Розвиток ринків валютних деривативів у національних валютних системах

Размещено на http://www.allbest.ru/

ТЕРНОПІЛЬСЬКИЙ НАЦІОНАЛЬНИЙ ЕКОНОМІЧНИЙ УНІВЕРСИТЕТ

УДК339.924:336.743(477)

Автореферат

дисертації на здобуття наукового ступеня кандидата економічних наук

Розвиток ринків валютних деривативів у національних валютних системах

Спеціальність 08.00.02 - світове господарство і міжнародні економічні відносини

Непрядкіна Наталія Василівна

ТЕРНОПІЛЬ - 2010

Дисертацією є рукопис

Робота виконана в Харківському національному університеті імені В.Н.Каразіна Міністерства освіти і науки України

Науковий керівник: кандидат економічних наук, професор Сідоров Вадим Ігоревич, Харківський національний університет імені В.Н.Каразіна Міністерства освіти і науки України, декан факультету міжнародних економічних відносин та туристичного бізнесу, професор кафедри економічної теорії.

Офіційні опоненти:

доктор економічних наук, професор Луцишин Зоряна Орестівна, Інститут міжнародних відносин Київського національного університету імені Тараса Шевченка, професор кафедри світового господарства і міжнародних економічних відносин;

кандидат економічних наук, доцент Медведкіна Євгенія Олександрівна, Донецький національний університет Міністерства освіти і науки України, доцент кафедри міжнародної економіки.

Захист відбудеться „29” січня 2010 р. об 11 годині на засіданні спеціалізованої вченої ради Д 58.082.01 Тернопільського національного економічного університету за адресою: 46020, м. Тернопіль, вул. Львівська, 11, корпус 11, зал засідань

З дисертацією можна ознайомитись у бібліотеці Тернопільського національного економічного університету за адресою: 46020, м. Тернопіль, вул. Львівська, 11,

Автореферат розісланий „28“ грудня 2009 року.

Вчений секретар спеціалізованої вченої ради кандидат економічних наук, доцент О. П. Дудкіна.

Загальна характеристика роботи

Актуальність теми. В епоху глобалізації світової економіки, яка характеризується залученням все більшої кількості країн у світові ринки, лібералізацією економік колишніх соціалістичних і країн третього світу, збільшенням обсягів світової торгівлі, посиленням взаємопроникнення потоків капіталу між різними державами, підвищується невизначеність у світовому фінансовому просторі. В такій ситуації спрогнозувати динаміку курсових змін будь-якої валюти навіть у короткостроковій перспективі є досить складним завданням. Установи, що зіштовхуються в ході своєї діяльності з валютним ризиком, змушені приділяти усе більшу увагу управлінню ним. Це обумовило необхідність розробки й вирішення такої проблеми як створення ефективного й дієздатного механізму управління валютними ризиками за допомогою розвитку ринків валютних деривативів, функціонування яких є запорукою стабільності як національних, так і міжнародних валютних систем, фінансових ринків, оскільки дозволяє зменшити ризик втрат як наслідок коливань валютних курсів під час експортно-імпортних операцій, застрахувати власників фінансових активів, кредиторів-позичальників, міжнародних інвесторів тощо. У зв'язку з цим питання дослідження розвитку зарубіжних ринків валютних деривативів у сучасних умовах та діяльності вітчизняного ринку має важливе практичне значення для становлення валютно-фінансової системи країни, а також можливості виходу України на зовнішній валютно-фінансовий простір.

Суттєвий внесок у розробку та дослідження питань ринків деривативів у валютно-фінансовому середовищі був зроблений такими вченими, як Д. Байм, А. Баірд, Ф. Блек, Д. Кейнс, Р. Колб, Д. Маршал, С. Росс, Д. Сорос, Ф. Шварц, М. Шоулз. Серед російських економістів, які аналізували теоретичні основи функціонування строкових валютних ринків з метою розвитку даного сегменту в Росії, виділяють Е. Баринова, А. Буреніна, В. Галанова, М. Іванова, О. Киреєва, Д. Піскулова, Х. Чена, В. Якімкіна. До вітчизняних авторів, які досліджують строкові валютні ринки, види строкових валютних контрактів та можливості уникнення ризиків на валютному ринку, належать Н. Бойцун, А. Глущенко, Я. Крамаренко, З. Луцишин, Є. Медведкіна, В. Міщенко, Л. Примостка, О. Рогач, О. Сохацька, В. Сідоров, А. Філіпенко, Т. Шемет, В. Ющенко.

Разом з тим, у сучасних реаліях розвитку ринків деривативів у світовому валютно-фінансовому середовищі питання щодо їх організації та регулювання, а також функціонування вітчизняного ринку валютних деривативів у національній валютній системі залишаються недостатньо висвітленими й потребують подальшого дослідження. Таким чином, необхідність теоретичного вивчення вказаних проблем та підпорядкування проведених досліджень практичному застосуванню визначили вибір теми, мети й завдання дисертаційної роботи.

Зв'язок роботи з науковими програмами, планами, темами. Дисертаційна робота виконана відповідно до плану науково-дослідних робіт Харківського національного університету імені В.Н.Каразіна та в межах науково-дослідної теми "Фінансово-кредитний механізм забезпечення економічного зростання України" (номер державної реєстрації 0107U004490), в якій автором розроблено механізм запровадження й розвитку ринку валютних деривативів в Україні. Окремі її положення та результати були використані в рамках науково-дослідної теми "Українсько-російське порубіжжя: стратегія довгострокового транскордонного співробітництва" (номер державної реєстрації 0108U002292). Автором представлено рекомендації щодо розвитку ринку валютних деривативів в Україні в контексті запозичення досвіду країн світу.

Мета і завдання дослідження. Метою дисертації є розробка теоретико-методичних засад дослідження процесів становлення ринків валютних деривативів та формування механізму стимулювання розвитку ринку валютних деривативів в Україні.

