Сделки по слияниям и поглощениям как форма экспансии российских банков на зарубежный финансовый рынок

Если говорить об отраслевой специфике, то следует отметить, что доля транзакций в секторе финансов достигла значения в 3,4% от общего количества сделок, если рассматривать объем сделок в 2013 году. Этот показатель уменьшился по сравнению с 2012 годом (8,4%) и с 2011 (10,5%). Естественно, что немаловажным фактором является покупка «Роснефтью» ТНК-BP, что сразу же с большим отрывом выводит топливно-энергетический сектор на первое место и уменьшает долю других секторов. Если говорить о числе сделок, то наблюдается существенный рост на 31% (всего произошло 55 транзакций), большинство транзакций приходились именно на покупку банков. В то же время, стоимость компаний в финансовом секторе снижается, из-за этого сокращается объем рынка в отрасли на 38,1% по сравнению с 2012 годом, несмотря на увеличение количества сделок. Отраслью-лидером по объему сделок, несомненно, выступает топливно-энергетический сектор, финансы находятся на 5-ом, по количеству первое место занимает строительство и девелопмент, финансы - третье. Информационно-аналитический проект «Слияния и Поглощения в России»

Таким образом, следует отметить, что рынок смог довольно-таки хорошо восстановиться после кризиса, это обуславливается и ростом общего числа сделок в 2013 году и ростом объема совершаемых транзакций, тенденция к спаду, судя по первым показателям 2014 года не наблюдается.

Рис. 2.3. Объем сделок на российском рынке M&A по отраслям по сумме, млрд. долл. Информационное агентство АК&M

Следует отметить, что на российском рынке все же существовали и продолжают существовать некоторые проблемы: Фоломьева А.Н. Слияния и поглощения в системе современной экономики. М.: Изд-во РАГС, 2010, 187 с.

- довольно-таки существенное количество недружественных поглощений, которое остается большим, при условии сокращения числа жестких поглощений;

- в процессе покупки компании, внимание инвесторов направлено на объекты инфраструктуры, ресурсы (добыча полезных ископаемых, нефти, газа), плюс ко всему на привлекательные объекты недвижимости. В то время, как высокотехнологичные производства и новые технологии не привлекают такого большого внимания со стороны инвесторов;

- несмотря на постепенное развитие правового аспекта, порой, неформальная связь и возможность продвижения своих интересов совместно с местными органами власти являются главными методами присоединения и получения реального эффекта от приобретенного контроля над компанией.

Другими словами, в качестве основной проблемы или особенности процессов слияний и поглощений можно обозначить преобладание враждебных сделок.

Если анализировать глобальное влияние процессов M&A на капитализацию банков и общее финансовое состояние акционеров, то можно выявить закономерность того, что акционеры банка-цели преимущественно имеют довольно-таки большую выгоду от сделки, так как стоимость их акций увеличивается на 20-30% уже в начальном периоде, в то время как цена на акции поглощающего банка увеличивается незначительно: менее, чем на 2%. Молотников А.Н. Слияния и поглощения. Российский опыт. М.: Вершина, 2007. 344 с.

Таким образом, подводя итоги по данной главе, следует отметить, что объем сделок в 2013 году увеличился относительно 2012 года на 7,8%, а рынок слияний и поглощений в России превысил $118 млрд., что является рекордным значением за весь посткризисный период. В то же время, ситуация в Еврозоне продолжает негативно влиять на финансовый сектор рынка слияний и поглощений как в целом, так и говоря о состоянии российского финансового сектора на M&A рынке, таким образом, доля финансового сектора снижается относительно общего объема рынка слияний и поглощений.

Глава 3. Оценка участия российского капитала в зарубежном финансовом секторе

Данная глава посвящена изучению процесса экспансии российских банков на зарубежный рынок. Таким образом, в главе будут рассмотрены и выделены этапы экспансии российских банков на зарубежный рынок, особенности этапов, будут рассмотрены основные формы экспансии российских банков и выделены их особенности. Так как работа направлена на выявление особенностей экспансии российских банков через слияния и поглощения, будет рассмотрена крупнейшая сделка по выходу российского банка на зарубежный рынок, а также оценена ее эффективность.

3.1 Особенности экспансии российских банков на иностранный финансовый рынок

3.1.1 Этапы экспансии российских банков на зарубежный рынок

Для более четкой структуры, можно разделить транснационализацию российских банков на несколько этапов. Таким образом, первый этап (1990-е гг.) сопровождался формированием двухуровневой банковской системы, когда частные коммерческие банки стремились устанавивать корреспондентские отношения с зарубежными банками, развивать транснациональные экономические связи, одним из способов был выход банка на международную арену, чаще всего путем создания представительства за рубежом.

По состоянию на 1 сентября 1995 года насчитывалось порядка 110 представительств в 46 государствах, практически во всех регионах мира. Банк России Уже к 1997 году количество представительств достигло 147. Единая межведомственная информационно-статистическая система Если говорить о зарубежных отделениях, которые имели право на совершение банковских операций, то таких случаев выхода российских кредитных организаций за рубеж не так много. Более распространенной формой были филиалы. Согласно данным ЕМИСС, на 1 сентября 1997 года были зарегистрированы 22 филиала отечественных банков за рубежом. Существует и другая форма - дочерние отделения, по ним отсутствует статистика, но по подсчетам автора до кризиса финансовой системы 1998 года их насчитывалось менее 10-ти, одним из примеров служит дочернее отделение банка ВТБ на Кипре.

Говоря о другой группе российских кредитных организаций, имеющих локацию за рубежом, а именно, о российских загранбанках, следует упомянуть, что они были созданы в период СССР и находились в таких странах как Франция, Великобритания, Германия и т.д. Акционерами таких компаний было государство. Загранбанки имели лицензии на осуществление банковских операций, также ими обслуживались торговые, инвестиционные и кредитные операции советских республик с партнерскими странами. Однако после распада СССР такие банки стали нести убытки, но, тем не менее, были сохранены.

