Финансовый менеджмент

ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ

Теоретические основы финансового менеджмента. Функции финансового менеджера. Концепции финансового менеджмента. Сущность и виды финансовых инструментов. Производные финансовые инструменты.

Информационная база финансового менеджмента. Пользователи финансовой информации и предъявляемые к ней требования. Основные показатели учета и отчетности в финансовом менеджменте; методы анализа отчетности(коэффициенты ликвидности, деловой активности, рентабельности, платежеспособности, рыночной активности). Отчет о прибылях и убытках (форма №2); отчет о движении денежных средств (форма №4).

Финансовое планирование и методы прогнозирования. Виды планов, содержание и последовательность их разработки. Основные функции бизнес-плана. Финансовое планирование в системе бюджетирования текущей деятельности; методы прогнозирования основных финансовых показателей.

Категории риска и левериджа, их взаимосвязь. Леверидж и его роль в финансовом менеджменте и стратегическом планировании. Оценка производственного и финансового левериджа.

Основы финансовой математики. Операции наращения и дисконтирования. Процентные ставки и методы их начисления. Денежные потоки: виды, оценка их стоимости. Понятие аннуитета, прямая и обратная задачи оценки его стоимости.

Методы оценки финансовых активов. Базовая модель оценки стоимости финансовых активов. Понятие о техническом и фундаментальном анализах. Оценка стоимости долговых и долевых ценных бумаг. Доходность финансового актива: виды и оценка.

Риск и доходность финансовых активов. Концепция риска, дохода и доходности. Понятие риска и принципы формирования инвестиционного портфеля. Модель ценообразования финансовых активов.

Принятие решений по инвестиционным проектам. Методы оценки инвестиционных проектов. Оценка инвестиционных проектов с неординарными денежными потоками. Модифицированная внутренняя норма прибыли. Сравнительный анализ проектов различной продолжительности.

Анализ и управление оборотными средствами. Политика предприятия в области оборотного капитала. Анализ и управление дебиторской задолженностью, производственными запасами, денежными средствами и их эквивалентами.

Источники средств и методы финансирования. Финансирование деятельности компании. Долгосрочные пассивы: основные способы увеличения капитала. Традиционные и новые методы средне- и краткосрочного финансирования.

Анализ стоимости и структуры капитала. Концепция стоимости капитала. Средневзвешенная и предельная стоимость капитала. Стоимость краткосрочных источников финансирования. Основы теории структуры капитала. Основы теории Модильяни-Миллера.

Политика выплаты дивидендов. Дивидендная политика и определяющие ее факторы, определяющие дивидендную политику. Виды дивидендов, источники и порядок их выплат. Нормативные документы, регулирующие дивидендную политику.

ВОПРОСЫ

1.Раскройте понятие левериджа, назовите его виды и способы определения.

2. Что такое денежный поток и аннуитет? Какие основные задачи решаются при их оценке?

3. В чем заключается политика оптимального управления производственными запасами как элементом оборотных активов?

4. Назовите основные процедуры управления денежными средствами и поясните их суть.

5. Назовите основные виды источников финансирования деятельности предприятия.

6. Что такое стоимость капитала и какие существуют методы ее оценки?

7. Что понимается под политикой выплаты дивидендов ?

1.Раскройте понятие левериджа, назовите его виды и способы определения

Количественная оценка риска может быть выполнена на основе оценки и анализа изменения прибыли. Принято выделять зависимость прибыли от величины постоянных расходов, обусловленных имеющейся материально-технической базой (оценка производственного риска), и зависимость прибыли от расходов, связанных со структурой источников (оценка финансового риска).

Леверидж - взаимосвязь между прибылью и стоимостной оценкой затрат активов или фондов, понесенных для получения данной прибыли. Производственный риск связан с понятием операционного (производственного) левериджа, а финансовый - с понятием финансового левериджа.

