· учебник Роновой Г.Н., Роновой Л.А. “Финансовый менеджмент” раздел ”Управление активами и основные принципы принятия инвестиционных решений”; под ред. Стояновой Е.С. “Финансовый менеджмент: теория и практика” раздел “Стратегический и оперативно-тактический финансовый менеджмент” стр. 237-349; Ковалева В.В. “Введение в финансовый менеджмент” раздел “Методы оценки финансовых активов” стр. 378-403 и “Риск и доходность финансовых активов”; Балабанова И.Т. “Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом?” раздел “ Финансовые ресурсы и капитал” стр. 29-150 и раздел “Приемы управления движением финансовых ресурсов и капитала” стр.213-304; Бланка И.А. “Основы финансового менеджмента” том2 раздел ”Управление инвестициями. Управление финансовыми инвестициями” стр.84-129; Ван Хорна Дж. К. “ Основы управления финансами” раздел “Определение стоимости ценных бумаг” стр.86-133, раздел “Эмиссия ценных бумаг” стр.541-567, раздел” Привилегированные и обыкновенные акции” стр.621-636, раздел ”Конвертируемые ценные бумаги, обмениваемые облигации и варанты”стр.638-667; Поляка Г.Б. “Финансовый менеджмент” раздел “Управление инвестиционным портфелем предприятия”, “ Инвестиционная стратегия и управление портфелем ценных бумаг” стр. 378-399;

· учебник Роновой Г.Н., Роновой Л.А. “Финансовый менеджмент” раздел ”Управление активами и основные принципы принятия инвестиционных решений”; под ред. Стояновой Е.С. “Финансовый менеджмент: теория и практика” раздел “Комплексное оперативное управление оборотными активами и краткосрочными обязательствами предприятия” стр. 303-326; Ковалева В.В. “Введение в финансовый менеджмент” раздел “Анализ и управление оборотными средствами” стр. 509-549; Балабанова И.Т. “Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом?” раздел “ Финансовые ресурсы и капитал” стр. 29-150 и раздел “Приемы управления движением финансовых ресурсов и капитала” стр.213-304; Бланк И.А. “Основы финансового менеджмента” том 1 раздел “Управление активами. Управление оборотными активами” стр.301-381; Ван Хорна Дж. К. “Основы управления финансами” раздел “Денежные средства и ликвидные ценные бумаги” стр. 240-272, раздел “Дебиторская задолженность и запасы” стр.272-301; Поляка Г.Б. “Финансовый менеджмент” раздел “Финансовые методы управления текущей деятельностью” стр. 153-172;

· учебник Роновой Г.Н., Роновой Л.А. “Финансовый менеджмент” раздел ”Управление активами и основные принципы принятия инвестиционных решений”; под ред. Стояновой Е.С. “Финансовый менеджмент: теория и практика” раздел “Комплексное оперативное управление оборотными активами и краткосрочными обязательствами предприятия” стр.303-326; Ковалева В.В. “Введение в финансовый менеджмент” раздел “Политика предприятия в области оборотного капитала” стр. 509-518; Балабанова И.Т. “Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом?” раздел “ Финансовые ресурсы и капитал” стр. 29-150 и раздел “Приемы управления движением финансовых ресурсов и капитала” стр.213-304; Бланка И.А. “Основы финансового менеджмента” том1 раздел “Управление активами. Управление оборотными активами. Управление финансированием оборотных активов” стр.301-381; Ван Хорна Дж. К. “ Основы управления финансами” раздел “Управление оборотным капиталом” стр.222-339; Поляка Г.Б. “Финансовый менеджмент” раздел “Финансовые методы управления текущей деятельностью” стр153-172;

· учебник Роновой Г.Н., Роновой Л.А. “Финансовый менеджмент” разделы “Управление активами и основные принципы принятия инвестиционных решений” и “Управление пассивами и основные принципы принятия решений по выбору источников финансирования”; под ред. Стояновой Е.С. ”Финансовый менеджмент: теория и практика” раздел “Комплексное оперативное управление оборотными активами и краткосрочными обязательствами предприятия” стр. 303-326; Ковалева В.В. “Введение в финансовый менеджмент” раздел стр.; Балабанова И.Т. “Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом?” раздел “ Финансовые ресурсы и капитал” стр. 29-150 и раздел “Приемы управления движением финансовых ресурсов и капитала” стр.213-304; Бланка И.А. “Основы финансового менеджмента” том2 раздел “Управление денежными потоками” стр.129-200; Гарбунов А.Р. Управление финансовыми потоками и организация финансовых служб предприятий, региональных администраций и банков”; Поляка Г.Б. “Финансовый менеджмент” раздел “Управление движением денежных средств” стр.184-208;

Выполнить:

· задание практикума курса “Финансовый менеджмент“ по данной теме;

Акцентировать внимание на следующих понятиях:

· сущность активов предприятия, классификация активов предприятия, методы оценки совокупной стоимости активов предприятия, общие основы управления активами предприятия,

· управление внеоборотными активами, политика управления внеоборотными активами, управление обновлением внеоборотными активами, управление финансированием внеоборотными активами.

Для выполнения задания по данной теме необходимо изучить теоретический материал, соответствующий данной теме, ознакомиться с условиями заданий практикума по теме курса и выполнить сформулированные в практикуме требования.

3.1. Управление необоротными активами

В состав необоротных активов входят основные средства, нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения и капитальные вложения.

Виды инвестиционных проектов

Долгосрочные инвестиции предприятия могут включать следующие виды инвестиций: инвестиции в различного вида ценные бумаги, как дающие право собственности, так и долговые обязательства других компаний; инвестиции в материальные и нематериальные необоротные активы; инвестиции, отвлеченные в специальные фонды; инвестиции в дочерние компании и филиалы.

