Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

ОГЛАВЛЕНИЕ

• Введение
• Глава 1 Теоретические аспекты управления капиталом предприятия
• 1.1 Сущность капитала и его структура
• 1.2 Структура капитала предприятия
• Глава 2. Методологические аспекты управления капиталом предприятия
• 2.1 Особенности управления капиталом предприятия
• 2.2 Оценка эффективности использования заемного капитала. Эффект финансового рычага
• Заключение
• Список использованной литературы

ВВЕДЕНИЕ

Капитал является одним из фактов производства наряду с природными и трудовыми ресурсами. Капитал - стоимость, авансируемая в производство с целью получения прибыли.

Термин «капитал» неоднозначно трактуется в экономической литературе. С одной стороны, под капиталом подразумевают сумму акционерного капитала, эмиссионного дохода и нераспределенной прибыли. Величина капитала рассчитывается как разность между стоимостью активов фирмы и ее кредиторской задолженностью. С другой стороны, под капиталом понимают все долгосрочные источники средств.

Термин «капитал» часто используют и для характеристики активов предприятия, разделяя их на основной (долгосрочные активы, в том числе незавершенное строительство) и оборотный (все оборотные средства предприятия) капитал.

Актуальность темы - управление капиталом предприятия, определяется рядом условий: интенсивность изменения факторов внешней экономической среды, высокая динамика основных макроэкономических показателей, темпы технологического прогресса, частые колебания конъюнктуры финансового и товарного рынков, непостоянство государственной налоговой и инвестиционной политики и форм регулирования денежного оборота. В этих условиях отсутствие разработанной политики управлением капитала, адаптированной к возможным изменениям факторов внешней экономической среды, может привести к тому, что управленческие решения отдельных структурных подразделений предприятия в этой сфере будут носить разнонаправленный характер, приводить к возникновению противоречий и снижению эффективности хозяйственной деятельности в целом.

Одним из условий, определяющих актуальность разработки политики использования капитала предприятия, является его предстоящий переход к новой стадии жизненного цикла. Разрабатываемая политика использования капитала позволяет заблаговременно адаптировать хозяйственную деятельность и денежный оборот предприятия к предстоящим кардинальным изменениям возможностей его экономического развития.

Капитал предприятия формируется за счет различных финансовых источников как краткосрочного, так и долгосрочного характера. Привлечение этих источников связано с определенными затратами, которые несет предприятие. Совокупность этих затрат, выраженная в процентах к величине капитала, представляет собой цену (стоимость) капитала фирмы.

Объектом исследования курсовой работы является капитал.

Предметом исследования работы является исследование экономической сущности капитала.

Целью курсовой работы является изучение экономической сущности капитала и сферы его использования.

Поставленная цель достигается в процессе решения следующих задач:

- Определить сущность, структуру и особенности управления капиталом;

- Дать оценку эффективности использования заемного капитала и эффекта финансового рычага.

Данная курсовая работа базируется на исследовании методологии и теории по проблемам формирования и использования капитала предприятия, изложенным в работах российских и зарубежных экономистов: Балабанова И.Т., Бланка И.А., Белых Л.П., Ковалева В.В., Райсберга Б.А., Савицкой Г.В. и др.

Глава 1 Теоретические аспекты управления капиталом предприятия

1.1 Сущность капитала и его структура

В современной экономической теории до сих пор нет однозначного толкования концепции капитала, процесс ее формирования продолжается, и это, в свою очередь, находит отражение и в развитии методов экономического анализа (методологии учета доходов и затрат, в частности). В микроэкономике, в теории финансов, в макроэкономике и других дисциплинах исследуются отдельно взятые аспекты понятия капитала, и в рамках нашего изложения будет полезным указать на основополагающие принципы, из которых оно образовалось.

Концепция капитала, в полном соответствии ее переводу с латинского языка, занимает главное место в политэкономии и теории фирмы. Заметим, что с момента ее появления, она претерпела значительные изменения. Так, если в первых теоретических изысканиях капиталом считались только вещественные, материальные ресурсы, то в современных теориях организаций и принятия решений на первое место выдвигается человеческий капитал, как главная составляющая капитала предприятия. Собственно, любая экономическая наука или направление выбирают для себя тот или иной аспект концепции и, по образному выражению Г. Саймона начинают создавать там свои поселения [10, c. 28-36].

А. Смит (классическая школа) особо выделяет как главное свойство капитала - его способность приносить доход своему владельцу. При этом понятие «капитал» непосредственно связано с понятием производительного труда: чтобы получить статус капитала ценности должны быть использованы для производства, перепродажи или иных действий, направленных на получение прибыли. Ценности, соотносимые с непроизводительным трудом (работа домашних слуг, деятельность государственных чиновников, офицеров, государя - «непроизводительных работников»), таким образом, капиталом не являются.

