Комплексное оперативное управление оборотными активами и краткосрочными обязательствами

29

Министерство образования и науки Российской Федерации

Федеральное агентство по образованию

Бузулукский гуманитарно-технологический институт

(филиал) государственного образовательного учреждения высшего профессионального образования -

«Оренбургский государственный университет»

Факультет «Экономика и право»

Кафедра финансов и кредита

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

по дисциплине «Финансовый менеджмент»

Вариант 9

Руководитель работы

______________ А.А. Верколаб

«_____»_______________2008 г.

Исполнитель

Студент группы 3001

________________ В.В. Сивашов

« ____» __________________2008 г.

Бузулук - 2008

СОДЕРЖАНИЕ

Комплексное оперативное управление оборотными активами и краткосрочными обязательствами……………………………………..
Задача 1………………………………………………………………….
Задача 2………………………………………………………………….
Задача 3……………………………………………………………………
Задача 4………………………………………………………………….
Задача 5…………………………………………………………………..
Список использованных источников………………………………….

КОМПЛЕКСНОЕ ОПЕРАТИВНОЕ УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМИ АКТИВАМИ И КРАТКОСРОЧНЫМИ ОБЯЗАТЕЛЬСТВАМИ

Активы предприятия делятся на основные (фиксированные, постоянные - земля, здания, сооружения оборудование, нематериальные активы, др. основные средства и вложения) и оборотные (текущие, т.е. все остальные активы баланса). Основные активы труднореализуемые в том смысле, что может понадобиться значительное время, немалые хлопоты и даже дополнительные затраты для реализации этих активов в случае необходимости. В свою очередь, оборотные активы делятся на медленно реализуемые и нереализуемые (запасы готовой продукции, сырья и материалов), быстрореализуемые (дебиторская задолженность, средства на депозитах) и наиболее ликвидные (денежные средства и краткосрочные рыночные ценные бумаги). Далее, основные активы и та часть оборотных активов, которая находится на протяжении достаточно представительного периода (года) на неизменном уровне, не завися от сезонных и иных колебаний, в сумме составляют стабильные активы. Остальные же активы могут быть названы нестабильными.

Пассивы подразделяются на собственные и заемные. Собственные средства и долгосрочные кредиты и займы объединяются в постоянные пассивы; краткосрочные кредиты и займы, кредиторская задолженность и та часть долгосрочных кредитов и займов, срок погашения которой наступает в данном периоде, составляют в сумме краткосрочные (текущие) пассивы.

Тесно взаимосвязанные и взаимообусловленные задачи комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами предприятия сводятся:

1) к превращению текущих финансовых потребностей (ТФП) предприятия в отрицательную величину;

2) к ускорению оборачиваемости оборотных средств предприятия;

3) к выбору наиболее подходящего для предприятия типа политики комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами, или, выражаясь языком «импортной» терминологии, управления «работающим капиталом».

Приступаем к решению этих задач.

В процессе эксплуатации инвестиций, т.е. в текущей хозяйственной деятельности предприятие испытывает краткосрочные потребности в денежных средствах: необходимо закупать сырье, оплачивать топливо, формировать запасы, предоставлять отсрочки платежа покупателям и т. д.

Разница между текущими активами и текущими пассивами представляет собой ЧИСТЫЙ ОБОРОТНЫЙ КАПИТАЛ ПРЕДПРИЯТИЯ. Его еще называют работающим, рабочим капиталом, а в традиционной терминологии - собственными оборотными средствами (СОС). Заметим, что чистый оборотный капитал можно с одинаковым успехом подсчитывать по балансу двумя способами: «снизу» и «сверху». Производя эти операции, определяется величина оборотных активов предприятия, формирующихся за счет собственных средств и долгосрочных заимствований:

Чистый оборотный капитал - это не что иное, как собственные оборотные средства предприятия.

Оставшуюся же часть оборотных активов, если она не покрыта денежными средствами, надо финансировать в долг - кредиторской задолженностью. Не хватает кредиторской задолженности - приходится брать краткосрочный кредит.

Мы подходим, таким образом, к понятию текущих финансовых потребностей (ТФП).

ТЕКУЩИЕ ФИНАНСОВЫЕ ПОТРЕБНОСТИ (ТФП) - это:

* разница между текущими активами (без денежных средств) и кредиторской задолженностью, или, что-то же:

* разница между средствами, иммобилизованными в запасах сырья, готовой продукции, а также в дебиторской задолженности, и суммой кредиторской задолженности, или, что-то же:

* не покрытая ни собственными средствами, ни долгосрочными кредитами, ни кредиторской задолженностью часть чистых оборотных активов, или, что-то же:

* недостаток собственных оборотных средств, или, что-то же:

* прореха в бюджете предприятия, или, что-то же:

* потребность в краткосрочном кредите.

Учитывая остроту проблемы недостатка СОС, сконцентрируемся на природе ТФП и способах их регулирования.

Для финансового состояния предприятия

Благоприятно:

Получение отсрочек платежа от поставщиков (коммерческий кредит), от работников предприятия (если имеет место задолженность по зарплате), от государства (если в краткосрочном периоде есть задолженность по уплате налогов) и т. д. Отсрочки платежа дают источник финансирования, порождаемый самим эксплуатационным циклом.

