Влияние глобализации на развитие финансовых рынков стран мира
Сущность и способы измерения глобализации. Характеристика существующих методов оценки финансовой системы. Применение факторного анализа для сравнения уровня развития стран. Проведение теста Гранжера на причинность. Либерализация мировой торговли и услуг.
| Рубрика | Международные отношения и мировая экономика |
| Вид | дипломная работа |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 04.12.2019 |
| Размер файла | 470,2 K |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
Размещено на http://allbest.ru
Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего образования «Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики»
Факультет экономических наук
ВЫПУСКНАЯ КВАЛИФИКАЦИОННАЯ РАБОТА
Влияние глобализации на развитие финансовых рынков стран мира
по направлению подготовки Экономика
образовательная программа «Экономика и статистика»
Выполнил: Студент Морозова Е.С.
Руководитель: к.т.н., доцент Копнова Е.Д.
Москва 2019
Оглавление
Глава 1. Глобализация и финансовое развитие как предмет статистического исследования
1.1 Сущность глобализации, способы ее измерения
1.2 Основные теоретические и эмпирические аспекты финансового развития
Глава 2. Глобализация и развитие финансовых рынков стран мира как объект статистического исследования
2.1 Теоретико-методологические подходы к анализу влияния глобализации на развитие финансовых рынков стран мира
2.2 Анализ влияния глобализации на финансовые рынки в группах стран по их развитию
Глава 3. Исследование динамических связей между развитием финансовых рынков и глобализацией
3.1 Анализ стационарности временных рядов и коинтеграции между ними
3.2 Построение модели VECM для оценки динамических взаимосвязей между переменными глобализации и развития финансовых рынков
3.3 Прогнозирование как способ оценки влияния аспектов глобализации на развитие финансовых рынков
Заключение
Список литературы
Приложения
Введение
В современном обществе глобализация - одно из самых обсуждаемых и противоречивых явлений. Оно возникло относительно недавно для масштабов экономической и культурной мировой истории, и сейчас мы проживаем время, когда глобализация проявляет себя очень ярко в разных сферах жизнедеятельности. Очевидно, что этот феномен современности не может быть представлен как исключительно положительный или отрицательный процесс. Разные авторы по-разному рассматривают явление глобализации - у него есть как сторонники, так и противники. Несмотря на особую популярность, тема влияния глобализации на различные стороны жизнедеятельности общества недостаточно изучена. Было выявлено малое количество эмпирических, эконометрических работ, и в особенности исследований российских авторов, анализирующих глобализацию с точки зрения ее влияния именно на финансовые рынки. Нужно отметить, что и существующие источники обходят стороной многогранность процесса глобализации, рассматривая его только с одной (чаще всего экономической или финансовой) стороны. В данной работе мы попытаемся восполнить образовавшийся пробел в исследованиях на тему влияния глобализации на развитие финансовых рынков стран мира.
Актуальность исследования заключается в необходимости понимания взаимосвязи между различными сторонами глобализации и развитием финансовых рынков, которые, в свою очередь, по мнению многих авторов являются одной из главных составляющих экономического роста страны. Работа подобного характера, содержащая эконометрический и статистический аппарат, поможет лучше понять глобализацию и механизм ее влияния на финансовые рынки.
Практическая значимость работы определяется использованием более широкого определения глобализации, в отличие от того, что было использовано во всех проанализированных источниках. В исследовании под глобализацией будет подразумеваться как финансовая сторона процесса, так и социальная, политическая и культурная.
Основная цель этой работы состоит в том, чтобы количественно и качественно оценить влияние глобализации как разностороннего феномена на развитие финансовых рынков в странах мира.
Объектом в исследовании выступают страны мира. Предметом - влияние глобализации на развитие финансовых рынков в странах мира.
Для достижения цели исследования были выделены следующие задачи:
· Рассмотреть существующие методы оценки влияния глобализации на финансовую систему
· Сгруппировать страны по развитию их финансовых рынков и оценить влияние различных аспектов глобализации на финансовые рынки в каждой группе
· Выявить долгосрочные и краткосрочные связи между глобализацией и развитием финансовых рынков
· Исследовать динамические взаимосвязи между переменными глобализации и развитием финансовых рынков стран мира
Информационная база исследования состоит из:
· Данных Всемирного Банка
· Индекса глобализации Швейцарского экономического университета
· Данных Международного Валютного Фонда по финансовому развитию
Методология работы состоит из дескриптивного, регрессионного, факторного анализа (кластеризации методом k-средних), а также из методов анализа временных рядов.
Глава 1. Глобализация и финансовое развитие как предмет статистического исследования
Непосредственно перед тем, как переходить к исследованию феномена глобализации и его влияния на развитие финансовых рынков в странах мира, необходимо дать определение некоторым понятиям, провести обзор существующих методов оценки и анализа феномена глобализации, а также рассмотреть сложившуюся в мире ситуацию относительно степени международной интеграции стран и развития финансовых рынков.
1.1 Сущность глобализации, способы ее измерения
Как уже было сказано выше, глобализация является одним из самых обсуждаемых феноменов в современном обществе. Многие процессы, имеющие место сейчас в финансовых, экономических, культурных сферах стран мира можно так или иначе привязать к теме глобализации. Это очень разностороннее явление, которое не может быть ограничено какой-либо одной сферой жизнедеятельности общества- глобализация имеет эффект на каждую из них. Термин «глобализация» широко используется для описания ряда экономических, культурных, социальных и политических изменений, которые формировали мировую ситуацию на протяжении последних 50 лет начиная с революции в информационных технологиях и заканчивая исчезновением национальных геополитических границ в постоянно расширяющемся транснациональном движении капитала, товаров и услуг. Возрастающая гомогенизация потребительских предпочтений, заметный рост неравенства по доходам в мире, популяризация либеральных демократических идей - все это так или иначе можно отнести к эффектам глобализации.
Глобализация - очень разностороннее явление, которое не может быть ограничено какой-либо одной сферой жизнедеятельности общества- она оказывает эффект на каждую из них. Именно поэтому возникают сложности с разработкой единого определения для этого процесса.
