Принятие финансовых решений

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

1. Аналитические основы принятия финансовых решений

В рыночных условиях залогом выживаемости и основой стабильного положения предприятия служит его финансовая устойчивость. Если предприятие финансово устойчиво, платежеспособно, то оно имеет ряд преимуществ перед другими предприятиями того же профиля для получения кредитов, привлечения инвестиций, в выборе поставщиков и в подборе квалифицированных кадров. Чем выше устойчивость предприятия, тем более оно независимо от неожиданного изменения рыночной конъюнктуры и, следовательно, тем меньше риск оказаться на краю банкротства.

В современных условиях главными задачами развития экономики является повышение эффективности производства, а также занятие устойчивых позиций предприятий на внутреннем и международном рынках. В условиях рынка финансово-хозяйственная деятельность предприятия осуществляется за счёт самофинансирования, а при недостатке собственных финансовых ресурсов, за счёт заёмных средств. Поэтому необходимо знать какова финансовая независимость предприятия от заемного капитала и, какова финансовая устойчивость предприятия. Финансовая устойчивость во многом определяется структурой капитала, то есть долей собственного и заёмного капитала в общем, капитале предприятия.

Степень финансовой устойчивости предприятия интересует инвесторов и кредиторов, так как на основе её оценки они принимают решения о вложении средств в предприятие, поэтому вопросы управления финансовой устойчивостью предприятия являются весьма актуальными для предприятия.

В настоящее время разработано и используется множество методик оценки финансовой устойчивости предприятия, таких как методика Кононенко О., Гиляровской Л.Т., Шеремета А.Д., Сайфулина Р.С., Ковалева В.В., Донцовой Л.В., Никифоровой Н.А., Стояновой Е.С., Артеменко В.Г., Грачева А.В., Балабанова И.Т., Белендира М.В. и другие. И отличие между ними заключается в подходах, способах, критериях и условиях проведения анализа. В целом же в научной литературе достаточно широко освещена теоретическая сторона изучаемой проблемы, но в отношении практического аспекта открыто широкое поле для изучения.

Хозяйственная деятельность (управляемая система) состоит из отдельных подсистем: экономики, техники, технологии, организации производства, социальных условий труда, природоохранной деятельности и др. Аспект анализа по желанию управляющего органа может быть смещен в сторону каких-либо подсистем хозяйственной деятельности. В связи с этим выделяют несколько видов анализов деятельности предприятия.

Финансово-экономический анализ (финансовая служба предприятия, финансовые и кредитные органы) основное внимание уделяет финансовым результатам деятельности предприятия: выполнению финансового плана, эффективности использования собственного и заемного капитала, выявлению резервов увеличения суммы прибыли, роста рентабельности, улучшения финансового состояния и платежеспособности предприятия. Он позволяет принять правильное финансовое решение.

Финансовый анализ представляет собой процесс, основанный на изучении данных о финансовом состоянии и результатах деятельности предприятия в прошлом с целью оценки перспективы его развития. Таким образом, главной задачей финансового анализа является снижение неизбежной неопределенности, связанной с принятием экономических решений, ориентированных в будущее.

Финансовый анализ дает возможность оценить:

имущественное состояние предприятия;

степень предпринимательского риска, в частности возможность погашения обязательств перед третьими лицами;

достаточность капитала для текущей деятельности и долгосрочных инвестиций;

потребность в дополнительных источниках финансирования;

способность к наращению капитала;

рациональность привлечения заемных средств;

обоснованность политики распределения и использования прибыли;

целесообразность выбора инвестиции и другие.

В широком смысле финансовый анализ можно использовать: как инструмент обоснования краткосрочных и долгосрочных экономических решений, целесообразности инвестиций; как средство оценки мастерства и качества управления; как способ прогнозирования будущих результатов.

Современный финансовый анализ постоянно изменяется под воздействием растущего влияния среды на условиях функционирования предприятий. В частности, меняется его целевая направленность: контрольная функция отступает на второй план и основной упор делается на переход к обоснованию управленческих и инвестиционных решений, определению направлений возможных вложений капитала и оценке их целесообразности.

