Страхование рисков финансовых операций: мировая практика для СРВ

Необходимость выработки мер для защиты от рисков финансовых операций возрастает в условиях нестабильности мировой экономики, особенно в период экономических и финансовых кризисов. В 90-х годах ХХ столетия азиатский регион, а также ряд стран Латинской Америки подверглись глубочайшему финансовому кризису. Особенно драматические последствия кризиса имели место в странах Юго-Восточной Азии, Республике Корея, экономика которых со второй половины 90-х гг. находилась на подъеме. В Азии кризис затронул также Японию, в меньшей степени Китай и Гонконг.

Кризис в Азии не обошел Вьетнам, хотя его влияние не было сильным, произошло сокращение прямых иностранных инвестиций, прежде всего новых проектов. Заморожено строительство некоторых уже начатых объектов.

Отрицательное влияние регионального кризиса сказывалось на экспорте вьетнамских товаров. В условиях девальвации валюты ряда стран конкурентная способность вьетнамского донга снизилась и лишила вьетнамских экспортов стимула к вывозу товаров.

Вьетнамское правительство учло в своей экономической стратегии уроки азиатского кризиса и выработало стратегию антикризисного регулирования. В стратегии вошли меры, которые Вьетнам последовательно осуществлял вплоть до начала ХХI века. Их основное содержание состояло:

в последовательном проведении реформы финансово-банковского сектора, реформы банков, усилении их самостоятельности при соблюдении государственного контроля, чтобы предотвратить банковские спекуляции;

в разумной политике внешних заимствований;

в сокращении непроизводительных расходов, избежании появления новых «плохих» кредитов, выдаваемых банками под явно не реализуемые проекты;

в усилении внимания к сохранению экономической безопасности страны, уменьшении бремени долговой зависимости от иностранных кредитов, стимулировании роста внутренних инвестиций, в государственной поддержке экспортного сектора экономики.

В стремлении удержать стабильность роста ВВП в послекризисные годы правительство СРВ пыталось использовать свои преимущества по сравнению со странами Азии, пострадавшими от финансового кризиса 1997 г., к которым относились

неконвертируемость национальной валюты;

отсутствие в стране развитого фондового рынка, через который обычно проходит значительная часть портфельных инвестиций и валюты;

предпочтение во внешних заимствованиях прямым иностранным инвестициям, которые имеют адресный и долговременный характер, что не позволяет иностранным инвесторам в случае перемен на валютно-финансовом рынке осуществить бегство их капитала из страны;

слабый приток во Вьетнам портфельных инвестиций;

государственное регулирование валютных операций.

В стране был введен запрет на приобретение предпринимателями валюты в крупных размерах и перевод валюты в крупных размерах за рубеж.

Несмотря на временные трудности, возникшие из-за сокращения прямых иностранных инвестиций, Вьетнаму удалось вернуться к началу ХХI века к относительно высокому экономическому росту и крупному притоку ПИИ в свою экономику.

Азиатские страны главным образом в результате преодоления финансового кризиса 1997 г. реструктурировали свою валютную политику, перейдя на режим плавающего валютного курса, выплачивая внешние долги и предпринимая попытки улучшить управление корпорациями.

Поэтому страны Восточной и Юго-Восточной Азии оказались в гораздо лучшем положении, чтобы противостоять колебаниям на международных финансовых рынках.

Третья волна кризисов (после азиатского и аргентинского) началась с США в форме ипотечного кризиса, который постепенно перерос в экономический и влияет на финансовые системы стран мира.

Ипотечный кризис затронул около 40% всего рынка кредитования США.

Разразившийся в США ипотечный кризис, приведший к огромным убыткам американских банков, начал распространяться и за пределы США.

Для аналитиков кризис в США и аналогичный кризис в Европе неожиданностью не стал. Эксперты предупреждали о том, что показатели платежеспособности европейских клиентов и аккуратность погашения ими ипотечных ссуд и процентов по ним из года в год становятся все хуже. Кроме того, растет доля безнадежных кредитов.

До недавнего времени западный мир не знал массового ипотечного кризиса из-за невыполнения заемщиками своих обязательств. Кризисы были связаны, как правило, с объективными причинами экономического плана: падением дохода потребителей, перегретостью рынка, спекуляциями и т.п. Однако, по мнению аналитиков, первопричины нынешнего ипотечного кризиса в первую очередь кроются в изменении психологии заемщиков.

