать корректировкой на темп инфляции (i) либо будущих поступлений, либо ставки дисконтирования. Наиболее корректной, но и более трудоемкой в расчетах является методика, предусматривающая корректировку всех факторов, влияющих на денежные потоки сравниваемых проектов. Среди основных факторов - объем выручки и переменные расходы. Корректировка может осуществляться с использованием разных индексов, поскольку индексы цен на продукцию коммерческой организации и потребляемое ею сырье могут существенно отличаться от индекса инфляции. С помощью таких пересчетов исчисляются новые денежные потоки, которые сравниваются между собой с помощью критерия MPV.

Важнейшим направлением совершенствования анализа проектов, в современных условиях, является учет факторов риска и поиск способов повышения их адаптивности. В переходный (к рыночно ориентированной экономике) период становится необходимым переосмысление созданных ранее, а также разработка новых подходов (методического аппарата) для более полного отражения особенностей современного периода и способов адаптации в этих условиях.

1.2 Риски в анализе проектов

Под проектными рисками понимается, как правило, предполагаемое ухудшение итоговых показателей эффективности проекта, возникающее под влиянием неопределенности. В количественном выражении риск обычно определяется как изменение численных показателей проекта: чистой приведенной стоимости (NPV), внутренней нормы доходности (IRR) и срока окупаемости (PB)2.

На данный момент единой классификации проектных рисков предприятия не существует. Однако можно выделить следующие основные риски, присущие практически всем проектам: маркетинговый риск, риск несоблюдения графика проекта, риск превышения бюджета проекта, а также общеэкономические риски.

Маркетинговый риск - это риск недополучения прибыли в результате снижения объема реализации или цены товара. Этот риск является одним из наиболее значимых для большинства инвестиционных проектов. Причиной его возникновения может быть неприятие нового продукта рынком или слишком оптимистическая оценка будущего объема продаж. Ошибки в планировании маркетинговой стратегии возникают главным образом из-за недостаточного изучения потребностей рынка: неправильного позиционирования товара, неверной оценки конкурентоспособности рынка или неправильного ценообразования. Также к возникновению риска могут привести ошибки в политике продвижения, например выбор неправильного способа продвижения, недостаточный бюджет продвижения и т. д.

Риски несоблюдения графика и превышения бюджета проекта. Причины возникновения таких рисков могут быть объективными (например, изменение таможенного законодательства в момент растаможивания оборудования и, как следствие, задержка груза) и субъективными (например, недостаточная проработка и несогласованность работ по реализации проекта). Риск несоблюдения графика проекта приводит к увеличению срока его окупаемости как напрямую, так и за счет недополученной выручки. В нашем случае этот риск будет велик: если компания не успеет начать реализацию нового товара до конца зимнего пика продаж, то понесет большие убытки.

Аналогичным образом на общие показатели эффективности проекта влияет и риск превышения бюджета.

К общеэкономическим относят риски, связанные с внешними по отношению к предприятию факторами, например риски изменения курсов валют и процентных ставок, усиления или ослабления инфляции. К таким рискам можно также отнести риск увеличения конкуренции в отрасли из-за общего развития экономики в стране и риск выхода на рынок новых игроков. Стоит отметить, что данный тип рисков возможен как для отдельных проектов, так и для компании в целом. Процедуру оценки и анализа проектных рисков можно представить в виде схемы (см. рис. 1).

Рис. 1

1.3 Налогообложение в анализе проектов

На протяжении долгих лет предприятия и предприниматели Украины нарабатывали разные подходы к оптимизации налогообложения, целью которых было уменьшение объемов фактической уплаты налогов. Многие из этих методов были абсолютно законными (например, выбор формы организации бизнеса исходя из предполагаемых объемов уплаты налогов и сборов, что уже само по себе является налоговым планированием), часть методов можно отнести к так называемым «серым» методам оптимизации, но также многие методы уменьшения объемов уплаты налогов являются незаконными и при больших объемах фактической недоплаты налогов с использованием таких «черных» методов действия налогоплательщика или его должностных лиц могут быть квалифицированы как преступление по ст.212 Уголовного кодекса Украины.

После существенного реформирования налогового законодательства с принятием Налогового кодекса налогоплательщики были вынуждены отказаться от многих используемых ранее методов оптимизации и нарабатывать новые подходы к налоговому планированию.

До сих пор в Украине существует запрет на включение в состав расходов сумм средств, уплачиваемых предпринимателям на едином налоге. Такой запрет, с одной стороны, разрушает один из самых «агрессивных» и неконтролируемых методов оптимизации налогообложения с параллельным «обналичиванием» денежных средств. Но, с другой стороны, такой запрет является существенным препятствием ведению эффективного бизнеса добросовестными налогоплательщиками - представителями малого бизнеса.



2. ПРАКТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ

2.1 Исходные данные на курсовую работу

1. Инвестиций на приобретение линий стоимостью 126 тыс. долл.

2. Увеличение оборотного капитала на 36 тыс. долл.

3. Увеличение эксплуатационных затрат:

а) расходы на оплату труда дополнительного персонала в первый год составят 56 тыс. долл., в дальнейшем они будут увеличиваться на 2 тыс. долл. ежегодно;

б) приобретение исходного сырья для дополнительного выпуска 66 тыс. долл., в дальнейшем они будут увеличиваться на 5 тыс. долл. ежегодно;

в) другие дополнительные ежегодные затраты составят 2 тыс. долл.

4. Объем реализации новой продукции по годам составит:

1-й год - 51 тыс.шт.;

2-й год - 53 тыс. шт.;

3-й год - 55 тыс. шт.;

4-й год - 57 тыс. шт.;

5-й год - 54 тыс. шт.

2.2 Инвестиционная деятельность

Находим результат инвестиционной деятельности, который представлен в таблице 1.

Таблица 1 - Инвестиционная деятельность по проекту

Показатели	Значение на шаге, тыс. долл.
	1	2	3	4	5
Технологичная линия	-126,00	-	-	-	8,38
Прирост оборотного капитала	-36,00	-	-	-	-
Всего инвестиций Ф1(t)	-162,00	0,00	0,00	0,00	8,38

Рассчитаем чистую ликвидационную стоимость через 5 лет:

1) Определим рыночную стоимость:

(тыс. долл.)

2) Рассчитаем затраты на ликвидацию:

(тыс. долл.)

3) Определяем операционный доход:

ОД = Рс - Зл = 12,6 - 0,63 = 11,97 (тыс. долл.)

4) Налог на прибыль составит:

(тыс. долл.)

5) Чистая ликвидационная стоимость определяется следующим образом:

ЧЛС = ОД - Н = 11,97 - 3,591= 8,379 (тыс. долл.)

2.3 Операционная деятельность

Результаты от операционной деятельности представлены в таблице 2.



Таблица 2 - Операционная деятельность по проекту

Показатели	Значение на шаге, тыс. долл
	1	2	3	4	5
Обьем продаж	51,00	53,00	55,00	57,00	54,00
Цена	5,00	5,50	6,00	6,50	7,00
Выручка	255,00	291,50	330,00	370,50	378,00
Оплата труда рабочих	56,00	58,00	60,00	62,00	64,00
Материалы	66,00	71,00	76,00	81,00	86,00
Постоянные издержки	2,00	2,00	2,00	2,00	2,00
Амортизация оборудования А	22,68	22,68	22,68	22,68	22,68
Проценты по кредитам	15,12	15,12	11,34	7,56	3,78
Прибыль до вычета налогов	93,20	122,70	157,98	195,26	199,54
Налог на прибыль	27,96	36,81	47,39	58,58	59,86
Проектируемый Чистый доход ЧД	65,24	85,89	110,59	136,68	139,68
Результат от операционной деятельности Ф2(t)=ЧД+А	87,92	108,57	133,27	159,36	162,36

Амортизация = (126 - (126 * 0,1))/5 = 20,68 (тыс. долл.)

2.4 Финансовая деятельность

Результаты финансовой деятельности представлены в таблице 3.

Таблица 3 - Финансовая деятельность по проекту

Показатели	Значение на шаге, тыс. долл.
	1	2	3	4	5
1. Собственный капитал	36,00
2. Долгосрочный кредит	126,00
3. Погашение задолженности		-31,50	-31,50	-31,50	-31,50
Результат финансовой деятельности Ф3(t)	162,00	-31,50	-31,50	-31,50	-31,50



2.5 Показатели коммерческой эффективности

Поток реальных денег, сальдо реальных денег, сальдо накопленных реальных денег определены в таблице 4.

Таблица 4 - Показатели коммерческой эффективности

Показатели	Значение на шаге, тыс. долл.
	1	2	3	4	5
Результат инвестиционной деятельности Ф1(t)	-162,00	0,00	0,00	0,00	8,38
Результат операционной деятельности Ф2(t)	87,92	108,57	133,27	159,36	162,36
Поток реальных денег Ф(t)=Ф1(t)+Ф2(t)	-74,08	108,57	133,27	159,36	170,74
Результат финансовой деятельности Ф3(t)	162,00	-31,50	-31,50	-31,50	-31,50
Сальдо реальных денег b(t)=Ф1(t)+Ф2(t)+Ф3(t)	87,92	77,07	101,77	127,86	139,24
Сальдо накопленных реальных денег B(t)=b(t)+b(t-1)	87,92	164,99	178,84	229,63	267,10

2.6 Показатели эффективности проекта

Для определения чистого приведенного дохода найдем дисконтированный поток реальных денег, представленный в таблице 5.

