Технологический аспект управления валютным риском организации

Количество опционов, которые необходимо приобрести (коэффициент хеджирования равен 1) округлим до 3500 шт.

Сумма уплаченной премии = 3500*430=1 505 000 руб.

Анализируемый диапазон изменения курса доллара [27,25; 33,25], вероятность попадания в который составляет 94,6%.

Рис. 3.2 Плотность вероятности f(x)и функция нормального распределения F(x)отклонения курса от значения 30,25 руб./$

Построен график выплат по опционам и график суммарной позиции (с учетом графика риска):

Рис. 3.3. График выплат по опциону Call, график риска, совокупная позиция хеджера

На рис. 3.3 представлены:

· график риска (короткая позиция - сплошная линия);

· график выплат по купленному Call-опциону с ценой «страйк» 30,25 руб./долл. и премией 430 руб./1000$ (сплошная линия);

· совокупная позиция хеджера (пунктирная линия).

Анализ рисунка показывает, что при обменном курсе больше 30,25 руб./$ инвестор будет иметь фиксированный убыток (равный величине премии по опционам - 1 505 000 руб.), а при обменном курсе меньше 30,25 руб. - доход, равный произведению суммы контракта на курсовую разницу, уменьшенный на величину премии по опциону.

5. Оценка эффективности предлагаемого решения

валютный риск банкротство хеджирование

Проведена оценка принятой стратегии хеджирования двумя способами.

Первый способ: предположим, что обменный курс доллара США на 14 марта 2011 г. принимает следующие значения: 27,25 руб./долл., 30,25 руб./долл., 33,25 руб./долл. Среднее значение соответствует цене «страйк» выбранного опциона, большее и меньшее - границам интервала 2у. Рассчитаем прибыль (убытки) в каждом из этих случаев с использованием опциона и без него.

1) k=27,25 руб./$

Без использования опциона доход компании составляет

3 500 000 Ч (30,25 - 27,25) = 10 500 000 руб.

С использованием опциона (опцион не исполняется, потеря премии)

3 500 000 Ч (30,25-27,25) - 1 505 000 = 8 995 000 руб.

2) k=30,25 руб./$

Без использования опциона 0 руб.

С использованием опциона - потеря премии: - 1 505 000 руб.

3) k=33,25 руб./$

Без использования опциона убыток компании составляет

3 500 000 Ч (30,25 - 33,25) = - 10 500 000 руб.

С использованием опциона (опцион исполнен) потери равны размеру уплаченной премии по опциону - 1 505 000 руб.

Таблица 3.2 - Результаты хеджирования валютного риска

Результаты оценки эффективности первым способ дают, безусловно, привлекательный результат, но при таком способе расчета не учитывается вероятность наступления того или иного сценария развития событий. Попробуем скорректировать оценку эффективности по вероятности. Для этого воспользуемся построенным в п. 2.2 нормальным распределением отклонения обменного курса от текущего значения.

Второй способ. Разобьем интервал обменного курса [27,25; 33,25], вероятность попадания в который согласно построенному распределению составляет 94,6% на отрезки по 0,25 руб./$, вычислим в каждом из них среднее интервальное значение, и найдем значение прибыли (убытка) без использования опциона. Данная процедура потребуется для упрощения вычислений.

Используя выведенную формулу для плотности вероятности, найдем вероятность попадания значения курса в каждый из полученных интервалов, построим соответствующую гистограмму.

Рис. 3.4 Распределение вероятности значений обменного курса руб./$

Зная значение прибыли (убытка) в интервале и вероятность попадания обменного курса в интервал, можно попарно найти произведения этих значений. В результате их суммирования будет получено математическое ожидание прибыли (убытка) для данной позиции (табл. 3.3).

Как и следует из свойств нормального распределения, без использования опциона математическое ожидание прибыли равно нулю. Теперь в таблицу будет введена колонка, показывающая значение прибыли с опционом. Для этого из положительных значений (прибыли) следует вычесть премию по опциону (1,505 млн. руб.), при этом величину убытка будет ограничена этой суммой.

Найдены произведения значений прибыли/убытка с опционом на вероятность попадания в соответствующий интервал. В результате их суммирования найдено математическое ожидание прибыли, которое теперь составляет положительное значение, равное 412,5 тыс. руб.

