Российский и мировой рынки ценных бумаг: интеграция и перспективы развития

Размещено на http://www.allbest.ru/

РОССИЙСКИЙ И МИРОВОЙ РЫНКИ ЦЕННЫХ БУМАГ: ИНТЕГРАЦИЯ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ

В условиях глобализации и либерализации рынка капитала ни одна страна не сможет развиваться без международных экономических отношений. Рынка ценных бумаг становится основным инструментом привлечения ресурсов для развития экономики и контроля над ними. Чтобы вписаться в сложившуюся экономическую систему России необходимо развивать отечественный фондовый рынок. Для этого необходимо совершенствовать законодательную базу функционирования рынка ценных бумаг, переходя на международные нормы поведения и деятельности на фондовом рынке, изучать опыт фондовых рынков стран постиндустриального общества. Однако необходимо учитывать, что приоритетные задачи фондового рынка России будут другие, чем в развитых странах, что обусловлено разным уровнем развития экономики и общества. Поэтому стратегия развития отечественного РЦБ должна базироваться на объективных реальностях экономики России, а не слепо копировать опыт наиболее успешных рынков мира.

В настоящее время не прекращаются дискуссии по поводу вступления России в ВТО. Ведущие экономисты, политики, ученые приводят возможные доводы «за» и «против». Однако, как бы мы ни относились к данному процессу, с уверенностью можно сказать только одно - вступление России в ВТО - это историческая веха в развитии процесса глобализации «под флагом неолиберализма».

России придется искать свою нишу на мировом рынке и, несмотря на все ее проблемы, по своему потенциалу она может стать центром развития мировой экономики. Современный этап развития мировой экономики характеризуется ведущей ролью финансового рынка и возрастанием роли и значения его составляющей - РЦБ.

Действительно, крупнейшие организаторы торгов на РЦБ и ведущие торговые площадки мира (Нью-Йоркская, Лондонская, Токийская, NASDAQ, Deutsche Borse, Euronext) зарегистрированы в странах с высоким уровнем жизни населения и являющихся активными участниками международных экономических отношений (США, Великобритания, Япония, Франция, Швейцария, Германия). Объем торгов на биржах и торговых площадках таких стран как Австралия, США, Швейцария превышает ВВП этих стран, в Великобритании приближается к этому уровню [1, с. 168].

Однако на сегодняшний момент мировая экономическая общественность видит в России только крупного экспортера сырья и ресурсов. За «теплое» место в международной экономической иерархии придется побороться. Сможет ли российский РЦБ занять лидирующие позиции на мировом рынке и стать «центром кристаллизации», устойчивого развития российский экономики? Проблемам и перспективам интеграции отечественного фондового рынка в мировую экономику посвящена эта статья.

Международный РЦБ - это совокупность определенных отношений и механизм сбора и перераспределения на конкурентной основе финансовых ресурсов между странами, регионами, отраслями и институциональными единицами. С функциональной точки зрения под международным рынком ценных бумаг понимается совокупность национальных и международных рынков, обеспечивающих направление, аккумуляцию и перераспределение денежных капиталов между субъектами рынка посредством финансовых учреждений для целей воспроизводства и достижения нормального соотношения между предложением и спросом на капитал [2, с. 289].

Современное развитие РЦБ характеризуется постоянно возрастающим уровнем конкурентной борьбы за финансовые ресурсы и интеграционными процессами с целью повышения конкурентоспособности рынков. Обусловлено это тремя мировыми тенденциями, роль которых в развитии мировых фондовых рынков, начиная с 80-ых гг. прошлого века, постоянно повышается. Это глобализация РЦБ, интернационализация деятельности его участников и стремительное развитие технологий [3, с. 12].

К доминирующим тенденциям на мировом фондовом рынке в настоящее время можно отнести автоматизацию торговли, универсализацию, дезинтермедиацию, коммерциализацию, консолидацию, увеличение количества нововведений на рынке, секъюритизацию, изменение психологии участников рынка и изменение структуры рынка и роли основных его сегментов.

