Риск в финансовом менеджменте

Таблица 8 Инвестиционные предложения

Таблица 9 Источники финансирования инвестиционной программы

Решение:

I эт. Определение стоимости источников финансирования.

1). Рассчитаем цену заёмного капитала. Кd = i * (1-T), . где i - % ставка кредита; T - ставка налога на прибыль.

Основной кредит: Кd₁ = 0,21*(1-0,2)=0,168 (16,8%)

Дополнительный кредит: Кd₂ =0,2*(1-0,2)=0,16 (16%)

2). Рассчитаем цену капитала привлеченного за счет эмиссии . привилегированных акций.

Kp = D / (Po - F),

где D - выплачиваемый дивиденд по привилегированным акциям; Po - текущая рыночная цена акции; F - затраты на размещение акции.

Kp = 0,25*130/(130 - 0,075*130млн.р.) =0,27027 (27,027%)

3). Цена собственного капитала находится по формуле Гордона:

Ks = + g,

где D - ожидаемый дивиденд по обыкновенной акции; Po -текущая рыночная цена акции; g - темп роста дивиденда.

C использованием нераспределенной прибыли: . Ks₁ = 295 /1650+0.085=0,264 (26,4%) . При эмиссии обыкновенных акций: . Ks₂ = 295 /(1650-0,085*1650)+0,085=0,2804 (28,04%)

II эт. Расчёт средневзвешенной цены капитала WACC:

WACC=wd*kd+wp*kp+ws*ks,

где k - цена источника финансирования; w - доля источников финансирования. Для финансирования проекта необходимо 850 млн.р. Этот капитал будет привлечен из трёх источников: 255 млн.р. (30%)- из кредитных ресурсов; 212,5 млн.р. (25%) - за счёт эмиссии привилегированных акций; 382,5 млн.р. (45%) - используя собственные источники финансирования. Средневзвешенная цена капитала для финансирования данного проекта:

WACC₁ = 0,3*16,8 + 0,25*27,027 +0,45*26,4 =0,2368 (23,68%)

III эт. Построение графика средневзвешенной цены капитала.

Графическая линия стоимости капитала строится как зависимость WACC от объёма инвестиционной программы. Определив WACC для финансирования первого инвестиционного проекта, предполагаем, что компания использует более дешевый кредит и нераспределенную прибыль для финансирования инвестиций. При росте цены какого-либо источника финансирования происходит скачек на графике. Первый скачок на графике связан с ростом цены собственного капитала. Скачок произойдет при объеме инвестиций, равном 1100 млн.р. (495/0,45=1100). Средневзвешенная цена капитала с эмиссией обыкновенных акций: WACC₂ = 0,3*16,8 + 0,25*27,027 + 0,45*28,04 = 0,24428 (24,428%) . Следующий скачок связан с ростом цены заемного капитала, он произойдет при объеме инвестиций, равном 1650 млн.р. (495/0,3=1650). Средневзвешенная цена капитала с новой стоимостью кредита:

WACC₃ = 0,3*16 + 0,25*27,027 + 0,45*28,04 = 0,24188 (24,188%).

В точке пересечения графиков - инвестиционная программа проекта А. Оптимальная инвестиционная программа равна 850 млн.р. Таким образом, после укомплектования программы на основания критерия IRR, становится возможным рассчитать суммарный ожидаемый NPV, генерируемый рассматриваемым проектом А.

Заключение

Анализ многочисленных определений риска позволяет выявить основные моменты, которые являются характерными для рисковой ситуации, такие как: - случайный характер события, который определяет, какой из возможных исходов реализуется на практике; . - наличие альтернативных решений; - известны или можно определить вероятности исходов и ожидаемые результаты; - вероятность возникновения убытков; - вероятность получения дополнительной прибыли. Таким образом, категорию «риск» можно определить как опасность потенциально возможной, вероятной потери ресурсов или недополучения доходов по сравнению с вариантом, который рассчитан на рациональное использование ресурсов в данном виде предпринимательской деятельности. Другими словами, риск -- это угроза того, что предприниматель понесет потери в виде дополнительных расходов или получит доходы ниже тех, на которые он рассчитывал. Хотя последствия риска чаще всего проявляются в виде финансовых потерь или невозможности получения ожидаемой прибыли, однако риск -- это не только нежелательные результаты принятых решений. При определенных вариантах предпринимательских проектов существует не только опасность не достичь намеченного результата, но и вероятность превысить ожидаемую прибыль. В этом и заключается предпринимательский риск, который характеризуется сочетанием возможности достижения как нежелательных, так и особо благоприятных отклонений от запланированных результатов. Предпринимательское решение - основа управления, выбор лучшего способа действий из нескольких возможных. Поскольку риск определяет соотношение двух полярных результатов: отрицательного (полный срыв запланированного) и положительного (достижение запланированного), то только разумная производственная и финансовая политика, проводимая на основе детального анализа деятельности предприятия, позволит, с одной стороны уменьшить вероятность реализации неблагоприятных ситуаций, а с другой - свести к минимуму отрицательные последствия этих ситуаций, если они все таки наступили. Принятие предпринимателем оптимального решения - залог успеха деятельности предприятия, так как оно значительно снижает степень риска и позволяет получить высокий конечный результат.

Список литературы

1. Аньшин В.М. Инвестиционный анализ: Учеб.-практ. пособие. - М.: Дело, 2000. - 280 с.

2. Балабанов, И. Т. Основы финансового менеджмента/И.Т. Балабанов. - М.: Финансы и статистика, 2000. - 384с.

3. Басовский, Л.Е. Финансовый менеджмент/Л.Е. Басовский. - М.: ИНФРА-М, 2002. - 240с.

4. Белов A.M., Добрин Г.Н., Карлик А.Е. Экономика организации (предприятия): Практикум / Под общ. ред. проф. А.Е. Карлика. - М.: ИНФРА - М, 2003.-272 с.

5. Бирман, Г., Шмидт, С. Экономический анализ инвестиционных проектов. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2001.

6. Власова, В.М. Основы предпринимательской деятельности: Финансовый менеджмент/В.М.Власова. - М.: Финансы и статистика, 1999.

7. Игошин, Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование/ Н.В.Игошин. - М.: Финансы: ЮНИТИ, 2001. - 413с.

8. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. - М: Финансы и статистика, 2003. - 144 с. ..

9. Лимитовский, М.А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений. - М.: ДеКА, 1999. - 250с.

10. Поляк, Г.Б. Финансовый менеджмент/Г.Б. Поляк. - М.: Финансы: ЮНИТИ, 2000. - 518с.

11. Самсонов, Н.Ф. Финансовый менеджмент/Н.Ф. Самсонов. - М.: Финансы: ЮНИТИ, 2001. - 495с.