Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

Экономический рост и инвестиции взаимосвязаны между собой и взаимообусловлены, инвестиции создают материальную основу для поступательного развития предприятия, результаты которого, в свою очередь, являются источником средств для новых капитальных вложений. Инвестирование - основная форма практического осуществления экономической стратегии предприятия. Без прироста активов или обновления их состава коммерческие организации не могут успешно развиваться в долгосрочном периоде. Инвестиционная политика предприятия является важнейшей составной частью его общей стратегии развития.

В инвестициях важно то, что они всегда ориентированы на будущее. Как правило, капитальные блага, приобретённые за счёт инвестиций окупят себя не сразу. Особенность большинства капитальных благ состоит в том, что они - блага длительного пользования, с ожидаемым сроком жизни в 10 и более лет. Даже когда стимулы для строительства, связаны с настоящим, расчёты, определяющие целесообразность капитальных вложений, обязательно учитывают будущие доходы фирмы.

Финансово-экономическая оценка инвестиционной деятельности занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения средств в операции с реальными активами. При всех прочих благоприятных характеристиках инвестиционной деятельности она никогда не будет принята к реализации, если не обеспечит:

- возмещение вложенных средств за счет доходов от реализации товаров

или услуг;

- получение прибыли, обеспечивающей рентабельность инвестиций не ниже желательного для фирмы уровня;

- окупаемость инвестиций в пределах срока, приемлемого для фирмы.

1. Теоретические основы управления инвестиционной деятельностью

1.1 Сущность и назначение инвестиций

Инвестиции - это денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги; технологии; машины, оборудование; лицензии, - в том числе на товарные знаки; кредиты; любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской деятельности или другие виды деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта. Наиболее общим и распространённым в рыночной экономике считается понимание под инвестициями процесса вложения средств в любой форме для получения дохода или какого-либо другого эффекта.

Можно ещё отметить следующие общие, характерные черты инвестиций: они, как правило, носят долгосрочный характер (это относится к реальным инвестициям; краткосрочные инвестиции осуществляются в финансовой сфере с быстроликвидными ценными бумагами); инвестиционная деятельность и принимаемые инвестиционные решения оказывают комплексное воздействие на все стороны предпринимательской деятельности и социально-экономическую ситуацию в регионе.

По объектам вложения инвестиции делятся на реальные и финансовые.

Реальные инвестиции - это вложение средств в обновление имеющейся материально-технической базы предприятия; наращивание его производственной мощности; освоение новых видов продукции или технологий; инновационные нематериальные активы; строительство жилья, объектов соцкультбыта, расходы на экологию и др.

Финансовые инвестиции - это долгосрочные финансовые вложения в ценные бумаги, корпоративные совместные предприятия, обеспечивающие гарантированные источники доходов или поставок сырья, сбыта продукции и т.д.

Капиталообразующие инвестиции (капитальные вложения) - это инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательные работы и другие затраты.

Портфельными называются инвестиции в долгосрочные ценные бумаги (акции, облигации, векселя и др.).

В соответствии с национальным законодательством (закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации»), инвестиционную деятельность предприятия необходимо обеспечить источниками, среди которых можно выделить собственные и заёмные (и другие привлечённые) средства. К собственным средствам относятся: уставной фонд или акционерный капитал предприятия, резервный фонд, фонд социального назначения, амортизационный фонд, резерв предстоящих расходов и платежей, привлечённые средства и средства, выплачиваемые страховыми компаниями. В свою очередь заёмные средства включают в себя краткосрочные и долгосрочные заёмные средства, к которым соответственно относятся краткосрочные кредиты банков, краткосрочные заёмные средства (векселя и обязательства), краткосрочная кредиторская задолженность, иностранные и международные инвестиции, а также долгосрочные кредиты, облигационные займы сроком более 1 года и государственные субсидии.

По своей направленности инвестиционную деятельность предприятия можно разделить на два основных типа: внутреннюю и внешнюю. К внутренней деятельности относится: расширение производственных мощностей, техническое перевооружение и реконструкция предприятия, увеличение объёма выпуска продукции, создание новых видов продукции.

Расширение производственных мощностей способствует увеличению потенциала предприятия, объёма выпуска существующей продукции, переходу к выпуску новой продукции и, в конечном итоге, к росту прибыли.

Расширение действующих предприятий - это инвестирование, которое предполагает строительство новых дополнительных цехов и других подразделений основного производства, а также новых вспомогательных и обслуживающих цехов и участков. Обычно расширение производства ведётся на новой технической основе и, следовательно, оно предусматривает не только экстенсивное увеличение мощностей действующих предприятий, но и повышение технического уровня производства.

Для осуществления внутренней инвестиционной деятельности предприятию необходимы финансовые средства, которые оно способно изыскать из собственных ресурсов или использовать привлечённые. Так, например, при сравнительно небольших объёмах капитальных затрат или постепенном поэтапном проведении технического перевооружения или реконструкции используется нераспределённая прибыль. Однако надо отметить, что в нынешних условиях функционирования вся нераспределённая прибыль используется для поддержания стабильности производственного процесса.

Внешнее направление инвестиционной деятельности предприятия предполагает приобретение компаний и покупку ценных бумаг.

Каждому предприятию необходимы денежные ресурсы, чтобы финансировать свою производственно-торговую деятельность.