Финансовый анализ является существенным элементом финансового менеджмента и аудита. Практически все пользователи финансовых отчетов предприятия применяют методы финансового анализа для принятия решений.

Он основан на расчете абсолютных и относительных показателей, характеризующих различные аспекты деятельности предприятия и его финансовое положение. Однако главное при проведении финансового анализа не расчет показателей, а умение трактовать полученные результаты.

Собственники анализируют финансовые отчеты с целью повышения доходности капитала, обеспечения стабильности положения фирмы. Кредиторы и инвесторы анализируют финансовые отчеты, чтобы минимизировать свои риски по займам и вкладам. Качество принимаемых решений в значительной степени зависит от качества их аналитического обоснования.

Таким образом, основной целью финансового анализа является получение небольшого числа ключевых (наиболее информативных) параметров, дающих объективную и точную картину финансового состояния предприятия, его прибылей и убытков, изменений в структуре активов и пассивов, в расчетах с дебиторами и кредиторами.

Цели анализа достигаются в результате решения определенного взаимосвязанного набора аналитических задач. Аналитическая задача представляет собой конкретизацию целей анализа с учетом организационных, информационных, технических и методических возможностей проведения этого анализа. Основными факторами являются объем и качество исходной информации. При этом надо иметь в виду, что периодическая финансовая отчетность предприятия - это лишь «сырая» информация, подготовленная в ходе выполнения на предприятии учетных процедур.

Чтобы принимать управленческие решения в области производства, сбыта, финансов, инвестиций и нововведений, руководству нужна постоянная осведомленность по соответствующим вопросам, возможная лишь в результате отбора, анализа, оценки и концентрации исходной «сырой» информации.

Финансовый анализ является прерогативой высшего звена управленческих структур предприятия, способных влиять на формирование финансовых ресурсов и на потоки денежных средств.

Отметим, что неудачи с использованием финансовых коэффициентов для целей принятия экономических решений объясняются в значительной степени именно тем, что начинающие аналитики привлекают для анализа несопоставимые с точки зрения методологии бухгалтерского учета данные и делают затем на их основе неадекватные выводы.

Второе условие, вытекающее из первого, - владение методами финансового анализа. При этом качественные суждения при решении финансовых вопросов важны не менее чем количественные результаты. К таким качественным суждениям следует отнести в первую очередь общую оценку ситуации и стоящих проблем, которые будут определять как использование тех или иных конкретных методов финансового анализа, так и интерпретацию его результатов, степень необходимой точности которых также зависит от конкретной ситуации и целей анализа. Для обеспечения качественных суждений необходима оценка надежности имеющейся информации, также степени неопределенности и риска.

Третье условие - это наличие программы действий, связанной с определением конкретных целей выполнения аналитических работ.

Четвертое условие определяется пониманием ограничений, присущих применяемым аналитическим инструментам, и их влияния на достоверность результатов финансового анализа. Так, ключевым моментом для процесса принятия решений о целесообразности новых инвестиций является определение стоимости капитала.

Теория и практика финансового анализа располагает разнообразным набором способов расчета данного критерия оценки инвестиций, различающихся как методическими подходами к определению стоимости отдельных составляющих капитала, так и информационной базой.

Затратность процесса финансового анализа и требование соизмерения затрат и результатов определяют пятое условие, касающееся минимизации трудозатрат и выполнение аналитических работ при достижении удовлетворительной точности результатов расчетов.

Шестым обязательным условием эффективного финансового анализа является заинтересованность в его результатах руководства предприятия.

В современных условиях перед руководством предприятия встает задача не столько овладеть самими методами финансового анализа (для выполнения профессионального анализа необходимы соответствующим образом подготовленные кадры), сколько использования результатов анализа.

Стремясь решить конкретные вопросы и получить квалифицированную оценку финансового положения, руководители предприятий всё чаще начинают прибегать к помощи финансового анализа. При этом они, как правило, уже не довольствуются констатацией величины показателей отчетности, а рассчитывают получить конкретное заключение о достаточности платежных средств, нормальных соотношениях собственного и заемного капитала, скорости оборота капитала и причинах её изменения, типах финансирования тех или иных видов деятельности.