Автоматизация торговли и внедрение компьютерных систем в биржевую индустрию является одной из основных тенденций развития мирового фондового рынка. Автоматизация торговли затронула процедуры расчетов и клиринга, а также процедуру подачи заявок на биржу. Компьютеризация РЦБ совершила революцию в обслуживании рынка, через систему быстродействующих и всеохватывающих расчетов участников рынка. Развитие бирж в 90-ые годы прошлого века было связано с внедрением электронных технологий и их совершенствованием, а также отказом от голосовых торгов. Во Франции в 1995 году была внедрена электронная торговая площадка NSC. С 1997 года Лондонская фондовая биржа использует электронную торговую систему SETS, Франкфуртская - Xetra. В феврале 2003 Будапештская фондовая биржа объявила о присоединении к этой торговой системе. Электронную торговую систему шведской группы OM-SAXESS используют биржи Норвегии, Дании, Швеции, Исландии, входящие в региональное объединение бирж NOREX Alliance. Электронную систему Euronext используют биржи Бразилии и Канады [2, с. 304]. Развитие электронных систем торгов привело к тому, что в конце прошлого века из 50 членов Международной федерации фондовых бирж только на 17 торговля акциями и облигациями осуществляется методом «открытого выкрика» [3, с. 14]. В настоящее время единственным рынком, где вместе с электронными системами торгов используются голосовые остаются только США.

Внедрение информационно-вычислительных технологий в торговлю на бирже позволило им предоставлять своим клиентам максимально широкий спектр услуг и совмещать деятельность организатора торгов на бирже с клиринговой и депозитарной деятельностью, значительно расширился спектр предоставляемых информационных услуг. В процессе универсализации биржи становятся универсальными институтами финансового рынка.

Автоматизация торговли, компьютеризация РЦБ и универсализация бирж привело к уменьшению числа финансовых посредников и посреднических операций на РЦБ. Это явление получило название дезинтермедиации. Новые информационные и инвестиционные технологии, а также процесс глобализации существенно расширили возможности прямого финансирования, что способствовало самостоятельному выходу предприятий на фондовый рынок.

Технологическая модернизация работы биржи требует больших финансовых затрат. Стремясь привлечь дополнительные денежные средства для освоения новых технологий фондовые биржи меняют свое организационное устройство, становясь публичными корпорациями, открываясь для широкого круга инвесторов, а не только для узкого круга членов бирж. Данный процесс получил название коммерциализации.

Процесс коммерциализации ведущих мировых бирж превратился в мировую тенденцию в начале 2000-ых гг., когда акции ведущих мировых бирж стали котироваться на рынке. В феврале 2001 года листинг акций на фондовом рынке прошла Немецкая фондовая биржа, в июле 2001 года - Eronext, и Лондонская фондовая биржа.

С превращением фондовых бирж в открытые акционерные компании они превратились в бизнес-корпорации со своей стратегией, организационной структурой и моделью управления. Это привело к повышению профессионализма в управлении, усилению требований в отношении финансовой отчетности и ее прозрачности.

Коммерциализация бирж дало возможность для формирования биржевых холдинговых групп и положила начало еще одной тенденции - консолидации бирж. Стремясь повысить ликвидность и конкурентоспособность консолидируемых рынков биржи объединяются в группы. Преимущество этого способа привлечения инвестиций и консолидации денежных средств состоит, прежде всего, в том, что в роли компании-холдинга выступают сами биржи, что позволяет не терять контроль над активами акционерам биржи. Следует отметить, что консолидация, как один из способов повысить конкурентоспособность и расширить сферу экономического влияния, широко применяется в настоящее время компаниями самой различной экономической деятельности. Так, в России, процесс консолидации бирж не получил развития, но сделки по слияниям и поглощениям достигли рекордного объема 59 млрд. долларов в 2005 году, что на 119 % больше, чем в 2004 г. [4, с. 6].

В настоящее время выделяют четыре основные стратегии построения биржевого альянса: 1) слияние, 2) поглощение, 3) сотрудничество с местными партнерами на основе единых технологий, 4) сотрудничество бирж на основе общего интерфейса, но с сохранением собственных технологий. Первой стратегии придерживается первая панъевропейская фондовая биржа Eronext, которая образованна в январе 2000 г. путем слияния фондовых бирж Франции, Бельгии и Нидерландов. Вторую стратегию использует шведская OM Gruppen. NASDAQ, создавая биржевые структуры совместно с местными партнерами на основе единой технологии реализует третью стратегию формирования альянсов. На основе единой технологии NASDAQ созданы торговые площадки и биржи в Европе (NASDAQ Europe), Японии (NASDAQ Japan), Канаде (NASDAQ Canada). Летом 2004 года NASDAQ создал подразделение по работе в России и странах СНГ. NYSE реализовывала свою программу формирования биржевого альянса в рамках глобального мирового проекта Global Equity Market (GEM), в котором приняли участие десять ведущих мировых бирж. Участники альянса сохранили свои технологии, но используют общий интерфейс.