Для досягнення даної мети були поставлені такі завдання:

- проаналізувати особливості функціонування й теоретичні основи національних валютних систем в умовах поглиблення світогосподарських зв'язків з метою уточнення терміну "національна валютна система" та виявлення основних чинників, що обумовили її розвиток як складного системного утворення;

- систематизувати теоретико-методологічні підходи до трактування термінів "ринок похідних фінансових інструментів", "ф'ючерсний ринок", "строковий ринок" і "ринок деривативів" для того, щоб виявити місце й роль терміну "ринок валютних деривативів" в системі окреслених категорій визначень;

- узагальнити класифікаційні ознаки валютних деривативів як елементів ринку валютних деривативів, що дасть змогу встановити їх відмінність від фінансових аналогів і визначити функціональне призначення;

- удосконалити концептуальні підходи до визначення функцій ринку валютних деривативів з метою надання більш повної інформації про сутність та зміст поняття "ринок валютних деривативів";

- проаналізувати стан і організацію ринків валютних деривативів країн з розвинутою економікою, деяких постсоціалістичних країн з метою запозичення досвіду для стимулювання розвитку вітчизняного строкового валютного ринку;

- розширити методичні підходи до прогнозування поведінки ринків валютних деривативів з метою вдосконалення процедури здійснення аналітичних прогнозів в умовах обмеженого доступу до інструментів прогнозування;

- обґрунтувати напрями та науково-методичні пропозиції щодо становлення ринку валютних деривативів у країнах з нерозвинутим традиційним сегментом валютної системи для підвищення його ефективності;

- виробити рекомендації з приводу формування основ ринку валютних деривативів в Україні з урахуванням зарубіжного досвіду та існуючої практики використання інших видів деривативів з метою розвитку валютно-фінансової системи країни, а також прискорення її виходу на зовнішній валютно-фінансовий простір.

Об'єктом дослідження є процеси функціонування ринків валютних деривативів у глобальному валютно-фінансовому просторі.

Предметом дослідження є теоретико-практичні аспекти формування й розвитку ринків валютних деривативів у національних валютних системах провідних і постсоціалістичних країн світу.

Методи дослідження. Теоретичною та методологічною основою дослідження стали фундаментальні положення економічної теорії, теорії міжнародних валютно-кредитних і фінансових відносин, теорії глобалізації, викладені в працях зарубіжних і вітчизняних вчених-економістів з проблем розвитку ринків деривативів, валютних ринків і систем, законодавчі й нормативні акти.

У процесі дослідження методами критичного, системного аналізу й теоретичного узагальнення уточнено визначення поняття „національна валютна система”. Метод порівняльного, комплексного аналізу було використано в процесі аналізу підходів до визначення й розробки класифікації валютних деривативів. Методами дослідження функцій ринку валютних деривативів стали комплексний, системний та критичний аналіз (розділ 1). Для виявлення закономірностей, тенденцій розвитку й можливостей прогнозування торгівлі валютними деривативами використано методи моделювання - регресійний аналіз, тренд-аналіз (розділ 2). Проведений SWOT-аналіз, економіко-статистичний метод, метод наукового узагальнення дозволили обґрунтувати доцільність і розробити пропозиції щодо розвитку вітчизняного ринку валютних деривативів (розділ 3).

Інформаційною базою дисертаційної роботи були статистичні дані Державного комітету статистики України, звітність Національного банку України, Банку міжнародних розрахунків (Bank for International Settlements), дані пан'європейської біржі Nyse Euronext, МВФ, Міжнародної асоціації свопів і деривативів тощо.

Наукова новизна одержаних результатів полягає у теоретичному обґрунтуванні теоретико-методичних засад розвитку ринків валютних деривативів у валютних системах країн світу та розробці механізму запровадження й розвитку ринку валютних деривативів в Україні. Основні результати, що становлять наукову новизну й отримані в процесі вирішення завдань, поставлених у дослідженні, полягають у наступному:

вперше:

- сформульовано концепцію, яка передбачає підвищення ефективності нерозвиненого або перебуваючого в процесі формування валютного ринку країни через створення ліквідного ринку валютних деривативів, підпорядкованого принципам його структурування й функціонування (відкритості й прозорості, визначеності, адекватності, використання раціональних стимулів, стратегічної спрямованості), врахування яких надасть останньому єдності й цілісності, забезпечить комплексність його дії та органічне включення до інституційної архітектоніки валютної системи;

удосконалено:

- трактування поняття національної валютної системи, що базується на комплексному підході до аналізу її місця у світовій валютній системі і кваліфікується автором як сукупність економічних і грошово-кредитних відносин, що передбачають функціонування валюти для забезпечення зовнішньоекономічних зв'язків країни, юридично закріплюються в державних правових актах, які враховують норми міжнародного права, й ґрунтуються на дії економічних законів;

- комплекс функцій, що виконує ринок валютних деривативів в умовах поглиблення процесів глобалізації, за рахунок включення до зазначеної сукупності окрім загальновідомих (хеджування валютних ризиків й отримання спекулятивного прибутку) таких: формування інформаційного поля валютного ринку, забезпечення оптимальних умов залучення зовнішніх коштів на внутрішній ринок, допоміжна роль в процесах глобалізації та планування майбутніх цін;

- класифікацію валютних деривативів як елементів ринку валютних деривативів, для чого розширено критерії поділу за рахунок включення таких ознак, як: функціональне призначення, суб'єкти використання, види стратегій, визначеність терміну виконання;

набули подальшого розвитку:

- методичні засади аналізу та прогнозування поведінки ринків валютних деривативів за рахунок включення до загальноприйнятих (фундаментальний аналіз, технічний аналіз, методи кількісного прогнозування) глобального тренду як можливості опосередкованого аналізу ринків валютних деривативів країн світу через аналогічні показники ринків, що відчутно впливають на глобальну валютну систему (США, Велика Британія); валютний дериватив світогосподарський

- систематизація переваг розвитку ринку валютних деривативів в Україні з урахуванням світового досвіду, до яких віднесено: продовження лібералізації валютного ринку, розширення сфери послуг комерційних банків, створення хедж-фондів, залучення зовнішніх коштів, прискорення темпів виходу на зовнішні валютно-фінансові ринки, зниження спредів, що встановлюються дилерами, підвищення ліквідності основного ринку, збільшення податкового надходження до бюджету країни;

- комплекс заходів, необхідних для становлення й розвитку ринку валютних деривативів в Україні з урахуванням його ролі й місця в національній валютній системі, міжнародного досвіду та особливостей національної економіки.