Процесс выхода российских банков на иностранный рынок был приостановлен мировым финансово-экономическим кризисом 1998 года, вследствие которого отделения российских банков за рубежом были ликвидированы. На диаграмме представлена динамика числа филиалов и представительств.

Как видно из диаграммы, присутствует отрицательная динамика числа представительств и филиалов: только за 1998 год были ликвидированы 73 представительства Банк России , число филиалов с 1997 по 1998 гг. уменьшилось более чем в 3,5 раза Единая межведомственная информационно-статистическая система . Таким образом, на первом этапе транснационализация кредитных организаций была не закреплена, плюс ко всему, сократилась из-за кризиса.



Рис. 3.1. Динамика филиалов и представительств российских банков за рубежом Единая межведомственная информационно -статистическая система

Если говорить о втором этапе (2000-е, начало 2010-х гг.), то он характеризуется значительным увеличением вывоза заграницу ПИИ, также усилением экспансии примерно с середины 2000-ых годов. Факторами к усилению экспансии послужили:

- российские банковские структуры предприняли успешные попытки выхода на рынки стран СНГ, которые являлись партнерами России, к примеру, сбербанк поглотил казахстанский Тексабанк в 2006 году, и украинский НРБ в 2007 году, также на рынки СНГ выходили такие банки как ВТБ, Банк Москвы;

- российские загранбанки были переданы банку ВТБ;

- приблизительно с середины 2000-ых годов произошла активизация российских кредитных организаций на международном M&A рынке.

Анализируя поведение российских банков на международном рынке слияний и поглощений в условиях мирового кризиса финансовой системы 2007-2008 годов, можно заключить, что зарубежная деятельность российских банков не была приостановлена, а наоборот усилилась, так как российские головные структуры стремились к увеличению уставного капитала их дочерних банков и приобретали банки, которые испытывали трудности, например, Внешэкономбанк приобрел украинский Проминвестбанк, который был на грани банкротства. В период после кризиса можно было наблюдать некоторое уменьшение количества накопленных инвестиций банков за рубежом, но в 2012 году вывоз прямых иностранных инвестиций банками достиг исторического максимума в $6,2 млрд., наибольший вес в этой сумме составили транзакции с участием Сбербанка России, когда российский банк приобрел турецкий Denizbank за $3,5 млрд., и австрийский Volksbank за $0,5 млрд.

Рис. 3.2. Динамика накопленных прямых иностранных инвестиций российского банковского сектора за рубежом (млн., долл.) Банк России

Можно выделить несколько отличий и особенностей соотношения организационно-правовых форм вовлеченности российского капитала в зарубежный финансовый рынок в 2000-х и 1990-х годах:

- в 2000-х и начале 2010-х годах количество представительств оставалось относительно стабильным по отношению к ситуации в 1990-х годах, и колебалось от 40 до 50, в то время как количество филиалов не превышало шести;

- также отличается география представительств за рубежом, которая сместилась от Западной Европы в сторону стран СНГ;

- в 2000-х и начале 2010-х гг., увеличилось количество операционных отделений российских банков, а именно, филиалов и дочерних организаций, плюс ко всему, они стали количественно превосходить представительства, которые не обладали банковской лицензией;

Таким образом, благодаря росту капитализации российского финансового сектора, возможности соблюдения финансовых условий по учреждению, либо приобретению дочерних банков увеличились. Также возрос спрос на банковское сопровождение экономических операций на внешнем рынке с участием российских резидентов. Эти факторы привели к росту зарубежного присутствия российских банков.

В настоящее время в наиболее разветвленную сеть отделений имеют два самых крупных российских банка - Сбербанк России и ВТБ. У обоих банков существует по 14 дочерних банков, также один и два зарубежных филиала у Сбербанка и ВТБ соответственно. По оценкам автора, порядка 71 банка, как в форме филиала, так и дочерней организации, за последние тринадцать лет были основаны, либо приобретены российскими собственниками. Данная оценка основана на анализе числа новых кредитных организаций на иностранном рынке с преобладающим (50% и более) участием российских компаний. На таблицах можно увидеть динамику новых представительств, филиалов и дочерних компаний, открытых или купленных за рубежом российскими участниками. Абалкина А. Формы и методы экспансии российских банков за рубеж // Деньги и кредит. 2014. № 3. С. ?.

Таким образом, мы видим, что интерес к открытию новых представительств снижается с течением времени, по большей части из-за того, что они не имеют лицензии на совершение банковских операций.

Таблица 3.1. Количество новых представительств российских банков на зарубежном рынке Составлено согласно данным «Вестник Банка России»

Таблица 3.2. Количество дочерних банков и филиалов за рубежом с преобладающим российским участием

Следует отметить, что под российским участием понимается как инвестиции банков, так и других юридических лиц, плюс ко всему, учитываются инвестиции частных лиц, у которых есть российское гражданство. Тот факт, что наибольшее число дочерних банков и филиалов открыто в странах СНГ и в странах Восточной Европы - 33,8% и 28,2% соответственно говорит о том, что основной упор в экспансии российских банков на зарубежный рынок направлен на страны, сопоставимые с Россией по уровню развития.

3.1.2 Особенности методов экспансии российских банков на иностранный рынок

В российской практике существует несколько методов выхода кредитных организаций на зарубежные рынки, в нашей работе мы рассмотрим учреждение новых банков «с нуля» и приобретение уже существующей кредитной организации путем слияния и поглощения.

Если говорить об организации российскими банками на иностранном рынке отделений «с нуля», то следует упомянуть несколько особенностей:

- данный метод был более распространен в 1990-е годы, когда в 2000-х годах преобладала покупка уже существующих банков, либо организация «с нуля» филиалов. Примером может послужить банки ВТБ и Сбербанк, открывшие филиалы в Индии и Китае в период с 2008 по 2010 гг.;

- новые кредитные организации могут быть созданы «с нуля», но на базе уже существующего бизнеса, например, в 2002 году российский банк Промсвязьбанк открыл свой филиал на Кипре, использовав в качестве базы обанкротившегося филиала Инкомбанка, из-за банкротства головной структуры;

- принятие решения об организации дочернего банка нередко - предмет межгосударственных соглашений. К примеру, открытие российскими банками филиалов в Беларуси, осуществлялось посредствам переговоров между руководством государства и президентом банка. Абалкина А. Российские банки в Беларуси: расширение присутствия // Проблемы теории и практики управления. 2012. № 9-10. Использование данного метода было ограничено из-за низкого институционального развития российского финансового сектора. К примеру, Сибакадембанк в 2003 году, имея разрешение от Банка России на открытие филиала на Кипре не смог этого сделать из-за ужесточившихся мер регистрации банков на пороге вступления Кипра в ЕС.