Исходя из продолжительности функционирования в данной конкретной форме активы и пассивы классифицируются на краткосрочные и долгосрочные. Мобилизация того или иного источника средств связана для предприятия с определенными расходами:

- акционерам следует выплачивать дивиденды;

- владельцам корпоративных облигаций - проценты;

- банкам - проценты за предоставленные ими ссуды и др.

Общая величина средств, которую следует уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется «ценой» капитала.

Средневзвешенная стоимость капитала (ССК) представляет собой минимальную норму прибыли, которую ожидают инвесторы от своих вложений. Выбранные для реализации проекты должны обеспечивать хотя бы не меньшую рентабельность, чем ССК. Рассчитывается ССК как средневзвешенная величина из индивидуальных стоимостей (цен), в которые обходится предприятию привлечение различных видов источников средств:

1) акционерного капитала, состоящего из стоимости обыкновенных и привилегированных акций (префакций);

2) облигационных займов;

3) банковских кредитов;

4) кредиторской задолженности и др.

Стандартная формула для вычисления ССК следующая:

ССК = ?_i (Yi) х (Ki) (1)

где Yi - цена 1-го источника средств, %;

Ki - удельный вес i-гo источника средств в их общем объеме, доли единицы.

Первый этап в определение ССК - вычисление индивидуальных стоимостей, перечисленных видов ресурсов.

Второй этап - перемножение каждой из полученных цен на удельный вес ресурса в общей сумме источников средств.

Третий этап - суммирование полученных результатов.

Наиболее важный этап в процессе принятия инвестиционных решений - оценка эффективности реальных инвестиций (капиталовложений).

От правильности и объективности такой оценки зависят сроки возврата вложенного капитала и перспективы развития предприятия. Расчет проводится по формуле:

Э=Q₁(С₀-С₁)

И

где С₀, С₁ - себестоимость единицы продукции соответственно при исходных и дополнительных капитальных вложениях;

Q₁ - объем производства продукции в натуральном выражении после дополнительных инвестиций в анализируемый период времени.

При разработке инвестиционной политики предприятию необходимо учитывать следующее:

· Разрабатываемые мероприятия должны соответствовать нормативно-правовым актам по вопросам регулирования инвестиционной деятельности в Российской Федерации;

· Вкладываемые инвестиции обязаны обеспечивать достижение экономического, научно-технического, экологического и социального эффекта;

· Предприятие должно получать прибыль на инвестируемый капитал;

· При осуществлении бесприбыльных инвестиционных проектов (например, экологического характера) предприятие обязано обеспечивать эффективное распоряжение средствами на их осуществление;

· Предприятие должно предусматривать все возможности использования государственной поддержки в целях повышения эффективности инвестиций;

· Предприятием должна прорабатываться возможность привлечения субсидий и льготных кредитов международных и иностранных организаций и банков.

Таким образом, инвестиционная политика предприятия характеризуется не только выработкой текущих и перспективных направлений инвестиционных вложений, но и обеспечением их эффективного использования.

1.2 Инвестиционные проекты. Инвестиционный цикл

Для достижения производственно-хозяйственных целей предприятия в рамках инвестиционной политики разрабатываются инвестиционные проекты.

Инвестиционный проект может рассматриваться со следующих позиций:

· Как обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений;

· Как необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством РФ и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами);

· Как описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).

В зависимости от значимости и влияния на внешнюю среду проекты подразделяются:

· На глобальные, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию на Земле;

· Народно-хозяйственные, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в стране;

· Крупномасштабные, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в отдельных регионах или отраслях страны;

· Локальные, реализация которых не оказывает существенного влияния на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в регионе и не изменяет уровень и структуру цен на товарных рынках.

Предприятия чаще всего реализуют локальные инвестиционные проекты. Вне зависимости от масштабности проекта процесс его осуществления можно рассматривать как совокупность действий, составляющих инвестиционный цикл.

Инвестиционный цикл - это период времени от появления инвестиционного замысла (идеи проекта) до момента достижения поставленных целей.

Срок окупаемости представляет собой период времени с начала реализации проекта по данному бизнес-плану до момента, когда разность между накопленной суммой чистой прибыли с амортизационными отчислениями и объемом инвестиционных затрат приобретет положительное значение.

При определении эффективности проекта показатели чистой прибыли и амортизационных отчислений относятся только к реализации инвестиционного проекта и не должны отражать результаты текущей хозяйственной деятельности существующей организации.

Точка безубыточности соответствует объему реализации, начиная с которого выпуск продукции должен приносить прибыль. Рассчитанный объем реализации (выпуска) продукции сопоставляется с проектной мощностью создаваемого предприятия.

Точка безубыточности рассчитывается как отношение величины постоянных расходов к разности цены продукции и величины переменных расходов, деленной на объем реализации продукции.

Бюджетный эффект инвестиционного проекта определяется как сальдо поступлений и выплат федерального бюджета в связи с реализацией данного проекта. В расчетах проводится дисконтирование объемов поступлений и выплат по годам реализации проекта.

