Технічний аналіз на міжнародному валютному ринку

Размещено на http://www.allbest.ru/

ТЕРНОПІЛЬСЬКИЙ НАЦІОНАЛЬНИЙ ЕКОНОМІЧНИЙ УНІВЕРСИТЕТ

ТЕХНІЧНИЙ АНАЛІЗ НА МІЖНАРОДНОМУ ВАЛЮТНОМУ РИНКУ

Спеціальність 08.00.02 - світове господарство і міжнародні економічні відносини

Автореферат

дисертації на здобуття наукового ступеня кандидата економічних наук

РОГОВСЬКА-ІЩУК ІРИНА ВОЛОДИМИРІВНА

УДК 339.72.015

Тернопіль - 2009

Дисертацією є рукопис

Робота виконана в Тернопільському національному економічному університеті Міністерства освіти і науки України

Науковий керівник доктор економічних наук, професор

Сохацька Олена Миколаївна

Тернопільський національний економічний університет

Міністерства освіти і науки України,

завідувач кафедри фінансового інжинірингу

Офіційні опоненти: доктор економічних наук, професор

Луцишин Зоряна Орестівна

Інститут міжнародних відносин

Київського національного університету

імені Тараса Шевченка, професор кафедри світового господарства і міжнародних економічних відносин

кандидат економічних наук, доцент

Медведкіна Євгенія Олександрівна

Донецький національний університет Міністерства освіти і науки України, доцент кафедри міжнародної економіки

Захист відбудеться „11” вересня 2009р. о 14 годині на засіданні спеціалізованої вченої ради Д 58.082.01 Тернопільського національного економічного університету за адресою: 46020, м. Тернопіль, вул. Львівська,11, корпус 11, зал засідань.

З дисертацією можна ознайомитись у бібліотеці Тернопільського національного економічного університету за адресою: 46020, м. Тернопіль, вул. Львівська,11

Автореферат розіслано „7” серпня 2009р.

Вчений секретар

спеціалізованої вченої ради

кандидат економічних наук, доцент О. П. Дудкіна

ЗАГАЛЬНА ХАРАКТЕРИСТИКА РОБОТИ

Актуальність теми дослідження. Міжнародний валютний ринок сьогодні є найбільшим та найліквіднішим сегментом фінансового ринку, що функціонує впродовж усієї доби. Щоденний обсяг угод на даному ринку сягає 3 трлн. доларів. З цього обсягу лише 20 % - купівля-продаж реальної валюти, 80 % - спекулятивні операції, що спричиняє високий рівень його волатильності, де валюти, які вважають стійкими, можуть втрачати протягом кількох місяців до 20-30 % своєї вартості.

Суттєве зростання ризиків при здійсненні валютних операцій зумовлює необхідність переоцінки традиційних методів прогнозування майбутніх валютних курсів, зокрема фундаментального аналізу, який, хоча теоретично обґрунтований класичними інвестиційними теоріями, проте не завжди дозволяє ефективно діяти у мінливому інформативному потоці політичного й економічного характеру. Особливої гостроти проблеми його використання набули в умовах світової економічної кризи, коли самі інвестиційні теорії підлягають гострій критиці.

Натомість переважна більшість валютних дилерів сьогодні використовує технічний аналіз, який ґрунтується на припущенні, що уся інформація про ринок і подальші його коливання утримується в ціновому ряді. Будь-який фактор, що впливає на ціну - економічний, політичний або психологічний - уже враховано ринком і включено в ціну. Однак вивчення цінових рядів за різні проміжки часу вимагає паралельного дослідження поведінки учасників, їх ринкової психології.