Значительный вклад в развитие теории капитала сделал К. Маркс. Он рассматривает капитал уже как социально-экономическую категорию. В его работах капитал превращается в «вещь, обладающую фиктивной жизнью и самостоятельностью, вступающую в отношение с самой собой. Это есть форма его действительности, или, точнее, форма его действительного существования. И именно в этой форме он живет в сознании его носителей, капиталистов, отражается в их представлениях».

Капитал у Маркса - это самовозрастающая стоимость, отражающая классовые отношения и определенный характер общества, в отличие от товара, чья стоимость представляет собой «кристаллизацию общественного труда».

В новейший период истории исследователи выделяют влияние на развитие теории капитала идей:

- Э. Бем-Баверка (субъективно-психологическая школа): отождествление размеров капитала с количеством опосредующих благ (то есть, капитал вторичен, его величина определяется затратами земли и труда - первичных факторов, в предшествующие периоды);

- А. Маршалла (неоклассическая школа): различие трактовок капитала на уровне микроэкономики (та часть богатства, которую индивид выделяет «на получение дохода в форме денег») и на уровне макроэкономики (вся совокупность средств производства, которую можно использовать наряду с трудом и землей для производства материальных благ);

- Дж.М. Кейнса (кейнсианское направление): условие превращения богатства в капитал - превышение дохода с него над ставкой процента;

- Й. Шумпетера: «фонд покупательной силы», состоящий из денег и платежных обязательств, который должен обеспечивать прогрессивное развитие общества. Капитал не будет выполнять свою функцию (исчезнет), если не будет экономического прогресса.

- П. Самуэльсона, У. Нордхауза: капитал - блага длительного пользования, созданные для производства других товаров [4, c.5-26].

Самуэльсон и Нордхаус представляют капитал главной частью производственной функции. По их мнению, капитал может употребляться в форме денег и ценных бумаг, машин, оборудования. Его разновидностью являются природные ресурсы, пахотные земли, нефть, лес и т.д.

Безусловно, однако, что капитал есть та стоимость (деньги, земля, способы производства и т.д.), которая, будучи вложена в производство, должна приносить постоянный доход. Без вложения в производство денег невозможно начать «дело». Это также касается создания банков, страховых компаний, акционерных товариществ и т.д. И естественно, что вложенный капитал должен приносить отдачу, чтобы дело не погибло, а развивалось.

Кроме того, что капитал является частью производственной функции, он, как любая экономическая категория, имеет свой вещественный смысл и общественную форму. В их диалектическом единстве раскрывается глубинная суть данной категории, т.е. капитал не просто средства производства, деньги, а и производственные отношения, при которых орудия труда, определенные материальные блага служат орудием эксплуатации, присвоения части чужого неоплаченного труда. В единении двух сторон капитала - его вещественного смысла и общественной формы - определяющая роль в познании сути данной категории принадлежит характеристике общественной формы, отношениям собственности.

Понятие «капитал», заданное как отражение его стоимости в денежной форме, является реальным объектом для финансиста-практика, на который он может постоянно воздействовать с целью получения доходов. В этом качестве капитал для финансиста - объективный фактор производства. Также как для производственника объективными факторами являются основные и оборотные средства, персонал предприятия.

А если учесть, что согласно стандартам бухгалтерского учета (международным и российским) в финансовой отчетности представлены обязательства и капитал, по существу - превращенные формы финансовых ресурсов, то будет очевидно, что для задач экономического анализа деятельности предприятия формальное различие между финансовыми ресурсами и капиталом несущественно. Таким образом, можно утверждать, что капитал - это часть ресурсов, задействованных предприятием в хозяйственный и финансовый оборот и приносящих доходы от этого оборота и в результате этого оборота.

Нетрудно заметить, что все представления о капитале едины в одном: капитал ассоциируется со способностью приносить доход. Суммируя все перечисленные выше особенности категории "капитал" можно выделить следующие:

- капитал - это самовозрастающая стоимость;

- капитал - есть ценности, созданные прошлым трудом;

- капитал воплощается в производственных ресурсах.

Поляк Г.Б. как один из представителей современной школы управления финансами, трактует капитал как стоимость, авансируемую в производство с целью извлечения прибыли, т.е. стоимость, воспроизводящую новую стоимость.

Бланк И.А. характеризует капитал как общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование его активов.

Учитывая все вышесказанное, мы можем предложить свою трактовку понятия "капитал". Капитал - это самовозрастающая стоимость, воплощенная в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированная в формирование активов предприятия с целью получения прибыли.

Исходя из данного определения капитала, можно выделить следующие его характеристики:

1. Капитал предприятия является основным фактором производства. В экономической теории выделяют три основных фактора производства: капитал; землю и другие природные ресурсы; трудовые ресурсы. В системе этих факторов производства капиталу принадлежит приоритетная роль, так как он объединяет все факторы в единый производственный комплекс.

2. Капитал характеризует финансовые ресурсы предприятия, приносящие доход. В этом своем качестве капитал может выступать в виде ссудного капитала, обеспечивающего формирование доходов предприятия в финансовой сфере деятельности.