Методы оценки эффективности инвестиционных проектов - это способы определения целесообразности долгосрочного вложения капитала в различные объекты (проекты, мероприятия) с целью оценки перспектив их прибыльности и окупаемости. Инвестиционные проекты, включая предложения по разработке новой конструкции машин и оборудования, технологии, новых материалов и другие мероприятия, должны подвергаться детальному анализу с точки зрения конечных результатов, критерия оптимальности - показателя, выражающего предельную меру экономического эффекта принимаемого решения для сравнительной оценки возможных альтернатив и выбора из них наилучшего.

С точки зрения предприятия, выбирающего инвестиционные проекты для инвестирования, вопросы их финансовой состоятельности на этапе первичного отбора проектов скорее второстепенны. Необходимо, прежде всего, определить наиболее эффективные способы вложения средств, а затем уже определять, каким образом обеспечить финансовую состоятельность проекта и предприятия.

Для финансовой оценки эффективности реальных инвестиций проектов используются следующие основные статистические методы:

- метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли;

- метод расчета чистой текущей стоимости (NPV) проекта;
- индекс доходности;

- период (срок) окупаемости;

- внутренняя норма прибыли (ВНП) проекта;

- модифицированный метод внутренней нормы прибыли.

Метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли заключается в том, что рассчитывается простая норма прибыли как отношение суммы прибыли по отчетам предприятия к исходным инвестициям (капиталовложениям). Для расчета используется чистая прибыль (после налогообложения), к которой добавляется сумма амортизационных отчислений.

П_нп = ЧП + АО

И

где П_нп - простая (бухгалтерская) норма прибыли, %;

ЧП - чистая прибыль, оставшаяся в распоряжении предприятия после налогообложения;

АО - сумма амортизационных отчислений по основным средствам;

И - исходные инвестиции в проект (капиталовложения).

Динамические методы оценки эффективности применяют, когда объем производства, выручка, себестоимость и прочие составляющие притоков и оттоков средств изменяются из периода в период (например, когда диапазон планирования невозможно ограничить одним отдельно взятым отрезком времени). Динамические методы основаны на теории денежных потоков и учитывают фактор времени. К ним относятся методы дисконтированной стоимости, наращенной стоимости, аннуитета.

Наиболее распространенным динамическим методом оценки эффективности является метод дисконтированной (приведенной) стоимости, а критериями служат показатели эффективности: чистый денежный поток (NCFt); чистая дисконтированная стоимость, или текущая приведенная стоимость, или чистый дисконтированный доход (NPV); внутренняя процентная ставка, или внутренняя норма доходности (IRR); индекс доходности (PI); период возврата капитала, или дисконтированный срок окупаемости (PBP).

Дисконтирование является процессом, обратным начислению сложных (простых) процентов. В расчетах сложных процентов и при дисконтировании часто пользуются таблицами, в которых для каждого периода t и каждой ставки процента Е вычислены заранее величины (1+Е)^t и (1+Е)^-t. Их соответственно называют фактором сложного процента (множителем наращения капитала) и фактором дисконтирования (дисконтным множителем).

Далее рассмотрим методы оценки инвестиций, основанные на применении концепции дисконтирования.

Оценка инвестиций по чистой текущей стоимости (NPV-метод).

Метод оценки эффективности инвестиционных проектов основан на определении чистой текущей стоимости чистого дисконтированного дохода - (NPV), чистого приведенного дохода, на которую может увеличиться (стоимость) предприятия (фирмы, объекта) в результате реализации проекта.

Чистая текущая стоимость(NPV) - это стоимость, полученная путем дисконтирования отдельно на каждый временной период разновидности всех оттоков и притоков доходов и расходов, накапливающихся за весь период функционирования объекта инвестирования при фиксированной, заранее определенной процентной ставке (норме процента). Это один из методов оценки инвестиционных проектов, предложенных ЮНИДО. Его суть в том, что для каждого периода величина чистого потока годовой наличности приводится к году начала осуществления проекта, что в сумме и представляет собой чистую текущую стоимость или чистый дисконтированный доход (как разность между дисконтированными потоками доходов и расходов).

Метод оценки эффективности инвестиционных проектов по чистой текущей стоимости построен на предположении, что представляется возможным определить приемлемую ставку дисконтирования для определения текущей стоимости эквивалентов будущих доходов. Если чистая текущая стоимость больше или равна нулю (положительная) проект может приниматься к осуществлению, меньше нуля (отрицательная) - его, как правило, отклоняют.

Метод NPV включает расчет дисконтированной величины положительных (поступления) и отрицательных (расходы) потоков денежных средств от проектов. Проект имеет положительную чистую текущую стоимость, если дисконтированная стоимость его входящих потоков превосходит дисконтированную стоимость исходящих.

Формулу для расчета чистой текущей стоимости NPV можно определить в следующем виде:

NPV = P_t / (1+E)^t - K (1) (4)

Где Р - годовой чистый поток реальных денег (поступлений денежных средств, денежный поток) в t-м году;

t - периоды реализации инвестиционного проекта, включая этап строительства (t = 0, 1, 2,…., Т);

Е - ставка дисконтирования (желаемая норма прибыли, рентабельности);

К - инвестиционные расходы.