Словарь статистических терминов OECD OECD Glossary of Statistical Terms. Дата обращения 27.04.2019. https://stats.oecd.org/glossary/detail.asp?ID=1121 определяет глобализацию как возрастающую интернационализацию рынков товаров и услуг, средств производства, финансовых систем, конкуренции, корпораций, технологий и отраслей.
Также отмечается, что это приводит к увеличению мобильности капитала, более быстрому распространению технологических инноваций и увеличению взаимозависимости и однородности национальных рынков. В данном определении глобализация ассоциируется именно с международным движением капитала, инвестиций и открытой торговлей - то есть с ее экономическими проявлениями.
Эта мысль нашла подтверждение в работах, которые были изучены в ходе обзора литературы. Возможно, это потому, что они (экономические последствия глобализации) наиболее заметны в настоящее время и поддаются измерению, в отличие от социальной или культурной сторон глобализации, аппроксимировать которые намного сложнее. Guttal (2007) считает, что культурная и социальная составляющие глобализации важны не меньше, чем экономическая и политическая стороны, однако современная культура и общество все больше формируются неолиберальными мерами, направленными на установление и улучшение «экономической свободы» и «потребительского выбора».
Автор говорит, что наиболее важные среди этих мер - либерализация торговли и финансов, дерегулирование и приватизация, которые были закреплены (nailed down) за последние три десятилетия Вашингтонским Консенсусом, беспрецедентным ростом корпоративной власти, созданием ВТО, а также растущими двусторонними и региональным соглашениями о свободной торговле и инвестициях.
Если касательно определения глобализации возникают какие-то разногласия, то и ее сторонники, и противники согласны, что некоторые факторы в значительной степени обусловили существование глобализации как таковой. Johnson (2002) говорит о пяти обстоятельствах, благодаря которым глобализация стала возможной и эффективной.
Это невероятное увеличение количества знаний относительно 18 века: почти все научные знания о человеке, животных и растениях были получены за последние 2,5 века, а большая часть - даже за последние 150 лет; возможность быстрой и дешевой транспортизации товаров, которая навсегда изменила отношения между странами - теперь товары, услуги и идеи могут легко перемещаться с одного континента на другой; телефонная связь, радио и интернет сделали обмен информацией невероятно простым и быстрым; рост доходов населения и снижение барьеров для международной торговли оказали положительное влияние на увеличение ее объемов. Эти факторы подтолкнули глобализацию, дали ей возможность быть наиболее эффективной.
Влияние глобализации на различные аспекты развития общества также является популярной среди авторов темой для исследования. Так как глобализация - всеобъемлющий процесс, то его влияние распространяется на все сферы жизнедеятельности общества и включает в себя как положительные, так и отрицательные аспекты. К положительным эффектам можно отнести все, что связано с расширением внешнеэкономической деятельности страны, ее сближением с другими странами в технологическом, социальном, правовом и культурном планах за счет возможности свободного заимствования тех или иных характеристик страны. Так, страна, в той или иной степени вовлеченная в межстрановое взаимодействие, может получать выгоду от:
· международного разделения труда, которое позволяет наладить и увеличить торговые потоки а также оптимизировать производство за счет более эффективного использования ресурсов страны
· доступа к международному движению капитала, благодаря которому стране удается диверсифицировать свой портфель, привлечь иностранные инвестиции для реализации своих проектов
· вступления в различные международные союзы, общества и другие организации, которые открывают дополнительные возможности займа а также заимствования более высоких правовых стандартов.
К главному недостатку глобализации авторы (Горецкая, 2011) в основном относят увеличение неравенства в доходах населения стран, участвующих в международных отношениях. Противники глобализации также отмечают среди негативных эффектов общую гомогенизацию общества (Guttal, 2007), нивелирование индивидуальных особенностей и геополитических границ государств.
Очевидно, что глобализация, будучи таким противоречивым явлением, вызывает оживленный интерес у академического сообщества и является популярной темой в том числе и для эмпирических исследований. Нужно отметить, что результаты этих работ часто не могут быть сопоставлены между собой, так как каждый автор подразумевает под глобализацией какую-то свою определенную переменную, которая, по его мнению, наилучшим образом аппроксимирует это явление.
В создавшейся неопределенности относительно описания и оценки глобализации состоит самая большая проблема исследований. Эта проблема определила необходимость комплексного подхода к оценке глобализации. На настоящий момент существует несколько индексов глобализации, различных по своей методологии и набору переменных. Самые популярные из них:
· индекс, составленный консалтинговым агентством A.T.Kearney, публикуемый в журнале Foreign Policy Magazine,
· KOF globalization index, изобретенный Швейцарским экономическим институтом,
· CSGR индекс Центра исследований глобализации и регионализации Университета Уорвика,
· GlobalIndex, предложенный группой ученых из университетов Германии.
В исследовании Черкашиной (2011) выделяются основные стадии дизайна индекса глобализации, присущие большинству из них. Различие состоит в наборе переменных, используемых для аппроксимации составляющих глобализации. Чаще всего индексы стремятся количественно оценить экономическую, политическую, социальную (или личную) и иногда технологическую глобализацию.
Порядок составления индекса состоит из:
· Определения переменных, которые теоретически обоснованы для описания той или иной составляющей процесса глобализации
· Приведения значений переменных к сопоставимому виду с помощью стандартизации - как относительно масштабов отдельной страны (делением на население страны или ее ВВП за интересующий год), так и относительно всей панельной структуры (для того, чтобы иметь возможность сравнивать показатели между странами и во времени.
· Значения некоторых показателей подвергаются нормализации следующего вида:
если данный показатель и глобализация коррелированы положительно,
если они коррелированы отрицательно. y - это панельно нормализованное значение показателя, и - соответственно максимальное и минимальное значение переменной для всего временного промежутка и для всех стран, а - исходное значение, для которого проводится нормализация. Этот способ коррекции значений переменных обладает существенным недостатком - необходимо пересчитывать полученные значения если в случае добавления новых стран или расширения временного промежутка меняются значения и . Несмотря на это, именно такого рода коррекция значений дает возможность делать выводы относительно изменения степени глобализации страны во времени или сравнивать между собой различные страны.
· Присвоения каждой составляющей индекса определенного веса, обоснованного теоретически или эмпирически (полученного с помощью факторного анализа - метода главных компонент)
· Расчета итогового показателя и ранжировании стран на его основе.
