Приемы риск-менеджмента
Обзор основных приемов риск-менеджмента, которые состоят из средств разрешения и приемов снижения степени риска. Диверсификация, лимитирование, страхование, хеджирование, как методы снижения степени риска. Операционный леверидж. Золотое правило экономики.
| Рубрика | Менеджмент и трудовые отношения |
| Вид | реферат |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 19.01.2011 |
| Размер файла | 158,1 K |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
Размещено на http://www.allbest.ru/
Приемы риск-менеджмента
1. Приемы риск-менеджмента
Приемы риск-менеджмента состоят из средств разрешения рисков и приемов снижения степени риска. Средствами разрешения рисков являются: избегание риска, удержание риска, передача риска.
Избегание риска для инвестора означает отказ от прибыли.
Передача риска означает, что инвестор передает часть ответственности за риск другому лицу, например, страховой компании.
Для снижения степени риска применяются следующие приемы:
диверсификация
приобретение дополнительной информации
лимитирование
страхование
хитджирование
Диверсификация представляет собой процесс распределения капитала между различными объектами вложения, которые не связаны между собой. Диверсификация рассеивает инвестиционный риск, но не может свести его до нуля. Это связанно с тем, что на деятельность хозяйствующих субъектов оказывают влияние внешние факторы. К внешним факторам можно отнести:
· процессы, происходящие в экономике в целом;
· военные действия;
· инфляция;
· изменение в кредитно-денежной системе.
Приобретение дополнительной информации. Информация в финансовом менеджменте является основой для принятия управленческих решений, от которых зависят результаты вложения и получения дополнительной прибыли. Полная и достоверная информация позволяет сделать более детальный прогноз и снизить степень риска.
Лимитирование - это установление предельных сумм расходов, которыми покрываются рисковые вложения капитала. Данный прием чаще всего применяется банками при выдаче ссуд.
Самострахование - это процесс, при котором предприниматель предпочитает подстраховаться с помощью создания страховых резервных фондов.
Страхование - это самый распространенный прием по снижению степени риска, при котором инвестор обращается в страховую компанию, с которой заключается договор страхования о передаче все суммы или части риска на страхование.
Хитджирование - это система заключения срочных контрактов и сделок, учитывающая вероятные в будущем изменения обменных валютных курсов и преследующая цель избежать неблагоприятных последствий этих изменений.
2. Организация риск-менеджмента
2.1 Этапы организации риск-менеджмента
Риск-менеджмент по экономическому содержанию представляет собой систему управления риском и финансовыми отношениями, возникающими в процессе этого управления.
Как система управления, риск-менеджмент включает в себя процесс выработки цели риска и рисковых вложений капитала, определение вероятности наступления события, выявление степени и величины риска, анализ окружающей обстановки, выбор стратегии управления риском, выбор необходимых для данной стратегии приемов управления риском и способов его снижения (т.е. приемов риск-менеджмента), осуществление целенаправленного воздействия на риск. Указанные процессы в совокупности составляют этапы организации риск-менеджмента.
Организация риск-менеджмента представляет собой систему мер, направленных на рациональное сочетание всех его элементов в единой технологии процесса управления риском.
Первым этапом организации риск-менеджмента является определение цели риска и цели рисковых вложений капитала. Цель риска - это результат, который необходимо получить. Им может быть выигрыш, прибыль, доход и т.п. Цель рисковых вложений капитала - получение максимальной прибыли.
Любое действие, связанное с риском, всегда целенаправленно, так как отсутствие цели делает решение, связанное с риском, бессмысленным. Цели риска и рисковых вложений калитка должны быть четкими, конкретизированными и сопоставимыми с риском и капиталом.
Следующим важным моментом в организации риск-менеджмента является получение информации об окружающей обстановке, которая необходима для принятия решения в пользу того или иного действия. На основе анализа такой информации и с учетом целей риска можно правильно определить вероятность наступления события, в том числе страхового события, выявить степень риска и оценить его стоимость. Управление риском означает правильное понимание степени риска, который постоянно угрожает людям, имуществу, финансовым результатам хозяйственной деятельности.
Для предпринимателя важно знать действительную стоимость риска, которому подвергается его деятельность.
Под стоимостью риска следует понимать фактические убытки предпринимателя, затраты на снижение величины этих убытков или затраты по возмещению таких убытков и их последствий. Правильная оценка финансовым менеджером действительной стоимости риска позволяет ему объективно представлять объем возможных убытков и наметить пути к их предотвращению или уменьшению, а в случае невозможности предотвращения убытков обеспечить их возмещение.
На основе имеющейся информации об окружающей среде, вероятности, степени и величине риска разрабатываются различные варианты рискового вложения капитала и проводится оценка их оптимальности путем сопоставления ожидаемой прибыли и величины риска.
Это позволяет правильно выбрать стратегию и приемы управления риском, а также способы снижения степени риска.