Существуют три основных способа определения операционного левериджа: а) доля постоянных производственных расходов в общей сумме расходов, или, что равносильно, соотношение постоянных и переменных расходов; б) отношение темпа изменения прибыли до вычета процентов и налогов к темпу изменения объема реализации в натуральных единицах; в) отношение чистой прибыли к постоянным производственным расходам. Первые два показателя получили широкое распространение в анализе. Если доля постоянных расходов велика, то говорят, что компания имеет высокий уровень операционного левериджа и соответственно высокий уровень производственного риска. 2-ой показатель определяет уровень операционного левериджа как коэффициент прямой пропорциональности между прибылью до вычета процентов и налогов и объемом производства. Поэтому для предприятия с высоким уровнем операционного левериджа даже незначительное изменение объема производства может привести к существенному изменению прибыли до вычета процентов и налогов. Более высокое значение уровня операционного левериджа характерно для компаний с более высоким уровнем технической оснащенности, т. к. любое серьезное улучшение материально-технической базы в сторону увеличения доли внеоборотных активов сопровождается повышением уровня операционного левериджа и производственного риска (новые вложения в долгосрочные активы надо окупать, но если инвестиционная политика была ошибочна, то понесенные расходы не будут возмещены).

Среди показателей оценки уровня финансового левериджа выделяют два: а) соотношение заемного и собственного капитала; б) отношение темпа изменения чистой прибыли к темпу изменения прибыли до вычета процентов и налогов. Первый показатель свидетельствует, что любой источник средств является платным, причем стоимость обычно ниже по сравнению со стоимостью источников собственных средств, но плата за пользование ими является обязательной вне зависимости от того, работает компания прибыльно или убыточно. Дополнительное привлечение заемного капитала характеризуется повышением уровня финансового левериджа, т.е. увеличением финансового риска и повышением требуемой акционерами нормы прибыли. Второй показатель свидетельствует, что чем выше уровень финансового левериджа, т.е. больше и величина процентов к уплате, тем меньше сумма чистой прибыли (повышение уровня финансового левериджа приводит к большей финансовой нестабильности, выражающейся в определенной непредсказуемости величины чистой прибыли). Результативность управления обоими видами левериджа определяется по изменению прибыли.

2. Что такое денежный поток и аннуитет? Какие основные задачи решаются при их оценке

Денежный поток - совокупность притоков и/или оттоков денежных средств, имеющих место через определенные временные интервалы. Денежный поток, срок действия которого ограничен, называется срочным; если притоки (оттоки) осуществляются неопределенно долго, денежный поток - бессрочный. Если притоки (оттоки) осуществляются в начале периодов, денежный поток называется пренумерандо, если в конце периодов - постнумерандо.

При анализе денежных потоков его элементы не могут быть просуммированы непосредственно - должна быть учтена временная компонента. Начало денежного потока и момент, на который делается оценка, могут не совпадать. Денежные потоки приводят либо к началу, либо к концу периода действия одного из денежных потоков.

Известны две задачи оценки денежного потока с учетом фактора времени: прямая и обратная. Первая оценивает будущую стоимость денежного потока: вторая - приведенную стоимость денежного потока, которая является ключевым показателем при принятии многих финансовых решений (при оценке финансовых активов и инвестиционных проектов).

Аннуитет - частный случай денежного потока. Известны два подхода к его определению. Согласно первому аннуитет - однонаправленный денежный поток, элементы которого имеют место через равные временные интервалы. Второй накладывает дополнительное ограничение - элементы денежного потока одинаковы по величине.

При оценке аннуитетов в случае несовпадения моментов начисления процентов и поступления аннуитетных платежей целесообразно выровнять продолжительность периода начисления процентов и периода поступления платежа.

3. В чем заключается политика оптимального управления производственными запасами как элементом оборотных активов

Оборотные средства - активы предприятия, возобновляемые с определенной регулярностью для обеспечения текущей деятельности, вложения в которые как минимум однократно оборачиваются в течение года (одного производственного цикла). Выделяют следующие укрупненные компоненты оборотных активов: производственные запасы, дебиторская задолженность, денежные средства и их эквиваленты.

