Трансформация монетарной политики государств в период глобальной пандемии

Уровень государственного долга. Кризис, связанный с пандемией-2020, привел к значительному увеличению уровня государственного долга в целом и его размера и -- прежде всего в развитых странах -- доли на балансах центральных банков. Во многих развитых экономиках балансы центральных банков достигли рекордных значений, и прогнозируется их рост в будущем, хотя и не такими высокими темпами Annual Economic Report. Bank for International Settlements; June 2020. P. 62.. В данных условиях монетарная политика будет испытывать давление в силу бюджетных потребностей поддержания низких процентных ставок для обслуживания госдолга -- даже в условиях роста инфляции.

Таким образом, если в период пандемии интересы центральных банков и правительств стран совпадали, на выходе из кризиса -- в случае возникновения/усиления инфляции и ухудшения финансового положения банков -- возникнет целесообразность перехода центральных банков к ужесточению денежно-кредитной политики, это будет противоречить бюджетным интересам [14, 15]. В данных условиях центральные банки стран будут находиться под давлением со стороны исполнительных органов власти, и осуществить разворот вектора денежно-кредитной политики будет довольно сложно. Об этом свидетельствует и опыт глобального финансового кризиса 2008-2009 гг.

Особо тяжелый конфликт интересов может сложиться у центральных банков наиболее крупных развитых экономик: учитывая объем выброшенной ими на рынок ликвидности [в 2020 г. страны G4 провели количественное смягчение на около 6 трлн. долл., что сопоставимо с международными резервами всех развивающихся стран (порядка 8 трлн. долл. International Monetary Fund (IMF) Data Access to Macroeconomic & Financial Data: Data Template on International Reserves and Foreign Currency Liquidity. URL: http://data.imf.org/ Данные на июнь 2020 г. (дата обращения: 17.02.2021).)], данные страны могут столкнуться с серьезными банковскими кризисами и высокими темпами инфляции, требующими резкого ужесточения монетарной политики при высокой стоимости обслуживания госдолга, делающей такое ужесточение крайне нежелательным.

Список источников

1. Cassim Z., Handjiski B., Schubert J., Zouaoui Y. The $ 10 trillion rescue: How governments can deliver impact. McKinsey & Company. June 05, 2020. URL: https://www.mckinsey.com/industries/public-and-social-sector/ our-insights/the-10-trillion-dollar-rescue-how-govemments-can-deliver-impact.

2. Benmelech E., Tzur-Ilan N. The determinants of fiscal and monetary policies during the COVID-19 crisis. NBER Working Paper. 2020(27461). URL: https://www.nber.org/system/files/working_papers/w27461/w27461.pdf.

3. Benigno G., Hartley J., Garaa-Herrero A., Rebucci A., Ribakova E. Credible emerging market central banks could embrace quantitative easing to fight COVID-19. VoxEU. June 29, 2020. URL: https://voxeu.org/article/credible-emerging-market-central-banks-could-embrace-quantitative-easing-fight-covid-19#:~:text=Columns-, Credible%20emerging%20market%20central%20banks%20could,easing%20to%20fight%20COVID%2D19&text=Emerging%20economies%20are%20fighting%20COVID, same%20way%20as%20 advanced%20economies (дата обращения: 13.03.2021).

4. Rebucci A., Hartley J., Jimenez D. An event study of COVID-19 central bank quantitative easing in advanced and emerging economies. NBER Working Paper. 2020; (27339). URL: https://www.nber.org/system/files/working_papers/w27339/w27339.pdf.

5. Saran S. Quantitative easing: Impact on emerging and developing economies. Inter Press Service News Agency. June 05, 2013. URL: http://www.ipsnews.net/2013/06/quantitative-easing-impact-on-emerging-and-developing-economies/ (дата обращения: 13.03.2021).

6. Hoyos M.L. Brazil's central bank injects liquidity in financial markets. Yale School of Management. July 08, 2020. URL: https://som.yale.edu/blog/brazil-s-central-bank-injects-liquidity-in-financial-markets (дата обращения: 13.03.2021).

7. Sims E.R., Wu J.C. Wall Street vs. Main Street QE. NBER Working Paper. 2020; (27295). URL: https://www.nber. org/system/files/working_papers/w27295/w27295.pdf.

8. Zhang X. The coronavirus will not change the long-term upward trend of China's economic development. Finansy: teoriya i praktika = Finance: Theory and Practice. 2020;24(5):15-23. DOI: 10.26794/2587-5671-2020-24-5-15-23.

9. Зайцев Ю.К. Меры денежно-кредитной и фискальной политики в период экономического кризиса COVID-19 в России. Финансы: теория и практика. 2020;24(6):6-18. DOI: 10.26794/2587-5671-2020-24-6-6-18.

10. Петрова Л.А., Кузнецова Т.Е., Володин В.М. Сценарии развития экономик развитых стран и России в условиях постпандемии. Финансы: теория и практика. 2020;24(4):47-57. DOI: 10.26794/2587-56712020-24-4-47-57.

11. Рогов К., ред. Коронавирус -- 2020: что будет и что делать? Сценарии развития и меры экономической политики. М.: Либеральная миссия; 2020. 45 с.

12. Миркин Я. Что пойдет по плану. Российская газета. 2020;(234). URL: https://rg.ru/2020/10/15/iakov-mirkin-plan-vosstanovleniia-eto-finansovaia-neizvestnost.html (дата обращения: 26.04.2021).