Практичне значення отриманих результатів. Рекомендації та пропозиції, які наведені автором у дисертації, спрямовані на обґрунтування доцільності розвитку ринку валютних деривативів в України й розробку пропозицій щодо ефективності його організації й регулювання з метою вдосконалення валютної системи країни й прискорення її інтеграції до провідних валютно-фінансових ринків. Результати дослідження розроблені й впроваджені на практиці у вигляді конкретних пропозицій.

Підсумки дисертаційної роботи в частині розробки рекомендацій щодо покращення організаційної структури фінансових установ із застосуванням ними систем інформаційних технологій з метою ефективного використання валютних деривативів впроваджені в практику роботи відділу валютних операцій та контролю ВАТ "Державний ощадний банк України" (довідка № 13/26-271 від 25.02.2009 р.). Пропозиції автора стосовно використання комп'ютерних систем інформаційних технологій, за допомогою яких відбувається управління ризиками операцій з деривативами, проведення обліку даних операцій та вимірювання вартості активів за умов ризику застосовуються в роботі ВАТ "АБ "Бізнес Стандарт" (довідка № 01/22-8 від 22.01.2009 р.). Рекомендації щодо сприяння співпраці економічно сильних регіонів як основи добробуту країни з метою подолання інфляції й кризи виробництва, а також створення висококваліфікованих робочих груп з питань залучення спеціалістів з організації деривативної торгівлі прийняті до реалізації Запорізькою торгово-промисловою палатою (довідка № 10.2/420 від 03.04.2009 р.). Результати дослідження використовуються в навчальному процесі для підготовки фахівців на факультеті міжнародних економічних відносин та туристичного бізнесу Харківського національного університету імені В.Н. Каразіна (довідка № 4002/23 від 16.04.2009 р.) і гуманітарному факультеті Запорізького національного технічного університету (довідка № 37-94/1708 від 23.01.2009 р.).

Особистий внесок здобувача. Дисертаційна робота є самостійно виконаною працею, в якій викладено авторський підхід щодо дослідження ринків валютних деривативів у світі й Україні в умовах поглиблення світогосподарських процесів. Наукові положення, висновки, рекомендації, що виносяться на захист, одержані автором самостійно. З наукових праць, опублікованих у співавторстві, в дисертаційній роботі використані лише ті положення й ідеї, які отримані автором особисто.

Апробація результатів дисертації. Результати наукового дослідження доповідались і отримали позитивну оцінку на Науково-практичній конференції "Стратегія економічного розвитку України: тенденції, пріоритети, перспективи" (м. Харків, 2006 р.); Міжнародній науково-практичній конференції "Туризм і регіональна політика" (м. Харків, 2007 р.); XV Міжнародній науково-практичній конференції "Економіка України в системі глобального поділу праці" (м. Київ, 2007 р.); Науковій конференції молодих вчених та студентів "Проблеми та перспективи розвитку міжнародної інтеграції" (м. Харків, 2007 р); Студентській науковій конференції "Актуальні проблеми міжнародних економічних відносин та туристичного бізнесу" (м. Харків, 2007 р.); Міжнародній науково-практичній конференції "Геопросторова стратегія України та її регіонально-інтеграційне спрямування" (м. Харків, 2008 р.); Міжнародній науково-практичній конференції "Наукова весна 2008" (м. Харків, 2008 р.); IV Науково-практичній конференції молодих вчених "Актуальні проблеми міжнародних економічних відносин" (м. Харків, 2008 р.); Міжнародній науково-практичній конференції "Розвиток фінансових ринків та інститутів в умовах міжнародної інтеграції" (м. Полтава, 2009 р.); Науково-практичній конференції "Російсько-українське порубіжжя: стан та перспективи співробітництва" (м. Харків, 2009 р.).

Публікації. Основні положення дисертаційного дослідження викладено в 10 наукових публікаціях автора, зокрема: 1 монографії обсягом 10,3 д.а., 5 статтях у фахових збірниках наукових праць (в т. ч. 3 - особистих) і 4 в інших виданнях. Загальний обсяг публікацій у фахових збірниках наукових праць становить 1,94 д.а., з яких 1,9 д.а. належить особисто автору. Обсяг тез доповідей у матеріалах конференцій складає 0,4 д.а.

Обсяг і структура дисертації. Дисертація викладена на 208 сторінках комп'ютерного тексту, складається зі вступу, трьох розділів, висновків, 8 додатків на 9 сторінках, списку використаних джерел, який включає 251 найменування на 25 сторінках, містить 16 таблиць, які займають 12 повних сторінок, 13 рисунків на 7 повних сторінках.

Основний зміст роботи

Розділ 1 "Теоретичні основи функціонування ринків валютних деривативів у національних валютних системах" присвячений вдосконаленню теоретичних засад функціонування ринків валютних деривативів у світовому валютно-фінансовому середовищі. У роботі з'ясовано, що вчені, здебільшого, розглядають ринки деривативів як ринки похідних інструментів і строкові ринки. В ході аналізу характеру й властивостей угод, що укладаються на ринку валютних деривативів, визначилась доцільність під час його дослідження вживати термін "ринок валютних деривативів", а в якості альтернативних варіантів використовувати поняття "строковий валютний ринок", "строковий сегмент валютного ринку / валютної системи", оскільки він є частиною валютної системи.