На этом этапе организации риск-менеджмента главная роль принадлежит финансовому менеджеру, его психологическим качествам. Об этом подробнее будет рассказано в следующей главе.
При разработке программы действия по снижению риска необходимо учитывать психологическое восприятие рисковых решений. Принятие решений в условиях риска является психологическим процессом. Поэтому наряду с математической обоснованностью решений следует иметь в виду проявляющиеся при принятии и реализации рисковых решений психологические особенности человека: агрессивность, нерешительность, сомнения, самостоятельность, экстраверсию, интроверсию и др.
Одна и та же рисковая ситуация воспринимается разными людьми по-разному. Поэтому оценка риска и выбор финансового решения во многом зависит от человека, принимающего решения. От риска обычно уходят руководители консервативного типа, не склонные к инновациям, не уверенные в своей интуиции и в своем профессионализме, не уверенные в квалификации и профессионализме исполнителей, т.е. своих работников.
Экстраверсия - есть свойство личности, проявляющееся в ее направленности на окружающих людей, события. Она выражается в высоком уровне общительности, живом эмоциональном отклике на внешние явления.
Интроверсия - это направленность личности на внутренний мир собственных ощущений, переживаний, чувств и мыслей. Для интровертивной личности характерны некоторые устойчивые особенности поведения и взаимоотношений с окружающими, опора на внутренние нормы, самоуглубленность. Суждения, оценки интравертов отличаются значительной независимостью от внешних факторов, рассудительностью. Обычно человек совмещает в определенной пропорции черты экстраверсии и интроверсии.
Неотъемлемым этапом организации риск-менеджмента является организация мероприятий по выполнению намеченной программы действия, т.е. определение отдельных видов мероприятий, объемов и источников финансирования этих работ, конкретных исполнителей, сроков выполнения и т.п.
Важным этапом организации риск-менеджмента являются контроль за выполнением намеченной программы, анализ и оценка результатов выполнения выбранного варианта рискового решения.
Организация риск-менеджмента предполагает определение органа управления риском на данном хозяйственном субъекте. Органом управления риском может быть финансовый менеджер, менеджер по риску или соответствующий аппарат управления: сектор страховых операций, сектор венчурных инвестиций, отдел рисковых вложений капитала и т.п. Эти секторы или отделы являются структурными подразделениями финансовой службы хозяйствующего субъекта.
Отдел рисковых вложений капитала в соответствии с уставом хозяйствующего субъекта может осуществлять следующие функции:
проведение венчурных и портфельных инвестиций, т.е. рисковых вложений капитанов в соответствии с действующим законодательством и уставом хозяйствующего субъекта;
разработка программы рисковой инвестиционной деятельности;
сбор, обработка, анализ и хранение информации об окружающей обстановке;
определение степени и стоимости рисков, стратегии и приемов управления риском;
разработка программы рисковых решений и организация ее выполнения, включая контроль и анализ результатов;
осуществление страховой деятельности, заключение договоров страхования и перестрахования, проведение страховых и перестраховых операций, расчетов по страхованию;
разработка условий страхования и перестрахования, установление размеров тарифных ставок по страховым операциям;
выполнение функции аварийного комиссара, выдача гарантии по поручительству российских и иностранных страховых компаний, возмещение убытков за их счет, поручение другим лицам исполнение аналогичных функций за рубежом;
ведение соответствующей бухгалтерской, статистической и оперативной отчетности по рисковым вложениям капитала.
2.2 Особенности выбора стратегии и методов решения управленческих задач
На этом этапе организации риск-менеджмента главная роль принадлежит финансовому менеджеру, его психологическим качествам. Финансовый менеджер, занимающийся вопросами риска (менеджер по риску), должен иметь два права: право выбора и право ответственности за него.
Право выбора означает право принятия решения, необходимого для реализации намеченной цели рискового вложения капитала. Решение должно приниматься менеджером единолично. В риск-менеджменте из-за его специфики, которая обусловлена прежде всего особой ответственностью за принятие риска, нецелесообразно, а в отдельных случаях и вовсе недопустимо коллективное (групповое) принятие решения, за которое никто не несет никакой ответственности. Коллектив, принявший решение, никогда не отвечает за его выполнение. При этом следует иметь в виду, что коллективное решение в силу психологических особенностей отдельных индивидов (их антагонизма, эгоизма, политической, экономической или идеологической платформы и т.п.) является более субъективным, чем решение, принимаемое одним специалистом.
Для управления риском могут создаваться специализированные группы людей, например сектор страховых операций, сектор венчурных инвестиций, отдел рисковых вложений капитала (т.е. венчурных и портфельных инвестиций) и др.
Данные группы людей могут подготовить предварительное коллективное решение и принять его простым или квалифицированным (т.е. две трети, три четверти, единогласно) большинством голосов.