В данной работе в качестве глобализации будет использован KOF индекс Швейцарского экономического института, так как по нашему мнению он является наиболее всеобъемлющим и полноценным и включает в себя не только экономическую, социальную и политическую глобализацию в качестве субиндексов, но и личностную, культурную, информационную, а также финансовую и торговую.
Важным является тот факт, что этот индекс доступен для большого количества стран (на 2016 год рейтинг включает в себя 196 стран) и на достаточно длинном временном промежутке (для многих стран данные есть с 1970 по 2016 года). Данный индекс немного отличается от всех остальных тем, что рассматривает глобализацию с двух сторон, которые вносят равноценный вклад в общий индекс.
Речь идет о разделении индекса и всех подиндексов на категории de-facto и de-jure. Это дополнение было представлено в 2008 году. Ряд индикаторов де-факто измеряет фактические потоки между странами, в то время как де-юре показатели охватывают то, что является основными движущими силами этих потоков.
Так, например, торговля между странами характеризует де-факто глобализацию, в то время как таможенные и другие торговые барьеры относятся к де-юре глобализации.
Различия между де-факто и де-юре переменными введены не только в итоговом индексе, но и в каждом субиндексе. Итоговый индекс рассчитывается как среднее между де-юре и де-факто индексами.
Что касается методологии расчета этого индекса:
· Пропущенные значения заполняются путем линейной экстраполяции. Если пропущенное значение находится в конце или начале временного ряда, то оно заполняется ближайшим имеющимся значением.
· Панельная нормализация для этого индекса, которая проводится для каждой переменной, предполагает присвоение значения 100 максимальному значению среди всех стран и на протяжении всего временного периода, заставляя остальные значения этой переменной подстраиваться под новую шкалу.
· Чтобы определить веса для переменных и подиндексов, применяется метод главных компонент с 10-летним скользящим «окном». То есть, чтобы определить веса для периода t, используются года с t-10 до t-1. Веса переменных с 1970 по 1979 год равны весам за 1980 год.
· Веса самих переменных могут меняться со временем, однако веса подиндексов остаются неизменными на всем временном промежутке. Так, экономическая глобализация состоит из финансовой и торговой глобализации, которые вносят по 50% в результат. Социальная глобализация состоит из личной, информационной и культурной, и каждая из составляющих весит 1/3.
Интересно отметить, что набор переменных, входящих в индекс также был дополнен. Теперь вместо 23 показателей, в индекс входит в общей сложности 42 переменные. Авторы отмечают, что дальнейшие изменения и дополнения будут касаться коррекции весов для этих переменных.
Согласно рейтингу KOF индекса по расчетным данным 2016г, первая десятка стран по общему показателю глобализации и трем отдельным аспектам выглядит так:
Таблица 1
Рейтинг стран по индексу глобализации KOF (данные за 2016г)
|
Место в рейтинге |
Общий показатель |
Экономическая глобализация |
Политическая глобализация |
Социальная глобализация |
|
|
1 |
Швейцария |
Сингапур |
Италия |
Люксембург |
|
|
2 |
Нидерланды |
Нидерланды |
Франция |
Норвегия |
|
|
3 |
Бельгия |
Бельгия |
Германия |
Монако |
|
|
4 |
Швеция |
Люксембург |
Нидерланды |
Швейцария |
|
|
5 |
Великобритания |
Гонконг |
Испания |
Канада |
|
|
6 |
Дания |
Ирландия |
Великобритания |
Великобритания |
|
|
7 |
Австрия |
Мальта |
Швеция |
Дания |
|
|
8 |
Германия |
Швейцария |
Швейцария |
Швеция |
|
|
9 |
Франция |
ОАЭ |
Бельгия |
Ирландия |
|
|
10 |
Финляндия |
Эстония |
Австрия |
Австрия |
Мы можем заметить, что в лидерах по общему показателю - развитые страны с высокими уровнями ВВП на душу населения. Действительно, часто чем более страна развита, тем более она глобализована в нашем понимании. Это получается из-за прокси переменных, используемых для описания различных аспектов глобализации.
Так, экономическая вовлеченность в межстрановые отношения проявляется в потоках - товаров, услуг, инвестиций, долгов и других денежных выплат, а также в институциональных мерах - регулирующих деятельность законах, налогах, соглашениях.
Социальная глобализация - довольно абстрактно обозначенная в исследуемом индексе (однако такая спецификация является наиболее удачной с нашей точки зрения) - измеряется экспортом высоких технологий, гендерным равенством и человеческим капиталом, а также доступом к интернету, телефонной связи. Политическая глобализация по сравнению с экономической и социальной составляющей наиболее скудно представлена в индексе KOF. Она оценивается с помощью количества посольств в стране и интернациональных миссий, в которой она участвует. Так, можно предположить, что те страны, которые уже имеют налаженные потоки товаров и капитала, устоявшуюся политическую систему с хорошими институтами, а также высокие показатели социального развития общества, будут наиболее глобализованы, смогут поддерживать такого рода отношения с другими странами и получать от этого прибыль.
Ниже представлен график изменения значений индекса KOF на протяжении с 1970 года по 2016 год для нескольких групп стран по доходам.
Рис. 1 Динамика индекса KOF с 1970 по 2016 год для групп стран по доходам
Заметно, что у стран с более высоким уровнем дохода - выше показатели глобализации, и наоборот. Однако также заметно, что темп роста KOF индекса выше у менее развитых стран - со средним и низким доходом.
1.2 Основные теоретические и эмпирические аспекты финансового развития
Финансовое развитие, так же, как и рассмотренная выше глобализация, является сложным процессом, который не поддается однозначному измерению. Авторы в своих работах используют различные отельные прокси переменные для измерения финансового развития, однако это всегда предполагает некую субъективность и ограничения в выборе показателя.
Так, в большей части литературы, начиная с 1970 года (Svirydzenka, 2016), используются два показателя - соотношение частного кредитования к ВВП или капитализация фондового рынка также по отношению к ВВП.
