Метод дисконтирования используется, если динамика изменения дохода значительна или эти изменения имеют нерегулярный характер [38, с. 143].

Метод ипотечно-инвестиционного анализа дает оценку имущества, основанную на учете стоимости собственного и заемного капиталов. Стоимость недвижимости определяется как сумма ипотечного долга и стоимости собственного капитала. Стоимость собственного капитала равна сумме текущих стоимостей ежегодных денежных поступлений за выбранный прогнозный период и текущей стоимости выручки от перепродажи в конце прогнозного периода. Сложение суммы ипотечного долга и стоимости собственного капитала дает оценку цены, которая как ожидается, позволит инвестору и ипотечному кредитору получить определенные выгоды [38, с. 212]. Если условия предоставления ипотечного кредита соответствуют текущим рыночным условиям, то стоимость недвижимости полученная методом ипотечно-инвестиционного анализа является рыночной стоимостью. В противном случае стоимость недвижимости является инвестиционной стоимостью для конкретного инвестора [38, с. 197].

В случае, если используется рыночный подход для оценки стоимости недвижимости, расчет можно провести по следующим методам: метод сравнительного анализа продаж и метод валовой ренты.

Метод сравнительного анализа продаж основан на оценке имущества путем анализа продаж объектов-аналогов с внесением соответствующих корректировок, учитывающих различие между ними. Для сравнения оцениваемого объекта с объектами-аналогами выбирается единица сравнения. Обычно в качестве единицы сравнения выбирается единица площади. Также необходимо выбрать элементы сравнения, с использованием которых производится корректировка цен объектов-аналогов в определенной последовательности.

Метод валовой ренты дает оценку имущества, основанную на его рыночной стоимости и величине потенциального или действительного дохода. Существует прямая взаимосвязь между ценой продажи объекта недвижимости и соответствующим рентным (арендным) доходом от сдачи ее в аренду: чем выше рентный доход, тем выше цена продажи. Эта связь измеряется валовым рентным множителем (мультипликатором). Валовым рентным множителем называется среднестатистическое отношение рыночной цены к потенциальному или действительному валовому доходу определенного вида имущества.

При оценке стоимости предприятия особое место занимает оценка деловой репутации (гудвилла) предприятия. Деловая репутация (гудвилл) предприятия понимается, как совокупность элементов бизнеса, которые стимулируют клиентов продолжать пользоваться услугами данного предприятия и обеспечивают прибыль сверх той, что приносится материальными активами и той частью нематериальных активов, которая отражена в бухгалтерской отчетности.

Применение метода ликвидационной стоимости, обусловлено его названием, т.е. когда предприятий прекращает свои операции, распродает материальные, а если есть и нематериальные активы и погашает все свои обязательства. Обычно этот метод дает нижний уровень стоимости оцениваемого бизнеса.

Рекомендуется применение метода ликвидационной стоимости для предприятий, не имеющих перспектив и/или оказавшихся под угрозой банкротства. Сопоставление ликвидационной стоимости предприятия (пакета акций) с рыночной конъюнктурой позволяет собственнику принять решение о предпочтительности продажи предприятия (пакета акций) или фактической ликвидации предприятия.

Ликвидационная стоимость предприятия представляет собой чистую денежную сумму, которую собственник предприятия может получить при ликвидации предприятия и раздельной распродаже его активов. В зависимости от подхода к продаже активов ликвидируемого предприятия различают следующие виды ликвидационной стоимости:

упорядоченная ликвидационная стоимость - вид ликвидационной стоимости, возникающий при упорядоченной продаже активов предприятия в течение разумного периода времени, чтобы можно было получить высокие цены продажи активов. Для наименее ликвидной недвижимости предприятия этот период составляет около двух лет;

принудительная ликвидационная стоимость - вид ликвидационной стоимости, возникающий при форсированной (ускоренной) продаже активов предприятия, приводящий к низким ценам продажи активов. Активы распродаются настолько быстро, насколько это возможно, часто одновременно и на одном аукционе;

ликвидационная стоимость прекращения существования активов предприятия - вид ликвидационной стоимости, возникающий, когда активы предприятия не продаются, а списываются и уничтожаются, а на данном месте строится новое прогрессивное предприятие, дающее значительный экономический и/или социальный эффект.

В этом случае стоимость предприятия представляет собой отрицательную величину, так как требует от владельца предприятия определенных затрат на ликвидацию активов.

Основными этапами оценки упорядоченной ликвидационной стоимости являются:

разработка календарного графика ликвидации активов предприятия;

оценка стоимости активов предприятия;

корректировка стоимости активов предприятия;

определение величины обязательств предприятия;

определение косвенных затрат, связанных с ликвидацией предприятия;

определение дополнительных операционных доходов и расходов

расчет ликвидационной стоимости предприятия и пакета акций.

При разработке календарного графика ликвидации активов предприятия исходят из цели максимизировать, насколько это возможно, выручку от продажи активов, чтобы погасить имеющуюся за предприятием задолженность. Подвергается анализу долгосрочная и текущая задолженности предприятия с целью возможной их корректировки.

Определяется косвенные расходы, связанных с ликвидацией предприятия: расходы на содержание активов; выходные пособия и компенсации работникам ликвидируемого предприятия; административные затраты в период ликвидации [33, с. 388].

Завершающим этапом оценки является согласование результатов полученных различными методами.

Все использованные методы взвешиваются относительно друг друга, делается обоснование полученных результатов. Заключение оценщика должно быть логически обоснованным, количественно правильным, и выдерживать проверку на экономический смысл.

Таким образом, общая схема оценки стоимости предприятия и пакета акций может быть выглядеть в виде следующей схемы, которая представлена ниже (см. рисунок 1.1):



Рисунок 1.1. Схема оценки стоимости предприятия

ГЛАВА 2 ОЦЕНКА БИЗНЕСА НА ПРИМЕРЕ ООО «Флагман» С УЧЕТОМ ЕЁ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ЗА 2007-2009 ГОД

2.1 Краткая организационно-экономическая характеристика ООО «Флагман», как объекта оценки

Компания «Флагман» успешно работает на рынке Ростова и Ростовской области более 7 лет. ООО «Флагман» специализируется на оптово-розничной торговле спиртными и безалкогольными напитками, продуктами питания.