Инвестиции в ценные бумаги (инвестиции титулы участия) представляют собой помещение капитала в юридически самостоятельные предприятия на длительный срок (минимально более года) либо с целью получения дополнительной прибыли, либо с целью приобретения влияния на другие предприятия, либо в связи с тем , что подобное вложение средств является более выгодным по сравнению с организацией собственных операций в этой области.

Считается, что, если предприятие -- инвестор владеет менее 20% акций другого предприятия, то оно не оказывает существенного влияния или контроля на предприятие, акции которой приобретаются.

Если предприятие владеет от 20% до 50% акций другого предприятия, то считается, что предприятие -- инвестор оказывает существенное влияние на то предприятие, акции которого приобретаются, однако не имеет возможность контролировать ее деятельность. Значительное влияние проявляется в том, что предприятие-инвестор может участвовать в принятии решений о деятельности предприятия, в которое вложены средства, а его представители могут входить в состав совета директоров предприятия -- объекта инвестирования.

Если предприятие владеет более чем 50% акций другого предприятия, считается что инвестор владеет контрольным пакетом акций и имеет возможность контролировать деятельность предприятия -- объекта инвестирования, то есть принимать решения по вопросам его финансово-хозяйственной деятельности. Предприятие-инвестор рассматривается как головное предприятие, а предприятие-объект инвестирования -- как дочернее предприятие.

Инвестиции в материальные активы. К таким вложениям относятся инвестиции в основные средства. Они имеют реальную форму существования и относятся к средствам длительного пользования. В эту категорию включается земля, здания и сооружения, машины и оборудование, транспорт и др. На все реальные основные средства начисляется амортизация.

Выбор метода амортизации имеет для финансового менеджмента большое значение, поскольку он влияет на основные финансовые пропорции предприятия, на его чистую прибыль и денежный оборот, на внутреннюю структуру финансирования.

Основными методами амортизации являются следующие:

· Метод равномерного прямолинейного списания (линейный метод);

· Метод амортизации исходя из выработки амортизируемого объекта (производственный метод);

· Методы ускоренной амортизации: метод суммы лет и метод уменьшающегося остатка (метод остаточной стоимости);

· Методы специальной амортизации.

 

1. Метод равномерного прямолинейного списания. Стоимость объекта списывается равными долями в течение всего периода его эксплуатации. Амортизационные отчисления в любом году рассчитываются по формуле : A_i = ( C - Л_n) : n

2. Метод амортизации исходя из выработки амортизируемого объекта. Полезность объекта оценивается на основе его суммарной выработки за весь период эксплуатации в соответствующих единицах измерения ( количество выработанной продукции, отработанных часов, километров пробега и т.д.). Амортизация объекта i-го года эксплуатации рассчитывается по формуле:

3. где С -- себестоимость амортизируемых объекта необоротных активов в году приобретения (первоначальная стоимость); Л_n -- ликвидационная стоимость в последнем n-ном году эксплуатации; П_i -- выработка объекта в i-том году; -- суммарная выработка за весь период эксплуатации; n -- общее количество лет эксплуатации объекта.

4. Методы ускоренной амортизации. Суть методов состоит в том, что в первые годы использования необоротных активов списывается основная часть их первоначальной стоимости.

Это мотивируется следующим:

1. наибольшая интенсивность использования необоротных активов приходится на первые годы их эксплуатации, когда они морально и физически еще новые,

2. создается резерв для замены амортизируемого объекта в случае его быстрого морального устаревания,

3. обеспечивается возможность увеличения доли расходов на ремонт амортизируемых объектов в последние годы их использования без увеличения издержек производства.

Метод суммы лет.

Сумма лет -- это сумма, полученная от сложения порядковых номеров тех лет, в течение которых функционирует объект S = n(n+1):2.

Годовая сумма амортизационных отчислений определяется по формуле:

Метод остаточной стоимости.

В качестве нормы амортизации используется норма амортизации, рассчитанная по методу равномерного прямолинейного списания, умноженная на определенный коэффициент. Для активной части необоротных активов чаще всего используется коэффициент 2.

Годовая сумма амортизационных отчислений может быть определена по формуле:

A_i=2 Na ( C - ),

где 2Na -- удвоенная норма ежегодной амортизации, исчисленной по методу равномерного прямолинейного списания;

- сумма накопленной амортизации объекта на начало i-го отчетного года;

 

4. Специальные методы амортизации.

Методы, использование которых обусловлено особенностями амортизируемых объектов, отраслевой спецификой, необходимостью предоставления дополнительных налоговых льгот. В западных странах допустимо начисление амортизации отдельно для целей бухгалтерского учета и для налогообложения.

Управление необоротными активами на предприятии предполагает разработку политики управления необоротными активами, представляющую часть общей финансовой стратегии предприятия и обеспечивающую своевременное их обновление и высокую эффективность использования.

Политика предприятия в области управления внеоборотными активами формируется по следующим этапам:

· Анализ состояния и использования необоротных активов предприятия в предшествующем периоде;

· Оптимизация общего объема и состава необоротных активов предприятия;

· Обеспечение своевременного обновления необоротных активов предприятия;

· Обеспечение эффективного использования необоротных активов предприятия;

Формирование принципов и оптимизация структуры источников финансирования необоротных активов предприятия.

 

3.2. Управление оборотными активами

Оборотными средствами (текущими, оборотными активами) являются активы, которые могут быть обращены в наличность в течение одного года. Оборотный капитал (чистый оборотный капитал, собственные оборотные средства) может быть определен как разность между оборотными (текущими) активами и краткосрочными (текущими) обязательствами. В состав оборотных средств входят товарно-материальные запасы, дебиторская задолженность, краткосрочные финансовые вложения ( ценные бумаги), денежные средства.