Однако окончательно выбрать вариант принятия риска и рискового вложения капитала должен один человек, так как он одновременно принимает на себя и ответственность за данное решение.
Ответственность указывает на заинтересованность принимающего рисковое решение в достижении поставленной им цели.
При выборе стратегии и приемов управления риском часто используется какой-то определенный стереотип, который складывается из опыта и знаний финансового менеджера в процессе его работы и служит основой автоматических навыков в работе. Наличие стереотипных действий дает менеджеру возможность в определенных типовых ситуациях действовать оперативно и наиболее оптимальным образом. При отсутствии типовых ситуаций финансовый менеджер должен переходить от стереотипных решений к поискам оптимальных, приемлемых для себя рисковых решений.
Подходы к решению управленческих задач могут быть самыми разнообразными, потому риск-менеджмент обладает многовариантностью.
Многовариантность риск-менеджмента означает сочетание стандарта и неординарности финансовых комбинаций, гибкость и неповторимость тех или иных способов действия в конкретной хозяйственной ситуации. Главное в риск-менеджменте - правильная постановка цели, отвечающая экономическим интересам объекта управления.
Риск-менеджмент весьма динамичен. Эффективность его функционирования во многом зависит от быстроты реакции на изменения условий рынка, экономической ситуации, финансового состояния объекта управления. Поэтому риск-менеджмент должен базироваться на знании стандартных приемов управления риском, на умении быстро и правильно оценивать конкретную экономическую ситуацию, на способности быстро найти хороший, если не единственный выход из этой ситуации.
В риск-менеджменте готовых рецептов нет и быть не может. Он учит тому, как, зная методы, приемы, способы решения тех или иных хозяйственных задач, добиться ощутимого успеха в конкретной ситуации, сделав ее для себя более или менее определенной.
Особую роль в решении рисковых задач играют интуиция менеджера и инсайт.
Интуиция представляет собой способность непосредственно, как бы внезапно, без логического продумывания находить правильное решение проблемы. Интуитивное решение возникает как внутреннее озарение, просветление мысли, раскрывающее суть изучаемого вопроса. Интуиция является непременным компонентом творческого процесса. Психология рассматривает интуицию во взаимосвязи с чувственным и логическим познанием и практической деятельностью как непосредственное знание в его единстве со знанием опосредованным, ранее приобретенным.
Инсайт - это осознание решения некоторой проблемы. Субъективно инсайт переживают как неожиданное озарение, постижение. В момент самого инсайта решение осознается очень ясно, однако эта ясность часто носит кратковременный характер и нуждается в сознательной фиксации решения.
2.3 Основные правила риск-менеджмента
В случаях, когда рассчитать риск невозможно, принятие рисковых решений происходит с помощью эвристики.
Эвристика представляет собой совокупность логических приемов и методических правил теоретического исследования и отыскания истины. Иными словами, это правила и приемы решения особо сложных задач.
Конечно, эвристика менее надежна и менее определенна, чем математические расчеты. Однако она дает возможность получить вполне определенное решение.
Риск-менеджмент имеет свою систему эвристических правил и приемов для принятия решений в условиях риска.
ОСНОВНЫЕ ПРАВИЛА РИСК-МЕНЕДЖМЕНТА
1. Нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный капитал.
2. Надо думать о последствиях риска.
3. Нельзя рисковать многим ради малого.
4. Положительное решение принимается лишь при отсутствии сомнения.
5. При наличии сомнений принимаются отрицательные решения.
6. Нельзя думать, что всегда существует только одно решение. Возможно, есть и другие.
Реализация первого правила означает, что прежде, чем принять решение о рисковом вложении капитала, финансовый менеджер должен:
1) определить максимально возможный объем убытка по данному риску;
2) сопоставить его с объемом вкалываемого капитала:
3) сопоставить его со всеми собственными финансовыми ресурсами и определить, не приведет ли потеря этого капитала к банкротству данного инвестора.
Объем убытка от вложения капитала может быть равен объему данного капитала, чуть меньше или больше его.
При прямых инвестициях объем убытка, как правило, равен объему венчурного капитала.
Инвестор вложил 1 млн. лей в рисковое дело. Дело прогорело. Инвестор потерял 1 млн. лей.
Однако с учетом снижения покупательной способности денег в условиях инфляции объем потерь может быть больше, чем сумма вкладываемых денег. В этом случае объем возможного убытка следует определять с учетом индекса инфляции. Инвестор вложил 1 млн. лей в рисковое дело в надежде получить через год 5 млн. лей. Дело прогорело. Если через год деньги не вернули, то объем убытка следует считать с учетом индекса инфляции (например, 220%), т.е. 2,2 млн. лей (2,2 х 1). При прямом убытке, нанесенном пожаром, наводнением, кражей и т.п., размер убытка больше прямых потерь имущества, так как оно включает еще дополнительные денежные затраты на ликвидацию последствий убытка и приобретение нового имущества.