Традиційного трактування технічного аналізу як графічної ілюстрації попередніх подій на ринках, що будуть повторюватись і в перспективі, дотримуються зарубіжні та вітчизняні науковці: Дж. Мерфі, С. Акеліс, Р. Елліотт, У. Ганн, О. Елдер, Д. Швагер, А. Ерліх, С. Нісон, Г. Морріс, Р. Мамчиц, Ю. Жваколюк, Д. Піскулов, В. Сафін, А. Куліков, С. Суворов, В. Якимкін, В. Кравчук, А. Комлєв, М. Кузнєцов, А. Зайцев, натомість Б. Мандельброт, Б. Вільямс, Е. Петерс, М. Чекулаєв використовують нові підходи, зокрема теорію хаосу та фрактальну геометрію, що дозволяють по-новому трактувати природу ринку. Серед вітчизняних науковців які досліджують окремі питання використання технічного аналізу на фінансових ринках варто назвати З. Луцишин, Є. Медведкіну, О. Мендрула, Е. Наймана, О. Сохацьку.

Ефективність технічного аналізу при прогнозуванні валютних курсів у змінному середовищі, всупереч відсутності теоретичного обґрунтування його постулатів та існування суперечностей з класичними інвестиційними теоріями, актуалізує наукові дослідження у цій сфері. Вони, в свою чергу, вимагають використання нових підходів, зокрема міждисциплінарного, який дає змогу дослідити можливості гравців валютного ринку (маркетмейкерів та пасивних учасників).

Враховуючи важливість зазначених проблем, обрано тему дослідження та окреслено коло питань, що у ньому розглянуто.

Зв'язок роботи з науковими програмами, планами, темами. Дисертаційна робота виконана відповідно до плану науково-дослідних робіт Тернопільського національного економічного університету в межах держбюджетних тем кафедри фінансового інжинірингу „Формування інтегрованої системи ризик-менеджменту в управлінні вартістю підприємств” (державний реєстраційний номер 0106U002699), зокрема, автору належить розділ „Розробка методичних і практичних рекомендацій щодо використання елементів фрактальної геометрії у технічному аналізі вітчизняними інвесторами в роботі на ринку FOREX” та „Впровадження стратегій, технологій та інструментів фінансового інжинірингу у практику управління вітчизняних корпорацій” (державний реєстраційний номер 0107U002609), де автором виконано розділ „Роль технічного аналізу у фінансовому інжинірингу”.

Мета і завдання дослідження. Метою дисертаційної роботи є теоретичне обґрунтування основних постулатів технічного аналізу за допомогою теорії хаосу та фрактальної геометрії і формування концепції його використання на міжнародному валютному ринку.

Зазначена мета зумовила необхідність розв'язання таких завдань:

виокремити методологічні підходи до дослідження технічного аналізу для уточнення категоріального апарату та виявлення класифікаційних груп основних його методів та сутності кожного інструменту;

узагальнити та систематизувати погляди зарубіжних та вітчизняних дослідників щодо визначення сутності технічного аналізу як специфічного методу прогнозування динаміки курсів на міжнародному валютному ринку з метою виявлення основних теоретичних концепцій та дискусійних моментів його застосування;

здійснити теоретичне обґрунтування необхідності застосування елементів фрактального аналізу в рамках теоретичних концепцій нової нелінійної парадигми дослідження міжнародного валютного ринку для вироблення схеми ефективного прогнозування валютних курсів;

відстежити сучасні тенденції розвитку міжнародного валютного ринку з метою визначення передумов та порядку використання технічного аналізу при здійсненні валютних операцій;

оцінити ефективність традиційних методів технічного аналізу та визначити характер валютних коливань на міжнародному валютному ринку з виявленням можливостей його застосування при прогнозуванні валютних курсів;

виокремити особливості та можливості застосування технічного та фундаментального аналізу на міжнародному валютному ринку дилерами України з метою вироблення рекомендацій щодо їх використання в практиці валютного дилингу;

розробити концепцію використання технічного аналізу, що передбачає поєднання фундаментального та технічного аналізу з елементами фрактальної геометрії в контексті формування схеми ефективного прогнозування валютних курсів на міжнародному валютному ринку;

запропонувати модель поведінки валютного дилера на міжнародному валютному ринку, що містить основні етапи здійснення конверсійних операцій та визначає роль прогнозування майбутніх валютних курсів для спрощення процедури валютного дилингу та підвищення ефективності конверсійних операцій.