Особенностью инвестирования в оборотные средства является не только продолжительность срока эксплуатации оборотных активов (один год), но и дробность состава, которая влечет за собой дробность инвестирования. Эти особенности инвестирования в оборотные средства имеют важное значение для обеспечения гибкости финансовой политики в области управления ими.

Значение эффективного управления оборотными средствами

Эффективное управление оборотными средствами имеет для компании важное значение по следующим причинам:

1. Величина оборотных средств у большинства компаний составляет больше половины всех ее активов.

2. Решение вопросов, связанных с оборотными средствами, является непрерывным процессом и требует, в отличи е от других сфер деятельности финансового директора, большего количества времени. Сумма, инвестируемая в каждую из позиций оборотных активов, может ежедневно изменяться и должна тщательно контролироваться для обеспечения наиболее продуктивного использования денежных средств.

3. Оптимальное управление оборотными средствами ведет к увеличению доходов и снижает риск дефицита денежных средств компании.

4. Правильное управление оборотными средствами позволит максимизировать норму прибыли и минимизировать свою ликвидность и коммерческий риск.

Основные задачи финансового менеджера в области управления оборотными средствами:

· Определить правильную структуру активов.

· Стремиться иметь минимально-возможную величину товарно-материальных запасов. Обеспечивать своевременные оптимальные объемы заказов.

· Своевременно получить деньги у покупателей и заказчиков. Ускорить приток денежных средств.

· Отсрочить платежи. Замедлить отток денежных средств.

· Увеличить объем продаж.

· Разработать подходящую для предприятия инвестиционную стратегию.

Политика управления оборотными активами, представляющая часть общей финансовой стратегии предприятия, заключается в формировании необходимого объема и состава оборотных активов, рационализации и оптимизации структуры источников их формирования.

Процесс разработки политики управления оборотными активами предприятия включает следующие этапы:

· Анализ состава и состояния оборотных активов предприятия в предшествующем периоде;

· Определение общих принципов формирования оборотных активов предприятия;

· Оптимизация объема оборотных активов;

· Оптимизация соотношения постоянной и переменной частей оборотных активов;

· Обеспечение необходимой ликвидности оборотных активов;

· Обеспечение повышения рентабельности оборотных активов;

· Обеспечение минимизации потерь оборотных активов в процессе их использования;

· Формирование принципов формирования отдельных видов оборотных активов;

· Оптимизация структуры источников финансирования оборотных активов.

Управление оборотными средствами включает в себя управление товарно-материальными запасами, дебиторской задолженностью, денежными средствами и краткосрочными вложениями (ценными бумагами). Управление оборотным капиталом включает управление оборотными средствами и краткосрочными обязательствами. Управление оборотным капиталом -- это регулирование величины различных типов оборотных активов и краткосрочных обязательств.

 

Управление производственными запасами

Материально-производственные запасы -- это материальные активы, которые предназначены для продажи в течение обычного делового цикла, производственного потребления внутри предприятия, производственного потребления в целях изготовления впоследствии реализуемой продукции. В составе материально-производственных запасов в отчетности должны быть отражены: готовая продукция, незавершенное производство, сырье и материалы.

Материально-производственные запасы являются наименее ликвидной статьей среди статей оборотных активов.

Эффективное управление предприятием во многом зависит от анализа и управления материально-производственными запасами. Это связано с тем, что они могут составлять значительный удельный вес не только в составе оборотных активов, но и в целом в активах предприятия. Нарушение оптимального уровня материально-производственных запасов приводит к убыткам в деятельности предприятия, поскольку увеличивает расходы по хранению этих запасов; отвлекает из оборота ликвидные средства; увеличивает опасность обесценения этих товаров и снижения их потребительских качеств; приводит к потере клиентов, если это вызвано нарушением каких-либо характеристик товаров и так далее. Приводит к ухудшению финансового положения предприятия.

Вопросы определения и поддержания оптимального объема запасов являются важным разделом финансового менеджмента.

Для финансового управления предприятием важное значение имеет правильный выбор метода оценки фактической себестоимости материально-производственных запасов, уже находящихся в переработке и еще остающихся на складе. Для этих целей используются следующие методы оценки запасов:

1. по себестоимости каждой единицы закупаемых товаров;

2. по средней себестоимости, в частности по средневзвешенной средней и по скользящей средней;

3. по себестоимости первых по времени закупок -- ФИФО;

4. по себестоимости последних по времени закупок -- ЛИФО.

Все методы оценки материально-производственных запасов приводят к существенно различным показателям чистой прибыли компании. Выбор метода оценки осуществляется предприятием самостоятельно, исходя из особенностей его финансово-хозяйственной деятельности.

Метод оценки, исходя из определения себестоимости каждой единицы закупаемых запасов, -- это учет их движения по фактической себестоимости. Для использования этого метода необходима точная адресная принадлежность всех производимых закупок товарно-материальных запасов к производимым товарам. Это достаточно трудно сделать и это обстоятельство ограничивает возможность применения метода, несмотря на его точность. Метод используется предприятиями, которые выполняют специальные заказы на производство продукции или совершают операции со сравнительно небольшими партиями дорогостоящих товаров.

Оценка запасов по средней себестоимости основана на использовании соответствующих формул расчета средних величин. Приближенность результата компенсируется простотой и объективностью исчислений.