Неблагоприятно:

* Замораживание определенной части средств в запасах (резервных и текущих запасах сырья, запасах готовой продукции). Это порождает первостепенную потребность предприятия в финансировании.

* Предоставление отсрочек платежа клиентам. Такие отсрочки соответствуют, однако, коммерческим обычаям. Предприятие воздерживается при этом от немедленного возмещения затрат - отсюда вторая важнейшая потребность в финансировании.

Рассмотрение экономического содержания ТФП предприятия вплотную подводит нас к расчету средней длительности оборота оборотных средств, т. е. времени, необходимого для превращения средств, вложенных в запасы и дебиторскую задолженность, в деньги на счете.

Предприятие заинтересовано в сокращении показателей (1) и (2) ив увеличении показателя (3) с целью сокращения периода оборачиваемости оборотных средств.

ТФП можно исчислять в рублях, в процентах к обороту (объему продаж, выручке от реализации), а также во времени относительно оборота:

Если результат равен, скажем, 50%, то это означает, что нехватка оборотных средств предприятия эквивалентна половине его годового оборота; 180 дней в году предприятие работает только на то, чтобы покрыть свои ТФП.

«Желательно, чтобы коммерческий кредит поставщиков с лихвой перекрывал клиентскую задолженность», - уже думает, вероятно, опытный в бизнесе Читатель. Действительно, тогда у предприятия в каждый данный момент оказывается денежных средств даже больше, чем необходимо для обеспечения бесперебойности производства (величина ТФП оказывается при этом отрицательной). Но как же добиться такого положения? Задача эта сводится к расчету разумной длительности отсрочек платежей по поставкам сырья (услугам других организаций) и реализации готовой продукции (услуг). Вскоре будет сделан такой расчет, но прежде отметим, что величина ТФП неодинакова для различных отраслей и даже для предприятий одной и той же отрасли. На ТФП оказывают влияние:

* во-первых, длительность эксплуатационного и сбытового циклов: чем быстрее сырье превращается в готовую продукцию, а готовая продукция - в деньги, тем меньше иммобилизация денежных средств в запасах сырья и готовой продукции;

* во-вторых, темпы роста производства: поскольку текущие финансовые потребности вытекают непосредственно из величины оборота, постольку и величина их изменяется параллельно динамике оборота; больший объем выпуска требует и больших средств на сырье, материалы, энергоносители и прочее. Кроме того, в условиях инфляции предприятия предпочитают создавать солидные запасы сырья, чтобы не переплачивать за него после очередного взлета цен;

* в-третьих, сезонность производства и реализации готовой продукции, а также снабжения сырьем и материалами. Несхождение сроков поступлений и платежей может довести предприятие до отсутствия средств для осуществления расчетов в выполнение своих обязательств - так называемой технической неплатежеспособности (разрыва ликвидности);

· в-четвертых, состояние конъюнктуры: при «разогретом» и высококонкурентном рынке самое нелепое, что может случиться с продавцом - это остаться без товара для скорейшей поставки покупателю. Чтобы опередить конкурентов, нужно поддерживать запасы готовой продукции на разумном уровне. Общеизвестно также, что наращивание оборота приводит обычно к разбуханию дебиторской задолженности предприятия, ибо конкуренция вынуждает продавца привлекать покупателей все более выгодными условиями коммерческого кредита;

· в-пятых, величина и норма добавленной стоимости: чем меньше норма добавленной стоимости (Добавленная стоимость: Выручка от реализации х 100), тем в большей степени коммерческий кредит поставщиков способен компенсировать клиентскую задолженность. Парадокс заключается в том, что при высокой норме добавленной стоимости и, казалось бы, небольшой степени зависимости предприятия от закупок сырья, фирме приходится просить своих поставщиков о более длительных отсрочках платежей.

Предприятия малого бизнеса обладают одним весьма важным преимуществом: таким предприятиям удается поменять знак величины ТФП на отрицательный благодаря невысокой норме добавленной стоимости и удачному соотношению в сроках платежей по закупкам сырья, с одной стороны, и поступлений за готовую продукцию, с другой стороны. Тогда коммерческий кредит поставщиков не только покрывает средства, замороженные в запасах, и клиентскую задолженность, но и порождает дополнительный источник финансирования для предприятия.

Ускорение оборачиваемости оборотных средств - важнейший способ снижения текущих финансовых потребностей

Вернемся к постановке основной задачи рационального управления оборотными активами предприятия: всеми силами и средствами сокращать периоды оборачиваемости запасов и кредиторской задолженности и увеличивать средний срок оплаты кредиторской задолженности (в рамках деловой этики, разумеется), с целью снижения ТФП, вплоть до превращения их в отрицательную величину. Здесь мы рассматриваем в основном те возможности маневра по сокращению ТФП предприятия и сроков оборачиваемости оборотных средств, которые относятся к «стыку» финансов и сбыта:

* Принцип дорогой закупки и дешевой продажи товара, полностью соответствующий великой формуле Дюпона, которой Читатель овладел в первой части.

* Скидки покупателям за сокращение сроков расчета (спонтанное финансирование).

* Учет векселей и факторинг.

