Измерение эффективности всей финансово-промышленной группы производится по формуле:

,

где

Э_ФПГ - эффективность функционирования финансово-промышленной группы;

П_ФПГ = (? ЧП_i) + ЧП_УПР;

ЧП_i - чистая прибыль i-той технологической цепочки;

ЧП_УПР - чистая прибыль, полученная управляющей компанией ФПГ при размещении свободных денежных средств;

ВА_ФПГ - валовые активы финансово-промышленной группы:

ВАi - валовые активы i-той ТЦ;

Зi - дебиторская задолженность i-тому предприятию - участнику ТЦ от следующего за ним в технологической цепочке (соответственно n-ному предприятию должен потребитель конечной продукции ТЦ, который не является членом ФПГ);

n - количество предприятий в i-той ТЦ;

k - количество ТЦ, действующих в рамках ФПГ;

З_УПР - затраты на содержание управленческого аппарата ФПГ.

Таким образом, на первом этапе контроля выясняется насколько эффективно действуют технологические цепочки как структурные подразделения ФПГ, а также вся группа в целом.

На следующем этапе проводится изучение эффективностей ТЦ в динамике.

Второй этап контроля: анализ влияния факторов на изменение показателя взаимодействия

Допустим, что в ходе функционирования производственного процесса у руководства ТЦ или финансово-промышленной группы возникают два очень важных вопроса:

1. Под влиянием каких факторов произошло изменение показателя взаимодействия?

2. Изменение каких факторов оказало наибольшее влияние на отклонение фактических показателей от запланированных на этапе оценки экономической эффективности производственного цикла?

Ответы на эти вопросы необходимо получить на этапе контроля производственного процесса для своевременного выявления и устранения причин вызвавших изменение [167].

Для ответа на поставленные вопросы проводится первый этап анализа функционирования ТЦ, который сводится к выявлению роли факторов - факторный анализ показателя взаимодействия.

Первый шаг анализа - преобразование формулы показателя взаимодействия в мультипликативную модель [22, 30, 79, 89, 96, 118] вида

,

где

Y -- результирующая функция (показатель взаимодействия технологической цепочки);

X -- вектор факторов, от которых зависит результирующая функция.

Для проведения преобразования воспользуемся формулами (1.3) и (2.7).

Подставив правую часть формулы (1.3) в формулу (2.7), получим:

ЧПЦ 1 1 ПВ = ---------- = ЧПЦ * ----- * ----- . (2.8) ВАЦ *ЭСР ВАЦ ЭСР

Чтобы избавиться от единиц измерения, в формулу (2.8) в знаменатель при ЧП_Ц и в числитель при ВА_Ц вместо единиц введем нормирующий множитель (нм).

Мультипликативная модель ПВ будет иметь вид:

ЧПЦ нм 1 ПВ = ------ * ------ * ----- , нм ВАЦ ЭСР

где

ПВ - результирующая функция;

ЧП_Ц

------ - фактор 1;

нм

нм

------ - фактор 2;

ВА_Ц

1

---- - фактор 3.

Э_СР

Применив к мультипликативной модели ПВ метод цепных подстановок [43, 50, 56, 90, 112, 117, 119, 124], можно ответить на поставленные вопросы.

Для ответа на первый вопрос необходимо воспользоваться алгоритмом А, суть которого состоит в следующем:

1. Определяются исходные значения факторов в начальный (X₀) и конечный (X₁) периоды исследования.

2. Определяется приращение (?x_i) каждого фактора за исследуемый период времени

?x_i = x_i1 -- x_i0 , i = 1, ... , n (n - количество факторов),

где

х_i0 - величина i-го фактора в начальном периоде;

х_i1 - величина i-го фактора в конечном периоде.

3. Вычисляется влияние приращения каждого фактора на приращение показателя взаимодействия за исследуемый период времени

?Y_xi = * ?x_i * , (n - количество факторов),

при этом

?Y = ?Y_xi .

4. По полученному значению ?Y_xi определяется, изменение какого фактора оказало максимальное влияние на изменение значения показателя взаимодействия предприятия.

5. Если период исследования состоит из нескольких промежутков времени, то оценить влияние изменения факторов на изменение показателя взаимодействия можно на каждом промежутке. В этом случае конечное значение фактора на предыдущем интервале является начальным значением для последующего.

Для ответа на первый вопрос необходимо воспользоваться алгоритмом Б:

1. Определяются исходные плановые значения факторов (X₀) и фактические значения (X₁) в определенном периоде исследования.

2. Определяется отклонение фактического значения от планового (?x_i) каждого фактора в исследуемом периоде времени

?x_i = x_i1 -- x_i0 , i = 1, ... , n (n - количество факторов),

где

х_i0 - плановое значение i-го фактора в исследуемом периоде;

х_i1 - фактическое значение i-го фактора в исследуемом периоде.

3. Вычисляется влияние отклонения каждого фактора на итоговое отклонение фактического значения показателя взаимодействия от планового значения

?Y_xi = * ?x_i * , (n - количество факторов),

при этом

?Y = ?Y_xi .

4. По полученному значению ?Y_xi определяется, отклонение какого фактора оказало максимальное влияние на отклонение фактического значения ПВ от планового значения.

5. Если период исследования состоит из нескольких промежутков времени, то оценить влияние отклонения фактических значений факторов от плановых значений на отклонение фактического значения ПВ от планового можно на каждом промежутке. В этом случае для каждого промежутка времени необходимо иметь плановые и фактические значения соответствующих факторов. Имея исходные данные необходимо действовать по алгоритму Б.

Пример 2.5. Пусть имеются результирующая функция Y и факторы x₁, x₂, x₃, заполним таблицу 2.8:

Таблица 2.8

	Начальный период	Конечный период
Результирующая функция	Y0	Y1
Фактор 1	x10	x11
Фактор 2	x20	x21
Фактор 3	x30	x31

Тогда влияние изменения первого фактора на изменение результирующей функции

?????????????????????????????????????Y_х1 = (х₁₁ - х₁₀) * х₂₁ * х₃₁ ;

влияние изменения второго фактора на изменение результирующего показателя

?????????????????????????????????????Y_х2 = х₁₀ * (х₂₁ - х₂₀) * х₃₁ ;

влияние изменения третьего фактора на изменение результирующего показателя:

???????????????????????????????????????Y_х3 = х₁₀ * х₂₀ * (х₃₁ - х₃₀).