Оценка по методу ФИФО основана на допущении, что запасы используются в той же последовательности, в какой они закупаются предприятием, то есть запасы, которые первыми поступают в производство, должны быть оценены по себестоимости первых по времени закупок. Следствием применения этого метода является то, что остатки запасов на конец периода оцениваются практически по их фактической себестоимости, а себестоимость реализованной продукции оценивается по стоимости наиболее ранних закупок. При использовании метода ФИФО предприятия могут стремиться повысить цены на реализуемую продукцию на основании повышения цен на материально-производственные запасы, хотя при производстве этой продукции были использованы запасы, купленные до повышения цен на них.

При использовании метода ФИФО чистая прибыль предприятия оказывается относительно завышенной даже при неизменности цен на реализуемую продукцию.

Сущность метода ЛИФО заключается в том, что поступление запасов в производство оценивается по себестоимости последних по времени закупок, себестоимость запасов на конец периода определяется исходя из себестоимости наиболее ранних закупок. Этот метод позволяет более точно определить себестоимость реализованной продукции и чистую прибыль от реализации , однако искажает себестоимость запасов на конец периода. В отличие от метода ФИФО метод ЛИФО обеспечивать увязку текущих доходов и расходов и позволяет сгладить влияние инфляции. Метод ЛИФО занижает прибыль, получаемую предприятием , и обеспечивает уменьшение налоговых платежей. Однако невысокий финансовый результат деятельности за отчетный период может оказать негативное влияние на положение компании на финансовом рынке. Снижение уровня чистой прибыли приводит к снижению уровня рентабельности предприятия, сказывается на котировке ценных бумаг компании и др. Финансовый рынок “обязывает” предприятие иметь определенный уровень прибыли.

Целью управления товарно-материальными запасами является разработка политики, с помощью которой можно достичь оптимальных капиталовложений в товарно-материальные запасы. Уровень капиталовложений в товарно-материальные запасы неодинаков для различных отраслей промышленности и для компаний в данной отрасли промышленности. Зависимость устойчивости финансового состояния предприятия от величины товарно-материальных запасов можно изобразить следующей условной схемой 3.1. 

Классификация финансовых ситуаций по степени устойчивости финансового состояния

Схема 3.1.
Тип финансового состояния	Абсолютная у стойчивость	Нормальная у стойчивость	Неустойчивое состояние	Кризисное состояние
Величина запасов и затрат
Характеристика величины запасов и затрат	Минимальные величины запасов и затрат	Нормальные величины запасов и затрат	Избыточные величины запасов и затрат	Чрезмерные величины неподвижных и малоподвижных запасов

Управление товарно-материальными запасами связано с компромиссом между расходами по содержанию товарно-материальных запасов и прибылью от владения ими. Товарно-материальные запасы различаются по стоимости, доходности, величине занимаемых площадей. С одной стороны, величина запасов сказывается на стоимости их хранения, страхования от несчастного случая и воровства, повышенного налогообложения, на увеличении производственных мощностей, обслуживающего персонала, и т.д. С другой стороны, увеличение товарно-материальных запасов снижает риск замедления производства, вызванного недостаточными товарно-материальными запасами, или снижает риск от потерь, связанных с упущенной возможностью реализации товаров из-за их отсутствия на складе. Кроме того, большие объемы закупок приводят к увеличению скидок с продаж.

Для эффективного управления производственными запасами необходимо найти оптимальный объем финансовых ресурсов, инвестированных в них, и минимизировать общие издержки, связанные с их хранением и эксплуатацией. В теории управления запасами разработаны специальные модели для определения объема одной партии заказа и частоты заказов. Одна из самых распространенных моделей может быть представлена следующими формулами.

Стоимость содержания производственных запасов определяется:

СХ = *СХЕ,

где СХ -- стоимость содержания;

-- среднее количество производственных запасов:

СХE -- стоимость хранения единицы производственных запасов.

Стоимость заказа производственных запасов -- это стоимость размещения заказа и получения производственного запаса. Она включает в себя транспортные и конторские расходы, связанные с размещением заказа. Для минимизации расходов по размещению заказов следует свести количество размещаемых заказов к минимуму. Стоимость размещения заказа составляет:

СР = *СРЕ,

где СР -- стоимость размещения заказа;

П -- общее потребление;

КЗ -- количество одного заказа;

СРЕ -- стоимость размещения одного заказа.

 

Общая стоимость затрат на заказ и хранение товарно-материальные запасы составляет:

ОС = СХ + СР.

Экономически обоснованный объем заказа является оптимальным стоимостным выражением величины производственных запасов, которую необходимо заказывать каждый раз и которая обеспечивает оптимальное сочетание расходов на заказ и хранение производственных запасов. Экономически обоснованный объем заказа рассчитывается по следующей формуле:

ЭОО = ,

где ЭОО -- экономически обоснованный заказ (объем партии);

П -- общая потребность в сырье на период в единицах;

СРЕ -- стоимость выполнения (размещения) одной партии заказа;

СХЕ -- затраты по хранению единицы сырья.

В управлении производственными запасами важную роль играет оценка оборачиваемости производственных запасов. Основным показателем является -- время обращения в днях. Этот показатель рассчитывается делением среднего за период остатка запасов на однодневный оборот запасов в этом же периоде. Ускорение оборачиваемости сопровождается дополнительным вовлечением средств в оборот, а замедление -- отвлечением средств из хозяйственного оборота, иммобилизацией собственных оборотных средств, замораживанием средств в запасах и т.д.

Важное значение для управления производственными запасами имеет контроль и ревизия залежалых и неиспользуемых товаров. При этом необходимо выделить группы таких товаров и определить направления их возможного использования или реализации.

Эффективное управление невозможно так же без анализа использования (недостач и потерь от порчи) товарно-материальных ценностей. Необходимо изучить состав и причины образования потерь, установить конкретных виновников для взыскания с них причиненного ущерба.