Например, в влиятельных отраслевых исследованиях Rajan, Zingales (1998) используются обе переменные, чтобы показать, что большее финансовое развитие способствует экономическому росту. Arcand, Berkes (2012 г.) в своей работе использовали соотношение кредитов к ВВП, чтобы обнаружить порог, при достижении которого финансовое развитие больше не оказывает положительного влияния на экономический рост.
В более поздних работах авторы начали использовать более, чем 2 показателя, однако финансовое развитие - все же многоаспектный процесс. Более того, финансовые сектора развивались с течением времени, и фокус с одних финансовых институтов и посредников постепенно переходил на других. Так, в то время как банки считаются одними из самых крупных и главных финансовых посредников, инвестиционные банки, страховые компании, паевые и пенсионные фонды и многие другие учреждения играют не менее важную роль в настоящее время.
То же самое можно сказать и про финансовые рынки, которые развивались таким образом, чтобы предоставить возможность частным лицам и финансовым организациям диверсифицировать свои доходы и сбережения, а фирмам - привлечь больший объем инвестиций за счет акций и облигаций.
Для того, чтобы учесть всю специфику и все аспекты работы и развития финансовой системы, Международным Валютным Фондом был разработан показатель, характеризующий развитие финансовых рынков и учреждений с точки зрения их глубины, эффективности и доступа к ним.
Этот индекс рассчитывается для 183 стран с 1980 года и включает в себя несколько подиндексов - для финансового рынка (в трех измерениях: глубина, эффективность, доступ) и для финансовых институтов (также в трех измерениях).
В общей сложности авторы составили 9 подиндексов, каждый из которых может использоваться отдельно для исследований, так как отражает конкретный смысловой аспект финансового развития. Так как нас в рамках этой работы интересует именно финансовые рынки, остановимся на этой части индекса подробнее.
В целом, данный показатель подразумевает под финансовым рынком - рынок акций и облигаций. Развитие же авторы видят в сочетании трех свойств Этот подход был основан на матрице характеристик финансовой системы, предложенной в работе Cihak (2012) :
· глубины (выражающейся в размере ликвидности рынков),
· доступности (т.е. способности частных лиц и организаций получать доступ к услугам финансового рынка)
· эффективности (т.е. способности финансового рынка оказывать услуги по низким ценам, иметь стабильный доход)
Авторы этого индекса утверждают, что отслеживание по отдельности всех переменных, которые включены в него, с учетом обширности набора показателей финансового развития, не представляется возможным в эмпирической работе. Также выбор одного или нескольких индикаторов для исследования не будет отражать комплексный подход к анализу и учитывать всю специфику финансового развития, описанную выше. Именно поэтому использование интегрального показателя для аппроксимации развития финансовой системы, а именно финансовых рынков, может быть полностью оправдано.
Следует отметить, что авторами некоторых работ также предпринимались попытки составить индексы, описывающие процесс финансового развития, для использования в своих эмпирических исследованиях, однако они включали, в основном, стандартные (например, капитализация фондового рынка по отношению к ВВП) показатели, которые существенно ограничивали перспективу и результаты оценки финансового развития.
Что касается методологии расчета индекса финансового развития:
· при построении использован стандартный трехэтапный подход к уменьшению размерности массива данных Эта последовательность действий описана в Справочнике ОЭСР по разработке композитных показателей (2008г)
o нормализация переменных
o агрегирование этих переменных в подиндексы, представляющие собой конкретный функциональный аспект исследуемого объекта
o агрегирование подиндексов в итоговый индекс
· авторы отмечают, что выбор показателей для включения в индекс всегда подразумевает некий компромисс, так как далеко не все потенциально полезные показатели могут быть включены из-за недостаточного количества наблюдений - вместо них включены ключевые косвенные переменные.
· там, где данные отсутствуют для последнего года, как, например, в некоторых показателях, взятых из базы данных Всемирного Банка, пропуски заполняются последними доступными значениями для переменной. Если отдельный временной ряд отсутствуют совсем, вся переменная заполняется нулевыми значениями, показывая, что рынок для этой страны или не существует совсем, или его эффективность и доступность крайне малы
· более сложный случай отсутствия переменных возникает при объединении серии, в рамках которой сбор данных начинался в разные моменты времени. Например, ряд переменной соотношения кредитов к ВВП существует с 1960х годов, в то время как данные по доступу к финансовой системе доступны лишь с 2004 года. В этой ситуации авторы видят 3 способа решить проблему: 1. Рассматривать данные как действительно отсутствующие, исключая переменную из среднего значения индекса, когда данные отсутствуют. 2. Рассматривать данные как нулевые, предполагая, что рынок не существует, либо его доступность и эффективность крайне малы. 3. «срастить» две части индекса - до и после пропущенных значений. Последний метод является наиболее предпочтительным. Причины выбора этого метода и остальная информация по пропущенным значениям есть в документе, посвященному этому индексу (Svirydzenka,2016).
· для того, чтобы исключить экстремальные значения, авторы устанавливают пороговыми значениями 5-процентный и 95-процентный перцентили.
· методология индекса предполагает стандартизацию переменных для того, чтобы сохранять масштабирование результирующего показателя в пределах от 0 до 1.
· составляется 6 подиндексов, веса для которых определяются с помощью метода главных компонент. Подиндексы затем снова нормализуются.
В конечном итоге мы имеем индекс финансового развития страны, который делится на две составляющие - развитие финансовых рынков и институтов. Авторы отмечают, что каждый подиндекс может быть использован отдельно от других. Повторимся, что в этой работе будет рассмотрен индекс развития финансовых рынков за 1980-2016 года.
Ниже представлена динамика этого показателя для развитых и развивающихся рынков.
Рис.2. Динамика индекса FM с 1980 по 2016 год для развитых и развивающихся рынков
Как мы можем видеть, обе линии подвержены колебаниям, но развитые рынки, видимо, гораздо более чувствительны к изменениям финансового «климата», чем развивающиеся, и одной из причин такой закономерности может быть глобализация. Чем больше страна интегрирована в международные экономические связи, тем больше вероятность того, что макроэкономические шоки сильно повлияют на нее. Особенно это заметно на примере 2008г, когда случился финансовый кризис и развитые (следовательно, скорее всего, более глобализованные) рынки отреагировали заметно большим падением, чем развивающиеся.
