Методы выявления и оценки рисков. Толерантность к риску

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РФ

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования

"Тюменский государственный нефтегазовый университет"

Институт менеджмента и бизнеса

Кафедра менеджмента в отраслях ТЭК

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

по дисциплине «Риск - менеджмент»

вариант № 0

Выполнил: студент гр. Эмз12-1

Иванысь Дмитрий Александрович

Проверил:

Афанасьева Ольга Васильевна

Тюмень, 2013

Содержание

1. Классификация методов выявления и оценки рисков

2. Толерантность и типы отношений к риску

Список использованной литературы

1. КЛАССИФИКАЦИЯ МЕТОДОВ ВЫЯВЛЕНИЯ И ОЦЕНКИ РИСКОВ

Для того чтобы оценить риск и принять соответствующее решение, необходимо собрать исходную информацию об объекте -- носителе риска. Эта первичная стадия носит название «выявления риска» и включает два основных этапа: сбор информации о структуре объекта и выявление опасностей или инцидентов. Некоторые из описываемых в данной главе методов применимы для выявления любых рисков, другие -- только для отдельных видов, например промышленных. Наличие достаточно полной и должным образом структурированной информации о рисках является основой для выработки эффективных мер по управлению ими. При оценке промышленных рисков соответствующие сведения должны содержаться и в декларации промышленной безопасности.

К наиболее распространенным методам выявления рисков относятся: 1) стандартизованный опросный лист; 2) рассмотрение и анализ первичных документов управленческой и финансовой отчетности; 3) анализ данных ежеквартальных и годовых финансовых отчетов; 4) составление и анализ диаграммы организационной структуры предприятия; 5) составление и анализ карт технологических потоков производственных процессов; 6) инспекционные посещения производственных подразделении; 7) консультации специалистов в данной технической области; 8) экспертизу документации специализированными консалтинговыми фирмами.

При построении системы оценки риска необходимо в первую очередь учитывать обстоятельства, связанные с получением необходимой информации для принятия соответствующих решений. В зависимости от полноты информации, имеющейся у субъекта предпринимательства, методы оценки риска можно условно объединить в три группы с учетом следующих условий (рис. 1): -- определенности, когда информация о рисковой ситуации достаточно полна, например в виде бухгалтерского баланса, отчета о прибылях и убытках и т.д.; -- частичной неопределенности, когда информация о рисковой ситуации существует в виде частот появления рисковых событий; -- полной неопределенности, когда информация о рисковой ситуации полностью отсутствует, но есть возможность привлечения специалистов и экспертов для частичного снятия неопределенности.

Рис. 1. Система методов оценки риска

Следовательно, уменьшение объема исходной информации о предпринимательской среде усложняет решение задачи оценки степени риска за счет сокращения возможностей и уменьшения достоверности получаемых результатов. Смысловое содержание указанных групп методов заключается в следующем.

В условиях определенности применяются расчетно-аналитические методы. Эти методы используются при расчете показателей риска в основном по данным управленческого или бухгалтерского учета. В этих случаях показатели оценки риска выражаются в виде абсолютных, относительных и средних величин. Показатели в виде абсолютных величин характеризуют последствия рисковых событий: -- непосредственно в виде стоимостного (денежного) или материально-вещественного (физического) выражения, если потери поддаются такому измерению; -- в составе балансовых отношений, отражающих результаты финансово-хозяйственной деятельности: ликвидность баланса организации, достаточность финансовых источников для формирования материальных оборотных средств и т.д.

В относительном выражении риск характеризуется как величина возможных потерь, отнесенная к некоторой базе, за которую наиболее удобно принимать либо имущественное состояние предпринимателя, либо общие затраты ресурсов на данный вид предпринимательской деятельности, либо ожидаемый доход (прибыль) от предпринимательства.

Относительные показатели по отношению к абсолютным являются производными (вторичными). При этом абсолютный показатель, находящийся в числителе получаемого отношения, называется текущим или сравниваемым. Абсолютный показатель в знаменателе называется основанием или базой сравнения. Выражаются относительные показатели в коэффициентах, процентах и т.д.

Показатели средних величин риска - это обобщающие показатели, в которых находят выражение действующие причины, факторы риска и закономерности предпринимательства. При этом происходит сглаживание различий результатов деятельности отдельных предпринимателей и отражается то общее, что присуще всей массе предпринимателей в определенной сфере деятельности по какому-либо одному признаку. Для получения полного и всестороннего представления о рисках предпринимательства по ряду существенных признаков в целом необходимо располагать системой средних величин.