При анализе системы управления можно выделить три уровня: верхний, средний, оперативный.

В зависимости от уровня руководителя используется та или иная информация, и выполняются те или иные функции управления.

За верхним уровнем (Директор) закрепляются функции анализа, планирования, используется перспективная или ретроспективная информация.

Средний уровень (финансово-экономический директор, коммерческий директор, технический директор) - краткосрочное планирование и контроль.

Функциями оперативного уровня является учет, контроль, обработка ретроспективной учетной информации.

Анализируя организационную структуру ООО «Флагман», необходимо отметить, что на предприятии сложилась в целом адекватная данному типу производства функциональная структура. Функционирует система четко специализированных отделов и служб предприятия.

На данный момент клиентами ООО «Флагман» являются порядка 2500 торговых предприятий Ростова и области, в число которых входят всем известные компании такие, как ТД «Перекресток», ЗАО «Тандер» (сеть магазинов «Магнит»), Метро Кеш Энд Керри, ТЦ «5 Элемент». Торговый оборот компании в месяц составляет 10 000 000 рублей и постоянно увеличивается, но последние события в экономической сфере сказались на денежном выражении прибыли, а вот количество продаваемых бутылок увеличилось в 1,5 раза. Причина заключается в том, что потребитель перешел на более дешевый сегмент алкогольной продукции, если средняя стоимость единицы продукции в первом квартале 2008г. составляла 130 рублей, то в первом квартале 2009г. средняя единица составила 64 рубля.

Для удобства работы с клиентами собственный транспортный отдел компании «Флагман», насчитывающий единицы грузовых автомобилей, осуществляет бесплатную доставку товара по городу и области.

Компания «Флагман» специализируется на оптово-розничной торговле элитным спиртными напитками, а также вино-водочной продукции отечественных и зарубежных производителей.

В широком ассортименте представлены продукты питания, безалкогольные напитки, кондитерские изделия. Ассортимент выставочного зала поражает своим разнообразием. Компания «Флагман» ориентируется на различные вкусы и запросы покупателей, поэтому даже самый требовательный клиент может сделать здесь выгодную покупку. В ассортименте компании есть все: коньяки производства Франции, Армении, России; вина Франции, Испании, Италии, Болгарии, Германии, Армении, России, мексиканская текила, ром с барбадосских островов, джины, виски, водка, настойки, ликеры, шампанское.

Большинство наименований продукции отмечены золотыми и серебряными медалями за качество на выставках и дегустационных конкурсах России, а также ближнего и дальнего зарубежья.

Вся продукция - качественный сертифицированный товар.

За время своей деятельности компания «Флагман» завоевала репутацию надежного партнера.

Компания «Флагман» регулярно радует ростовчан проведением презентаций и дегустаций своей эксклюзивной продукции. Дегустации проводятся в торговом зале компании «Флагман», на торговых точках Ростова и области, силами собственного промо-отдела. Высококвалифицированные промоутеры и продавцы-консультанты ответят на любые интересующие Вас вопросы. Компания регулярно знакомит Ростовчан с новинками на рынке алкогольной продукции, участвуя на специализированных выставках «Дары Диониса» и «Ростовский бизнес».

Сегодня компания «Флагман» - это динамично развивающаяся компания-дистрибьютор с постоянно растущей долей рынка. Руководство компании проводит целенаправленную политику соотношения «цена-качество», предлагая своим клиентам продукт высокого качества по оптимальной цене. В отдельных сегментах рынка алкогольной продукции доля компании занимает лидирующие позиции в целом по региону.

2.2 Учетная политика организации

Учетная политика организации - это принятая ею совокупность способов ведения бухгалтерского учета.

На выбор учетной политики влияют следующие факторы:

- организационно - правовая форма организации общество с ограниченной ответственность, акционерное общество, унитарное предприятие);

- отраслевая принадлежность и вид экономической деятельности (промышленность, торговля, строительство);

- масштабы деятельности организации (объем производства и реализации продукции, численность работающих, стоимость имущества организации);

- управленческая структура организации.

При формировании учетной политики организации ведения бухгалтерского учета осуществляется выбор одного или нескольких способов, допускаемых законодательством и нормативными актами по бухгалтерскому учету. Принятая организацией учетная политика подлежит оформлению соответствующей организационно - распорядительной документацией, то есть приказами организации.

Способы ведения бухгалтерского учета, избранные организацией при формировании учетной политики, применяются с первого января года, следующего за годом утверждения соответствующего организационно -распорядительного документа. При создании организации учетная политика формируется не позднее 90 дней со дня государственной регистрации.

Изменения в учетную политику организации производятся в случаях:

- изменения законодательства Российской Федерации или нормативных актов по бухгалтерскому учету;

- существенного изменения условия деятельности (реорганизацией, изменением видом экономической деятельности, сменой собственников).

Учетная политика в ООО «Флагман» была сформирована главным бухгалтером, утверждена Директором, и оформлена приказом №3 от 25 марта 2000 года.

В учетной политике ООО «Флагман» оговорены следующие пункты:

1. ООО «Флагман» находится на упрощенной системе налогообложения. Ведение книги учета доходов и расходов осуществляется в электронном виде с использованием компьютерной программы 1С: предприятия.

2. Если наряду с деятельностью, подлежащей налогообложению единым налогом при упрощенной системе налогообложения, будет осуществляться предпринимательская деятельность, облагаемая единым налогом на вмененный доход для отдельных видов деятельности, ведение раздельного учета обеспечивается путем применения соответствующих субсчетов рабочего плана счетов предприятия, а также регистров аналитического и синтетического учета в разрезе облагаемых и необлагаемых при упрощенной системе налогообложения хозяйственных операций, имущества и обязательств.

В случае невозможности разделения расходов при исчислении налоговой базы по налогам, исчисляемым по разным специальным налоговым режимам, эти расходы распределяются пропорционально долям доходов в общем объеме доходов, полученных при применении указанных специальных налоговых режимов, нарастающим итогом.

