Оценка бизнеса

Метод дисконтированных денежных потоков целесообразен, когда:

- будущие денежные потоки будут существенно отличаться от текущих в связи с действием таких факторов, как ожидаемые изменения в экономических условиях, изменения в структуре бизнеса;

- прогнозируемые денежные потоки предприятия являются значительными положительными величинами, и их обоснованно можно оценивать;

- чистый денежный поток предприятия в последний год прогнозного периода будет значительной положительной величиной.

Определение стоимости бизнеса данным методом основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. В результате взаимодействия стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов. Данный метод оценки считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете покупает не набор активов, состоящий из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных ценностей и т.д., а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные средства, получить прибыль и повысить свое благосостояние. С этой точки зрения все предприятия, к каким бы отраслям экономики они ни принадлежали, производят всего один вид товарной продукции - деньги. В данной дипломной работе рассчитаем денежный поток для рассматриваемого предприятия ООО «Флагман» по модели денежного потока для собственного капитала (см. таблицу 3.2).

Таблица 3.2

Расчет денежного потока ООО «Флагман» на 2010 г. (тыс. руб.)

Денежный поток для собственного капитала оцениваемого предприятия имеет положительную величину.

В соответствии с действующим законодательством данные отчета о финансовых результатах ООО «Флагман», прошедшие аудиторскую проверку, предоставляется в рублях.

Для цели оценки данного предприятия отчет о финансовых результатах был перестроен (проанализированы доходы и расходов предприятия на предмет типичных и нетипичных расходов).

Это позволило рассчитать показатели валовой прибыли. Затем из суммарной валовой прибыли были вычтены общие и административные расходы по всему предприятию и тем самым определена налогооблагаемая прибыль. Применение к последнему показателю ставки налогообложения позволило вычислить чистую прибыль (см. таблицу 3.3).

Таблица 3.3

Расчет результатов деятельности ООО «Флагман» на 2010 г. (тыс. руб.)

Согласно методу ДДП стоимость предприятия основывается на будущих, а не на прошлых денежных потоках. Поэтому задачей оценщика является выработка прогноза денежного потока (на основе прогнозных отчетов о движении денежных средств) на какой-то будущий временной период, начиная с текущего года. В качестве прогнозного берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста компании не стабилизируются (предполагается, что в постпрогнозный период должны иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечный поток доходов).

Определение адекватной продолжительности прогнозного периода - трудоемкая задача. С одной стороны, чем длиннее прогнозный период, тем больше число наблюдений и тем более обоснованным с математической точки зрения выглядит итоговая величина текущей стоимости предприятия. С другой стороны, чем длиннее прогнозный период, тем сложнее прогнозировать конкретные величины выручки, расходов, темпов инфляции, потоков нежных средств. По сложившейся в странах с развитой рыночной экономикой практике прогнозный период для оценки предприятия может составить в зависимости от целей оценки и конкретной ситуации от 5 до 10 лет. В странах с переходной экономикой, в условиях нестабильности, где адекватные долгосрочные прогнозы особенно затруднительны допустимо сокращение прогнозного периода до 3 лет. Для точности результата следует осуществлять дробление прогнозного периода на более мелкие единицы измерения: полугодие или квартал.

Оцениваемое предприятие работает на рынке более 7 лет и уже вышло на стабильные темпы роста денежного потока. Прогнозный период определим в три года. Анализ валовой выручки и ее прогноз требуют детального рассмотрения учета целого ряда факторов, среди которых: номенклатура выпускаемой продукции; объемы производства и цены на продукцию; ретроспективные темпы роста предприятия; спрос на продукцию; темпы инфляции; имеющиеся производственные мощности; перспективы и возможные последствия капитальных вложений; общая ситуация в экономике, определяющая перспективы спроса; ситуация в конкретной отрасли с учетом существующего уровня конвенции; доля оцениваемого предприятия на рынке; долгосрочные темпы роста в остаточный период; планы менеджеров данного предприятия. Следует придерживаться общего правила, гласящего, что прогноз валовой выручки должен быть логически совместим с ретроспективными показателями деятельности предприятия и отрасли в целом. Оценки, основание на прогнозах, которые заметно расходятся с историческими тенденциями, представляются неточными. Темпы инфляции измеряются с помощью индексов цен, характеризующих среднее изменение уровня цен за определенный период. Для этого используется следующая формула 3.2:

Ip = P1G1/ P0G1, (3.2)

где Ip - индекс инфляции;

P1 - цены анализируемого периода;

P0 - цены базового периода;

G1 - количество товаров, реализованных в анализируемом периоде.