Если говорить методе покупки уже существующего банка, то данный метод дает возможность приобрести уже готовую лицензию, существующую клиентскую базу и сеть отделений. Приблизительно с 2000-х годов произошла активизация российских кредитных организаций на международном M&A рынке. Целями сделок по подсчетам автора, на основе открытых источников стали банки приблизительно из 20 стран мира, то есть преимущественно, географическая диверсификация экспансии российских банков происходила путем приобретения уже существующих банков.

Как и в случае с предыдущим, данный метод также имеет свои особенности:

- очень высокая роль кредитных организаций с участием государственного капитала на международном M&A рынке. Все транзакции, стоимость которых более $50 млн., были осуществлены лишь теми российскими банками, которые находятся под контролем государства.

Таблица 3.3. Транзакции с участием российских кредитных организаций, стоимость которых превышает $50 млн. Cоставлено по данным из открытых источников (взяты только те сделки, по которым есть необходимая информация)

Как видно из таблицы, самой крупной сделкой в истории российского финансового сектора стало приобретение Сбербанком 99,85% акций турецкого Denizbank'а у группы Dexia. Сумма сделки составила $3,5 млрд., и произошла в 2012 году. Сбербанк можно назвать лидером среди других банков России, так как он имеет самое большое количество приобретенных за рубежом кредитных организаций, так например, с 2006 года средства, затраченные Сбербанком России на приобретение банков за рубежом, оцениваются в $4,8 млрд., также суммарные активы крупнейшего российского банка на зарубежном рынке превышают $50 млрд., при этом доля этих активов в показателях банка превышает 13%. Портал bankir.ru. Следует отметить и другие крупные российские банки, которые контролируются государством. В их число входят: ВТБ, Газпромбанк и Внешэкономбанк. Эти банки тоже участвуют в международном M&A рынке. Кроме банков с государственным участием следует рассмотреть также частные банки, крупнейшим считается АЛЬФА-БАНК, который в 2001 году приобрел отделение банка СБС-Агро в Нидерландах, сумма сделки составила $10 млн., а также за последние шесть лет банк выкупил две кредитные организации в Беларуси;

- достаточно большое количество слияний и поглощений осуществляется между российскими же компаниями и банками, к примеру, Сбербанк России в 2011 году купил швейцарский SLB Commercial Bank AG у компании Лукойл. Сумма сделки составила 75,35 млн., швейцарских франков. Альфа-Банк принял в собственность кредитные организации в Беларуси в 2012 году, которые раньше принадлежали Росбанку и в Нидерландах в 2001 году, ранее принадлежавшие СБС-Агро. В 2009 году Газпромбанк приобрел Russische Kommerzial Bank в Швейцарии. Латвийский Latvijas Biznesa Banka также не раз менял именно российских собственников, следует отметить что таких примеров еще очень много. Таким образом, можно сделать вывод о том, что покупка дочерних банков российских кредитных организаций может свидетельствовать о затруднении в использовании иных методов выхода, особенно на рынки развитых стран. Абалкина А., Иванова К. Выход российских коммерческих банков в страны дальнего зарубежья // МЭ и МО . 2014. № 5.

- сделки осуществляются для того, чтобы увеличить свою долю на зарубежном рынке финансовых услуг, а также производятся теми банками, которые ранее уже присутствовали в стране. Примером может послужить приобретение розничного направления Ситибанка в Турции, после того, как крупнейший российский банк купил полный пакет акций турецкого Denizbank'а, другой пример - Альфа-Банк после покупки Межторгбанка в Белоруссии, увеличил свою долю на рынке путем приобретения Росбанка Беларусь. Такое увеличение присутствия российских кредитных организаций, в странах так называемого базирования, может коррелировать с тем, что отделения российских кредитных организаций кроме обслуживания внешнего сектора экономики России начали развивать внутреннее финансовое посредничество уже на местном рынке;

- большую роль в капиталовложениях в зарубежный финансовый рынок играют также частные банкиры. По нашим оценкам, основанным на различных открытых источниках, наиболее привлекательной страной для частных инвесторов из России оказалась Латвия, тем не менее, не все такие транзакции оказываются успешными;

- распространена и такая форма экспансии как использование иностранных холдинговых компаний или дочерних отделений для приобретения зарубежных банков. Такие сделки позволяют российским компаниям избежать получения разрешения Банка России на создание филиала или же дочернего банка заграницей. Ерпылева Н. Организационно-правовые формы трансграничного движения капитала в российской банковской системе // Право и политика. 2013. № 4. С. ? К примеру, Альфа-Банк купил кредитные организации в Украине и Беларуси, используя в качестве посредника холдинговую компанию на Кипре.

Подытоживая данный раздел, следует отметить, что особенности экспансии российских банков за рубеж как в 1990-х, так и в 2000-х связаны как с возможностями и целями выхода банков на международный рынок, так и с институциональными особенностями финансового рынка России и с рядом других факторов. Как показало исследование, н данный момент далеко не все российские банки имеют возможность экспансии на зарубежный рынок. Как выяснилось, наибольший потенциал имеют банки с преобладающим государственным участием. Существуют ряд трудностей в процессе учреждения российскими банками филиалов в развитых странах, поэтому большинство подразделений имеют локацию в странах, которые по уровню экономического развития можно сопоставить с российским.

