Разработка инвестиционного проекта ООО "Граджилстрой"

1.1 Сущность, понятие и категории инвестиций

Переход России к рыночной системе ведения хозяйства сопровождается формированием новой модели инвестиционного процесса, основанной на многообразии форм собственности, на существенном изменении правового режима инвестиций и правового статуса участников инвестиционной деятельности. К середине 90-х годов произошли существенные изменения в структуре капиталовложений, определяющей чертой формирующегося в России инвестиционного процесса, стало его сближение с той моделью, которая действует в промышленно развитых странах. Последовательно осуществляется децентрализация инвестиционной деятельности, в составе инвестиций повышается роль внутренних источников накоплений предприятий. Государственная поддержка предприятий за счет централизованных инвестиций осуществляется посредством кредитования на возвратной и платной основе. Сокращается безвозвратное бюджетное финансирование, оно сохраняется лишь для социально значимых некоммерческих организаций, не имеющих собственных финансовых ресурсов.

Усилен государственный контроль за целевым расходованием средств федерального бюджета, используемых в качестве инвестиций. Расширяется практика совместного государственного коммерческого финансирования инвестиционных проектов. Значительная часть централизованных инвестиционных ресурсов должна использоваться на реализацию быстроокупаемых инвестиционных проектов и объектов малого бизнеса. Инвестиционная политика России формируется с учетом мировой инвестиционной практики. Для большинства промышленно развитых стран характерно преобладание негосударственных форм собственности и источников финансирования в инвестиционном процессе, в основном капитале, в валовом внутреннем продукте, а государственные инвестиции сосредоточены в основном в непроизводственной сфере.

Концепция государственной инвестиционной политики России также ориентируется на это. Основным источником негосударственных инвестиций должны стать собственные и привлеченные средства предприятий.

Для укрепления базы инвестиционного самофинансирования предприятий формируется новая амортизационная политика.

Однако новая инвестиционная стратегия не получила еще достаточного развития, изменения в области инвестиций и инвестиционной деятельности осуществляются медленными темпами и не приносят пока значительных результатов, что является одной из причин имеющихся экономических трудностей.

Сложность качественных преобразований в инвестиционной сфере усиливается общим системным кризисом экономики, который оказал значительное негативное воздействие на инвестиционную деятельность, что проявилось в существенном сокращении абсолютных объемов накоплений, падении их удельного веса в национальном доходе, резком снижении бюджетных ассигнований, уменьшении доли прибыли предприятий, направляемой на расширение производства. Обостряет ситуацию и вывоз капитала из России, ставший одной из существенных угроз национальной безопасности России.

В настоящее время стали проявляться некоторые положительные тенденции в инвестиционной сфере, однако они не приобрели устойчивого характера. Хозяйственная практика свидетельствует о том, что в ближайшие годы собственные средства предприятий не могут стать основными источниками инвестиций, для нормального развития российский экономики, расширенного воспроизводства предприятиям необходимы внешние источники: средства банков, инвестиционных и страховых компаний, негосударственных пенсионных фондов, населения и т.д. Учитывая неразвитость указанных институтов и недоверие населения к финансовой политике государства, имеющиеся у частных инвесторов, финансовые ресурсы пока в незначительной мере трансформируются в необходимые экономике долгосрочные инвестиции.

Приток инвестиций в экономику и социальную сферу сдерживается многими факторами, обусловленными состоянием экономики России, социально-политической нестабильностью в стране.

Негативное влияние на привлечение инвестиций оказывает запаздывание модернизации экономики, низкий уровень управления ею, жесткая и непоследовательная налоговая политика. Весьма значительным сдерживающим фактором является несовершенство инвестиционного законодательства.

Для изменения сложившейся ситуации, улучшения инвестиционного климата необходима стабилизация экономической и политической обстановки, скорректированная налоговая и таможенная политика, снижение уровня инфляции, совершенствование управления инвестиционными процессами, необходимо радикальное улучшение экономических и правовых условий деятельности инвесторов.

Поскольку одной их основных причин неудовлетворительного положения дел с привлечением в российскую экономику инвестиций является низкий качественный уровень законодательной базы, создание благоприятного инвестиционного климата должно начинаться с совершенствования правового регулирования инвестиций и инвестиционной деятельности. Опыт других стран показывает, что даже при сложностях в экономике и политической нестабильности посредством надлежащего правового регулирования, создания для инвесторов благоприятного правового режима, удается привлечь значительные по объему инвестиции. Правотворческая деятельность в этой сфере должна носить системный, комплексный характер, учитывать особенности инвестиций как объекта правового регулирования.