Проверить правильность расчетов можно с помощью следующей формулы:

??????????????????????????????????Y = Y₁ - Y₀ = ?Y_х1 + ?Y_х2 + ?Y_х3 .

Применив метод цепных подстановок, можно выявить изменение какого из факторов в наибольшей степени повлияло на снижение эффективности деятельности технологической цепочки.

Пример 2.6. Заполним таблицу 2.9:

Таблица 2.9

Значения исходных показателей

Наименование	Начальный период	Конечный период
Фактор 1 - ЧПЦ / 1 у.е.	161 000 000	173 000 000
Валовые активы цепочки ВАЦ	7 500 000 000	8 320 000 000
Фактор 2 - 1 у.е. / ВАЦ	1,33E-10	1,20E-10
Средняя эффективность Эср	0,0241	0,0212
Фактор 3 - 1 / ЭСР	41,51	47,06
Результирующая функция ПВ	0,8911	0,9786

Применив метод цепных подстановок, рассчитаем влияния изменения различных факторов на изменение показателя взаимодействия и заполним таблицу 2.10:

влияние изменения фактора 1 -

(173 000 000 - 161 000 000) * 1,20Е-10 * 47,06 = 0,0679;

влияние изменения фактора 2 -

161 000 000 * (1,20Е-10 - 1,33Е-10) * 47,06 = -0,0996;

влияние изменения фактора 3 -

161 000 000 * 1,33Е-10 * (47,06 - 41,51) = 0,1191;

сумма влияний -

0,0679 + (-0,0996) + 0,1191 = 0,0874;

изменение результирующей функции -

0,9786 - 0,8911 = 0,0874.

Таблица 2.10

Влияющий фактор	Влияние
Фактор 1 - ЧПЦ / 1 у.е.	0,0679
Фактор 2 - 1 у. е. / ВАЦ	-0,0996
Фактор 3 - 1 / ЭСР	0,1191
Сумма влияний	0,0874
Изменение показателя взаимодействия	0,0874

По данным таблицы 2.10 можно сделать вывод, что на увеличение показателя взаимодействия повлияло в большей степени уменьшение среднего значения эффективности, а также увеличение совокупной чистой прибыли, отрицательное влияние оказало увеличение совокупных валовых активов цепочки и, как следствие, уменьшение фактора 2.

Таким образом первый и второй этапы применяется для анализа деятельности ТЦ в целом и выявления причин изменения показателя взаимодействия.

Далее следует третий этап - выявление узкого места технологической цепочки.

Третий этап контроля: выявление узкого места в цепочке

Во время функционирования технологической цепочки может происходить снижение эффективности ее функционирования.

Снижение эффективности может быть вызвано как деятельностью одного или нескольких предприятий-участников цепочки, так и внешними по отношению к ТЦ воздействиями [39, 136].

Выявить причину снижения интегральной эффективности функционирования технологической цепочки можно на втором этапе анализа. Но помимо интегральной эффективности необходимо выявлять узкие места технологической цепочки. Узкое место [125] технологической цепочки возникает по двум причинам:

1. Конкретное предприятие - участник получило либо несопоставимо высокие либо несопоставимо низкие доходы и таким образом снизило интегральную эффективность ТЦ.

2. Конкретное предприятие - участник представило неверные данные, в результате при проектировании были определены неверные контрольные цифры, как следствие появилась нестыковка по объемам продукции (полуфабриката в рамках ТЦ).

Для проверки правомерности этих предположений необходимо применить следующий алгоритм.

1. Провести процедуру выявления узкого места ТЦ.

2. Если узкое место не выявлено, делается вывод, что снижение эффективности функционирования ТЦ произошло под воздействием причин, не зависящих от действий самой ТЦ.

Для описания процедуры выявления узкого места ТЦ необходимо ввести несколько понятий и определений.

Под узким местом цепочки будем в дальнейшем понимать предприятие или несколько предприятий-участников технологической цепочки, деятельность которых понижает эффективность деятельности технологической цепочки [103, 113, 116, 138].

Для проверки достоверности первого предположения введем так называемый показатель взаимодействия предприятий с поправкой на предприятие j, формула которого выглядит следующим образом [42, 95, 101]:

,

где

ПВj - показатель взаимодействия с поправкой на предприятие j;

Эj_Ц - эффективность цепочки с поправкой на предприятие j:

ЧПjЦ ЭjЦ = ----- , ВАjЦ

где

ЧП_jЦ = (ЧП_i ) - ЧПj;

ВА_jЦ = (ВА_i ) - ВАj;

Эj_СР - средняя эффективность предприятий цепочки с поправкой на предприятие j, вычисленная по следующим формулам:

для j = 1: ;

для j = 2, 3, ..., n-1: ;

для j = n: ;

Экономический смысл ПВj следующий:

Допустим, что в технологической цепочке одно из предприятий (предприятие j) заменено единичным, которое при расчетах всех интегральных показателей не оказывает влияния на общий показатель взаимодействия, то есть данные по этому предприятию в формулы не входят. Далее следует логичное предположение, что, если интегральные показатели, рассчитанные без учета j-го предприятия выше, чем рассчитанные с учетом данных этого предприятия, то j-ое предприятие своей деятельностью снижает интегральные показатели [44, 114, 137, 141].

Таким образом рассчитанные для всех предприятий ПВj дают нам возможность оценить какое из предприятий своей деятельностью снижает интегральный ПВ в большей степени. Следовательно, это предприятие и является узким местом технологической цепочки.

Процедура выявления узкого места следующая:

1. Всем предприятиям цепочки присваивается порядковый номер в соответствии с определением ТЦ;

2. Для каждого предприятия вычисляется показатель взаимодействия с поправкой на это предприятие;

3. Показатели взаимодействия, вычисленные в п. 2 сравниваются между собой;

4. Из всех показателей взаимодействия выбирается наибольший и фиксируется номер предприятия, поправка на который произведена при вычислении данного показателя взаимодействия;

5. Предприятие, стоящее под зафиксированным номером является узким местом цепочки.