При портфельных инвестициях, т.е. при покупке ценных бумаг, которые можно продать на вторичном рынке, объем убытка обычно меньше суммы затраченного капитала.
Соотношение максимально возможного объема убытка и объема собственных финансовых ресурсов инвестора представляет собой степень риска, ведущую к банкротству. Она измеряется с помощью коэффициента риска:
К=У/С,
где К - коэффициент риска;
У - максимально возможная сумма убытка, лей;
С - объем собственных финансовых ресурсов с учетом точно известных поступлений средств, лей.
Исследования рисковых мероприятий, проведенные автором, позволяют сделать вывод, что оптимальный коэффициент риска составляет 0,3, а коэффициент риска, ведущий к банкротству инвестора, - 0,7 и более.
Реализация второго правила требует, чтобы финансовый менеджер, зная максимально возможную величину убытка, определил бы, к чему она может привести, какова вероятность риска, и принял решение об отказе от риска (т.е. от мероприятия), принятии риска на свою ответственность или передаче риска на ответственность другому лицу.
Действие третьего правила особенно ярко проявляется при передаче риска, т.е. при страховании. В этом случае он означает, что финансовый менеджер должен определить и выбрать приемлемое для него соотношение между страховым взносом и страховой суммой. Страховой взнос - это плата страхователя страховщику за страховой риск. Страховая сумма - это денежная сумма, на которую застрахованы материальные ценности, ответственность, жизнь и здоровье страхователя. Риск не должен быть удержан, т.е. инвестор не должен принимать на себя риск, если размер убытка относительно велик по сравнению с экономией на страховом взносе.
Реализация остальных правил означает, что в ситуации, для которой имеется только одно решение (положительное или отрицательное), надо сначала попытаться найти другие решения. Возможно, они действительно существуют. Если же анализ показывает, что других решений нет, то действуют по правилу “в расчете на худшее”, т.е. если сомневаешься, то принимай отрицательное решение.
3. Операционный леверидж. Золотое правило экономики. Теория и практика
Зависимость финансовых результатов операционной деятельности предприятия, при прочих равных условиях, от предположений, связанных с изменением объема производства и реализации товарной продукции, постоянных расходов и переменных издержек на производство продукции, составляет содержание анализа операционного левериджа [1].
Влияние увеличения объема производства и реализации товарной продукции на прибыль предприятия определяется понятием операционного рычага, воздействие которого проявляется в том, что изменение выручки сопровождается более сильной динамикой изменения прибыли:
Отсюда понятно, что постоянные издержки, не изменяющиеся при увеличении объема производства продукции в определенном, так называемом релевантном, диапазоне, порождают более сильную динамику прибыли, и этим определяется, как известно, риск хозяйственной деятельности предприятия.
Е.С. Стоянова в своей работе [5] так характеризует этот риск: «Неустойчивость спроса и цен на готовую продукцию, а также цен сырья и энергии, не всегда имеющаяся возможность уложиться себестоимостью в цену реализации и обеспечить нормальную массу, норму и динамику прибыли, само действие операционного рычага, сила которого зависит от удельного веса постоянных затрат в общей их сумме и предопределяет степень гибкости предприятия -- все это вместе взятое генерирует предпринимательский риск, который связан с конкретным бизнесом в его рыночной сфере».
Этот же момент подчеркивает и один из ведущих специалистов США в области финансового менеджмента Ф. Бригхэм [10, 11]: «Если уровень постоянных затрат компании высок и не опускается в период падения спроса на продукцию, предпринимательский риск компании увеличивается. Для небольших фирм, специализирующихся на одном виде продукции, характерна высокая степень предпринимательского риска».
Итак, чем выше постоянные затраты, тем выше порог рентабельности, тем значительнее предпринимательский риск и тем меньше запас финансовой прочности.
Положение о том, что постоянные издержки при изменении объема производства остаются неизменными, а переменные -- линейно возрастают, позволяет значительно упростить анализ операционного рычага. Но известно, что реальные зависимости сложнее. Так, например, В.И. Терехин [6] приводит более реальный график безубыточности, учитывающий изменение постоянных и переменных затрат (см. рисунок).
Автор объясняет ступенчатый рост постоянных затрат некоторым приростом накладных расходов. С ростом объема производства переменные издержки на единицу продукции могут как уменьшаться (использование прогрессивных технологических процессов, совершенствование организации производства и труда), так и увеличиваться (рост потерь в брак, снижение производительности труда и т.д.). Темпы роста выручки замедляются из-за снижения цен на товар по мере насыщения рынка.
График безубыточности, приближенный к реальным процессам
Но реальный вид графика безубыточности, считает В.И. Терехин, не меняет сути делового риска и операционного риска. Поэтому формализованное описание операционного левериджа может, по его мнению, основываться на идеализированных графиках безубыточности.
