Инвестиционные риски

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

Инвестиционная деятельность в той или иной степени присуща любому предприятию. Она представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации. Причинами, обусловливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности.

Значение экономического анализа для планирования и осуществления инвестиционной деятельности трудно переоценить. При этом особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления различна. Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то критериях. Очевидно, что таких критериев может быть несколько, а вероятность того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительно меньше единицы.

Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов. Степень их сочетания определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае. В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд формализованных методов, расчеты, с помощью которых могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Вероятно, управление все же в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные решения.

Главным направлением предварительного анализа является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных вложений, которые предусмотрены по проекту. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег.

Весьма часто предприятие сталкивается с ситуацией, когда имеется ряд альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов. Естественно, возникает необходимость в сравнении этих проектов и выборе наиболее привлекательных из них по каким-либо критериям.

Любое инвестиционное решение основывается на: а) оценке собственного финансового состояния и целесообразности участия в инвестиционной деятельности; б) оценке размера инвестиций и источников финансирования; в) оценке будущих поступлений от реализации проекта.

Поэтому сегодня в рыночных условиях и для банков, и для промышленно-финансовых и инвестиционных компаний и для предприятий важно освоить современные методы оценки инвестиционной деятельности. Целью данной курсовой работы является изучение и определение экономической эффективности инвестиций с применением наиболее распространенных методов ее оценки.

Во-первых, определить принципы и задачи оценки инвестиционных проектов.

Во-вторых, рассмотреть методы, которые применяются в данной области.

ГЛАВА I. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ОЦЕНКИ

ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТОВ

1.1 Характеристика инвестиционного проекта и виды эффективности

инвестиционных проектов

Согласно ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» инвестиции - денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

Инвестиционный проект (ИП) - обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством РФ и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описанием практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план). Это официальная трактовка, которая определяет государственное понимание термина инвестиционный проект. Однако некоторые экономисты придерживаются другого мнения.

Одни считают, что ИП - это замысел, требующий для своей реализации инвестиций, т.е. вложений средств в реальные активы либо ценные бумаги с целью получения прибыли и/или достижения любого другого желаемого успеха. Другие считают, что ИП - это оформленная программа осуществления инвестиций.

Тем не менее, можно сказать, что все экономисты считают общим для всех инвестиционных проектов временной лаг между моментом начала инвестиционного проекта и моментом начала его окупаемости. Срок жизни инвестиционного проекта определяется временем, в течение которого этот инвестиционный проект реализуется. В зарубежной практике оперируют, как правило, временным сроком не более десяти лет, так как, чем дольше действует инвестиция, тем более ненадежным становится процесс прогнозирования.

Методическими Рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов выделены следующие виды эффективности проектов: - эффективность проекта в целом

- эффективность участия в проекте.

Эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования. Эффективность участия в проекте определяется для проверки его финансовой реализуемости, а также заинтересованности в нем всех его участников.

Существуют также и другие варианты классификации видов эффективности инвестиционного проекта. Одной из самых интересных является классификация, предусматривающая деление эффективности проекта на коммерческую и бюджетную. Данная классификация основана на том, с позиций какого уровня оценивается инвестиционный проект:

- макроэкономического (эффективность участия государства в проекте с точки зрения доходов и расходов бюджетов всех уровней) - осуществляется оценка бюджетной эффективности;

- микроэкономического (при учете последствий проекта для участника, реализующего проект) - проводится оценка коммерческой эффективности.

Коммерческую эффективность ИП необходимо рассматривать с двух сторон: финансовая эффективность ИП и экономическая эффективность ИП.

В качестве основных показателей при экономической оценки эффективности проекта следует выделить:

- чистый доход;

- чистый дисконтированный доход;

- внутренняя норма доходности;

- потребность в дополнительном финансировании (другие названия - ПФ, стоимость проекта, капитал риска);

- индексы доходности затрат и инвестиций;

- срок окупаемости;

Расчет показателей коммерческой эффективности ИП основывается на следующих принципах:

* используются предусмотренные проектом (рыночные) текущие или прогнозные цены на продукты, услуги и материальные ресурсы;

* денежные потоки рассчитываются в тех же валютах, в которых проектом предусматриваются приобретение ресурсов и оплата продукции;

* заработная плата включается в состав операционных издержек в размерах, установленных проектом (с учетом отчислений);

* если проект предусматривает одновременно и производство и потребление некоторой продукции (например, производство и потребление комплектующих изделий или оборудования), в расчете учитываются только затраты на ее производство, но не расходы на ее приобретение;

* при расчете учитываются налоги, сборы, отчисления и т.п., предусмотренные законодательством, в частности, возмещение НДС за используемые ресурсы, установленные законом налоговые льготы и пр.;

* если проектом предусмотрено полное или частичное связывание денежных средств (депонирование, приобретение ценных бумаг и пр.), вложение соответствующих сумм учитывается (в виде оттока) в денежных потоках от инвестиционной деятельности, а получение (в виде притоков) - в денежных потоках от операционной деятельности;

* если проект предусматривает одновременное осуществление нескольких видов операционной деятельности, в расчете учитываются затраты по каждому из них.

В качестве выходных форм для расчета коммерческой эффективности проекта рекомендуются таблицы:

- отчета о прибылях и об убытках;

- прогнозный баланс активов и пассивов;

- денежных потоков с расчетом показателей эффективности.

Для построения отчета о прибылях и убытках следует привести сведения о налоговых выплатах по каждому виду налогов.

В качестве основных финансовых потоков при расчете показателей коммерческой эффективности, да и любого вида эффективности вообще следует выделить денежный поток от операционной, от финансовой и от инвестиционной деятельности

Основным притоком реальных денег от операционной деятельности является выручка от реализации продукции, определяемая по конечной (реализуемой на сторону) продукции, а также прочие и внереализационные доходы.