Пример 2.7. Пусть имеются 5 предприятий, по которым на начальный и конечный периоды имеется следующая информация (таблицы 2.11, 2.12):

Таблица 2.11

Начальный период

Предприятия	1	2	3	4	5
ЧПi, млн. руб.	40	35	20	25	41
ВАi, млн. руб.	1 500	1 200	1 800	2 000	1 000
Эi	0,0267	0,0292	0,0111	0,0125	0,0410

Таблица 2.12

Конечный период

Предприятия	1	2	3	4	5
ЧПi, млн. руб.	35	38	28	32	40
ВАi, млн. руб.	1 600	1 450	2 000	1 670	1 600
Эi	0,0219	0,0262	0,0140	0,0192	0,0250

Вычислим для каждого периода показатели взаимодействия с поправкой на каждое предприятие j, затем зафиксируем значения j и определим узкие места для каждого периода. Для этого заполним таблицы 2.13 и 2.14:

Таблица 2.13

Начальный период

Предприятия	1	2	3	4	5
ПВ с поправкой	0,8602	0,8764	0,9050	0,9163	0,9295
Выявление узкого места					Узкое место

Таблица 2.14

Конечный период

Предприятия	1	2	3	4	5
ПВ с поправкой	0,9736	0,9821	0,9949	0,9739	0,9744
Выявление узкого места			Узкое место

Значения таблиц для наглядности проиллюстрированы рисунками (2.6), (2.7), на которых результаты вычислений представлены в виде гистограмм.

Рис. 2.6. Значения показателей взаимодействия с поправкой в начальном периоде

Рис. 2.7. Значения показателей взаимодействия с поправкой в конечном периоде

В примере выявлены узкие места:

в начальном периоде - предприятие 5;

в конечном периоде - предприятие 3.

Для проверки правомерности второй причины необходимо проверить так называемую фактическую сопряженность предприятий в рамках технологической цепочки.

Для оценки соответствия пропускной способности предприятий - участников со своими смежниками в рамках ТЦ рассчитывается коэффициент сопряженности мощностей (К_соп) [131, 132, 133, 135]:

,

где

М_i - мощность i-того предприятия по производству полуфабриката для предприятия (i+1) в рамках технологической цепочки;

М_i+1 - мощность (i+1)-вого предприятия по переработке полуфабриката, полученного от предприятия i в рамках технологической цепочки;

Р_У(ii+1) - удельный расход продукции i-того предприятия для производства единицы продукции (i+1)-вого предприятия в рамках технологической цепочки;

i = 1, ..., n-1;

n - количество предприятий в ТЦ.

Если К_соп < 1, то имеются “узкие” места.

Таким образом, в каждом отчетном периоде в цепочке можно выявить узкое место - предприятие, деятельность которого снижает интегральную эффективность функционирования цепочки.

Руководству предприятия совместно с руководством технологической цепочки необходимо выявить причины и источники недоработок (низкая производительность какого-либо цеха, отсутствие каналов сбыта и др.) и сформировать управляющее воздействие. Для выявления причин и источников недоработок проводится контроль деятельности конкретного предприятия (узкого места технологической цепочки), который рассмотрен ниже.

Контроль деятельности предприятия -- узкого места технологической цепочки

Анализ предприятия, действующего в рамках ТЦ или самостоятельно проводится как один из неотъемлемых этапов контроля [21, 134, 142, 158].

Анализ финансовой отчетности

Порядок анализа финансовой отчетности подробно рассмотрен в пп. 2.2.1 и 2.2.2 этой главы.

Анализ прибыльности

Для анализа прибыльности деятельности предприятий заполняется таблица “Показатели прибыльности”, которая представляет собой набор финансовых коэффициентов [158].

Анализ включает вычисление следующих финансовых коэффициентов:

Прибыльность переменных затрат показывает насколько изменится валовая прибыль при изменении переменных затрат на 1 у.е.

,

где

П_перз -- прибыльность переменных затрат;

В_пр -- валовая прибыль;

ПерЗ -- переменные затраты.

Прибыльность постоянных затрат иллюстрирует степень отдаления предприятия от точки безубыточности

,

где

П_постз -- прибыльность постоянных затраты;

П_осд -- прибыль от основной деятельности;

ПостЗ -- постоянные затраты.

Прибыльность всех затрат показывает сколько прибыли от основной деятельности приходится на 1 у.е. текущих затрат

 ,

где

Ппз -- прибыльность всех затрат;

П_осд -- прибыль от основной деятельности;

Пз -- сумма переменных и постоянных затрат.

Прибыльность продаж показывает долю прибыли от основной деятельности в выручке от реализации

,

где

П_пр -- прибыльность продаж;

ВР -- выручка от реализации (без НДС).

Показатели прибыльности инвестиционной деятельности оценивают эффективность использования свободных денежных средств в долгосрочных и краткосрочных финансовых вложениях (депозиты, акции и иные ценные бумаги), а также эффективность хранения в валюте.

Показатели прибыльности торговых операций рассчитываются только в случае наличия такой деятельности:

Показатели прибыльности всей деятельности рассчитываются аналогично показателям прибыльности основной деятельности, но при этом анализируется деятельность предприятия в целом.

Балансовая прибыльность затрат показывает, какую балансовую прибыль получило предприятие, произведя затраты



где

Пзб -- балансовая прибыльность затрат;

БП -- балансовая прибыль.

Чистая прибыльность затрат показывает, какую чистую прибыль получило предприятие, произведя затраты

ЧП Пзч = ---- , Пз

где

Пзч -- чистая прибыльность затрат;

ЧП -- чистая прибыль.

Прибыльность всей деятельности показывает, сколько чистой прибыли содержится в выручке от реализации и доходах от прочей реализации:

Пд = ЧП / (ВР + ДохПрР) ,

где

Пд -- прибыльность всей деятельности;

ДохПрР -- доходы от прочей реализации.

Точка безубыточности показывает, какую минимальную сумму предприятие должно получить при реализации продукции, чтобы покрыть свои издержки

 ,

где

ТБ -- точка безубыточности.