Волна слияний и поглощений затронула постсоветское пространство. До мая 2003 года Таллиннская фондовая биржа, Эстонский центральный депозитарий, фондовая биржа Латвии и Латвийский центральный депозитарий входили в структуру Хельсинской фондовой биржи, а после ее поглощения шведской международной холдинговой группой вошли в структуру OM Grоup [2, с. 300].

В результате консолидации фондовых бирж образуются огромные транснациональные торговые системы - глобальные фондовые биржи, клиентами которых являются инвесторы со всего мира. Примерами глобальных бирж могут служить Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE), Лондонская фондовая биржа (LSE), Токийская фондовая биржа. Консолидация торговых систем, автоматизация работы биржи и внедрение информационных технологий позволяет создать систему «непрерывных торгов», снижая значимость географического и временного факторов.

Консолидация бирж позволила привлекать дополнительные средства для развития системы торгов и инфраструктуры фондовых рынков, что увеличило количество нововведений на рынке ценных бумаг. Нововведения на рынке ценных бумаг - это, прежде всего, новые инструменты данного рынка, новые системы торговли ценными бумагами и новая инфраструктура рынка [2, с. 303].

Новые инструменты РЦБ представлены производными ценными бумагами и их разновидностями. Новые системы торговли основаны на использовании компьютеров и современных средств связи, позволяющих вести торговлю в автоматическом режиме, без посредников между продавцами и покупателями. Технические инновации снизили издержки выхода на рынок и дальнейшего развития торговых систем, появились новые альтернативные торговые системы и электронные коммуникации. Первоначально они были доступны только для узкого круга профессиональных игроков на рынке ценных бумаг, теперь они доступны и для индивидуальных инвесторов. Для домохозяйств, составляющих основу экономики развитых стран, поскольку именно они формируют спрос, являются основными потребителями экономики, с внедрением на РЦБ электронных коммуникаций и альтернативных торговых систем, игра на бирже и ценные бумаги стали такой же формой сохранения и приумножения своих сбережений, как и банковские вклады, что привело к увеличению объемов денежных средств на РЦБ и увеличению доли РЦБ в структуре финансовых рынков. Так, например, в США торговля акциями через сети электронной коммуникации составляет около 50% оборота NASDAQ.

Это привело к тому, что денежные средства из традиционных форм (сбережения, наличность, депозиты) стали переходить в форму ценных бумаг. Данный процесс - перехода капитала из традиционных форм в форму ценных бумаг получил название секъюритизация. После того, как с помощью внедрения новых информационных технологий широкому кругу инвесторов (в т.ч. домохозяйствам) был обеспечен доступ к такому виду активам как ценные бумаги, распространение этого явления получило массовый характер, так как инвестор получил возможность «быструю прибыль» от спекулятивных «коротких» вложений.

В России создание инфраструктуры фондового рынка началось после дефолта 1998 года и продолжается по сей день. Как раз в это время в развитых странах начался процесс интенсивного внедрения компьютерных технологий и автоматизированных систем, обновления инфраструктуры РЦБ. Торговля на отечественном фондовом рынке автоматизирована, используются альтернативные торговые системы, основанные на электронных коммуникациях, биржи предлагают самый широкий спектр услуг участникам РЦБ. Рынок РТС является наиболее динамично развивающимся и быстро растущим. Однако отечественный фондовый рынок по-прежнему отстает от зарубежных рынков по количеству инструментов РЦБ на бирже.

Однако неразвитость правовой системы регулирования РЦБ в России приводит к тому, что многие возможности для развития отечественного фондового рынка не используются. Так, в настоящее время у российского населения сосредоточено около 90 % всех денежных средств в стране, пригодных для долгосрочного инвестирования внутри страны. По мнению Якова Миркина, примерно 20-25 % этих денег находится в Москве, не менее 70-80% - в крупных городах. Средний и «высший» класс составляет в Москве примерно 20% взрослого населения, в городах с населением свыше миллиона человек - 10%. Средний возраст этой группы населения - чуть более 30 лет.