NPV показывает, действительно ли данные инвестиции в течении жизненного цикла достигают использованного в расчетах уровня доходности Е. Поскольку текущая стоимость зависит от времени и возможного уровня доходности, положительная NPV показывает, что вызываемый инвестициями денежный поток в течение всей экономической жизни (деятельности) проекта (объекта инвестиций) превысит первоначальные капитальные вложения, обеспечит необходимый уровень доходности на вложенные фонды и увеличение рыночной стоимости. Отрицательный результат означает, что проект ниже требуемой ставки дисконтирования. Формула 4 предполагает «разовые затраты - длительная отдача», в действительности же чаще возникает ситуация «длительные затраты - длительная отдача», т.е. более привычная ситуация, когда инвестиции осуществляются не одновременно, а по частям - на протяжении нескольких временных периодов (месяцев, кварталов, лет). Тогда формула 5 примет иной вид

n n

NPV =У P_t / (1+E)^tн - У K_t / (1+E)^t, (5)

t=1 t=1

Где tн - год начала производства продукции;

P_t - год окончания капитального строительства;

К_t - инвестиционные расходы в t-м году.

При расчете по данной формуле чистая текущая стоимость имеет положительное значение NPV > 0, то рентабельность (прибыльность) инвестиций превышает норму дисконта (минимальный коэффициент окупаемости), при NPV < 0 рентабельность проекта ниже минимальной нормы.

Внутренняя норма прибыли (IRR) - это норма доходности, при которой дисконтированная стоимость притоков наличности (реальных денег) равна дисконтированной стоимости оттоков, т.е. коэффициент, при котором дисконтированная стоимость чистых поступлений от инвестиционного проекта равна дисконтированной стоимости от инвестиций, а величина чистой текущей стоимости (чистого дисконтированного дохода) - нулю. Для её расчета используют те же методы (формулы), что и для чистой текущей стоимости, но вместо дисконтированных потоков наличности при заданной минимальной норма процента определяют такую её величину, при которой чистая текущая стоимость равна нулю.

Математически это означает, что в формулах 4 и 5 для определения чистой текущей стоимости должна быть при определенных значениях Р чистая текущая стоимость NPV = 0. Эта норма (коэффициент) и есть внутренняя норма прибыли (IRR).

Если представить уравнение, левая часть которого является дисконтированной стоимостью инвестиций на проект, осуществляемых в любое время, начиная от начала проекта, а правая аналогично - дисконтированной стоимостью всех чистых входящих потоков средств от проекта за тот же период, то ставка процента, при которой обе части этого уравнения будут равными, называется внутренней нормой прибыли (доходности) данного проекта. Она представляет собой максимальную ставку процента, под который предприятие могло бы взять кредит для осуществления проекта без ущерба своим интересам.

Расчет внутренней нормы прибыли начинается с сопоставления потоков реальных денег. Затем для приведения чистого потока наличностей к сегодняшней (начальной) стоимости используется установленная процентная ставка (норма дисконта). Если NPV имеет положительное значение, применяют более высокую норму процента, если отрицательное при этой более высокой норме процента, внутренняя норма прибыли должна находиться между этими величинами. Если же более высокая норма процента все ещё дает положительное значение чистой текущей стоимости, её следует увеличивать до тех пор, пока она не будет отрицательной.

Таким образом, если ставка дисконтирования по анализируемому проекту больше процентов на капитал, то его чистая текущая стоимость больше нуля и проект признается эффективным. Если же эта ставка меньше процента на капитал, то проект признается невыгодным, эффективность проекта минимальна. Т.е. требуется найти величину ставки дисконта (процента дисконтирования, процента на капитал), при которой бы чистая текущая стоимость была равна нулю.

IRR = Е₁ + (Е₂ - Е₁) *(П₃ / (П₃ - О₃)), (6)

Где IRR - внутренняя норма прибыли;

П₃ - положительное значение чистой текущей стоимости принизкой стоимости процента Е₁;

О₃ - отрицательное значение чистой текущей стоимости при высокой стоимости процента Е₂;

Е₁ и Е₂ - имеют положительное значение, не должны отличаться друг от друга более чем на один или два пункта.

Если разность между показателем внутренней прибыли и ставкой процента положительна, а внутренняя норма прибыли выше ставки процента, то инвестиционная деятельность признается эффективной (доходной), и, наоборот, если внутренняя норма прибыли меньше, чем процентная ставка, под которую получен кредит, то инвестиции, считаются убыточными. Принимаются к реализации инвестиционные проекты, имеющие значение IRR не ниже ставки доходности при предлагаемом альтернативном использовании капитала. Таким образом, путем сравнения показателя внутренней нормы прибыли (доходности) и процентной ставки устанавливают прибыльность или, наоборот, убыточность инвестиционной деятельности.

Отсюда следует, что если инвестор получает кредит под процент, равный IRR и вкладывает средства в инвестиционный проект на определенный период, то по его окончании он выплатит сумму кредита с процентами, т.е. не будет иметь дополнительной выгоды. В случае если он вкладывает собственный и заемный капитал и при этом его средневзвешенная стоимость равна IRR_., то в конце расчетного периода он может получить (после выплаты кредита и процентов по нему) дополнительную сумму в том же размере, что и в банке под проценты. И, наконец, если инвестор вкладывает в инвестиционный проект только собственные средства, то через определенный период времени он получит сумму денежных средств, которую он получил бы, положив деньги в банк, т.е. по ставке процента, равной IRR. Поэтому, чем выше в инвестиционном проекте показатель внутренней прибыли по сравнению со стоимостью капитала, тем он привлекательнее.