Глава 2. Глобализация и развитие финансовых рынков стран мира как объект статистического исследования
В этой части мы рассмотрим основные подходы к анализу влияния глобализации на развитие финансовых рынков стран мира. Затем будет проведен кластерный анализ для деления стран на группы по развитию их финансовых рынков и далее на основе этого деления будет проведет регрессионный анализ влияния различных аспектов глобализации на развитие финансовых рынков.
2.1 Теоретико-методологические подходы к анализу влияния глобализации на развитие финансовых рынков стран мира
Прежде чем переходить к обзору методов, освещенных в работах, стоит отметить, что несмотря на особое внимание к теме глобализации, за последнее время было опубликовано не более десяти действительно важных эконометрических работ (Garcнa, 2012). Так, наиболее яркие из них, в которых исследуется влияние глобализации на финансовое развитие принадлежат Mishkin (2009), Rajan and Zingales (2003), Law et al. (2014), Chinn and Ito (2006), Ito (2006), Do and Levchenko (2007), Le et al. (2016), Baltagi et al. (2009), Muye and Muye (2017), Garcнa (2012) и др.
В статье (Muye and Muye, 2017), посвященной эконометрическому анализу, авторы исследовали влияние глобализации на развитие финансовых рынков и институтов. Точнее, причинно-следственные связи между этими тремя понятиями. Цель исследования - проверить, определяет ли глобализация и качество институтов финансовое развитие в трех блоках стран или нет. Авторы выбрали следующие блоки стран: BRICS (Бразилия, Россия, Индия, Китай, Южно-африканская республика), MINT (Мексика, Индонезия, Нигерия, Турция) и ECOWAS (Economic Community of West African States)
Авторы приводят аргументы в пользу того, что они используют именно эти страны для анализа. В основном это сводится к тому, что эти блоки стран имеют потенциал к большей открытости, большей интеграции в глобализацию и как следствие росту. Исследование покрывает период с 1984 по 2013гг. Авторы используют данные Всемирного Банка (WDI,2015), базы данных International Country Risk Guide и индекс глобализации KOF, разработанный Swiss Economic Institute. Забегая вперед, это одно из очень немногих исследований, использующее для аппроксимации глобализации именно KOF индекс.
Исследователи оценивают модель, где финансовое развитие зависит от глобализации, реального ВВП на душу населения и качества институтов.
Что касается технической части, то важно отметить последовательность действий авторов, а также методы, которые они использовали. В первую очередь, все переменные были проверены на стационарность с помощью тестов на единичный корень, которые учитывают панельную структуру данных - Fisher augmented Dickey-Fuller, Im, Pesaran and Shin (IPS), Levin, Lin and Chu, and Breitung. После того, как наличие долгосрочной связи между переменными было подтверждено тестом на коинтеграцию, авторы использовали такие методы как DOLS и FMOLS. Авторы мотивируют использование именно этих методов оценки, так как они подходят для панельных данных с гетероскедастичностью. Для того, чтобы определить направление связи «глобализация - финансовое развитие» авторы использовали тест Гренджера на причинность. Так как авторы исследовали 5 моделей с несколькими конфигурациями для разных блоков стран, здесь будет неуместно рассматривать все их. Однако важно заметить, что подтвердилась гипотеза прямого влияния глобализации на развитие финансовых рынков, которая была выдвинута также в работе Law et al. (2014).
Работа Baltagi et al., (2009) тестирует гипотезу о влиянии открытости торговли и финансовой системы на финансовое развитие страны. Авторы рассматривают влияние открытости и на банковский сектор, и на фондовый рынок. Было обозначено два типа переменных финансовой открытости для развивающихся стран - «de facto» и «de jure». Первый тип представляет собой иностранные пассивы и активы как пропорцию к ВВП (Lane and Milesi-Ferretti, 2006). Акцентируется внимание на том, что этот показатель информативен так как представляет собой переменную запаса, а не потока, поэтому может отражать историю финансовой открытости страны. Для второго типа был использован индекс финансовой глобализации, построенный в работе Abiad and Moody (2005). Он включает в себя 6 различных аспектов финансовой либерализации и измеряется от 0 до 18. Для измерения развития финансовых рынков был выбран широко используемый показатель капитализации финансового рынка в пропорции к ВВП (Beck et al, 2003). Авторы поясняют, что любая прокси переменная может иметь свои недостатки, так, например, капитализация может значительно изменяться от роста и падения цен на финансовом рынке, и не всегда может отражать настоящее положение дел. Чтобы учесть качество институтов, исследователи использовали уже знакомую нам базу данных International Country Risk Guide и взяли оттуда 5 показателей качества.
Важный аспект, который был освещен в этой работе, касается метода оценки динамических панелей. Авторы прибегают к ОММ (Обобщенный Метод Моментов). Авторы заявляют, что этот метод элиминирует все не зависящие от время специфические черты страны, а также эндогенность, которая может возникнуть в случае их корреляции в модели. Далее, после проведения оценки модели, проверяется надежность этого метода, посредством сравнения его с методом инструментальных переменных а также модели с фиксированными эффектами (within). Делается вывод о том, что ОММ - наиболее подходящий для динамических панельных данных метод.
В следующей статье Garcнa, (2012) автор предлагает развернутое описание функций финансовой системы страны, а также улучшений, которые глобализация может привнести в эти функции. Далее троится модель, в которой финансовое развитие зависит от финансовой глобализации и контрольных переменных - ВВП на душу населения, инфляция, режим открытой торговли.
Финансовое развитие автор определяет тремя стандартными показателями - капитализация фондового рынка к ВВП, полная стоимость обращенных в товар акций к ВВП и к объему продаж - а также четырьмя новыми и достаточно оригинальными, каждый из которых как-то характеризует ту или иную функцию финансовой системы. Однако все они относятся больше к банковской сфере и поэтому не будут освещены здесь для экономии места.
Отдельной задачей является подбор переменных и для финансовой глобализации. Ни в одной рассмотренной нами работе кроме этой не было найдено такого интересного показателя финансовой интеграции. Смысл состоит в том, что чем больше страна интегрирована в мировое финансовое пространство, тем ближе ее ставка процента к ставке процента стран Большой семерки (G7), так как свободное перемещение капитала между странами предполагает одинаковую у них процентную ставку, а G7 являются основными контрибьюторами в международном потоке капитала. Таким образом, чем ниже этот показатель (разница между ставкой процента страны и G7) к 0, тем более страна вовлечена в мировую финансовую систему.