Центральным моментом в методиках управления оборотными средствами является поиск их оптимальной величины, состава и структуры. В случае отсутствия системы контроля за оборотными средствами они увеличиваются. Неоправданное их увеличение сопровождается дополнительными прямыми и косвенными потерями (увеличением потерь от естественной убыли сырья и материалов, появлением залежалых и неходовых товаров, снижением оборачиваемости собственных оборотных средств и др.) неоправданное увеличение оборотных средств требует привлечения новых источников финансирования, следствием чего являются дополнительные затраты, поскольку большинство источников носит платный характер, и снижение резервного заемного потенциала предприятия; неоправданное снижение и/или неоптимальная их структура приводит к нарушению ритмичности производственной деятельности.

Формирование и поддержание производственных запасов связано с нахождением оптимального соотношения между двумя крайними стратегиями: первая - минимизация запасов в надежде на ритмичную их поставку, вторая - создание достаточного запаса, чтобы застраховаться от различных неожиданностей и наверняка обеспечить ритмичность производственного процесса. Кроме того, выбирая политику в отношении производственных запасов приходится принимать во внимание наличие риска двух видов: а) неблагоприятное изменение цен; б) моральное и физическое устаревание.

Методики оптимального управления запасами базируются на идее минимизации двух видов затрат: а) затраты по покупке и доставке; б) затраты по хранению. Поэтому необходим расчет оптимальной партии заказа (ЕОQ), позволяющей минимизировать совокупные затраты по заказу, доставке и хранению запасов:

ЕОQ = v(2•F•D)/H,

где F - затраты по размещению и выполнению одного заказа, руб;

D - годовая потребность в запасах, ед;

H - затраты по хранению единицы производственных запасов, руб.

Среди исходных факторов, определяющих политику в управлении запасами: уровень запасов, при котором делается заказ; минимально допустимый уровень запасов (страховой запас); максимально допустимый уровень запасов; оптимальная партия заказа; средняя дневная потребность в сырье, максимальное и минимальное число дней выполнения заказа.

Для оптимального управления запасами рекомендуется: а) оценить общую потребность в сырье на планируемый период; б) периодически уточнять ЕОQ и момент заказа сырья; в) периодически уточнять и сопоставлять затраты по заказу сырья и затраты по хранению; г) регулярно контролировать условия хранения запасов; д) иметь хорошую систему учета.

Формализованные модели управления запасами объясняют выбор политики снабжения предприятия сырьем и материалами. На практике действующие методики редко поддаются жесткой формализации.

4. Назовите основные процедуры управления денежными средствами и поясните их суть

Значимость денежных средств и их эквивалентов (ликвидные финансовые активы, которые быстро трансформируются в денежные средства) определяется тремя причинами: рутинность (необходимость денежного обеспечения текущих операций), предосторожность (необходимость погашения непредвиденных платежей), спекулятивность (возможность участия в заранее непредусмотренном выгодном проекте).

Денежные средства сами по себе, т.е. не вложенные в дело, не могут принести доход, но предприятие всегда должно иметь определенную сумму свободных средств. Поэтому важной является проблема оптимизации объема денежных средств. Система эффективного управления денежными средствами подразумевает выделение трех процедур: 1) анализ движения денежных средств (важно представлять, какие виды деятельности генерируют основной объем денежных поступлений и оттоков); 2) прогнозирование денежных потоков; 3) определение оптимального уровня денежных средств.

Смысл 1-ой процедуры определяется тем, что важно представлять, какие виды деятельности генерируют основной объем денежных поступлений и оттоков. Анализ движения денежных средств позволяет определить сальдо денежного потока в результате текущей, инвестиционной, финансовой деятельности и прочих операций. Одна из важнейших характеристик анализа денежных средств - оценка финансового цикла, характеризующего время, в течение которого собственные денежные средства отвлечены из оборота.