В денежный поток от инвестиционной деятельности входят:

притоки - доходы (за вычетом налогов) от реализации имущества и нематериальных активов (в частности, при прекращении проекта), а также от возврата (в конце проекта) оборотных активов, уменьшение оборотного капитала на всех шагах расчетного периода;

оттоки - вложения в основные средства на всех шагах расчетного периода, ликвидационные затраты, вложения средств на депозит и в ценные бумаги других хозяйствующих субъектов, в увеличение оборотного капитала, компенсации (в конце проекта) оборотных пассивов.

Бюджетная эффективность оценивается по требованию органов государственного и/или регионального управления. В соответствии с этими требованиями может определяться бюджетная эффективность для бюджетов различных уровней или консолидированного бюджета.

Бюджетная эффективность учитывает социально-экономические последствия осуществления ИП для общества в целом, в том числе как непосредственные результаты и затраты проекта, так и "внешние": затраты и результаты в смежных секторах экономики, экологические, социальные и иные внеэкономические эффекты.

С точки зрения бюджетной эффективности проект в первую очередь должен быть направлен не на получение прибыли, а на достижение максимально возможного социально-экономического результата. На пример при анализе ИП с вязанного с возведением объекта социально-культурного значения (примером может служить театр), первостепенное значение имеет тот социальный эффект, который будет достигнут. Однако не следует забывать, что наиболее предпочтительным является тот ИП, на реализацию которого потребуется как можно меньше затрат, с учетом социального эффекта который необходимо достигнуть.

Показатели бюджетной эффективности (с финансовой точки зрения) рассчитываются на основании определения потока бюджетных средств.

К притокам средств для расчета бюджетной эффективности относятся:

- комиссионные платежи Минфину РФ за сопровождение иностранных кредитов (в доходах федерального бюджета);

- дивиденды по принадлежащим региону или государству акциям и другим ценным бумагам, выпущенным в связи с реализацией ИП.

К оттокам бюджетных средств относятся:

- предоставление бюджетных (в частности, государственных) ресурсов на условиях закрепления в собственности соответствующего органа управления (в частности, в федеральной государственной собственности) части акций акционерного общества, создаваемого для осуществления ИП;

- предоставление бюджетных ресурсов в виде инвестиционного кредита;

- предоставление бюджетных средств на безвозмездной основе (субсидирование);

- бюджетные дотации, связанные с проведением определенной ценовой политики и обеспечением соблюдения определенных социальных приоритетов.

Отдельно рекомендуется учитывать:

- налоговые льготы, отражающиеся в уменьшении поступлений от налогов и сборов. В этом случае оттоков также не возникает, но уменьшаются притоки;

- государственные гарантии займов и инвестиционных рисков. Оттоки при этом отсутствуют. Дополнительным притоком служит плата за гарантии. При оценке эффективности проекта с учетом факторов неопределенности в отток включаются выплаты по гарантиям при наступлении страховых случаев

При оценке бюджетной эффективности проекта учитываются также изменения доходов и расходов бюджетных средств, обусловленные влиянием проекта на сторонние предприятия и население, если проект оказывает на них влияние, в том числе:

- прямое финансирование предприятий, участвующих в реализации ИП;

- изменение налоговых поступлений от предприятий, деятельность которых улучшается или ухудшается в результате реализации ИП;

- выплаты пособий лицам, остающимся без работы в связи с реализацией проекта (в том числе при использовании импортного оборудования и материалов вместо аналогичных отечественных);

- выделение из бюджета средств для переселения и трудоустройства граждан в случаях, предусмотренных проектом.

По проектам, предусматривающим создание новых рабочих мест в регионах с высоким уровнем безработицы, в притоке бюджетных средств учитывается экономия капиталовложений из федерального бюджета или бюджета субъекта Федерации на выплату соответствующих пособий.

В качестве выходной формы рекомендуется таблица денежного потока бюджета с определением показателей бюджетной эффективности. Основным показателем бюджетной эффективности является ЧДД бюджета (ЧДДб). При наличии бюджетных оттоков возможно определение ВНД и ИД бюджета. В случае предоставления государственных гарантий для анализа и отбора независимых проектов при заданной суммарной величине гарантий наряду с ЧДДб существенную роль может играть также индекс доходности гарантий (ИДГ) - отношение ЧДДб к величине гарантий (в случае необходимости - дисконтированной).

Основой для расчета показателей бюджетной эффективности являются суммы налоговых поступлений в бюджет и выплат для бюджетов различных уровней, определяемые с добавлением подоходного налога на заработную плату.

На основе полученных данных составляются денежные потоки для определения бюджетной эффективности и рассчитываются обобщающие показатели бюджетной эффективности проекта. Для каждого уровня бюджета расчеты проводятся раздельно.

1.2 Методы оценки эффективности инвестиций

Метод чистого современного значения (NPV -- метод)

Данный метод основан на использовании понятия чистого современного значения стоимости (Net Present Value):

где -- чистый денежный поток,

r -- стоимость капитала, привлеченного для инвестиционного проекта.

Тогда -- фактор дисконтированной стоимости.

n - количество лет.

Термин «чистый» имеет следующий смысл: каждая сумма денег определяется как алгебраическая сумма входных (положительных) и выходных (отрицательных) потоков. Например, если во второй год реализации инвестиционного проекта объем капитальных вложений составляет 15000$, а денежный доход в тот же год - 12000$, то чистая сумма денежных средств во второй год составляет 3000$.

В соответствии с сущностью метода современное значение всех входных денежных потоков сравнивается с современным значением выходных потоков, обусловленных капитальными вложениями для реализации проекта. Разница между первым и вторым есть чистое современное значение стоимости, которое определяет правило принятия решения.

Процедура метода:

Шаг 1. Определяется современное значение каждого денежного потока, входного и выходного:

определяется текущая стоимость затрат, т.е. решается вопрос, сколько инвестиций нужно зарезервировать для проекта;

рассчитывается текущая стоимость будущих денежных поступлений от проекта, для чего доходы за каждый год приводятся к текущей дате. Результаты расчетов показывают, сколько средств нужно было бы вложить сейчас для получения запланированных доходов, если бы ставка доходов была равна ставке процента в банке или дивидендной отдаче капитала;

текущая стоимость затрат сравнивается с текущей стоимостью доходов. Разность между ними составляет чистую стоимость доходов CF.