Одним из элементов управления является проверка и контроль за условиями хранения ценностей; за обеспечением их сохранности по количеству; за квалификацией материально ответственных лиц; за правильной организацией бухгалтерского и складского учета товарно-материальных ценностей; за соблюдением правил проведения инвентаризаций и выявления их результатов.

Политика управления производственными запасами является частью общей политики управления оборотными активами предприятия и заключается в оптимизации общего размера и структуры запасов, минимизации затрат по их обслуживанию и обеспечению эффективного контроля за их движением.

Разработка политики управления производственными запасами включает следующие этапы:

· Анализ структуры и использования производственных запасов в предшествующих периодах;

· Определение целей и принципов формирования запасов;

· Оптимизация размера основных групп текущих запасов;

· Оптимизация общей величины производственных запасов, включаемых в состав оборотных активов;

· Построение эффективных систем контроля за движением запасов на предприятии;

· Реальное определение стоимости производственных запасов в условиях инфляции.

 

Управление дебиторской задолженностью

Дебиторской задолженностью называются средства, причитающиеся фирме, но еще не полученные ею. В составе оборотных средств отражается дебиторская задолженность, срок погашения которой не превышает одного года.

Дебиторская задолженность может быть представлена следующими статьями: дебиторская задолженность по основной деятельности и дебиторская задолженность по прочим операциям.

Дебиторская задолженность по основной деятельности отражается в статьях “Счета к получению” и “Векселя полученные”. Счета к получению возникают тогда, когда сделка оформляется путем простой записи стоимости проданных в кредит товаров и услуг по так называемому “открытому счету” без письменного обязательства уплаты долга заемщиком. Вексель полученный -- это письменное обязательство уплаты денег на определенную дату, состоящее из номинала и процента.

К дебиторской задолженности по прочим операциям относятся такие статьи, как авансы служащим, авансы филиалам, депозиты как гарантия долга, дебиторская задолженность по финансовым операциям (дебиторская задолженность по дивидендам и процентам) и др.

В странах с развитой рыночной экономикой дебиторская задолженность учитывается в балансе по чистой стоимости реализации, т.е. исходя из той суммы денежных средств, которая предположительно должна быть получена при погашении этой задолженности.

Чистая стоимость реализации означает, что при регистрации дебиторской задолженности учитываются безнадежные поступления и различного рода скидки.

Безнадежные поступления по дебиторской задолженности -- это убытки или расходы, обусловленные тем, что часть дебиторской задолженности оказывается не оплаченной покупателями. На момент реализации продукции предприятие не располагает информацией о том, какая часть счетов не будет оплачена. Поэтому при оценке дебиторской задолженности начисляется определенная скидка для этих поступлений. В финансовой отчетности она отражается в дополнительной статье “Скидка для безнадежных поступлений”.

Скидка для безнадежных поступлений рассчитывается исходя из суммы неоплаченной дебиторской задолженности за предшествующие годы с учетом изменений в экономической конъюнктуре. Для оценки безнадежных поступлений используются два метода:

1. исходя из процентного отношения непогашенной дебиторской задолженности к чистому объему реализации ;

2. исходя их процентного отношения неоплаченных счетов или векселей в их общем объеме.

Управление дебиторской задолженностью предполагает прежде всего контроль за оборачиваемостью средств в расчетах. Ускорение оборачиваемости является положительной тенденцией экономической деятельности предприятия.

Ускорение оборачиваемости может быть достигнуто благодаря отбору потенциальных покупателей, определению условий оплаты, контролю за сроками погашения дебиторской задолженности и воздействию на дебиторов.

Отбор покупателей осуществляется благодаря анализу соблюдения их платежной дисциплины в прошлом, анализу их текущей платежеспособности, анализу уровня их финансовой устойчивости и анализу других финансовых показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия -- покупателя.

Определение условий оплаты товаров покупателями заключается в том, что покупателю устанавливаются границы сроков оплаты товаров: оплатили раньше -- получили скидку по оплате товаров, оплатили в срок -- потеряли предоставляемую скидку, оплатили позднее срока - платите штраф.

Контроль за сроками погашения дебиторской задолженности включает в себя ранжирование дебиторской задолженности по срокам ее возникновения. Наиболее распространенная классификация предусматривает следующую группировку дебиторской задолженности в днях: до 30 дней, от 30 до 60 дней, от 60 до 90 дней, от 90 до 120 дней, более 120 дней.

Наиболее употребительными способами воздействия на дебиторов с целью погашения задолженности являются направление писем, телефонные звонки, персональные визиты, продажа задолженности специальным организациям.

Управление дебиторской задолженностью подразумевает также обязательное проведение сравнительного анализа величины дебиторской задолженности с величиной кредиторской задолженности. Для финансового положения компании очень важно, чтобы дебиторская задолженность не превышала кредиторскую.

Управление дебиторской задолженность заключается также в создании резервов по сомнительным долгам и анализе фактических потерь, связанных с непогашением дебиторской задолженности.

Политика управления дебиторской задолженностью является неотъемлемой частью политики управления оборотными активами и направлена на расширение объема реализации продукции, оптимизации размера этой задолженности и обеспечении своевременной ее инкассации.

Формирование политики управления дебиторской задолженности включает следующие этапы:

· Анализ структуры и величины дебиторской задолженности предприятия в предшествующем периоде;

· Формирование принципов кредитной политики по отношению к покупателям;

· Определение допустимой величины финансовых средств, иммобилизованных в дебиторскую задолженность по товарному (коммерческому) и потребительскому кредиту;

· Формирование системы кредитных условий;

· Формирование стандартов оценки покупателей и дифференциация условий предоставления кредита;

· Формирование процедуры инкассации дебиторской задолженности;

· Обеспечение использования на предприятии современных форм рефинансирования дебиторской задолженности;

· Построение эффективных систем контроля за движением и своевременной инкассацией дебиторской задолженности.