Рис. 3.5. График выплат по опциону с учетом вероятности

Таблица 3.3 - Вычисление математического ожидания прибылей (убытков) с учетом вероятности их возникновения

Заключение

В дипломной работе были решены следующие задачи и получены следующие результаты:

1) проведен комплексный анализ деятельности ЗАО НВП «Болид». Компания успешно работает на рынке технических систем безопасности с 1991г. Предприятие осуществляет разработку собственных изделий промышленной электроники в области пожарной безопасности, охраны и контроля доступа, полный цикл производства. Заказы на закупку электронных компонентов размещаются за рубежом через фирмы-посредники, т.к. такие комплектующие отсутствуют на отечественном рынке;

2) проведен анализ вероятности банкротства на основе эмпирических моделей Альтмана и Таффлера, который показал, что в течение двух ближайших лет банкротство ЗАО «Болид» не угрожает;

3) рассчитаны коэффициенты абсолютной, критической и текущей ликвидности баланса. Их значения составляют на конец 2009 года 16,061, 17,661 и 19,946 соответственно, что значительно превышает нормативные значения. Кроме того, данные коэффициенты возросли по сравнению с концом 2008 г. за счет вывода активов предприятия из производственных запасов в краткосрочные финансовые вложения, что явилось следствием снижения объема заказов на фоне финансового кризиса;

4) проведена идентификация и описание рисков компании, составлена карта рисков. Для качественной оценки рисков и выявления доминирующего риска проведен опрос 10 экспертов (преимущественно, руководящих сотрудников ЗАО «Болид»), в ходе которого экспертам предлагалось оценить каждый риск в баллах с точки зрения вероятности его возникновения и значимости для организации. По результатам опроса составлена матрица рисков организации;

5) на основании анализа матрицы рисков установлено, что доминирующим является валютный риск от импортных операций. Также требуют оперативного принятия решений и мониторинга риски, связанные с соблюдением графика поставок комплектующих, процентный риск ставок по депозитам, ценовый риск (повышение закупочных цен на комплектующие);

6) проведено измерение валютного риска в предположении, что фактором риска является отклонение обменного курса рубля к доллару США, а закон распределения такого отклонения является нормальным. Установлено, что математическое ожидание на конец декабря 2010 года составляло 30,25 руб./$, среднее квадратичное отклонение у=1,5545 руб. Т.е. с вероятностью 95% значение обменного курса не выйдет за пределы интервала значений [27,203; 33,297]. Максимальное значение убытка компании в этом случае составит 10,5 млн. руб. Построен график валютного риска компании;

7) проведен сравнительный анализ методов управления валютным риском: форвардный контракт на поставку валюты, валютный фьючерс, опционный контракт на фьючерс. Установлено, что задачам компании в наибольшей степени отвечает опционный контракт;

8) рассчитана позиция для хеджирования валютного риска компании с помощью опционов. Требуемое количество опционов на фьючерс на доллар США составило 3500 шт. Объем опциона - один расчетный фьючерсный контракт на 1000$ США. Построен график выплат по опционам и график суммарной валютной позиции компании;

9) проведена оценка эффективности предлагаемого решения двумя способами. Первый способ - прямым счетом при экстремальных значениях обменного курса. Второй способ - расчет математического ожидания прибыли (убытка) с учетом вероятности. Установлено, что математическое ожидание прибыли сместилось от 0 при отсутствии хеджирования к положительным значениям денежного потока и составило, при премии по опциону равной 430руб./1000$ - 412,5 тыс. руб.

Вывод: предлагаемая стратегия управления валютным риском является эффективной, т.к. позволяет компании извлекать из колебаний валютного курса неограниченный доход при ограниченной величине убытка.

В результате выполнения дипломного проекта разработана технология управления валютным риском ЗАО НВП «Болид», т. е. поставленная цель достигнута.

Список литературы

1. Селюков В. К. Риск-менеджмент: Учебное пособие - М.: РосНОУ, 2007. - 360 с.

2. Буренин А. Н. Форварды, фьючерсы, опционы, экзотические и погодные производные (Теория и практика финансового рынка) - М.: Научно-техническое общество имени академика С.И. Вавилова, 2005. - 540 с.

3. Шеремет А. Д. Комплексный анализ хозяйственной деятельности: Учебник для вузов. - М.:ИНФРА-М, 2009. - 416 с.

4. Управление финансами наукоемких предприятий: Учебник / Е. В. Соколова. - М.: МГТУ им. Н.Э. Баумана, 2008. - 523 с.

5. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е. С. Стояновой. - М.: Перспектива, 2000. - 656 с.

6. Галанов В. А. Производные инструменты срочного рынка: фьючерсы, опционы, свопы: Учебник. - М.: Финансы и статистика, 2002. - 464 с.

7. http://www.rts.ru (РТС)

8. http://www.rbc.ru (Росбизнесконсалтинг)

9. Коннолли К. Б. Покупка и продажа волатильности. - М.: ИК Аналитика, 2001. - 229 с.

Размещено на Allbest.ru