Внутри любой отрасли, по меньшей мере, несколько предприятий борются за свою долю рынка. И здесь возможны разные варианты. Можно увеличить свою долю на уменьшающемся рынке за счет неудачливых конкурентов, а можно и, наоборот, потерять свою долю на растущем рынке. В связи с этим важно точно оценить размер и границы рыночного сегмента, на котором собирается работать предприятие. Задача оценщика - определить тенденцию изменения доли реального рынка, удерживаемой оцениваемым предприятием с точки зрения спроса и потребностей конечных потребителей. При этом целесообразно проанализировать следующие факторы: долю рынка, принадлежащую предприятию в данное время; ретроспективную тенденцию изменения этой доли (постоянство, сокращение или увеличение); бизнес-план предприятия. Особое внимание необходимо обратить на то, каким образом предприятие планирует сохранить или увеличить долю рынка (при помощи снижения цен, дополнительных маркетинговых издержек или путем повышения качества производимой продукции).

Выведем индекс инфляции с помощью индексов цен. В краткой характеристике оцениваемого предприятия был произведен анализ выручки. Основная часть валовой выручки была получена от реализации вино-водочной продукции со склада ООО «Флагман». Поэтому для вывода индекса инфляции проанализируем изменение цен на продукцию ООО «Флагман». Разобьем продукцию по семействам (см. таблицу 3.4).

Таблица 3.4

Анализ структуры продаж ООО «Флагман» на 2010 г.

Ip = P1G1/ P0G1 = 1,12

На данный момент клиентами ООО «Флагман» являются порядка 2500 торговых предприятий Ростова и области, в число которых входят всем известные компании такие, как ТД «Перекресток», ЗАО «Тандер» (сеть магазинов «Магнит»), Метро Кеш Энд Керри, ТЦ «5 Элемент».

Для расчета темпов роста проанализируем данные по суммарным объемам продаж за 2008-2010 гг. по предприятиям сервисно-сбытовой сети ООО «Флагман» (к которым принадлежит оцениваемое предприятие) (см. таблицу 3.5).

Таблица 3.5

Анализ продаж ООО «Флагман» (тыс. руб.)

Эффективное и постоянное управление издержками неразрывно связано с обеспечением адекватной и качественной информации о себестоимости отдельных видов выпускаемой продукции и их относительной конкурентоспособности.

Умение постоянно "держать руку на пульсе" текущих издержек позволяет корректировать номенклатуру производимой продукции в пользу наиболее конкурентоспособных позиций, строить разумную ценовую политику фирмы, реально оценивать отдельные структурные подразделения с точки зрения их вклада и эффективности (см. рисунок 3.4).

Рисунок 3.4 График темпов роста объема реализованной продукции по товарным группам

Классификация затрат может производиться по нескольким признакам:

- составу: плановые, прогнозируемые или фактические;

- отношению к объему производства: переменные, постоянные, условно-постоянные;

- способу отнесения на себестоимость: прямые, косвенные;

- функциям управления: производственные, коммерческие, административные.

Для оценки бизнеса важны классификации издержек по системе «директ-костинг».

Эта система предполагает классификацию издержек на постоянные и переменные. Постоянные издержки не зависят от изменения объемов производства к примеру:

- административные и управленческие расходы;

- амортизационные отчисления;

- расходы по сбыту за вычетом комиссионных;

- арендная плата; налог на имущество и т.д.).