Все это свидетельствует о том, что прибыль растет в результате увеличения прежде всего производительности труда, а более сильная динамика прибыли по сравнению с темпами роста объема производства и реализации товарной продукции достигается изменением постоянных и в не меньшей степени переменных издержек. При этом следует иметь в виду, что на изменение объемов производства и реализации продукции, ее себестоимости и прибыли оказывает влияние большое число факторов. Эти факторы нередко действуют в разных направлениях, без взаимной связи. Иными словами, связь «объем производства -- выручка от реализации -- себестоимость -- прибыль» в практической финансово-хозяйственной деятельности далеко не абсолютна.
Известный французский экономист Б. Коласс [3] также указывает: «Гипотезы, присутствующие в анализе модели «издержки объем -- прибыль», значительно ограничивают интерес к нему.
Во-первых, должна существовать возможность для классификации издержек предприятия на постоянные и переменные по единому критерию уровня деловой активности (выраженному либо в денежных, либо в натуральных единицах). Это часто приводит аналитика к необходимости упрощенных предположений относительно некоторых издержек, в частности расходов на внешние услуги (так, за недостатком глубокого анализа полагают, например, что издержки на 50% постоянные и на 50% переменные).
Во-вторых, существует гипотеза, согласно которой переменные издержки пропорциональны уровню деловой активности. По всей очевидности, это очень ограниченная гипотеза, так как она маскирует многочисленные типы изменений расходов в зависимости от активности.
В-третьих, понятие постоянных издержек, как независимых от уровня деловой активности, соответствует производственной мощности, которую не изменяет никакая инвестиционная операция в течение анализируемого периода. На самом деле инвестиционные операции, порождая новые амортизационные отчисления, увеличивают постоянные издержки.
Существуют другие гипотезы, поддерживающие анализ издержек -- объема -- прибыли: предприятие должно продавать только один продукт (либо несколько, но в постоянных пропорциях); предприятие не делает запасов; продажная цена не зависит от проданного количества и т.д.
Все это говорит за то, что анализ издержек -- объема -- прибыли и его приложения в виде измерений риска хозяйственной деятельности должны применяться со многими предосторожностями».
Итак, из всего вышесказанного понятно, что главная факторная цепочка, формирующая прибыль, это:
Затраты Объем производства Прибыль.
Очевидно, что составляющие этой схемы должны находиться под постоянным вниманием и контролем.
В настоящее время в мировой практике эту задачу решают на основе организации учета затрат по системе «директ-костинг», которая приобрела большое значение также и для отечественных предприятий в связи с переходом к рыночной экономике.
Эта система прямых затрат, которую называют еще системой управления себестоимостью или системой управления предприятием, является не только атрибутом рыночной экономики, но и теоретической базой оптимизации прибыли и анализа затрат [8, 9].
Главное внимание в этой системе уделяется изучению поведения затрат ресурсов в зависимости от изменения объемов производства, что позволяет гибко и оперативно принимать решения по нормализации финансового состояния предприятия.
В работе [2] нами были представлены результаты исследований существующих методов и моделей управления активами и пассивами предприятия, оценки их преимуществ и недостатков, доработки и развития, что дало возможность, на наш взгляд, приблизиться к важному этапу -- разработке системы комплексного оперативного, рационального управления активами и пассивами предприятия в сочетании с управлением его прибыльностью и доходностью.
Была аргументирована и дополнена экономико-математическая модель взаимосвязи финансовых коэффициентов в виде зависимости коэффициента ликвидности не только от коэффициентов финансовой устойчивости, но также и от экономической рентабельности, объема активов и показателя покрытия прироста активов нетто-результатом эксплуатации инвестиций; и как результат -- конкретизирована взаимосвязь между темпами роста балансовой прибыли и активов («золотое правило экономики») при заданных необходимых и обоснованных значениях экономической рентабельности и коэффициента ликвидности.
Остановимся еще раз на исследовании известного в экономике «золотого правила экономики»:
ТБП > Тр > Та > 100%,
где ТБП, Тр, Та -- темпы роста балансовой прибыли, реализации и активов соответственно.
Нами [2] были выведены следующие зависимости:
С2 = Аотч,;
С3 = ЭРотч.;
НРЭИ -- нетто-результат эксплуатации инвестиций за текущий год;
Аотч, Абаз -- объем активов за отчетный и базовый годы соответственно;
ЭРотч -- экономическая рентабельность активов отчетного года;
Тэр -- темп роста экономической рентабельности.
Зависимость между темпами роста балансовой прибыли (ТБП) и объемом реализации (ТР) мы оставили без изменения (т.е. ТБП > ТР), так как исследование этой зависимости, ее доработка и конкретизация являются вопросами, требующими проработки и установления конкретных взаимосвязей между темпами роста всех составляющих, входящих в балансовую прибыль, темпами роста себестоимости реализованной продукции, коммерческих и управленческих расходов и темпами роста объема реализации.