3.2 Оценка эффективности сделки по приобретению Сбербанком России турецкого банка Denizbank

В данном разделе мы проанализируем международную транзакцию по слиянию и поглощению Сбербанком России турецкого банка Denizbank, так как именно эта сделка, как уже было упомянуто выше, является самой крупной сделкой, когда-либо совершаемой российским банком в целях экспансии на международный финансовый рынок и 2-ой в европейском финансовом секторе с начала 2012 года.

3.2.1. Описание условий сделки

Сделка по приобретению Сбербанком турецкого банка, который на тот момент входил в холдинг Dexia, была осуществлена 8 июня 2012 года. Следует учесть, что причиной продажи актива послужила не убыточность турецкого банка, так как Denizbank показывал достаточно хорошие финансовые результаты, а необходимость реструктуризации финансового холдинга Dexia и поиска средств для того, чтобы избежать банкротства, так как холдинг сильно пострадал от долгового кризиса в Греции. Сумма сделки, как уже было упомянуто выше, составила $3,472 млрд., (6,479 млрд. турецких лир).

Согласно информации, предоставляемой Сбербанком, данная транзакция соответствует основной стратегии банка до 2014 года, в которую входит пункт об увеличении доли международного бизнеса, входящей в чистую прибыль, генерируемою группой Сбербанк. Анализируя условия сделки можно заключить, что данная транзакция дает возможность:

- приобретения высококачественного турецкого актива;

- диверсификации бизнеса;

- реализации синергии, которые возникают в связи с обеспечением торговых операций между странами (Россия, Турция);

- обслуживания инвестиционных денежных потоков между Россией и Турцией.

Denizbank находится на 10-е месте среди банков Турции по объему активов, также имеет 2,8% долю депозитов на рынке. Банк был выставлен на продажу в 2011 году и был довольно привлекательным активом для Российского банка, ввиду того, что последний стал увеличивать свои темпы зарубежной экспансии Сбербанк прибил щит к воротам Стамбула // Интерфакс , совершив до этого несколько транснациональных транзакций.

Стратегия Сбербанка по отношению к турецкому банку заключалась в стремлении максимально сохранить команду и бренд банка.

Что касается мотивов, то для холдинга продажа турецкого банка была способом получить средства для того, чтобы решить финансовые проблемы, а для Сбербанка основным мотивом служило стремление расширить свое влияние на международном рынке.

Такое приобретение обеспечивает более тесное сотрудничество между странами и более эффективное продвижение интересов российского бизнеса на территории Турции.

3.2.2 Анализ деятельности компаний до сделки

Прежде всего, следуют проанализировать финансовое состояние компаний до совершения сделки, рассчитав некоторые необходимые коэффициенты.

Таблица 3.4. Основные показатели деятельности ОАО «Сбербанк России» Официальный сайт Сбербанка России

	31.12. 2009	31.12. 2010	31.12. 2011	Динамика %
				2010-2009	2011-2010
Капитал (млрд.р.)	848,2	1049,9	1156,9	23,8	10,2
Активы (млрд.р)	7097	8523	10419	20,1	22,2
Чистые процентные доходы (млрд.р.)	499,9	502,8	575,8	0,6	14,5
Прибыль (млрд.р.)	56,2	242,2	408,9	330,9	68,8
Чистая прибыль (млрд.р.)	21,6	173,9	310,5	805,1	78,5
Кредитный портфель (млрд. р.)	5265,4	5843,4	7839,1	11	34,2
Рентабельность активов % (ROAA)	0,4	2,3	3,2	1,9	0,9
Рентабельность капитала % (ROAE)	3,2	20,6	29,0	17,4	0,5
NPL/кредиты %	7,0	7,3	4,9	0,3	-2,4

Как видно из таблицы, прибыль банка за 2010 год выросла на 186 млрд.р., в 2011 показатель также продолжил свой рост, и к концу года прибыль была равна 408,9 млрд.р. Как следствие, произошло увеличение объема чистой прибыли, которая возросла более чем на 70% за 2010 и на 78,5% за 2011 гг. Рост чистой прибыли, в свою очередь, улучшил рентабельность компании: ROAA возрос в 2,8 раза, а ROAE возрос в 17,5 раз.

Следует отметить увеличение портфеля кредитов клиентам в период ч 2009 по 2011 гг. вырос на 45,2%, так как вырос объем кредитования физических лиц, а также корпоративных клиентов на 48,9% за 2 года.

Показатели турецкого банка рассчитаны ниже и представлены в таблице.

Таблица 3.5. Основные показатели деятельности ОАО «Denizbank» Официальный сайт Denizbank

	31.12. 2009	31.12. 2010	31.12. 2011	Динамика %
				2010-2009	2011-2010
Капитал (млн. долл.)	1,615	1,991	2,526	23,3	26,9
Активы (млн.долл.)	14,119	18,421	24,354	30,5	32,2
Чистые процентные доходы (млн. долл.)	1,014	973	1,023	- 4,1	5,1
Прибыль (млн.долл.)	1,219	1,156	1,316	- 6,2	13,8
Чистая прибыль (млн. долл)	329	334	577	1,5	72,8
Кредитный портфель (млн.долл.)	9,710	12,945	16,840	33,3	30,1
Рентабельность активов % (ROAA)	2,4	2,1	1,8	- 0,3	-0,3
Рентабельность капитала % (ROAE)	23	18,6	25,6	- 4,4	7,0
NPL/кредиты %	5,7	4,4	2,8	- 1,3	- 1,6
Резервы/NPL %	97,7	108,7	120,2	11	11,5

Что касается основных показателей турецкого банка, то можно заметить, что наблюдается довольно-таки стабильный рост капитала и активов. Прибыль за 2 года выросла на 7,9%. Несмотря на то, что рост прибыли в 2010 году был отрицательный, рост чистой прибыли показал положительный результат и вырос в 2010 году на 1,5%, тогда как в 2011 году показал феноменальный рост на 72,8%. Однако показатели рентабельности активов упали, возможно, это связано с неблагополучной ситуацией, в которой оказалась материнская компания из-за долгового кризиса в Греции, тем не менее, показатель рентабельности капитала в 2011 году заметно вырос. Примечательно также увеличение портфеля кредитов более чем на 73% за два года, в то время, как доля просроченных кредитов сократился на 2,9%, а коэффициент покрытия увеличился на 22,5%.