Шаг 2. Суммируются все дисконтированные значения элементов денежных потоков, и определяется критерий .

Шаг 3. Принимается решение:

для отдельного проекта: если , то проект принимается;

для нескольких альтернативных проектов: принимается тот проект, который имеет большее значение NPV, если оно положительное.

Типичные входные денежные потоки

дополнительный объем продаж и увеличение цены товара;

уменьшение валовых издержек (снижение себестоимости товара);

остаточное значение стоимости оборудования в конце последнего года инвестиционного проекта (так как оборудование может быть продано или использовано для другого проекта);

высвобождение оборотных средств в конце последнего года инвестиционного проекта (закрытие счетов дебиторов, продажа остатков товарно-материальных запасов, продажа акций и облигаций других предприятий).

Типичные выходные денежные потоки:

начальные инвестиции в первый (-е) год(-ы) инвестиционного проекта;

увеличение потребностей в оборотных средствах первый(-е) год(-ы) инвестиционного проекта (увеличение счетов дебиторов для привлечения клиентов, приобретение сырья и комплектующих для начала производства);

ремонт и техническое обслуживание оборудования;

дополнительные непроизводственные издержки.

При оценке целесообразности инвестиций обязательно устанавливают (рассчитывают) ставку дисконта, т.е. процентную ставку, которая характеризует норму прибыли, относительный показатель минимального ежегодного дохода инвестора, на который он надеется.

Метод внутренней нормы прибыльности.

По определению, внутренняя норма прибыльности (иногда говорят доходности) -- это такое значение показателя дисконта, при котором современное значение инвестиции равно современному значению потоков денежных средств за счет инвестиций, или значение показателя дисконта, при котором обеспечивается нулевое значение чистого настоящего значения инвестиционных вложений.

Экономический смысл внутренней нормы прибыльности состоит в том, что это такая норма доходности инвестиций, при которой предприятию одинаково эффективно инвестировать свой капитал под в какие-либо финансовые инструменты или в реальные активы, генерирующие денежный поток, каждый элемент которого, в свою очередь инвестируется под .

Метод определения внутренней нормы рентабельности проекта (, т.е. такой ставки дисконта, при которой значение чистого приведенного дохода равно нулю.

Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

Математическое определение внутренней нормы прибыльности предполагает решение следующего уравнения:

где - входной денежный поток в j-й период,

- значение инвестиции.

Решая это уравнение, находим значение . Схема принятия решения на основе метода внутренней нормы прибыльности имеет вид:

если значение выше или равно стоимости капитала, то проект принимается;

если значение меньше стоимости капитала, то проект отклоняется.

Таким образом, является как бы «барьерным показателем»: если стоимость капитала выше значения , то «мощности» проекта недостаточно, чтобы обеспечить необходимый возврат и отдачу денег и, следовательно, проект следует отклонить.

Метод периода окупаемости.

Рассмотрим этот метод на конкретном примере анализа двух взаимоисключающих проектов.

Пусть оба проекта предполагают одинаковый объем инвестиций $1000 и рассчитаны на 4 года.

Проект А по годам генерирует следующие денежные потоки: $500; $400; $300; $100; проект Б -- $100; $300; $400; $600.

Стоимость капитала проекта оценена на уровне 10%. Расчет дисконтированного срока осуществляется с помощью табл. 1 и 2.

Таблица 1. Проект А

Денежный поток
	0-й	1-й	2-й	3-й	4-й
Чистый	-1000	500	400	300	100
Чистый дисконтированный	-1000	455	331	225	68
Чистый накопленный дисконтированный	-1000	-545	-214	11	79

Таблица 2. Проект Б

Денежный поток
	0-й	1-й	2-й	3-й	4-й
Чистый	-1000	100	300	400	600
Чистый дисконтированный	-1000	91	248	301	410
Чистый накопленный дисконтированный	-1000	-909	-661	-360	50

Дисконтированные значения денежных доходов предприятия в ходе реализации инвестиционного проекта интерпретируются следующим образом: приведение денежной суммы к настоящему моменту времени соответствует доходу инвестора, предоставляемому последнему за вложение капитала. Таким образом, оставшаяся часть денежного потока призвана покрыть исходный объем инвестиции.

Чистый накопленный дисконтированный денежный поток представляет собой непокрытую часть исходной инвестиции. С течением времени ее величина уменьшается. Так, к концу второго года непокрытыми остаются лишь $214 и поскольку дисконтированное значение денежного потока в третьем году составляет $225, становиться ясным, что период покрытия инвестиции составляет два полных года и какую-то часть года. Более конкретно для проекта получим:

Аналогично для второго проекта:

На основании результатов расчетов делается вывод: проект А лучше, поскольку он имеет меньший дисконтированный период окупаемости.

Существенным недостатком метода дисконтированного периода окупаемости является то, что он учитывает только начальные денежные потоки, именно те, которые укладываются в период окупаемости.

Все последующие денежные потоки не принимаются во внимание в расчетной схеме. Так, если бы в рамках второго проекта в последний год поток составил, например, $1000, то результат расчета дисконтированного периода окупаемости не изменился бы, хотя совершенно очевидно, что проект станет в этом случае гораздо более привлекательным.

Методы индекса прибыльности.

Абсолютная эффективность капитальных затрат показывает общую величину их отдачи (результативности) на предприятии. Ее расчет необходим для оценки ожидаемого или фактического эффекта от реальных инвестиций за определенный момент времени.

Применяют два взаимосвязанных показатель, по которым определяют абсолютную эффективность инвестиций. Первый (прямой) -- коэффициент экономической эффективности (прибыльности). Второй (обратный), упомянутый выше -- дисконтированный период окупаемости.

Метод расчета индекса прибыльности (рентабельности) инвестиций (PI) рассчитывается по формуле:



- исходная инвестиция

- денежный поток

Очевидно, что если:

, то проект следует принять;

, то проект следует отвергнуть;

, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

В отличие от чистого современного значения индекс прибыльности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковое значение NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

Учет роста цен с учетом инфляции

Важной проблемой при прогнозировании эффективности капитальных вложений является рост цен в связи с инфляцией. Для того, чтобы понять методику учета инфляции, необходимо выяснить разницу между реальной и денежной ставкой дохода.