Сейчас Читателю предстоят приятные минуты. Отдавая должное великому наследию мировой экономической мысли, мы приводим здесь отрывок из книги профессора Цюрихского университета Иоганна Шерра «Учение о торговле», впервые изданной в России в 1925 году - в золотое для отечественного коммерсанта время. Длительное время эта интеллигентная и научно-добросовестная, полезнейшая в практическом отношении книга пребывала в забвении. Мы процитируем этот отрывок по переизданию 1993 года (М.: Перспектива, репринт в 2-х т.т.), сохраняя орфографию и синтаксис оригинала.

Учение о дешевой покупке и дорогой продаже два пути. Так как частно-хозяйственная цель торговли заключается в достижении возможно большей прибыли, а последняя составляется из разницы между ценой закупочной и продажной, то само собою разумеющимся представляется правило, дешево купить, дорого продать. Этому правилу пытается следовать каждый купец, и его усилия направлены к тому, чтобы подешевле купить товар у производителя или его преемника в цепи организации мировой торговли. Практическое искусство торговли именно и состоит в использовании всех средств и преимуществ, ведущих к этому. Для этого купцу необходимо обозревать весь рынок, самым тщательным образом изучать количество товаров у производителя, видимые и невидимые запасы, условия производства и производственные затруднения, колебания конъюнктуры в области предмета его торговли. Поступая так, он действует согласно экономическому принципу, что не исключает вступление его на ложный путь, в особенности тогда, когда при этом он прибегает к нечестным средствам, обману или другим недопустимым коммерческим приемам или использует в недопустимой форме свое превосходство над производителем, бросает на чашку весов силу своего капитала, чтобы поставить производителя в зависимость от себя и лишить его возможности использовать конкуренцию (авансы крупных закупщиков под будущий урожай хлопка, сахарной свеклы, пшеницы и пр., принудительные закупочные организации американских владельцев крупных боен, владельцев элеваторов, керосинопроводов).

Ограничение дешевой закупки, обусловленное частно-хозяйственным интересом. Однако, во всех этих случаях вопрос о дешевой закупке представляет собою не столько вопрос влияния силы капитала и создаваемого ею монопольного положения. Во всех тех областях торговли, где не исключена свободная конкуренция или где после сильной борьбе с капиталистической коалицией она вновь приобрела значение, дешевой закупке при помощи так называемых торговых уловок ставятся известные пределы. Если производитель или продавец при сбыте своих продуктов имеет выбор между различными покупателями, он порвет торговые сношения с теми из них, кто будет пытаться обсчитать его.

Каждый купец, желающий сделать свою торговую деятельность постоянным занятием и обеспечить себя надежными поставщиками, должен честно и добросовестно относиться к тем продавцам, с какими имеет дело; не следует также забывать, что и производители могут пользоваться выгодами организации, могут объединиться в товарищества по сбыту, если купец не даст им рыночной цены.

Поэтому свободная торговля сама себе копает яму, если она при покупках руководствуется только своим частным интересом. В виду этого дешевые закупки также имеют свои границы, определяемые конкуренцией, расчетом на длительные и устойчивые деловые отношения. Нижеприводимый пример показывает, что именно предусмотрительный, благоразумный эгоизм ставит границы дешевой закупке. В самом деле, коммерчески неразумно, если купец, в особенности розничный торговец, из-за каждой мелочной скидки с цены будет менять своего поставщика. Само собою разумеется, при каждой закупке он будет сравнивать конкретные предложения по цене и качеству товара с предложениями постоянных своих поставщиков и попытается выяснить, не являются ли новые предложения только приманкой, достаточно ли надежен новый поставщик в смысле обслуживания и исполнения своих обязательств в срок и в отношении качества товара. Учитывая эти важные вопросы при закупке, следует прийти к выводу, что самое дешевое предложение не всегда самое лучшее.

Ограничение дорогой продажи, обусловленное частно-хозяйственными интересами. Точно так же обстоит дело и с дорогой продажей. Стремление к увеличению своей прибыли заставляет купца стараться поднять продажную цену, как можно выше. Однако, и здесь благоразумный купец должен соблюдать известную норму. Помимо того, что при назначении продажной цены он должен всегда считаться с конкуренцией, он может приобрести постоянную клиентуру только при условии, если предупредительно идет навстречу своим покупателям. Прибыльность торговли в большинстве случаев зависит не от однажды полученной выгоды, а от длительных торговых отношений, верной клиентуры, которую купец может обеспечить себе только в том случае, если ограничится небольшой надбавкой. Как ни звучит парадоксально, но правильным будет положение: продавать как можно дешевле; при чем, само собой разумеется, пределы продажной цены должны устанавливаться точной калькуляцией.

Ограничение, обусловленное стремлением к устойчивому и большому обороту. Эта именно калькуляция должна убедить купца, что расстояние между покупной и продажной ценой, единовременная прибыль от единичного оборота является лишь одним из трех факторов, из которых составляется весь доход предприятия. Двумя другими факторами служат величина оборота и продолжительность обращения отдельной коммерческой операции, т.е. быстрота оборота.

Резюмируя выкладки швейцарского профессора, мы можем сделать вывод, что в условиях конкуренции имеет больший смысл ускорять оборачиваемость оборотных средств, чем упорствовать на максимизации нормы прибыли на каждую единицу реализуемого товара.

Определение скидок покупателям за сокращение сроков расчета (спонтанное финансирование) - наша следующая задача.