3. Капитал является главным источником формирования благосостояния его собственников. Исходя из данной особенности, капитал может быть представлен в виде потребляемой части, которая направляется на удовлетворение текущих потребностей его владельцев и накапливаемой части, формирующий уровень будущего благосостояния.

4. Капитал предприятия является главным измерителем его рыночной стоимости. Прежде всего, в этом качестве выступает собственный капитал предприятия, определяющий объем его чистых активов. Вместе с тем, объем используемого предприятием собственного капитала характеризует одновременно и потенциал привлечения им заемных финансовых средств, обеспечивающих получение дополнительной прибыли.

5. Динамика капитала предприятия является важнейшим барометром уровня эффективности хозяйственной деятельности предприятия. Способность предприятия к наращиванию собственного капитала способствует большему объему формирования и эффективного распределения прибыли, определяет его способность поддерживать финансовое равновесие за счет внутренних источников. В то же время снижение объема собственного капитала является, как правило, следствием неэффективной, нерентабельной деятельности предприятия.

Таким образом, важная роль капитала в удовлетворении интересов государства и собственников определяет значимость управления им. А при выборе инструментов и методов управления необходимо понимание многоаспектной сущности капитала и многообразия принимаемых им форм.



1.2 Структура капитала предприятия

Общеизвестно, что под общим понятием "капитал предприятия" понимаются самые различные его виды, характеризуемые в настоящее время несколькими десятками терминов. Все это требует определенной систематизации используемых терминов. Рассмотрим более подробно отдельные виды капитала, характерные для промышленного предприятия, в соответствии с приведенной систематизацией по основным классификационным признакам.

1. По принадлежности предприятию выделяют собственный и заемный виды капитала. Собственный капитал характеризует общую стоимость средств предприятия, принадлежащих ему на правах собственности и используемых им для формирования определенной части его активов. Таким образом, активы, сформированные за счет инвестированного в них собственного капитала, представляют собой чистые активы предприятия.

Заемный капитал характеризует привлекаемые на возвратной основе денежные средства или другие имущественные ценности, необходимые для финансирования развития предприятия. Все формы заемного капитала, используемого предприятием, представляют собой его финансовые обязательства, подлежащие погашению в предусмотренные сроки.

2. По целям использования в составе предприятия может быть выделен производительный и спекулятивный капитал.

Производительный капитал характеризует средства предприятия, инвестированные в его операционные активы для осуществления производственно-сбытовой деятельности.

Спекулятивный капитал характеризует ту его часть, которая используется в процессе осуществления спекулятивных финансовых операций (приобретение деривативов в спекулятивных целях и т.п.).

3. По формам инвестирования различают капитал к денежной, материальной и нематериальной формах, используемый для формирования уставного фонда предприятия.

4. По объекту инвестирования выделяют основной и оборотный виды капитала предприятия. Основной капитал характеризует часть капитала, которая инвестируется во все виды внеоборотных активов предприятия.

Оборотный капитал представляет собой ту его чаль, которая авансирована во все виды его оборотных активов.

5. Но форме нахождения в процессе кругооборота, т.е. в зависимости от стадий общего цикла этого кругооборота, различают капитал предприятия к денежной и производственной формах.

6. По формам собственности выявляют частный и государственный капитал, который инвестируется в предприятие в процессе формирования ею уставного фонда.

7. По характеру использования в хозяйственном процессе в практике управления финансами выделяют работающим и неработающий виды капитала.

Работающий капитал характеризуется тем, что принимает непосредственное участие в формировании доходов и обеспечении операционной, инвестиционной и финансовом деятельности предприятия.

Неработающий (или "мертвый") капитал - это часть капитала, инвестированная в активы, не принимающие непосредственного участия в осуществлении различных видов хозяйственной деятельности предприятия и формировании ею доходов.

8. По характеру использования собственникам" выделяют потребляемый и накапливаемый виды капитала.

Потребляемый капитал теряет функции капитала после его распределения на цели потребления (изъятие части каптала из внеоборотных и оборотных активов в целях выплаты дивидендов, процентов, удовлетворения социальных потребностей персонала и т.п.).

Накапливаемый капитал характеризует различные формы его прироста в процессе капитализации прибыли, дивидендных выплат и т.п.

9. По источникам привлечения различают национальный (отечественный) и иностранный капитал, инвестированный в предприятие.

10. По соответствию правовым нормам функционирования различают легитимный и “теневой” капитал, используемый в процессе хозяйственной деятельности предприятия. Широко используемый па современном лапе экономического развития страны "теневой" каптал является своеобразной реакцией предпринимателей на установленные государством жесткие "правила игры" в экономике, в первую очередь, на неоправданно высокий уровень налогообложения предпринимательской деятельности.

Эффективность хозяйственной деятельности предприятия во многом определяется целенаправленным формированием его капитала. Таким образом, очень важно определение оптимального объема и структуры активного капитала, а также соотношения между источниками его покрытия.