Доцільність розвитку ринків валютних деривативів у національних валютних системах обумовила необхідність досдідження еволюції поглядів вчених на процеси формування валютних систем через призму грошових відносин.

З'ясовано, що в міру поглиблення інтернаціоналізації світогосподарських процесів валютна система перетворилась на найважливішу ланку міжнародних економічних відносин, а національна валютна система вийшла за національні межі і є складовою світового валютно-фінансового простору. Узагальнення й систематизація визначень національної валютної системи дозволили запропонувати власну точку зору з приводу трактування даного терміну й визначити його як сукупність економічних і грошово-кредитних відносин, що передбачають функціонування валюти для забезпечення зовнішньоекономічних зв'язків країни, юридично закріплюється в державних правових актах, які враховують норми міжнародного права, й ґрунтуються на дії економічних законів.

За результатами проведеного синтезу функцій ринків деривативів, запропонованих науковцями, здійснено їх авторське узагальнення й виділено такі, що виконує ринок валютних деривативів: хеджування валютних ризиків, отримання спекулятивного прибутку, формування інформаційно-аналітичного поля валютного ринку, забезпечення оптимальних умов залучення зовнішніх фінансових ресурсів, інструмент глобалізації, усунення неоднорідності в часі, тобто, коливання цін на базисні активи (інструмент планування майбутніх цін).

В ході аналізу різних підходів авторів до класифікації елементів ринків деривативів з'ясовано, що фахівці, здебільшого, поділяють деривативи на товарні й фінансові і досить мало уваги приділяють класифікації валютних деривативів. З огляду на це автором запропоновано узагальнену класифікацію елементів ринку валютних деривативів.

Перевагою розробленої класифікації є те, що, на відміну від попередніх, вона надає вичерпну інформацію про валютні деривативи, що формують ринки валютних деривативів, і відділяє їх від інших фінансових аналогів.

Розділ 2 "Аналіз функціонування ринків валютних деривативів у валютних системах країн світу" містить дослідження основних напрямів організації й розвитку ринків валютних деривативів у валютних системах розвинутих країн світу й деяких постсоціалістичних країн. Відтак, визначено, що протягом останніх років найбільша кількість укладених угод припадала на валютні свопи за рахунок своєї гнучкості й точної відповідності потребам інвесторів.

В ході аналізу виявлено, що кінець XX століття характеризувався спадом глобальних обсягів міжбанківської торгівлі валютними деривативами через введення євро, глобальну консолідацію банківського сектора, більш широко розповсюдженого використання електронних брокерських послуг і збільшення товарообігу процентних деривативів. Проте, надалі визначилась тенденція домінування торгівлі на позабіржовому ринку валютних деривативів, що набирає обертів через досить низьку собівартість витрат на операції з обміну валют і виcоку швидкість розрахунків.

Виділено основні фінансові центри, де сконцентрувались обороти позабіржових деривативів за розглянутий період: Велика Британія, США, Франція, Німеччина, Ірландія, Швейцарія, Японія, Сінгапур. Визначена тенденція зміцнення позиції малих, відкритих економічних систем, таких як Данія, Люксембург, а також деяких постсоціалістичних країн, зокрема, Росії. Досвід останніх показав, що розвиток ринків валютних деривативів став можливим після появи біржових деривативів на цінні папери, а, отже, створення й належного функціонування фондового ринку в країнах.

Визначено, що найбільш організованим і ліквідним є строковий валютний ринок у Великобританії та США, де ринки валют існують давно й повністю сформувались структури, які здійснюють контроль за учасниками ринку (табл. 1).

Такі організації є некомерційними і мають повноваження для перевірок і застосування санкцій до фірм, що надають послуги на даному ринку. Разом з тим виявлено, що в країнах ЄС, де сконцентрована значна кількість бірж, що проводять операції з деривативами, зокрема валютними, до цього часу не існує чітких правил та регламентації торгівлі валютою та деривативами. Але в ряді європейських країн (Данії, Великій Британії), а також Сінгапурі, США прийнята система регулювання цінового маніпулювання.

У результаті швидкого розвитку міжнародного ринку деривативів і провідної ролі, що відіграє на ньому Міжнародна асоціація свопів і деривативів (ISDA), розроблені даною асоціацією правила й документація стали стандартом ділового обігу в даній сфері. Таким чином, виявлена тенденція щодо функціонування єдиного, централізованого законодавчого й державного регулювання ринків валютних деривативів і несумлінної ринкової практики, які мають бути взяті за основу в роботі вітчизняного ринку валютних деривативів.

Таблиця 1 Організація ринків валютних деривативів у США й Великій Британії

Визначена ймовірність пожвавлення активності на біржовому сегменті ринку валютних деривативів за рахунок очікуваного регулюючого впливу на міжбанківський ринок з боку глобальної координуючої установи або посилення системи регулювання вже існуючих організацій. Сучасна біржова торгівля валютними деривативами здебільшого відбувається на утвореному в рамках Чиказької товарної біржі Міжнародному валютному ринку (International Monetary Market - IMM), а також на таких біржах, як Чиказька товарна біржа (СМЕ), Чиказька торгова палата (СВТ), Лондонська міжнародна біржа фінансових ф'ючерсів (LIFFE). Крім того, торгівля валютними ф'ючерсами відбувається на Міжнародній валютній біржі Сінгапуру (SIMEX), Чиказькій біржі опціонів (СВОЕ), біржі фінансових ф'ючерсних контрактів в Парижі (MATIF), німецькій строковій біржі (DBT), ТFЕ (Toronto Futures Exchange) в Торонто, SFE (Sydney Futures Exchange) в Сіднеї, ТІFFЕ (Токіо International Futures Exchange) і ТSЕ (Токіо Stock) в Токіо.