Учитывая все это, можно сказать, что ипотечный кризис как в США, так и в странах Европы был практически неизбежен. Многие аналитики, анализируя нынешнюю ситуацию, считают, что мировой экономический кризис начался. Его причина не только кризис ипотечного кредитования, но также в товарном перепроизводстве, колоссальном перенакоплении капиталов.

Из азиатских стран поступает скудная информация, хотя большинство стран АСЕАН, НИС Азии, Япония и Китай тесно связаны с американской экономикой и американским долларом.

Вьетнам в настоящее время находится в несколько иных условиях, чем во время финансового кризиса в Азии в 1997-1998 гг.

Во-первых, основными товарными рынками для СРВ стали американский и европейский рынки.

Во-вторых, всё большую роль играет в стране иностранный капитал.

В-третьих, Вьетнам после присоединения к ВТО должен следовать общим критериям мировой торговли, уязвимого звена в глобальных кризисах.

В-четвертых, во Вьетнаме происходят те же негативные последствия возросшего ипотечного кредитования жилья, что и в США и ЕС, и растет объем плохих, невозвращенных кредитов, хотя частные коммерческие банки в стране пока не получили адекватного развития, как того требует рыночная экономика. Отношение к возможным рискам для финансового сектора и валютному курсу донга в целом спокойное среди экспертов Вьетнама, но их, прежде всего, волнует судьба вьетнамского экспорта.

Производители экспортной продукции пострадают от усиления курса вьетнамского донга, поскольку из-за слабого доллара сократятся их реальные доходы. Кроме того, спад американской экономики, ставший причиной падения стоимости национальной валюты, способствует снижению покупательной способности в США, что также напрямую сказывается на Вьетнаме, для которого рынок Соединенных Штатов в последние годы стал главным среди зарубежных импортеров. Следствием всего этого может стать рост безработицы во Вьетнаме, поскольку производителям не останется ничего, кроме того, как снижать объемы выпуска их экспортной продукции на американском рынке. Вместе с тем, нынешняя ситуация имеет для Вьетнама и определенные плюсы. Во-первых, усиление вьетнамского донга позволит снизить темпы инфляции. Во-вторых, американский доллар перестанет играть ключевую роль в развитии вьетнамской экономики, поскольку ни иностранные, ни местные инвесторы не захотят держать активы в теряющей свою стоимость американской валюте. В-третьих, слабый доллар позволит местным предприятиям тратить гораздо меньшие в донговом эквиваленте средства на импорт современного оборудования, что даст возможность повысить качество и конкурентоспособность выпускаемых ими товаров.

Во второй главе анализируется финансовая система и методы борьбы с финансовыми рисками во Вьетнаме.

Анализ денежной политики Государственного Банка свидетельствует, что он постоянно обновлял и улучшал свои инструменты по контролю за валютно-денежными операциями, его вмешательство в бизнес-активность коммерческих банков и кредитных организаций сохранилось. Ряд мер было принято для укрепления активов коммерческих банков, в т.ч. разрешен допуск их ценных бумаг на фондовый рынок и продажа иностранным инвесторам, что усилило ликвидность их активов.

Банковская кредитная политика строится на предоставлении преимущественно долгосрочных и среднесрочных кредитов.

В целом благоприятная ситуация на рынке иностранных валют и с платежами по кредитам позволила укрепить платежный баланс, увеличив его до 3,7 млрд долл. США.

На сдерживание инфляции больше, чем в других странах ЮВА влияет государственная политика регулирования розничных цен, особенно цены на нефть, которая в связи с повышением мировой цены в 2006 г. дважды корректировалась правительством СРВ в сторону снижения на 10 и 15%. В сфере услуг проводится курс регулирования на понижение цены, особенно после либерализации рынка ИТ-услуг, что способствует расширению численности пользователей Интернетом и телефонией. Цены на транспортные услуги также постепенно снижаются, главным образом в связи с необходимостью развития общественного транспорта в городах. Таким образом, в целом на уровень инфляции по-прежнему сильное влияние оказывает госрегулирование цен, особенно на пять товарных позиций: продовольствие (рис), электроэнергию, уголь, цемент, а также корректировка цены на нефтепродукты в связи с изменением мировой конъюнктуры.

Государственный Банк Вьетнама чутко реагирует на колебания мирового рынка валюты и золота и последовательно сохраняет стабильность национальной валюты по отношению к доллару США. В этом большая роль принадлежит государству.