Легальное определение инвестиций содержится в статье 1 Закона «Об инвестиционной деятельности в РСФСР» от 26.06.91 №1488-1 (изменения внесены федеральными законами от 19.06.95 № 89-ФЗ, от 25.02.99 № 39-ФЗ, от 10.01.03 № 15-ФЗ). В соответствии с этой статьей инвестициями являются денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) или достижения положительного социального эффекта.

Понятие инвестиций раскрывается и в других нормативно-правовых актах. Так, в соответствии с Законом РФ «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.99 № 39-ФЗ (изменения внесены федеральным законом от 02.01.00 № 22-ФЗ), инвестициями признаются денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и иной деятельности в целях получения прибыли или достижения иного полезного эффекта, а капитальными вложениями являются инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты.

Рассматривая вопрос о правовых основах инвестиций и инвестиционной деятельности, необходимо отметить следующие характерные черты инвестиций. Инвестирование, как экономическое и правовое явление, есть свободная деятельность, основанная на собственном интересе инвестора, на свободе его воли, выборе цели инвестирования и средств ее достижения. Свобода инвестирования есть разновидность экономической свободы. Целью этой деятельности является получение максимально возможной прибыли либо достижение социального эффекта. Однако, реализуя свои интересы, инвестор способствует достижению общественного, публичного интереса. Важное значение имеет и вопрос о видах инвестиций. Он также является сложным и не имеет однозначного ответа. В юридической литературе инвестиции подразделяются на реальные, под которыми понимается долгосрочное вложение средств в отрасли материального производства и финансовые -- вложения в кредитно-финансовой сфере, включая операции с ценными бумагами.

Инвестиции рассматриваются и в другом аспекте, в зависимости от цели инвестирования они подразделяются на экономические и потребительские. Под экономическими инвестициями понимается инвестирование с целью получения прибыли, а под потребительскими -- вложение средств для удовлетворения тех либо иных потребностей в будущем, например, потребности в жилье. Выделяют и так называемые интеллектуальные инвестиции (вложение средств в подготовку кадров, передачу опыта, ноу-хау, совместные научные разработки и др.).

Определение инвестиций находится во взаимосвязи с их фактическим осуществлением, с учетом этого фактора инвестиции подразделяются на:

- прямые (вложения непосредственно в производство товаров, работ, услуг, строительство и реконструкцию объектов, и другие реальные инвестиции);

- ссудные (предоставление займов, кредитов);

- "портфельные" (приобретение ценных бумаг) Кондрашкова О.Н. Правовое регулирование инвестиционной деятельности. Хозяйственное право. Учебник для вузов. Том 2. Отв. ред. проф. В.С. Мартемьянов. -- М., 2006. С.154..

В составе реальных инвестиций выделяют:

- инвестиции, идущие на замену изношенного или устаревшего оборудования (по объему они соответствуют амортизационным отчислениям и служат сохранению величины капитала)

- инвестиции, идущие на развитие производства, на его расширение и повышение научно-технического уровня (они подразделяются на экстенсивные капиталовложения -- направлены на увеличение производственных мощностей без изменения технологии и организации производства, и интенсивные -- направленные на создание новых производственных мощностей или переоснащение действующих на новой технологической основе. Эти инвестиции приводят к созданию нового реального капитала или увеличению действующего);

- инвестиции в запасы (к таким инвестициям относят вложение средств в сырье, вспомогательные материалы, продукцию поставщиков, необходимость в них может возникнуть при увеличении объемов производства).

На практике не только крупные, но и средние, и мелкие предприятия прибегают к различным источникам заимствования, в том числе к банковским кредитам, заимствованию средств на финансовых рынках и т.д. Выбор источников финансирования зависит от различных факторов: отрасли и сферы деятельности, размера предприятия, технологических особенностей его деятельности, специфики выпускаемой продукции, характера государственного регулирования и налогообложения бизнеса, связи с рынком и т.д. Как показывает зарубежный опыт, важное место в структуре внешних источников финансирования занимает эмиссия ценных бумаг и, прежде всего, акций и облигаций. В современных развитых странах облигационная масса корпораций составляет, как правило, от 10--15 до 60--65 процентов общих объемов эмиссии корпоративных ценных бумаг, что свидетельствует о важной роли облигаций как альтернативного источника инвестиций. Как перспективный источник дополнительных инвестиционных ресурсов для реального сектора экономики, корпоративные облигации рассматриваются в России Маковецкий М.Ю. Облигационные займы как инструмент привлечения инвестиций // Финансы. 2007. №7..