Абсолютное отклонение от точки безубыточности показывает, на сколько реальная выручка от реализации превосходит значение точки безубыточности

,

где

Откл -- отклонение предприятия от ТБ.

Запас прочности -- отношение предыдущего показателя к выручке от реализации -- показывает какую долю в выручке занимает доходная часть.

,

где

Зпр -- запас прочности.

Производственный рычаг показывает насколько эффективно предприятие занимается неосновной деятельностью

где

ПР -- производственный рычаг;

ПрОснД -- прибыль от основной деятельности.

Анализ ликвидности

Для оценки ликвидности используют следующие показатели:

Коэффициент общей ликвидности характеризует способность предприятия выполнять краткосрочные обязательства за счет всех текущих активов

где

К_ол -- коэффициент общей ликвидности;

ТА -- текущие активы;

ТП -- текущие пассивы;

Предприятие считается ликвидным, если К_ол > 1.

Коэффициент промежуточной ликвидности -- это способность предприятия выполнять краткосрочные обязательства за счет денежных средств, краткосрочных финансовых вложений, дебиторской задолженности (счета к получению) (ДЗ) и готовой продукции на складе (ГотПр)

,

где

К_пл -- коэффициент промежуточной ликвидности;

ДС -- денежные средства;

КФВ -- краткосрочные финансовые вложения;

ДЗ -- дебиторская задолженность;

ГотПр -- готовая продукция.

Рекомендуемое значение: 0.9 - 1.0.

Коэффициент абсолютной (мгновенной) ликвидности -- это способность предприятия выполнять краткосрочные обязательства за счет свободных денежных средств (ДС) и краткосрочных финансовых вложений (КФВ). Рекомендуемое значение: 0.2 - 0.3.

,

где

К_ал -- коэффициент абсолютной ликвидности;

ДС -- денежные средства;

КФВ -- краткосрочные финансовые вложения.

Анализ финансовой устойчивости

Для анализа финансовой устойчивости используются следующие показатели:

Коэффициент общей платежеспособности, определяющий долю собственного капитала в имуществе фирмы

,

где

К_оп -- коэффициент общей платежеспособности;

СК -- собственный капитал;

ВБ -- валюта баланса.

Предприятие считается финансовоустойчивым, если Коп> 0.5.

Коэффициент автономии, соизмеряющий собственный и заемный капитал

 ,

где

К_ав -- коэффициент автономии;

ЗК -- заемный капитал.

Данный показатель непосредственно связан с коэффициентом общей платежеспособности, следовательно, его величина для финансовоустойчивого предприятия должна быть больше единицы.

Коэффициент маневренности показывает какая часть собственного капитала вложена в наиболее маневренную (мобильную) часть активов

ЧОК Км = ------ , СК

где

К_м -- коэффициент маневренности;

ЧОК -- чистый оборотный капитал.

Доля собственных источников финансирования текущих активов показывает какая часть текущих активов образована за счет собственного капитала

,

где

К_ста -- доля собственных источников финансирования текущих активов;

ПА -- постоянные активы;

ДО -- долгосрочные обязательства;

Уб -- убытки.

Коэффициент обеспеченности долгосрочных инвестиций, определяет какая доля инвестированного капитала иммобилизована в постоянные активы

,

где

К_оди -- коэффициент обеспеченности долгосрочных инвестиций;

ИК -- инвестированный капитал.

Коэффициент иммобилизации характеризует соотношение постоянных и текущих активов, отражает, как правило, отраслевую специфику фирмы

где

К_имоб -- коэффициент иммобилизации.

Коэффициент самофинансирования показывает какая часть чистой прибыли (ЧП) предприятия направлена на его развитие, т.е. на увеличение дополнительного капитала предприятия (?ДК)

??????????????????????????????????????????????????????????? ?ДК Кфин = ------ , ЧП

где

К_фин -- коэффициент самофинансоврования

ДК -- добавочный капитал;

ЧП -- чистая прибыль.

Анализ оборачиваемости

Анализ оборачиваемости подробно описан в п. 2.2.3 этой работы.

Анализ рентабельности

Анализ рентабельности позволяет определить отдачу на каждый вложенный рубль по видам активов.

Общая рентабельность (рентабельность всего капитала) [140, 146] показывает, сколько чистой прибыли (чистый экономический эффект) приходится на рубль всего вложенного в предприятие капитала

ЧП Ро = ----, ВБ

где

Р_о -- общая рентабельность;

ЧП -- чистая прибыль;

ВБ -- валюта баланса.

Таким образом, общая рентабельность показывает эффективность функционирования исследуемого предприятия.

Рентабельность собственного капитала [151] характеризует эффективность использования собственного капитала и показывает, сколько чистой прибыли приходится на рубль собственного капитала

ЧП Рск = ---- , СК

где

Р_ск -- рентабельность собственного капитала;

СК -- собственный капитал ( значение берется из строки 480 Ф1).

Рентабельность уставного капитала характеризует эффективность использования уставного капитала и показывает, сколько чистой прибыли приходится на рубль уставного капитала

ЧП Рук = ---- , УК

где

Р_ук -- рентабельность уставного капитала;

УК -- уставный капитал.

Рентабельность постоянных активов [161] характеризует эффективность использования постоянных активов и показывает, сколько чистой прибыли приходится на рубль постоянных активов

ЧП Рпа = ---- , ПА

где

Р_па -- рентабельность постоянных активов;

ПА-- постоянные активы.

Рентабельность текущих активов [165] характеризует эффективность использования текущих активов и показывает, сколько чистой прибыли приходится на рубль текущих активов



ЧП Рта = ---- , ТА

где

Р_та -- рентабельность текущих активов;

ТА -- текущие активы.

Строка “Доля кредитов в заемных средствах” вычисляется как частное от деления суммы строк “Долгосрочные обязательства” и “Краткосрочные кредиты” на строку “Итого заемных средств” агрегированного баланса.

Финансовым рычагом [164] называется соотношение заемного и собственного капиталов, рассчитываемое по формуле

,

где

ФР -- финансовый рычаг;

ЗК -- заемный капитал.