 

Управление денежными средствами и их эквивалентами

Денежные средства включают денежные средства в кассе и денежные средства в банках. Денежные средства используются для текущих денежных платежей. Денежные средства, не предназначенные для текущих платежей и на расходование которых установлены определенные ограничения, не включаются в состав оборотных активов.

Денежные средства -- это монеты, банкноты, депозиты в банках. Денежными средствами считаются также банковские переводные векселя, денежные переводы, чеки кассиров и чеки, удостоверенные банком, чеки, выданные отдельными лицами, счета сбережений и др.

К ликвидным ценностям, примыкающим к денежным средствам, относятся также легкореализуемые ценные бумаги, приносящие владельцу доход в виде процента или дивиденда. Эти бумаги в случае необходимости могут быть легко реализованы на рынке ценных бумаг и превращены в наличность. Покупка ценных бумаг производится не с целью завоевания рынков сбыта или распространения влияния на другие компании. Она осуществляется в интересах выгодного помещения временно свободных денежных средств. Легкореализуемые ценные бумаги приобретаются компаниями на тот период времени, в течение которого не потребуются денежные средства для погашения текущих обязательств или других текущих платежей. Легкореализуемые ценные бумаги подразделяются на краткосрочные свидетельства, долгосрочные обязательства и ценные бумаги, дающие право собственности.

Управление денежными средствами состоит в определении оптимальной суммы денежной наличности. Это одна из важнейших задач финансового менеджмента и финансового менеджера.

Оптимальная для предприятия сумма денежной наличности определяется под влиянием противоположных тенденций. С одной стороны, деловая репутация фирмы и возможные конъюнктурные осложнения обязывают предприятие иметь определенный денежный запас, в частности это необходимо для своевременного погашения текущих обязательств, оплаты труда, развития производства и т.д. Отсутствие денежных средств может привести предприятие к банкротству. С другой стороны, большая сумма свободных денежных средств осложняет проблему учета и контроля за их движением, увеличивает опасность обесценения свободных денежных средств, увеличивает потери от инфляции, увеличивает потерю упущенных возможностей от их использования.

Существует целый ряд математических моделей, разработанных в помощь финансовому менеджеру при определении оптимальной суммы денежной наличности.

Модель, созданная Уильямом Бемолем (W. Baumol), поможет определить оптимальную сумму денежных средств для компании в определенных условиях. Ее целью является минимизировать сумму постоянных затрат по сделкам или возможные расходы (упущенную выгоду) по содержанию остатков денежных средств, которые не приносят дохода:

F x

где F -- фиксированные затраты по сделке;

T -- общая сумма денежных средств, необходимых на данный период;

i -- процентная ставка рыночных ценных бумаг;

C -- остаток денежных средств;

C* -- оптимальная сумма денежных средств.

Оптимальная сумма денежных средств определяется по формуле:

Существует также модель регулирования денежных операций, когда денежные выплаты являются неопределенными. Модель Миллера -- Орра (М.Мiller и D.Orr) устанавливает верхний и нижний пределы для остатка денежных средств. Когда достигается верхний предел, производится перевод денежных средств в рыночные ценные бумаги; когда достигается нижний предел, переводят ценные бумаги в денежные средства, никаких сделок не происходит, пока остаток денежных средств находится в этих пределах.

Факторы, которые необходимо учитывать, используя модель Миллера-Орра: фиксированные расходы, связанные со сделкой с ценными бумагами (F), предполагаемыми равными как для покупки, так и для продажи; ежедневная ставка дохода по рыночным ценным бумагам (i); и изменяемость ежедневного чистого движения ликвидности ( ). Контрольными пределами в формуле Миллера-Орра являются: верхний предел -- “d” долларов; нижний предел -- “ 0” долларов.

Оптимальные кассовые остатки денежных средств рассчитываются:

Оптимальное значение d определяется как 3z. Средний остаток денежных средств приближенно рассчитывается как (z + d)/3.

Политика управления денежными активами является частью управления оборотными активами и направлена на оптимизацию их остатков с целью обеспечения платежеспособности предприятия.

К основным этапам формирования политики управления денежными активами относятся:

· Анализ структуры и состояния денежных активов предприятия в предшествующем периоде;

· Оптимизация среднего остатка денежных активов предприятия;

· Дифференциация среднего остатка денежных активов в разрезе национальной и иностранной валют;

· Выбор эффективных форм регулирования среднего остатка денежных активов;

· Обеспечение рентабельного использования временно свободного остатка денежных активов;

· Построение эффективных систем контроля за денежными активами предприятия.

 

3.3 Оценка эффективности инвестиций

В основе принятия управленческих решений инвестиционного характера лежат оценки и сравнения объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений (доходов).

К основным методам, наиболее часто используемым для оценки эффективности инвестиций в финансовом менеджменте, относят:

1. Срок окупаемости.

2. Учетная норма прибыли (УНП).

3. Чистая текущая стоимость (ЧТС).

4. Внутренняя норма рентабельности (ВНР).

5. Коэффициент рентабельности (или отношение затрат к доходам).

 

Срок окупаемости

Срок окупаемости -- это время, необходимое компании для возмещения ее первоначальных инвестиций. Он определяется делением первоначальных капитальных вложений на притоки денежных средств, полученные в результате либо увеличения доходов, либо экономии на расходах. Срок окупаемости может быть рассчитан по следующей формуле:

Как правило, логичнее выбирать проект с более коротким сроком окупаемости. Такие проекты являются менее рискованными и имеют большую ликвидность.