Инвестиции осуществляются посредством инвестиционной деятельности, под которой понимается совокупность связанных с инвестированием практических действий. Инвестиционная деятельность представляет собой длящиеся отношения, ее субъектами могут быть физические и юридические лица, в том числе иностранные, лица без гражданства, а также государства и международные организации. Осуществляется она на основе принципов добровольности инвестирования, равноправия участников, защищенности инвестиций. Принципами инвестиционной деятельности являются также невмешательство государственных органов Российской Федерации, субъектов Федерации и органов муниципальных образований в законно осуществляемую инвестиционную деятельность; соблюдение прав и интересов граждан, юридических лиц, а также общества, государства и муниципальных образований при осуществлении инвестиционной деятельности.

Инвестиционная деятельность является сложной и многогранной по своему содержанию, по субъектному составу, по организации взаимосвязей между субъектами, ее участниками являются инвесторы, заказчики, исполнители работ, пользователи объектов инвестиционной деятельности.

Участниками инвестиционной деятельности могут быть также страховые и посреднические организации, инвестиционные биржи и др.

Статья 3 Закона "Об инвестиционной деятельности в РСФСР" раскрывает особенности правового статуса субъектов инвестиционной деятельности и выделяет в их числе инвестора, который является основным субъектом инвестиционной деятельности и необходимым звеном, одной из ключевых фигур в экономической системе.

В новых условиях хозяйствования в правовом статусе инвестора произошли существенные изменения, характерной его чертой сейчас является независимость в принятии решений, осуществляя инвестирование, инвестор стремится найти оптимальные решения, их выбор предопределяется имеющейся у инвестора информацией, уровнем его знаний, конкретной ситуацией. Инвестированию, как виду экономической деятельности, присущи коммерческий риск, использование комбинации факторов, стремление отобрать из множества вариантов наиболее эффективные, приемлемые. Основы правового статуса инвестора закреплены Конституцией РФ и получили развитие и конкретизацию в федеральных законах, других нормативно-правовых актах. Раскрытие его содержания имеет важное значение для признания физического либо юридического лица инвестором и предоставления ему предусмотренных законодательством гарантий и льгот. Понятие "инвестор" является базовым, системным, неоднозначным. Инвестирование, как вид экономической деятельности, и инвесторы, как субъекты, осуществляющие эту деятельность, имеют значительную специфику, обусловленную особенностями конкретного инвестиционного правоотношения, его субъектным составом, видами и объектами инвестирования. Инвестирование может осуществляться гражданами и юридическими лицами, государством и другими публичноправовыми образованиями. Существенным фактором, влияющим на правовое положение инвесторов и правовой режим инвестиций, является объект инвестирования. Осуществляющие инвестиционную деятельность субъекты, в частности коммерческие организации, могут решать посредством инвестирования свои собственные производственные и социальные проблемы, в данном случае возникает вопрос о соотношении понятий инвестирование и финансирование, либо могут осуществлять вложения в иные объекты, несвязанные непосредственно с их производственной и социальной деятельностью. Эти нюансы имеют существенное значение, могут оказывать влияние на правовой режим, инвестиций, на предоставление инвестору гарантий и льгот, следует подчеркнуть также, что само понятие "инвестор" не является статичным, оно трансформируется и его легальное определение должно учитывать это обстоятельство, при формировании правового статуса инвестора необходим новый методологический подход.

При рассмотрении правового статуса инвестора необходимо отметить широкое его содержание, многообразие и многогранность правовых связей инвестора. В процессе осуществления инвестиций инвесторы взаимодействуют с экономическими субъектами, с государственными органами, регулирующими инвестиционную деятельность, они могут выступать в качестве вкладчиков, заказчиков, кредиторов, а также выполнять функции других участников инвестиционной деятельности. Действующее законодательство наделяет инвестора широкими правами, инвестор вправе:

- непосредственно или через посредников приобретать необходимое ему имущество у граждан и юридических лиц на условиях, определяемых по договоренности сторон;

- самостоятельно определять объемы и направления инвестирования, привлекать на договорной основе физических и юридических лиц для реализации инвестиций;

- контролировать целевое использование инвестиций;

- передавать свои полномочия по осуществлению инвестиций и использованию их результатов гражданам, юридическим лицам, государственным и муниципальным органам;

- владеть, пользоваться и распоряжаться объектами и результатами инвестиционной деятельности

Инвестор вправе осуществлять реинвестирование и другие права, не противоречащие законодательству Российской Федерации.

Эти полномочия подчеркивают определяющую роль инвестора в инвестиционном процессе как субъекта, обладающего правом собственности, иным вещным правом либо титульным владением на инвестируемое имущество и имущественные права.