3. При определении размера материальных расходов при списании сырья и материалов, используемых при производстве (изготовлении) товаров (выполнении работ, оказании услуг), для целей налогообложения применяется метод оценки по стоимости первых по времени приобретений.

4. Порядок отнесения процентов по долговым обязательствам к расходам: предельная величина процентов, признаваемых расходом, принимается равной ставке рефинансирования Центрального банка Российской Федерации, увеличенной в 1,1 раза, - при оформлении долгового обязательства в рублях, и равной 15 процентам - по долговым обязательствам в иностранной валюте.

Критерии для оценки сопоставимости долговых обязательств определяются исходя из следующих факторов - кредиты, займы и другие заимствования считаются сопоставимыми, если они получены фирмой в одном квартале (месяце).

5. При начислении амортизации объектов основных средств в бухгалтерском учете применяется линейный способ.

Ко вновь приобретенным основным средствам применять классификацию основных средств, включаемых в амортизационные группы, утвержденную Постановлением Правительства Российской Федерации «О Классификации основных средств, включаемых в амортизационные группы» от 1 января 2002 года № 1. В случае наличия у одного объекта основных средств нескольких частей, сроки полезного использования которых существенно отличаются, каждая такая часть учитывается как самостоятельный инвентарный объект.

6. Амортизация нематериальных активов начисления амортизационных отчислений в бухгалтерском учете производится линейным способом.

7. Специальный инструмент, специальные приспособления, специальное оборудование и специальную одежду учитываются в составе основных средств.

Ответственность за организацию и состояние бухгалтерского учета на предприятии возлагается на руководителя ООО «Флагман».

Бухгалтерский учет в ООО «Флагман» осуществляется главным бухгалтером.

2.3 Анализ коммерческой деятельности

Товарооборот является важнейшим оценочным показателем торгового предприятия, измерителем эффективности деятельности. Объем продажи товаров характеризует конкурентные позиции предприятия на рынке, его долю в общем объеме продаж и степень устойчивости положения на рынке, способность продавать товары, пользующиеся спросом потребителей и обеспечивающие получение намеченных и стабильных результатов.

Анализ объема и динамики товарооборота торгового предприятия основывается на данных бухгалтерской, статистической и оперативной отчетности.

Торговая деятельность предприятий характеризуется, прежде всего, степенью выполнения планов и динамикой товарооборота. Рассмотрим динамику оптового товарооборота ООО «Флагман» за 3 года с помощью (см. таблицу 2.1).

Таблица 2.1

Фактическая динамика оптового товарооборота склада «Флагман» за 2007-2009 гг. в тыс. руб.

Оптовый товарооборот	Годы	Изменение (+;-), тыс.руб.
	2007	2008	2009	2008 г. К 2007 г.	2009 г. К 2008 г.
1 квартал	8378	12895	2536	4517	-10359
2 квартал	7154	10374	2635	3220	-7739
3 квартал	7985	10978	2796	2993	-8182
4 квартал	9018	13291	2723	4273	-10568
Итого за год	32535	47538	10690	15003	-36848

Данные таблицы 2.1 свидетельствуют о наличии отрицательной динамики оптового оборота ООО «Флагман» для 2009 года и о положительной для 2008 года. Пики подъема и спада спроса на продукцию ООО «Флагман», реализуемую через склад «Флагман» совпадают с сезонностью продаж в рознице.

В 2008 году оптовый товарооборот склада «Флагман» возрос на 46% в сравнении с 2007 годом, а в 2009 году резко упал - на 75% в сравнении с 2008 годом. Самым большим товарооборотом отличается 4 квартал каждого года в исследуемом периоде, наименьшим - 2 и 3 квартал. Самый высокий темп прироста наблюдался в четвертом квартале 2008 года.

Представлена информация о выполнении плана по оптовому товарообороту ООО «Флагман» в 2009 году. План оптового товарооборота ООО «Флагман» недовыполнен на 78% или на 39310 тыс. руб. По сравнению с прошлым годом его объем упал на 36848 тыс. руб., что составляет 78%.

(см. таблицу 2.2).

Таблица 2.2

Информация о выполнении плана по оптовому товарообороту ООО «Флагман» в тыс. руб.

Показатели	Фактически за прошлый 2008 год	Отчетный 2009 год	Отклонение тыс. руб.
		План	Факт	% выполнения	От плана	От прош. года
1.Оптовый товарооборот с участием в расчетах:
в действующих ценах	47538	50000	10690	-78%	-39310	-36848
в сопоставимых ценах с учетов темпов инфляции	47538	-	11309	-	-	-

Спад оптового товарооборота в динамике произошел за счет сложившихся на тот момент экономического кризиса, охватившего весь мир. Представлен анализ в соотношении выручки от продаж к абсолютным единицам (см. таблицу 2.3):

Таблица 2.3

Анализ в соотношении выручки от продаж к средней стоимости единицы продукции в тыс. руб.

Период	Количество в ед. измерения	Выручка (в тыс. руб.)	Средняя стоимость 1 ед продукции
2007 год	379905	32535	85,64
2008 год	354894	47538	133,95
2009 год	167844	10690	63,69



Рисунок 2.1 Соотношения продаж за последние 3 года к средней стоимости единицы продукции

Снижение выручки в денежном выражении обусловлено увеличением доли продаж алкогольной продукции более дешевого ценового сегмента в общей доле продаж, при одновременном спаде продаж в абсолютных единицах, что связано с общеэкономической ситуацией. Анализ показателей Формы № 2 «Отчет о прибылях и убытках» за 2009г. позволяет сделать вывод об увеличении доли себестоимости в выручке от продаж с одновременным ростом показателей по статье «Прочие доходы», что приводит к перераспределению доли статей доходов и расходов в образовании чистой прибыли предприятия (см. приложение 1,2,3). Указанные тенденции являются следствием все более активно применяемой поставщиками маркетинговой политики по разнообразному экономическому стимулированию сбыта своей продукции.

В рамках обычных договоров поставки между поставщиками и ООО «Флагман» заключаются дополнительные соглашения, содержащие условия об определенных объемах выборки товара, при исполнении которых поставщиком предоставляется премия.