Результаты финансового анализа позволяют выявить уязвимые места, требующие особого внимания. Нередко оказывается достаточным обнаружить эти места, чтобы разработать мероприятия по их ликвидации.

Анализ устойчивости финансового состояния предприятия на ту или иную дату позволяет ответить на вопрос: насколько правильно предприятие управляло финансовыми ресурсами в течение периода, предшествующего этой дате. Важно, чтобы состояние финансовых ресурсов соответствовало требованиям рынка и отвечало потребностям развития предприятия, поскольку недостаточная финансовая устойчивость может привести к неплатежеспособности предприятия и отсутствию у него средств для развития производства, а избыточная - препятствовать развитию, отягощая затраты предприятия излишними запасами и резервами. Таким образом, сущность финансовой устойчивости определяется эффективным формированием, распределением и использованием финансовых ресурсов. Внешним проявлением ее является платежеспособность предприятия.

Финансовая сторона деятельности предприятия является одним из основных критериев его конкурентного статуса. На базе финансовой оценки делаются выводы об инвестиционной привлекательности того или иного вида деятельности и определяется кредитоспособность предприятия.

Перед финансовыми службами предприятия ставятся задачи по оценке финансового состояния и разработке мер по повышению финансовой устойчивости.

Основными методами анализа финансового состояния являются горизонтальный, вертикальный, трендовый, коэффициентный и факторный. В ходе горизонтального анализа определяются абсолютные и относительные изменения величин различных статей баланса за определенный период. Цель вертикального анализа - вычисление удельного веса и пассивов на определенную дату. Трендовый анализ заключается в сопоставлении величин балансовых статей за ряд лет для выявления тенденции, доминирующих в динамике показателей. Коэффициентный анализ сводится к изучению уровней и динамики относительных показателей финансового состояния, рассчитываемых как отношения величин балансовых статей или других абсолютных показателей, получаемых на основе отчетности или бухгалтерского учета. При анализе финансовых коэффициентов их значения сравниваются с базисными величинами, а также изучается их динамика за отчетный период и за ряд смежных отчетных периодов. Факторный анализ - анализ влияния отдельных факторов (причин) на результативный показатель с помощью детерминированных или стохастических приемов исследования. Причем факторный анализ может быть как прямым (собственно анализ), когда дробят на составные части, так и обратным (синтез), когда его отдельные элементы соединяют в общий результативный показатель.

2. Практическая часть

2.1 Произвести расчёт аналитических показателей трёх фирм, используя следующие исходные данные.

№	Показатели	Дж. Моторс	Форд	Крайслер
1	Объём продаж, млн. шт.	5,4	2,6	1,2
2	Средняя цена, тыс. дол.	12	10	11
3	Основной капитал, млн. дол.	17000	6720	3800
4	Денежная наличность, млн. дол.	500	200	100
5	Дебиторы, млн. дол.	1700	700	300
6	Запасы ТМЦ, млн. дол.	6900	2700	1700
7	Заводская с/с, млн. дол.	42300	17540	9300
8	Амортизация, млн. дол.	2200	920	440
9	Административные расходы, млн. дол.	3100	1300	750
10	Сбытовые расходы, млн. дол.	1100	430	230

Налог на прибыль - 23%.

Определить:

1) оборот всего производственного капитала;

2) норму прибыли от продаж;

3) норму прибыли на вложенный капитал.

Принять решение - акции какой из фирм выгоднее приобретать.

Решение:

Сумма всего производственного капитала составляет:

- у Джеренал-Моторс: 17000 + 500 + 1700 + 6900 = 26100 млн. дол

- у Форда: 6720 + 200 + 700 + 2700 = 10320 млн. дол

- у Крайслера: 3800 + 100 + 300 + 1700 = 5900 млн. дол.

Выручка от реализации:

- у Джеренал-Моторс: 5,4 * 12000 = 64800 млн. дол

- у Форда: 2,3 * 10000 = 26000 млн. дол

- у Крайслера: 1,2 * 11000 = 13200 млн. дол.