Права других участников инвестиционной деятельности законодательством не определены. Это означает, что все остальные участники инвестиционного процесса определяют круг своих полномочий по договоренности с инвестором и закрепляют их в договоре.

Вышеназванный перечень прав инвестора не является исчерпывающим, в договоре могут быть закреплены и другие права инвестора, если они не противоречат принципам действующего на территории РФ законодательства, не нарушают законных прав и интересов граждан, не наносят ущерба окружающей среде, а также не имеют целью ограничение конкуренции на товарных рынках. Все инвесторы имеют равные права на осуществление инвестиционной деятельности Коммерческое право. Учебник. Под ред. В.Ф. Попондопуло, В.Ф. Яковлевой. -- СПб., 2006. С. 121, 122..

В экономике рыночного типа инвесторами являются, прежде всего, субъекты предпринимательской деятельности, но значительной остается и роль государства. Государство играет ведущую роль в базовых отраслях промышленности, производстве военной и космической техники и других отраслях, обеспечивающих государственные нужды и национальную безопасность. Как собственник, оно создает условия для стабильной хозяйственной деятельности государственных предприятий через систему госзаказов, кредитование оборотных средств для предприятий, продукция которых имеет гарантированный сбыт, путем содействия продвижению товаров государственных предприятий на мировой и российский рынок.

Важным участником инвестиционной деятельности является заказчик. Права и обязанности заказчика, его взаимоотношения с другими участниками инвестиционной деятельности определяются договором.

Участниками инвестиционного процесса являются и пользователи объектов инвестиционной деятельности. Пользователь -- это субъект, для которого создавался объект инвестиционной деятельности.

Инвестор, заказчик и пользователь являются основными субъектами инвестиционного правоотношения. Наряду с ними в инвестиционной деятельности могут участвовать и другие субъекты, обеспечивающие реализацию инвестиционного проекта: исполнители работ, банковские, страховые и посреднические организации.

Исполнители работ -- это лица, осуществляющие в соответствии с договором действия по реализации инвестиционного проекта. Круг их полномочий уже, чем у заказчика. Исполнитель выполняет конкретную работу за установленную в договоре плату. В качестве исполнителей работ могут выступать подрядчики, то есть физические и юридические лица, которые выполняют работы по договору подряда или государственному контракту, заключаемым с заказчиками в соответствии с Гражданским кодексом Российской Федерации. Субъекты инвестиционной деятельности могут совмещать функции двух или нескольких участников инвестиционного процесса, если иное не установлено договором или государственным контрактом, заключаемым между ними.

К субъектам инвестиционной деятельности предъявляются определенные требования. Их обязанностью является использование инвестированных средств по целевому назначению, осуществление инвестиционной деятельности в соответствии с международными договорами Российской Федерации, федеральными законами и законами субъектов Федерации, иными нормативно-правовыми актами. В соответствии со статьей 6 Закона "Об инвестиционной деятельности в РСФСР" субъекты инвестиционной деятельности обязаны соблюдать установленные нормы и стандарты, а также выполнять требования государственных органов, предъявляемые в пределах их компетенции (На субъектов инвестиционной деятельности распространяются общие требования гражданского законодательства, то есть не допускаются действия, осуществляемые с намерением причинить вред другим субъектам правоотношений, а также злоупотребление правом в иных формах) Попков В. П., Семенов В.П. Организация и финансирование инвестиций. - СПб: Питер, 2005. - 224 с.: ил. - (Серия "Ключевые вопросы"). - С.34.

Они должны иметь лицензию или сертификат на право осуществления отдельных видов деятельности, перечень которых устанавливается законодательством Российской Федерации.

Законодательством РФ предусмотрены ограничения инвестиционной деятельности. Запрещается, в частности, инвестирование в объекты, создание и использование которых не отвечает требованиям экологических и санитарно-гигиенических норм, установленных законодательством РФ, или нанесет ущерб охраняемым законом правам и интересам граждан, юридических лиц и государства.

Законодательством регулируются отношения, связанные с приостановлением и прекращением инвестиционной деятельности.

Приостановление и прекращение инвестиционной деятельности возможно по решению инвесторов либо правомочного государственного органа. Если инвестиционная деятельность прекращается по решению инвесторов, инвесторы обязаны возместить другим участникам инвестиционной деятельности убытки, включая упущенную выгоду.

По решению правомочного государственного органа инвестиционная деятельность прекращается в случаях:

- признания инвестора банкротом;

- стихийных и иных бедствий, катастроф;

- введения чрезвычайного положения;

- если продолжение инвестиционной деятельности может привести к нарушению установленных законом экологических, санитарно-гигиенических и других норм и правил, а также прав и интересов физических и юридических лиц и государства.