Преимущества использования метода срока окупаемости при оценке инвестиционного проекта состоят в том, что он прост при расчетах и легок в понимании, и эффективно учитывает инвестиционные риски. Недостатки этого метода заключаются в том, что он не учитывает временную стоимость денег и он не принимает в расчет значение денежных притоков после истечения срока окупаемости, которые определяют рентабельность проекта.

 

Учетная норма прибыли

Учетная норма прибыли (УНП) оценивает рентабельность сравнением либо требуемых инвестиций, либо усредненных инвестиций с будущим годовым чистым доходом. Вы должны выбрать проект с большей нормой прибыли. Учетная норма прибыли составляет:

Преимущества этого метода в том, что он прост в понимании, несложен при выполнении расчетов и учитывает важное значение рентабельности.

Однако он не учитывает временную стоимость денег и использует данные бухгалтерского учета вместо показателей движения денежных средств.

Чистая текущая стоимость

Чистая текущая стоимость (ЧТС) является разницей между текущей стоимостью (ТС) будущих притоков денежных средств, получаемый в результате реализации проекта, и суммой первоначальной инвестиции (И):

ЧТС = ТС - И.

Текущая стоимость будущего потока денежных средств рассчитывается с использованием так называемой стоимости капитала (или минимальной требуемой нормы прибыли) в качестве учетной ставки. При годовой серии равных периодических поступлений денежных средств текущая стоимость определяется:

ТС = АхF₄(int, t)

где А -- сумма серий равных периодических поступлений денежных средств. Значение F₄(int, t) - текущая стоимость серии равных периодических выплат, дисконтированная по ставке в размере int процентов в течение t лет.

Если ЧТС положительна, вам следует принять данный проект. Если нет, вы должны отказаться от него.

Преимущества метода ЧТС заключаются в том, что он учитывает временную стоимость денег и доступен для расчетов, независимо от того, представляет поток денежных средств серию равных периодических поступлений или меняющихся.

 

Внутренняя норма рентабельности

Внутренняя норма рентабельности (ВНР) определяется как ставка процента, которая уравнивает первоначальную инвестицию (И) с текущей стоимостью (ТС) будущего притока денежных средств. Другими словами, для ВНР:

И = ТС

или

ЧТС = 0.

Как правило, вам следует принять проект, если ВНР превышает стоимость капитала.

Преимущество использования метода ВНР заключается в том, что он учитывает временную стоимость денег и, следовательно, является более точным и реалистичным, чем метод УНП. Однако он более трудоемкий в расчетах, особенно когда притоки денежных средств неодинаковые (большинство коммерческих калькуляторов имеют программу для расчета ВНР): трудно сравнить различные объемы капитальных вложений, требующихся для представленных на конкурс проектов.

Когда притоки денежных средств неодинаковые, ВНР рассчитывается по методу проб и ошибок, который здесь не рассматривается. Многие финансовые калькуляторы имеют программу для расчетов ВНР.

 

Коэффициент рентабельности

Коэффициент рентабельности представляет собой отношение общей текущей стоимости будущих притоков денежных средств к первоначальной инвестиции (ТС/И). Этот коэффициент используется в качестве средства расположения проектов в убывающем порядке их привлекательности. Если коэффициент рентабельности больше 1, тогда вам следует принять данный проект.

Коэффициент рентабельности имеет преимущество в том, что все проекты рассматриваются с использованием одного способа сравнения независимо от их объема.

Раздел 4. Внутрифирменное финансовое планирование и прогнозирование перспектив развития предприятия

 

Общие сведения

Изучив данную тему, студент должен:

Знать:

· основные принципы финансового планирования деятельности предприятия, виды внутрифирменного планирования и методы расчета плановых показателей;

· основы прогнозирования перспектив развития предприятия и диагностики финансового состояния предприятия;

Уметь:

· использовать теоретические знания в практике составления основных плановых документов предприятия;

· использовать для целей прогнозирования значения финансовых коэффициентов, матрицы финансовых стратегий, регрессионные уравнения и другие методы;

Приобрести навыки:

· финансового планирования основных показателей деятельности предприятия,

· прогнозирования перспектив развития предприятия.

При изучении темы необходимо:

Читать:

· учебник Роновой Г.Н., Роновой Л.А. “Финансовый менеджмент” раздел “ Внутрифирменное финансовое планирование и прогнозирование перспектив развития предприятия”; под ред. Стояновой Е.С. “Финансовый менеджмент: теория и практика” раздел стр.; Ковалева В.В. “Введение в финансовый менеджмент” раздел “Финансовое планирование и методы прогнозирования” стр. 277-308; Балабанова И.Т. “Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом?” раздел “Методика расчета финансовых показателей и планирования финансов” стр.353-373; Бланка И.А. “Основы финансового менеджмента” раздел стр.; Ван Хорна Дж. К. “Основы управления финансами” раздел стр.; Поляка Г.Б. “Финансовый менеджмент” раздел “Внутрифирменное финансовое планирование” стр.264-277;

· учебник Роновой Г.Н., Роновой Л.А. “Финансовый менеджмент” раздел “Внутрифирменное планирование и прогнозирование перспектив развития предприятия”; под ред. Стояновой Е.С. “Финансовый менеджмент: теория и практика” раздел “Финансовое прогнозирование” стр. 349-353; Ковалева В.В. “Введение в финансовый менеджмент” раздел “Методы прогнозирования возможного банкротства предприятия” стр. 705-719; Балабанова И.Т. “Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом?” раздел стр.; Бланка И.А. “Основы финансового менеджмента” том 2 раздел “Диагностика банкротства” стр. 276-294; Ван Хорна Дж. К. “Основы управления финансами” раздел стр.;

Выполнить задание:

· практикума курса “Финансовый менеджмент“ по данной теме;

Акцентировать внимание на следующих понятиях:

· Для выполнения задания по данной теме необходимо изучить теоретический материал, соответствующий данной теме, ознакомиться с условиями заданий практикума по теме курса и выполнить сформулированные в практикуме требования.