Факторный анализ предприятия

Оценка влияния изменения вышеназванных факторов на результирующую функцию производится с помощью приема цепных подстановок, относящегося к методам “элиминирования”. Согласно этому приему наибольшее влияние оказывает показатель, имеющий максимальную абсолютную величину коэффициента влияния.

Формула для вычисления какого-либо показателя приводится к виду

Y = ,

где

Y -- результирующая функция,

х_i -- факторы.

Влияние изменения k - го фактора на изменение результирующей функции

?Y_k = * ?x_k * .

В частности, для трех факторов имеем следующее:

влияние изменения первого фактора на изменение результирующей функции

?Y_х1 = ( х₁₁ - х₁₀ ) * х₂₁ * х₃₁ ;

влияние изменения второго фактора на изменение результирующей функции

?Y_х2 = х₁₀ * ( х₂₁ - х₂₀ ) * х₃₁ ;

влияние изменения третьего фактора на изменение результирующей функции

?Y_х3 = х₁₀ * х₂₀ * ( х₃₁ - х₃₀ ).

Проверить правильность расчетов можно с помощью следующей формулы

Y₁ - Y₀ = ?Y = ?Y_х1 + ?Y_х2 + ?Y_х3 .

Факторный анализ рентабельности активов

Эффективность работы фирмы по экономическому содержанию соответствует рентабельности всех активов фирмы. Поскольку сумма всех активов фирмы равна валюте баланса, то формулу рентабельности активов можно представить в виде формулы общей рентабельности

ЧП Ра = ----, ВБ

где

Ра -- рентабельность активов фирмы;

ЧП -- чистая прибыль фирмы за анализируемый период;

ВБ -- валюта баланса.

Рассчитав рентабельность активов фирмы за исследуемый период, можно выяснить какую отдачу получила фирма на каждый вложенный рубль. Введем определения:

показатель -- исходный элемент формулы;

фактор -- рассчитываемый элемент формулы [154].

Для углубления анализа рентабельности и выявления степени влияния различных факторов на итоговую рентабельность составим мультипликативную модель рентабельности.

В модель должны корректно войти различные факторы, влияющие на итоговый показатель рентабельности. Мультипликативную модель рентабельности активов представим в следующем виде [127, 139]

ЧП ЧП ВР ТА СК Ра = ---- = ---- * ---- * ---- * ---- , ВБ ВР ТА СК ВА

где

ВР -- выручка от реализации продукции ( без налога на добавленную стоимость);

ТА -- текущие активы фирмы;

СК -- собственный капитал фирмы;

ВА = ВБ -- всего активов или валюта баланса;

факторы:

ПП = ЧП / ВР -- прибыльность продаж (показывает сколько рублей чистой прибыли получено с каждого рубля реализации);

О_а = ВР / ТА -- оборачиваемость активов (показывает количество оборотов всего оборотного капитала за анализируемый период);

К_м = ТА / СК -- коэффициент маневренности в одной из своих модификаций (показывает долю собственного капитала в финансировании оборотного капитала);

К_оп = СК / ВА -- коэффициент общей платежеспособности (показывает долю собственного капитала в имуществе фирмы).

Выбор именно этих факторов обусловлен двумя причинами:

во-первых, влияние данных факторов на рентабельность активов фирмы экономически очевидно;

во-вторых, получить значения показателей можно непосредственно по данным внешней финансовой отчетности.

Обозначим: ПП -- х₁;

О_а -- х₂;

К_м -- х₃;

К_оп -- х₄;

тогда

Y = х₁ * х₂ * х₃ * х₄ .

Немного видоизменив формулу [145, 147], мы сможем выяснить степень влияния изменения других факторов на изменение рентабельности активов

ЧП ЧП РР ЗПРП ТА Ра = ---- = ---- * -------- * -------- * ---- , ВА РР ЗПРП ТА ВА

где

показатели:

РР -- результат от реализации;

ЗПРП -- затраты на производство реализованной продукции;

ТА -- текущие активы фирмы;

ВА -- всего активов или валюта баланса;

факторы:

К_ип = ЧП / РР -- коэффициент использования прибыли (показывает какая часть дохода от реализации может быть пущена на выплату дивидендов и на пополнение фондов накопления);

Р_рп = РР / ЗПРП -- рентабельность реализованной продукции (показывает сумму дохода на каждый рубль, вложенный в производство реализованной продукции);

Оп = ЗПРП / ТА -- количество оборотов текущих активов в процессе производства реализованной продукции;

Са = ТА / ВА -- структура активов фирмы (показывает какаю часть активов фирмы составляют оборотные средства).

Обозначим: К_ип -- х₁;

Р_рп -- х₂;

Оп -- х₃;

Са -- х₄;

тогда

Y = х₁ * х₂ * х₃ * х₄ .

Помимо анализа рентабельности всех вложений фирмы можно провести анализ отдачи на каждый рубль собственных средств или анализ рентабельности собственного капитала.

Факторный анализ рентабельности собственного капитала

Факторный анализ рентабельности собственного капитала проводится на основе так называемой Dupont-формулы, устанавливающей взаимосвязь между рентабельностью собственного капитала и тремя основными финансовыми показателями предприятия: прибыльностью продаж, оборачиваемостью всех активов и финансовым рычагом в одной из его модификаций [157]

ЧП ВР ВА Рск = ---- * ---- * ---- , ВР ВА СК

где

показатели:

ЧП -- чистая прибыль;

ВР -- выручка от реализации продукции без НДС;

ВА -- всего активов;

СК -- собственный капитал;

факторы:

ПП = ЧП / ВР -- прибыльность продаж;

О_а = ВР / ВА -- оборачиваемость всех активов;

ФР = ВА / СК -- коэффициент капитализации, показывающий структуру источников (пассивов).

Обозначим: ПП -- х₁;

О_а -- х₂;

ФР -- х₃;

тогда

Y = х₁ * х₂ * х₃ .

Анализ вероятности банкротства

Вероятность банкротства предприятия -- это одна из оценочных характеристик текущего состояния и обстановки на исследуемом предприятии. Проводя анализ вероятности ежемесячно, руководство предприятия или технологической цепочки может постоянно поддерживать вероятность на низком уровне. Поскольку вероятность зависит от ряда показателей, то для положительного результата необходимо следить не за каким-то одним, а за несколькими основными показателями одновременно.