Об'єктом дослідження є механізм функціонування міжнародного валютного ринку.

Предмет дослідження - теоретичні та практичні аспекти застосування технічного аналізу в процесі прогнозування валютних курсів на міжнародному валютному ринку.

Методи дослідження. Для досягнення мети, визначеної в дисертаційній роботі, використано широкий спектр філософських та загальнонаукових методів дослідження: системний аналіз (для теоретичного обґрунтування постулатів технічного аналізу); метод аналізу та синтезу (для дослідження сутності технічного аналізу); порівняльний аналіз (для дослідження особливостей методів технічного аналізу та характеру змін на міжнародному валютному ринку за період з 2001 р. до 2009 р.); категоріальний аналіз (для дослідження засобів та результатів наукової та дослідницької діяльності вітчизняних та зарубіжних науковців з питань використання технічного аналізу на валютних ринках); статистичний аналіз (для визначення тенденцій розвитку валютного ринку та рівня його волатильності); графічний аналіз (для визначення тенденцій на валютних ринках та підтвердження висновків, зроблених на основі класичних методів технічного аналізу); метод індукції (для розроблення концепції використання технічного аналізу на міжнародному валютному ринку); метод наукового узагальнення (для формування моделі поведінки валютного дилера в процесі здійснення конверсійних операцій на міжнародному валютному ринку).

Інформаційною базою дослідження були: офіційні звіти та аналітичні публікації Банку міжнародних розрахунків, Закони України, Укази Президента, Постанови Кабінету Міністрів України, аналітичні та прикладні праці українських та зарубіжних учених.

Наукова новизна одержаних результатів полягає у теоретичному обґрунтуванні основних постулатів технічного аналізу в рамках нової нелінійної парадигми дослідження складних динамічних систем, однією з яких є міжнародний валютний ринок, та виробленні практичних рекомендацій щодо його застосування валютними дилерами. Основні результати, що засвідчують новизну полягають у такому:

вперше:

розроблено концепцію використання технічного аналізу на міжнародному валютному ринку, яка враховує сучасні тенденції його розвитку, а також результати дослідження характеру валютних коливань та дієвості трендових і безтрендових методів прогнозування; включає матриці їх комбінування; передбачає алгоритм поєднання технічного аналізу з елементами фрактальної геометрії, що дозволяє формувати оптимальні торговельні системи для здійснення валютних конверсійних операцій;

запропоновано модель поведінки валютних дилерів на міжнародному валютному ринку, що містить підготовчий етап укладання валютної операції для учасників з різними інвестиційними горизонтами, етап прогнозування майбутніх курсів валют, який завершується прийняттям рішень щодо доцільності здійснення обміну валют за даних умов і акцентує увагу на можливих варіантах гармонійного поєднання технічного аналізу з іншими методами прогнозування;

визначено взаємопослідовність використання фундаментального та технічного аналізу при прогнозуванні валютних курсів на міжнародному валютному ринку для дилерів з різними інвестиційними горизонтами, виявлено лінійну залежність інвестиційного горизонту від величини лота та графіків фіксації курсів валют і виокремлено графік з денною фіксацією в якості ключового для усіх учасників ринку;

удосконалено:

індекс фрактальної розмірності FDI у програмі Meta Trader 4 з уточненням виду та кількості даних для проведення розрахунків, запропоновано можливості його використання безпосередньо в процесі аналізу поточної та майбутньої кон'юнктури валютного ринку;

класифікацію методів технічного аналізу на міжнародних валютних ринках, для чого розширено критерії поділу, уточнено принципи віднесення методів до однієї з груп та показано їх взаємозв'язок, зумовлений використанням спільної бази (масиву котирувань та допоміжних індикаторів ринку);

трактування терміну „технічний аналіз”, який, на відміну від визначень інших авторів, розглянуто як прогнозно-аналітичну сукупність графічних, математичних, статистичних та інших методів, що в поєднанні зі знанням людської (масової) психології, сприяють підвищенню ефективності прогнозування майбутніх валютних курсів;

набули подальшого розвитку:

теоретичне обґрунтування основних постулатів технічного аналізу за допомогою теорії хаосу та фрактальної геометрії, які пояснили причини наявності трендів і „пам'яті” міжнародного валютного ринку та поставили під сумнів випадковий характер формування майбутніх курсів валютних пар;

система вибору методів та інструментів технічного аналізу за можливістю їх використання учасниками ринку для окремих валютних пар на різних часових горизонтах (проміжках часу), що спрощує процес здійснення якісного прогнозу валютних курсів.