Предоставляя покупателю отсрочку платежа за товар, продавец, по существу, предоставляет своему партнеру кредит, который, вопреки бытующему мнению, отнюдь не является бесплатным. Вот только которому из этих двух персонажей приходится платить, не открывая кошелька? Предоставляя отсрочку в 45 дней, вы идете на упущенную выгоду- - тот же убыток - по крайней мере в сумме банковского процента, который мог бы «набежать» на вашу сумму за полтора месяца, получи вы ее немедленно. Более того, если ваша рентабельность превышает среднебанковскую ставку процента, то сумма платежа, немедленно пущенная вами в оборот, могла бы принести еще большее приращение.

С другой стороны, зачастую трудно реализовать свой товар, не предоставляя коммерческого кредита. В странах развитой рыночной экономики давно был найден и успешно применяется способ облегчения страданий поставщика, небесприбыльный и для покупателя: спонтанное финансирование. Если вы оплатите товар до истечения определенного срока, то сможете воспользоваться солидной скидкой с цены. После этого срока вы платите сполна, разумеется, укладываясь в договорный срок платежа. Что вам выгоднее: оплатить до заветной даты, даже если придется воспользоваться для этого банковским кредитом, или дотянуть до последнего и потерять скидку? Вряд ли стоит спешить с ответом. Давайте сопоставим «Цену отказа от скидки» (Approximate percentage cost of not taking discounts») со стоимостью: о банковского кредита (и то, и другое - на базе годовых процентных ставок. Взвесим издержки альтернативных возможностей. Если результат превысит ставку банковского процента, то лучше обратиться в банк за кредитом и оплатить товар в течение льготного периода. Вот пример из американской практики.

Товар продается на условиях: скидка 1% при платеже в 15-дневный срок при максимальной длительности отсрочки 30 дней. Уровень банковского процента - 10% годовых.

Поскольку 24,2% > 10%, есть смысл воспользоваться предложением поставщика: отказ от скидки обойдется на 14,2 процентных пункта (или более чем вдвое) дороже банковского кредита.

Решим еще одну задачку?

Предлагаемое условие оплаты: 3/15, net 45. Покупатель же оплачивает на 20-й день и спокойно пользуется скидкой. Разделяем ли мы гнев поставщика? (Банковский процент все тот же - 10%).

В контрактах это принято обозначать так: 1/15, net 30.

Наши симпатии всецело на стороне поставщика. Но при этом мы с Читателем подмечаем, что увеличение продолжительности льготного периода способно привлечь покупателей; упущенную же выгоду поставщика (скидки, ожидание, хотя и сокращенное) можно считать своеобразной ценой победы в конкурентной борьбе.

Оплачивать счета все-таки надо добросовестно. Поставщик из предложенной задачки имеет все основания для взыскания недополученной суммы, возможно, и с процентом за каждый день просрочки.

Подведем некоторые итоги.

Спонтанное финансирование представляет собой относительно дешевый способ получения средств; такое кредитование не требует от клиента обеспечения и привлекает достаточно длительными сроками льготного периода.

Читателю еще не захотелось испробовать этот метод на своем предприятии? Или Внутренний Голос уже намекает на высокие банковские процентные ставки, длительное прохождение платежей по банковским каналам и низкую платежную дисциплину? Но, может быть, стоит заложить неделю-две задержки платежей и процентов 40-50 годовых (цена отказа от скидки при банковской ставке 30 процентов) в свою систему скидок? И, конечно, в любом случае рекомендуем внимательно рассчитывать размер скидок, а не назначать их произвольно, наспех, как это обычно делается в текучке оперативной хозяйственной работы.

Эффективность управления текущими активами и текущими пассивами можно также повысить, разумно используя учет векселей и факторинг с целью превращения ТФП в отрицательную величину и ускорения оборачиваемости оборотных средств.

Действующее законодательство по вексельному обращению дает определение векселя и подробно регламентирует действия всех персонажей вексельных операций, поэтому нет смысла останавливаться на этих вопросах. Интерес сейчас вызывает только главное экономическое предназначение учета векселя: немедленное превращение дебиторской задолженности поставщика в деньги на его счете. Но за это удовольствие приходится платить. В буквальном смысле «Время - деньги».

Теперь о факторинге.

Слово factor в переводе с английского языка означает маклер, посредник. С экономической точки зрения, факторинг относится к посредническим операциям. Факторинг можно определить как деятельность специализированного учреждения (факторинговой компании или факторингового отдела банка) по взысканию денежных средств с должников своего клиента (промышленной или торговой компании) и управлению его долговыми требованиями.

В факторинговых операциях участвуют три стороны:

1) факторинговая компания (или факторинговый отдел банка) - специализированное учреждение, покупающее счета-фактуры у своих клиентов;

2) клиент (поставщик товара, кредитор) - промышленная или торговая фирма, заключившая соглашение с факторинговой компанией;

3) предприятие (заемщик) - фирма-покупатель товара. Взаимоотношения между этими персонажами представлены на рис. 16.

Факторинговые услуги предоставляются «без финансирования» или «с финансированием».

В первом случае клиент, продавший счет-фактуру факторинговой компании, получает от последней сумму счета-фактуры при наступлении срока платежа.