Премия предоставляется выплатой на расчетный счет покупателя или уменьшением задолженности покупателя перед поставщиком без изменения цены товара, что приводит к увеличению доли себестоимости в выручке от продаж с единовременным ростом показателей по статье «Прочие доходы» Формы № 2 (см. приложение 4,5,6).

По своей экономической сути в данной ситуации «Прочий доход» в виде премии - это доход от основной деятельности предприятия (оптовой торговли), в силу особенностей учета, отраженной по другой строке Формы №2.

2.4 Оценка имущественного положения организации ООО «Флагман»

Стоимость имущества предприятия - это внеоборотные и оборотные активы, находящиеся в распоряжении предприятия. Актив бухгалтерского баланса предприятия позволяет дать оценку имущества предприятия (см. таблицу 2.4).

Таблица 2.4

Характеристика имущественного положения предприятия в 2009 году

Показатели	Сумма, тыс. руб.	Изменение за год (+, -)	прирост% (+,-)	Удельный вес в имуществе, %
	на начало года	на конец года			на начало года	на конец года
Имущество всего: в т.ч.	927,0	1207,0	+280,0	+30	100	100
I. Внеообротные активы	300,0	450,0	+150,0	+50	32,4	37,3
основные средства	300,3	450,0	+150,0	+50	32,4	37,3
II. Оборотные средства	627,0	757,0	+130,0	+21	67,6	62,7
Запасы	69,0	89,0	+20,0	+29	7,4	7,4
дебиторская задолженность в течение 12 месяцев	132,0	148,0	+16,0	+21	14,2	12,3
денежные средства	334,0	420,0	+86	+26	36,0	34,8
прочие оборотные активы	92,0	100,0	+8	+9	10,0	8,2
Коэффициент соотношения оборотных и внеоборотных активов	2,1	1,7	-0,4	*	*	*

Как видно из данных таблицы 2.4 динамика стоимости имущества в течение 2009 года положительная: 280 тысяч рублей.

Внеоборотные активы увеличились на 150,0 тысяч рублей (на 50%), в том числе за счет увеличения основных средств на 150,0 тысяч руб. В результате удельный вес внеоборотных активов увеличился с 32,4 до 37,3 %.Оборотные средства также увеличились на 130,0 тысяч руб. (21%). Увеличение произошло за счет запасов на 20,0 (29%) и денежных средств на 86,0 тысяч рублей (26%).

В то же время наблюдался рост по статьям «дебиторская задолженность» на 16,0 тысяч рублей (21%) и «прочие оборотные активы» на 8 тысяч рублей (9%). В результате доля оборотных средств в составе имущества снизилась до 62,7%. Коэффициент соотношения оборотных и внеоборотных активов снизился довольно значительно на 0,4. Для более точной характеристики, представим анализ динамики актива баланса за три года (см. таблицу 2.5).

Таблица 2.5

Анализ динамики актива баланса за 2007-2009 г. г. в тыс. руб.

Показатели	Код строки в ф.№1	2007	2008	2009	Отклонения (%)
					2008/ 2007	2009/ 2008	2009/ 2007
Имущество всего: в т.ч.		466,0	927,0	1207,0	+461,0	+280,0	+741,0
1. Внеообротные активы	190	120,0	300,0	450,0	+180,0	+150,0	+330,0
2. Оборотные средства	290	346,0	627,0	757,0	+281,0	+130,0	+411,0
Коэффициент соотношения оборотных и внеоборотных активов		2,9	2,1	1,7	-0,8	-0,4	-1,2

Динамика показателей за три года в целом положительна, произошло увеличение стоимости имущества в 2009 году по сравнению с 2007 на 741,0 тысячу рублей, это произошло в основном за счет внеоборотных активов на 330,0 тысяч рублей и оборотных средств на 411,0 тысяч руб. В целом опережающий рост оборотных средств следует считать положительным явлением. К сожалению рост оборотных средств обусловлен в 2007-2009 годах в основном увеличением дебиторской задолженности.

Структурному анализу активов сопутствует общая оценка динамики активов и финансовых результатов (см. таблицу 2.6).

Таблица 2.6

Сравнение динамики активов и финансовых результатов в тыс. руб.

Показатели	2007 тыс. руб.	2008 тыс. руб.	2009 тыс. руб.	Темпы роста (%)
				2008/ 2007	2009/ 2008	2009/ 2007
Выручка от реализации	379905	354894	167844	2,0	1,4	2,8
Прибыль	32535	47538	10690	3,5	1,8	6,3
Средняя величина активов	466	696,5	1067,0	1,5	1,5	2,3

Из таблицы 2.6 видно, что финансовые результаты фирмы росли более быстрыми темпами, чем средняя величина активов: выручка выросла в 2,8 раза, прибыль в 6,3 раза. Это свидетельствует о росте финансовых показателей не только за счет роста цен на услуги, но и о повышении эффективности использования активов, и деятельности предприятия в целом.

2.5 Оценка финансовой устойчивости предприятия

Для получения количественных характеристик финансовой устойчивости организации используются следующие финансовые коэффициенты:

1. Коэффициент автономии рассчитывается как отношение величины

источника собственных средств (капитала) к итогу (валюте) баланса 2.1:

Ка =	Собственный капитал
	Активы баланса

(2.1)

Нормальное ограничение этого коэффициента оценивается на уровне 0,5. Коэффициент показывает долю собственных средств в общем объеме активов предприятия. Чем выше эта доля, тем выше финансовая независимость.

2. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами

рассчитывается как отношение объема собственных оборотных средств к общему объему оборотных средств 2.2:

Ко =	Собственные оборотные средства
	Оборотные активы

(2.2)

Нормальное ограничение Ко?0,1. Коэффициент показывает долю оборотных средств, сформированных за счет собственного капитала.

3. Коэффициент маневренности рассчитывается как отношение собственных оборотных средств к общей величине капитала 2.3:

Км =	Собственные оборотные средства
	Собственный капитал

(2.3)

Нормальное ограничение Км ? 0,5. Коэффициент показывает долю собственных оборотных средств в собственном капитале. Чем выше доля средств, тем больше у предприятия возможности для маневрирования своими средствами (см. таблицу 2.7).