В финансовой системе Вьетнама всё более весому роль приобрел финансовый рынок.

По прошествии более 6 лет функционирования и развития вьетнамский фондовый рынок достиг впечатляющих результатов.

На 31 декабря 2006 года в Центрах по Торговле Ценными Бумагами в Хошимине и Ханое были допущены к торгам 193 компании. Общая капитализация этих двух фондовых бирж достигла 221,156 млрд донгов (US$ 14 млрд), что равнялось 22,7% ВВП в 2006 году и, грубо говоря, в 20 раз превышала аналогичные цифры в 2005 году. Такая капитализация далеко позади оставила задачу на 2010 год, когда капитализация должна была равняться 15% ВВП, что было прописано в Генеральном плане развития фондовых бирж.

Существует три точки зрения относительно будущих тенденций развития бирж во Вьетнаме. Первая: фондовый рынок будет затихать; вторая: фондовый рынок будет продолжать расти; третья: рынок будет продолжать расширяться, но он будет очень гибко и сложно подстраиваться под меняющуюся экономическую ситуацию. Эта последняя позиция наиболее убедительна, и, скорей всего, она и возобладает на вьетнамском фондовом рынке в будущем вместе с ростом товарной составляющей рынка, в которой будут преобладать товары высокого качества, а спрос на них в стране и за рубежом уже сейчас подстраивается под будущие экономические реалии. Кроме того, как и фондовые рынки в Японии, на Тайване и в Корее вьетнамский фондовый рынок после периода беспрецедентного роста входит в настоящее время в период поднастройки к обстоятельствам согласно с законами спроса и предложения, конкуренции и реструктуризации, причем это приспособление основано на изучении усредненной ставки доходности (рентабельности).

Однако следует уделить внимание следующим тенденциям на рынке Вьетнама.

1. Согласно мнению многих экспертов, вьетнамский фондовый рынок «слишком разогретый». «Мыльные пузыри» дутых капиталов и активов предприятий четко вырисовываются в экономике, когда коэффициент «цена/чистая прибыль» (отношение рыночной цены акции компании к чистой прибыли последней в расчете на одну акцию за определенный период (квартал, год) намного ниже определенной «зоны безопасности». Согласно данным Вьетнамской Государственной Комиссии по Ценным Бумагам, в конце марта 2007 года среднее отношение «цена/чистая прибыль» в Центре Торговли Ценными Бумагами в Хошимине равнялось 28,40, в то время как в Ханойском Центре Торговли по Ценным Бумагам оно составляло 45,10. Безопасные значения этого коэффициента находятся в пределах диапазона 10-17.

2. Резкий рост объемов иностранного инвестирования на местный фондовый рынок создал огромный ресурс непрямых инвестиций капитала и значительно изменил структуру капитала во Вьетнаме.

Активное вхождение СРВ в международные финансовые отношения и приход в экономику страны стратегических инвесторов привели к появлению ряда проблем и трудностей.

Для иностранных инвесторов стало легко влиять на открытую торговлю на фондовых биржах, что подвергает финансовую систему страны значительным рискам. Такие экономические параметры, как: изменения в балансе спроса и предложения капитала, макроэкономические показатели и валютный курс становятся намного более сложными для расчета и прогноза, вынуждая проводить постоянные и резкие изменения в инвестиционной деятельности и на депозитных счетах.

3. Возрастает давление на стоимость отечественной валюты: вместе с другими источниками притока капитала при росте непрямого иностранного инвестирования в отечественную валюту может быть оказано давление на ее стоимость, что ослабляет конкурентоспособность экономики Вьетнама.

4. Усиление инфляционного давления вынуждает делать больше выплат, рост притока инвестиций увеличивает чистые внешние активы, повышая валютные резервы и, следовательно, увеличивая общие платежные средства, т.е. денежный агрегат М2.

5. «Мыльные пузыри» активов предприятий на фондовых биржах подталкивают к росту отечественного потребления через увеличение годового дохода. Рост отечественного потребления привел к росту импорта товаров, которые еще больше увеличат торговый дефицит.