Во втором случае клиент может требовать немедленной оплаты счета-фактуры вне зависимости от предусмотренного срока платежа за товар. При этом факторинговая компания по сути дела предоставляет кредит своему клиенту, т.е. осуществляет финансирование в виде досрочной оплаты поставленных товаров. Другими словами, факторинговая компания возмещает клиенту большую часть суммы, указанной в счете-фактуре. Оставшаяся сумма обязательно возмещается продавцу в момент наступления срока платежа за товар.

Факторинговая компания может оплатить счет в момент наступления срока платежа или досрочно. В последнем случае она выполняет функции банка, поскольку досрочное предоставление денежных средств клиенту равносильно выдаче ему кредита. Наиболее важной услугой здесь является гарантия платежа клиенту. Эта гарантия охватывает полный объем внутренних и международных операций: факторинговая компания обязана оплатить клиенту все акцептованные счета-фактуры даже в случае неплатежеспособности должников.

Стоимость факторинговых услуг складывается из двух элементов:

1) комиссии (платы за обслуживание в процентах от суммь счета-ф актуры) и

2) процентов, взимаемых при досрочной оплате предоставленных документов.

Возможность инкассирования дебиторской задолженности, т.е. получения денег по неоплаченным требованиям и счетам-фактурам, особенно привлекательна для мелких и средних предприятий, ибо именно у них проблема временного недостатка ликвидных средств и недополучения прибыли из-за неплатежеспособности должников стоит наиболее остро. Полезность факторинга для предприятий в первичный период их создания и начала производственной деятельности трудно переоценить.

Вместе с тем, тормозом являются дороговизна кредита, почти полное отсутствие методической базы факторинговых операций, нехватка справочной и научной литературы.

Факторинг, равно как и учет векселей, имеет смысл применять, когда выгода от немедленного поступления денег больше, чем от их получения в свой срок. Это обычно бывает при следующих обстоятельствах:

* когда предприятие имеет возможность применения средств с рентабельностью, превышающей ставку учетного процента и/или стоимость (в процентах) факторинговых услуг (комиссию и плату за предоставленные в кредит средства). Такое сравнение необходимо проводить с учетом временной стоимости денег, и лишь при многократном, совершенно очевидном превосходстве рентабельности потенциального использования средств, а также когда речь идет о чрезвычайно коротких периодах, можно не обращаться к дополнительным расчетам.

* когда потери от инфляции грозят превысить расходы по учету векселя и/или факторингу. Надо сравнить ставку этих расходов с прогнозируемым уровнем инфляции (и то, и другое - в процентах за рассматриваемый период). Если уровень инфляции окажется выше, то вряд ли будет иметь смысл дожидаться договорного срока оплаты. Впрочем, банкир тоже заботится о положительной норме своей доходности с учетом инфляции, не так ли?

* когда нехватку оборотных средств, возникающую вследствие отсрочки платежа покупателем, невозможно покрыть банковским кредитом из-за дороговизны последнего. Стоимость кредита превышает банковский учетный процент и стоимость факторинга... возможно ли это, учитывая, что и дисконт, и плата за факторинг уже включают стоимость кредитования?! Возможно! Во-первых, при пестроте и значительной разнице условий, предлагаемых нашими банками, всегда имеется свой удачный вариант, но его надо, конечно, хорошенько поискать. Во-вторых, в России возможно все.

Выбор политики комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами

Суть этой политики состоит, с одной стороны, в определении достаточного уровня и рациональной структуры текущих активов, учитывая, что предприятия различных сфер и масштабов деятельности испытывают неодинаковые потребности в текущих активах для поддержания заданного объема реализации, а с другой стороны - в определении величины и структуры источников финансирования текущих активов.

Если предприятие не ставит никаких ограничений в наращивании текущих активов, держит значительные денежные средства, имеет значительные запасы сырья и готовой продукции и, стимулируя покупателей, раздувает дебиторскую задолженность - удельный вес текущих активов в общей сумме всех активов высок, а период оборачиваемости оборотных средств длителен, - это признаки агрессивной политики управления текущими активами, которая в практике финансового менеджмента получила меткое название «жирный кот». Агрессивная политика способна снять с повестки дня вопрос возрастания риска технической неплатежеспособности, но не может обеспечить повышенную экономическую рентабельность активов (см. табл. 7).

Таблица 7 - Признаки и результаты агрессивной и консервативной политики управления текущими активами

Показатель	Агрессивная политика	Консервативная политика
Выручка от реализации, руб.	1000 000	1000 000
Чистая прибыль, руб.	200 000	200 000
Текущие активы, руб.	600 000	400 000
Основные активы, руб.	500 000	500 000
Общая сумма активов, руб.	1 100 000	900 000
Удельный вес текущих активов в общей сумме всех активов, %	54,55	44,44
Экономическая рентабельность активов, %	200 000: 1100 000= 18,18	200 000 : 900 000=22,22

Если предприятие всячески сдерживает рост текущих активов, стараясь минимизировать их - удельный вес текущих активов в общей сумме всех активов низок, а период оборачиваемости оборотных средств краток - это признаки консервативной политики управления текущими активами («худо-бедно»). Такую политику предприятия ведут либо в условиях достаточной определенности ситуации, когда объем продаж, сроки поступлений и платежей, необходимый объем запасов и точное время их потребления и т. д. известны заранее, либо при необходимости строжайшей экономии буквально на всем. Консервативная политика управления текущими активами обеспечивает высокую экономическую рентабельность активов, но несет в себе чрезмерный риск возникновения технической неплатежеспособности из-за малейшей заминки или ошибки в расчетах, ведущей к десинхронизации сроков поступлений и выплат предприятия.