С учетом этого можно выделить следующие принципы формирования активного капитала (рис. 1):

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис. 1. Принципы формирования капитала

1. Учет ближайших перспектив развития операционной деятельности и фирм ее диверсификации. Формирование активов предприятия подчинено в первую очередь задачам развития его операционной деятельности и может осуществляться на трех основных этапах:

- Создание нового предприятия. Формируемые на этом этапе активы во многом определяют потребность в стартовом капитале и условия генерирования прибыли.

- Расширение, реконструкция и модернизация действующего предприятия. Расширение и обновление состава активов действующего предприятия можно рассматривать как постоянный процесс его развития, который осуществляется в соответствии со стратегическими задачами и с учетом возможностей формирования инвестиционных ресурсов.

- Формирование новых структурных единиц действующего предприятия. Этот процесс может осуществляться путем формирования новых имущественных комплексов или приобретения готовой совокупности активов в форме целостного имущественного комплекса.

Формируемые на каждом этапе жизненного цикла предприятия активы должны располагать определенным резервным потенциалом, обеспечивающим возможности прироста продукции и диверсификации операционной деятельности в ближайшем предстоящем периоде.

2. Обеспечение оптимального объема и структуры активного капитала. С учетом перспектив осуществления деятельности для нормального функционирования предприятия необходимо четко определить размер основного и оборотного капитала с учетом соответствия объему и структуре производства и сбыт продукции.

Определив объем активного капитала, необходимо установить его рациональную структуру. Процесс оптимизации структуры осуществляется по следующим трем этапам:

На первом этапе оптимизируется соотношение основного и оборотного капитала, используемого в процессе операционной деятельности.

На втором этапе определяется оптимальная структура основного капитала с точки зрения соотношения активной и пассивной части внеоборотных активов.

На третьем этапе оптимизируется структура оборотного капитала как соотношение запасов товарно-материальных ценностей; дебиторской задолженности, денежных активов.

При оптимизации структуры активного капитала должны быть учтены некоторые его особенности (табл. 1).

Таблица 1

Особенности использования основного и оборотного капитала

Вид активного капитала	Преимущества в использовании	Недостатки в использовании
Основной капитал	1. Практически не подвержен потерям от инфляции	1. Тяжело поддается оперативному управлению
	2. Ему в меньшей степени присущ коммерческий риск потерь в процессе операционной деятельности предприятия	2. Не может служить средством обеспечения потока платежей, обслуживающего операционную деятельность предприятия
	3. Способен генерировать стабильную прибыль, обеспечивая выпуск различных видов продукции в соответствии с конъюнктурой товарного рынка
Оборотный капитал	1. Высокая степень структурной трансформации, в результате которой он легко может быть преобразован из одного вида в другой	1. Часть оборотного капитала, находящегося в денежной форме или в форме дебиторской задолженности, подвержена потере в процессе инфляции
	2. Приспособляемость к изменениям конъюнктуры товарного и финансового рынков	2. Излишне сформированный оборотный капитал практически не генерирует прибыль
	3. Высокая ликвидность; при необходимости значительная его часть может быть конверсирована в денежные средства
	4. Легкость управления: основные управленческие решения, связанные с его оборотом, реализуются в течение короткого периода времени

Таким образом, при определении объема и структуры активного капитала должны быть учтены его функциональные особенности.

3. Обеспечение оптимального объема и структуры источников покрытия активного капитала.

Структура источников покрытия активного капитала представляет собой соотношение собственных и заемных финансовых средств, используемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности. Она влияет на уровень экономической и финансовой рентабельности предприятия, определяет систему коэффициентов финансовой устойчивости и платежеспособности и, в конечном счёте, формирует соотношение уровня рентабельности и риска в процессе развития предприятия.

Формирование структуры источников покрытия активного капитала неразрывно связано с учетом особенностей каждой из ее составных частей.

Собственный капитал характеризуется следующим:

простотой привлечения;

высокой способностью генерирования прибыли во всех сферах деятельности;

обеспечением финансовой устойчивости развития предприятия, его платежеспособности в долгосрочном периоде.

Вместе с тем, ему присуще:

ограниченность объема привлечения, а, следовательно, и возможностей существенного расширения операционной и инвестиционной деятельности предприятия;

высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками формирования капитала.

Заемный капитал характеризуется следующим:

достаточно широкими возможностями привлечения;

обеспечением роста финансового потенциала предприятия в случае увеличения темпов роста объема его хозяйственной деятельности;

более низкой стоимостью в сравнении с собственным капиталом;

В то же время использование заемного капитала характеризуется следующим: генерирует наиболее опасные финансовые риски в хозяйственной деятельности предприятия; активы, сформированные за счет заемного капитала, генерируют меньшую при прочих равных условиях норму прибыли; высокой зависимостью стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка; сложностью процедуры привлечения.

Таким образом, предприятие при формировании активов должно привлекать заемный и собственный капитал в оптимальном объеме и соотношении с целью обеспечения высокого уровня финансового потенциала своего развития и финансовой устойчивости.