В условиях частичной неопределенности риск рассматривается как вероятностная категория, поэтому в этих случаях целесообразно использовать вероятностные и статистические методы оценки риска. При использовании данных методов рассчитываются вероятностные и статистические показатели оценки риска.

Вероятностные показатели являются мерой возможности наступления рискового события и его последствий. Расчет данных показателей, как правило, осуществляется на основе частоты рискового события, что требует определенного объема исходной информации. Последствия рисковых событий отражаются в виде точечной или интервальной оценок. Важно отметить, что вероятностные показатели могут входить в конструкцию относительных показателей для учета природы предпринимательской среды или, напротив, включать в свой состав относительные показатели для оценки вероятности определенных результатов хозяйственной деятельности.

Статистические показатели - мера средних ожидаемых значений результатов деятельности и возможных их отклонений. Эта группа показателей является, как правило, параметрами соответствующих законов распределения случайных исходов результатов деятельности и вследствие этого менее информативны, но и требуют меньшего объема исходной информации для оценки последствий рисковых событий.

В условиях полной неопределенности могут быть использованы экспертные методы оценки риска.

Экспертные методы оценки риска по своей природе субъективны, однако представляют полезную информацию для снижения степени неопределенности и помогают принять обоснованное рисковое решение.

2.ТОЛЕРАНТНОСТЬ И ТИПЫ ОТНОШЕНИЙ К РИСКУ

Толерантность к риску - показатель или совокупность показателей, отражающих уровень риска, приемлемый для данного человека. На толерантность к риску влияют система ценностей человека, его финансовые и жизненные цели, его прошлые достижения и неудачи, умение переносить стресс, ощущение уверенности в себе, желание контролировать ситуацию и даже некоторые особенности его нейрофизиологии.

Основанием для использования количественного значения толерантности инвестора к риску при формировании его инвестиционного портфеля является взаимосвязь риска и доходности - одна из самых важных и наименее противоречивых концепций в финансах. В самом простом приближении при составлении портфеля рассматриваются два основных класса финансовых инструментов на рынке: акции, традиционно считающиеся более рискованными, и облигации, менее рискованные.

Предполагается, что так или иначе измеренная толерантность инвесторов к риску r находится в диапазоне значений от -X (самые консервативные) до X (самые агрессивные). Тогда для каждого инвестора доля акций в его портфеле будет составлять w акций = f(r), а доля облигаций будет равна w облигаций = 1 - f(r). При этом функция соответствия доли различных классов активов и толерантности к риску должна быть монотонно возрастающей и принимать значения f(-X) = 0 и f(X) = 1. В этом случае наиболее консервативные инвесторы получат портфель, состоящий на 100% из облигаций, а наиболее агрессивно настроенные - на 100% из акций.

Каким бы простым не казался подобный подход, в настоящее время именно по такой схеме работает подавляющее большинство управляющих компаний и финансовых консультантов (financial planners). Основная разница между компаниями заключается в том, какие именно фонды или комбинации фондов из своей линейки продуктов предлагаются инвестору в качестве эквивалентов тех или иных классов активов. Тот же Fidelity Investments для клиента с капиталом 100 тыс. долл., измеренным значением толерантности к риску r = Y и долей акций в портфеле wакций = f(Y) = 0,6, предложит комбинацию из более чем 50 своих фондов акций на 60 тыс. долл., а оставшиеся 40 тыс. долл. разместит среди фондов корпоративных и государственных облигаций. Таким образом, основными компонентами процесса, именуемого в западной терминологии risk profiling, являются собственно метод оценки толерантности к риску и выбор функции f, связывающей измеренное значение толерантности к риску с характеристиками инвестиционного портфеля.

Оценка толерантности к риску

Методы оценки толерантности к риску можно разделить на два типа:

1) последовательный выбор между парами альтернатив, каждая из которых характеризуется величиной прибыли или потерь и вероятностью данного исхода (см. таблицу ниже).

риск оценка управление актив

Подавляющее большинство людей последовательно выбирают консервативную альтернативу из левой колонки вплоть до некоторого шага N, на котором шанс получить большую сумму (19,25 долл. в данном примере) кажется достаточно высоким, чтобы компенсировать разочарование от возможности остаться всего лишь с 50 центами. Чем выше значение N, при котором инвестор переключает свой выбор на правую колонку, т. е. на более рискованную альтернативу, тем ниже его толерантность к риску. Несколько серий таких последовательностей с разными распределениями ставок и шансов выигрыша, предложенных инвестору, теоретически позволяют получить функциональную форму ожидаемой полезности этого инвестора. Предположив, что функция полезности имеет вид где U - ожидаемая полезность, а x - собственно деньги, получим, что r становится параметром неприятия риска (risk aversion), отражающим индивидуальную толерантность к риску. Большее значение r соответствует большему неприятию риска. Следует заметить, что практике управления активами применение данного метода неизвестно.