Незавершенные объекты инвестиционной деятельности являются долевой собственностью субъектов инвестиционного процесса до момента приемки или оплаты инвестором (заказчиком) выполненных работ и услуг. Инвестиционная деятельность осуществляет посредством разработки и реализации инвестиционных проектов. Понятие инвестиционного проекта раскрывается в нормативных правовых актах. В частности, в Федеральном законе "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений" указывается, что инвестиционный проект -- это обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план). Инвестиционные проекты оцениваются с точки зрения их эффективности, критериями их оценки являются чистый приведенный эффект (прибыль), индекс рентабельности инвестиций, риск.

Инвестиции, как вложения в производственную и социальную сферу, и инвестиционная деятельность, как реализация этих вложений, представляют собой сложный и многообразный процесс, имеющий свои специфические черты, отражающие особенности этого вида деятельности Коммерческое право. Учебник. Под ред. В.Ф. Попондопуло, В.Ф. Яковлевой. -- СПб., 2006. С.124--127..

Вложению средств предшествует изучение рынка, получение информации об объекте инвестирования, ее анализ и выводы о степени риска при инвестировании в тот или иной объект.

При этом в расчет принимаются и долгосрочные факторы, действие которых будет проявляться в будущем.

Инвестиционную деятельность можно рассматривать как ряд последовательных действий, которые называются инвестиционным процессом и условно подразделяются на две стадии.

На первой стадии инвестиционного процесса инвестор принимает решение о вложении временно свободных средств в качестве инвестиций. Затем проводится маркетинговое исследование с целью поиска объектов инвестирования, дающих наибольший эффект с точки зрения получения прибыли. Завершается эта стадия подписанием инвестиционного договора со всеми его участниками, т.е. закрепляется факт вложения средств в избранный объект предпринимательской деятельности, материальному или нематериальному благу придается статус инвестиций.

Вторая стадия включает в себя практические действия по реализации инвестиций. На этой стадии характерными являются действия по осуществлению инвестиционного договора. Практические действия по реализации инвестиций отличаются большим разнообразием по своему содержанию и правовым формам. Их существенными особенностями является то, что права, и обязанности каждым участником инвестиционной деятельности осуществляются в соответствии с инвестиционным законодательством и в пределах полномочий, закрепленных в договорах, при этом участник инвестиционной деятельности не имеет права вмешиваться в деятельность других участников. Завершается данная стадия созданием объекта инвестиционной деятельности.

Деление инвестиционной деятельности на стадии является условным и имеет место при осуществлении прямых производственных инвестиций.

При портфельной и ссудной инвестиционной деятельности совокупность практических действий по реализации инвестиций выражается принятием решения, выбором объекта, вложением средств в виде займа или кредита или приобретением акций, других ценных бумаг, а вторую стадию составляет получение прибыли от инвестиций.

Изменения в политическом устройстве и экономике России обусловили необходимость совершенствования форм и методов государственного регулирования экономической деятельности вообще, и инвестиционной в частности Кондрашкова О.Н. Правовое регулирование инвестиционной деятельности. Хозяйственное право. Учебник для вузов. Том 2. Отв. ред. проф. В.С. Мартемьянов. -- М., 2006. С. 154--156..

Определенная работа в этом направлении уже проделана, инвестиционное законодательство развивается, находится в стадии формирования, но государственно-правовая доктрина в этой области правового регулирования в достаточной степени еще не разработана и препятствия правового характера притоку инвестиций сохраняются, правовое регулирование инвестиций отстает от назревших потребностей. Многообразие актов, большое число органов, осуществляющих правовое регулирование в этой области, создали огромный массив неупорядоченных, несистематизированных актов, что затрудняет инвестиционную практику, процессы инвестирования капитала, правовая система России не обеспечивает в полной мере законодательной защиты прав и законных интересов инвесторов и других участников инвестиционной деятельности, установленные законодательством гарантии, являются неэффективными, носят декларативный характер, не содержат механизмов реализации. Недостаточно ясными остаются вопросы о том, какие льготы должны предоставляться инвесторам, какова роль в регулировании инвестиционных отношений органов власти различных уровней, какие функции и в каком объеме должны осуществляться федеральными, региональными и муниципальными органами власти. Эти вопросы должны быть решены в процессе дальнейшей работы по совершенствованию законодательной основы инвестиционной деятельности, развитие которой должно осуществляться в концептуально обновленном плане, учитывающем специфику возникших в ходе экономической реформы новых инвестиционных отношений.