- переменные же издержки (сырье и материалы;

- заработная плата основного производственного персонала;

- расход топлива и энергии на производственные нужды) обычно считают пропорциональными изменению объемов производства.

Четкое и единообразное разделение на прямые и косвенные постоянные издержки особенно важно для поддержания однородной отчетности по всем подразделениям.

На одном уровне отчетности постоянные издержки могут быть прямыми, а на другом (более детальном) - косвенными.

Например, на уровне производственной линии расходы на отопление являются прямыми издержками, но на уровне отчетности по видам продукции они становятся косвенными, так как стоимость отопления практически невозможно разнести по видам продукции.

ООО "Флагман" в 2009 г. осуществило капитальных вложений на сумму 742 тыс. руб., предприятие материально оснащено и, следовательно, в прогнозном периоде нет необходимости в крупных капитальных вложениях. В 2010 году планируется осуществить капитальных вложений на сумму 925 тыс. руб. (см. таблицу 3.6).

Таблица 3.6

Расчет денежного потока ООО «Флагман» (тыс. руб.)

Базовая формула расчета ставки дисконта методом кумулятивного построения выглядит следующим образом 3.3:

R = Rf + риски, (3.3)

где Rf - безрисковая ставка

ООО «Фланман» не котируются на фондовом рынке, следовательно, безрисковую ставку не возможно вывести с помощью котировок фондового рынка. Поэтому в качестве безрисковой ставки возьмем доходность по облигациям федерального займа со сроком погашения в 2009 г. - 9,51. Все факторы риска оцениваются в диапазоне от 0 до 5 %%.

При дисконтировании денежных потоков необходимо выбрать фактор текущей стоимости в зависимости от времени формирования доходов:

1 вариант если денежный поток формируется в конце года 3.4:

Фактор текущей стоимости = 1/ (1+R) n (3.4)

2 вариант если денежный поток формируется равномерно в течение года 3.5:

Фактор текущей стоимости = 1/ (1+R) n - 0,5 (3.5)

3 вариант если денежный поток формируется между 2 и 3 кварталом года 3.6:

Фактор текущей стоимости = 1/ (1+R) n - 0,75 (3.6)

4 вариант если денежный поток формируется между 3 и 4 кварталом года 3.7:

Фактор текущей стоимости = 1/ (1+R) n - 0,25 (3.7)

На оцениваемом предприятии денежный поток формируется равномерно в течение года.

Фактор текущей стоимости 1 года = 1/ (1+24) 1 - 0,5 = 0,8980

Фактор текущей стоимости 2 года = 1/ (1+24) 2 - 0,5 = 0,7242

Фактор текущей стоимости 3 года = 1/ (1+24) 3 - 0,5 = 0,5840

Фактор текущей стоимости остаточного периода берется на конец последнего года прогнозного периода.

Фактор текущей стоимости остаточного периода = 1/ (1+24) 5 = 0,3411

Согласование результатов оценки бизнеса. Применяя различные подходы к оценке можно прийти к следующим результатам (см. таблицу 3.7):

Таблица 3.7

Текущая стоимость денежных потоков (тыс. руб.)

Рассмотренное предприятие приводит к важному выводу, что при успешном внедрении системы мониторинга оценки бизнеса и эффективном его использовании стоимость предприятия будет наращена, что положительно отразится на финансовых результатах.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Для нормального функционирования общества необходимо наличие эффективно работающих предприятий. Они занимаются производством и реализацией продукции, оказанием услуг и выполнением работ, удовлетворяя потребности общества. В условиях происходящих преобразований в экономике, предприятиям и их руководителям приходится решать ряд новых задач, учитывая как экономические, так и социальные факторы. Деятельность можно считать эффективной, по показателям. Первый важнейший критерий - регулярность выплаты заработной платы, второй - платежеспособность предприятия, третий - повышение рентабельности. Но известно, что жизнь соткана из противоречий. Ведь для повышения рентабельности необходимо, чтобы деньги не лежали на счете, а были вложены в бизнес.