Таким образом, мы имеем сегодня конкретную зависимость между темпами роста балансовой прибыли и темпами роста активов (2).
Продолжим исследования в этом направлении.
Допустим, что темп роста прибыли от реализации соответствует темпу роста балансовой прибыли (т.е. темпы роста составляющих балансовой прибыли: операционных и внереализационных доходов и расходов -- оставляем без изменения).
Используя известное выражение
ВР - себестоимость = Прибыль от реализации, (3)
можем записать:
ТПР = Т(ВР -С/С), (4)
где ТПР -- темп роста прибыли от реализации;
ВР -- выручка от реализации;
С/С -- себестоимость реализованной продукции.
Зависимость (1) запишем в следующем виде:
Используем выражение (4) и проведем ряд математических преобразований.
,
где ВР1, ВР2 -- выручка от реализации отчетного и будущего года соответственно;
С/С1, С/С2 -- себестоимость реализованной продукции отчетного и будущего года соответственно.
.
Тогда
ТПР = ТВР С4 - ТС/С С5. (6)
Используя выражение (5), можем записать:
Далее используем известное выражение из теории операционного левериджа, о котором говорилось выше, а именно:
Обозначим этот результат как C6. Проведя ряд математических преобразований, имеем:
ТПР = ТВР С6 - (С6 - 1) (8)
ТBP = (ТПР + (С6 - 1)) / С6 (9)
Подставляем выражение (9) в выражение (6). Тогда получаем:
леверидж менеджмент риск хеджирование
Проведем ряд математических преобразований и определим ТПР:
Еще раз преобразуем полученное выражение:
.
Таким образом, мы получили систему зависимостей:
Полученные выражения конкретизируют «золотое правило экономики», то есть определяют конкретные зависимости не только между темпами роста балансовой прибыли, объема активов, объема реализации, но и темпами роста себестоимости.
Рассматривая вопрос управления темпами роста (снижения) себестоимости, необходимо отметить следующее.
В целом динамика технико-организационного уровня производства проявляется в показателях интенсификации использования производственных и финансовых ресурсов.
Значит, совершенствование управления всеми факторами интенсификации должно отражаться в динамике производительности труда, материалоотдачи, фондоотдачи основных производственных фондов (отражающей амортизацию, отдачу и оборачиваемость основных фондов) и оборачиваемости оборотных средств.
Показатели интенсификации производства -- это прежде всего показатели эффективности использования ресурсов предприятия, а именно: промышленно-производственного персонала и оплаты труда, материальных затрат, основных производственных фондов, амортизации, оборотных средств.
Степень интенсификации и экстенсификации производства определяется приростом каждого вида ресурса на процент прироста продукции и относительной экономией ресурсов [8, 9].
Следовательно, можно записать следующее дополнение к системе зависимостей (12):
Систему зависимостей (12) и (13) можно рассматривать как алгоритм для разработки компьютерной программы, оптимизирующей показатели темпов роста балансовой прибыли (или прибыли от реализации), выручки от реализации и себестоимости продукции при известном значении темпа роста, объеме активов, заданной (или прогнозируемой) экономической рентабельности, заданных (или прогнозируемых) коэффициентах ликвидности и финансовой устойчивости предприятия.
Рассматривая себестоимость, как:
Себестоимость = Амортизация + Материальные затраты + Оплата труда,
С/С = Ф + МЗ + ОТ, (14)
и, используя зависимости (12 и 13), можно разработать модель эффективного управления производственными и финансовыми ресурсами с минимально допустимым приростом каждого вида ресурса на 1% прироста продукции и максимально возможной относительной экономией ресурсов, что в итоге определит комплексную всестороннюю интенсификацию производства.
Теперь попытаемся вывести зависимость допустимых темпов роста себестоимости от темпов роста прибыли, выручки от реализации и объема активов с учетом фактора изменения постоянных затрат, что, как правило, происходит при значительном росте объема активов и, в частности, капиталовложениях в производство, при увеличении накладных расходов и др.
На начальном этапе просто полагаем, что постоянные затраты в будущем периоде возрастут в «К» раз по сравнению с постоянными затратами текущего периода.
Тогда выведем формулу силы воздействия операционного рычага с учетом этого условия.
Для этого проведем ряд математических преобразований.
Обозначим:
Пр1 -- прибыль от реализации отчетного (текущего) периода;
Пр2 -- прибыль от реализации будущего периода;
ВМ1 -- валовая маржа отчетного периода;
Пост1, Пост2 -- постоянные затраты отчетного и будущего периодов, соответственно;
Пер1, Пер2 -- переменные затраты отчетного и будущего периодов, соответственно;
СВОР ' -- сила воздействия операционного рычага с учетом изменения постоянных затрат;
ТВР -- темп роста выручки от реализации (в отн. ед.), то есть;
ВР1, ВР2 -- выручка от реализации отчетного и будущего периодов, соответственно.