В этой работе был получен довольно неоднозначный вывод - автор не нашел подтверждения главной гипотезе, что финансовая глобализация положительно влияет на развитие финансовой системы. Объясняется это тем, что результаты, подтверждающие гипотезу, были получены или на развитых, или на отсталых странах. Соответственно, на переходных рынках такая закономерность может не прослеживаться. Тем не менее, автор отмечает, что глобализация положительно влияет на рост рынка ценных бумаг.
В ходе анализа литературы было замечено много статей именно про азиатский финансовый рынок и влияние финансовой глобализации на его развитие.
Так, в одной из наиболее ярких - работе Law et al (2014) рассматривается зависимость финансового развития от экономической глобализации, качества институтов, реального ВВП на душу населения, а также финансовых реформ.
В качестве прокси переменной для финансового развития были использованы показатели кредита частного сектора и капитализация фондового рынка, а экономическая глобализация была взята из базы данных KOF индекса. Авторы выявили коинтеграцию между всеми переменными, а тест Гренджера показал, что экономическая глобализация имеет значительное влияние на качество институтов, которые, в свою очередь, влияют на развитие банковского сектора. Влияние глобализации на фондовые рынки имеет непосредственный характер.
Далее опишем, какие результаты были получены другими авторами в своих работах, относящихся к теме открытости экономики и влияния этого аспекта на финансовое развитие страны. Обращаясь к открытости торговли, Svaleryd and Vlachos (2002) выяснили, что эта открытость может вести к финансовому развитию, и они не нашли опровергающего свидетельства этому, исследуя 138 стран. Используя панельные данные по 88 развитым и развивающимся странам, Kim et al. (2010) заключили, что открытость торговли играет крайне важную роль в становлении положительной долгосрочной взаимосвязи между торговой открытостью и финансовым развитием, хотя в краткосрочном периоде связь «открытость - финансовое развитие» имеет отрицательное направление. Это значит, что даже несмотря на то, что в краткосрочной перспективе открытость торговли может нести негативные последствия со стороны финансовой сферы, она определенно влияет на долгосрочное ее процветание.
Что касается финансовой открытости, Huang (2006) продемонстрировал, что это свойство экономики - ключевая детерминанта в межстрановых отличиях в развитии финансовых рынков, используя при этом 35 отстающих стран. Интересный результат был получен в работе Ito (2006): более высокий уровень финансовой открытости влечет за собой развитие финансовых рынков только если был достигнут определенный уровень правового/институционального развития. В этом исследовании были проанализированы панельные данные по 87 наименее развитым странам.
Ниже представлена таблица, суммирующая основные результаты проанализированных источников.
Таблица 2
Основные результаты работ
|
Авторы |
Данные |
Методология |
Результаты |
|
|
Muye and Muye (2017) |
Блоки стран BRICS, MINT, ECOWAS. (1984-2013) WDI 2015, International Country Risk Guide, KOF index of globalization |
Тесты на единичный корень для панельных данных, тест на панельную коинтеграцию, тест Гренджера на причинность, DOLS, FMOLS. |
Подтвердилась гипотеза прямого влияния глобализации на развитие финансовых рынков, которая была выдвинута в работе Law et al. (2014) |
|
|
Law et al (2014) |
8 Азиатских стран, 19840-2006гг. WDI 2008, Beck et al (2000). |
Тесты на панельную коинтеграцию, DOLS, FMOLS, панельная VECM. |
Экономическая глобализация имеет значительное влияние на качество институтов, которые влияют на развитие банковского сектора. Влияние глобализации на фондовые рынки имеет непосредственный характер. |
|
|
Baltagi et al (2009) |
Lane and Milesi-Ferretti, 2006 Abiad and Moody (2005) Beck et al, 2003 International Country Risk Guide |
Метод инструментальных переменных, а также модели с фиксированными эффектами (within) ОММ (Обобщенный Метод Моментов) |
Присутствует коинтеграция между переменными. Глобализация влияет на качество институтов, а они влияют на банковское развитие, особенно в блоках BRICS, MINT. |
|
|
Garcнa (2012) |
WDI 2005,2008. От 21 до 42 переходных стран в зависимости от модели за 1995-2008гг. |
ОММ (Обобщенный Метод Моментов) |
Гипотеза влияния глобализации на финансовое развитие на подтвердилась |
|
|
Ito (2006) |
87 наименее развитых стран, 1980-2000гг. WDI, the IMF's International Financial Statistics, Beck, Demirgu?c-Kunt, and Levine (2000). |
Error-correction model with non-overlapping data |
Более высокий уровень финансовой открытости влечет за собой развитие финансовых рынков только если был достигнут определенный уровень правового/институционального развития |
2.2 Анализ влияния глобализации на финансовые рынки в группах стран по их развитию
В описанных выше работах авторам удавалось отследить влияние лишь одного-двух показателей глобализации, и чаще всего это были какие-либо прокси переменные для экономической или финансовой глобализации. Ни в одной из работ не был проведен именно глубокий (в плане набора и разнообразия переменных) анализ влияния различных аспектов глобализации на развитие финансовых рынков. В данной работе мы попробуем провести регрессионный анализ такого характера.
В изученной литературе авторы часто использовали для анализа какую-либо определенную группу стран, например, азиатские страны, БРИКС, МИНТ, ECOWAS и тд. Более того, мы отмечали выше, что данные по используемым показателям доступны для достаточно большого количества стран, поэтому уместно было бы разделить страны на несколько групп для того, чтобы сравнить полученные в них результаты.
Для того, чтобы определить, сколько кластеров необходимо выделить, построим дендрограмму. Возможно использование различных способов для ее построения. Наилучший результат был получен по методу Уорда.
Сам кластерный анализ осуществляется методом k-средних значений. Для анализа были взяты данные на последний доступный год для индекса FM и KOF, то есть на 2016 год. Однако стоит отметить, что индексы, которые мы выбрали в качестве независимых переменных (KOF-индекс), отражает в своих значениях не только ситуацию на данный момент, но и предыдущую «историю» страны в плане глобализованности. Подробнее об этом написано в методологии расчета индекса на официальном сайте Швейцарского экономического университета.