1.2 Порядок разработки инвестиционного проекта

Инвестиционный проект - планируемый и осуществляемый комплекс мероприятий по вложению капитала в различные отрасли и сферы экономики с целью его увеличения. Реализация инвестиционного проекта, связанного с созданием нового или реконструкцией, техническим перевооружением (переоснащением) действующего предприятия или производства, требует осуществления ряда мер по приобретению, аренде, отводу и подготовке земельного участка под застройку, проведению инженерных изысканий, разработке проектной документации на строительство или реконструкцию предприятия, производства, выполнению строительных и монтажных работ, приобретению технологического оборудования, проведению пуско-наладочных работ, обеспечению создаваемого (переоснащаемого или перепрофилируемого) предприятия (производства) необходимыми кадрами, сырьем, комплектующими изделиями, организации сбыта намеченной к производству продукции. Осуществление указанных мер во взаимосвязи по времени и организационно-технологическим соображениям - есть инвестиционный процесс Богатин Ю.В., Швандар В.А. Оценка эффективности бизнеса и инвестиций: Учебное пособие для вузов. -М Финансы, ЮНИТИ-ДАНА, 2005..

Все предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. Принятие решений по инвестиционным проектам осложняется различными факторами: вид инвестиций, стоимость инвестиционного проекта, множественность доступных проектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или иного решения Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов / пер. с англ. под ред. Л.П. Белых. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2003..

Для отечественной практики понятие проекта не является новым. Его отличительное качество прежних времен заключалось в том, что основные направления развития предприятия, как правило, определялись на вышестоящем, по отношению к предприятию, уровне управления экономикой отрасли. В новых экономических условиях предприятие в лице его собственников и высшего состава управления должно само беспокоиться о своей дальнейшей судьбе, решая самостоятельно все стратегические и тактические вопросы. Такая деятельность в области инвестиционного проектирования должна быть специальным образом организована.

Общая процедура упорядочения инвестиционной деятельности предприятия по отношению к конкретному проекту формализуется в виде так называемого проектного цикла, который имеет следующие этапы:

-формулировка проекта (иногда используется термин "идентификация"). На данном этапе высший состав руководства предприятия анализирует текущее состояние предприятия и определяет наиболее приоритетные направления его дальнейшего развития. Результат данного анализа оформляется в виде некоторой бизнес идеи, которая направлена на решение наиболее важных для предприятия задач. Уже на этом этапе необходимо иметь более или менее убедительную аргументацию в отношении выполнимости этой идеи. На данном этапе может появиться несколько идей дальнейшего развития предприятия. Если все они представляются в одинаковой степени полезными и осуществимыми, то далее производится параллельная разработка нескольких инвестиционных проектов с тем, чтобы решение о наиболее приемлемых из них сделать на завершающей стадии разработки.

-разработка (подготовка) проекта. После того, как бизнес идея проекта прошла свою первую проверку, необходимо развивать ее до того момента, когда можно будет принять твердое решение. Это решение может быть как положительным, так и отрицательным. На этом этапе требуется постепенное уточнение и совершенствование плана проекта во всех его измерениях -коммерческом, техническом, финансовом, экономическом, институциональном и т.д. Вопросом чрезвычайной важности на этапе разработки проекта является поиск и сбор исходной информации для решения отдельных задач проекта. Необходимо сознавать, что от степени достоверности исходной информации и умения правильно интерпретировать данные, появляющиеся в процессе проектного анализа, зависит успех реализации проекта.

-экспертиза проекта. Перед началом осуществления проекта его квалифицированная экспертиза является весьма желательным этапом жизненного цикла проекта. Если финансирование проекта проводится с помощью существенной доли стратегического инвестора (кредитного или прямого), инвестор сам проведет эту экспертизу, например с помощью какой-либо авторитетной консалтинговой фирмы, предпочитая потратить некоторую сумму на этом этапе, нежели потерять большую часть своих денег в процессе выполнения проекта. Если предприятие планирует осуществление инвестиционного проекта преимущественно за счет собственных средств, то экспертиза проекта также весьма желательна для проверки правильности основных положений проекта.

-осуществление проекта. Стадия осуществления охватывает реальное развитие бизнес идеи до того момента, когда проект полностью входит в эксплуатацию. Сюда входит отслеживание и анализ всех видов деятельности по мере их выполнения и контроль со стороны надзирающих органов внутри страны и/или иностранного или отечественного инвестора. Данная стадия включает также основную часть реализации проекта, задача которой, в конечном итоге, состоит в проверке достаточности денежных потоков, генерируемых проектом для покрытия исходной инвестиции и обеспечения желаемой инвесторами отдачи на вложенные деньги.