Прибыль от реализации:

- у Джеренал-Моторс: 64800 - 42300 - 2200 - 3100 - 1100 = 16100 млн. дол

- у Форда: 26000 - 17540 - 920 - 1300 - 430 = 5810 млн. дол

- у Крайслера: 13200 - 9300 - 440 - 750 - 230 = 2480 млн. дол.

Чистая прибыль:

- у Джеренал-Моторс: 16100 * (1 - 0,23) = 12397 млн. дол

- у Форда: 5810 * (1 - 0,23) = 4473,7 млн. дол

- у Крайслера: 2480 * (1 - 0,23) = 1909,06 млн. дол.

Норма прибыли от продаж:

- у Джеренал-Моторс: 12397 / 64800 * 100% = 19,1%

- у Форда: 4473,7 / 26000 * 100% = 17,02%

- у Крайслера: 1909,06 / 13200 * 100% = 14,5%

Норма прибыли на вложенный капитал:

- у Джеренал-Моторс: 12397 / 26100 * 100% = 47,5%

- у Форда: 4473,7 / 10320 * 100% = 43,3%

- у Крайслера: 1909,06/ 5900 * 100% = 32,4%

Следовательно, акции фирмы Дженерал-Моторс выгоднее всего приобретать, так как она является наиболее прибыльной и рентабельной.

2.2 Определить уровень эффекта финансового рычага, используя исходные данные

№	Показатели	тыс. грн.	% год
1.	Балансовая прибыль, тыс. грн.	1000
2.	Долгосрочный кредит, тыс. грн.	450	60
3.	Краткосрочный кредит, тыс. грн.	120	40
4.	Собственные средства, тыс. грн.	1500

Решение:

Ликвидный денежный поток является одним из параметров, который характеризует финансовую устойчивость предприятия. Он показывает изменение в чистой кредитной позиции предприятия в течение определенного периода (месяца, квартала). Чистая кредиторская позиция - это разница между суммой кредитов, полученных предприятием, и величиной денежных средств. Ликвидный денежный поток тесно связан с понятием финансового левериджа (рычага), характеризующего предел, до которого деятельность предприятия может быть улучшена за счет кредитов банка. Эффект финансового левериджа (ЭФР) вычисляют по формуле:

ЭФР = (1 - СНП) * (ЭР - СРСП) * (ЗС / СС),

где ЭФР - уровень эффекта финансового рычага, %;

СНП - ставка налогообложения прибыли, выраженная десятичной дробью;

ЭР - экономическая рентабельность активов;

СРСП - средняя расчетная ставка процента;

ЗС - заемные средства;

СС - собственные средства.

ЭР = Операционная прибыль / Активы * 100% = 1000 / 1500 * 100 = 66,7% (0,667)

СРПС = (450*60% + 120*40%) / (450 + 120) = 318 / 570 = 0,56

ЭФР = (1-0,23) * (0,667-0,56) * (570/1500) = 0,77 * 0,107 * 0,38 = 0,0313082

При положительном значении ЭФЛ предприятие имеет прибавку к рентабельности собственного капитала (при условии ЭР > СРСП). Следовательно, финансовый леверидж - объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в пассиве баланса, позволяющий получить дополнительную чистую прибыль на собственный капитал.

Ответ: 0,0313082

2.3 Первоначальный капитал выдается в кредит на 3 года, проценты начисляются в конце каждого квартала по годовой номинальной ставке.

№	Показатель	Значение
1	Первоначальный капитал, т.дол	45
2	Номинальная годовая ставка, %	13
3	Годовой уровень инфляции, %	30

Определить:

1) номинальную ставку процентов;

2) наращенную сумму с учетом инфляции.

финансовый аналитический рычаг ставка

Решение:

Номинальная процентная ставка используется для нахождения величины ставки, применяемой при начислении сложных процентов в каждом конкретном периоде в течение одного года, то есть это ставка, величина которой определяется без учёта инфляции.