Смысл 2-ой процедуры определяется тем, что многие решения финансового характера предполагают единовременные оттоки крупных объемов денежных средств, которые должны быть своевременно накоплены. Прогнозирование денежных потоков является непременным атрибутом бизнес-планирования и взаимоотношений с потенциальным и/или стратегическим инвестором. Стандартная последовательность процедур прогнозирования денежных потоков: прогнозирование денежных поступлений по подпериодам; прогнозирование оттоков денежных средств по подпериодам; расчет чистого денежного потока (излишек/недостаток) по подпериодам; определение совокупной потребности в долгосрочном (краткосрочном) финансировании в разрезе подпериодов.

Смысл 3-ей процедуры определяется необходимостью нахождения компромисса между желанием обезопасить себя от хронической нехватки денежных средств и желанием вложить свободные денежные средства в какое-то дело с целью получения дополнительного дохода. В мировой практике разработан ряд методов оптимизации остатка денежных средств. Наибольшую известность получили модели Баумоля, Миллера-Орра. Суть их состоит в том, чтобы дать рекомендации о коридоре варьирования остатка денежных средств, выход за пределы которого предполагает либо конвертацию денежных средств в ликвидные ценные бумаги, либо обратную процедуру.

5. Назовите основные виды источников финансирования деятельности предприятия

Предприятию для долгосрочного финансирования своей деятельности доступны следующие источники: прибыль (осуществляется путем реинвестирования прибыли и представляет собой реализацию идеи самофинансирования; является основным и наиболее доступным способом поддержания и расширения деятельности), рынок ценных бумаг (осуществляется путем эмиссии долевых (акций) и долговых (облигаций) ценных бумаг. Доступ к этому источнику имеет ограничения: а) законодательного (законом определены требования к компаниям, имеющим право эмиссии ценных бумаг); б) экономического (эмиссия - весьма дорогостоящий процесс, требующий тщательной подготовки); в) профессионального характера (любая фондовая биржа разрабатывает достаточно жесткие критерии в отношении финансового состояния, которым должны отвечать компании, претендующие на включение в листинг)), банковская система (это дорогой источник, причем процентные ставки могут ощутимо варьировать, а предоставление кредита, особенно долгосрочного зависит от резервного заемного потенциала компании, поэтому используются лишь как инструмент краткосрочного финансирования), бюджет (в условиях рынка значимость его в отношении коммерческих организаций ничтожна, но государственная поддержка предприятий социальной, системообразующей или оборонной значимости остается существенной). С позиции краткосрочного кредитования - кредиторская задолженность, которая возникает в результате текущих операций и принятой системы расчетов с различными контрагентами и другими сторонними лицами и субъектами.

Первые два источника рассматриваются как основные способы привлечения капитала. Прибыль - наиболее дешевый и быстро мобилизуемый источник, но его объемы ограничены и существуют обязательные и/или весьма желательные направления использования текущей прибыли. Второй источник, напротив, требует немалых расходов по его созданию и реализации, а подготовка и проведение эмиссии - довольно продолжительны во времени, поэтому к данному источнику прибегают лишь после тщательной подготовки и в случае мобилизации крупного капитала, необходимого для реализации проектов, имеющих для компании стратегически важное значение.

Реинвестирование прибыли способствует росту цены акций фирмы только в том случае, если невыплаченная прибыль реинвестируется в проекты с доходностью, превышающей рентабельность собственного капитала фирмы.

С позиции характеристики финансового состояния предприятия различают две основных классификации источников средств: согласно первой - финансовые ресурсы по источникам их формирования подразделяются на собственные и привлеченные, причем последние подразделяются на заемные средства (долгосрочные и краткосрочные) и текущую кредиторскую задолженность. Обособление текущей кредиторской задолженности в отдельную группу обусловлено тем обстоятельством, что она возникает как естественный элемент текущей деятельности (этот источник еще называют спонтанным) и является бесплатным источником. Что касается остальных источников, то они имеют отчетливо выраженный платный характер. Вторая - подразделяет все источники на долгосрочные и краткосрочные.

6. Что такое стоимость капитала и какие существуют методы ее оценки?

Капитал - долгосрочные источники средств. Стоимость капитала - общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема привлекаемых на рынке капитала финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему.