-оценка результатов. Оценка результатов производится как по завершению проекта в целом, так и в процессе его выполнения. Основная цель этого вида деятельности заключается в получении реальной обратной связи между заложенными в проект идеями и степенью их фактического выполнения. Результаты подобного сравнения создают бесценный опыт разработчиков проекта, позволяя использовать его при разработке и осуществлении других проектов Лукасевич И. Я. «Анализ финансовых операций (методы, модели, техника вычислений)»: Учебное пособие для вузов. - М.: «Финансы», Издательское объединение «ЮНИТИ», 2000..

Производственные инвестиции представляют собор капиталовложения для приобретения нового или реконструкции имеющегося оборудования и решения других долгосрочных задач развития компании. Такие капиталовложения обычно требуют больших первоначальных затрат, оказывающих долгосрочное влияние на доходность компании, и должны рассматриваться с затратно-прибыльной точки зрения.

Наиболее важный этап в процессе принятия инвестиционных решений - оценка эффективности реальных инвестиций. От правильности и объективности такой оценки зависят сроки возврата вложенного капитала и перспективы развития предприятия.

Для того чтобы оценить эффективность инвестиционного проекта, необходимо провести его экономическую экспертизу.

Её суть заключается в том, чтобы предварительно и весьма подробно ответить на следующие вопросы:

-что и в каком объёме будет производить предприятие после начала его эксплуатации (эта информация, как правило, уже известна в первом приближении как результат имеющегося проектного решения);

-какие ресурсы (материальные, технические, топливно-энергетические, рабочей силы, финансовые) ему для этого нужны.

Ответы на эти вопросы предполагают предварительное планирование производственно-хозяйственной деятельности предприятия. При этом определяются его основные технико-экономические показатели.

Эффективность инвестиционного проекта характеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат и результатов применительно к интересам его участников.

Рассмотрим важнейшие принципы и методические подходы, применяемые в международной практике для оценки эффективности капитальных вложений.

Первым из таких принципов является оценка возврата вложенных средств на основе показателя денежного потока, формируемого за счет прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксплуатации инвестиционного проекта.

Вторым принципом оценки является обязательное приведение к настоящей стоимости, как вложенного капитала, так и величины денежного потока.

Третьим принципом оценки является выбор дифференцированного процента (дисконта) в процессе дисконтирования денежного потока.

Четвертый принцип заключается в том, что выбираются различные вариации, форм используемой ставки процента, для дисконтирования исходя из целей оценки.

Для финансовой оценки эффективности реальных инвестиционных проектов используются динамические и статические методы.

1.3 Методы и показатели оценки эффективности инвестиционного проекта

Совокупность методов, применяемых для оценки эффективности инвестиций, можно разбить на две группы: динамические (учитывающие фактор времени) и статические (учетные) Богатин Ю.В., Швандар В.А Оценка эффективности бизнеса и инвестиций: Учебное пособие для вузов. - М.: Финансы, ЮНИТИ - ДАНА, 2007..

Рис. 1. Методы оценки инвестиционного анализа

Наиболее важным из статических методов является «срок окупаемости», который показывает ликвидность данного проекта. Недостатком статических методов является отсутствие учета фактора времени.

Динамические методы, позволяющие учесть фактор времени, отражают наиболее современные подходы к оценке эффективности инвестиций и преобладают в практике крупных и средних предприятий развитых стран. В хозяйственной практике России применение этих методов обусловлено также и высоким уровнем инфляции.

Динамические методы часто называют дисконтными, поскольку они базируются на определении современной величины (т.е. на дисконтировании) денежных потоков, связанных с реализацией инвестиционного проекта.

При этом делаются следующие допущения:

-потоки денежных средств на конец (начало) каждого периода реализации проекта известны;

-определена оценка, выраженная в виде процентной ставки (нормы дисконта), в соответствии с которой средства могут быть вложены в данный проект. В качестве такой оценки обычно используются: средняя или предельная стоимость капитала для предприятия; процентные ставки по долгосрочным кредитам; требуемая норма доходности на вложенные средства и др. Существенными факторами, оказывающими влияние на величину оценки, являются инфляция и риск.

Статические методы

Срок окупаемости инвестиций (Payback Period - PP)

Этот метод - один из самых простых и широко распространен в мировой практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений.

Он состоит в вычислении количества лет, необходимых для полного возмещения первоначальных затрат, т.е. определяется момент, когда денежный поток доходов сравняется с суммой денежных потоков затрат. Отбираются проекты с наименьшими сроками окупаемости. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя РР имеет вид:

РР = n , (1)

при котором CFt > IC,

где: CFt - чистый денежный поток доходов

IC - сумма денежных потоков затрат

Показатель срока окупаемости инвестиций очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе.