Нашей целью являлось деление стран по уровню развития финансовых рынков, поэтому факторный анализ был проведен по индексу FM, который включает в себя три измерения развития - доступ к финансовым инструментам, эффективность посредничества и глубину развития. В пакете SPSS, задав 3 кластера для построения, мы получили результаты, которые доступны в Приложении 2.
Несмотря на то, что кластеры получились не одинаковыми по наполненности странами (25 стран, 60 стран и 31 страна соответственно), нас устраивает такое разделение, так как очень часто страны мира сильно неоднородны по развитию в какой-либо отдельной сфере или по показателю какой-либо переменной. Мы исследуем довольно специфический индекс, поэтому неоднородность его значений в странах мира не должна нас удивлять. Здесь осветим основных представителей каждого кластера. Критерием отбора «ядра» каждого кластера являлось расстояние до его центра. Результаты представлены в таблице 3. Страны представлены по возрастанию расстояния до центра кластера.
Таблица 3
Основные страны - представители кластеров
|
1 кластер |
2 кластер |
3 кластер |
|
|
Гонконг, Китай |
Либерия |
Мексика |
|
|
Объединенное Королевство |
Гана |
Филиппины |
|
|
Норвегия |
Конго, респ. |
Оман |
|
|
Сингапур |
Литва |
Российская Федерация |
|
|
Нидерланды |
Мозамбик |
Кипр |
|
|
Германия |
Идти |
Чили |
|
|
Китай |
Гондурас |
Бахрейн |
|
|
Финляндия |
Коста Рика |
Индия |
|
|
Италия |
Эль Сальвадор |
Мальта |
|
|
Швеция |
Парагвай |
Барбадос |
В дальнейшем мы будем использовать эти страны для регрессионного анализа.
Гипотезы и предположения, которые выдвигаются относительно регрессионного анализа, следующие:
1. Между показателем развития финансовых рынков и тремя главными подиндексами глобализации (социальной, политической и экономической) будет наблюдаться статистически значимая связь по крайней мере в одном из трех вышеперечисленных направлений.
2. Мы надеемся выделить в каждом кластере (то есть для каждого уровня развития финансовых рынков) по лидирующей составляющей глобализации - той, которая будет в большей степени влиять на зависимую переменную и определять ее вариацию. Этот результат внес бы значительный вклад в существующую литературу о влиянии глобализации на финансовые показатели страны.
3. Учитывая специфику используемых нами переменных (а именно то, что и зависимая, и независимые переменные являются индексами) мы не ожидаем от регрессий больших значений и , как при построении регрессии с использованием «сырых» (однако менее информативных в нашем случае) переменных.
Алгоритм построения оптимальной модели следующий:
· Построить регрессию на трех основных подиндексах (социальная, политическая, экономическая глобализация)
· Если какой-то из трех коэффициентов не значим, заменить его на версию де-факто или де-юре этой переменной (особенно это будет актуально для коэффициентов со средними значениями p-value, так как каждый индекс на половину состоит из де-факто значения и на половину - де-юре, и такая замена может «спасти» переменную в регрессии)
· Для значимых коэффициентов (из первоначальных трех) - произвести замену на подиндексы более низкого порядка для того, чтобы результаты получились более точными и интересными. Например, для значимого коэффициента при социальной глобализации следующим шагом будет его замена на культурную, межличностную и информационную составляющие)
· Для значимых и не значимых коэффициентов подиндексов самого низкого порядка можно также произвести замену на де-факто и де-юре составляющие.
Переменные, использованные в регрессии:
· FM - индекс развития финансовых рынков (зависимая переменная)
· kof_cu - культурная глобализация
· kof_fi - финансовая глобализация
· kof_in - информационная глобализация
· kof_ip - межличностная глобализация
· kof_po - политическая глобализация
· kof_tr - торговая глобализация
· Ln(gdp)- логарифм ВВП на душу населения (по ППС, в постоянных ценах 2011г, $)
Практически во всех случаях замена какого-либо из подиндексов на де-факто или де-юре составляющую улучшало показатели модели и делало коэффициенты значимыми.
Полученные результаты можно увидеть в Приложении 3. Отметим, что все регрессии удовлетворяют условиям адекватности - остатки моделей нормальны (проводился тест Жарка-Бера с нулевой гипотезой о нормальности распределения), не автокоррелированы (за это отвечает F-статистика для LM теста с нулевой гипотезой об отсутствии автокорреляции), гомоскедастичны (по тесту Бреуша-Пагана-Годфри с нулевой гипотезой о гомоскедастичности). P-value для тестовых статистик также приведены в Приложении 3.
Так как все модели были оценены методом МНК и имеют константу, мы можем сравнивать их показатели . Однако с поправкой на различное число переменных в моделях, будем ориентироваться на . Так, наиболее удачную модель удалось построить во втором кластере. Возможно, это произошло из-за бОльшего количества стран в этом кластере.
Что касается интерпретации коэффициентов, то целесообразно будет определить переменные, которые влияют на FM в большей степени в каждом кластере, а не акцентировать внимание именно на значениях коэффициентов, так как зависимая переменная является индексом и понимание того, насколько изменится зависимая переменная при изменении одного из показателей глобализации не будет нести для нас никакой смысловой нагрузки - мы не сможем оценить реальное изменение в развитии финансовых рынков.
Так, в первом кластере (страны с наиболее развитыми финансовыми рынками) наибольшее влияние на FM имеет показатель культурной глобализации. Далее по силе влияния идет показатель политической глобализации, а затем уже экономической (финансовой и торговой). Для второго кластера (страны с наименее развитыми финансовыми рынками) из факторов глобализации наибольшим влиянием обладает торговая, политическая и культурная составляющие. Для третьего же кластера в выбранной нами спецификации отсутствуют показатели торговой глобализации, но значима оказалась финансовая, информационная и культурная (с наибольшим влиянием) глобализация.
Таким образом, в каждом кластере присутствуют различные значимые показатели как социальной, так и экономической и политической глобализации. Культурная глобализация влияет на развитие финансовых рынков во всех трех кластерах. Несмотря на наши опасения, мы получили большие значения коэффициента детерминации, чем ожидали, несмотря на то, что в моделях используются индексы в качестве зависимой и независимых переменных.