Оборачиваемость и риск - объясняют появление затрат, связанных с привлечением капитала, т.к. инвестор предполагает иметь свою долю в доходе, который получает финансовый реципиент, пуская, привлеченный капитал в оборот и предоставление средств на долгосрочной основе - весьма рисковое мероприятие.

Стоимость капитала количественно выражается в сложившихся в компании относительных годовых расходах по обслуживанию своей задолженности перед собственниками и инвесторами, т.е. это относительный показатель, измеряемый в процентах.

Любая компания финансируется из нескольких источников одновременно. В отношении затрат всех их можно подразделить на две группы: а) платные источники (таких большинство) и б) бесплатные источники (некоторые виды текущей кредиторской задолженности).

Следует отличать понятие «стоимость капитала» (является относительным и измеряется в процентах) от понятия «оценка капитала» (абсолютное и измеряются в денежных единицах).

Существуют два метода оценки источников финансовых ресурсов. Последователи традиционного подхода считают, что стоимость капитала зависит от его структуры: с ростом доли заемного капитала (относительно более дешевого источника по сравнению с собственным капиталом) стоимость капитала снижается, но при достижении некоторого уровня финансового левериджа, т.е. соотношения заемных и собственных средств, скачкообразно возрастает, поскольку значительно повышается финансовый риск компании;

В рамках теории Модильяни-Миллера утверждается обратное: во-первых, стоимость капитала и его структура независимы; во-вторых, с ростом доли заемного капитала должно иметь место и возрастание стоимости собственного капитала, поскольку собственники компании будут требовать повышения отдачи на вложенный ими капитал с целью компенсации возрастающего финансового риска компании в целом. Т.е., стоимость и структуру капитала нельзя оптимизировать, невозможно и наращивать рыночную стоимость компании за счет изменения структуры долгосрочных источников.

Рассмотренные подходы к оценке стоимости капитала принимаются во внимание при планировании и анализе финансового обеспечения текущей деятельности.

7. Что понимается под политикой выплаты дивидендов

Дивиденд - часть имущества компании, которую ее собственник может получить по окончании очередного отчетного периода согласно решению высшего органа управления и в соответствии со своей долей в уставном капитале. Дивиденды выплачиваются в денежной форме, а в случаях, предусмотренных законом или уставными документами, - иным имуществом (акциями, облигациями и товарами). При определении величины дивидендов прибыль отчетного периода распределяется на два элемента: а) собственно дивиденды; б) прибыль, реинвестируемая в деятельность компании с целью поддержания заданных темпов расширения объемов производства и/или внедрения новых инвестиционных проектов.

Политика выплаты дивидендов - упорядоченная система принципов и подходов, которыми руководствуются собственники компании при определении той доли имущества компании, которую они считают целесообразным распределить в виде дивидендов по окончании очередного отчетного периода.

Согласно российскому законодательству в определении дивидендной политики помимо собственников принимают участие и руководители предприятия. Предсказуемость и стабильность дивидендной политики определяется желанием избежать падения рыночной цены акций компании, за которым практически неизбежно последует ухудшение положения компании на рынке капитала, товаров, услуг.

Дивидендная политика должна способствовать максимизации благосостояния акционеров. Поскольку доход акционеров состоит из двух частей - дивиденды и доход от капитализации, при определении дивидендной политики приходится делать выбор между двумя противоречащими друг другу вариантами действий. С одной стороны, дивиденды представляют собой текущий денежный доход акционеров и в определенной степени сигнализируют им о том, что коммерческая организация, в акции которой они вложили свои деньги, работает успешно (акции представляют собой привлекательный вариант инвестирования). С другой стороны, выплата дивидендов, предполагает единовременный отток крупных денежных средств, т.е. уменьшение экономического потенциала предприятия, тогда как именно его наращивание наиболее важная стратегическая цель компании. Кроме того, здесь возникают проблемы текущего характера, т.к. необходимо иметь свободные средства в достаточном объеме, поддерживать требуемые уровни ликвидности и платежеспособности и др.