Показатель рентабельности инвестиций (PI), принятый для оценки эффективности инвестиций, представляет собой отношение приведенных доходов к приведенным на туже дату инвестиционным расходам. Он позволяет определить, в какой мере возрастают средства инвестора в расчете на 1 ед. инвестиций. Его расчет можно выполнить по формуле

PI = (P_t / (1+E)^t) / K (7)

Где К - первоначальные инвестиции;

Р_t - денежные поступления в t-м году, которые ожидается получить благодаря этим инвестициям.

Норма дисконта является внутренней нормой прибыли (доходности). При норме дисконта, меньшей внутренней нормы окупаемости, рентабельности будет больше единицы. Таким образом, превышение над единицей показателя рентабельности проекта означает некоторую его дополнительную доходность при данной ставке процента. Показатель рентабельности меньше единицы означает неэффективность проекта.

Показатель рентабельности инвестиций (индекс прибыльности, доходности) отличается от используемого ранее коэффициента эффективности капитальных вложений тем, что в качестве дохода здесь выступает денежный поток, приведенный в процессе оценки к текущей стоимости. Индекс используют не только для сравнительной оценки, но и в качестве критерия при принятии проекта к реализации. Сравнительная оценка инвестиционных проектов по показателю рентабельности инвестиций и чисто текущей стоимости показывает, что с ростом абсолютного значения NPV_. возрастает и рентабельность, и наоборот. Если значение индекса прибыльности меньше или равно единице, проект должен быть отвергнут, т.к. не принесет дополнительной выгоды. При NPV_. = 0 индекс прибыльности всегда будет равен единице. Поэтому при принятии решения о целесообразности принятии проекта может быть использован один из этих показателей, а в случае сравнительной оценки - оба, т.к. они позволяют оценить проект с разных сторон.

1.3 Цели и задачи инвестиционных проектов

Во всех случаях, осуществляя инвестирование, организация стремится прибыльно разместить капитал. Инвестиционный анализ призван при этом ответить на вопрос: «Какой из проектов капиталовложений выгоден организации?» В то же время целью, которую ставит перед собой организация, планируя инвестиции, не обязательно является извлечение прибыли в буквальном значении этого слова. Инвестиционные проекты могут быть сами по себе убыточными в экономическом смысле, но приносящими косвенный доход за счет обретения стабильности в обеспечении сырьем и полуфабрикатами, выхода на новые рынки сырья и сбыта продукции, снижения затрат по другим проектам и производствам, улучшения потребительских свойств продукции и др.

Ограниченность инвестиционных ресурсов вызывает необходимость их эффективного использования. При этом могут быть две постановки задачи рационального использования инвестиций:

· если объем инвестиций для осуществления проекта задан, то следует стремиться получить максимально возможный эффект от их использования;

· если задан результат, который надо получить за счет вложения капитала, необходимо искать пути минимизации расхода инвестиционных ресурсов.

Экономическая эффективность инвестиционного проекта - это категория, отражающая соответствие инвестиционного проекта целям и интересам его участников.

Оценка эффективности инвестиционного проекта в целом обычно производится с общественной и коммерческой позиций, причем оба вида эффективности рассматриваются с точки зрения единственного участника, реализующего проект за счет собственных средств.

Цели оценки эффективности проекта в целом:

· определение потенциальной привлекательности проекта для возможных участников;

· поиск источников финансирования.

Виды эффективности инвестиционного проекта в целом:

· общественная (социально-экономическая) эффективность проекта;

· коммерческая эффективность проекта.

Расчет эффективности проекта в целом

Цели этапа:

· интегрированная экономическая оценка проектных решений;

· создание необходимых условий для поиска инвесторов.

Для локальных проектов оценивается только их коммерческая эффективность и, если она оказывается приемлемой, рекомендуется переходить к следующему этапу оценки.

Для общественно значимых проектов сначала оценивается их общественная эффективность. При неудовлетворительной общественной эффективности проекты не рекомендуются для реализации. Если общественная эффективность оказывается достаточной, оценивается коммерческая эффективность. При недостаточной коммерческой эффективности общественно значимого инвестиционного проекта рекомендуется рассмотреть различные формы его поддержки, которые повышают коммерческую эффективность до приемлемого уровня.

Задачей первого этапа является определение эффективности проекта в целом исходя из предположения, что он будет профинансирован целиком за счет собственных средств. Такой подход позволяет представить эффективность проекта как такового, т.е. эффективность технико-технологических и организационных решений, предусмотренных в проекте.

Второй этап - расчет эффективности участия в проекте (осуществляется после выработки схемы финансирования).

Для локальных проектов определяется эффективность участия в проекте отдельных предприятий-участников, эффективность инвестирования в акции, бюджетная эффективность.

Участие в проекте должно быть выгодным для всех инвесторов, причем для каждого из них оценка эффективности производится в соответствии с его интересами, по адекватным им критериям. Поэтому на втором этапе оценивается значительно больше видов эффективности. Компромиссное решение, удовлетворяющее всех участников, находится в процессе согласования их интересов и при условии, что проект достаточно эффективен и, следовательно, может быть выгодным для каждого.

2. Анализ инвестиционных процессов ЗАО «Балахнинское стекло»

2.1 Организационная характеристика предприятия

инвестиционный проект цикл предприятие

Закрытое Акционерное Общество «Балахнинское стекло».