Таблица 5 - Дисконтированный поток реальных денег

Показатели	Значение на шаге, тыс. долл.
	1	2	3	4	5
Результат инвестиционной деятельности Ф1(t)	-162,00	0,00	0,00	0,00	8,38
Результат операционной деятельности Ф2(t)	87,92	108,57	133,27	159,36	162,36
Дисконтный множитель Дс	0,8333	0,6944	0,5787	0,4823	0,4019
Дисконтированная инвестиционная деятельность Ф1(t)*Дс	-135,00	0,00	0,00	0,00	3,37
Дисконтированная операционная деятельность Ф2(t)*Дс	73,27	75,40	77,12	76,85	65,25



Таким образом, чистый приведенный доход составит:

ЧПД = ДП - ИС, (1)

где ЧПД - чистый приведенный доход;

ДП - сумма денежного потока (в настоящей стоимости) за весь период эксплуатации инвестиционного проекта (до начала инвестиций в него).

ИС - сумма инвестиционных средств, направляемых на реализацию инвестиционного проекта.

ЧПД = 73,23 + 75,40 + 77,12 + 76,85 + 65,25 - 135,00 + 3,37 = 236,25 (тыс. долл.)

Для определения индекса доходности воспользуемся формулой:

, (2)

где ИД - индекс доходности по инвестиционному проекту;

ДП - сумма денежного потока в настоящей стоимости;

ИС - сумма инвестиционных средств, направляемых на реализацию инвестиционного проекта (при разновременности вложений также приведенная к настоящей стоимости).

Период окупаемости определяется по формуле:



(3)

(года).

2.7 Внутренняя норма доходности

проект риск инфляция доходность

Внутренняя норма доходности определяется следующим образом:

1. Произвольно подбирается ставка процента и определяется величина приведенного денежного потока и чистый приведенный доход для каждого варианта ставок. Подбор ставки продолжается до первого отрицательного значения чистого приведенного дохода. Решение представлено в виде таблицы 6.

Таблица 6 - ЧПД для каждого варианта ставок

Ставка процента, %	Денежный поток в настоящей стоимости, тыс. долл. ДП*Дс	Чистый приведенный доход, тыс. долл ЧПД=ДП-ИС
35	168,56	10,56
37	156,61	-1,39

2. Берется предпоследняя и последняя ставка процента и соответствующий им чистый приведенный доход. По этим данным строится график представленный на рисунке 2.

Рисунок 2 - Графическое определение внутренней нормы доходности



2.8 Анализ чувствительности (устойчивости) проекта

Проведём анализ чувствительности чистого приведенного дохода к изменению наиболее рискованных факторов (переменных). К таким факторам можно отнести:

* снижение спроса на продукцию концерна L&K;

* повышение расходов на исходное сырьё;

* увеличение расходов на оплату труда;

* рост ставки налога на прибыль;

* рост ставки процента по кредиту.

Предположим, что на пятом шаге реализации нашего проекта будут наблюдаться следующие изменения:

Спрос на продукцию концерна L&K снизится на 5% , то есть объём продаж составит 38,00 тыс. шт.(40*0,95).

Поток реальных денег от инвестиционной деятельности, приведённый в таблице 1, остаётся без изменений.

Пересчитаем поток реальных денег от операционной деятельности на пятом шаге реализации проекта и приведём его к настоящей стоимости.

Тогда чистый приведенный доход при изменении спроса составит:

ЧПД(1) = 65,83+68,31+70,44+70,60+59,93-135,00+3,37= 203,48 (тыс. долл.)

Процент изменения чистого приведенного дохода по данному фактору составит:



Эластичность изменения чистого приведенного дохода по данному фактору составит:

Расходы на исходное сырьё повысятся на 7% и составят 59,92 долл., тогда чистый приведенный доход составит:

ЧПД(2) = 226,58 (тыс. долл.)

Далее производим аналогичный расчёт для вышеперечисленных факторов. Сведём выше проведенные расчёты в таблицу 7 и проставим рейтинг для каждого фактора проекта с учётом степени его влияния на чувствительность проекта.