Предположим, инвестор имеет 1 млн. руб., который он желает вложить так, чтобы ежегодно его состояние увеличивалось на 20%. Допустим, что темп инфляции 50% в год. Если инвестор желает получить реальный доход 20% на свой капитал, то он обязан защитить свои деньги от инфляции. Для этого доход в денежном выражении через год должен быть выше, чем первоначальный. Инвестору понадобиться дополнительно, получить 50% денег от вложенного капитала для защиты реальной стоимости своего первоначального вклада и 50% для реального дохода в сумме 0,2 млн. руб. Фактический доход, который должен получить инвестор через год, в денежном выражении должен составить 1,8 млн. руб. (1 млн. руб. * 1,5 + 0,2 млн. руб. * 1,5).

Зависимость между реальной и денежной ставкой дохода можно выразить следующим образом:

,

где r - необходимая реальная ставка дохода (до поправки на инфляцию);

m - темп инфляции, который обычно измеряется индексом розничных цен;

r m - необходимая денежная ставка дохода.

В нашем примере денежная ставка дохода определяется:

Поэтому с учетом инфляции правильно производить расчет фактических денежных поступлений с учетом роста цен и дисконтирования их по денежной ставке дохода.

инвестиционный прибыльность план риск

ГЛАВА II. ПОКАЗАТЕЛИ НЕОБХОДИМЫЕ ДЛЯ ОЦЕНКИ БИЗНЕС-

ПЛАНА

2.1 Резюме

Идеи, цели, задачи и суть бизнес-плана.

Настоящий проект представляет собой план организации деятельности по оказанию услуг в подборе персонала и в помощи по трудоустройству граждан с денежным оборотом в один год.

Руководитель проекта -

Идея проекта оказания услуг по подбору персонала и в помощи по трудоустройству, преследует четыре цели:

1. Создание высокорентабельного предприятия.

2.Создание новых рабочих мест для лиц, состоящих на учете в качестве безработных в Центре занятости населения г. Астрахань.

3. Получение прибыли.

4. Удовлетворение потребительского рынка в предоставлении рабочей силы для предприятий и организаций, и в подборе рабочих мест безработным и желающим изменить работу.

Наличие собственных денежных средств, планируемая потребность финансирования, источник финансирования.

Финансирование проекта: осуществляется путем вложения собственных средств в размере 61200 рублей и получения государственной субсидии в размере 58800 рублей.

Характер предприятия: индивидуальная предпринимательская деятельность по предоставлению услуг в подборе персонала и в помощи по трудоустройству граждан.

-Стоимость проекта: 120000 руб.

-Сроки окупаемости: 6,5 месяцев.

-Условный жизненный цикл проекта 3 года.

Общий экономический эффект от реализации проекта за условный жизненный цикл составляет 2040000руб.

Особенности предлагаемых услуг и их преимущества в сравнении с аналогичной продукцией конкурентов; стратегия и тактика достижения поставленных целей.

Особенность предлагаемых услуг заключается в том, что в настоящее время в нашем регионе (и в целом по стране) данная сфера услуг слабо развита и потому чувствует малую конкуренцию. Потенциальными конкурентами ИП «Астрахань регион качества» являются ИП Аленкина А.А, ИП Иванченко А.А. Главным преимуществом перед конкурентами и основной стратегией по поиску и по привлечению клиентов, будет являться более глобальный охват и мониторинг Интернет-ресурсов (в том числе Интернет реклама, создание собственного сайта).

Прогноз спроса, объемы продаж услуг и суммы выручки в ближайший период (месяц, квартал, год).

Предполагаемый размер гонорара по одному договору на оказание услуги по подбору персонала составит эквивалент 10% от первой и 10% от второй заработной платы подобранной кандидатуры. Средний размер заработной платы искомой кандидатуры предположительно составит 10000 рублей (средняя заработная плата в Астрахани 15000 руб., минимальная з/пл. 5000 рублей.).

Первые два месяца предполагается заключение по 10 договоров на оказание услуги по подбору персонала.

С третьего по четвёртый месяц, предполагаемый объем заключенных договоров составит по 15 единиц в месяц. В пятый - девятый месяцы по 20 договоров в месяц и с десятого по двенадцатый месяц по 30 договоров. Второй год планируется удерживать объём текущих договоров по 30 в месяц, а в третьем году планируется поднять количество договоров с 30 до 35 в месяц.

Более полная информация по прогнозу спроса, объемам продаж услуг и суммам выручки в ближайший период (месяц, квартал, год) представлена в разделе № 4 «Финансовый план», Таблица №3 Раздела №4.

2.2 Финансовый план

Прогноз спроса, объемы продаж услуг, суммы выручки и суммы затрат в ближайший период (месяц, год):

Предполагаемый размер гонорара по одному договору на оказание услуги по подбору персонала составит эквивалент 10% от первой и второй заработной платы подобранной кандидатуры. Средний размер заработной платы искомой кандидатуры предположительно составит 10000 рублей (средняя заработная плата в Астрахани 15000 руб., минимальная з/пл. 5000 рублей.).

Первые два месяца предполагается заключение по 10 договоров на оказание услуги по подбору персонала.

С третьего по четвёртый месяц, предполагаемый объем заключенных договоров составит по 15 единиц в месяц. В пятый - девятый месяцы по 20 договоров в месяц и с десятого по двенадцатый месяц по 30 договоров. Во второй год предполагается заключение 30 контрактов, а в третьем увеличение до 35 договоров.

Расчет предполагаемой выручки (полученной за оказанные услуги) за год:

- За 1-й и 2-й месяцы:

при условии получения гонорара по 1 договору за 2 месяца в размере 10% от заработной платы 10000 рублей/мес., общая сумма по одному договору трудоустройства составит:

10000 / 10 * 2 = 2000 руб.