Согласно российскому законодательству дивиденды выплачиваются из чистой прибыли акционерного общества за отчетный год, и лишь дивиденды по привилегированным акциям могут выплачиваться за счет специально предназначенных для этого фондов общества, т.е. фактически за счет нераспределенной прибыли прошлых лет.

Обычно акционеры предпочитают получать, а компании выплачивать определенный доход в виде дивидендов. Можно выделить две причины этого. Во-первых, любой инвестор желает иметь как можно более быструю отдачу на вложенный им капитал. Руководствуясь принципом осторожности и делая выбор между возможностью получить некоторый доход сегодня и обещанием будущего дохода, возможно и более крупного, но не гарантированного, он отдает предпочтение текущему доходу, может быть, и малому, но гарантированному. Во-вторых, в силу многих факторов далеко не всегда рядовые акционеры способны оценить стратегическую целесообразность именно такого, а не иного распределения прибыли.

Задача № 1

Проанализировать уровень производственного левериджа трех компаний (А, В, С), если имеются следующие данные:

Решение

Рассчитаем уровень производственного левериджа приувеличении объема производства с 80 до 88 тыс. ед.:

Компания А:

.

Компания В:

.

Компания С:

.

Приведенные расчеты показывают, что наибольшее значение показателя «уровень производственного левериджа» имеет предприятие С; это же предприятие имеет и больший уровень условно-постоянных расходов, приходящихся на рубль переменных расходов. Компания С, следовательно, более чувствительна к изменению объемов производства, это видно и по размаху вариации прибыли до вычета процентов и налогов при варьировании объема производства.

Экономический смысл показателя «уровень производственного левериджа» в данном случае таков: если каждая из компаний планирует увеличить объем производства на 10% (с 80 до 88 тыс.ед.), это будет сопровождаться увеличением прибыли до вычета процентов и налогов: для компании А -- на 16%; для компании В -- на 18,2%; для компании С -- 22,9%. То же самое будет, если произойдет снижение объема производства по отношению к базовому уровню.

Задача № 2

Провести сравнительный анализ финансового риска при различной структуре капитала коммерческой организации (табл.1). Как меняется показатель рентабельности собственного капитала (ROE) при отклонении прибыли до вычета процентов и налогов (налог - 35%) от базового уровня 6 млн руб. на 10% ?

Таблица.1. Исходная информация для сравнительного анализа уровня финансового левериджа (тыс.руб.).

Решение

Для анализа составим таблицу основных показателей (табл. 2.)

Таблица 2. Изменение рентабельности собственного капитала в зависимости от различной структуры источников средств (тыс. руб.).

Анализ:

1. В первом варианте, когда коммерческая организация полностью финансируется за счет собственных средств, уровень финансового левериджа равен единице. В этом случае финансовая зависимость отсутствует, а изменение чистой прибыли полтью определяется изменением прибыли до вычета процентов и налогов, т.е. изменением производственных условий. В этом случае изменение прибыли до вычета процентов и налогов 10% приводит точно к такому же изменению чистой прибыли.

2. Уровень финансового левериджа возрастает с увеличением доли заемного капитала. В этом случае возрастает размах вариации показателя ROE (как разница между наибольшим и наименьшим значениями этого показателя). По сравнению с вариантом, когда организация полностью финансируется за счет собственных средств, для структуры капитала с наибольшим уровнем заемных средств размах вариации показателя ROE увеличился в два раза. То же самое характерно и для вариации чистой прибыли - для структуры капитала с наибольшим значением финансового левериджа изменение прибыли до вычета процентов и налогов на 10% приводит к изменению чистой прибыли на 15%. Это свидетельствует о повышении степени риска инвестирования в предприятие при изменении структуры капитала в сторону увеличения доли заемных средств.

Ситуация 3

Собственные оборотные средства (СОС) = 400 тыс. руб. т.е. СОС > 0 -- это ресурсы, превышающие потребности в финансировании основных активов.

Текущие финансовые потребности (ТФП) = 450 тыс. руб. т.е. ТФП > 0 -- это потребности покрытия неденежных оборотных активов (дефицит).