Если предприятие придерживается «центристской позиции» - это умеренная политика управления текущими активами. И экономическая рентабельность активов, и риск технической неплатежеспособности, и период оборачиваемости оборотных средств находятся на средних уровнях.

Каждому из перечисленных типов политики управления текущими активами должна быть под стать соответствующая политика финансирования, т. е. политика управления текущими пассивами.

Признаком агрессивной политики управления текущими пассивами служит абсолютное преобладание краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов. При такой политике у предприятия повышается уровень эффекта финансового рычага. Постоянные затраты отягощаются процентами за кредит, увеличивается сила воздействия операционного рычага, но все же в меньшей степени, чем при преимущественном использовании более дорогого долгосрочного кредита, как это обычно бывает в случае выбора консервативной политики управления текущими пассивами (см. ниже).

Признаком консервативной политики управления текущими пассивами служит отсутствие или очень низкий удельный вес краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов предприятия. И стабильные, и нестабильные активы при этом финансируются, в основном, за счет постоянных пассивов (собственных средств и долгосрочных кредитов и займов).

Признаком умеренной политики управления текущими пассивами служит нейтральный (средний) уровень краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов предприятия.

Сочетаемость различных типов политики управления текущими активами и политики управления текущими пассивами показана на матрице выбора политики комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами. Матрица показывает нам:

· что консервативной политике управления текущими активами может соответствовать умеренный или консервативный тип политики управления текущими пассивами, но не агрессивный;

· что умеренной политике управления текущими активами может соответствовать любой тип политики управления текущими пассивами;

· что агрессивной политике управления текущими активами может соответствовать агрессивный или умеренный тип политики управления текущими пассивами, но не консервативный.

На изменение размера чистого рабочего капитала соотношение источников финансирования оборотных активов оказывает решающее влияние. Если при неизменном объеме краткосрочных финансовых обязательств будет расти доля оборотных активов, финансируемых за счет собственных источников и долгосрочного заемного капитала, то размер чистого рабочего капитала будет увеличиваться.

Таблица - Матрица выбора политики комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами.

Политика управления текущими пассивами	Политика управления текущими активами
	Консервативная	Умеренная	Агрессивная
Агрессивная	Не сочетается	Умеренная ПКОУ	Агрессивная ПКОУ
Умеренная	Умеренная ПКОУ	Умеренная ПКОУ	Умеренная ПКОУ
Консервативная	Консервативная ПКОУ	Умеренная ПКОУ	Не сочетается

Естественно, в этом случае будет повышаться финансовая устойчивость предприятия, но снижаться эффект финансового рычага и расти средневзвешенная стоимость капитала в целом (так как процентная - ставка по долгосрочным займам в силу большего их риска выше, чем по краткосрочным займам). Соответственно, если при неизменном участии собственного капитала и долгосрочных займов в формировании оборотных активов будет расти сумма краткосрочных финансовых обязательств, то размер чистого рабочего капитала будет сокращаться. В этом случае может быть снижена общая средневзвешенная стоимость капитала, достигнуто более эффективное использование собственного капитала (за счет роста эффекта финансового рычага), но при этом будет снижаться финансовая устойчивость и платежеспособность предприятия (снижение платежеспособности будет происходить за счет роста объема текущих обязательств и увеличения частоты выплат долга).

Таким образом, выбор соответствующих источников финансирования оборотных активов в конечном итоге определяет соотношение между уровнем эффективности использования капитала и уровнем риска финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия. С учетом этих факторов и строится политика управления финансированием оборотных активов.

В начале этого раздела было подчеркнуто, что одной из главных задач управления текущими активами и текущими пассивами на практике является превращение ТФП предприятия в отрицательную величину. Если это удается, у предприятия возникают денежные излишки и встает проблема их эффективного использования. Это сегодня менее острый вопрос для большинства предприятий, чем нехватка оборотных средств, но надо надеяться, что по мере нормализации условий отечественного рынка и роста профессионального мастерства финансистов рациональное использование текущих излишков денежных средств будет становиться все более актуальным для большинства наших коллег.

ЗАДАЧА №1

Вы имеете возможность делать ежеквартально взнос в банк в размере 100 долл. Банк начисляет проценты ежеквартально по ставке 16% годовых. Какая сумма будет на счете к концу года?

Решение:

1. За первый квартал будет начислено:

100 * 16 / 100 % = 16 долл. - такую бы сумму я получил бы за год со 100 долл.