По данным провайдера «коминтерн», число пользователей интернет - 3-5% населения. Основная часть интернет-аудитории сосредоточена в москве (20-30% пользователей) и крупных городах, ее большинство - люди возраста до 35 лет. Таким образом, группы российского населения, имеющих наиболее высокие доходы, и пользователей интернет, во многом совпадают. Однако количество индивидуальных инвесторов на РЦБ исчисляется лишь процентами от общего числа интернет-пользователей. также удручающе ситуация выглядит с интернет-брокерскими системами. по мнению Я. Миркина, в России нет ни одной альтернативной торговой системы (ATS), ни одной электронной сети коммуникаций (ECN), которые бы работали в правовом поле. в результате такие глобальные тенденции развития РЦБ как секъюритизация и дезинтермедиация в отечественном фондовом рынке не играют такой значительной роли как на мировом рынке.

Процессы компьютеризации РЦБ, автоматизации торговли и явление секьюритизации приводит к изменению психологии участников РЦБ все более широкий круг инвесторов и частных лиц видит в операциях на фондовом рынке возможность выгодного и надежного размещения своих сбережений.

Массовый инвестор (домохозяйства и частные лица) оценил очевидное преимущество вложений в ценные бумаги по сравнению с размещением денежных средств на банковских депозитах: отсутствие процентной ставки, ограничивающей прибыль, возможность получения дополнительного дохода - дивидендов и, что немаловажно, это личное участие в управлении своими сбережениями, что априори воздействует на такое чувство как азарт, повышает самооценку, стимулирует развитие деловых качеств.

Увеличение числа игроков, обладающих сравнительно небольшими суммами для вложения в ценные бумаги, ориентирующихся на получение «быстрых денег», повысило спекулятивность РЦБ, что привело к изменению структуры рынка и роли основных его сегментов.

Стремление к получению «быстрых денег» и большей доходности стимулировало спрос на ценные бумаги частных компаний. начиная с начала 90-ых гг. прошлого века, начался стремительный рост сектора корпоративных ценных бумаг. среди них игроки большое внимание уделяют сегменту фондового рынка, образованному инструментами компаний, деятельность которых связана с высокими технологиями. сюда же можно отнести и корпорации с малой и средней капитализацией, вложения в ценные бумаги которых обещают большую отдачу ввиду их недооцененности на фондовом рынке из-за недостаточной капитализации.

Одной из первых отреагировала на изменение структуры РЦБ и роли его сегментов лондонская фондовая биржа (LSE). Так, на LSE еще в 1995 г. была открыта торговая площадка aim для небольших быстрорастущих компаний, которые по каким-то причинам не могут пройти процедуру листинга на основной торговой площадке. правила листинга на aim более либеральны, чем на основной площадке LSE, что делает ее популярной в Британии и за ее пределами. За 11 лет работы число торгующихся эмитентов на aim выросло с 20 до 1600. в их число входят триста компаний из США, Канады, Австралии, Китая, Израиля, Казахстана и России [5, с. 28].

Инициатором создания такой площадки в России выступила биржа РТС в 2006 г. предполагается, что площадка будет создана на базе действующей с 2001 года системы RTS board, в которой выставляются индикативные котировки по бумагам, не допущенным к торгам на бирже. В 2006 г. в России насчитывалось около 600 эмитентов, ценные бумаги которых попали в эту категорию. запуск торговой площадки в работу планируется на 2007 г., после того, как ФСФР России внесет пакет поправок и дополнений в законодательство на РЦБ, чтобы сделать существование такой площадки юридически возможным [6, с. 55].

Обобщая вышесказанное, можно сделать вывод, что глобализация и обусловленная ее либерализация рынков капитала, а также информационно-технологический прогресс привели к снижению значимости географического фактора и повсеместному внедрению в работу РЦБ информационных и компьютерных технологий. Произошла технологическая революция на фондовом рынке. Автоматизации торговли, использование альтернативных электронных торговых систем и информационных технологий открыло широкий доступ частным инвесторам и домохозяйствам на фондовый рынок, что привело к переходу денег из традиционных форм (сбережения, наличность, банковские депозиты) в ценные бумаги. Теперь предприятия предпочитают выпускать ценные бумаги для привлечения денежных средств, тогда как раньше они пользовались банковскими кредитами.