Для расчетов используем формулу Фишера:

РС = (1 + НС) / (1 + ТИ) - 1,

где:

РС - реальная процентная ставка;

НС - номинальная процентная ставка;

ТИ - темп инфляции в процентном выражении;

РС = (1 + 13%) / (1 + 30%) - 1 = 1,13 / 1,3 - 1 = - 0,1308 = - 13,08%

Отрицательная реальная процентная ставка означает, что банковские вклады обесцениваются, что приводит немедленную трату денег.

Найдем наращенную сумму.

S = P (1 + i_н / m)^nm,

где:

S - наращенная сумма;

P - первоначальная (исходная сумма);

i_н - годовая номинальная ставка%;

(1+ + i_н / m)^mn - коэффициент наращения эффективной ставки.

m - число случаев начисления процентов за год;

mn - число случаев начисления процентов за период.

S = 45 * (1 + (- 0,1308) / 4)¹² = 45 * (1 - 0,0327)¹² = 45 * (0,9673)¹² = 45 * 0,671018 = 30,196 тыс. грн.

Ответ: 1) - 13,08%;

2) 30,196 тыс. грн.

2.4 Имеются два варианта капиталовложений. Данные по ним приведены в таблице.

Коэффициент дисконтирования Е = 0,1

Период расчета - 5 лет.

№	Показатели	Проект 1	Проект 2
1	Капиталовложения, тыс. грн.	40	28
2	Годовая прибыль, тыс. грн.	30	25

Рассчитать по каждому варианту:

1) интегральный экономический эффект;

2) внутреннюю норму рентабельности;

3) определить какой вариант будет более предпочтительным для вложения капитала.

Решение:

1) Интегральный эффект Э_инт - величина разностей результатов и инновационных затрат за расчетный период, приведенных к одному, обычно начальному году, то есть с учетом дисконтирования результатов и затрат.

Если капитальные вложения, связанные с предстоящей реализацией проекта, осуществляют в несколько этапов (интервалов), то расчет показателя NPV производят по следующей формуле:

,

где

NPV - чистая текущая стоимость;

CFt - приток денежных средств в период t;

It - сумма инвестиций (затраты) в t-ом периоде;

r - барьерная ставка (ставка дисконтирования);

n - суммарное число периодов (интервалов, шагов) t = 1, 2,…, n (или время действия инвестиции).

Определяется: как сумма текущих стоимостей всех спрогнозированных, с учетом барьерной ставки (ставки дисконтирования), денежных потоков, характеризует эффективность инвестиции в абсолютных значениях, в текущей стоимости.

NPV > = 0 (чем больше, тем лучше)

Расчет денежных потоков в виде текущих стоимостей для 1 проекта,

Е =0,1:

PV1 = 30 / (1+0,1)¹ = 33 тыс. грн.

PV2 = 30 / (1 + 0,1)² = 36,3 тыс. грн.

PV3 = 30 / 1,1³ = 39,93 тыс. грн.

PV4 = 30 / 1,1⁴ = 43,923 тыс. грн.

PV5 = 30 / 1,1⁵ = 48,32 тыс. грн.

NPV = (33 +36,3 +39,93 + 43,923 + 48,32) - 40 = 161,47 тыс. грн.

Расчет денежных потоков в виде текущих стоимостей для 2 проекта,

Е =0,1:

PV1 = 25 / (1+0,1)¹ = 27,5 тыс. грн.

PV2 = 25 / (1 + 0,1)² = 30,25 тыс. грн.

PV3 = 25 / 1,1³ = 33,275 тыс. грн.

PV4 = 25 / 1,1⁴ = 36,6 тыс. грн.

PV5 = 25 / 1,1⁵ =40,26 тыс. грн.

NPV = (27,5 + 30,25 + 33,275 + 36,6 + 40,26) - 28 = 139,9 тыс. грн.

Разница в капиталовложениях между 1-м и 2-м проектом 40-28=12 т.грн, чистая текущая стоимость больше на 21,57 т.грн тыс. грн., преимущество у 1-го проекта.