Практичне значення одержаних результатів полягає в тому, що розроблені в дисертації теоретичні положення та методологічні підходи щодо використання технічного аналізу на міжнародному валютному ринку можуть бути використані валютними дилерами в процесі здійснення конверсійних операцій та формування валютних прогнозів, що покращить якість їх діяльності, а також посередниками міжнародного валютного ринку, зокрема ринку FOREX, для забезпечення клієнтів ефективними методами аналізу.

Загальні науково-методичні положення та прикладні результати дисертації знайшли своє застосування в організації роботи Національного банку України в процесі проведення ним аналізу ситуації на валютних ринках та визначення їх загального характеру і настроїв, а також для забезпечення процесу підготовки фахівців банківської справи (довідка про впровадження № 53-108/96 від 23.02.2009 р.); в роботі державного регулятора фондового ринку - Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку при здійсненні моніторингу руху інвестицій в Україну та за її межі через фондовий ринок (довідка про впровадження № 01-20/478 від 10.10.2008 р.); Чернівецької обласної філії АКБ „Укрсоцбанк” (довідка про впровадження № 4172 від 24.10.2008 р.) та Чернівецького представництва компанії Tele TRADE D. J. International Consulting Ltd (довідка про впровадження № 0023 від 22.01.2009 р.); у навчальному процесі Чернівецького промислово-економічного технікуму (довідка про впровадження № 276 від 05.06.2006 р.).

Апробація результатів дисертації. Результати дисертаційного дослідження доповідались, обговорювались та отримали позитивну оцінку на 8 конференціях, зокрема: XVI Міжнародній науково-практичній конференції „Фінансово-економічні та інституційні чинники розвитку регіону” (м. Чернівці, 2005 р.), Міжнародній науково-практичній конференції „Дні науки 2005” (м. Дніпропетровськ, 2005 р.), науково-практичній конференції „Сучасні проблеми і шляхи їх вирішення в науці, транспорті, виробництві та освіті” (м. Одеса, 2005 р.), Міжнародній науково-практичній конференції „Наука та практика - 2007” (м. Полтава, 2007 р.), Другій всеукраїнській науково-практичній Інтернет-конференції „Українська наука в мережі Інтернет” (м. Київ, 2007 р.), IV Міжнародній науково-практичній конференції „Наукова індустрія європейського континенту - 2007” (м. Прага, 2007 р.), Міжнародній науково-практичній конференції „Сучасні проблеми та шляхи їх вирішення в науці, транспорті, виробництві та освіті 2007” (м. Одеса, 2007 р.), IV Міжнародній науково-практичній конференції „Стратегічні питання світової науки - 2008” (м. Пшемишль, 2008 р.).

Публікації. Результати дисертаційної роботи висвітлені в 14 наукових працях (13 опубліковано автором одноосібно), з них 4 у наукових фахових виданнях (з яких 3 одноосібно), загальним обсягом 4,23 д. а. (особистий внесок дисертанта - 3,89 д. а.).

Структура та обсяг роботи. Дисертація містить вступ, три розділи, висновки, додатки (103 сторінки) та список використаних джерел з 238 найменувань, що займає 21 сторінку; включає 26 таблиць, 54 рисунка. Загальний обсяг роботи 310 сторінок, основний зміст викладено на 186 сторінках з яких 2 таблиці та 6 рисунків займають повну сторінку.