Основной вид деятельности: производство и реализация изделий из стекла, а именно производство и реализация изделий из стеклотары, деятельность не лицензируется. Номенклатура выпускаемой продукции: изделия из стекла - стеклобутылка 100%.

Производство стеклянных бутылок на Балахнинском заводе стеклотары, расположенном вблизи Нижнего Новгорода, запущено 12 марта 2002 года. Этот завод входит в холдинг, объединяющий ряд разнопрофильных предприятий.

Первой продукцией балахнинских стекольщиков была стеклотара из коричневого стекла. Сегодня Балахнинский завод стеклотары является единственным производителем прозрачных стеклянных бутылок в Нижегородской области, а его продукция пользуется большим спросом у потребителей.

После приобретения и пуска в мае-июне 2005 года стеклоформирующих автоматов германского производства U8M/1 и U8G ассортимент выпускаемых бутылок был значительно расширен. Отвечающие последнему слову техники ротационные машины фирмы «GLASMASCHINENBAU FREITAL GmbH» позволяют выпускать бутылки, которые по качеству не уступают бутылкам, изготовляемым на машинах типа IS по стандартному методу «выдувание-выдувание». Стало возможным изготовлять стеклотару любой сложности из бесцветного стекла и емкостью от 0,1 до 1,0 л высотой до 350 мм, диаметром до 110 мм с горловиной до 45 мм. Это бутылки для ликеро-водочной продукции, вина, соков, минеральной воды и кетчупа.

Вся продукция отличного качества. Соотношение в стекольной массе шихты и стеклобоя 75% на 25% придает бутылке повышенную прочность. А 8 компонентов шихты, в том числе обесцвечиватели, позволяют получать бутылки без каких-либо цветовых оттенков. Современное оборудование стеклозавода позволяет выпускать бутылки любого дизайна, в том числе матированные и декоративные, т.е. с нанесением изображения непосредственно на поверхность стекла.

Сейчас завод производит 38 видов продукции. Завод позиционируется как надежный партнер по выпуску продукции малыми партиями - от 400 тысяч штук. Опытные специалисты гарантируют производство качественной, бесцветной (без оттенков) стеклотары, время перехода с одного изделия на другое снижено до 6 часов. Отлажена технология производства формокомплектов с упрочнением, что увеличивает выпуск изделий с одной формы вдвое - до 500 тысяч штук. При заключении договора с постоянными партнерами, цены фиксируются на год. Для них действует система скидок и льготные условия оплаты.

Стеклозавод имеет подъездные железнодорожные пути и возможность вагонных поставок продукции. Среднесписочная численность работающих - 344 человека.

2.2 Анализ инвестиционной деятельности в ЗАО «Балахнинское стекло»

Задача анализа заключается в оценке предлагаемого инвестиционного проекта, степени выполнения плана и изысканий резервов увеличения объемов инвестиций и повышения их эффективности. Для анализа необходимо собрать всю информацию по ассортименту выпускаемой продукции, рассмотреть занимаемую нишу на рынке товаров из стекла. А также предварительно следует оценить имеющиеся источники средств интересующего хозяйствующего субъекта.

Рассмотрим один из показателей эффективности инвестиций в ЗАО «Балахнинское стекло» по себестоимости, т.е. снижение себестоимости продукции в расчете на рубль инвестиций. Финансовые показатели, необходимые для проведения расчетов представлены в приложении 1, отчет о прибылях и убытках. Расчет проведем по формуле 2 из главы 1.

Э = (56409-48202)/6750= 1,22 тыс. руб.

Как видно из результата, проведенная программа инвестирования за анализируемый период времени на предприятии имеет положительную оценку. Несомненно, снижение себестоимости положительно влияет на финансовое положение хозяйствующего субъекта, что может означать, что руководство в данный период времени акцентировала внимание на оптимальном использовании имеющихся ресурсов.

Рассмотрим содержание метода простой (бухгалтерской) нормы прибыли на примере ЗАО «Балахнинское стекло» по формуле 3 из главы 1.

Выбирается проект с наибольшей простой нормой прибыли (данные представлены в таблице 1). В 2009 году был рассмотрен небольшой инвестиционный проект по замене блока управления шкафного исполнения в цехе №2.

Таблица 1. Расчет рентабельности инвестиционного проекта с помощью простой (бухгалтерской) нормы прибыли

№ п/п	Показатели	Величина показателя, тыс. руб.
Расчет простой (бухгалтерской) прибыли
1	Доходы от проекта	9000
2	Инвестиционные затраты на проект	6750
	В том числе:
2.1	Денежные расходы	4500
2.2	Не денежные расходы (амортизационные отчисления)	2250
3	Прибыль от проекта	2250
4	Налог на прибыль по ставке 18% (2250 х 18: 100)	405
5	Чистая прибыль от проекта (2250-675)	1845
6	Рентабельность (доходность) проекта (1845: 6750 х 100), %	27,3
Расчет простой (бухгалтерской) нормы прибыли на основе движения денежных потоков от проекта
1	Доходы от проекта	9000
2	Инвестиционные затраты на проект	5175
	В том числе:
2.1	Денежные расходы	4500
2.2	Налог на прибыль	405
3	Чистый денежный поток от проекта, включая амортизационные отчисления (9000 - 5175)	3825
4	Рентабельность проекта, исчисляется по чистому денежному потоку (3825: 5175 х 100), %	73,9

Как показывает результат, проект оказался рентабельным и руководством было принято решение по введению данного проекта в исполнение.