Таблица 2.7

Анализ финансовой устойчивости за 2007-2009г.г.

Год	2007	2008	2009
Коэфф. обеспеченности собственными средствами	0.14	0.49	0.88
Коэфф. автономии	0.36	0.65	0.93
Коэфф. маневренности собственных средств	0.29	0.5	0.6

Рисунок 2.2 Оценка финансовой устойчивости через коэффициенты

Анализ и оценка финансовой устойчивости организации ООО «Флагман» показал, что в данной организации абсолютная устойчивость финансового состояния, поскольку предприятие не использует внешние источники финансирования в своей хозяйственной деятельности. Коэффициент обеспеченности собственными средствами в 2007 году составил 0,14, в 2008 году составил 0,49, в 2009 году составил 0,88. Это означает, что 88 % актива финансируется за счет собственных средств. Данный коэффициент ниже нормы Ко ?1.

Коэффициент автономии в 2007 году составил 0,36, в 2008 году составил 0,65, в 2009 году составил 0,93. Финансовая независимость предприятия ниже граничного значения (Ка?0,5), но несколько увеличилось в 2009 году по сравнению с 2008 годом на 0,28. Это означает, что только 93% финансовых ресурсов покрывается собственными средствами.

Рост коэффициента автономии в 2009 году свидетельствует об увеличении финансовой независимости данной организации, а также снижения риска финансовых затруднений в будущем. Коэффициент маневренности собственных средств в 2008 году составил 0,29, в 2008 году составил 0,5, в 2009 году составил 0,6.

В последние два года коэффициент маневренности собственных средств находится в границах нормы. Данный коэффициент показывает, что в организации ООО «Флагман» в 2009 году 60% собственных средств вложена в наиболее мобильные активы.

2.6 Оценка ликвидности баланса

Ликвидность баланса определяется с помощью финансовых коэффициентов:

1. Коэффициент абсолютной ликвидности рассчитывается как отношение наиболее ликвидных активов к сумме наиболее срочных обязательств и краткосрочных пассивов 2.4:

Ка. л. =	Денежные средства + Ценные бумаги
	Краткосрочные обязательства

(2.4)

Нормальное ограничение 0,2? Ка. л.?0,5. Коэффициент показывает возможность погашения текущих обязательств за счет наиболее ликвидных активов.

2. Коэффициент покрытия или текущей ликвидности рассчитывается как отношение всех оборотных средств к сумме срочных обязательств 2.5:

Кт. л.=	Оборотные активы
	Краткосрочные обязательства

(2.5)\

Нормальное ограничение Кт. л. ? 2. Коэффициент показывает достаточность оборотных средств для погашения текущих обязательств.

3. Коэффициент критической (срочной) ликвидности рассчитывается как отношение ликвидных активов к краткосрочным обязательствам 2.6:

(2.6)

Кк.л.=	Дебиторская задолженность	+	Денежные средства	+	Краткосрочные финансовые вложения	+	Прочие оборотные активы
	Краткосрочные обязательства

Нормальное ограничение Кк. л. ? 1. Коэффициент показывает, что у предприятия достаточно активов, которые можно в сжатые сроки перевести в денежные средства и погасить краткосрочную кредиторскую задолженность (см. таблицу 2.8).

Таблица 2.8

Оценка ликвидности баланса за 2007-2009 г. г.

Год	2007	2008	2009
Коэффициент текущей ликвидности	1.169	1.947	8.506
Коэффициент срочной ликвидности	0.861	1.447	6.382
Коэффициент абсолютной ликвидности	0.524	1.037	4.719

Оценка ликвидности баланса ООО «Флагман» показала, что коэффициент текущей ликвидности в 2007 году составил 1,169, в 2008 году составил 1,947, в 2009 году составил 8,506. В 2007 году и в 2008 году коэффициент текущей ликвидности ниже нормы (К т. л. ?2), а в 2009 году в норме.

Это означает, что 8,506 % срочных обязательств было покрыто срочными активами. Поэтому наблюдается положительная тенденция.

Коэффициент срочной ликвидности в 2007 году составил 0,861, в 2008 году составил 1,447, в 2009 году составил 6,382. Данный коэффициент должен быть К б. л. ?1.

Коэффициент срочной ликвидности в 2007 году был ниже нормы, а в 2008 году и в 2009 году был в норме. Коэффициент абсолютной ликвидности в 2007 году составил 0,524, в 2008 году составил 1,037, в 2009 году составил 4,719. Данный коэффициент должен быть 0,2?К а. л. ?0,5. Коэффициент абсолютной ликвидности в 2007 году в норме, а с 2008 года выше нормы (см. таблицу 2.9).



Рисунок 2.3 Оценка ликвидности баланса ООО «Флагман»

Таблица 2.9

Итоги приведенных групп по активу и пассиву

на начало года	на конец года
А1 ? П1	А1 ? П1
А2 ? П2	А2 ? П2
АЗ ? ПЗ	АЗ ? ПЗ
А4 ? П4	А4 ? П4

По коэффициенту абсолютной ликвидности видно, что в организации ООО «Флагман» находится много свободно денежных средств.

Поэтому можно сделать вывод о том, что баланс является абсолютно ликвидным.

ГЛАВА 3. РАЗРАБОТКА СИСТЕМЫ МОНИТОРИНГА, КАК ПРИОРИТЕТНОЕ НАПРАВЛЕНИЕ В ОЦЕНКЕ БИЗНЕСА ПРЕДПРИЯТИЯ

3.1 Роль оценщика (фирмы по оценке бизнеса) в системе мониторинга

По мере того, как в стране появляются независимые конкурирующие собственники предприятий и фирм, все острее становится потребность в определении рыночной стоимости их капитала.

Капитал предприятия представляет собой объект сложный по составу, природу которого в значительной мере определяют конкретные факторы. Поэтому необходима комплексная оценка капитала с учетом внутренних и внешних условий его развития.

