Особенности корпоративного управления в Германии

Размещено на http://www.allbest.ru/

ОСОБЕННОСТИ КОРПОРАТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ В ГЕРМАНИИ

немецкий корпоративный управление акционерный

Отличительными чертами немецкой системы корпоративного управления являются взаимное участие в акционерном капитале, доминирование коммерческих банков на рынке корпоративного контроля и участие трудового коллектива в корпоративном управлении, закрепленное на законодательном уровне [166].

Большая часть акционерного капитала в Германии находится во владении других компаний, в основном банков: система взаимного участия компаний в акционерном капитале охватывает более 60 % совокупного акционерного капитала в Германии. Хотя индивидуальные инвесторы и являются второй крупнейшей в Германии группой акционеров (в их руках находится примерно 18 % акций немецких компаний), их акции представляют собой большей частью сертификаты на предъявителя, которыми по поручению их владельцев управляют банки. Именно в коммерческих банках и сконцентрировано значительное количество акций индивидуальных акционеров. Поэтому львиная доля (более 90 %) свободно обращающихся акций компаний в Германии находится во владении или доверительном управлении инвесторов - юридических лиц. Акционерный капитал немецких компаний существенно сконцентрирован. В реестрах 27 из 40 ведущих немецких компаний значится один акционер, чей пакет составляет более 10 % совокупного капитала, а в большинстве случаев три самых крупных акционера вместе располагают более чем 60 % акций в своей компании [223].

Таким образом, немецкие акционеры и финансовые институты, управляющие их капиталами, выстраивают свои взаимоотношения по примеру своих американских коллег, основным аспектом которых является доверительное управление акциями. В отличие от США, где индивидуальные акционеры имеют право выбирать по своему усмотрению управляющего активами, в Германии право участвовать в торговле акциями на бирже закреплено лишь за коммерческими банками, что просто вынуждает индивидуальных акционеров реализовывать свои корпоративные права через коммерческие банки. Эти права касаются не только купли-продажи акций, но и доверительного управления.

Кроме того, в Германии по сравнению с США фондовый рынок развит в несравненно меньшей степени. При всех размерах и мощи немецкой экономики в стране действуют чуть более 720 компаний открытого типа, причем лишь около 20 % включено в списки Лондонской фондовой биржи и около 12 % котируются на биржах США. Несмотря на некоторый рост значения финансирования корпораций через выпуск акций, акционерный капитал не является основным источником финансирования для немецких компаний, которые традиционно прибегают к услугам банков как основному источнику внешнего финансирования [172].

Коммерческие банки, управляя капиталом акционеров по доверенности, теряют всякую мотивацию финансировать деятельность корпораций через эмиссию акций по двум причинам. Во-первых, эмиссия акций лишает их корпоративного контроля. Во-вторых, эмиссия акций является альтернативой банковскому финансированию, которое для банка представляет жизненно важный интерес.

Индивидуальные немецкие акционеры достаточно мало интересуются деятельностью фондового рынка и имеют несравненно меньше возможностей (по сравнению с их американскими коллегами) выразить свое недовольство менеджментом той или иной компании или банка через массовую продажу акций. Коммерческие банки как представители акционеров в органах управления корпорациями всегда предпочитают избегать конфликтов с менеджментом, который является более компетентным участником корпоративного управления, чем представители коммерческих банков, но далеко не всегда лояльным к базовым принципам корпративного управления. В результате этого в Германии практически не существует рынка корпоративного контроля - враждебных слияний и поглощений, осуществляемых вопреки воле менеджмента поглощаемой компании или банка путем скупки их акций на свободном рынке. Подавляющее большинство таких операций осуществляются путем “дружеских” слияний и приобретений. Кстати, немецкие законы разрешают банкам ограничивать право голоса на долю, принадлежащую одному акционеру, что еще больше затрудняет использование продажи акций как механизма корпоративного контроля над менеджментом. Устойчивой традицией немецкой экономики является ее социальная направленность, ориентация на активное сотрудничество различных социальных групп во имя повышения благосостояния нации в целом. Это, в частности, получило выражение в принципе “соучастия”, который предоставляет группам, не являющимся акционерами банка, но зависящими от тех или иных его решений, возможность участвовать в их принятии. Общественные обязательства, возлагаемые на частную собственность, в Германии выражены несравненно более отчетливо и масштабно, чем в США, где участие трудового коллектива в управлении банком может осуществляться лишь посредством реализации в рамках самого банка программы опционов на акции для работников [37].

В Германии не существует специальных норм и правил, которые предписывали бы те или иные формы представительства акционеров в совете директоров (за исключением положений, закрепляющих обязательное представительство за другими “соучастниками” в деятельности банка). Но чаще всего право представительства предоставляется организациям, в особенности банкам. Поэтому представительство акционеров в немецких компаниях и банках обычно реализуется в форме крупных пакетов акций.

В немецких банках интересы индивидуальных акционеров часто проигрывают интересам прочих “соучастников” банка - корпоративных держателей акций и служащих. По этой причине Германия является атрибутом дуалистической концепции корпоративного управления, в отличие от США, где реализуется монистическая концепция с абсолютным правом акционеров.

Главной задачей многоуровневой системы, которая представляет интересы участников корпоративного управления в германских банках, является не предпочтение интересов одного из участников корпоративных отношений в ущерб другим и не защита интересов одной группы от посягательств других. Главная задача состоит, скорее, в признании общих принципов для корпоративных держателей акций и служащих, которые сводятся к поддержанию постоянной конкурентоспособности банка, обеспечению финансовой устойчивости банка на длительную перспективу

Размещено на Allbest.ru