В ході аналізу виявлена недосконалість методів прогнозування, що використовуються аналітиками з метою дослідження й передбачення поведінки ринків. Проявляється вона у недостовірності або обмеженості статистичних даних під час здійснення прогнозів, відсутності доступу до інструментів або програмних засобів технічного аналізу, недосконалості кількісних методів прогнозування, оскільки вони фактично описують майбутнє як продовження минулого, а при таких вихідних даних репрезентування майбутнього як звичайного продовження минулого може привести до прийняття неправильних рішень, оскільки це майбутнє іноді набуває принципово інших форм і структур.

З огляду на недосконалість методів прогнозування, що використовуються аналітиками з метою дослідження й передбачення поведінки ринків, запропоновано застосовувати глобальний тренд як альтернативний метод прогнозування поведінки локальних ринків валютних деривативів. Глобальними вважаються тренди, які виникають на підйомі світової економіки або під час кризових періодів, а також при аналогічних змінах в економіці держав, які відчутно впливають на глобальні ринки (США, ЄС). Такий загальний настрій віддзеркалюється на окремих країнах незалежно від їх економічного стану і може вплинути на них будь-як.

Оскільки глобальний тренд враховує всі фактори, які впливають на ринок, рекомендовано застосовувати його як засіб опосередкованого аналізу ринків валютних деривативів, беручи за основу динаміку функціонування ринків, що мають вирішальний вплив на світову валютну систему (США, Велика Британія), таким чином, полегшуючи роботу аналітика.

Розділ 3 "Механізм розвитку ринку валютних деривативів в Україні в умовах поглиблення інтеграційних процесів" містить розробки автора щодо створення вітчизняного ринку валютних деривативів як фактора стимулювання розвитку валютного ринку в контексті формування й вдосконалення валютної системи країни з метою прискорення виходу України на світовий валютно-фінансовий простір. Визначено, що як фактор впливу на валютний ринок строковий сектор має бути підпорядкований ряду принципів його структурування й функціонування, врахування яких надає останньому єдності й цілісності, забезпечить комплексність його дії та органічне включення до інституційної архітектоніки валютної системи.

На основі проведеного SWOT-аналізу (табл. 2) виділено основні сильні й слабкі сторони, можливості й загрози розвитку вітчизняного ринку валютних деривативів. Виявлено позитивний вплив, який здійснює ринок валютних деривативів на основний сегмент валютної системи через зниження спредів, що встановлюються дилерами, підвищення ліквідності основного ринку, вирівнювання цін, розширення сфери послуг комерційних банків, продовження лібералізації валютного ринку тощо. Функціонування строкового валютного ринку також сприяє створенню хедж-фондів, збільшенню податкового надходження до бюджету країни (див. табл. 2).

Таблиця 2 Матриця SWOT-аналізу розвитку ринку валютних деривативів в Україні

Проведений кореляційний аналіз виявив значну залежність між розвитком міжбанківської торгівлі валютними деривативами в Україні й обсягом прямих інвестицій (коефіцієнт кореляції R дорівнює 0,8). В ході аналізу було використано формулу парної кореляції:

,

де - сума центральних відхилень;

n - число спостережень;

і - середньоквадратичні відхилення Х і Y.

Отримане в процесі дослідження регресійне рівняння (y=2,9x+7561,9) підтвердило існування прямого зв'язку між аналізованими показниками. Таким чином, зроблено висновок про необхідність створення цивілізованого валютно-фінансового ринку з пріоритетним розвитком деривативів, призначених для хеджування, з метою залучення зовнішніх коштів в реальний сектор економіки країни.

Разом з тим виявлено причини, що гальмують розвиток торгівлі валютними деривативами в країні (див. табл. 2). З огляду на це, та, враховуючи світовий досвід організації та розвитку ринків валютних деривативів, специфіку вітчизняної економіки, розроблено механізм розвитку ринку валютних деривативів в Україні, у якому центральне місце відводиться органам регулювання (державним і недержавним), які забезпечують належне функціонування й контроль за діяльністю ринку в межах своєї компетенції за умов створеної повноцінної законодавчої бази ринку деривативів, яка має зафіксувати чіткий понятійний апарат, основні принципи системи державного регулювання ринку деривативів, єдині для учасників правила здійснення біржових операцій за деривативами. Основними нормативними актами, що встановлюватимуть коло деривативів, які можуть використовуватись у валютній системі України, мають стати Закон України "Про строкові фінансові інструменти", Закон "Про похідні (деривативи)", доповнений Закон України "Про банки і банківську діяльність", що встановлюватиме коло операцій з деривативами, які дозволяється виконувати комерційним банкам.

Висновки

У дисертації наведено теоретичне узагальнення розвитку й функціонування ринків валютних деривативів у валютних системах країн світу, а також запропоновано нове вирішення актуального наукового завдання щодо ефективного розвитку ринку валютних деривативів в Україні з урахуванням світового досвіду. Це дозволило сформувати ряд висновків теоретичного та науково-прикладного характеру:

1. Проведені теоретико-методологічні дослідження валютної системи дали можливість прослідкувати її поетапне формування й поступове створення "тріади" - національної валютної системи, регіональної (міжнародної) й світової - через еволюцію грошових відносин, поглиблення світогосподарських процесів, що перетворили її на один із найважливіших елементів міжнародних економічних відносин сучасності; виявити найбільш доцільне й повне трактування поняття "валютна система", а також сформулювати визначення "національної валютної системи", що ґрунтується на встановленні її функціонального призначення й місця в глобальній системі світогосподарських зв'язків і кваліфікується як сукупність економічних і грошово-кредитних відносин, що передбачають функціонування валюти для забезпечення зовнішньоекономічних зв'язків країни, юридично закріплюються в державних правових актах, які враховують норми міжнародного права, й ґрунтуються на дії економічних законів.