Потребность в оценке бизнеса предприятий возрастает при многочисленных и сложных вариантах реализации стоимости имущественных прав - акционировании, выпуске дополнительных акций, страховании имущества, получении кредита под залог и, безусловно, при реструктуризации предприятия.

В соответствии с этим роль фирм, занимающихся оценочной деятельностью, возрастает. Для улучшения финансового состояния, увеличения уровня доходности и разрешения вопроса управления стоимостью, предприятию «Флагман» предлагается начать работу с оценщиком (фирмой) по проведению полной оценки рыночной стоимости предприятия и мониторинга оценки бизнеса. Это предоставит возможность менеджерам предприятия с высококвалифицированными специалистами объективно контролировать и управлять рыночной стоимостью, а также другими показателями финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Для решения вопроса управления стоимостью помимо оценщиков предлагается привлечь финансовых аналитиков, аудиторов, юристов, программистов. Участие каждого специалиста в мониторинге оценке бизнеса представлено (см. таблицу 3.1)

Таблица 3.1

Участие специалистов в мониторинге оценки бизнеса

Основные этапы работы с клиентом	Отдел стратегического инвестирования	Оценщики	Аудиторы	Юристы	Программисты и технические консультанты
Заключение договора
Бизнес-диагностика предприятия
Оценка бизнеса
Стратегическое моделирование развития предприятия: инвестиции и технологии; планирование и бухгалтерский учет; прогнозирование финансовых потоков; информационные системы;
Разработка, внедрение системы мониторинга и управления стоимостью предприятия

Основным из перечисленных этапов является этап разработки и внедрения системы мониторинга и управления стоимостью бизнеса, который рассмотрим теоретически в главе 3.2 и практически в 3.3.

Результатом проделанных работ является реализация системы управления стоимостью предприятия, максимизация рыночной стоимости предприятия.

В качестве критерия оценки эффективности предлагается использовать коэффициент изменения рыночной стоимости предприятия за определенный период времени (10 дней, 20 дней, месяц) 3.1:

Кирс=(РС+РС) / РС, (3.1)

где РС - изменение рыночной стоимости за отчетный период.

Чем выше данный показатель, тем лучше работало предприятие в отчетном периоде времени.

Применение предлагаемого показателя позволит оценить деятельность управленческого персонала различных предприятий за отчетный период и наметить пути повышения эффективности управления ресурсами.

Интеграция разрабатываемой системы с системой бюджетирования, финансового анализа, бухгалтерского и управленческого учета обеспечат максимизацию стоимости предприятия. Постановка замкнутого контура управления стоимостью компании позволит обоснованно принимать решения:

- о необходимости изменений в составе активов компании, включая не операционные (избыточные), социальные и финансовые;

- о целесообразности участия в капитале других компаний;

- об эффективности существующих бизнесов компании и целесообразности открытия новых бизнес-линий;

- о характере динамики стоимости имущества и компании в целом с учетом поставленных стратегических и оперативных целей управления, а также многих других задач.

При таком подходе к управлению достигается разрешение классических противоречий задач менеджмента, что обеспечивает выживаемость и высокую конкурентоспособность компании. Но внедрение концепции управления стоимостью в сложившуюся систему управления организацией невозможно без подготовленных кадров, способных как самостоятельно выполнять расчеты, так и доводить оперативную информацию до соответствующих отделов.

На предприятии сначала необходимо определить круг ключевых сотрудников, которые и будут на местах внедрять основы обновленной системы управления. В качестве «опорных» сотрудников, как правило, могут выступать работники финансовой службы, руководители подразделений и отделов, сотрудники служб, отвечающих за состояние имущественного комплекса.

Ключевые сотрудники в первую очередь изучают суть концепции управления стоимостью, а также основные подходы к определению стоимости предприятия в объеме, достаточном для самостоятельного выполнения расчетов в рамках системы оценки воздействия управленческих решений на стоимость компании в целом.

Так как внедрение мониторинга оценки и управления стоимостью бизнеса на предприятии - достаточно продолжительный процесс, проводится расчет стоимости предприятия относительно стоимостных аспектов ведения бизнеса.

Во многом задача по доведению информации о концепции управления до сотрудников подразделений и отделов ляжет на подготовленных ключевых специалистов. И этот процесс может занять несколько месяцев, поскольку осознать возможности системы можно лишь применяя ее практически, решая оперативные вопросы.

Безусловно, говоря о системе мониторинга оценки бизнеса, не подразумевается, что низшее звено управления, принимая решения, будет производить сложные и трудоемкие вычисления. Менеджеры должны лишь понимать направление изменения (рост или снижение) стоимости, к которому приведут их действия.

Система оценки будет базироваться на факторах стоимости, определенных для соответствующего звена управления.

Таким образом, применение мониторинга оценки стоимости бизнеса не только способно дать результаты, связанные с улучшением финансового состояния компании, но и одновременно поддерживает ее надежный имидж в глазах акционеров и потенциальных инвесторов.

3.2 Предложения по внедрению на предприятиях системы мониторинга и управления стоимостью бизнеса

Можно ли купить или продать объект собственности, не зная, сколько он стоит. Можно ли получить кредит под залог активов, не располагая информацией об их стоимости.

В мире уже давно пришли к тому, что единственная цель деятельности компании, которая позволяет примирить и согласовать все остальные частные цели функционирования, это рост стоимости компании. И в России к переходу к философии бизнеса, построенной на стоимостном мышлении, готовы уже многие.

Финансист должен смотреть шире: стоимость имущества его интересует не только как фактор формирования налогооблагаемой базы по налогам на имущество и на прибыль, но и как управляемый параметр, величина которого серьезно влияет на все без исключения цели и результаты деятельности предприятия (формирование источников финансирования, обеспечение инвестиционной привлекательности, управление производственными и финансовыми рисками и т. п.).

В этих ситуациях оценка выступает как очень действенный инструмент текущего управления. Интересно, что сейчас оценка не только активов, но и бизнеса стала помогать решать тактические задачи. Например, она помогает определить в какой пропорции менять дебиторскую задолженность предприятия на его акции. К слову, этот метод получения части контроля стал сейчас очень популярен: зачем покупать акции, когда можно купить долги, чтобы затем превратить их в акции, причем обойдется это гораздо дешевле.