Показатель вероятности банкротства получил название показателя Альтмана по имени своего создателя.

Суть метода заключается в следующем:

составляется аддитивная модель вида:

Y=,

где

Y -- результирующая функция;

X -- вектор факторов.

Значение параметра Y определяется с помощью уравнения, переменные которого отражают некоторые ключевые характеристики анализируемой фирмы -- ее ликвидность, скорость оборота капитала и т. д. Если для данной фирмы коэффициент превышает определенную пороговую величину, то фирма зачисляется в разряд надежных, если же полученный коэффициент ниже критической величины, то финансовое положение такого предприятия внушает опасения и выдавать кредит ей не рекомендуется.

В формуле Альтмана используются пять переменных:

х₁ = ТА / ВБ -- отношение оборотного капитала к сумме активов фирмы;

х₂ = ДК / ВБ -- отношение нераспределенного дохода к сумме активов;

х₃ = П_осд / ВБ -- отношение операционных доходов (до вычета процентов и налогов) к сумме активов;

х₄ = УК / ВБ -- отношение рыночной стоимости акций фирмы к общей сумме активов;

х₅ = ВР / ВБ -- отношение суммы продаж к сумме активов.

В модели Альтмана применяется метод множественного дискриминантного анализа. Классификационное “правило”, полученное на основе уравнения, гласило:

если значение Y меньше 1,767, то фирму следует отнести к группе потенциальных банкротов;

если значение Y больше 1,767, фирме в ближайшей перспективе банкротство не угрожает.

Для оценки финансовой устойчивости можно пользоваться следующей формулой, адаптированной к российской терминологии [158, 164]:

.

Степень близости предприятия к банкротству определяется по шкале, представленной на рис. 2.8.

Значение Y	Вероятность банкротства
менее 1.8	очень высокая
от 1.81 до 2.7	высокая
от 2.71 до 2.99	средняя
от 3.0	низкая

Рис. 2.8. Шкала вероятности банкротства

Принимая во внимание, что формула расчета Y в представленном здесь виде отличается от оригинала (в частности, вместо уставного капитала (УК) в оригинальном варианте используется рыночная стоимость акций -- неопределяемый сейчас для большинства показатель) рекомендуется снизить верхнюю границу “очень высокой” степени вероятности банкротства до 1.

При ретроспективном анализе предприятия следует обращать внимание не столько на шкалу вероятностей банкротства, сколько на динамику этого показателя.

Показатель вероятности банкротства является комплексным показателем, включающим в себя целую группу показателей, характеризующих разные стороны деятельности предприятия: структуру активов и пассивов, рентабельность и оборачиваемость.

На этом этап контроля заканчивается. После него наступает самый главный этап в цикле -- формирование управляющего воздействия.

2.3 ОБОСНОВАНИЕ УПРАВЛЯЮЩЕГО ВОЗДЕЙСТВИЯ ПО ДАННЫМ СТАТИСТИЧЕСКОГО АНАЛИЗА ЭФФЕКТИВНОСТИ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ТЕХНОЛОГИЧЕСКОЙ ЦЕПОЧКИ

Формирование управляющего воздействия является завершающим этапом цикла корпоративного управления. Процесс формирования управляющего воздействия сводится к следующей последовательности действий:

оценка исходной информации;

формирование списка альтернативных управляющих воздействий;

обоснование критерия выбора альтернативы;

выбор альтернативы;

анализ последствий конкретного управляющего воздействия;

принятие решения на управляющее воздействие;

доведение решения до низовых звеньев;

контроль за выполнением решения.

Таким образом, данный этап цикла является промежуточным между двумя циклами, поскольку выбор той или иной альтернативы сопряжен с новым планированием, организацией, мотивацией, и контролем.

В ситуации с ТЦ у менеджера существует примерно следующий список альтернативных управляющих воздействий в целях корректировки плана реализации проекта:

на уровне структурного плана -- замена предприятия-узкого места другим предприятием, на которое будут возложены функции заменяемого;

на уровне календарного плана -- пересмотр продолжительности каждого этапа (сокращение или увеличение продолжительности);

на уровне финансового плана -- пересмотр финансовых потоков (перераспределение доходов пропорционально затратам).

Обоснование критерия выбора альтернативы не проводится: основной критерий -- повышение эффективности функционирования ТЦ в целом.

Анализ последствий принятия решения проводится оценочным методом: сравниваются эффективности ТЦ в результате принятия каждой из альтернатив, выбирается та альтернатива, которая дает наибольший выигрыш при наименьших затратах.

ГЛАВА 3. факторный анализ эффективности КОРПОРАТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ НА ПРИМЕРЕ ФПГ «СЛАВЯНСКАЯ БУМАГА»

3.1 ОПИСАНИЕ СИТУАЦИИ

В данной главе рассматривается реальная программа, реализованная в ФПГ “Славянская бумага”, по производству 50 млн. штук школьных тетрадей.

Для производства тетрадей необходимо создать технологическую цепочку, которая обеспечит глубокую переработку сырья, необходимый объем производства и качество продукции. Необходимо учитывать, что для производства 50 млн. штук тетрадей необходимо произвести:

9000 м3 леса;

из леса -- 2000 тонн целлюлозы;

из целлюлозы -- 2040 тонн бумаги.

Таким образом, технологический цикл по производству тетрадей включает следующие операции:

валка и пиление леса;

изготовление целлюлозы;

изготовление писчей и обложечной бумаги;

изготовление тетрадей;

реализация тетрадей.

Между перечисленными операциями может быть транспортировка, если предприятия находятся на большом удалении друг от друга.

Управляющая компания на первом этапе проводит организационные мероприятия: подбирает участников ТЦ, анализирует их производственные возможности, заключает договора.

3.2 ПРОЕКТИРОВАНИЕ И ОРГАНИЗАЦИЯ ТЕХНОЛОГИЧЕСКОГО ЦИКЛА

Выбор участников ТЦ и организация цикла

На первом этапе предлагается использовать предприятие Учреждения 32/1 (ГУИН МВД), поскольку это дает несколько преимуществ:

низкая себестоимость;

удобное месторасположение;

жесткая система контроля;

налаженная система поставок.