3.2.3 Оценка синергетического эффекта

Для начала, следует рассчитать стоимость обоих банков. В качестве метода оценки используется метод дисконтирования денежных потоков, так как он является наиболее предпочтительным методом для оценки компаний и эффекта синергии. Прежде всего, следует рассмотреть некоторые показатели финансовой отчетности для того, чтобы корректно составить денежные потоки в прогнозный и пост прогнозный периоды.

Таблица 3.6. Исходные финансовые показатели банка «Сбербанк», млн. руб.

Показатели	2009	2010	2011
Чистый доход	502 717	479 103	561 026
Чистая прибыль	24 396	181 648	315 942
Капитальные затраты	52 608	65 877	70 580
Амортизация	61 494	79 072	105 526
Доходные активы	6 089 092	7 573 472	9 748 426
Прирост доходных активов		1 484 400	2 174 954
Обязательства	6 326 130	7 641 360	9 567 128
Прирост обязательств		1 315 230	1925 768

Данные были взяты из отчета о прибылях и убытках, а также из отчета о движении денежных средств. Под капитальными затратами понимаются инвестиции в основной капитал, а доходные активы включают в себя активы банка за вычетом основных средств и денежных средств, а также обязательных резервов.

Далее следует рассчитать некоторые коэффициенты и средние темпы прироста для того, чтобы не допустить ошибок в прогнозировании. Чистая прибыль прогнозируется исходя из коэффициента общей рентабельности, также представленного в таблице.

Таблица 3.7. Расчетные коэффициенты «Сбербанка»

	2009	2010	2011	Среднее значение
Доля амортизации в ЧД	12,2%	16,5%	18,8%	15,83%
Доля кап влож в ЧД	10,46%	13,75%	12,58%	12,26%
Темпы прироста доходных активов		24,38%	28,7%	25,54%
Темпы прироста обязательств		20,79%	25,2%	22,995%
Темп прироста доходов		- 4,69%	17,1%	6,125%
Рентабельность общая	11,52%	46,39%	53,18%	37,03%

На основе рассчитанных показателей составим прогнозные денежные потоки на 2012-2014 гг. Формула расчета выглядит следующим образом: Benninga, Sarig. Bank valuation / Valuing financial institutions. -2001. -Feb.1

Денежный поток = Чистая Прибыль + Амортизация - Капитальные Затраты - (? доходных активов -? Обязательств)

Расчет прогнозных денежных потоков представлен в Таблице 3.8.

Таблица 3.8. Расчет прогнозных денежных потоков банка «Сбербанк», млн. руб.

	2012	2013	2014	2015	2016	п/п
Чистая прибыль	432 935	593 251	812 932	1113 717	1525 792	2090 335
Капитальные затраты	79233	88 947	99 852	112 094	125 545	140 611
Амортизация	122 231	141 580	163 992	189 952	220 210	252 086
Прирост доходных активов	2730 437	3427 790	4303 248	5402 298	6782 045	8514 179
Прирост обязательств	2368 598	2913 257	3583 161	4407 109	5420 524	6666 973
Денежный поток	114 094	131 351	156 985	196 386	258 936	354 604

Далее рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала Сбербанка, используя модель CAPM. Расчеты представлены в Таблице 3.9.

Таблица 3.9. Расчет ставки дисконтирования

Показатель	Значение
R free, %	5,75
в	0,74
Rm, %	21
R, %	17,03
Средняя ставка по кредитам	14,25%
WACC	12,1%

За без рисковую ставку принята долгосрочная ставка рынка ГКО-ОФЗ по состоянию на 15.05.2012. Бета коэффициент банка представлен по состоянию на конец 2011 года. Доля заемного капитала составляет 87,5%, соответственно, доля собственного - 12,5%. Таким образом, расчет текущей стоимости денежных потоков и, вследствие, рыночной стоимости Сбербанка представлен в Таблице 3.10.

Таблица 3.10. Расчет текущей стоимости денежных потоков и рыночной стоимости банка «Сбербанк», млн. руб.

	2012	2013	2014	2015	2016	п/п
CF, млн. руб.	114 094	131 351	156 985	196 386	258 936	354 604
Ставка	12,1%
Период	1	2	3	4	5	5
Коэф диск	0,892	0,795	0,710	0,633	0,565	0,565
PVCF, млн.р	101 772	104 424	111 459	124 312	146 299
Стоимость в п/п периоде, млн.р.		5009 039
Приведенная стоимость в п/п, млн.р.		2830 107
Стоимость банка, млн.р.		3418 373
Стоимость банка, млрд., долл.		114,191

Далее рассчитаем стоимость турецкого банка Denizbank.

Таблица 3.11. Исходные финансовые показатели банка «Denizbank», тыс. тур. лир

Показатели	2009	2010	2011
Чистый доход	1,864,271	1,776,812	1,880,344
Чистая прибыль	744,084	692,110	985,222
Капитальные затраты	60,992	93,881	181,457
Амортизация	47,781	67,683	74,524
Доходные активы	26,097,568	29,997,205	40,256,058
Прирост доходных активов		3,899,637	10,258,853
Обязательства	26,350,041	29, 193,959	39,114,819
Прирост обязательств		2,843,918	9,920,860

Далее, на основе исходных показателей рассчитаем небходимые коэффициенты для турецкого банка. Расчеты коэффициентов представлены в Таблице 3.12.

Таблица 3.12. Расчетные коэффициенты «Denizbank»

	2009	2010	2011	Среднее значение
Доля амортизации в ЧД	2,54%	3,8%	3,96%	3,43%
Доля кап влож в ЧД	3,27%	5,28%	9,65%	6,067%
Темпы прироста доходных активов		13%	34,2%	23,6%
Темпы прироста обязательств		10,79%	33,98%	22,32%
Темп прироста доходов		- 4,69%	5,82%	0,57%
Рентабельность общая	27,3%	19,89%	22,2%	23,13%

Расчет прогнозных денежных потоков представлен в Таблице 3.13.