с учетом предполагаемого кол-ва заключенных договоров = 10 ед., месячный доход составит:

Порядковый № месяца	Предполагаемое кол-во заключенных договоров, (ед.)	Предположительная средняя з/плата, (руб.) * 2 месяца	Гонорар, (%)	Предполагаемый доход, (руб.)
1.	10	10.000 * 2	10	20.000
2.	10	10.000 * 2	10	20.000
3.	15	10.000 * 2	10	30.000
4.	15	10.000 * 2	10	30.000
5.	20	10.000 * 2	10	40.000
6.	20	10.000 * 2	10	40.000
7.	20	10.000 * 2	10	40.000
8.	20	10.000 * 2	10	40.000
9.	20	10.000 * 2	10	40.000
10.	30	10.000 * 2	10	60.000
11.	30	10.000 * 2	10	60.000
12.	30	10.000 * 2	10	60.000
Итого:	240 договоров за 1-й год	-	-	480.000 руб.
1	30	10.000 * 2	10	60.000
2	30	10.000 * 2	10	60.000
3	30	10.000 * 2	10	60.000
4	30	10.000 * 2	10	60.000
5	30	10.000 * 2	10	60.000
6	30	10.000 * 2	10	60.000
7	30	10.000 * 2	10	60.000
8	30	10.000 * 2	10	60.000
9	30	10.000 * 2	10	60.000
10	30	10.000 * 2	10	60.000
11	30	10.000 * 2	10	60.000
12	30	10.000 * 2	10	60.000
Итого:	360 договоров за 2 - й год	-	-	720.000
1	35	10.000 * 2	10	70.000
2	35	10.000 * 2	10	70.000
3	35	10.000 * 2	10	70.000
4	35	10.000 * 2	10	70.000
5	35	10.000 * 2	10	70.000
6	35	10.000 * 2	10	70.000
7	35	10.000 * 2	10	70.000
8	35	10.000 * 2	10	70.000
9	35	10.000 * 2	10	70.000
10	35	10.000 * 2	10	70.000
11	35	10.000 * 2	10	70.000
12	35	10.000 * 2	10	70.000
Итого:	420 договоров за 3 - й год	-	-	840.000
Всего:	1020 договоров за три года			2.040000

2000 (руб.) * 10 (ед.) = 20000 (руб.) за первый месяц и столько же за второй (20000 + 20000 = 40000 руб.).

-В 3-й и 4-й месяцы планируется увеличение количества заключенных договоров, а соответственно и предполагаемого дохода в 1,5 раза:

с 20 тыс. руб. до 30 тыс. руб. (30000 + 30000 = 60000 рублей)

-С 5-го по 9-й месяц увеличение количества заключенных договоров и предполагаемого дохода в 2 раза:

с 20 тыс. руб. до 40 тыс. руб. (40000 + 40000 + 40000 + 40000 + 40000 = 200000 руб.)

-С 10-го по 12-й месяц увеличение количества заключенных договоров и предполагаемого дохода в 3 раза:

С 20 тыс. руб. до 60 тыс. рублей. (60000 + 60000 + 60000 = 180000 руб.)

Предполагаемая выручка (полученная за оказанные услуги) за 1 год составит:

40000 + 60000 + 200000 + 180000 = 480000 рублей за год.

- Предполагаемая выручка за 2 - й год будет составлять: 720000 рублей

- За 3 год: предполагается, что доход возрастёт с 30 до 35 договоров и предполагаемая выручка возрастёт до 70000 рублей в месяц, и за год будет составлять 840000 рублей.

Приведенные выше расчеты по прогнозу спроса, объемам продаж, сумме выручки по месяцам и за год, зафиксированы в Таблице № 3.

Валовые затраты

Стоимость аренды помещения 1 кв.м. = 320 рублей/

Сумма аренды за месяц 12,5 кв.м. составит: 320 рублей*12,5 = 4000 рублей

Таблица №4 «Затраты за декабрь 2010»

№п/п	Постоянные расходы	Сумма за месяц руб.	Сумма за год руб.
1.	Заработная плата по договору	0	0
2.	ПФ=14% от з/пл	0	0
3.	ФСС=0,2% от з/пл	0	0
4.	Расходы на рекламу (доп.), транспортные расходы, канцтовары, электричество	2000	2000
	Всего постоянных затрат:	2000	2000
Таблица №5 «Смета единовременных затрат (переменные расходы)»
№ п/п	Переменные расходы Статьи затрат	Сумма за месяц руб.	Сумма за год руб.
1.	Стол офисный	2200	2200
2.	Тумба с ящиками	2700	2700
3.	Шкаф для бумаг	3300	3300
4.	Кресло офисное («Престиж», «Юпитер»)	1400	1400
5.	Стул для посетителей (2 шт.)	1100	1100
6.	Компьютер	11000	11000
7.	Многофункциональное устройство (МФУ)	1900	1900
8.	Телефон	1000	1000
9.	Металлический ящик (сейф)	2600	2600
10.	Вешалка для одежды	1000	1000
11.	Блок бесперебойного питания	2800	2800
12.	Сумка для ноутбука	1000	1000
13.	Программное обеспечение (антивирус)	1200	1200
14.	Вывеска на фасаде (штендер, баннер)	3500	3500
15.	Визитки (комплект)	1000	1000
16.	Реклама (в периодических изданиях)	6000	6000
17.	Канцтовары	1500	1500
18.	Аренда помещения	48000	48000
19.	Регистрация деятельности, открытие расчетного счета, изготовление печати	2000 + 2000 + 2000	6000
20.	Непредвиденные расходы	20800	20800
	Итого затрат:	120000	120000

Таблица №6 «Расходы по субсидии на организацию предпринимательской деятельности»

№ п/п	Статьи затрат	Сумма руб.
1.	Расход по договору аренды офисного помещения	48000
2.	Компьютер	11000
3.	Доплата из собственных средств	200
	Итого затрат по субсидии:	58800

Затраты за 2011 (январь - ноябрь), 11 месяцев (сумма за месяц * 11), а по заработной плате с марта 2011 по ноябрь 2011 г.