4. Обеспечение эффективного использования активного капитала в процессе хозяйственной деятельности. Важным показателем, характеризующим эффективность использования активного капитала, является оборачиваемость, поскольку ускорение его оборота оказывает как прямое, так и косвенное действие на размер формируемой чистой прибыли предприятия.

Высокая роль ускорения оборота активною капитала в формировании чисто» прибыли определяет необходимость постоянного управления чтим процессом. Процесс этого управления должен учитывать характер кругооборота активного капитала и отдельных его составляющих при осуществлении операционной деятельности.

В целях эффективного управления оборотом активного капитала его принято подразделять на следующие три группы:

a) высокооборачиваемый активный капитал Он включает капитал, авансированный в производственные запасы, которые не требуют формирования страховых и сезонных их размеров; в запасы готовой продукции, пользующиеся спросом потребителей; в краткосрочную дебиторскую задолженность; в денежные активы в национальной и иностранной валюте, постоянно обслуживающие операционный процесс;

б) активный капитал с нормальной оборачиваемостью. К нему относят прочие составляющие оборотного капитала, не вошедшие в состав первой группы;

в) низкооборачиваемый активный капитал. К нему относят внеоборотный капитал, инвестированный в основные фонды и нематериальные активы.

Таким образом, исходя из классификации активного капитала по степени оборачиваемости, возникает необходимость и дифференциации принимаемых менеджмент-решений, способствующих более эффективному его использованию и, как следствие, повышению результативности деятельности предприятия.

капитал финансовый источник прибыль

Глава 2. Методологические аспекты управления капиталом предприятия

2.1 Особенности управления капиталом предприятия

Рассмотрим особенности управления капитала. Под управлением понимается форма реализации финансовой идеологии и финансовой стратегии предприятия в разрезе отдельных аспектов его финансовой деятельности. В отличие от финансовой стратегии в целом, финансовая политика формируется лишь по отдельным направлениям финансовой деятельности предприятия, требующим обеспечения наиболее эффективного управления для достижения главной стратегической цели этой деятельности. Финансовая политика разрабатывается по целому ряду направлений формирования и использования активов предприятия.

Савицкая Г.В. собственный капитал называет основным источником финансирования. При анализе структуры капитала необходимо учитывать особенности каждой его составляющей. Собственный капитал характеризуется простотой привлечения, обеспечением более устойчивого финансового состояния и снижения риска банкротства.

Ковалев В. В. считает, что нужно учитывать, что собственный капитал ограничен в размерах. Кроме того, финансирование деятельности предприятия только за счет собственных средств не всегда выгодно для него, особенно в тех случаях, когда производство имеет сезонный характер. Тогда в отдельные периоды будут накапливаться большие средства на счетах в банке, а в другие их будет недоставать. Следует также иметь в виду, что если цены на финансовые ресурсы невысокие, а предприятие может обеспечить более высокий уровень отдачи на вложенный капитал, чем платит за кредитные ресурсы, то, привлекая заемные средства, оно может контролировать более крупные денежные потоки, расширить масштабы своей деятельности, повысить рентабельность собственного (акционерного) капитала. Как правило, предприятия берут кредит, чтобы усилить свои рыночные позиции.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис. 2. Источники финансовых ресурсов предприятия

В то же время, по мнению Ковалева В.В., следует учитывать, что пропорционально росту удельного веса заемного капитала возрастает риск снижения финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия, снижается доходность совокупных активов за счет выплачиваемого ссудного процента.

С учетом избранной схемы финансирования активов формируется система источников привлечения капитала на предприятие. Основные из этих источников формирования активов создаваемого предприятия по Бланку И.А. приведены на рис. 2.

В настоящее время практически отсутствует единый показатель, с помощью которого однозначно можно определить целесообразность выбора того или иного способа финансирования, поэтому обычно производится рассмотрение различных вариантов с выбором лучшего, используя показатели прибыльности.

Финансирование зависит от способа привлечения дополнительных средств путем:

выпуска акций;

эмиссии облигационного займа;

получения кредита по определенному в договоре проценту.

Однако выбор подходящего способа финансирования - часто достаточно сложная задача. Наиболее строгий способ анализа - использование вычислительных параметров размера дохода, приходящийся на одну акцию и прибыли до выплаты доходов и процента.

Для первого случая, по мнению Бланка И.А. необходимо определить количество акций, которое необходимо выпустить, и цену их реализации. Во втором случае - это же и объем выпуска, номинал облигаций и процентов по ним. Третий случай предполагает определение необходимого объема заемных средств и предполагаемого процента по ним.

Выбор определенного способа финансирования приводит к изменениям в структуре капитала общества. Однако при этом необходимо проанализировать, кроме приведенных данных, последствия, с которыми столкнется предприятие в результате реализации своей программы.

Такими последствиями могут быть:

необходимость обеспечения постоянных платежей по обслуживанию долга;

несение затрат, связанных с выпуском и размещением эмиссионных ценных бумаг.