Достоинством данного метода является его простота и надежность для проектов, реализуемых в течение одного года. При использовании данного метода игнорируются:

а) не денежный (скрытый) характер некоторых затрат (амортизационных отчислений);

б) доходы от ликвидности прежних активов, заменяемых новыми;

в) возможности реинвестирования получаемых доходов и временная стоимость денег;

г) невозможность определить предпочтительность одного из проектов, имеющих одинаковую простую норму прибыли, но различные объемы инвестиций.

Метод чистой текущей стоимости (NPV) проекта позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования, т.е. конечный эффект в абсолютном выражении. NPV - это прибыль от проекта, приведенная к настоящей стоимости (НС).

Проект принимается к дальнейшему рассмотрению, если NPV > О, т.е. он генерирует большую, чем ССК, норму прибыли. NPV выражает разницу между приведенными к настоящей стоимости (путем дисконтирования) суммой денежных потоков за период эксплуатации проекта и суммой инвестируемых в его реализацию денежных средств.

Применяемая дисконтная ставка при определении NPV дифференцируется с учетом риска и ликвидности инвестиций.

Как пример рассмотрим поступление к руководству ЗАО «Балахнинское стекло» в 2009 году бизнес-планов двух небольших инвестиционных проектов со следующими параметрами (табл. 2). Расчет настоящей стоимости денежных потоков приведен в табл. 3. NPV по инвестиционным проектам №1 и №2 составляют:

NPV 1 = (34,808 - 28,0) = 6,8080 тыс. руб.;

NPV 2 = (32,884 - 26,8) = 6,0840 тыс. руб.

Итак, сравнение показателей NPV по проектам подтверждает, что проект №1 является более эффективным, чем проект №2. NPV по нему в 1,12 раза (6,808: 6,084) выше, капитальные вложения для его реализации на 1,2 тыс. руб. (28,0 - 26,8) больше, чем по проекту №2. Вместе с тем отдача (в форме будущего денежного потока) по проекту №2 на 4 тыс. руб. (44 - 40) выше, чем по проекту №1.

Таблица 2. Исходные данные по двум инвестиционным проектам (тыс. руб.)

Показатели	Инвестиционный проект №1	Инвестиционный проект №2
Объем инвестируемых средств, тыс. руб.	28,0	26,8
Период эксплуатации проектов, лет	3	4
Сумма денежного потока (доход от проектов), тыс. руб.	40,0	44,0
В том числе год:
первый	24,0	8,0
второй	12,0	12,0
третий	4,0	12,0
четвертый	-	12,0
Дисконтная ставка, %	10	12
Среднегодовой темп инфляции, %	7	7

Таблица 3. Расчет настоящей стоимости по двум инвестиционным проектам (тыс. руб.)

Годы	Инвестиционный проект №1	Инвестиционный проект №2
	Будущая стоимость денежных потоков	Дисконтный множитель при ставке 10%	Настоящая стоимость (НС)	Будущая стоимость денежных потоков	Дисконтный множитель при ставке 12%	Настоящая стоимость (НС)
Первый	24	0,909	21,816	8	0,893	7,144
Второй	12	0,826	9,912	12	0,797	9,564
Третий	4	0,752	3,080	12	0,712	8,544
Четвертый	-	-	-	12	0,636	7,632
Всего	40	-	34,808	44	-	32,884

Расчеты, проведенные в таблице 3, если ориентироваться на сумму настоящей стоимости, то наглядно демонстрируют выгодность инвестиционного проекта №2. Но, важно не забывать, что, во-первых, годы эксплуатации у первого инвестпроекта - 3, а у второго - уже 4. Во-вторых, как уже говорилось, отдача на 4000 руб. у первого инвестиционного проекта выше, чем у второго. Соответственно, каждый руководитель ориентируется при выборе проекта на поставленные приоритеты.

Показатель NPV может быть использован не только для сравнительной оценки эффективности инвестиционных проектов, но и как критерий целесообразности их реализации. Проект, по которому NPV является отрицательной величиной или равен нулю, отвергается инвестором, так как не принесет ему дополнительный доход на вложенный капитал. Проект с положительным значением NPV позволяет увеличить первоначально авансированный капитал вкладчика.

3. Оценка эффективности инвестиционного проекта

Условием жизнеспособности инвестиционных проектов является их соответствие инвестиционной политике и стратегическим целям предприятия, находящим основное выражение в повышении эффективности его хозяйственной деятельности.

То обстоятельство, что движение денежных потоков, вызванное реализацией инвестиционных проектов, происходит в течение ряда лет, усложняет оценку их эффективности. С учетом того, что внедрение инвестиционных проектов в течение длительного периода времени оказывает влияние на экономический потенциал и результаты хозяйственной деятельности предприятия, ошибка в оценке их эффективности чревата значительными финансовыми рисками и потерями.

Экономической науке известны несколько основных причин расхождения между проектными и фактическими показателями эффективности инвестиционных проектов.