Таблица №7 «Затраты по статьям»

№п/п	Постоянные расходы	Сумма за месяц руб.	Сумма за год, руб.
1.	Заработная плата по договору с марта 2011 - ноябрь 2011	12400	111600
2.	ПФ=14% от з/пл	1736	15624
3.	ФСС=0,2% от з/пл	24,8	223,2
4.	Расходы на рекламу (доп.), транспортные расходы, канцтовары, электричество (янв.2011-нояб.2011)	2000	22000
	Итого постоянных затрат:	16160,8	149447,2
	Переменные расходы
1.	Реклама (в периодических изданиях)	500	5500
	Итого переменных затрат:		6000

Расчет размера ФОТ с декабря 2010 по ноябрь 2011 (включительно) исходя из графика приема на работу сотрудников и размера средств, предназначенных для ФОТ:

Согласно графику приема на работу сотрудников начало их трудовой деятельности планируется с марта 2011 года. Размер ежемесячных денежных средств поступающих от выручки за оказанные услуги и направляемых в ФОТ для 4-х сотрудников в период с марта по ноябрь 2011 года составляет:

3100 рублей * 4 = 12400 рулей в месяц;

в целом за период с марта 2011 г. по ноябрь 2011 года (включительно):

12400 рублей * 9 = 111600 рублей.

Расчет размера ФОТ с декабря 2011 по февраль 2012 (включительно):

3100 рублей * 4 = 12400 рублей,

12400 рублей * 3 = 37200 рублей.

Расчет размера ФОТ с марта 2011 по февраль 2012 (включительно):

3100 рублей * 4 = 12400 рублей,

12400 рублей * 12= 148800 рублей (или: 111600 + 37200 = 148800).

Расчет размера ФОТ с января 2011 по ноябрь 2012 (включительно):

3100 рублей * 4 = 12400 рублей,

12400 рублей * 11= 136400 рублей.

Следующие 2 года оплата сотрудников будет осуществляться из собственных средств: 8000 рублей * 4 = 32000 рублей

32000 * 12 = 384000 рублей

За 2 года - 768000 рублей.

Прогноз чистой прибыли

Планируется вести отчетность по упрощённой системе налогообложения в соответствии с гл. 26.2 НК РФ, объектом налогообложения будут доходы, уменьшенные на величину расходов. Налоговая ставка 15%.

Таблица №8 «Прогноз чистой прибыли за год (декабрь 2010 - ноябрь 2011 г.)»

Год	Выручка за год руб.	Затраты за год руб. (за счет постоянных расходов)	Доход за год руб.	Налог 15% руб.	Чистая прибыль за год руб.
2010	20000	2000	18000	2700	15300
2011	460000	149447,2	310552,8	46582,92	263969,88
Итого:	480000	151447,2	328552,8	49282,92	279269,88

Доход = Выручка за год - Затраты за год

2010 = 20000 - 2000 = 18000 руб.

2011= 460000 - 149447,2 = 310552,8 руб.

Налог = Доход за год - Ставка налога 15%

2010 = 18000 * 15% = 2700 руб.

2011 = 310552,8 * 15% = 46582,92 руб.

Чистая прибыль = Выручка за год - Затраты за год - Налог

2010 = 20000 - 2000 - 2700 = 15300 руб.

2011= 460000 -149447,2 - 46582,92 = 263969,88 руб.

15300 + 263969,88 = 279269,88 рублей (чистая прибыль за год).

Таблица №9 «Прогноз чистой прибыли за год (ноябрь 2011 - ноябрь 2012)»

Год	Выручка за год руб.	Затраты за год руб. (за счет постоянных расходов)	Доход за год руб.	Налог 15% руб.	Чистая прибыль за год руб.
2011	60000	32000	28000	4200	23800
2012	660000	352000	308000	46200	261800
Итого:	720000	384000	336000	50400	285600

Таблица №10 «Прогноз чистой прибыли за год (ноябрь 2012 - ноябрь 2013)»

Год	Выручка за год руб.	Затраты за год руб. (за счет постоянных расходов)	Доход за год руб.	Налог 15% руб.	Чистая прибыль за год руб.
2012	70000	32000	38000	5700	32300
2013	770000	352000	418000	62700	355300
Итого:	840000	384000	456000	68400	387600

Расчет рентабельности

Рентабельность (Чистая прибыль/Выручка) *100%

2010= 15300 / 20000 * 100% = 76,5 %

2011= 263969,88 / 460000 * 100% = 57,3 %

2012 = 285600 / 720000 = 40%

2013 = 387600 / 840000 = 46%

Срок окупаемости при инвестиции 120000 рублей согласно таблице №11, составит: 6,5 месяцев.

Таблица №11 «Расчет чистой прибыли по месяцам, согласно данным по прогнозу суммы выручки»

Порядковый № месяца	Предполагаемый доход, (руб.)	- затраты за счет постоянных расходов	Доход- расход	-Налог 15% от дохода -расход	Чистая прибыль в мес./руб.
1.	20.000	-2000	18000	-2700	15300
2.	20.000	-2000	18000	-2700	15300
3.	30.000	-2000	28000	-4200	23800
1й квартал	70000	-6000=	64000	-9600=	54400
4.	30.000	-16160,8	13839,2	-2075,88	11763,32
5.	40.000	-16160,8	23839,2	-3575,88	20263,32
6.	40.000	-16160,8	23839,2	-3575,88	20263,32
2й квартал (Итого за 6 месяцев)	110000 (180000)	-48482,4= (-54482,4=)	61517,6 (125517,6)	-9227,64= (-18827,64=)	52289,96 106689,96
7.	40.000	-16160,8	23839,2	-3575,88	20263,32
8.	40.000	-16160,8	23839,2	-3575,88	20263,32
9.	40.000	-16160,8	23839,2	-3575,88	20263,32
3й квартал	120000	-48482,4=	71517,6	-10727,64	60789,96
10.	60.000	-16160,8	43839,2	-6575,88	37263,32
11.	60.000	-16160,8	43839,2	-6575,88	37263,32
12.	60.000	-16160,8	43839,2	-6575,88	37263,32
4й квартал	180000	-48482,4=	131517,6	-19727,64	111789,96
Итого за 12 месяцев	480.000 руб.	-151447,2=	328552,8	-49282,92=	279269,88

ГЛАВА Ш. ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ И РИСКОВ БИЗНЕС -

ПЛАНА

3.1 Анализ рисков

Риск - событие, которое может случиться или не случиться.