Глава 3. Исследование динамических связей между развитием финансовых рынков и глобализацией
На данный момент мы проанализировали взаимосвязь между различными показателями глобализации и развитием финансовых рынков стран мира в статике.
Несмотря на то, что в индексах, которые мы использовали за 2016 год были заложены сведения о предыдущих значениях индексов, необходим более серьезный подход к анализу динамических взаимосвязей между глобализацией и развитием финансовых рынков. Эта часть работы посвящена анализу временных рядов.
3.1 Анализ стационарности временных рядов и коинтеграции между ними
Чтобы оценить долгосрочные взаимозависимости между переменными, необходимо проверить наличие между ними коинтеграции.
Коинтеграция широко используется в современной эконометрике как способ исследования долгосрочных взаимосвязей между переменными. Наиболее полно эта концепция была описана в работе (Granger, 1987). Коинтеграция представляет собой стационарную линейную комбинацию нестационарных временных рядов. То есть по отдельности ряды представляют собой процессы порядка интегрируемости d, а их линейная комбинация является процессом I(0).
Нашей целью является выявление долгосрочной взаимосвязи между развитием финансовых рынков стран мира и их степенью глобализированности по трем основным направлениям - социальному, политическому и экономическому.
Анализ будет проведен в соответствии с проведенным ранее разделением стран мира на кластеры по развитию финансовых рынков.
Итак, для того чтобы оценить коинтеграционное соотношение между показателями, необходимо проверить порядок их интегрируемости. Для этого проведем тест Дики-Фуллера на единичный корень для индекса финансового развития а также трех показателей глобализации. Выбор лага производится автоматически на основе информационного критерия Акаике. Результаты представлены в Приложении 3 для всех трех кластеров.
Можно заметить, что переменная social в первом кластере оказалась процессом I(2), а во втором - стационарной на уровне, поэтому включение ее в коинтеграционное соотношение было бы неверным.
Вместо этого было решено взять одну из составляющих социальной глобализации, а именно - культурную - как самую информативную, на наш взгляд. Эта переменная является процессом I(1) так же, как и все остальные переменные.
Когда порядок интегрируемости рядов определен, следующим шагом является построение коинтеграционного соотношения вида:
,
где , - значения переменных в году t, коэффициенты коинтеграционного соотношения, а ошибки коинтегрирующего вектора.
Затем остатки проверяются на стационарность тестами на единичный корень. Если они стационарны - между переменными присутствует коинтеграция.
Прежде чем воспользоваться процедурой Йохансена в пакете Eviews, необходимо определить оптимальное количество лагов, которое должно быть включено в VECM модель.
Отбор происходит на основе информационных критериев Шварца (SC), Акаике (AIC), Ханнан-Квина (HQ), а также с использованием модифицированной LR статистики.
Результаты оценки оптимального количества лагов и проведения процедуры Йохансена представлены в таблице 4:
Таблица 4
Оптимальное количество коинтеграционных соотношений и лагов
|
Без тренда и константы в CE* и тестовой VAR |
Константа, без тренда в CE (в тестовой VAR - без константы) |
Константа, без тренда в CE (в тестовой VAR тоже) |
Константа и тренд в CE, без константы в тестовой VAR |
Константа и тренд в CЕ и тестовой VAR |
Оптимальное количество лагов |
||
|
1 кластер |
Подобные документы
Синтетический показатель уровня социально-экономического развития и его компоненты. Основные группы стран. Доля стран большой семерки в мировом производстве. Глобализация как причина неоднородности современного мира. Экономическая поляризация стран СНГ.
реферат [31,9 K], добавлен 29.11.2009Влияние глобализации и эффективной экономической политики на осуществление рывка в социальном развитии стран развивающегося мира. Неравномерность становления отраслевой и технологической структуры ближневосточных стран. Состояние роста фондовых рынков.
реферат [33,7 K], добавлен 17.03.2011Общая характеристика процесса глобализации, его основные причины и противоречивость. Анализ глобализации международно-политической наукой. Черты финансовой глобализации, регионализации экономики, интенсификации мировой торговли, тенденции к конвергенции.
реферат [70,0 K], добавлен 05.01.2013Понятие и факторы глобализации. Регулирование проблем и последствий процессов глобализации. Причины глобализации товарных рынков. Функции и структура мировых финансовых рынков в условиях глобализации. Роль и значение транснациональных корпораций в мире.
дипломная работа [196,4 K], добавлен 05.07.2011Сущность, цели и значение международной экономической интеграции. Последствия глобализации для мировой и национальной экономики. Перспективы развития России в условиях глобализации и интернационализации. Положение стран Запада в условиях глобализации.
курсовая работа [101,3 K], добавлен 31.03.2012Проблема глобализации в понимании аналитиков мира. Мировая экономическая система как совокупность территорий или стран, объединенных экономическими связями. Происхождение и развитие идеи глобализма. Проблема разработки программы выживания и развития.
контрольная работа [58,2 K], добавлен 15.12.2011Изучение понятия глобализации - растущей экономической взаимозависимости стран в результате возрастающего объема и трансграничных трансакций товаров, услуг и потоков капитала. Функционирование международных финансовых центров в условиях глобализации.
курсовая работа [45,2 K], добавлен 20.06.2012Изучение сущности глобализации в современном мире - перехода от экономик отдельных стран к экономике международного масштаба. Определение влияния глобализации на мировую политику. Влияние стереотипов гипертрофированного имиджа России на глобализацию.
реферат [38,3 K], добавлен 25.09.2010Потоки финансовой, культурной глобализации. Международная денежная и финансовая нестабильность как главная характерная черта финансовой глобализации. Становление "коммуникационного мира". Экономическая мощь, новаторский характер американского капитализма.
реферат [37,6 K], добавлен 16.02.2010Понятие и сущность глобализации, ее воздейсвтие на национальную экономику. Этапы глобализации мировой экономики, ее положительные и отрицательные эффекты. Влияние глобализации на Россию и практические рекомендации по повышению эффективности её протекания.
курсовая работа [37,8 K], добавлен 05.02.2013