Во-первых, он игнорирует денежные поступления после истечения срока окупаемости проекта.

Во-вторых, поскольку этот метод основан на не дисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением их по годам. Он не учитывает возможности реинвестирования доходов и временную стоимость денег. Поэтому проекты с равными сроками окупаемости, но различной временной структурой доходов признаются равноценными.

В то же время, этот метод позволяет судить о ликвидности и рискованности проекта, т.к. длительная окупаемость означает длительную иммобилизацию средств (пониженную ликвидность проекта) и повышенную рискованность проекта. Существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока окупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не рентабельности проекта - главное, чтобы инвестиции окупились как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Метод РР успешно используется для быстрой отбраковки проектов, а также в условиях сильной инфляции, политической нестабильности или при дефиците ликвидных средств: эти обстоятельства ориентируют предприятие на получение максимальных доходов в кратчайшие сроки.

Метод простой нормы прибыли (Accounting Rate of Return - ARR)

При использовании этого метода средняя за период жизни проекта чистая бухгалтерская прибыль сопоставляется со средними инвестициями (затратами основных и оборотных средств) в проект.

Метод прост для понимания и включает несложные вычисления, благодаря чему может быть использован для быстрой отбраковки проектов. Однако существенным недостатком является то, что игнорируется не денежный (скрытый) характер некоторых видов затрат (типа амортизационных отчислений) и связанная с этим налоговая экономия; доходы от ликвидации старых активов, заменяемых новыми; возможности реинвестирования получаемых доходов и временная стоимость денег. Метод не дает возможности судить о предпочтительности одного из проектов, имеющих простую одинаковую бухгалтерскую норму прибыли, но разные величины средних инвестиций.

ARR = , (2)

где Pб - чистая бухгалтерская прибыль от проекта

IC - инвестиции

a) Динамические методы.

Чистая приведенная стоимость (Net Present Value - NPV) (используются также другие названия: интегральный эффект, чистый дисконтированный доход (ЧДД) или интегральный эффект);

Этот критерий оценки инвестиций относится к группе методов дисконтирования денежных потоков или DCF-методов. Он основан на сопоставлении величины инвестиционных затрат (IC) и общей суммы скорректированных во времени будущих денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. При заданной норме дисконта (коэффициента r, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал) можно определить современную величину всех оттоков и притоков денежных средств в течение экономической жизни проекта, а также сопоставить их друг с другом. Результатом такого сопоставления будет положительная или отрицательная величина (чистый приток или чистый отток денежных средств), которая показывает, удовлетворяет или нет проект принятой норме дисконта.

При оценке эффективности разработки и реализации проектов в отрасли связи результатом являются доходы (D) от основной деятельности (тарифные доходы, доходы).

Затратами при оценке эффективности разработки и реализации проектов являются эксплуатационные расходы (Э) и единовременные капитальные вложения.

Чистая приведенная стоимость (Net Present Value-NPV)

. (3)

где - норма дисконта;

- число периодов реализации проекта;

- чистый денежный поток в периоде ;

- суммарные выплаты по проекту в периоде ; Показатель отражает соотношение между притоками и оттоками денежных средств в течение определенного периода времени.

- сумма первоначальных затрат, т.е. сумма инвестиций на начало проекта.

- современная стоимость денежного потока.

Если рассчитанная таким образом чистая современная стоимость потока платежей имеет положительный знак (NPV > 0), это означает, что в течение своей экономической жизни проект возместит первоначальные затраты /о, обеспечит получение прибыли согласно заданному стандарту r, а также ее некоторый резерв, равный NPV. Отрицательная величина NPV показывает, что заданная норма прибыли не обеспечивается и проект убыточен. При NPV = 0 проект только окупает произведенные затраты, но не приносит дохода. Однако проект с NPV=0 имеет все же дополнительный аргумент в свою пользу - в случае реализации проекта объемы производства возрастут, т.е. компания увеличится в масштабах (что нередко рассматривается как положительная тенденция).

Общее правило NPV: если NPV > 0, то проект принимается, иначе его следует отклонить.

При прогнозировании доходов по годам необходимо по возможности учитывать все виды поступлений как производственного, так и непроизводственного характера, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Так, если по окончании периода реализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов.

Расчет с помощью приведенных формул вручную достаточно трудоемок, поэтому для удобства применения этого и других методов, основанных на дисконтированных оценках, разработаны специальные финансовые таблицы, в которых табулированы значения сложных процентов, дисконтирующих множителей, дисконтированного значения денежной единицы и т. п. в зависимости от временного интервала и значения ставки дисконтирования.

Необходимо отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен во временном аспекте, т. е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.