Таблица 3.13. Расчет прогнозных денежных потоков банка «Denizbank», тыс.тур.лир.

	2012	2013	2014	2015	2016	п/п
Чистая прибыль	1,211,823	1,490,542	1,833,367	2,255,041	2,773,701	3,411,652
Капитальные затраты	192,465	204,143	216,528	229,665	243,598	258,378
Амортизация	77,080	79,724	82,458	85,287	88,212	91,237
Прирост доходных активов	12,618,390	15,351,300	18,960,741	23,400,550	28,920,547	35,753,189
Прирост обязательств	12,135,195	14,843,771	18,156,901	22,209,521	27,166,687	33,233,021
Денежный поток	613,243	858,540	895,457	919,634	864,455	724,343

На следующем этапе мы рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала, используя модель CAPM. Расчеты представлены в Таблице 3.14.

Таблица 3.14. Расчет ставки дисконтирования Damodaran online; Официальный сайт Denizbank

Показатель	Значение
R free, %	6,55
в	0,79
Rm, %	19,3
R, %	16,625
Средняя ставка по кредитам	10,5%
WACC	12%

Доля заемных средств в структуре капитала - 0,57, собственных - 0,43.

Далее мы рассчитаем приведенные денежные потоки и стоимость банка на момент совершения сделки. Расчеты представлены в Таблице 3.15.

Таблица 3.15. Расчет текущей стоимости денежных потоков и рыночной стоимости банка «Denizbank», тыс. тур.лир.

	2012	2013	2014	2015	2016	п/п
CF, млн. руб.	613,243	858,540	895,457	919,634	864,455	724,343
Ставка	12%
Период	1	2	3	4	5	5
Коэф диск	0,894	0,800	0,715	0,640	0,572	0,572
PV CF, тыс.тур.лир	547,625	684.256	636,669	584,887	490,145
Стоимость в п/п периоде, тыс. тур.лир.		7,243,739
Приведенная стоимость в п/п, тыс.тур.лир		4,107,199
Стоимость банка, тыс.тур.лир.		7,050,811
Стоимость банка в млрд.долл.		3.948

Таким образом, мы видим, что рассчитанная нами стоимость турецкого банка превышает стоимость, уплаченную при проведении сделки. Это значит, что банк был недооценен, возможно, потому, что холдинг Dexia находился в сложной финансовой ситуации на тот момент, как уже было сказано выше, из-за долгового кризиса в Греции, и основной его задачей была скорая реструктуризация. Также снижение цены могло произойти на фоне высокой рыночной волатильности. К примеру, глава Сбербанка Герман Греф отметил, что турецкий банк был купен Сбербанком «по очень привлекательной цене». Meta.kz

Следующим шагом для определения эффекта синергии будет расчет стоимости Сбербанка с учетом прогнозируемых увеличений показателей от приобретения турецкого банка.

Вследствие покупки турецкого банка Сбербанк рассчитывал на увеличение доли прибыли, заработанной за рубежом на 7-8%, в то время как по состоянию на конец первого квартала 2012 года эта доля составляла лишь 2%. Заместитель председателя Сбербанка России Сергей Горьков отметил, что на 2012 год доля прибыли, получаемой за рубежом составляла около 5%, а к 2014 году предполагается рост до 7% Bank-RF.ru Таким образом, исходя из этих данных, мы можем скорректировать показатели Сбербанка с учетом предполагаемой выгоды и посчитать новые денежные потоки. Расчет прогнозных денежных потоков представлен в Таблице 3.16.

Таблица 3.16. Расчет прогнозных денежных потоков банка «Сбербанк», млн. руб.

	2012	2013	2014	2015	2016	п/п
Чистая прибыль	434 667	602 031	817484	1119954	1534 336	2102 041
Капитальные затраты	79233	88 947	99852	112094	125 545	140 611
Амортизация	122 231	141 580	163992	189952	220 210	252 086
Прирост доходных активов	2730437	3427790	4303248	5402298	6782045	8514 179
Прирост обязательств	2368598	2913257	3583161	4407109	5420 524	6666 973
Денежный поток	115 826	140 131	161537	202623	267 480	366 310

Для того, чтобы посчитать корректную ставку дисконтирования для нового, объединенного банка, следует учесть долю активов, которую занимает Denizbank в активах Сбербанка. По состоянию на 2012 год, доля турецкого банка в общих активах Сбербанка составила 6,5%, таким образом, средневзвешенная стоимость капитала равна:

WACC_adj = 0,065*12 + 0,935*12,1 = 12,095%

Таким образом, мы можем рассчитать денежные потоки и рыночную стоимость Сбербанка. Расчеты представлены в Таблице 3.17.

После того, как была посчитана скорректированная стоимость Сбербанка, можно посчитать эффект синергии в количественном выражении от интеграции банков. Расчет эффекта синергии представлен в Таблице 3.18.

Таблица 3.17. Расчет текущей стоимости денежных потоков и рыночной стоимости банка «Сбербанк», млн. руб.

	2012	2013	2014	2015	2016	п/п
CF, млн. руб.	115 826	140 131	161 537	202 623	267 480	366 310
Ставка	12,095%
Период	1	2	3	4	5	5
Коэф диск	0,892	0,796	0,709	0,633	0,564	0,564
PV CF, млн. руб.	103 317	111 544	114 529	128 260	150 858
Стоимость в п/п периоде, млн.руб.		5038 652
Приведенная стоимость в п/п, млн.руб.		2841 799
Стоимость банка, млн. руб.		3450 307
Стоимость банка, млрд., долл.		114, 436

Таблица 3.18. Расчет эффекта синергии

Сумма стоимостей банков млн.долл.	118 139
Скорректированная сумма стоимостей банков млн.долл.	118 384
Эффект синергии млн. долл.	245

Таким образом, эффект синергии в количественном выражении равен 245 млн. долл., или 7399 млн. рублей, что показывает довольно-таки хороший результат. Следует отметить, что кроме количественного выражения синергии существуют и качественные выгоды такие как, реализация синергии в результате быстрорастущих торговых и туристических связей между Россией и Турцией и инвестиционных потоков стран, так как, в 2011 г., Россия являлась одним из важнейших источников экспорта для Турции, в свою очередь, Турция являлась шестым по величине рынком экспорта для России. Также будет произведен обмен опытом в банковских операциях, с другой стороны, приобретение турецкого банка позволит Сбербанку диверсифицировать бизнес и усилить присутствие на Австрийском рынке.