В мире уже давно пришли к тому, что единственная цель деятельности компании, которая позволяет примирить и согласовать все остальные частные цели функционирования, это рост стоимости компании. В России уже стали появляться компании, для которых ориентация на рост оценки бизнеса из разряда теоретических изысков из западных учебников перешла в сферу реальной практической работы. Опыт ООО «Флагман» особенно показателен в этом отношении.

Общую стоимость компании, предприятия как действующего организма часто необходимо определить, если рассматривается возможность ее покупки, продажи. В тоже время и владелец, и менеджеры заинтересованы в повышении стоимости компании, даже если пока и не стоит вопрос о ее продаже или слиянии. Ими ведется поиск своего места в деловой среде, разработка целей и критериев работы при постоянном изменении спроса на продукцию, действующего законодательства, наличии инфляционных процессов. В этом случае, конечно же, большое влияние оказывает расчет стоимости предприятия и управление последней.

Здесь следует отметить, что успешно действующие компании создают сравнительно больше стоимости для всех участников - потребителей, работников, правительства (через выплачиваемые налоги) и поставщиков капитала. Однако есть и другие причины, по которым следует принять систему, ориентированную на стоимость для акционеров. Во-первых, стоимость - лучшая из известных нам мер результатов деятельности. Во-вторых, держатели акций - единственные участники корпораций, которые, заботясь о максимальном повышении своего благосостояния, одновременно способствуют повышению благосостояния всех других.

Как показали исследования, оценка бизнеса в России - чрезвычайно сложная явление и нет единства взглядов в процедуре ее выполнения. Существуют различные способы оценки стоимости компании. Не последнюю роль при определении стоимости предприятия играют здравый смысл и интуиция. Простор для творчества в этой области огромен, особенно в России, где нет ни развитого фондового рынка, ни мощных рейтинговых агентств и инвестиционных компаний, ни накопленной за многие годы статистики для проведения сравнительного анализа.

Данная работа была посвящена изучению оценки бизнеса предприятия на примере ООО «Флагман», в ней были рассмотрены теоретические основы данной проблемы, подходы и методы расчета стоимости предприятия, на основе полученных данных предпринята попытка разработки системы мониторинга. Ведь можно наблюдать, как изо дня в день возрастает спрос на методические разработки для принятия экономически обоснованных управленческих решений с учетом функционирования экономики страны. Руководители предприятий все в большей мере осознают необходимость применения комплексного подхода при выработке стратегических и тактических планов. Свидетельства, которые дает рынок, более чем убедительны. Наивная озабоченность бухгалтерской прибылью ведет к принятию решений, уничтожающих стоимость. Если управление стоимостью внедрено и организованно должным образом, компания получает огромные выгоды. Такое управление, по сути, представляет собой непрерывную реорганизацию, направленную на достижение максимальной стоимости.

Оценка бизнеса - это процесс непрерывного наблюдения, управления и максимизации стоимости компании, который должен служить ориентиром для принятия решений на всех уровнях - от стратегических, на уровне совета директоров, до повседневных оперативных решений менеджеров низшего звена. Имея графическое представление динамично изменяющихся параметров предприятия, финансист получает возможность прогноза рыночной стоимости предприятия, а также планирования результатов ее финансово-хозяйственной деятельности.

Анализ и оценка финансовой устойчивости организации ООО «Флагман» показал, что в данной организации абсолютная устойчивость финансового состояния, поскольку предприятие не использует внешние источники финансирования в своей хозяйственной деятельности.