Стоимость компании, это объект стратегического управления. Грамотно управляемое предприятие со временем должна увеличить свою стоимость, а, следовательно, величина стоимости не только предмет фискальных интересов государства, но и объект стратегического планирования, мониторинга и управления. В России уже стали появляться компании, для которых ориентация на рост стоимости бизнеса из разряда теоретических изысков из западных учебников перешла в сферу реальной практической работы.

Осознав, что управлять невозможно без знания, как реальной стоимости бизнеса, так и стоимости активов, можно приступать к постановке системы мониторинга и управления стоимостью компании. Данный процесс разделим на этапы, которые представлены (см. рисунок 3.1).

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рисунок 3.1. Основные этапы системы мониторинга и управления стоимостью бизнеса

Шаг 1. На первом шаге определяются цели и задачи системы мониторинга оценки бизнеса и управление стоимостью предприятия.

В общем случае, целью является получение достоверной информации о существующей на данный момент времени стоимости компании и всего имущественного комплекса предприятия, его составных элементов (материальных, нематериальных и финансовых активов) и отдельных бизнесов компании.

Эта информация нужна для принятия обоснованных управленческих решений в текущей деятельности, а также стратегическом планировании и управлении.

Возможны и частные цели определения стоимости тех или иных имущественных прав (определение инвестиционной, страховой, ликвидационной и других видов стоимости).

Шаг 2. Разрабатываются регламенты и процедуры управления стоимостью.

Данный этап предполагает описание состава задач системы и поиск ответов на вопросы, кто, что и в какие сроки делает для ее постановки.

Для этого уточняются списки объектов мониторинга, функций по управлению стоимостью и перечень организационных звеньев; проводится закрепление соответствующих функций за элементами организационной структуры, определяются сроки и ответственные за поддержание и актуализацию информации.

Шаг 3. На третьем шаге делается описание объектов системы мониторинга.
Эффективность деятельности предприятия на рынке необходимо оценить на основе количественных и качественных критериев.

Для этого необходимо описать основные факторы, влияющие на стоимость компании, а также подготовить подробную классификацию активов.

Важную роль в управлении стоимостью играет глубокое понимание того, какие именно параметры деятельности фактически определяют стоимость бизнеса. Знать их важно по двум причинам.

Во-первых, предприятие не может работать непосредственно со стоимостью. Оно вынуждено заниматься тем, на что способно влиять, - например, удовлетворением запросов потребителей, себестоимостью, капитальными вложениями и т.д.

На предприятии должна быть разработана система факторов стоимости (рост объема продаж, прибыль от основной деятельности, оборачиваемость капитала) - до самого детального уровня, где фактор стоимости увязывается с показателями, на основе которых принимаются решения, зависящие непосредственно от функциональных и оперативных менеджеров.

Необходимо установить соподчиненность различных факторов, определить какой из них оказывает наибольшее воздействие на стоимость, и возложить ответственность за этот параметр на конкретных людей, участвующих в достижении целей организации.

Факторы стоимости можно разделить на две условные группы:

внешние факторы (факторы, возникающие независимо от волеизъявления менеджмента компании, которые, однако, не означают, что наступление тех или иных событий нельзя было предвидеть и принять меры по минимизации негативных последствий);

внутренние (связанные с действиями менеджмента, отраслевой спецификой самого предприятия).

Шаг 4. Данный шаг предполагает проведение управленческой инвентаризации имущества предприятия и оценку бизнеса, во время которого следует выявить:

1 - те активы, которые не участвуют в генерации денежного потока предприятия (социальные и избыточные активы);

2 - неотраженные на балансе активы, которые имеют стоимость и участвуют в создании денежного потока.

То есть, предположим, предприятие имеет долгосрочный контракт с поставщиком, согласно которому стоимость продукции оказывается ниже среднерыночных. Или же предприятие заключило договор, по которому оно может экономить средства на арендной плате.

Главное отличие управленческой инвентаризации от бухгалтерской состоит в том, что в ее рамках проводится оценка эффективности использования всех объектов имущества, по результатам которой принимают соответствующие решения.

В ходе управленческой инвентаризации после выявления активов рассматриваются операции (и так же, как и сами активы кодируются), которые проводит предприятие со своими активами - от момента приобретения, в процессе использования, до момента продажи и/или ликвидации.

На рисунке показано, что все операции с активами можно подразделить на внешние и внутренние.

Внешние - это операции, связанные с движением активов из внешней среды компании во внутреннюю, и наоборот. Активы становятся при этом товаром, который реализуется по рыночной стоимости. Данные операции изменяют структуру активов, и, следовательно, их совокупную величину.

Внутренние - это операции, осуществляемые с активами компании при проведении текущей, инвестиционной и финансовой деятельности. В данном случае активы оказывают непосредственное влияние на финансовый результат деятельности компании.

Описание всего спектра операций с активами весьма полезно, т.к. происходит осмысление вопроса: а какие же схемы заложены в договора проведения внешних операций, а насколько они удачны с точки зрения юридических норм и действующей системы налогообложения (см. рисунок 3.2).

Рисунок 3.2 Взаимосвязь операций, осуществляемых с активами в компании, с оценкой эффективности их использования и видом стоимости

Шаг 5. Процедура оценки бизнеса.

В конечном итоге эффективность управления предприятием определяется не его ликвидностью или рентабельностью, не величиной прибыли, а увеличением "цены" бизнеса.

На данном этапе необходимо определить точку отсчета, то есть берется ближайшая прошедшая отчетная дата, на которую и определяется стоимость компании. Именно в сравнении с данной величиной стоимости будут определяться дальнейшие достижения предприятия. Но проведению расчета стоимости бизнеса должен предшествовать ряд процедур.

Процесс перехода бухгалтерской отчетности к международным стандартам, требует проведение процедуры трансформации и предполагает корректировку статей бухгалтерской отчетности с целью их приведения к виду, принятому в международных стандартах.

Начальной стадией оценки является, как правило, анализ финансового состояния предприятия, для чего рассматриваются балансы и другие документы бухгалтерской отчетности за ряд прошедших лет. Это необходимо для получения представления о фактическом финансовом положении предприятия и для изучения тенденций его развития.