3.2.4 Анализ деятельности ОАО «Сбербанк России» после сделки

В данном разделе будет рассмотрена динамика основных финансовых показателей банка после совершения сделки для того, чтобы проанализировать, как поглощение повлияло на финансовую деятельность кредитной организации.

Таблица 3.21. Основные показатели деятельности ОАО «Сбербанк России»

	31.12. 2011	31.12. 2012	31.12. 2013	Динамика %
				2011-2002	2012-2013
Капитал (млрд.р.)	1 156,9	1 611	1871,7	39,2	16,2
Активы (млрд.р)	10 419	15 097	18 210	44,9	20,6
Чистые процентные доходы (млрд.р.)	575,8	704,0	862,2	22,3	22,4
Прибыль (млрд.р.)	408,9	447,9	455,7	9,5	1,7
Чистая прибыль (млрд.р.)	310,5	347,9	362	10,7	4,05
Кредитный портфель (млрд.р.)	7 839,1	10430,7	12707,2	33,06	21,8
Рентабельность активов % (ROAA)	3,2	3,96	5,65	0,76	1,96
Рентабельность капитала % (ROAE)	29,0	28,0	29,4	- 1	1,4
NPL/кредиты %	4,9	3,2	3,5	- 1,7	- 0,3

Как видно из таблицы, прибыль банка за два последних года после совершения сделки выросла на 46,8 млрд.р. Как следствие, произошло увеличение объема чистой прибыли, которая возросла более чем на 51,5 млрд.р. или на 16,6%. Рост чистой прибыли, в свою очередь, улучшил рентабельность компании: ROAA возрос в 1.76 раза, а ROAE увеличился с 2011 года по 2013 на 0,4%, наблюдается незначительный рост и падение коэффициента на 1% в 2012 году.

Следует отметить увеличение портфеля кредитов клиентам в период с 2011 по 2013 гг. вырос на 62,1%, причиной этому, скорее всего, стало приобретение турецкого банка.

Подводя итоги по данной главе, следует отметить, что были выявлены этапы экспансии российских банков на зарубежный рынок, и особенности, сопровождающие эти этапы, далее на примерах зарубежных слияний и поглощений были выявлены особенности использования M&A инструментов при зарубежной экспансии российских банков. Заключительным этапом стало рассмотрение и анализ эффективности крупнейшей из когда-либо совершенных сделок по выходу российского банка на зарубежный рынок. По результатам анализа было выявлено, что турецкий банк был недооценен поглощающей компанией и данная сделка принесла синергетический эффект в количественном выражении в $240 млн. Если говорить о показателях компании-приобретателя до и после совершения сделки, то в основном наблюдались улучшения, но замедлился темп роста показателей.

Если говорить об особенностях слияний в банковской сфере, то следует отметить, что в процессе исследования экспансии российских банков на зарубежный рынок через слияния и поглощения в последние 15-20 лет, основной причиной неудач являлась плохо разработанная стратегия проведения сделки, а также переоценка выгод от слияния, также решающую роль, порой, играет несовместимость корпоративных культур. Увеличение премий за сделки или отрицательный синергетический эффект понижают финансовую результативность сделки, а высокое соотношение доходов поглощающего банка и банка цели и темпов роста кредитных организаций , как правило, приводит к увеличению доходности объединенного банка. Также немаловажной составляющей успеха слияния банков является управление персоналом, так как большая часть банковских служащих непосредственно связана с клиентами.

Заключение

В современной экономике M&A сделки получили довольно широкое распространение. Транзакции выступают в качестве инструмента увеличения эффективности за счет эффекта от масштаба, немаловажен также синергетический эффект и т.д. Более того, слияния и поглощения позволяют компаниям довольно быстро адаптироваться к изменчивому мировому экономическому климату. Процесс объединения ресурсов банков в результате M&A транзакций дает ряд преимуществ, позволяющих новой организации получать определенную экономическую выгоду. Такая выгода проявляется в уменьшении издержек, увеличении рыночной доли, а также расширении продуктового ряда и др. Вследствие реализации этих позитивных эффектов увеличивается чистая прибыль и стоимость акций банка.

В процессе исследования были решены поставленные ранее задачи. В первой главе представлен анализ терминологии сделок по слиянию и поглощению, классификации процессов интеграции на базе уровня приобретаемых прав корпоративного контроля. Также была определена сущность использования инструментов M&A как стратегии российских кредитных организаций по выходу на зарубежный рынок, типы и мотивы активизации транзакций, как в российском, так и в мировом финансовом секторе. Как выяснилось, основным мотивом является получение синергетического эффекта. Подходы к определению данного эффекта также рассмотрены в первой главе, можно также сделать вывод о том, что современные способы определения эффективности M&A сделок требуют некоторых дополнений и более глубокого изучения данной проблемы, так как все методики имеют какие-то недостатки, что может привести к неточности оценки.

Во второй главе были проанализированы состояние и тенденции, существующие как на M&A рынке в целом, так и конкретно в финансовом секторе России. Если говорить о финансовом секторе, то на данный момент можно отметить тенденцию к увеличению объема совершаемых сделок, в то время как их количество снижается, что говорит о растущей тенденции к более дорогим сделкам. Разумеется, кризис банковской системы 2008 года и долговой кризис Еврозоны, имеющий место быть и сейчас, негативно влияют на темпы роста рынка слияний и поглощений в банковской сфере, но, с другой стороны, эти события могут оказаться причиной большего распространения таких сделок, как способ банков противостоять такому экономическому климату.