Итак:
Пр = ВР - С/С = ВР - (Пер + Пост). (15)
Запишем это выражение для отчетного и будущего периодов соответственно:
Пр1 = ВР1 - (Пер1 + Пост1); (16)
Пр2 = ВР2 - (Пер2 + Пост2). (17)
Учитывая, что
ВР2 / ВР1 = TBP; Пост2 = К x Пост1; Пер2 = TBP x Пер1,
можем далее записать:
Пр2 = ТВР x ВМ1 -К x Пост1. (18)
Далее, используя принцип операционного рычага, воздействие которого определяет более сильную динамику прибыли при определенном изменении выручки от реализации, и проведя ряд математических преобразований, получим:
Пр2 = Пр1[1 + СВОР ' (ТВР - 1)]. (19)
Приравнивая правые части выражений (18) и (19), получим:
ТBP x ВМ1 -К x Пост1 = Пр1[1 + СВОР ' (ТВР - 1)]. (20)
Из выражения (20) найдем СВОР ў (промежуточные преобразования опускаем):
Так как:
ТBP = 1 + Прирост ВР;
ТБП = 1 + Прирост БП,
Прир. БП = Прир. ВР х СВОР '.
Отсюда
,
Подставим последнее выражение в (21), проведем ряд математических преобразований и тогда получим еще одно выражение для СВОР ў в следующем виде:
Таким образом, выражения (21) и (23) определяют силу воздействия операционного рычага (СВОР ў) в случае изменения постоянных затрат в будущем периоде и также определяют динамику изменения прибыли при определенной динамике изменения выручки от реализации или прибыли, но с поправкой на изменение постоянных затрат.
Подтвердим правильность, например, выведенной зависимости (21) на простейшем примере:
ВР1 = 10 000 тыс. руб.;
Пер1 = 6000 тыс. руб.;
Пост1 = 2000 тыс. руб.;
ВМ1 = 4000 тыс. руб.;
Пр1 = 2000 тыс. руб.
Теперь найдем прибыль от реализации (Пр2) обычным способом и с помощью выведенной формулы (21). Примем темп роста выручки от реализации ТBP = 1,2, а темп роста постоянных затрат К = 1,1.
Тогда:
1. Обычный способ:
ВР2 = ТBP ВР1 = 1,210 000 = 12 000 (тыс. руб.);
Пер2 = ТBP Пер1 = 1,2 6000 = 7200 (тыс. руб.);
Пост2 = К Пост1 = 1,1 2000 = 2200 (тыс. руб.).
Отсюда Пр2 = 2600 тыс. руб.
2. С помощью выведенной формулы (21):
И тогда, применяя принцип операционного левериджа, определяющего динамику изменения прибыли при заданной динамике изменения выручки от реализации (ТBP), получим следующий результат.
При увеличении выручки от реализации на 20% (ТBP=1,2) прибыль увеличится на: 20% x 1,5 = 30% (ТППр = 1,3), то есть: Пр2 = 2000 x 1,3 = 2600.
Как видим, результаты сошлись, что подтверждает правильность выведенной зависимости (21).
Необходимо заметить, что выражение (21) также показывает предельный темп роста постоянных затрат, а именно до той их величины, когда числитель в выражении (21) становится отрицательным.
Из этого следует, что предприятие будет работать с уменьшением прибыли.
Подтвердим это на примере.
.
Прибыль уменьшится на 20% x (-3) = -60%, то есть Пр2 = 2000 - 0,6 x 2000 = 2000 - 1200 = 800 (тыс. руб.).
И опять проведем расчеты обычным способом, чтобы убедиться в правильности этого вывода:
ВР2 = 12 000 тыс. руб.;
Пост2 = 4000 тыс. руб.;
Пр2 = 12 000 - (4000 + 7200) = 800 (тыс. руб.).
Таким образом, результаты опять сошлись.
Следующим этапом наших исследований будет определение зависимости темпов роста себестоимости с учетом выведенного выражения для степени воздействия операционного рычага -- СВОР ў (т.е. с учетом изменяющихся постоянных затрат), а именно:
Обозначим этот результат как С7. Проведя ряд математических преобразований, имеем:
Подставляя выражение (25) в выражение (6), получаем (промежуточные преобразования опускаем):
Таким образом, мы получили следующую систему зависимостей, определяющих и дополняющих «золотое правило экономики»:
Выведенная система зависимостей, в совокупности с результатами исследований [2], определяющими взаимосвязи между коэффициентами ликвидности, финансовой устойчивости, нетто-результатом эксплуатации инвестиций, экономической рентабельностью и объемом активов, представляет собой модель «модернизированного золотого правила экономики», которая обеспечивает объективную оценку финансовой деятельности и рейтинговую оценку предприятий, дает возможность эффективного планирования и управления затратами, активами и пассивами предприятия, финансового прогнозирования, разработки финансовой стратегии с дальнейшим бизнес-планированием.