В первом случае требуется проанализировать платежеспособность предприятия. При этом обычно используют коэффициенты покрытия, которые можно рассчитать по-разному. Так, в одном случае рассматриваем коэффициенты в виде отношения прибыли к величине процента, которые предприятию необходимо уплачивать за кредит. В другом случае, когда принимается во внимание не только выплачиваемый процент, но и вся сумма кредита, прибыль делится на проценты в сумме со всем долгом.

Расчетом данных коэффициентов анализ платежеспособности не ограничивается. После чего, производится анализ того, как они изменялись в течение нескольких отчетных периодов. При этом определяется тенденция изменения коэффициента покрытия и делается вывод об улучшении платежеспособности или ее ухудшении. Это важно тогда, когда рассматривается предоставление кредита на относительно длительный срок.

Кроме анализа данных показателей необходимо брать риски, связанные с вложением средств в данное предприятие. Для увеличения источников финансирования необходимо проявлять серьезную инвестиционную активность. Для этого необходимо производить расчеты, с помощью которых можно выяснить степень эффективности любого проекта.

Одной из особенностей управления собственного капитала является то, что она представляет собой часть общей экономической стратегии предприятия, обеспечивающая формирование приоритетных целей организации его денежного оборота и выбор наиболее эффективных путей их достижения.

Управление собственным капиталом можно представить как генеральный план действий в сфере организации оборота денежных средств предприятия, определяющий приоритеты направлений и видов этих ресурсов, характер формирования и использования денежных ресурсов, обеспечивающих предусмотренное общее экономическое развитие предприятия. Резюмируя вышеизложенное, можно констатировать, что управление собственным капиталом представляет собой системную концепцию, связывающую развитие операционной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия.

Процесс управления собственного капитала является важнейшей составной частью общей системы стратегического выбора предприятия, основными элементами которого являются миссия, общие стратегические цели развития, система функциональных стратегий в разрезе отдельных видов деятельности, способы формирования и распределения денежных ресурсов. При этом управление финансовыми ресурсами находится в определенной соподчиненности с другими элементами стратегического выбора предприятия.

Понимание взаимосвязи политики управления собственного капитала с другими важнейшими элементами стратегического выбора предприятия позволяет более эффективно строить процесс ее разработки.

Второй из особенностей политики является то, что существенным условием, определяющим актуальность разработки политики управления собственного капитала, является кардинальное изменение целей операционной деятельности предприятия, связанное с открывающимися новыми коммерческими возможностями. Реализация таких целей требует изменения производственного ассортимента, внедрения новых производственных технологий, освоения новых рынков сбыта продукции, т.с. существенного возрастания инвестиционной активности предприятия и объемов привлекаемых собственного капитала. В этих условиях существенно изменяются направления и виды финансовых ресурсов предприятия, которые должны носить прогнозируемый характер и обеспечиваться разработкой четко сформулированной политикой управления ими.

Разработка политики управления собственного капитала предприятия на современном этапе базируется на методологических подходах новой концепции управления - "стратегического управления".

Стратегическое управление возникло на основе развития методологии стратегического планирования, которое составляет его сущностную основу. В отличие от обычного долгосрочного планирования, основанного на концепции экстраполяции сложившихся тенденций развития, стратегическое планирование учитывает не только эти тенденции, но и систему возможностей и опасностей развития предприятия, возникновение чрезвычайных ситуаций, способных изменить сложившиеся тенденции в предстоящем периоде.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис. 3. Особенности управления собственным капиталом

Следующей особенностью управления собственного капитала является то, что она базируется на предварительной идентификации достигнутого стратегического уровня предприятия. В процессе такой идентификации должно быть получено четкое представление о параметрах, характеризующих возможности и ограничения развития денежного оборота предприятия показанных на рис. 3.

Этот принцип стратегического управления состоит в том, что при управлении собственным капиталом предприятие рассматривается как определенная система, полностью открытая для активного взаимодействия с факторами внешней экономической среды.

Основу предпринимательского стиля экономического поведения составляет активный поиск эффективных управленческих решений по всем направлениям и формам хозяйственной деятельности. Этот стиль экономического поведения связан с постоянной трансформацией объемов, направлений, видов и форм организации денежных ресурсов предприятий на всем пути к достижению стратегических целей его экономического развития с учетом изменяющихся факторов внешней экономической среды.

Таким образом, очень важными характеристиками в управлении собственного капитала предприятиями является оценка привлекаемых ресурсов собственных.

К основным особенностям управления капитала относится то, что она представляет собой часть общей экономической стратегии предприятия, обеспечивающая формирование приоритетных целей организации его денежного оборота и выбор наиболее эффективных путей их достижения; существенным ее условием является кардинальное изменение целей операционной деятельности предприятия, связанное с открывающимися новыми коммерческими возможностями, к тому же она базируется на предварительной идентификации достигнутого стратегического уровня предприятия.