В третьей главе были определены этапы зарубежной экспансии российских банков, были выявлены особенности такой экспансии, а также особенности непосредственно применения M&A инструментов в процессе экспансии российских банков на международный рынок. Среди особенностей выхода российских банков на зарубежный рынок через сделки по слиянию и поглощению можно выделить большое значение российских банков с государственным участием, также зачастую российские банки совершают транснациональные сделки по слияниям и поглощениям, покупая кредитные организации у российских же компаний. Другой особенностью служит тот факт, что сделки производятся теми банками, которые ранее уже присутствовали в стране, также существенную роль в инвестировании в зарубежный финансовый рынок играют частные банкиры, плюс ко всему, нередко российские банки при M&A сделках используют иностранные холдинговые компании, либо дочерние отделения.

Заключительным этапом выступил анализ крупнейшей сделки по выходу российского банка на зарубежный финансовый рынок, а именно, приобретение Сбербанком турецкого банка Denizbank. В первую очередь, были проанализированы некоторые показатели финансовой деятельности обоих банков до совершения сделки, далее был рассчитан синергетический эффект от приобретения методом дисконтирования денежных потоков, данный метод является, с одной стороны, сложным и трудоемким, с другой стороны, наиболее достоверным и предпочтительным при оценке стоимости банков и эффективности сделки, так как учитывает не только текущую стоимость, но и потенциал кредитной организации.

Таким образом, можно сделать вывод, что в целом, экспансия российских банков на зарубежный рынок проходит успешно. Плюс ко всему, согласно рассмотренной статистике и проанализированному примеру крупнейшей трансграничной M&A сделки с российской поглощающей компанией, можно заключить, что использование M&A инструментов - это наиболее оптимальная стратегия выхода на международный рынок для российских банков.

Список литературы

1. Об акционерных обществах: Федеральный закон №208-ФЗ от 26.12.1995//Консультант-Плюс

2. Абалкина А. Формы и методы экспансии российских банков за рубеж // Деньги и кредит. 2014. № 3.

3. Абалкина А., Иванова К. Выход российских коммерческих банков в страны дальнего зарубежья // МЭ и МО . 2014. № 5.

4. Абалкина А. Российские банки в Беларуси: расширение присутствия // Проблемы теории и практики управления. 2012. № 9-10.

5. Амелин И.Э. Консолидация банковского капитала. Теоретические аспекты целесообразности. М.: Банковское дело, 2011, №5

6. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов/ Пер.с англ.Н. Барышниковой. М.:ЗАО «Олимп-Бизнес», 2008

7. Воронин С.В., Воронин М.С., Совместное предпринимательство и международная инвестиционная деятельность: проблемы, тенденции и перспективы/ Под. Ред. Евдокамива А.И. СПб.:Изд-во СПбГУ, 1999, с 129-145

8. Галпин Т., Хэндон М. Полное руководство по слияниям и поглощениям компаний. - М.: Вильямс, 2005, 240 с.

9. Горелов В.В. Банковские слияния и поглощения как фактор диверсификации рынка банковских услуг. М.: Банковские услуги, 2010, №11

10. Дамодаран Асват Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов./Пер. с англ. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2004, с. 17

11. Депамфилис Д.М. Слияния, поглощения и другие способы реструктуризации компании. - М.: Олимп-Бизнес, 2007. 960 с.

12. Ендовицкий Д.А., Соболева В.Е. Экономический анализ слияния и поглощений компаний. - М.: КноРус, 2008, 448 с.

13. Ерпылева Н. Организационно-правовые формы трансграничного движения капитала в российской банковской системе // Право и политика. 2013. № 4

14. Молотников А.Н. Слияния и поглощения. Российский опыт. М.: Вершина, 2007. 344 с

15. Пушкин А.В., Гришин К.А. Покупка и продажа бизнеса в России. М.: Альпина Паблишер, 2011, 256 с.

16. Тихомиров Д.В. Оценка стоимости компаний при слияниях и поглощениях: Учебное пособие. - СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2009, с. 53

17. Фоломьева А.Н. Слияния и поглощения в системе современной экономики. М.: Изд-во РАГС, 2010, 187 с.

18. Хусаинов З.И. Оценка эффективности сделок слияний и поглощений: интегрированная методика// Журнал «Корпоративные финансы» № 1 (5), 2008

19. Эванс Ф.Ч., Бишоп Д. М. Оценка компаний при слияниях и поглощениях. Создание стоимости в частных компаниях. - М.: Альпина Паблишер, 2009, 336 с.

20. Benninga S. Bank valuation // Valuing financial institutions. 2001. Feb.1

21. Copeland T., Koller T., Murrin J. Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies, Third Edition: McKinsey and Company, Inc. 2000.

22. Deloitte Center for Financial Serviced - 2013 Banking Industry Outlook - Moving forward in the age of re-regulation // Deloitte, 2013

23. DePamphilis D. Mergers, Acquisitions and Other Restructuring Activites. California, London, Burlington: Elsevier, 2005. р.606

24. Gaughan P. Mergers, acquisitions, and corporate restructurings, New York: John Wiley andSons Inc.,2010

25. Kiene B,. Helin D., Eckerdt B. An Accenture study of cross border M&A in banking // Accenture, 2011

26. Milligan J. Cautious optimism returns to bank M&A, April 2011

27. Инвестиционный портал «NinVenture

28. Информационное агентство АК&M

29. KPMG: Community banking outlook survey: executives say regulatory requirements are stifling and driving M&A activity // KPMG, 2013

30. Федеральная служба государственной статистики

31. Информационно-аналитический проект «Слияния и Поглощения в России»

32. Банк России

33. Единая межведомственная информационно-статистическая система

34. Портал bankir.ru.

35. Сбербанк прибил щит к воротам Стамбула // Интерфакс

36. Meta.kz

37. Bank-RF.ru

38. Корпоративный менеджмент

39. Официальный сайт Сбербанка России

40. Официальный сайт Denizbank

41. Damodaran online

Размещено на Allbest.ru