Совмещение биржами деятельности по организации торговли с клиринговой деятельностью, предоставлением услуг по депозитарному и расчетному обслуживанию, оказанию информационных услуг, превратило биржи в универсальные институты финансового рынка и уменьшило роль посредников между инвесторами и фондовым рынком, роль которых раньше часто выполняли банки. В настоящее время инвесторы выходят на рынок напрямую, в структуре институциональных инвесторов стремительно растет доля инвестиционных фондов за счет снижения банковского сектора.

Широкое и повсеместное внедрение нововведений на РЦБ, возможность благодаря снижению географического фактора привлекать финансовые потоки из других регионов увеличивает конкуренцию на фондовом рынке. Биржи становятся публичными корпорациями, стремясь привлечь денежные средства, и консолидироваться, чтобы эффективно конкурировать с другими биржами.

глобализация, либерализация рынков капитала, научно-технический процесс, а также обусловленные ими тенденции на рцб привели к увеличению доли РЦБ в структуре рынка капитала, а также к изменению функций фондового рынка в экономике. РЦБ стал основным структурообразующим элементом финансового рынка и рынка капитала, играя роль главного инструмента рынка.

Увеличение объемов финансов на фондовом рынке, снижение значимости географических факторов и увеличение количества игроков на биржах привело к спекулятивности РЦБ и увеличению объемов фиктивного капитала. Преобладание игроков, ориентирующихся на получение «быстрых денег» над стратегическими инвесторами изменило структуру ценообразования на РЦБ. Цена ценной бумаги теперь складывается как производная от ценовых трендов, уничтожается взаимосвязь между производственной и непроизводственной сферой экономики.

Данное явление описано в работах Карла Маркса. Соотношение между реальным сектором производства, торговлей, с одной стороны, и спекулятивными движениями капитала, с другой резко меняется в пользу последних. Этот этап развития экономики можно назвать эпохой «реального доминирования капитала» [7, с. 108].

В развитых странах западной Европы и Северной Америки, Австралии, Японии, «реальное доминирование капитала» привело к установлению постиндустриального общества. В обществе, где капитал играет роль движущей силы развития экономики, РЦБ как структурообразующий элемент и главный инструмент рынка капитала, выполняет функцию не «индикатора экономического развития», а становится фактором развития экономики и общества в целом.

Важным показателем роли фондового рынка в экономике зарубежных стран является такой показатель как соотношение суммарной капитализации рынка акций к уровню ВВП. В России этот уровень составляет около 20 % и сопоставим с рынками таких стран как Аргентина, Чехия, Польша [8, с. 345]. Рынок считается развитым, если значение этого показателя составляет более 50 %, в странах Западной Европы он значительно превышает этот уровень, в США составляет более 100 %. Следовательно, российский фондовый рынок можно отнести к развивающимся и на данный момент, в случае вступления он не сможет в условиях ужесточающейся рыночной конкуренции, стать «центром кристаллизации» развития национальной экономики.

К тому же фондовый рынок России и фондовые рынки Запада в настоящее время решают разные задачи. Западный рынок капитала и РЦБ в частности в условиях либерализации капитала в результате того, что капитал, в т.ч. финансовые средства сосредоточены на Западе, обеспечивает контроль над ресурсами и производством на всей планете и направляет необходимые товары, сырьевые ресурсы, инновационные технологии в развитие своих стран. На такой форме хозяйственных отношений в настоящее время держится вся мировая экономическая система. Такое положение фондового рынка развитых стран обусловлено и длительным историческим периодом развития рыночных отношений и финансовых институтов, инструментов рынка (первая биржа была открыта в Северных Альпах в 1411 г., а в 1611 г. в Амстердаме была открыта биржа, на которой впервые котировались акции), а также развитая система правового регулирования деятельности на РЦБ.

Совсем не похожи задачи отечественного РЦБ на задачи развивающихся рынков. В отличии от многих развивающихся рынков Россия обладает необходимыми инвестиционными возможностями для привлечения инвестиций в реальный сектор. Основными источниками для инвестиций являются свободные средства банков, в т.ч. Центробанка, накопления населения, финансовые средства, вывезенные за границу, которые могут быть инвестированы в Россию, а также деньги, получаемые от экспортных пошлин на нефть.