Производительность колонии составляет 27 000 м3 леса в месяц.

На втором этапе целесообразно использовать одно из предприятий: либо Котласский ЦБК, либо Архангельский ЦБК. Оба предприятия находятся в Архангельской области, поэтому выбор одного из них осуществляется по критериям отбора предприятий-участников (глава 2).

Проанализируем агрегированные балансы и отчеты о прибылях и убытках предприятий для определения структуры активов, структуры задолженности и средней оборачиваемости активов.

Балансы и отчеты приведены в таблицах 3.1-3.4.

Проведем предварительный анализ отчетности двух предприятий.

Анализ внешней отчетности:

в таблицах 3.1 - 3.4 представлены агрегированные балансы и отчеты о прибылях и убытках, вычислим значение ЧОК (таблица 3.5):

Таблица 3.5

Значения чистого оборотного капитала

Котласский ЦБК	Архангельский ЦБК
1.10.94	1.01.95	1.10.94	1.01.95
20357079	79106232	-1911598	1325733

Таблица 3.1 Баланс АООТ «Котласский ЦБК»

Наименование статей	1.10.94	1.01.95
АКТИВ
Постоянные активы
нематериальные активы	28717	61158
основные средства	179181205	186431465
незавершенные капитальные вложения	35075753	40591639
долгосрочные финансовые вложения	10031052	18821055
прочие необоротные активы	13967345	10525007
== Итого постоянных активов	238284072	256430324
Текущие активы:
незавершенное производство	622062	699366
авансы поставщикам	20991150	82951449
производств. запасы и МБП	29965918	40635807
готовая продукция	10181559	11724237
товары	842470	311854
счета к получению	49290872	20409616
денежные средства	18355434	19786641
прочие	1512630	6081530
== Итого текущих активов	131762095	182600500
УБЫТКИ
ИТОГО АКТИВОВ	370046167	439030824
ПАССИВ
Собственные средства:
уставный капитал	197267300	205044774
накопленный капитал	61363351	130481282
== Итого собственных средств	258630651	335526056
Заемные средства:
долгосрочные обязательства	10500	10500
краткосрочные обязательства
краткосрочные кредиты	17132099	3750341
счета к оплате	34847253	19470095
авансы	26095386	28015973
расчеты по налогам	6799184	16512548
расчеты по заработной плате	2637059	3116867
прочие	23894035	32628444
= Итого краткосрочных обязательств	111405016	103494268
== Итого заемных средств	111415516	103504768
ИТОГО ПАССИВОВ	370046167	439030824
Чистый оборотный капитал	20357079	79106232

Таблица 3.2 Баланс АООТ «Архангельский ЦБК»

Наименование статей	1.10.94	1.01.95
АКТИВ
Постоянные активы
нематериальные активы	298	1043
основные средства	31629378	32015437
незавершенные капитальные вложения	10398888	10602859
долгосрочные финансовые вложения	36927	40927
прочие необоротные активы	244638	198123
== Итого постоянных активов	42310129	42858389
Текущие активы:
незавершенное производство	100120	298750
авансы поставщикам
производств. запасы и МБП	841326	2502835
готовая продукция	522445	1125402
товары	21589	17397
счета к получению	979531	3023716
денежные средства	51425	85170
прочие	286993	150616
== Итого текущих активов	2803429	7203886
УБЫТКИ
ИТОГО АКТИВОВ	45113558	50062275
ПАССИВ
Собственные средства:
уставный капитал	39783838	43706306
накопленный капитал	423693	346816
== Итого собственных средств	40207531	44053122
Заемные средства:
долгосрочные обязательства	191000	131000
краткосрочные обязательства
краткосрочные кредиты	390000	620000
счета к оплате	959680	861662
авансы	348574	1532789
расчеты по налогам	227234	944235
расчеты по заработной плате	228369	621121
прочие	2561170	1298346
= Итого текущих пассивов	4715027	5878153
== Итого заемных средств	4906027	6009153
ИТОГО ПАССИВОВ	45113558	50062275
Чистый оборотный капитал	-1911598	1325733

Таблица 3.3

Отчет о прибылях и убытках АООТ «Котласский ЦБК»

Наименование статей	1.10.94	1.01.95
Выручка от реализации с НДС	114691868	192215480
Выручка от реализации (без НДС)	102060144	178299921
Переменные затраты	45401799	76632800
Расходы не включаемые в себестоимость	237936	3266206
Валовая прибыль	56420409	98400915
Постоянные затраты	28302420	47973379
Прибыль от основной деятельности	28117989	50427536
Доходы от прочей реализации	-20077	2491256
Доходы по ЦБ и от долевого участия	0	-90
Доходы от курсовой разницы	259515	6860533
Прочие доходы	-1990801	1349449
Балансовая прибыль	26366626	61128684
Налоги из прибыли	13483562	11885419
Чистая прибыль	12883064	49243265

статистический управление финансовый промышленный корпоративный

Таблица 3.4

Отчет о прибылях и убытках АООТ «Архангельский ЦБК»

НАИМЕНОВАНИЕ СТАТЕЙ	1.10.94	1.01.95
Выручка от реализации с НДС	4763744	13729154
Выручка от реализации (без НДС)	3998726	11220575
Переменные затраты	1918829	5246840
Расходы не включаемые в себестоимость	128766	641376
Валовая прибыль	1951131	5332359
Постоянные затраты	1279219	3497894
Прибыль от основной деятельности	671912	1834465
Доходы от прочей реализации	37570	4348
Доходы по ЦБ и от долевого участия	0	0
Доходы от курсовой разницы	0	70595
Прочие доходы	36540	-32424
Балансовая прибыль	746022	1876984
Налоги из прибыли	298011	805185
Чистая прибыль	448011	1071799

По значению ЧОК можно сделать вывод, что Котласский ЦБК обладает свободными средствами для возможного вложения в технологическую цепочку.