К первой группе причин относится сознательное завышение эффективности инвестиционного проекта, обусловленное субъективной позицией отдельных ученых, научных работников и специалистов предприятия и их борьбой за ограниченные финансовые ресурсы. Защититься от таких просчетов возможно путем создания на предприятиях соответствующих систем управления, которые позволяют координировать и контролировать работу функциональных служб предприятия, или привлечения независимых экспертов к проверке объективности расчетов, связанных с оценкой эффективности инвестиционных проектов.

Вторая группа причин обусловлена недостаточным учетом факторов риска и неопределенности, возникающих в процессе использования инвестиционных проектов.

Как следует из изложенного, при перспективной оценке эффективности инвестиционных проектов возникает множество проблем. Избежать или свести их к минимуму в значительной мере поможет выбор наиболее объективных методов оценки эффективности инвестиций.

Проведенная программа инвестирования за анализируемый период времени в ЗАО «Балахнинское стекло» имеет положительную оценку. Несомненно, снижение себестоимости положительно влияет на финансовое положение хозяйствующего субъекта, что может означать, что руководство в данный период времени акцентировала внимание на оптимальном использовании имеющихся ресурсов.

Существуют три аспекта, которые важны для любой характеристики эффективности. Первый из них - это принцип экономии, суть которого заключается в том, что не следует использовать больше входных данных, чем требуется для оценки актива. Второй аспект состоит в необходимости балансировать между дополнительными преимуществами от более детальной оценки и дополнительными издержками (и ошибками), связанными с получением необходимых данных. Третий аспект заключается в том, что оценивают компании не машины, а люди. В мире, где проблема оценки часто состоит не в недостатке информации, а в ее избытке, отделение существенной информации от несущественной почти столь же важно, как и те модели и методы, которые используют для оценки инвестиционного проекта.

Даже по завершении чрезвычайно дотошной и детальной оценки останется неопределенность по поводу заключительных величин стоимости, поскольку они будут «окрашены» предположениями относительно будущего компании и экономики в целом.

Вероятно, степень точности оценок будет меняться в широких пределах в зависимости от конкретных инвестиций. Оценка крупного инвестиционного проекта будет, скорее всего, куда более точной, чем оценка небольшого инвестиционного проекта, требующего небольших затрат.

Ценность, получаемая при помощи любых моделей оценки эффективности, зависит как от специфики организации, так и от информации, относящейся ко всему рынку. Вследствие этого ценность будет меняться по мере появления новой информации. При постоянном потоке новой информации, поступающей на финансовые рынки, оценки в отношении какой-либо фирмы подвержены быстрому устареванию и подлежат обновлению с целью учета новой информации. Данная информация может касаться только определенной организации, относиться к целому сектору экономики или же изменять ожидания относительно всех фирм на рынке.

Заключение

Инвестирование представляет собой один из наиболее важных аспектов управления предприятием. Для планирования и осуществления инвестиционной деятельности особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

Главным направлением предварительного анализа является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных вложений, которые предусматриваются проектом. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег.

Так как движение денежных потоков, вызванное воплощением в жизнь инвестиционных проектов, происходит в течение ряда лет, усложняет оценку их эффективности. С учетом того, что внедрение инвестиционных проектов в течение длительного периода времени оказывает влияние на экономический потенциал и результаты хозяйственной деятельности предприятия, ошибка в оценке их эффективности чревата значительными финансовыми рисками и потерями.

В реальной ситуации проблема анализа капитальных вложений может быть весьма непростой. Не случайно исследования западной практики принятия инвестиционных решений показали, что подавляющее большинство компаний, во-первых, рассчитывает несколько критериев и, во-вторых, использует полученные количественные оценки не как руководство к действию, а как информацию к размышлению. Потому следует еще раз подчеркнуть, что предварительные методы оценок инвестиционных проектов не должны быть самоцелью, равно как и их сложность не может быть гарантом безусловной правильности решений, принятых с их помощью.

Список литературы

1. Авелин П.А. Инвестиции в малый бизнес. - М.: ЮНИТИ, 2007 - 180 с.

2. Валдайцев С.В. Антикризисное управление на основе инноваций: учебн. пособие. - СПб.: Изд-во С.-П. ун-та, 2007. - 232 с.

3. Глазунов В.К. Финансовый анализ и оценка риска реальных инвестиций. - М., 2009. - 232 с.

4. Золотогоров В.Г. Инвестиционное проектирование. - Минск, 2008 - 480 с.

5. Идрисов А. Планирование и анализ эффективности инвестиций. - М., 2010 - 74 с.

6. Ивлин П.Н., Васильев А.В. Оценка эффективности инноваций. - СПб.: Изд. дом «Бизнес-пресса», 2007. - 216 с.

7. Иланьева Р.М. Инвестиционный анализ малого бизнеса. - М.: ЮНИТИ, 2008 - 242 с.

8. Кравченко В.В., Антонов А.А. Инвестиции. - Минск, Вымпел, 2008 - 180 с.

9. Кучарина Е.А. Инвестиционный анализ. - СПб.: Питер, 2010. - 160 с.

10. Лимитовский М.А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений. - М., 2009 - 180 с.

11. Липшиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционное проектирование. - М., 2008. - 232 с.

12. Малышев А.Г. Инвестиционная привлекательность фирмы. - М.: Финансы и статистика, 2009 - 180 с.

13. Савченко Н.Н. Технико-экономический анализ проектных решений. Учебн. пособ. - М. Изд-во «Экзамен», 2008. - 128 с.

Размещено на Allbest.ru