4.1 Внутрифирменное финансовое планирование. 

Цель и задачи внутрифирменного планирования

Цель -- определение возможных объемов финансовых ресурсов, капитала и резервов на основе прогнозирования величины финансовых показателей.

Задачами планирования являются: определение плановых объемов необходимых денежных фондов и направлений их расходования; установление финансовых отношений с бюджетом, банком, страховыми организациями и другими хозяйствующими субъектами; выявление путей наиболее рационального вложения капитала и его эффективного использования; увеличение прибыли за счет экономного использования финансовых ресурсов предприятия; осуществление контроля за использованием и расходованием денежных средств и другие.

Важным моментом финансового планирования является его стратегия. Содержанием стратегии финансового планирования является определение его центров доходов и центров расходов. Центры дохода - это его подразделения, которые приносят максимальную прибыль. Центры расходов -- это подразделения, являющиеся малорентабельными или вообще некоммерческими, но играющими важную роль в общем производственном процессе.

 

Методы расчета финансовых показателей и планирования финансов

Методы планирования -- это конкретные способы и приемы расчетов показателей.

При планировании финансовых показателей могут применяться следующие методы : нормативный, расчетно-аналитические, балансовый, оптимизации плановых решений, экономико-математического моделирования.

Нормативный метод.

Сущность нормативного метода планирования заключается в том, что на основе установленных норм и технико-экономических нормативов рассчитывается потребность предприятия в финансовых ресурсах и их источниках.

Система норм м нормативов включает: федеральные нормативы; республиканские (краевые, областные, автономных образований); отраслевые; нормативы предприятия.

Расчетно-аналитические методы.

Сущность расчетно-аналитического метода заключается в том, что на основе анализа достигнутой величины финансового показателя, принимаемого за базу, и индексов его изменения в плановом периоде рассчитывается плановая величина этого показателя.

Применяется в случаях, когда отсутствуют технико-экономические нормативы, а взаимосвязь между показателями может быть установлена косвенно, на основе анализа их динамики и связей. В основе этого метода лежит экспертная оценка.

Алгоритм этого метода включает следующие этапы: анализ отчетных показателей за предплановый период; экспертная оценка динамики отчетных данных, экспертная оценка перспектив развития, расчет планового показателя.

Одним из наиболее распространенных методов этой группы является “метод процента от реализации”. Метод основан на увязке отчета о прибыли и баланса с планируемым объемом реализованной продукции. Основанием такого подхода считается тот факт, что большинство статей переменных затрат, оборотных средств и краткосрочных обязательств находятся в непосредственной зависимости от объема реализованной продукции. В ходе использования данного метода менеджер: определяет статьи, которые в прошлые периоды изменялись прямопропорционально изменению объема реализованной продукции; определяет планируемый объем реализации; оценивает соответствующие статьи в соответствии с предлагаемым изменением объема реализации.

В ходе использования данного метода финансовый менеджер:

· определяет статьи, которые в прошлые периоды изменялись прямо пропорционально изменению объема реализованной продукции;

· определяет планируемый объем реализации;

· оценивает соответствующие статьи в соответствии с предполагаемым изменением объема реализации.

Результатом использования этого метода является расчет по балансу необходимых дополнительных источников внешнего финансирования, обусловленных планируемым приростом реализованной продукции.

Дополнительное внешнее финансирование может быть также рассчитано посредством следующей формулы:

EF = (A/S) x DS - (L/S) x DS - (PM) x (PS) x (1-d),

EF -- дополнительные источники внешнего финансирования;

A/S -- активы, возрастающие вместе с планируемым ростом объема реализации;

L/S -- обязательства, увеличивающиеся вместе с планируемым ростом объема реализации;

DS -- планируемый прирост объема реализации;

PM -- рентабельность реализации;

PS -- планируемый объем реализации;

d -- доля выплаченных дивидендов.

Балансовый метод.

Сущность метода -- путем построения баланса достигается увязка имеющихся в наличии финансовых ресурсов и фактической потребности в них. Балансовая увязка по финансовым ресурсам имеет вид:

ОН + П = Р + ОК, где

ОН -- остаток средств фонда на начало планируемого периода;

П -- поступление средств в фонд;

Р -- расходование средств фонда;

ОК -- остаток средств фонда на конец планируемого периода.

Метод оптимизации плановых решений.

Сущность метода -- в разработке нескольких вариантов плановых расчетов, с целью выбора наиболее оптимального. При этом могут применяться различные критерии выбора оптимального решения: минимум затрат; максимум прибыли; минимум вложения капитала при наибольшей эффективности результата; минимум времени на оборот капитала; максимум дохода на рубль вложенного капитала и другие.

Методы экономико-математического моделирования.

Сущность -- позволяют найти количественное выражение взаимосвязей между финансовыми показателями и факторами, их определяющими; построить экономико-математическую модель. Модель может строиться по функциональной и корреляционной связи. Процесс разработки плановых показателей с применением экономико-математических моделей финансовых показателей складывается из следующих основных этапов: анализ и оценка отчетных данных за предплановый период, изучение динамики финансовых показателей за определенный отрезок времени и выявление факторов, влияющих на направление этой динамики; построение экономико-математической модели плановых показателей; прогнозирование показателей на основе экономико-математической модели и разработка различных вариантов планируемого показателя; анализ и экспертная оценка перспектив изменения планируемых показателей; принятие планового решения.