Предварительный анализ показывает, что значение ЧОК выросло у Котласского ЦБК примерно в 4 раза, а у Архангельского ЦБК из отрицательного стало положительным.

Анализ оборачиваемости:

Руководству ТЦ важно знать длительность переработки и изготовления продукции. Для определения длительности воспользуемся данными агрегированных балансов и отчетов о прибылях и убытках.

АООТ «Котласский ЦБК»
	1.10.94	1.01.95
Оборот незавершенного производства, дни	1,0	0,5

АООТ «Архангельский ЦБК
	1.10.94	1.01.95
Оборот незавершенного производства, дни	4,2	4,8

На данном этапе можно вычислить коэффициент технологической ценности:

у АООТ «Котласский ЦБК» на 1.01.95:

;

у АООТ «Архангельский ЦБК» на 1.01.95:

.

По данным анализа выбираем Котласский ЦБК. Мощности ЦБК позволяют вырабатывать 61 000 тонн целлюлозы в месяц.

Следующий шаг -- поиск предприятия, производящего писчую и обложечную бумагу. Существует несколько вариантов: АООТ «Кондровобумпром» и АООТ «Корюковская фабрика технических бумаг».

Два этих предприятия имеют приблизительно равную производительность, позволяющую переработать целлюлозу, поставляемую с Котласского ЦБК, поэтому необходимо применить критерии отбора предприятия-участника.

Порядок выбора предприятия аналогичен выбору предприятия на предыдущем этапе.

Проанализировав отчетность данных предприятий, выбираем АООТ «Кондровобумпром», производительность которого 7500 т бумаги в месяц.

Четвертым шагом отбора предприятий является отбор непосредственно производителей тетрадей. Этот шаг облегчается тем, что у АООТ «Кондровобумпром» существуют давние налаженные связи с рядом производителей тетрадей. Таких производителей несколько:

АО «Бумизделия»;

АО «Светоч»;

АО «Тулабумпром»;

АО «Маяк».

Мощности привлекаемых для осуществления программы предприятий следующие (из расчета 1 месяц работы):

АО “Бумизделия” -- до 25 млн. шт. тетрадей при 2-х сменной работе;

АО “Светоч” -- до 36 млн. шт.;

АО “Тулабумпром” -- до 45 млн. шт.;

АО “Маяк” -- до 32 млн. шт.;

Таким образом, суммарные мощности этих предприятий позволяют перерабатывать всю бумагу, производимую АООТ «Кондровобумпром» в рамках ТЦ, поэтому рекомендуется привлечь все эти предприятия в качестве участников технологической цепочки.

Реализовывать продукцию будет ТОО «Подлипки», имеющее разветвленную торговую сеть в более чем ста городах России.

Проектирование цикла

Имея в качестве участников конкретные предприятия, можно переходить ко второму этапу -- проектированию.

Проектирование производственной схемы

Для получения производственной схемы необходимо расположить предприятия-участники ТЦ в порядке прохождения продукта (рис. 3.1).

115

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис. 3.1. Производственная схема изготовления тетрадей

Составив производственную схему можно переходить ко второму шагу -- календарному плану проекта.

Календарный план проекта

На основе данных, полученных в результате предварительного отбора предприятий-участников составляется календарный план реализации проекта.

Календарный план определяет продолжительность прохождения продукта на каждом этапе его переработки и позволяет определить продолжительность всего производственного цикла.

Как видно по рис. 3.1 технологический цикл разбивается на 9 этапов:

валка и пиление леса;

транспортировка пиломатериалов;

переработка пиломатериалов в целлюлозу;

транспортировка целлюлозы;

производство бумаги;

транспортировка бумаги;

производство тетрадей;

транспортировка тетрадей;

реализация тетрадей.

Каждый из этапов имеет собственную продолжительность, которая определяется по предыдущему опыту работы:

лес	транспорт	целлюлоза	транспорт	бумага	транспорт	тетради	транспорт	реализация
1 этап	2 этап	3 этап	4 этап	5 этап	6 этап	7 этап	8 этап	9 этап
10 дн.	2 дн.	1 день	2 дн.	8 дн.	2 дн.	11 дн.	1 дн.	15 дн.

Таким образом, общая длительность ТЦ = 52 дней.

План финансовых потоков

На основе календарного плана составляется план финансовых потоков, отток соответствует оплате себестоимости и товаров, а приток -- получение средств от покупателей. Ниже приведен расчет себестоимости одной тетради в рублях за штуку:

лес	транспорт	целлюлоза	транспорт	бумага	транспорт	тетради	транспорт	реализация
1 этап	2 этап	3 этап	4 этап	5 этап	6 этап	7 этап	8 этап	9 этап
21	5,7	71	5,7	125	5,7	51	2,85	8

Таким образом, себестоимость одной тетради составляет приблизительно 296 рублей, включая транспортные и организационные расходы.

Теперь можно рассчитать платежи по проекту в целом:

1 этап = 1 050 миллионов рублей;

2 этап = 4 этап = 6 этап = 285 миллионов рублей;

3 этап = 3 550 миллионов рублей;

5 этап = 6 250 миллионов рублей;

7 этап = 2 550 миллионов рублей;

8 этап = 142,5 миллионов рублей;

9 этап = 400 миллионов рублей.

Совокупная стоимость проекта: 14 797,5 миллионов рублей.

Источником финансирования может быть кредитная линия -- процентная ставка 100% годовых. По этим данным может быть рассчитана минимальная цена тетради.

,

где Pmax -- максимальная цена тетрадей (без промежуточного погашения долга).

С учетом того, что сегодня оптовая цена на тетради составляет 380 рублей (без НДС), цена достигнутая в рамках ТЦ является конкурентоспособной.

Таким образом, самый жесткий график платежей выглядит следующим образом (по дням реализации проекта).

1 день = - 1050 миллионов рублей;

10 день = - 285 миллионов рублей;

12 день = - 3 550 миллионов рублей;

13 день = - 285 миллионов рублей;

15 день = - 6 250 миллионов рублей;

23 день = - 285 миллионов рублей;

25 день = - 2 550 миллионов рублей;

36 день = - 142,5 миллионов рублей;

37 день = - 400 миллионов рублей;