Главные задачи отечественного рынка вытекают из современного состояния экономики страны - это совершенствование правовой базы, устранение пробелов в нормативной базе, регулирующей РЦБ, изменение структуры владельцев основных предприятий страны через инструменты РЦБ, развитие инфраструктуры, привлечение прямых инвестиций и долгосрочных серьезных инвесторов, развитие корпоративной культуры и популяризация отечественного фондового рынка как альтернативного источника вложения своих сбережений среди населения.

Отечественный фондовый рынок в том виде, в котором мы видим его сейчас, начал формироваться после кризиса 1998 г. В это время в Европе интенсивно внедрялись нововведение на РЦБ, развивалась инфраструктура рынка и внедрялись альтернативные электронные системы на РЦБ. Россия в настоящее время достаточно открытая страна и для нее характерна ковариация с большинством мировых процессов, поэтому в создании инфраструктуры отечественного фондового рынка активно заимствовались и применялись зарубежные технологии, автоматизировалась торговля и процессы оказания услуг, компьютеризировалась работа на бирже. Поэтому в настоящее время инфраструктура отечественного РЦБ по уровню оснащенности и применения информационных технологий сопоставима с рынками развитых странах.

С улучшением макроэкономической ситуации в стране отечественный фондовый рынок начал интенсивно развиваться. В начале нынешнего века 9 из 10 лучших инвестиционных фондов мира специализировались на вложениях в Россию. Подавляющее большинство их продемонстрировало доходность 40-50 %, некоторые показали доходность свыше 70 %. Абсолютным лидером здесь стала управляющая компания Prosperiti Capital Management, ее лучший фонд показал доходность - 241 % [8, с. 343].

Темпы роста отечественного фондового рынка замедлились с середины 2004 по май 2005 г., что было связано с уменьшением деловой активности после дела «ЮКОСА». Однако с мая 2005 г. по май 2006 г. рынок показал впечатляющий рост (индекс РТС вырос за год с 646 до 1765 пунктов) [9, с. 27].

В это время крупные компании проводили IPO, активно играли на бирже, выпускали ценные бумаги. Несмотря на благоприятную конъюнктуру внутри страны крупнейшие предприятия предпочитают размещать свои ценные бумаги за рубежом на ведущих мировых биржах. Так, на Лондонской фондовой бирже размещены АДР ОМЗ, «Сибнефти», «Юкоса», «Татнефти», «Норильского никеля», «Ростелекома», Сургутнефтегаза, РАО ЕЭС, Wimm Bill Foods.

Необходимо отметить, что нынешняя благоприятная ситуация на отечественном фондовом рынке сложилась под воздействием высоких цен на нефть на мировых рынках и стабильной политической и макроэкономической ситуации в стране. Положительное сальдо текущего счета платежного баланса формируется исключительно за счет внешней торговли. Прослеживается четкая корреляция между ценами на нефть (хотя она составляет только 15-20 % в экспорте) и динамикой экспорта в целом.

Структурных изменений к лучшему на отечественном фондовом рынке не произошло. Регулирование фондового рынка является наиболее слабым аспектом регулирования отечественного фондового рынка, в законодательстве на РЦБ существует большое количество пробелов, особенно много их в законодательстве о защите прав и интересов инвесторов. Инвестор на отечественном фондовом рынке - это самый бесправный профессиональный участник.

Финансовый рынок России основан на мелких финансовых институтах. Региональные рынки замкнуты: отсутствует трансграничное и трансрегиональное предложение финансовых продуктов.

Фондовый рынок слабо связан с реальным сектором экономики и неудовлетворительно выполняет функцию по перераспределению капитала, акционеры и менеджмент редко ориентируются на инвестирование прибыли в развитие собственных предприятий.

В этих условиях основным мотивом для скупки российских акций и игры на российском фондовом рынке становятся недооценка их по сравнению с аналогичными западными предприятиями, а также более высокая доходность по сравнению с развитыми рынками. Однако портфельные инвестиции, хлынувшие на фондовый рынок страны при ухудшении положения также быстро покидают его, приводя к кризисным ситуациям на рынке из-за массового и быстрого оттока. Так в условиях неопределенности и ипотечного кризиса в США за 10 дней августа 2007 г. из страны ушло около 2 млрд. долларов.

В результате российский фондовый рынок сформировался как спекулятивный, манипулируемый узкой группой лиц, характеризующийся низкой корпоративной культурой, неразвитым управлением, неразвитой нормативно-правовой базой регулирования РЦБ и с большими пробелами в ней. Профессиональные участники ориентированы на совершение спекулятивных сделок для получения «быстрых денег». Из-за несовершенства законодательства в области защиты прав и интересов инвесторов количество долгосрочных серьезных инвесторов на рынке минимально.