2. Сучасні національні валютні системи характеризуються високим рівнем мобільності капіталу і, як наслідок, - поглибленням процесів коливання валютних курсів. Це пов'язано з такими фактами, як посилення концентрації фінансово-промислового капіталу, інтернаціоналізація фінансових ринків, глобалізація фінансових потоків, поява альтернативи долару, лібералізація руху капіталів, використання інформаційних технологій, відрив обмінних курсів валют від цін на товари у світовій торгівлі, зміна ролі й взаємин між реальним і фінансовим секторами економіки, розстановки сил між провідними економічними центрами. В умовах, що утворились, одним з напрямків розвитку валютних систем стало розширення страхування ризиків за допомогою поширення ринків валютних деривативів.

3. В ході аналізу виявлено співвідношення таких термінів, як "ринок деривативів", "ринок похідних фінансових інструментів", "ф'ючерсний ринок", "строковий ринок". Зроблено висновок, що в контексті ринку валютних деривативів доцільно вживати такі дефініції: "ринок валютних деривативів", "строковий валютний ринок", "строковий сегмент валютного ринку / валютної системи". Вживання поняття "ф'ючерсний валютний ринок" буде доцільним тільки при визначенні біржового валютного деривативного сегменту, а поняття "ринок похідних інструментів" в контексті валютних відносин є недоречним з огляду на базисні активи, що лежать в основі угод такого ринку.

4. В процесі узагальнення й систематизації запропоновано класифікацію валютних деривативів як елементів ринку валютних деривативів. Окрім загальноприйнятих класифікацних ознак (за типом угоди, за типовими строками, за видом операції, за видами зобов'язання щодо виконання, за спільною основою, за базовим активом, за сферою обігу) запропоновано в якості критерієв використовувати наступні: за функціональним призначенням, за суб'єктами використання, за видами стратегій, за визначеністю терміну виконання. До функцій ринку валютних деривативів, які надають достатнє уявлення про нього, визначають його роль, місце й призначення в сучасних процесах поглиблення світогосподарських зв'язків, слід віднести: хеджування валютних ризиків, отримання спекулятивного прибутку, формування інформаційно-аналітичного поля валютного ринку, забезпечення оптимальних умов залучення зовнішніх фінансових ресурсів, службова роль в процесах глобалізації, усунення неоднорідності в часі, тобто, коливання цін на базисні активи (інструмент планування майбутніх цін).

5. Реальний розвиток ринок валютних деривативів одержав в сімдесятих роках минулого століття завдяки зростанню міжнародної торгівлі, глобалізації міжнародних фінансових відносин, впровадженню Ямайської валютної системи валютних курсів, що плавають. Починаючи з вісімдесятих років двадцятого століття й до сьогодення в світовій торгівлі валютними деривативами домінують позабіржові інструменти, які отримали поширення через появу валютних свопів, які більш за все відповідали вимогам учасників ринку завдяки своїй гнучкості. Безумовними лідерами залишаються США, Велика Британія, Японія, хоча спостерігається тенденція зміцнення позиції малих, відкритих економічних систем, таких як Данія, Люксембург, Сінгапур, а також деяких постсоціалістичних країн, серед яких виділено Росію, яка останнім часом активно використовує валютний ринок і ринок деривативів для залучення прямих іноземних інвестицій, що є доцільним і для України. Проте загалом ринки валютних деривативів у постсоціалістичних країнах майже не розвинуті (Вірменія, Білорусь, Киргизія, Україна). Відтак, операції типу форвард можуть складати лише декілька відсотків від загальної кількості операцій на міжбанківському валютному ринку (Молдова), або досить жорстко регламентуватись (Казахстан).

6. В ході аналізу становлення й розвитку ринків валютних деривативів у розвинених країнах світу виявлено наявність значної нормативної бази - звід норм і положень, що регулюють у тому числі несумлінну ринкову практику. Зокрема, система регулювання цінового маніпулювання прийнята в Данії, Норвегії, Польщі, Сінгапурі, Великій Британії, США, ЄС. Є тенденція до єдиного, централізованого законодавчого й державного регулювання несумлінної ринкової практики. У результаті швидкого розвитку міжнародного ринку деривативів і провідної ролі, що відіграє на ньому Міжнародна асоціація свопів і деривативів (ISDA), розроблені даною асоціацією правила й документація стали стандартом ділового обігу в даній сфері. Міжнародний досвід розвитку ринку деривативів свідчить про те, що важливою умовою створення й стандартизації ринку валютних позабіржових деривативів є використання так званих типових договорів - Генеральних угод (Master Agreement). Визначено, що найбільш організованим і ліквідним є строковий валютний ринок у Великобританії та США, де ринки валют існують давно, повністю сформувались структури, які здійснюють контроль за учасниками ринку. Разом з тим виявлено, що в більшості країн ЄС до цього часу немає чітких правил та регламентації торгівлі валютою та деривативами, хоча саме тут сконцентрована значна кількість бірж, що проводять операції з деривативами, зокрема валютними. Проте, Кіпрська комісія з цінних паперів і бірж ввела відповідне регулювання цього сектору, розпочавши прийом заявок на ліцензування компаній, що займаються операціями з валютою, ф'ючерсами та деривативами.