Хотя количество иностранной валюты, которое коммерческие банки продают Государственному Банку Вьетнама вносит вклад в повышение национальных валютных запасов, однако это количество образуется из добавленной стоимости иностранных портфельных инвестиций, которые краткосрочны, нестабильны, и портфельный капитал в любой момент можно изъять с рынка. В этом случае, таким образом, увеличение резервов в иностранной валюте рассматривается как неустойчивое. Непрямые инвестиции во Вьетнам возросли в 2007 г. до 10 млрд долл. США, и если зарубежные инвесторы одновременно распродадут со скидкой (ради быстрой продажи) свои акции и уведут с рынка полученный капитал, то выведенное с рынка количество валюты будет устойчиво больше, чем приток капитала в страну.

В последнее время «Мыльные пузыри» рисковых активов с неявным (скрытым) риском появляются на вьетнамском рынке недвижимости, но, несмотря на резкий скачок непрямых иностранных инвестиций во Вьетнаме, только часть их используется для расширения производства и развития бизнеса, а большая часть перетекает на рынок недвижимости. Это движение капитала может создать новые «мыльные пузыри» активов на рынке недвижимости.

Вьетнамские эксперты, тем не менее, считают, что финансовая система Вьетнама достаточно прочная, выдвигая следующие аргументы.

1. Во-первых, благодаря политике сдерживания показателей импорта, торговый дефицит может уменьшиться.

2. Во-вторых, несмотря на то, что доля краткосрочного капитала (включая иностранные краткосрочные долги и непрямые иностранные инвестиции) выросла до 30 %, но структура капитала состоит в основном из прямых иностранных инвестиций, которые долгосрочны и стабильны.

3. В-третьих, система валютного курса гибко контролируется, следовательно, риск втягивания вьетнамской экономики в финансово-монетарный кризис из-за быстрого развития фондового рынка и неожиданного притока непрямых зарубежных инвестиций пока остается маловероятным. Тем не менее, они предупреждают о том, что без продуманной стратегии государства по регулированию финансового рынка эта опасность не исключена в последующие годы.

На риски может повлиять присоединение к ВТО, когда страна столкнется с тремя главными проблемами: 1) давлению со стороны выполнения обязательств перед ВТО; 2) опасностью запаздывания в контексте либерализации в сравнении с некоторыми странами своего региона; 3) плохой конкурентоспособностью экономики и серьезной слабостью процессов реформирования. Из указанных проблем третья является главной.

Участие Вьетнама в ВТО связано с возникновением новых рисков, поскольку вводится новая тарифная система.

Помимо сокращения импортного тарифа после присоединения СРВ к ВТО меняется политика субсидирования отечественного производства, задействованного на экспортные поставки товаров.

Открытие рынка по оказанию финансовых услуг также может усилить риски.

По классификации ВТО финансовые услуги охватывают страховое дело, ценные бумаги и банковскую инфраструктуру. Обязательства Вьетнама перед ВТО в отношении рынков финансовых услуг в целом разбиваются на категории по степени их открытости и по видам оказания услуг.

Обязательства Вьетнама перед ВТО в принципе сходны с «открытием дорожной карты», согласованной по торговому соглашению с США, с некоторыми ограничениями. Вьетнам позволяет открывать филиалы иностранных страховых компаний только по страхованию, не связанному со страхованием жизни и после согласования ряда процедур:

процедуры страхования совместных предприятий, страхования иностранных рабочих; страхования услуг при международных перевозках; услуг по вторичному страхованию и по консультационным вопросам;

поставщик (провайдер) страховых услуг должен подчиняться Вьетнамской национальной компании по вторичному страхованию с отчислением этой компании 20%-ной доли прибыли. С 1 января 2008 года страховые предприятия со 100-процентным иностранным капиталом могут начать работу, включая автоответственность третьей стороны, включиться в страхование строительства и установки нефтяных и газовых скважин, в страхование проектов и строительных работ повышенного риска, влияющих на общественную безопасность и окружающую среду.

Операции по страхованию регулируются и трактуются согласно Закону по страховому бизнесу.

По сути, правила по страховому бизнесу в СРВ уже разработаны, и они могут играть роль юридической базы для выполнения обязательств перед ВТО. Тем не менее, чтобы сделать этот рынок услуг емким и устойчивым, вьетнамской стороной были высказаны некоторые соображения. Они включают следующие обязательства: а) дополнить и увеличить юридическую базу по оказанию страховых услуг; б) дополнить правила по филиалам страховых предприятий, включая необходимость прописать правила учреждения таких филиалов, гарантии предупреждения финансовых проблем, а также организовать работу филиалов по защите преимуществ, получаемых покупателями страховых услуг; в) необходимо улучшать качество администрирования, уменьшать риски и усиливать надзор и менеджмент со стороны министерства финансов в целях обеспечения работы финансовых предприятий в соответствии с Законом о финансах.