2) Вопросники служат основным инструментом оценки толерантности к риску в индустрии управления активами. Типичный вопросник имеет не менее 10, но не более 25 вопросов. В нем могут присутствовать вопросы самых различных типов. Это может быть субъективная оценка мотивов поведения, связанных с риском, коллегами, друзьями (<Ваши друзья считают, что вы обычно берете на себя больше риска, чем другие люди вашего возраста?>) либо лично вами (<Вы оцениваете себя как более или менее склонным принимать на себя лишние риски?>), или оценка ситуаций в прошлом: <Брали ли вы когда-нибудь в долг, чтобы вложиться в рыночные активы?>. Вопросы могут выявлять определенные ассоциации (<С каким из перечисленных ниже понятий у вас ассоциируется слово риск?>) или субъективную оценку прошедших событий (<В ситуации, когда мои вложения потеряли 10% стоимости, вы чувствуете себя...>). Можно попросить качественно или количественно описать ситуации из прошлого опыта или представить наиболее вероятное поведение в гипотетической ситуации: <Как бы вы поступили, если бы ваша позиция потеряла 20% от первоначальной стоимости?>. Наконец, возможны общие вопросы, например: <В каком возрасте человек должен начинать серьезно заботиться о финансовом обеспечении своей жизни после ухода с работы?>, а также вопросы о фактической демографической ситуации или деталях трудоустройства.

При составлении вопросника можно избежать грубых ошибок, учитывая знание психологии поведения человека и его отношения к риску, почерпнутые из академических исследований. Например, исследование Найджела Николсона (Nigel Nicholson) и его коллег из Лондонской бизнес-школы, проведенное в 2002 г., показало удивительно ничтожную связь между отношением к риску в различных областях жизнедеятельности. По данным более чем 1600 опрошенных, корреляция между толерантностью к риску в области финансов и в сфере досуга и спорта была равна лишь 0,196. То есть ситуация, когда бесшабашный парашютист инвестирует только в самые надежные государственные облигации, не должна никого удивлять. Другие погрешности при ответе инвестора на вопросы могут возникать из-за особенностей восприятия вероятности, например систематической переоценки малых значений вероятности. Наконец, инвестор может просто недостаточно хорошо понимать такие понятия, как <волатильность> или <стандартное отклонение>, и, стесняясь в этом признаться, неверно интерпретировать вопрос. Рассмотрим несколько примеров вопросников, активно использующихся для оценки толерантности к риску на Западе. Вопросник компании Vanguard (750 млрд долл. под управлением в 160 фондах, 18 млн. клиентских счетов) состоит из 11 пунктов. Три из них связаны с инвестиционным горизонтом и выявляют примерное время до начала необходимости тратить инвестированные средства, период, за который эти средства будут потрачены, и типичный период времени, ассоциирующийся у инвестора с долгосрочными инвестициями. Четыре вопроса выявляют отношение инвестора к волатильности активов и его предполагаемое поведение в случае падения рынка акций или облигаций. Затем выясняется: насколько легко инвестор доверяет чужим неквалифицированным советам в отношении инвестиций; насколько стабильны его текущие и будущие доходы; насколько он опытен как инвестор на финансовых рынках. Последний вопрос напоминает метод выбора между парами альтернатив. В данном случае инвестору предлагается выбрать один из трех гипотетических инвестиционных сценариев на временном горизонте в один год: сценарий А (максимальный доход (МД) - 593 долл., максимальные потери (МП) - 164 долл.); сценарий Б (МД - 1921 долл., МП - 1020 долл.); сценарий В (МД - 4229 долл., МП - 3639 долл.). Этот вопросник свободно доступен в Интернете. По результатам ответов немедленно рассчитывается рекомендуемое распределение активов по трем классам: краткосрочные резервы, облигации и акции (1,5 мин. довольно легкомысленного заполнения автором данного вопросника способствовали появлению рекомендации составить инвестиционный портфель из 30% облигаций и 70% акций).

Значение толерантности к риску не сообщается инвестору, однако, предсказуемым образом меняя в ответах значения временных горизонтов и мотивы поведения при падении рынка, можно при завершении вопросника легко получить любую пропорцию акций и облигаций в рекомендованном портфеле. Отсюда не трудно определить значимость каждого из вопросов и примерную схему соответствия значений ответов итоговому рекомендованному распределению активов по классам.