Оценка ликвидности баланса ООО «Флагман» показала, что коэффициент текущей ликвидности в 2007 году составил 1,169, в 2008 году составил 1,947, в 2009 году составил 8,506. В 2007 году и в 2008 году коэффициент текущей ликвидности ниже нормы (К _{т. л.} ?2), а в 2009 году в норме. Это означает, что 8,506 % срочных обязательств было покрыто срочными активами. Поэтому наблюдается положительная тенденция. Коэффициент срочной ликвидности в 2007 году составил 0,861, в 2008 году составил 1,447, в 2009 году составил 6,382. Данный коэффициент должен быть К _{б. л.} ?1. Коэффициент срочной ликвидности в 2007 году был ниже нормы, а в 2008 году и в 2009 году был в норме. Коэффициент абсолютной ликвидности в 2007 году составил 0,524, в 2008 году составил 1,037, в 2009 году составил 4,719. Данный коэффициент должен быть 0,2?К _{а. л.} ?0,5. Коэффициент абсолютной ликвидности в 2007 году в норме, а с 2008 года выше нормы. По коэффициенту абсолютной ликвидности видно, что в организации ООО «Флагман» много находится свободно денежных средств. Поэтому можно сделать вывод о том, что баланс является абсолютно ликвидным.

Создание структурного подразделения на предприятии, имеющего в любой момент времени ответ на вопрос о стоимости предприятия и цепочка четко взаимоувязанных шагов по постановке системы мониторинга и управления стоимостью приведут к положительным результатам, ведь финансисты должны уметь измерять стоимость своих компаний и управлять ею.

В свою очередь, управление стоимостью и наблюдение за его изменением призвано развить у всех работников компании стоимостное мышление, основанное на ключевых факторах стоимости. Оно должно улучшить двусторонний обмен информацией, поскольку позволяет всем членам организации говорить на одном, понятном языке. Его следует усиливать обсуждением итогов деятельности, измеряемых факторами стоимости.

Рассмотренное предприятие приводит к важному выводу, что при успешном внедрении системы мониторинга оценки бизнеса и эффективном его использовании стоимость предприятия будет наращена, что положительно отразится на финансовых результатах.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Налоговый кодекс РФ.(часть 1и 2).По состоянию на 1.12.2005г. (включ. изм.,вступ. В силу с 1.01.2006г)- Новосибирск: Сиб. унив. изд-во, 2005г.-681 с.- (Кодексы и законы России)

2. Гражданский кодекс РФ (часть 1,2 и 3). По состоянию на

1.12.2007г.(включ. изм.,вступ. В силу с 1.01.2008г)- Новосибирск: Сиб. унив.

изд-во, 2007г.-412 с.- (Кодексы и законы России).

3. Федеральный закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации».(включ. изм.,вступ. В силу с 24.07.2007г. №135-ФЗ)- Новосибирск: Сиб. унив. изд-во, 2007г. (Кодексы и законы России).

4. Федеральный закон «О несостоятельности (банкротстве)» ( по состоянию на 1.04.2008 года).- Новосибирск: Сиб. унив. изд-во, 2008.-141 с.- (Кодексы и законы России)

5. Федеральный закон «О бухгалтерском учете» с последующими изменениями и дополнениями (в редакции от 23.11.2009 № 261 - ФЗ)

6. Приказ Минфина РФ от 14 января 2008г. № 4н утверждены Указания об объеме форм бухгалтерской отчетности и рекомендованы образцы этих форм.

7. План счетов бухгалтерского учета финансово - хозяйственной деятельности организаций, утвержденным приказом Минфина России от 31 октября 2000 года №94н с изменениями от 7 мая 2003 г.

8. Положение по ведению бухгалтерского учета и бухгалтерской отчетности в Российской Федерации, утвержденное Приказом Минфина России от 29.07.98 г № 34н с изменениями от 26 марта 2007 г.

9. Положение по бухгалтерскому учету «Бухгалтерская отчетность организации» (ПБУ 4/99) утвержденное Приказом Минфина России от 18.09.2006 г № 115н

10. Порядок оценки стоимости чистых активов акционерных обществ, утвержденный Приказом Министерства финансов РФ от 29 января 2003 г. №71

11. Временные методические указания по оценке стоимости объектов приватизации, Приложение №2 к Указу Президента РФ с изменениями от 10.01.2003 № 66

12. Методические рекомендации по оценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса. Утверждены распоряжением Федерального управления по делам о несостоятельности (банкротстве) от 01.12.2007 г. № 318-ФЗ.