ОСНОВНИЙ ЗМІСТ РОБОТИ

У першому розділі „Теоретико-методологічні засади застосування технічного аналізу на міжнародному валютному ринку” досліджено теоретичні та методологічні засади використання технічного аналізу для прогнозування майбутніх валютних курсів. Зокрема з'ясовано, що при укладанні валютних операцій учасники міжнародного валютного ринку використовують фундаментальний та технічний аналіз для вирішення єдиної проблеми - прогнозування валютних курсів, але застосовують для її розв'язання принципово різні методи і прийоми.

Фундаментальний аналіз - це дослідження економічного стану країни походження валюти, який залежить від рівня інфляції і безробіття, відсоткової ставки центрального банку, податкової політики, політичної стабільності, політики центрального банку тощо. Однак, фундаментальний аналіз містить не лише дослідження економічного стану країни. Значимішу роль на міжнародному валютному ринку відіграють очікування учасників, на які впливають різні прогнози й бюлетені, що випускають самі гравці. Але глибокий і повноцінний фундаментальний аналіз доступний тільки потужним учасникам, які мають штат професійних аналітиків і постійний доступ до широкого поля інформації. Гострота проблеми полягає в тому, що останнім часом, особливо у період світової економічної кризи, зміна фундаментальних факторів викликає неочікувану динаміку валютних курсів, що істотно ускладнює їх прогнозування.

Натомість технічний аналіз, який використовують більше століття, завдяки постійному оновленню його методів та застосуванню принципово нових інструментів забезпечує аналітиків необхідною інформацією щодо поведінки валютних курсів і широко використовується в операціях на організованих ринках.

Незважаючи на популярність та широке використання технічного аналізу на міжнародному валютному ринку, він залишається теоретично необґрунтованим, а відсутність методології дослідження значно ускладнює цей процес.

На сьогоднішній день не зафіксовано чіткого визначення поняття „технічний аналіз”, що є дослівним перекладом з англійської мови словосполучення technical analysis. Критичний аналіз та систематизація поглядів науковців дозволили трактувати це поняття, як прогнозно-аналітичну сукупність графічних, математичних, статистичних та інших методів, що в поєднанні зі знанням людської (масової) психології сприяють підвищенню ефективності прогнозування майбутнього руху курсів (курсових тенденцій).

Аналітики валютного ринку, здійснюючи технічний аналіз вживають специфічні терміни, трактування яких є неоднозначними. Тому у методологічному плані уточнено тлумачення таких понять, як „графічний символ”, „цінові графіки”, „тенденція”, „цінова модель”.

Різноманіття методів технічного аналізу, які ґрунтуються на вивченні людської психології, економічних законах та використанні математичного апарату, залишається невпорядкованим. У роботі запропоновано такі критерії класифікації методів технічного аналізу: за основними групами (графічні та аналітичні); за принципом дії (трендові та безтрендові); за видами сигналів (з випереджаючими сигналами, з сигналами, що запізнюються); за ступенем важливості (основні та похідні). Аргументовано важливість поділу методів на трендові та безтрендові, оскільки на ринках без яскраво виражених тенденцій (зростання або падіння курсів) для прогнозування майбутніх курсів потрібно використовувати спеціальний набір інструментів (табл.1).

Для визначення теоретичних основ використання технічного аналізу виокремлено такі етапи його становлення як науки: 1) відсутність теоретико-концептуальних засад (характеризується пошуком нових методів аналізу шляхом емпіричних спостережень) (Японія - XVIII ст., США - XIX ст.); 2) формування теоретичних концепцій (частково науковий підхід - теорія Доу) (90-ті рр. ХІХ ст.); 3) використання математичної компоненти (числа Фібоначчі, теорія хвиль Елліотта (хвильова теорія), теорія Ганна) (30-ті рр. ХХ ст.); 4) суперечності між інвестиційними теоріями (теорія ринкової рівноваги, теорія ефективного ринку, теорія раціональної поведінки) та технічним аналізом (60-80 рр. ХХ ст.); 5) спроби пояснити закономірності, що містяться в основі технічного аналізу за допомогою міждисциплінарного підходу (теорія хаосу, фрактальна геометрія) (кінець ХХ ст.).

Таблиця 1