Процесс заполнения вопросника и в общем-то тривиальность рекомендаций оставляют сомнения по поводу того, насколько серьезно инвестор может отнестись в данном случае к процессу измерения его толерантности к риску.

Низкое качество оценки толерантности к риску вопросниками такого класса выявлено исследованием Кена Юка (Ken Yook) из университета Джона Хопкинса и Роберта Эверетта из компании <Холт Вэлью Ассошиэтс> (Robert Everett, HOLT Value Associates), опубликованным в 2003 г. Проведенный ими анализ показал, что средняя величина корреляции между оценками толерантности к риску одних и тех же людей 6 большими управляющими компаниями (включая Fidelity, Vanguard, A. G. Edwards и др.) составила лишь 0,56. Такой разброс значений позволяет сделать вывод о том, что каждая из компаний измеряет свою версию толерантности к риску, а никак не единую уникальную психологическую характеристику человека.

Совсем по-другому выглядит вопросник австралийской компании FinaMetrica (ранее - ProQuest Limited), которая сама не управляет активами, а специализируется на научно-обоснованной оценке толерантности к риску. Их вопросник состоит из 25 пунктов, включающих в себя самые разнообразные вопросы (образец вопросника доступен на сайте www.risk-profiling.com). Процесс ответов на вопросы сам по себе является интересным опытом, так как часто приходится выражать свое отношение к проблеме, связанной с отношением к риску и сформулированной в достаточно неожиданном ракурсе. Например, предлагается задуматься о своих ощущениях, после того как приходилось принимать серьезные финансовые решения.

Другой интересный вопрос ставит человека в ситуацию, когда нужно определиться с тем, что делать с унаследованным домом стоимостью 150 тыс. долл. Известно, что дом находится в плохом состоянии, но дополнительные вложения в размере 50 тыс. долл. приведут к двукратному увеличению рыночной стоимости дома. Кроме того, ходят слухи о возможном строительстве большого шоссе неподалеку, что может привести к значительному падению цен на дома в этом районе.

Предлагаемые варианты действия:

1) продать дом в нынешнем состоянии;

2) не ремонтировать и сдать в аренду;

3) взять ипотечный кредит на 50 тыс. долл. и отремонтировать дом.

Результатам ответов на каждый из вопросов присваиваются определенные численные значения, которые суммируются с определенными весами и дают на выходе число - значение толерантности к риску в диапазоне от 0 до 100. Это значение затем нормируется в соответствии с распределением значений толерантности к риску демографической группы данного респондента.

В целом FinaMetrica предлагает весьма серьезный вопросник, сделанный в лучших традициях психометрических тестов. Он откалиброван более чем на 20 тыс. человек, а измеренная стабильность его оценки толерантности к риску во времени (30-120 дней) для одного человека составляет 0,91.

Компания ни от кого не скрывает своей методологии. Более того, в 2002 г. в своей статье Scientific Risk Profiling управляющий директор FinaMetrica Джеф Дэви (Geoff Davey) приводит описание функции соответствия конечной пропорции акций и облигаций в инвестиционном портфеле значению толерантности к риску. Эта функция (p = f(r), где p - доля акций в портфеле, r - толерантность к риску) практически линейная в диапазоне значений r от 30 до 80. Cреднему значению толерантности к риску по всем взрослым респондентам (r = 50) соответствует p = 47%.

Если проанализировать эту методологию более тщательно, то при указанном стандартном отклонении толерантности к риску std(r) = 10 почти для 70% инвесторов оценка значения r будет находиться в диапазоне от 40 до 60. Так как заявленная точность оценки r составляет 5%, то итоговая пропорция акций и облигаций в портфеле будет отличаться от значения 50 на 50 не более чем на 5-10% для подавляющего большинства инвесторов. Поэтому не очевидно, насколько такой результат оправдан столь сложной <кухней>, предложенной компанией FinaMetrica.

При всех недостатках вопросников, используемых финансовой индустрией для оценки толерантности к риску, следует отметить их неоспоримую ценность для потенциального инвестора как образовательного инструмента.

Последнее особенно справедливо для вопросника FinaMetrica, заполняя который, человек начинает намного лучше понимать значение понятия <риск>, которое вкладывается в него финансовыми организациями. Кроме того, он получает возможность сопоставить свои жизненные цели со своими финансовыми возможностями, откалибровать свои представления об инвестиционных характеристиках различных классов активов в соответствии с реальными рыночными данными об их волатильности и доходности и даже понять, какие аспекты процесса инвестирования вызывают у него наибольший дискомфорт.