13. Азгальдов Г., Карпова Н. Нематериальные активы и интеллектуальная собственность: проблемы и решения // Рынок ценных бумаг, 2008, №6, с. 83

14. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа. - М.: Финансы и статистика, 2001. - 459с.

15. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. // Учебное пособие. - М.: Финансы и статистика, 2002. - 478 с.

16. Баграмов Х.. Потенциал российских акций // Рынок ценных бумаг, 2008, №2, с. 29.

17. Берл Густав Мгновенный бизнес-план. Двадцать быстрых шагов к успеху / Пер. с англ./.- М.: Дело ЛТД, 2003. - 183 с.

18. Вартанов А.С. Экономическая диагностика деятельности предприятия: организация и методология. - М.: Финансы и статистика, 2002. - 235 с.

19. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса: Учебное пособие.-СПб.:Изд-во С.-Петерургского университета, 2004.-157с.

20. Гуляев В.Г. Организация бизнеса. - М.: Нолидж, 2001. - 372 с.

21. Голубев В. Как оценить ликвидационную стоимость // Рынок ценных бумаг, 2001, №20, с87

22. Грязнова А., Федотова М. Оценка недвижимости. Учебник.// Финансы и статистика 2005 - 469 с.

23. Голощапова А.И., Пармененков К.Н., Савкина Р.В. Основы коммерческой деятельности: Учеб. пособие. - М.: Изд-во МГУК, 2000. - 170 с.

24. Ефимова О.П. Экономика общественного питания. - Мн.: ООО «Новое знание», 2003. - 304 с.

25. Зайцев Ю.С. Оценка недвижимости подходом сравнения продаж с применением вероятностных сценариев для ценовых поправок // Московский оценщик, 2000, №3, с.15

26. Ковалев К.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. - М.: Финансы и статистика, 2001. - 506 с.

27. Крейнина М.Н. Финансовое состояние предприятия. Методы оценки. - М.: ИКЦ «Дис», 2004. - 390 с.

28. Маренков Ф., Демшин В. Концепция управления стоимостью предприятия // Управление компанией, 2001, №4, с.12

29. Н.Е. Симионова, С.Г. Шеина Методы оценки и технической экспертизы недвижимости. Учебное и практическое пособие 2006 - 110 с.

30. Половцева Ф.П. Коммерческая деятельность: Учеб. - М.: ИНФРА-М, 2000. - 248 с.

31. Панкратов Ф.Г., Серегина Т. К. Коммерческая деятельность: Учеб. для вузов. - 4-е изд., перераб. и доп. - М.: Маркетинг, 2000. - 579 с.

32. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. - М.: ИНФРА-М, 2002. - 336 с.

33. Серпилин А. Подход к стратегии развития предприятия//Управление компанией, 2001, №3, с.26

34. Тихонов О. Оценочная деятельность в России // Рынок ценных бумаг, 2008, №18, с.68

35. Тарасевич Е. Оценка недвижимости в России // Рынок ценных бумаг, 2007, №22, с. 73

36. Тюленев Л.В. Организация и планирование машиностроительного производства: Учеб. пособие. - СПб.: Издательский дом «Бизнес-пресса», 2001. - 304 с.

37. Финансовое управление фирмой // Под ред. В.И. Терехина. - М.: Экономика, 2005. - 260 с.

38. Фридман Джек, Ордуэй Николас, Анализ и оценка приносящей доход недвижимости. Пер. с англ., - М.: "Дело Лтд", 2008. -480 с.

39. Школьников Ю. Особенности оценки российских компаний // Рынок ценных бумаг, 2006, №4, с. 120

40. Идрисов А. Стратегический потенциал компании - основа оценки бизнеса.//http://www.proinvest.ru/cons/analytics/strategic_potential.html (29.04.02)

41. Козырь Ю. Доходные модели стоимости// http://www.cfin.ru/finanalysis/value_revenue.shtml (27.04.02)

42. Михайлов В. Расчет стоимости бизнеса// http:www.bizoffice.ru/index.phtml?id=113 (30.04.02г.)

Размещено на Allbest.ru