13. Boehl G., Goy G., Strobel F. The federal reserve and quantitative easing: A boost for investment, a burden on inflation. VoxEU. Aug. 30, 2020. URL: https://voxeu.org/article/feds-quantitative-easing-boost-investment-burden-inflation#:~:text=The%20Federal%20Reserve%20and%20quantitative,investment%2C%20a%20burden%20on%20inflation&text=In%20line%20with%20the%20general, conditions%20and%20facilitated%20 new%20investment (дата обращения: 29.03.2021).

14. Meyer V., Caporal J. The shifting roles of monetary and fiscal policy in light of COVID-19. Washington, DC: Center for Strategic and International Studies; 2021. 15p. URL: https://csis-website-prod.s3.amazonaws.com/s3fs-public/publication/210223_Meyer_Monetary_Fiscal.pdf?lPd.UOY.lxNalGcHcCG4A7irYwWBONFr.

15. Allen W.A. Monetary policy and government debt management during the coronavirus pandemic. National Institute Economic Review. 2021;255(1):79-84. DOI: 10.1017/nie.2021.1.

References

1. Cassim Z., Handjiski B., Schubert J., Zouaoui Y. The $ 10 trillion rescue: How governments can deliver impact. McKinsey & Company. June 05, 2020. URL: https://www.mckinsey.com/industries/public-and-social-sector/our-insights/the-10-trillion-dollar-rescue-how-governments-can-deliver-impact.

2. Benmelech E., Tzur-Ilan N. The determinants of fiscal and monetary policies during the COVID-19 crisis. NBER Working Paper. 2020(27461). URL: https://www.nber.org/system/files/working_papers/w27461/w27461.pdf.

3. Benigno G., Hartley J., Garaa-Herrero A., Rebucci A., Ribakova E. Credible emerging market central banks could embrace quantitative easing to fight COVID-19. VoxEU. June 29, 2020. URL: https://voxeu.org/ article/credible-emerging-market-central-banks-could-embrace-quantitative-easing-fight-covid-19#:~:text=Columns-,Credible%20emerging%20market%20central%20banks%20could, easing%20to%20fight%20COVID%2D19&text=Emerging%20economies%20are%20fighting%20COVID,same%20way%20as%20advanced%20economies (accessed on 13.03.2021).

4. Rebucci A., Hartley J., Jimenez D. An event study of COVID-19 central bank quantitative easing in advanced and emerging economies. NBER Working Paper. 2020;(27339). URL: https://www.nber.org/system/files/working_papers/w27339/w27339.pdf.

5. Saran S. Quantitative easing: Impact on emerging and developing economies. Inter Press Service News Agency. June 05, 2013. URL: http://www.ipsnews.net/2013/06/quantitative-easing-impact-on-emerging-and-developing-economies/ (accessed on 13.03.2021).

6. Hoyos M.L. Brazil's central bank injects liquidity in financial markets. Yale School of Management. July 08, 2020. URL: https://som.yale.edu/blog/brazil-s-central-bank-injects-liquidity-in-financial-markets (accessed on 13.03.2021).

7. Sims E.R., Wu J.C. Wall Street vs. Main Street QE. NBER Working Paper. 2020; (27295). URL: https://www.nber.org/system/files/working_papers/w27295/w27295.pdf.

8. Zhang X. The coronavirus will not change the long-term upward trend of China's economic development. Finance: Theory and Practice. 2020;24(5):15-23. DOI: 10.26794/2587-5671-2020-24-5-15-23.

9. Zaitsev Yu.K. Monetary and fiscal policy measures during the COVID-19 economic crisis in Russia. Finansy: teoriya i praktika = Finance: Theory and Practice. 2020;24(6):6-18. URL: 10.26794/2587-5671-2020-24-6-6-18.

10. Petrova L.A., Kuznetsova T.E., Volodin V.M. Post-pandemic scenarios of economic development of developed countries and Russia. Finance: Theory and Practice. 2020;24(4):47-57. DOI: 10.26794/2587-5671-2020-244-47-57.

11. Rogov K., ed. Coronavirus -- 2020: What will happen and what to do? Development scenarios and economic policies. Moscow: Liberal'naya missiya; 2020. 45 p. (In Russ.).

12. Mirkin Ya. What will go according to plan. Rossiiskaya gazeta. 2020;(234). URL: https://rg.ru/2020/10/15/iakov- mirkin-plan-vosstanovleniia-eto-finansovaia-neizvestnost.html (accessed on 26.04.2021) (In Russ.).

13. Boehl G., Goy G., Strobel F. The federal reserve and quantitative easing: A boost for investment, a burden on inflation. VoxEU. Aug. 30, 2020. URL: https://voxeu.org/article/feds-quantitative-easing-boost-investment-burden-inflation#:~:text=The%20Federal%20Reserve%20and%20quantitative,investment%2C%20a%20burden%20on%20inflation&text=In%20line%20with%20the%20general,conditions%20and%20facilitated%20new%20investment (accessed on 29.03.2021).

14. Meyer V., Caporal J. The shifting roles of monetary and fiscal policy in light of COVID-19. Washington, DC: Center for Strategic and International Studies; 2021. 15 p. URL: https://csis-website-prod.s3.amazonaws.com/s3fs-public/publication/210223_Meyer_Monetary_Fiscal.pdf?lPd.UOY.lxNalGcHcCG4A7irYwWBONFr.

15. Allen W.A. Monetary policy and government debt management during the coronavirus pandemic. National Institute Economic Review. 2021;255(1):79-84. DOI: 10.1017/nie.2021.1.

Размещено на Allbest.ru