Денежные средства (ДС) = -50 тыс. руб. т.е. возникает дефицит денежных средств. Обозначим его - ДСИ.

На основе имеющихся данных провести финансовую диагностику, выработать решение и рекомендации по его осуществлению.

Решение

Финансовая диагностика

Предприятие имеет положительное значение величины СОС: постоянные ресурсы покрывают большую часть активов, но позволяют профинансировать лишь 89% ТФП. Таким образом, ресурсы предприятия недостаточны для покрытия его текущих потребностей, что и порождает дефицит наличности и побуждает прибегать к банковскому кредиту. В обращение к банковскому кредиту является нормальным, если не нарушается разумное соотношение между заемными и собственными средствами и не преступается допустимый уровень финансового риска. У большинства удовлетворительно работающих промышленных предприятий именно этот тип равновесия. На Западе ситуация считается угрожающей, когда удельный вес самого краткосрочного кредита (овердрафта) в пассивах превышает 30%.

Крупный дефицит ДС чаще всего не возникает сразу. Сначала предприятие берет краткосрочный кредит без видимого ущерба для своего финансового положения. Бдительность руководителей притупляется. Кредит пока маскирует дефицит ДС, и серьезных мер для устранения этого дефицита не принимается. Проценты все возрастают, и наступает момент, когда банкиры начинают считать опасным дальнейшее наращивание кредитования. Тогда возникают тяжелые проблемы, вплоть до банкротства.

Финансовые решения.

Для снижения потребности в краткосрочном кредите необходимо:

увеличить СОС;

снизить ТФП.

Рекомендации.

Для увеличения СОС:

Нарастить собственный капитал (увеличением Уставного капитала, снижением дивидендов и увеличением нераспределенной прибыли и резервов, подъемом рентабельности с помощью контроля затрат и агрессивной коммерческой политики).

Увеличить долгосрочные заимствования (если долгосрочных кредитов в структуре пассивов относительно немного, то можно попробовать получить дополнительный долгосрочный кредит. В развитой рыночной экономике долгосрочный кредит имеет для предприятия свои преимущества: проценты ниже, чем по краткосрочному кредиту, возмещение растянуто во времени).

Уменьшить иммобилизацию средств во внеоборотных активах, но только не в ущерб производству. Сохраняя активную часть основных средств, можно, например, попытаться избавиться от части или всех долгосрочных финансовых вложений, если они не играют особой роли для предприятия.

Для увеличения ТФП:

Уменьшить оборотные активы. Многие предприятия плохо управляют запасами, или совсем не контролируют их. Такое легкомыслие способно привести к неплатежеспособности. Очень трудно определить идеальный уровень запасов, примиряющий минимизацию затрат на хранение со сведением до ничтожной величины вероятности «разрыва запасов» (покупатели согласны брать товар, а его на складе нет). Часто оптимальный уровень запасов определяют опытным путем, но есть и более надежные -- экономико-математический.

Снизить дебиторскую задолженность. Сокращать длительность отсрочек платежей надо, однако, стараясь не подвергать себя риску потерять клиентуру. Необходимо также снизить удельный вес сомнительных клиентов, систематически напоминая дебиторам о пришедшем сроке расчета. Полезно, по возможности, повысить эффективность взаимодействия собственных коммерческих и финансовых служб, с тем чтобы оперативно прекращать продажи клиентам, задерживающим платежи или вовсе не оплачивающим товар.

Увеличить кредиторскую задолженность, удлиняя сроки расчета с поставщиками крупных партий сырья, материалов, товаров. Причем, это можно себе позволить именно с теми поставщиками, которые заинтересованы в сбыте предприятию больших -- важных для продавца -- партий.

ЛИТЕРАТУРА

1.Балабанов И.Т. Финансовый менеджмент: Учебник. - М.: Финансы и статистика, 1998. - 244с.

2. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 2003. - 786 с.

3. Ковалев В.В. Практикум по финансовому менеджменту. - М.: Финансы и статистика, 2003. - 288 с.

4. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е.С. Стояновой. - М.: Изд-во «Перспектива», 2002. - 656с.