16 / 4 = 4 долл. - я получу за первый квартал

100 + 4 = 104 долл. - общая сумма дохода за первый квартал

2. За второй квартал будет начислено:

(104 + 100) * 16 /100 = 32 долл. 64 цента / 4 = 8 долл. 16 центов

104 + 100 + 8, 16 = 212 долл. 16 центов - сумма за второй квартал

3. За третий квартал будет начислено:

(212, 16 + 100) * 16 / 100 = 49 долл. 95 центов / 4 = 12 долл. 49 центов

212, 16 + 100 + 12,49 = 324 долл. 65 центов - сумма за третий квартал

4. За четвертый квартал будет начислено:

(324, 65 + 100) * 16 /100 = 67 долл. 94 цента / 4 = 16 долл. 99 цента

324, 65 + 100 + 16, 99 = 441 долл. 64 центов - сумма за четвертый квартал

Ответ: к концу года на счете в общей сложности будет 441 долл. 64 цента

ЗАДАЧА №2

Промышленное предприятие производит 20 тыс. изделий марки А в год. Переменные затраты на единицу продукции составляют 2 тыс. руб., постоянные на весь объем - 26 000 тыс. руб. Выручка от реализации изделий за год - 75 000 тыс. руб. Определить:

маржинальный доход для всего объема продукции марки А, единицы продукции;

прибыль, если выпуск продукции увеличится на 5%;

количество единиц продукции, которые надо продать, чтобы получить прибыль в размере 10 000 тыс. руб.;

цену, по которой необходимо продать 20 тыс. штук изделий марки А, чтобы получить прибыль в размере 10 000 тыс. руб.;

какое количество продукции надо продать, чтобы окупить затраты?

Решение:

Найдем переменные затраты на весь объем = 20 000 * 2 = 40 000 тыс.руб.

1. Маржинальный доход для всего объема продукции марки А:

75 000 - 26 000 - 40 000 = 9 000 тыс. руб.

Постоянные затраты на единицу продукции марки А:

26 000/20000 =1,3 тыс. руб.

Выручка от реализации единицы изделия марки А за год :

75 000 / 20000 = 3,75 тыс. руб.

2. Маржинальный доход для единицы продукции марки А:

3,75 - 1,3 - 2 = 0,45 тыс. руб.

Если выпуск продукции увеличится на 5% :

20000 + 5% = 21000 ед.

Себестоимость = 42000 + 26000 = 68000 тыс. руб.

Переменные затраты = 21000 * 2 = 42 000 тыс.руб.

Постоянные затраты = 26000 тыс. руб.

Выручка = 3,75 * 21000 = 78 750 тыс.руб.

3. При увеличении выпуска продукции на 5%, прибыли будет:

78 750 - 68 000 = 10750 тыс. руб.

4. Чтобы получить прибыль в размере 10 000 тыс. руб., количество единиц продукции, которые надо продать = 20 571 ед.

Х - Количество единиц продукции

Прибыль = Выручка - Себестоимость

Прибыль = Объем производства * цена - (2 * Х + 26 000)

10000 = 3,75Х - 2Х - 26000

10000 = 1,75Х - 26000

36000 = 1,75Х

Х = 36000/1,75 = 20 571 ед.

5. Цена, по которой необходимо продать 20 тыс. штук изделий марки А, чтобы получить прибыль в размере 10 000 тыс. руб.:

6. Чтобы окупить затраты, количество продукции которое надо продать = 14 857 ед.

Выручка = себестоимость

Прибыль = выручка = себестоимость

0 = Х * 3,75 - (Х * 2 + 26000)

0 = 3,75Х - 2Х -26000

26000 = 1,75Х

Х = 26000 / 1,75 = 14 857 ед.

Ответ:

1) маржинальный доход для всего объема продукции марки А = 9000 тыс. руб.

2) маржинальный доход для единицы продукции марки А = 0,45 тыс. руб.

3) прибыль, если выпуск продукции увеличится на 5% = 10750 тыс. руб.

4) количество единиц продукции, которые надо продать, чтобы получить прибыль в размере 10 000 тыс. руб. = 20 571 ед.

5) цена, по которой необходимо продать 20 тыс. штук изделий марки А, чтобы получить прибыль в размере 10 000 тыс. руб. = 3,8 тыс. руб.

6) Количество продукции которое надо продать, чтобы окупить затраты = 14 857 ед.

ЗАДАЧА №3

По оценкам маркетологов, возможности реализации товара в следующем году будут следующими:

Цена единицы, руб.	100	95	90	85	80	75
Объемы продаж, шт.	8000	9000	9500	9900	10400	10551

Переменные издержки запланированы 40 руб. на одно изделие при объеме производства до 9300 шт. и 39 руб. - при производстве свыше 9300 шт. Постоянные затраты составляют 200 тыс. руб. при производстве до 9300 шт. и 210 тыс. руб. при производстве свыше 9300 шт. Обоснуйте рациональный объем производства.

Решение:

Первый случай

1. Переменные издержки

40 x 8000 = 32000 руб.

2. Сумма переменных издержек и постоянных затрат

32000 + 200000 = 520000 руб.

3. Себестоимость одного изделия

Сб = 520000 / 8000 = 65 руб.

4. Прибыль с одного изделия

Р1 = 100 - 65 = 35 руб.

5. Прибыль со всего объема продаж

Р = 35 x 8000 = 280000 руб.

Второй случай

40 x 9000 = 360000 руб.

360000 + 200000 = 560000 руб.

Сб = 560000 / 9000 = 62руб.

Р1 = 95 - 62 =33 руб.

Р = 39 x 9000 = 297000 руб.

Третий случай

39x 9500 = 370500 руб.370500 + 210000 = 580500 руб.

Сб =580500 / 9500 = 61 руб.