При таком состоянии отечественного фондового рынка он не сможет конкурировать с западными рынками и решать задачи, которые ставит перед ним экономика страны. Для этого необходимо прежде всего:

Определиться: какие приоритетные задачи ставит сегодня экономика страны перед фондовым рынком? В соответствие с этим сформировать программу развития РЦБ, определить инструменты, этапы ее реализации, показатели эффективности исполнения.

Совершенствовать нормативно-правовую базу функционирования РЦБ, переходя постепенно на общепризнанные международные нормы и правила поведения и деятельности на фондовом рынке, особое внимание уделяя защите прав и интересов инвесторов на РЦБ.

Усилить контроль за соблюдением законодательства на РЦБ.

Исполнительные органы федеральной власти на РЦБ (ФСФР России) должны заниматься популяризацией РЦБ (буклеты, реклама на телевидении и радио, прессе) для привлечения пользователей Интернет-сети к игре на бирже.

В России актуально использовать следующие методы налогового стимулирования, инвестиций в акции:

Полное или частичное освобождение розничных инвесторов от подоходного налога, взимаемого на доходы от акций;

Введение целевых налоговых льгот, направленных на стимулирование долгосрочных инвестиций в акции, неспекулятивных прямых инвестиций, инвестиций в определенные акции или специальные инвестиционные планы, спроса на акции и вывода их на организованные рынки.

К таким мерам можно отнести вычет процентов за кредит, если кредит взят на покупку акций, льготы владельцам акций, которые владеют определенной суммой акционерного капитала или являются их владельцами в течение определенного срока, полное безусловное освобождение дивидендов от налогов, если они направлены на инвестирование в отечественную экономику.

Формирование планов формирования собственности персонала (опционные планы, план стимулирования фантомными акциями - реально акции в собственность не переходят, но владельцу выплачиваются суммы равные дивидендам и разнице курсовой стоимости закрепленных за ним акций.).

В условиях глобализации и либерализации рынка капитала ни одна страна не сможет развиваться без международных экономических отношений. РЦБ становится основным инструментом привлечения ресурсов для развития экономики и контроля над ними. Чтобы вписаться в сложившуюся экономическую систему России необходимо развивать отечественный фондовый рынок. Для этого необходимо совершенствовать законодательную базу функционирования РЦБ, переходя на международные нормы поведения и деятельности на фондовом рынке, изучать опыт фондовых рынков стран постиндустриального общества. Однако необходимо учитывать, что приоритетные задачи фондового рынка России будут другие, чем в развитых странах, что обусловлено разным уровнем развития экономики и общества. Поэтому стратегия развития отечественного РЦБ должна базироваться на объективных реальностях экономики России, а не слепо копировать опыт наиболее успешных рынков мира.

бумага биржевой экономический торговля

1. Жердев А.С. Глобализация рынка ценных бумаг: от индикатора к фактору экономического развития // Актуальные проблемы развития внешнеэкономических связей в условиях глобализации / Материалы международной научно-практической конференции 23-24 апреля 2007 года. Орел: ОрелГТУ, 2007. 24 февраля - 14 марта 2003 / Сб. материалов; Под ред. А. Журавского, К. Костюка. М., 2003. С. 165-169.

2. Боровкова В.А. Рынок ценных бумаг. СПб., 2006. 320 с.

3. Матросов С.В. Европейский фондовый рынок. М.: Экзамен, 2002. 256 с. Эксперт. № 10 (504). 2006. С. 6.

4. Юрий Коротецкий, Лилия Москаленко, Марина Тальская. IPO выходят из моды // Эксперт. № 39 (533). 2006. С. 21-28.

5. Екатерина Шохина. IPO для маленьких // Эксперт. № 11 (505). 2006. С. 54-58.

6. Дугин А.Г. Проект «Евразия». М.: Эксмо, Яуза, 2004. 512 с.

7. Хаертфельдер М., Лозовская Е., Хануш Е. Фундаментальный и технический анализ рынка ценных бумаг. СПб.: Питер, 2005 352 с.

8. Рубанов Иван Медведи идут // Эксперт. № 19 (513). 2006. С. 27-30.

Размещено на Allbest.ru