Таблица 7 - Определение рейтинга факторов проекта, проверяемых на риск

Факторы	% изменения фактора	Новое значение ЧПД, тыс. долл.	% изменения ЧПД	Эластичность ЧПД по фактору	Рейтинг факторов
Спрос на продукцию	-5	203,48	-0,14	+0,028	2
Расходы на исходное сырье	+7	226,58	-0,04	-0,006	3
Расходы на оплату труда	+7	228,05	-0,03	-0,005	4
Налог на прибыль	+5	107,66	-0,54	-0,109	1
Ставка % по кредиту	+5	235,03	-0,01	-0,001	5



Далее, используя результаты проведенных расчётов, осуществим в таблице 8 экспертное ранжирование переменных (факторов) по степени важности и экспертную оценку прогнозируемости.

Таблица 8 - Показатели чувствительности и прогнозируемости переменных в проекте

Факторы (x)	Чувствительность	Возможность прогнозирования
Спрос на продукцию	высокая	высокая
Расходы на исходное сырье	средняя	средняя
Расходы на оплату труда	средняя	высокая
Налог на прибыль	низкая	средняя
Ставка % по кредиту	низкая	низкая

Таблица 9 называется “матрицей чувствительности”, степени которой отражены в сказуемом таблицы (по горизонтали) и предсказуемости, степени которой представлены в подлежащем (по вертикали). На основе результатов анализа каждый фактор займет свое соответствующее место в поле матрицы (табл. 9).

В соответствии с экспертным разбиением чувствительности и предсказуемости по их степеням матрица содержит девять элементов, которые можно распределить по зонам. Попадание фактора в определенную зону будет означать конкретную рекомендацию для принятия решения о дальнейшей с ним работе по анализу рисков.

Итак, в первую зону (I) попал фактор “Налог на прибыль”, поэтому необходим дальнейший анализ данного фактора, так как к его изменению наиболее чувствителен чистый приведенный доход проекта, и он обладает низкой прогнозируемостью.

Внимательного наблюдения в ходе реализации проекта требуют факторы “расходы на сырье ” и “ставка процента по кредиту”, так как они попали во вторую зону (II), которая совпадает с элементами побочной диагонали матрицы.

Наконец, третья зона (III), в которую попали факторы “спрос на продукцию ” и “расходы на оплату труда”, - зона наибольшего благополучия: в ней находятся факторы, которые при всех прочих предположениях и расчетах являются наименее рискованными и не подлежат дальнейшему рассмотрению.

Таблица 9 - Матрица чувствительности и предсказуемости

Прогнозируемость	Чувствительность
	Высокая	Средняя	Низкая
Низкая	І. Налог на прибыль	І.	ІІ. Ставка % по кредиту
Средняя	І.	ІІ. Исходное сырье	ІІІ.
Высокая	ІІ.	ІІІ. Спрос на продукцию	ІІІ. Расходы на оплату труда

ВЫВОДЫ

Расчеты показали, что чистый приведенный доход по новому проекту концерна L&K является положительной величиной, и составил 236,25 тыс. долл., а это, в свою очередь, свидетельствует об эффективности данного проекта. Сальдо накопленных реальных денег является положительным в каждом временном интервале, что позволит концерну L&K реинвестировать средства в другой инвестиционный проект. Период окупаемости составил 1,88 года, (почти 2 года) что говорит о быстрой окупаемости проекта, следовательно, уровень инвестиционных рисков мал. Внутренняя норма доходности (36,8%) больше ставки инвестирования (12%), что говорит о рентабельности проекта по выпуску новой продукции концерна L&K.

Предложения для повышения эффективности данного проекта:

1. Необходим дальнейший анализ и улучшение фактора «налог на прибыль», поскольку он является наиболее рисковым.

2. Совершенствование закупки исходного сырья более тщательный выбор ставки по кредиту в процессе эксплуатации проекта.

3. Фактор «расходы на оплату труда» требует внимательного наблюдения в ходе реализации проекта, поскольку ее увеличение повлияло на работу концерна.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Бузова И.А., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Коммерческая оценка инвестиций. - М., 2010.

2. Мазур И.И., Шапиро В.Д., Ольдерогге Н.Г. Управление проектами: Учебное пособие. - М., 2009.

3. Управление проектами: практическое руководство. / Ф. Грей Клиффорд, У. Ларсон Эрик. Пер. Загородніх О.А., Ліщинська В.В. Управління проектами: Навч. посібник / Л.П. Батенко, О.А. Загородніх, В.В. Ліщинська. - К.: КНЕУ, 2003.

5. Внутренняя норма рентабельности (IRR): [Электронный ресурс] - Режим доступа к документу: http://www.cfin.ru/encycl/irr.shtml.

6. Лившиц В.Н. Проектный анализ: методология, принятая во всемирном банке. - М., 1990.

7. Цихмистро В.В. Методичні вказівки до виконання курсової роботи з дисципліни проектний аналіз. - НГУ, 2012.

Размещено на Allbest.ru