Р1 = 90 - 61 = 39 руб.

Р = 39 x 9500 = 370500 руб.

Четвертый случай

39 x 9900 = 386100 руб.

386100 + 210000 = 596100 руб.

Сб =596100 / 9900 = 60 руб.

Р1 =85 - 60 = 25 руб.

Р = 25 x 9900 = 247500 руб.

Пятый случай

39 x 10400 = 405600

405600 + 210000 = 615600 руб.

Сб = 615600 / 10400 = 59 руб.

Р1 = 80 - 59 = 21 руб.

Р = 21 x 10400 = 218400 руб.

Шестой случай

39 x 10551 = 411489 руб.

411489 + 210000 = 621489 руб.

Сб = 621489 / 10551 = 59 руб.

Р1 = 75 - 59 = 16 руб.

Р = 16 x 10551 = 168816 руб.

Ответ:

Я считаю, что из всех вариантов наиболее рациональным является объем производства равный 9500 шт. по цене 95 руб., т.к. при нем будет достигнута наибольшая прибыль.

ЗАДАЧА №4

Имеются следующие данные по итогам истекшего года (тыс. руб.):

Уставный капитал 260

Величина собственных оборотных средств 260

Нераспределенная прибыль 50

Долгосрочный кредит 50

Задолженность поставщикам и подрядчикам ?

Основные средства (нетто) ?

Производственные запасы 300

Расчётный счёт 20

Дебиторская задолженность 80

Какая доля (в процентах) в структуре источников финансирования приходится на краткосрочные источники?

Решение

актив	Тыс.руб.	пассив	Тыс.руб.
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ	III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ
Величина собственных оборотных средств	260	Уставный капитал	260
Основные средства (нетто)	80	Нераспределенная прибыль	50
ИТОГО по разделу I	340	ИТОГО по разделу III	310
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ	IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Производственные запасы	300	Долгосрочный кредит	50
Расчётный счёт	20	ИТОГО по разделу IV	50
Дебиторская задолженность	80	V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
ИТОГО по разделу II	400	Задолженность поставщикам и подрядчикам	380
Итого:	740	ИТОГО по разделу V	380
		Итого:	740

o Дебиторская задолженность переводится в недвижимость, следовательно основные средства = 80 тыс. руб.

o Актив баланса = Пассив баланса из нашего баланса равен 740.

Найдем краткосрочные обязательства = 740 - (310 + 50) = 380 тыс. руб.

o Доля краткосрочных источников в структуре источников финансирования = 380 / 740 * 100% = 51,35%

Ответ: 51,35%.

ЗАДАЧА №5

Компания А рассматривает вопрос о присоединении компании В. Компания А предлагает заплатить компании В по 35 рублей за акцию. Целесообразно ли такое присоединение? Какими станут финансовые показатели новой объединённой компании А? и что получат акционеры обеих компаний? Финансовые показатели компаний А и В

Показатели	А	В	А?
Прибыль, руб.	250000	80000	33000
Количество акций	50000	20000	62960
Прибыль на акцию	5	4	5,2
Рыночная цена акции, руб.	54	30	56,16
Отношение «Цена акции / прибыль на акцию»	10, 8	7, 5	10,8

1) Прибыль новой компании, руб. = 250000 + 80000 = 330000 руб.

2) Меновое соотношение = 35/54 = 0,648; 0,648 А = 1 акция компании В

3) Количество присоединенных акций = 20000 * 0,648 = 12960 шт.

4) Количество акций объединенной компании = 50000 + 12960 = 62960шт.

5) Прибыль на акцию А = 250000/50000 = 5 руб.

6) Прибыль на акцию В = 80000/20000 = 4 руб.

7) Прибыль на акцию А? = 330000/62960 = 5,2 руб.

8) Отношение «Цена акции / прибыль на акцию» А = 54/5 = 10,8 руб.

9) Отношение «Цена акции / прибыль на акцию» В = 30/4 = 7,5 руб.

10) Рыночная цена акции А? = 5,2 * 10,8 = 56,16 руб.

Вывод: выгоду получат в результате объединения:

1)Компания В, так как смогла реализовать свои акции по цене более высокой, чем рыночная;

2) Акции компании А повысятся в цене, но при условии сохранения коэффициента (цена/прибыль) на прежнем уровне.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

Большаков С.В. Основы управления финансами: Учебное пособие. -М.: ИД ФКБ -ПРЕСС, 2000. -368 с.

Ковалев В.В Практикум по финансовому менеджменту. Конспект лекций с задачами. -М.: Финансы и статистика, 2006. -288 с.

Колпакова Г.М. Как управлять дебиторской задолженностью. -М.: Современная экономика и право, 2006. -136 с.

Овсейчук М.Ф. Сидельникова Л.Б. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. -М.: Издательский Дом «Дашков и К», 2007. -152 с.

Стоянова Е.С., Быкова Е.В., Кукукина И.Г., Перов В.А. Практикум по финансовому менеджменту: учебно-деловые ситуации, задачи и решения./ Под ред. Е.С. Стояновой. -3-е изд. Мзд. и перераб. -М.: Перспектива, 2005. -139 с.

Шашурин Ю.С. Черезов А.В. Себестоимость в оперативном управлении предприятием: Учебное пособие. -М.: 2007г.