2.2 Оценка эффективности использования заемного капитала. Эффект финансового рычага

Эффект финансового рычага (финансового левериджа) характеризует результативность использования организацией заемных средств. Финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого организацией капитала, что позволяет ей получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Введем понятия экономической прибыли и экономической рентабельности организации (фирмы). Экономическая прибыль (Пэ) - это прибыль до уплаты процентов за использование заемных и привлеченных средств (включая проценты по корпоративным облигациям и привилегированным акциям) и налогов. Экономическая рентабельность (Рэ) определяется отношением экономической прибыли к активам (А) организации:

Рэ =Пэ / А (1)

В общем случае при одинаковой экономической рентабельности прибыльность собственного капитала существенно зависит от структуры финансовых источников. Если у организации нет платных долгов и по ним не выплачиваются проценты, то рост экономической прибыли ведет к пропорциональному росту чистой прибыли (при условии, что размер налога прямо пропорционален размеру прибыли).

В случае, если организация при том же общем объеме капитала (активов) финансируется за счет не только собственных, но и заемных средств, прибыль до налогообложения уменьшается за счет включения процентов в состав затрат. Соответственно уменьшается величина налога на прибыль и рентабельность собственного капитала может возрастать. В результате использование заемных средств, несмотря на их платность, позволяет увеличивать рентабельность собственных средств. В этом случае говорят об эффекте финансового рычага (левериджа).

Эффект финансового левериджа (Эф) - это способность заемного капитала генерировать дополнительную прибыль от вложений собственного капитала, или увеличивать рентабельность собственного капитала благодаря использованию заемных средств. Он рассчитывается следующим образом:

Эфр = (Рэ - i)* Кс, (2)

где Рэ - экономическая рентабельность;

i - процент за пользованием кредита.

Кс - финансовый рычаг

Экономическая рентабельность = прибыль до уплаты налогов и % за кредит / стоимость активов (3)

Кс = заемные средства / собственные средства (4)

Рск = (Рэ+ Эфр)* (1-Н) (5)

Н - ставка налога на прибыль;

Рск - рентабельность собственного капитала

или

Рск = [Рэ + (Рэ - i)* Кс] (1-Н) (6)

Рск = Пэ / СК (7)

Зависимость рентабельности собственного капитала от доли заемных средств в капитале организации представлена на рисунке 4.



Рентабельность собственного капитала

Доля заемных средств

Рисунок 4 - Зависимость рентабельности собственного капитала от структуры капитала компании

Горизонтальная линия (линия I) на рисунке 1 характеризует рентабельность собственного капитала, которая может быть достигнута без привлечения платных заемных средств. Каждая точка кривой показывает величину рентабельности собственного капитала при различной структуре капитала фирмы, различном соотношении заемных и собственных средств и имеет восходящий характер, располагаясь выше линии I до тех пор, пока одновременно с повышением доли заемных средств («плеча рычага») растет «дифференциал». Этот рост продолжается до определенного предела, после которого кривая приобретает нисходящий характер. Это связано с тем, что с увеличением доли заемных средств возрастает их платность и, следовательно, уменьшается величина «дифференциала». Точка пересечения кривой с линией I (что соответствует «дифференциалу», равному нулю) означает, что дальнейшее увеличение «плеча рычага» (и соответственно финансового риска) нецелесообразно, поскольку все большая часть прибыли направляется на уплату процентов по заемным средствам и рентабельность собственного капитала становится меньше, чем при бездолговом финансировании.

Разумная финансовая политика должна быть основана на понимании того, что заемные средства - это не только ускорители развития, но и усилители финансового риска. Привлекая заемные средства, организация может быстрее и масштабнее выполнить свои задачи. В то же время доля заемных средств может увеличиваться лишь до определенных пределов, поскольку с ее ростом в структуре капитала растет финансовый риск компании, что отражается, в том числе, и на величине платы за их использование. Так, при увеличении доли заемных средств в структуре капитала компании выше безопасной нормы (40-50%) банк может повысить процент за кредит из-за повышения риска не возврата ссуды. По мере увеличения задолженности фирмы возрастает и средняя ставка процента за кредит.

В то же время рентабельность собственного капитала растет с увеличением экономической рентабельности. Более важен тот факт, что высокий ожидаемый уровень экономической рентабельности, позволяет привлекать больше заемных средств, поскольку повышается коэффициент процентного покрытия (отношение экономической прибыли к величине процента за использование заемных средств) и, следовательно, уменьшается финансовый риск не возврата процентов по долгам.

Для наглядного представления влияния экономической рентабельности при выборе экономически обоснованных границ использования заемных средств в финансировании фирмы можно использовать графический метод (рисунок 5).

Рисунок 5 - График «безубыточности» (точка безразличия) при разных вариантах финансирования (без учета налогообложения)

На рисунке 5 изображены два варианта финансирования без учета налогообложения.

Линия 1 характеризует зависимость рентабельности собственного капитала от экономической рентабельности при условии финансирования за счет собственных средств (бездолговое финансирование). При таком финансировании постоянные финансовые издержки (плата за кредит) отсутствуют, поэтому прямая берет начало в точке 0.