2) Внутренняя норма доходности - норма прибыли (барьерная ставка, ставка дисконтирования), при которой чистая текущая стоимость инвестиции равна нулю, или это та ставка дисконта, при которой дисконтированные доходы от проекта равны инвестиционным затратам.

IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0,

Ее значение находят из следующего уравнения:

где NPV(IRR) - чистая текущая стоимость, рассчитанная по ставке IRR,

CFt - приток денежных средств в период t;

It - сумма инвестиций (затраты) в t-ом периоде;

n - суммарное число периодов (интервалов, шагов) t = 0, 1, 2,…, n.

Экономический смысл данного показателя заключается в том, что он показывает ожидаемую норму доходности (рентабельность инвестиций) или максимально допустимый уровень инвестиционных затрат в оцениваемый проект.

Для определения IRR пересчитаем денежные потоки для Е=0,5.

Проект 1:

PV1 = 30 / (1+0,5)¹ = 20 тыс. грн.

PV2 = 30 / (1 + 0,5)² = 13,33 тыс. грн.

PV3 = 30 / 1,5³ = 8,9 тыс. грн.

PV4 = 30 / 1,5⁴ = 5,93 тыс. грн.

PV5 = 30 / 1,5⁵ = 3,95 тыс. грн.

NPV = (20+ 13,33 + 8,9 +5,93 + 3,95) - 40 = 12,11 тыс. грн.

Проект №2:

PV1 = 25 / (1+0,5)¹ = 16,7 тыс. грн.

PV2 = 25 / (1 + 0,5)² = 11,11 тыс. грн.

PV3 = 25 / 1,5³ = 7,4 тыс. грн.

PV4 = 25 / 1,5⁴ = 4,94 тыс. грн.

PV5 = 25 / 1,5⁵ = 3,3 тыс. грн.

NPV = (16,7 + 11,11 +7,4 + 4,94 +3,3) - 28 = 15,45 тыс. грн

Делаем предположение, что на участке от точки а до точки б функция NPV(r) прямолинейна, и используем формулу для аппроксимации на участке прямой:

IRR = r_a + (r_b - r_a) * NPV_a /(NPV_a - NPV_b)

Проект №1:

IRR = (0,1 + (0,5 - 0,1) * 161,47) / (161,47 - 12,11) = (0,1 + 64,59) / 149,36 = 0,43 = 43%

Формула справедлива, если выполняются условия r_a < IRR < r_b и NPV_a > 0 > NPV_b.

Следовательно, внутренний коэффициент окупаемости равен 43%, что превышает эффективную барьерную ставку 10%, следовательно, проект принимается.

Проект №2:

IRR = (0,1 + (0,5 - 0,1)) * 139,9 / (139,9 - 15,45) = (0,1 + 55,96) / 124,45 = 0,45 = 45%

Внутренний коэффициент окупаемости 2-го проекта равен 45%, что на 2% больше, чем у 1-го проекта, но чистая текущая стоимость первого проекта больше на 21,57 т.грн тыс. грн.

Ответ: 1) 161,47 тыс. грн.; 139,9 тыс. грн.

2) 43%; 45%

3) проект №2.

Список использованных источников

финансовый аналитический рычаг ставка

1. Артеменко В.Г., Белендир М.В. Финансовый анализ: Учебное пособие. М.:, 1997.

2. Астахов В.П. Анализ финансовой устойчивости и процедуры, связанные с банкротством. М.: Ось - 89, 1995. 80 с.

3. Герчикова И.Н. Финансовый менеджмент. М.: Инфра - М, 1996. 208 с.

4. Ефимова О.В. Финансовый анализ. М.: Бухгалтерский учет, 1999. 208 с.

5. Измайлова Е.В. Финансовый анализ: учебное пособие. - К:.МАУП, 2000.-152 с. Ил.

6. Ковалев В.В., Привалов В.П. Анализ финансового состояния предприятия. М.: Центр экономики и маркетинга, 1995. 192 с. 13

7. Кодраков Н.П. Основы финансового анализа. М.: Главбух, 1998. 114 с.

8. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Методика Финансового анализа. - М.: ИНФРА-М, 1995. - 176 с.

Размещено на Allbest.ru