Разработанные алгоритмы и пакет компьютерных программ дают возможность осуществлять автоматический контроль и планирование деятельности предприятия, оптимизацию взаимосвязи «издержки--объем--прибыль» и условий интенсификации производства.
Апробация и внедрение разработанных компьютерных программ на некоторых предприятиях Ставропольского края в настоящее время дают положительные результаты и подтверждают достоверность и практическую значимость проведенных исследований.
Литература
1. Большаков С.В. Основы управления финансами: Учебное пособие. -- М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2000.
2. Булгакова Л.Н. Развитие и совершенствование методов финансового менеджмента // Приложение к журналу «Известия высших учебных заведений. Северо-Кавказский регион». Серия «Общественные науки». -- 1999. -- № 3. -- С. 57--68 (Кисловодск).
3. Коласс Б. Управление финансовой деятельностью предприятия. Проблемы, концепции и методы: Учебное пособие / Пер. с франц. под. ред. проф. Я.В. Соколова, -- М.: Финансы, ЮНИТИ, 1997.
4. Тренев Н.Н. Управление финансами: Учебное пособие. -- М.: Финансы и статистика, 1999.
5. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е.С. Стояновой. -- М.: Издательство «Перспектива», 2000.
6. Финансовое управление фирмой / Под ред. В.И. Терехина. -- М.: Экономика, 1998.
7. Холт Р.Н. Основы финансового менеджмента. -- М.: Дело, 1993.
8. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Финансы предприятий. -- М.: ИНФРА-М, 1998.
9. Шеремет А.Д., Негашев Е.В. Методика финансового анализа. -- М.: ИНФРА-М, 1999.
10. Brigham Eugene F. Fundamentals of Financial Management. -- 6-th Edition. -- The Dryden Press, 1992.
11. Brigham E.F., Gapenski L.C. Intermediate Financial Management. -- 4-th ed. -- The Dryden Press, 1993.
Размещено на Allbest.ru
Подобные документы
Понятие экономического риска. Краткая характеристика методов снижения риска: предупреждение риска, принятие степени риска, распределение риска, страхование, получение дополнительной информации, лимитирование, резервирование, диверсификация, деривативы.
реферат [102,3 K], добавлен 20.05.2014Сущность и содержание риск-менеджмента. Финансовый анализ деятельности компании ООО "Успех Плюс". Организация системы риск-менеджмента: страхование от потерь предполагаемой прибыли, хеджирование валютных рисков, лимитирование и финансовая диверсификация.
дипломная работа [1,1 M], добавлен 05.01.2017Основные методы оценки. Сущность и содержание риск-менеджмента. Организация риск-менеджмента. Основные правила, стратегия и приемы риск-менеджмента. Лимитирование и хеджирование. Страховая стоимость предпринимательского риска.
контрольная работа [518,4 K], добавлен 31.01.2007Понятие риска в рыночной экономике, основные этапы процесса управления рисками. Практическая реализация принятого и доведенного до исполнителей решения в финансовом менеджменте. Система механизмов минимизации финансовых рисков и внутреннее страхование.
доклад [19,9 K], добавлен 30.10.2011Сущность и функции риск-менеджмента, его стратегия и тактика. Виды рисков и методы их оценки. Примы и способы снижения степени рисков. Организационно-экономическая характеристика ООО "Рабочий-1". Изучение рисков в управлении финансами предприятия.
курсовая работа [177,6 K], добавлен 10.05.2014Определение и описание методов оценки и анализа предпринимательских рисков. Высокая степень риска проекта, которая приводит к необходимости поиска путей ее искусственного снижения. Схема контура управленческих задач в рамках системы риск-менеджмента.
курсовая работа [165,7 K], добавлен 29.12.2014Понятие и виды рисков. Способы оценки степени риска. Структура системы управления рисками. Сущность и этапы организации риск-менеджмента. Особенности выбора стратегии и методов решения управленческих задач. Прогнозирование наступления рискового события.
курсовая работа [67,0 K], добавлен 15.01.2015Изучение понятия и классификации рисков; методы их снижения - диверсификация, страхование, лимитирование, резервирование средств. Требования к антикризисному управлению. Ознакомление с методами выявления рисков в альтернативах принимаемых решений.
курсовая работа [46,0 K], добавлен 02.09.2013Классификация управленческих решений. Понятие "риск" в управлении современной организацией. Управление рисками при разработке управленческих решений. Оценка степени риска. Основные приемы и методы риск-менеджмента при принятии управленческих решений.
курсовая работа [108,7 K], добавлен 19.11.2014Подходы к решению управленческих задач. Сущность риск-менеджмента как составной части финансового менеджмента. Область применения риск-менеджмента. Содержание и природа риска. Классификация рисков коммерческой и финансовой деятельности предприятия.
курсовая работа [710,0 K], добавлен 15.01.2015