7. Виявлена недосконалість методів прогнозування, що використовуються аналітиками з метою дослідження й передбачення поведінки ринків (опис майбутнього як продовження минулого за допомогою методів кількісного прогнозування, недостовірність технічного й фундаментального аналізу через використання статистичної інформації, яка не завжди є чіткою, а також обмежений доступ аналітиків до програмних аналітичних засобів). З огляду на те, що глобальний тренд враховує всі фактори, які впливають на ринок, запропоновано використовувати його як альтернативний метод прогнозування. Зроблено висновок про можливість опосередкованого аналізу ринків валютних деривативів за допомогою глобального тренду через аналогічні ринки США й Великої Британії, що має спростити роботу аналітика в умовах обмеженого доступу до інших методів прогнозування.

8. З метою ефективного функціонування нерозвиненого валютного ринку країни запропоновано розглянути запровадження його строкового сегменту як фактора підвищення ефективності основного. Як фактор впливу на валютний ринок строковий сектор має бути підпорядкований ряду принципів його структурування й функціонування. До них, зокрема, віднесено такі: відкритості й прозорості, визначеності, адекватності, використання раціональних стимулів, стратегічної спрямованості. В контексті України існування строкового валютного ринку сприятиме зниженню спредів, що встановлюються дилерами, підвищенню ліквідності основного ринку, а також створенню хедж-фондів, продовженню лібералізації валютного ринку, розширенню сфери послуг комерційних банків, збільшенню податкового надходження до бюджету країни, залученню інвестицій тощо.

9. На підставі аналізу причин, що гальмують розвиток торгівлі валютними деривативами в країні (повільний розвиток ринкового середовища в країні; відсутність прозорого й ліквідного фінансового ринку; слабкорозвинена інфраструктура біржового, зокрема ф'ючерсного ринку; відсутність попиту на деривативи; повільне створення нормативно-правової бази тощо), а також результатів, отриманих у процесі дослідження ринків валютних деривативів, що функціонують у провідних країнах світу, інструментів ринку валютних деривативів, запроваджених у валютних системах деяких постсоціалістичних країн, розроблено рекомендації щодо формування основ ринку валютних деривативів в Україні. Серед основних положень виділено наступні: розробка єдиної державної політики стосовно формування й розвитку ринку деривативів і закріплення її в Державній програмі розвитку ринку деривативів в Україні, удосконалення законодавчої бази, розробка Плану дій щодо інтеграції строкового сегменту валютного ринку України до валютних ринків країн ЄС, мінімізація ступеня зростання системного ризику й одночасно досягнення максимально можливого зниження випадкових ризиків, визначення на початковому етапі розвитку ринку валютних деривативів ролі НБУ як провідної, реструктуризація міжбанківського сектора торгівлі через використання організаційної моделі міжбанківського ринку, розбудова біржової інфраструктури, становлення в країні строкового ринку цінних паперів, розвиток страхової діяльності, покращення організаційної структури фінансових установ із застосуванням систем інформаційних технологій, ліквідація психологічних бар'єрів, розробка й впровадження системи всебічного сприяння особистому й професійному розвитку працівників, зайнятих у сфері фінансів, здійснення переходу до інфляційного таргетування.

Список публікацій за темою дисертації

- монографії:

1. Непрядкіна Н.В. Ринки валютних деривативів у світовому фінансовому середовищі: [монографія] / Н.В.Непрядкіна. - Харків: Екограф, 2009. - 179с. - ISBN 978-966-7655-42-6 (10,3 д.а.)

- у наукових фахових виданнях:

2. Непрядкіна Н.В. Сучасний стан валютних деривативів на українському фінансовому ринку / Н.В.Непрядкіна, В.І.Сідоров // Вісник Харківського національного університету імені В.Н.Каразіна. - 2006. - Економічна серія, №743. - С. 181-184 (0,22 д.а.) (Особистий внесок - виявлено стан торгівлі валютними деривативами в Україні та запропоновано рекомендації щодо створення основних організаційно-економічних умов для розвитку вітчизняного ринку валютних деривативів).

3. Непрядкіна Н.В. Строкові валютні угоди як метод хеджування ризиків і отримання спекулятивного прибутку / Н.В.Непрядкіна, В.І.Сідоров // Вісник Харківського національного університету імені В.Н.Каразіна. - 2007. - Економічна серія, №755. - С.81-84. (0,42 д.а.) (Особистий внесок - виявлено основне призначення ринку валютних деривативів і обґрунтовано переваги його розвитку в Україні)

4. Непрядкина Н.В. Внебиржевая торговля на валютном рынке деривативов стран ЕС / Непрядкина Н.В. // Економіка: проблеми теорії та практики: Збірник наукових праць. - Випуск 237: в 6 т. - Т. IV. - Дніпропетровськ: ДНУ, 2008. - С. 1002-1007 (0,3 д.а.)

5. Непрядкіна Н.В. Економічна сутність національної валютної системи як складового елементу міжнародних економічних зв'язків / Н.В.Непрядкіна // Вісник Харківського національного університету імені В.Н.Каразіна. - 2009. - Економічна серія, №851. - С. 247-254 (0,5 д.а.)

6. Непрядкіна Н.В. Україна в контексті європейської біржової інтеграції / Н.В.Непрядкіна // Актуальні проблеми міжнародних відносин: Збірник наукових праць. Випуск 72. Частина ІІ (у двох частинах). - К.: Київський національний університет імені Тараса Шевченка Інститут міжнародних відносин, 2008. - С. 119-123 (0,5 д.а.)

- в інших виданнях:

7. Непрядкіна Н.В. Шляхи прискорення фінансової євроінтеграції України в сучасних умовах: матеріали IV міжнародної науково-практичної конференції ["Актуальні проблеми міжнародних економічних відносин"], (Харків, 06 грудня 2008 року.) / Міністерство освіти і науки України, Харківський національний університет імені В.Н.Каразіна. - Харків, ХНУ імені В.Н.Каразіна, 2008. - С. 163-166 (0,1 д.а.).