Таким образом страхование финансовых услуг от всяких рисков во Вьетнаме обеспечивается как улучшением отечественного рынка страховых услуг, так и участием на этом рынке иностранных страховых компаний.

В заключении приводится обобщение всех выводов, содержащихся в 2-х главах диссертации. Сказано, что особую опасность представляет скачок инфляции с 7,5% в 2006 г. до 12,63% в 2007 г. Вместе с тем, доказано, что в стране есть крупные валютные резервы. Согласно данным Всемирного банка и ЦРУ, валютные резервы СРВ в 2005 г. составили 8,86 млрд долл., или 16,75% ВВП. По вьетнамским оценкам, объем национальных валютных резервов превысил 10 млрд долларов. По аналитическим данным, Вьетнам располагает необходимым валютным ресурсом для беспроблемного обслуживания внешнего долга в сумме 20,9 млрд долл., достигшего в 2005 г. 39,5% ВВП. Вьетнам является одним из региональных лидеров в области привлечения прямых иностранных инвестиций, приток которых в 2007 г. составил рекордную цифру в 20,3 млрд долл. против 3,3 млрд долл. в 2005 г. Из проблем, влияющих на финансовую стабилизацию и возможность развития рисков, следует назвать хронический дефицит торгового баланса. В 2007 г. он достиг максимального роста за все годы в 12,44 млрд долл. США, или 25,7% стоимости экспорта.

Инструментом, регулирующим финансовые риски являются финансовые рынки, в т.ч. биржи, которые открывают возможность использования хеджирования, как механизма страхования от возможных потерь при сделках и управления рисками с целью устранения неопределенности будущих денежных потоков. Но в этом новом виде бизнеса во Вьетнаме есть еще заметные трудности. Так, хотя был открыт рынок ценных бумаг, жители страны предпочитают покупать акции на зарубежных онлайновых биржах. Вьетнамские инвесторы получили разрешение торговать ценными бумагами на отечественной бирже, однако немногие из них воспользовались этой возможностью. Большинство инвесторов считают более надежным и прибыльным занятием игру на иностранных биржах через Интернет, поскольку акции на биржах Ханоя или Хошимина не могут расти более, чем на 2% в день, а ежедневный оборот на рынках не может превышать 5 тыс. долл. Сейчас в стране насчитывается около 18 млн. пользователей Интернетом, что составляет 21,24% от общей численности населения. Этот показатель намного выше среднего мирового (18,9%) и общеазиатского уровня (12,4%)

Несмотря на существующие ограничения, некоторые представители деловых и государственных структур приветствуют стремление предпринимателей заниматься онлайновыми брокерскими операциями, поскольку, по их мнению, это развивает менталитет свободного рынка, а также позволяет приобрести необходимые навыки торговли ценными бумагами. Но у такого рода деятельности еще нет достаточной правовой базы, в том числе страхования их финансовых рисков.

Таким образом, можно предположить, что основные проблемы денежного и финансового рынка страны в ближайшие годы будут носить все более сложный и многосторонний характер.

ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ ОПУБЛИКОВАНЫ НАУЧНЫЕ СТАТЬИ

Развитие рынка страховых услуг // Экономика и управления. С.-Петербург, 2008, № 1, объем 1 п.л. (журнал включен в список ВАК РФ);

Вьетнам и ВТО // Вестник научной информации Института экономики РАН, 2008, № 3, объем 0,5 п.л. (журнал включен в список ВАК РФ);

Страхование финансовых рисков во Вьетнаме // Вестник научной информации Института экономики РАН, 2008, № 3, объем 0,6 п.л. (журнал включен в список ВАК РФ).

Финансово-банковская система Вьетнама. - Актуальные проблемы развития АСЕАН и Вьетнама в ХХI веке. Сборник научных статей. ИЭ РАН, 2008, объем 0,6 п.л.;

Опыт страхования рисков финансовых организаций в России и его значение для Вьетнама. - Актуальные проблемы развития АСЕАН и Вьетнама в ХХI веке. Сборник научных статей. ИЭ РАН, 2008, объем 1,5 п.л.

Размещено на Allbest.ru