Для увеличения и улучшения образовательной функции вопросников, оценивающих толерантность к риску, лучше всего использовать графические средства, например такие, как визуализация распределения доходности. В этом случае наглядная картина позволяет инвестору достаточно интуитивно сравнивать различные уровни доходности, оценивая при этом вероятность реализации этих значений.

Прежде чем переходить к анализу возможности применения оценки толерантности к риску российскими инвесторами, хочется упомянуть о некоторых современных направлениях развития методов оценки толерантности к риску, а также использования полученной информации при формировании портфеля и риск-образования инвесторов. В 2001 г. Дэвид Корделл (David Cordell) предложил метод RiskPACK (Risk Propensity Attitude Capacity Knowledge), в котором предлагалось оценивать толерантность к риску по четырем размерностям: предрасположенности к риску, отношению к риску, способности брать на себя риски и знанию о рисках. Оценку по двум из этих размерностей - отношению и способности - предлагалось использовать для формирования инвестиционного портфеля. Собственно, и автор настоящей статьи работал над проектом по созданию нового алгоритма отображения нескольких размерностей толерантности к риску по распределению активов по классам.

Этот алгоритм предполагал использование производных финансовых инструментов для удовлетворения психологических особенностей отдельных инвесторов. Так, паническая боязнь финансовых потерь может быть нейтрализована за счет хеджирования позиции в акциях, например, с помощью индексных опционов.

Сведения об этом, а также об интерактивной визуализации информации о рисках доступны на www.riskpsychology.net - веб-проекте MIT Laboratory for Financial Engineering.

Кроме исследований в области психологии, несколько небольших американских компаний предлагают достаточно сложные решения, основанные на портфельной теории и ряде других методов из категории математических финансов. Среди них - компания Financial Engines (www.finacialengines.com), создания лауреатом Нобелевской премии по экономике Вильямом Шарпом. Она предлагает решения по формированию портфеля, в том числе для людей, часть компенсации которых выдается в виде опционов (employee stock options). У компании Finportfolio (www.finportfolio.com) имеются замысловатые инструменты по оценке риска и оптимизации портфеля, основанные на симуляциях с помощью метода Монте-Карло, которые можно запускать в реальном времени в режиме онлайн на их Веб-сайте.

Однако при всей своей современности и технологичности методы даже не самой изощренной финансовой математики на практике оказываются слишком сложными для рядового инвестора. Поэтому, принимая во внимание, насколько медленно они внедряются в США, еще слишком рано говорить об их введении в России.

Выводы

Насколько можно и, вероятно, нужно использовать методы оценки толерантности к риску на российском рынке управления активами?

1. Если вы просто хотите использовать вопросник по оценке толерантности к риску вашего потенциального клиента как дополнительный маркетинговый ход, позволяющий дифференцировать ваше предложение на рынке, то следует адаптировать какой-либо из небольших западных вопросников.

2. На более продвинутом уровне целесообразно использовать подобный вопросник для образования инвестора. Как показывает практика, многие начинающие российские инвесторы плохо понимают не только свое отношение к риску, но и свойства доступных инвестиционных продуктов. Наглядный процесс оценки толерантности к риску, совмещенный с объяснением свойств различных видов финансовых продуктов, не только повысит доверие клиента, но и станет одним из конкурентных преимуществ вашей компании.

3. Наконец, ориентируясь на долгосрочную стратегию работы со своими клиентами, следует разработать свой собственный серьезный и <глубокий> вопросник с привлечением к его созданию квалифицированных психологов и финансистов.

В этом случае предложенная вашим клиентам грамотная инвестиционная стратегия позволит им через несколько лет достичь своих финансовых целей и почувствовать себя весьма комфортно в мире инвестиций. А удовлетворенный клиент, как никто другой, будет способствовать повышению репутации вашей компании.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Общая теория рисков: Учебник/ Под ред. Я.Д. Вишнякова и Н.Н. Радаева. - М.: Академия, 2008. - 368 с.

2. Токаренко Г.С. Технология управления финансовыми рисками // Финансовый менеджмент. -- 2009. -- №5.

3. Лукасевич И.Я. Финансовый менеджмент: Учебник -- 2-е изд., перераб. и доп. -- М. : Эксмо, 2010. -- 768 с

4. Основы риск-менеджмента: Учебное пособие/ Под ред. М. Круи, Д. Галай, Р. Марк. - М.: Юрайт, 2011 . - 390 с.

5. Рынок ценных бумаг РФ //www.rcb.ru

Размещено на Allbest.ru