Любой финансовый проект может столкнуться с рядом рисков, но своевременное и объективное выявление возможных рисков, является залогом стабильного и прибыльного функционирования бизнеса.

При осуществлении деятельности по оказанию рекрутинговых услуг могут возникнуть следующие риски:

·задержка оплаты по договорам;

·новые внешние условия - изменение в налоговом и гражданском законодательстве, экономико-политическом состоянии в стране;

·повышение уровня конкуренции;

·неустойчивость спроса на услуги;

·риск кражи «базы данных» по работодателям и соискателям работы сотрудниками агентства при их увольнении, либо передача данной информации третьим лицам;

·при работе в интернет сети - взлом и кража, либо повреждение базы данных, умышленные интернет-атаки приводимые к повреждению оборудования (ПК);

·халатность сотрудников, приводящая к убыткам (халатность при работе с документацией - и как следствие, не до получение прибыли; халатность, приводящая к порче имущества; халатность, приводящая к причинению ущерба повлекшего убытки у третьих лиц);

·причинение ущерба третьими лицами приводящего к убыткам;

·не достижение прибыльности (превышение расходов по смете; за счет низкой активности в деятельности и т.п.);

·форс-мажорные обстоятельства (стихийные бедствия, пожар и т.п.).

В качестве условий предотвращения рисков могут быть рекомендованы следующие мероприятия:

предусмотреть в договорах меры взыскания за просрочку оплаты; конкурентоспособная ценовая политика; постоянная рекламная поддержка; ведение дублирующей базы данных; использование надёжного программного обеспечения при создании клиентской базы; грамотное составление договоров, детальная проработка подготовительной стадии проекта с целью снижения риска непредвиденных затрат; проведение анализа безубыточности * (Таблица №10); четкое соблюдение сметы расходов; стимуляция деятельности - за счет гибкой системы поощрения, строго соблюдения трудовой дисциплины; в перспективе - страхование имущества, установка противопожарной и охранной сигнализации.

Анализ безубыточности:

Таблица №12 «Минимальный порог безубыточности за месяц, квартал, год»

Порядковый № месяца	Затраты за счет постоянных расходов	Минимальный доход в месяц	Минимальный порог безубыточности
1.	2000	7000	9000
2.	2000	7000	9000
3.	2000	7000	9000
1й квартал	6000	21000	27000
4.	16160,8	7000	23160,8
5.	16160,8	7000	23160,8
6.	16160,8	7000	2360,8
2й квартал (Итого за 6 месяцев)	48482,4 (54482,4)	21000 (42000)	69482,4 96482,4
7.	16160,8	7000	23160,8
8.	16160,8	7000	23160,8
9.	16160,8	7000	23160,8
3й квартал	48482,4	21000	69482,4
10.	16160,8	7000	23160,8
11.	16160,8	7000	23160,8
12.	16160,8	7000	23160,8
4й квартал	48482,4	21000	69482,4
Итого за 12 месяцев	151447,2	84000	235447,2

Минимальный порог безубыточности, это сумма затрат за счет постоянных расходов, в т.ч. на оплату труда сотрудников и минимальной необходимой месячной прибыли.

Минимальный порог безубыточности = Затраты за счет постоянных расходов + Минимальный доход в месяц

Таблица №13 «Минимальное количество договоров необходимых для достижения порога безубыточности»

Порядковый № месяца	Минимальный порог безубыточности	Размер гонорара за 1 заключенный договор	Миним. кол-во договоров в месяц / округление до целого в большую сторону
1.	9000	2000	4,5 / 5
2.	9000	2000	4,5 / 5
3.	9000	2000	4,5 / 5
1й квартал	27000	-	13,5 / 15
4.	23160,8	2000	11,6 / 12
5.	23160,8	2000	11,6 / 12
6.	2360,8	2000	11,6 / 12
2й квартал (Итого за 6 месяцев)	69482,4 96482,4	- -	34,8 / 36 48,3 / 51
7.	23160,8	2000	11,6 / 12
8.	23160,8	2000	11,6 / 12
9.	23160,8	2000	11,6 / 12
3й квартал	69482,4	-	34,8 / 36
10.	23160,8	2000	11,6 / 12
11.	23160,8	2000	11,6 / 12
12.	23160,8	2000	11,6 / 12
4й квартал	69482,4	-	34,8 / 36
Итого за 12 м.	235447,2	-	117,9 / 123

Минимальное количество договоров необходимых для достижения порога безубыточности = Минимальный порог безубыточности / Размер гонорара за 1 заключенный договор.

3.2 Расчёт эффективности проекта

Для расчёта эффективности проекта сначала необходимо выбрать соответствующий коэффициент дисконтирования, опираясь на метод экспертной оценки мой годовой коэффициент дисконтирования, будет равен 12%.

Следующий показатель, который необходимо вычислить - чистый не дисконтируемый доход (ЧД).

ЧД = ?CFt

CFt - чистый денежный поток периода t

CF1 = 279269, 88

CF2 = 285600

CF3 = 387600

ЧД = 952469, 88

Затем рассчитывается чистый приведённый доход (NPV). Чистый приведённый доход на сегодняшний день является общепризнанным показателем эффективности инвестиционных проектов.

Он рассчитывается по формуле:

где - инвестиции в период t,

- чистый денежный поток периода t,

- ставка дисконтирования

n - длительность проекта (количество периодов t)

NPV = [279269, 88 / (1 + 0, 12)1 + 285600 / (1 + 0, 12)2 + 387600 / (1 + 0, 12)3] - 120000 = 632912,702

Индекс прибыльности (PI)

Он позволяет определить, какой доход получает инвестор на одну денежную единицу вложенных средств. Расчёт индекса прибыльности производится по следующей формуле:

где - инвестиции в период t,

- чистый денежный поток периода t,

- ставка дисконтирования,

- индекс прибыльности,

n - длительность проекта.