Линия 2 показывает зависимость рентабельности собственного капитала от экономической рентабельности при условии финансирования с использованием заемных средств. При долговом финансировании возникают постоянные (независимые от экономической прибыли и экономической рентабельности) финансовые издержки в виде платы за использование заемных средств. Поэтому начальная точка линии 2 на оси абсцисс соответствует величине названных постоянных издержек, рассчитанных на единицу стоимости активов (например, для компании В это составит 20 / 1000 * 100 = 2,0%).

Точка пересечения линий 1 и 2 является точкой безразличия, которая характеризует тот уровень экономической рентабельности, при котором рентабельность собственного капитала одинакова при разных способах финансирования. Если экономическая рентабельность выше этого значения, то предпочтительнее вариант использования заемных средств.

Заштрихованная область выше точки безразличия характеризует зону положительного воздействия финансового рычага на рентабельность собственного капитала. Каждому значению экономической рентабельности соответствует своя величина эффекта финансового рычага, которая растет по мере роста экономической рентабельности. Заметим, что соотношение заемных и собственных средств является величиной постоянной; только при этом условии соблюдается данная закономерность. На графике видно, что рентабельность собственного капитала складывается из двух величин: уровня экономической рентабельности и эффекта финансового рычага. Если экономическая рентабельность ниже ее уровня в точке безразличия, то рентабельность собственного капитала будет больше при использовании вариантов без долгового финансирования.

Чем выше стоимость использования заемных средств (постоянные финансовые издержки), тем выше точка безразличия; график сдвигается вправо, и использование заемных средств по сравнению с вариантом без долгового финансирования становится выгодным при более высоком уровне экономической рентабельности.

В целом использование финансового рычага является одной из, главных составляющих формирования эффективной финансовой политики фирмы для решения как текущих, так и стратегических задач.

Политика заимствования должна быть направлена на определение наилучшего соотношения между риском и ожидаемым доходом. В рассматриваемом выше примере эффект финансового рычага оценивался при одинаковом уровне экономической рентабельности. В то же время уровень экономической рентабельности должен, обязательно учитываться при выборе способов финансирования. Общее правило здесь таково: чем выше экономическая рентабельность, тем более предпочтительнее становится долговое финансирование (при положительном «дифференциале» и прочих равных условиях).

Знание механизма воздействия финансового капитала на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять устойчивым ростом капитала, его стоимостью и структурой.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В ходе теоретического и методологического исследования в рамках дипломного проектирования нами сделаны следующие выводы:

Финансовую основу фирмы представляет сформированный собственный капитал.

Собственный капитал представляет собой капитал, вложенный владельцем фирмы; в условиях акционерного общества - акционерный капитал или складочный капитал. То есть в данном случае уставной капитал и собственный капитал - идентичные понятия.

В процессе финансирования развития активов, предприятие может привлекать собственные ресурсы не только из внутренних (собственных), но и внешних (заемных) источников.

Очень важными характеристиками в управлении собственного капитала предприятиями является оценка привлекаемых ресурсов - собственных.

С помощью нормативных, методологических, научных и статистических источников нами изучено управление собственным капиталом фирмы, как процесс разработки системы финансовых планов и плановых нормативных показателей по обеспечению развития предприятия необходимыми финансовыми ресурсами и повышению эффективности его финансовой деятельности в предстоящем периоде, определены особенности управления собственным капиталом, выбрана альтернативная методика оценки управления собственным капиталом фирмы.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Абрютина М.С., Грачев А.В. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия. М., 2008. - 485.

2. Балабанов И.Т. Анализ и планирование финансов хозяйствующего субъекта. М.: Финансы и статистика, 2004.

3. Балабанов И.Т. Анализ и планирование финансов хозяйствующего субъекта. М.: Финансы и статистика, 2006.

4. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа. М.: Финансы и статистика, 2004. - 288.

5. Бланк И.А., Управление активами и капиталом предприятия, Ника - Центр, Киев 2004.

6. Быкадаров В.Л., Алексеев П.Д., Финансово-экономическое состояние предприятия, Практическое пособие, М. 2005.

7. Дробоздина Л.А. Финансы. Денежное обращение. Кредит. М.: Финансы, 2005.

8. Патров В.В., Ковалев В.В. Как читать баланс. М.: Финансы и статистика,

9. Рыбин В.И. Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятий и объединений. М., 2004. - 391.

10. Резников В.В., библиотека журнала "Главбух" Методика расчета безналичных форм расчета, М., 2005.

11. Симачев Ю.Р. Финансовое состояние и финансовая политика производственных предприятий. //Российский экономический журнал, 2008, №8. - 33-41.

12. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С., Негашен Е.В. Методика финансового анализа предприятия. М.: Изд-во Юниглоб, 2005. -139.

13. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Методика финансового анализа. М.: Инфра-М, 2005. - 176.

14. Шим Д.К., Сигел Д.Г. Финансовый менеджмент - М., 2006.

Размещено на Allbest.ru