Необходимо также провести анализ социально-экономического состояния региона, отраслевой анализ, выборку предприятий - аналогов, общий обзор рынка, на котором функционирует предприятие.

Как было продемонстрировано в первых двух главах, методы, позволяющие определить стоимость предприятия, условно можно разделить на несколько групп:

базирующиеся на определении стоимости отдельных активов, которыми владеет оцениваемое предприятие (имущественный подход);

основанные на анализе конъюнктуры фондового рынка (как биржевого, так и внебиржевого), а точнее, сделок, совершенных с акциями или долями уставного капитала предприятий, аналогичных оцениваемому предприятию (рыночный подход);

основанные на анализе доходов оцениваемого предприятия (доходный подход).

Имущественный подход позволяет найти ответ на вопрос о стоимости создания предприятия, аналогичного оцениваемому объекту. Эта стоимость, с одной стороны, может рассматриваться как барьер для вхождения в отрасль новых конкурентов, а с другой стороны, позволяет понять, сколько могут получить акционеры, распродав активы (ликвидировав предприятие).

Рыночный подход позволяет определить цену, которую инвесторы в сложившихся экономических условиях готовы заплатить нынешним акционерам за оцениваемое предприятие.

Результат, получаемый в ходе использования методов доходного подхода, отражает величину денежных средств, которые предприятие способно заработать для своих владельцев в будущем.

Сопоставление результатов, полученных в ходе применения методов различных групп, имеет большую информативность для менеджмента предприятия, нежели результаты, полученные одним методом, или усредненная величина результатов.

Шаг 6. Данный шаг предполагает формирование показателей деятельности и эффективности мониторинга и управления стоимостью предприятия.
Все показатели целесообразно разбить на:

тактические - фондоотдача, оборачиваемость оборотных активов, оборачиваемость видов оборотных активов, рентабельность активов и т. п.;

стратегические - рыночная стоимость компании и ее динамика, отношение рыночной и балансовой стоимости компании; уровень достаточности формирования денежных средств и эффективность их использования, анализ денежных потоков и др.

Это множество показателей позволит определить эффективность управления стоимостью на всех уровнях управления.

Информация о результатах деятельности предприятия, рассматриваемая сквозь призму мониторинга оценки бизнеса, может через определенные промежутки времени предоставляться заинтересованным лицам, в частности акционерам. Это не разовая акция, а постоянно проводимая работа по увеличению информационной прозрачности предприятия.

При помощи созданной стоимостной модели предприятия с определенной периодичностью проводится расчет тактических и стратегических показателей. Таким образом, появляется возможность наблюдать изменение рыночной стоимости бизнеса.

Шаг 7. Разрабатывается система регламентирующих документов.
На этом этапе сводятся воедино в соответствующее положение разработанные процедуры, правила, сроки и назначаются ответственные за реализацию системы оценки и управления стоимостью компании. Также формулируются требования к форматам управленческой отчетности.

Таким образом, для улучшения финансового состояния ООО «Флагман» предлагается создать стоимостную модель предприятия. Для этого, в соответствии свыше изложенным материалом, необходимо провести поэтапную работу.

Более реальную картину стоимости предприятия даст оценка стоимости методом дисконтированных денежных потоков, в результате которого руководители получат полную информацию о состоянии предприятия и прогнозы его развития в будущем.

Проведение маркетингового исследования позволит выявить и изучить влияние внешних факторов на финансово-экономические показатели предприятия. Результаты маркетинговых исследований и анализ уже обозначившихся трендов в развитии предприятия позволят сделать достаточно обоснованный прогноз продаж предприятия на среднесрочную перспективу.

Исходя из наличия основных фондов и капитальных вложений, долгосрочных кредитов прогнозируются постоянные расходы (величина амортизационных отчислений, процентов за кредит и другие). Результатом должен стать динамичный ряд финансовых показателей предприятия на среднесрочную перспективу, которые являются основой для определения «истинной» стоимости предприятия.

Но прибыль предприятия зависит от выручки от реализации, которая в свою очередь от ассортимента продукции, затрат на его производство. Представим схематично пути увеличения стоимости предприятия (см. рисунок 3.3).

Рисунок 3.3 Пути увеличение стоимости бизнеса на предприятии ООО «Флагман»

Повысить стоимость предприятия возможно за счет увеличения прибыли, либо за счет эффективного использования вложенного капитала. Прибыль в свою очередь, возможно, повысить двумя путями: увеличивая продажи либо уменьшая издержки на производство.

Решение задач по снижению издержек на производство лежит в уменьшении издержек на содержание излишних мощностей предприятия. На уровне предприятия ООО «Флагман» увеличение доходов от продаж может осуществляться за счет ряд факторов, - например, оптимизации ассортимента, продвижения товаров к потребителю. В свою очередь, оптимизация ассортимента продукции может достигаться за счет противоположных действий в зависимости от ситуации на рынке:

Сузить ассортимент продукции в целях концентрации на наиболее прибыльных продуктах;

Расширить ассортимент в целях диверсификации продаж.

Одновременно реализуя выше предложенные задачи, финансист может улучшить финансовое состояние предприятия путем эффективного использования активов, которое приведет к увеличению денежного потока и, таким образом, к увеличению стоимости предприятия.

Таким образом, поход на основе повышения стоимости позволит наиболее корректным способом решить возникающие на предприятии вопросы по улучшению финансового состояния, позволит анализировать все проблемы во всей их глубине и динамично отслеживать изменения ситуации.

3.3 Оценка стоимости бизнеса при проведении мониторинга на 2010 г.

Рыночная оценка бизнеса во многом зависит от того, каковы его перспективы развития бизнеса. При определении рыночной стоимости бизнеса учитывается только та часть капитала, которая может приносить доходы в той или иной форме в будущем. При этом очень важно, на каком этапе развития бизнеса собственник начнет получать, данные доходы и с каким риском это сопряжено. Все эти факторы, влияющие на оценку бизнеса, позволяет учесть метод дисконтированных денежных потоков (ДДП).