PI = [279269, 88 / (1 + 0, 12)1 + 285600 / (1 + 0, 12)2 + 387600 / (1 + 0, 12)3] | 120000 = 6, 27

Если индекс прибыльности проекта больше 1 это означает его дополнительную доходность при данной ставке дисконтирования.

Срок окупаемости (PB)

Срок окупаемости, определяемый как ожидаемое число периодов, в течение которых будут возмещены первоначальные инвестиции.

Срок окупаемости проекта составит 6,5 месяцев.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Инвестирование представляет собой один из наиболее важных аспектов деятельности любой динамично развивающейся коммерческой организации.

Для планирования и осуществления инвестиционной деятельности особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

Главным направлением предварительного анализа является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных вложений, которые предусматриваются проектом. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег.

Под долгосрочными инвестициями в основные средства (капитальными вложениями) понимают затраты на создание и воспроизводство основных средств. Капитальные вложения могут осуществляются в форме капитального строительства и приобретения объектов основных средств.

При анализе инвестиционных проектов исходят из определенных допущений. Во-первых, с каждым инвестиционным проектом принято связывать денежный поток. Чаще всего анализ ведется по годам. Предполагается, что все вложения осуществляются в конце года, предшествующего первому году реализации проекта, хотя в принципе они могут осуществляться в течение ряда последующих лет. Приток (отток) денежных средств относится к концу очередного года.

Показатели, используемые при анализе эффективности инвестиций, можно подразделить на основанные на дисконтированных оценках и основанные на учетных оценках.

Показатель чистого приведенного дохода (NPV) характеризует современную величину эффекта от будущей реализации инвестиционного проекта.

В отличие от показателя NPV индекс рентабельности (PI) является относительным показателем. Он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений.

Срок окупаемости инвестиций - один из самых простых методов и широко распространен в мировой практике; не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Его применение целесообразно в ситуации, когда в первую очередь важна ликвидность, а не прибыльность проекта, либо когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска.

Метод коэффициента эффективности инвестиций (ARR) имеет две характерные черты: он не предполагает дисконтирования показателей дохода; доход характеризуется показателем чистой прибыли PN (балансовая прибыль за вычетом отчислений в бюджет). Алгоритм расчета по методу исключительно прост.

При оценке эффективности капитальных вложений следует обязательно учитывать влияние инфляции. Это достигается путем корректировки элементов денежного потока или коэффициента дисконтирования на индекс инфляции. Точно такой же принцип положен в основу методики учета риска.

Как показали результаты многочисленных обследований практики принятия решений в области инвестиционной политики в условиях рынка, в анализе эффективности инвестиционных проектов наиболее часто применяются критерии NPV и IRR. Однако возможны ситуации, когда эти критерии противоречат друг другу, например, при оценке альтернативных проектов.

Довольно часто в инвестиционной практике возникает потребность в сравнении проектов различной продолжительности. Для выбора одного из них используется один из методов: метод расчета суммарного значения NPV и метод бесконечного цепного повтора сравниваемых проектов.

В реальной ситуации проблема анализа капитальных вложений может быть весьма непростой. Не случайно исследования западной практики принятия инвестиционных решений показали, что подавляющее большинство компаний, во-первых, рассчитывает несколько критериев и, во-вторых, использует полученные количественные оценки не как руководство к действию, а как информацию к размышлению. Потому следует еще раз подчеркнуть, что методы количественных оценок не должны быть самоцелью, равно как и их сложность не может быть гарантом безусловной правильности решений, принятых с их помощью.

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ И ИСТОЧНИКОВ

1. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: Учебное пособие. - М.: Финансы и статистика, 1998

2. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов / пер. с англ. под ред. Л.П. Белых. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997

3. Бригхэм Юджин Ф. Энциклопедия финансового менеджмента / пер. с англ. 5-е изд. - М.: РАГС, «ЭКОНОМИКА», 1998

4. Бромвич М. Анализ экономической эффективности капиталовложений. - М.: ИНФРА-М, 1996. - 432 с.

5. Временное положение о финансировании и кредитовании капитального строительства на территории РФ (утв. постановлением Правительства РФ от 21.03.94 № 220).

6. Ефимова О. В. Финансовый анализ. - М.: Бухгалтерский учет, 1999. - 320 с.

7. Закон РСФСР от 26.06.91 "Об инвестиционной деятельности в РСФСР".

8. Идрисов А.Б., Картышев С.В., Постников А.В. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. - М.: Информационно-издательский дом “Филинъ”, 1997. - 272 с.

9. Ковалев В.В. Финансовый анализ. - М.: Финансы и статистика, 1996. - 432 с.

10. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. - М.: Финансы и статистика, 1998. - 144 с.

11. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 2000

12. Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа. - М.: Издательство БЕК, 1999.

13. Лукасевич И.Я. «Анализ финансовых операций (методы, модели, техника вычислений)»: Учебное пособие для вузов. - М.: «Финансы», Издательское объединение «ЮНИТИ», 1998

14. Мелкумов Я.С. Экономическая оценка эффективности инвестиций. - М.: ИКЦ “ДИС”, 1997. - 160 с.

15. Норткотт Д. Принятие инвестиционных решений. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997. - 247 с.

16. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. Минск - 1999.

17. Савчук В. и др. Анализ и разработка инвестиционных проектов. - Учебное пособие. -- К. 1999 - 304с.

18. Самсонов Н.Ф. Финансовый менеджмент. - М. 2001.

19. Финансовый менеджмент: теория и практика.: Учебное пособие / под ред. Чл.-корр. АМИР Е.С. Стояновой. - М.: Перспектива, 1996

20. Финансовый менеджмент: Учебник для вузов / под ред. Г.Б. Поляка. - М.: «Финансы», Издательское объединение «ЮНИТИ», 1997

21. Хорн Дж., К. Ван Основы управления финансами. - М.: Финансы и статистика, 1996. - 800 с.

22. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. - М.: Дело ЛТД, 1995. - 320 с.

23. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции / пер. с англ. - М.:ИНФРА-М, 1998

Размещено на Allbest.ru