8. Непрядкіна Н.В. Біржова торгівля валютними ф'ючерсними й опціонними контрактами в країнах Європейського Союзу: матеріали студентської наукової конференції ["Актуальні проблеми міжнародних економічних відносин та туристичного бізнесу"], (Харків, 31 березня 2007 р.) / Харківський національний університет імені В.Н.Каразіна, Інститут економіки і міжнародних відносин. - Харків, ХНУ імені В.Н.Каразіна, 2007. - С. 67-69 (0,1 д.а.).

9. Непрядкіна Н.В. Сучасний стан термінових операцій на міжбанківському валютному ринку країн ЄС: матеріали міжнародної науково-практичної конференції ["Розвиток фінансових ринків та інститутів в умовах міжнародної інтеграції"], (Полтава, 19-20 лютого 2009 р.) / Міністерство освіти і науки України, Полтавський національний технічний університет імені Юрія Кондратюка. - Полтава: ПолтНТУ, 2009. - С. 124-125 (0,1 д.а.)

10. Непрядкіна Н.В. Валютні деривативи: російсько-український контекст: матеріали міжнародної науково-практичної конференції ["Російсько-українське порубіжжя: стан та перспективи співробітництва"], (Харків, 28 березня 2009 р.) / Міністерство освіти і науки України, Харківський національний університет імені В.Н.Каразіна. - Харків, ХНУ імені В.Н.Каразіна, 2009. - С. 110-112 (0,1д.а.)

Анотація

Непрядкіна Н.В. Розвиток ринків валютних деривативів у національних валютних системах - Рукопис.

Дисертація на здобуття наукового ступеня кандидата економічних наук за спеціальністю 08.00.02 - світове господарство і міжнародні економічні відносини. - Тернопільський національний економічний університет, Тернопіль, 2009.

В дисертації досліджуються питання організації й розвитку ринків валютних деривативів у валютних системах провідних країн світу, а також деяких постсоціалістичних країнах. У роботі уточнено існуючі визначення поняття "національна валютна система", окреслено місце терміну "ринок валютних деривативів" серед синонімічного ряду визначень, наведено авторське узагальнення функцій і класифікації валютних деривативів, що надало змогу виділити їх серед інших фінансових аналогів. Виявлено особливості розвитку, сучасний стан і специфіку організації ринків валютних деривативів у розвинутих країнах світу й деяких постсоціалістичних країнах. Обґрунтовано доцільність впровадження валютних деривативів до вітчизняної валютної системи за умов євроінтеграційного спрямування країни. За допомогою SWOT-аналізу визначено сильні й слабкі сторони, загрози й нові можливості, які отримає вітчизняна валютна система, й економіка країни в цілому, від втілення й розвитку ринку валютних деривативів. На підставі теоретичних досліджень, аналізу досвіду провідних країн для становлення й повноцінного розвитку вітчизняного ринку валютних деривативів розроблено пропозиції щодо організації та регулювання даного сегмента валютної системи.

Ключові слова: ринок валютних деривативів, національна валютна система, позабіржовий ринок валютних деривативів, біржовий ринок валютних деривативів, угода, валютний дериватив, спекуляція, хеджування, ризик.

Аннотация

Непрядкина Н.В. Развитие рынков валютных деривативов в национальных валютных системах - Рукопись.

Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук по специальности 08.00.02 - мировое хозяйство и международные экономические отношения. - Тернопольский национальный экономический университет, Тернополь, 2009.

Диссертация посвящена исследованию вопросов организации и развития рынков валютных деривативов в валютных системах ведущих стран мира, а также некоторых постсоциалистических странах, в том числе, в Украине. В работе уточнены существующие определения понятия «национальная валютная система» и предложено трактовать обозначенный термин как совокупность экономических и денежно-кредитных отношений, которые предусматривают функционирование валюты для обеспечения внешнеэкономических связей страны, юридически закрепляются в государственных правовых актах, которые учитывают нормы международного права, и основываются на действии экономических законов сферы распределения и обращения.

В исследовании очерчено место термина «рынок валютных деривативов» в синонимическом ряду определений. Выяснено, что при обозначении рынка валютных деривативов целесообразно использовать следующую терминологию: «рынок валютных деривативов», «срочный валютный рынок», «срочный сегмент валютного рынка / валютной системы». Согласно экономическому содержанию рынок валютных деривативов определяется как совокупность экономических отношений по перераспределению рисков, возникающих в процессе обмена валютными ценностями.

В диссертации приведено авторское обобщение функций, которые выполняют элементы рынка валютных деривативов в современных условиях развития и усиления мирохозяйственных процессов, а также предложена классификация валютных деривативов, которая позволяет более четко определить их функциональное предназначение и выделить среди финансовых аналогов.

В работе определены особенности развития, современное состояние и специфика организации рынков валютных деривативов в развитых странах мира и некоторых постсоциалистических странах. Выявлены современные тенденции развития мировой торговли валютными деривативами, обозначены основные финансовые лидеры данной сферы. Определена специфика организации и регулирования ведущих рынков валютных деривативов. Оценено состояние обращения валютных деривативов в украинской валютно-финансовой системе, выявлены причины, препятствующие развитию рынка валютных деривативов в Украине. Обоснована целесообразность создания отечественного рынка валютных деривативов с целью его влияния на валютный рынок страны в контексте формирования и совершенствования украинской валютной системы в условиях ее интеграционной направленности. При помощи SWOT-анализа определены сильные и слабые стороны, угрозы и новые возможности, которые получит отечественная валютная система страны, и экономика страны в целом, от развития рынка валютных деривативов.

На основании теоретических исследований, обобщения опыта ведущих стран мира, некоторых постсоциалистических стран, специфики украинской экономики с целью становления и полноценного развития отечественного рынка валютных деривативов разработаны предложения по организации и регулированию данного сегмента валютной системы для ускорения выхода страны на ведущие валютно-финансовые мировые площадки.