Международные валютные рынки и валютное регулирование

Размещено на http://www.allbest.ru/

Дистанционные образовательные технологии

Центр дистанционного образования

Заочная форма обучения

Школа экономики и менеджмента ДВФУ

Курсовая работа

Дисциплина: Экономическая теория

Тема: Международные валютные рынки и валютное регулирование

Владивосток

2012

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

1. МЕЖДУНАРДНЫЕ ВАЛЮТНЫЕ РЫНКИ

1.1 Характеристика, виды и особенности функционирования валютных рынков.

1.2 Операции, проводимые на международных валютных рынках

2. ВАЛЮТНОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

ПРИЛОЖЕНИЯ



ВВЕДЕНИЕ

Международные отношения -- экономические, политические и культурные -- порождают денежные требования и обязательства юридических лиц и граждан разных стран. Необходимым условием расчетов по внешней торговле, услугам, кредитам, инвестициям, межгосударственным платежам является обмен одной валюты на другую в форме покупки или продажи иностранной валюты плательщиком или получателем. Валютные рынки -- одно из важных звеньев мирового хозяйства -- чутко реагируют на изменения в экономике и политике, оказывая на них обратное влияние. Интернационализация хозяйственной жизни способствует развитию валютных рынков.

Современный валютный рынок - это институционально регулируемый рынок. Вся система международных валютных организаций, союзов и соглашений, действующих на межгосударственной и транснациональной основе, а также система страхования от валютного риска представляют собой соответствующие атрибуты валютно-рыночной деятельности. Таким образом, современная структура валютного рынка основывается на взаимном интересе контрагентов, валютном доходе, конструктивной конкуренции, коммерческом риске, системе институциональных регуляторов.

Валютное регулирование как форма государственного регулирования международных экономических отношений выражается в управлении расчетами и порядком совершения различных операций с валютой и валютными ценностями. Оно выступает составной частью системы регулирования международных валютных отношений, направленного на преодоление негативных последствий сугубо рыночного регулирования, развивающегося на основе конкуренции, изменяющегося спроса и предложения, результатом которых является формирования курсового соотношения.

Задачи данной курсовой работы:

Дать характеристику и показать особенности функционирования международных валютных рынков.

Рассмотреть особенности проведения валютных операций на валютном рынке.

Дать понятие сущности и основные направления валютного регулирования.

Показать инструменты валютного регулирования как составной части механизма реализации валютной политики.



1. МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВАЛЮТНЫЕ РЫНКИ

1.1 Характеристика, виды и особенности функционирования валютных рынков

Международный валютный рынок охватывает валютные рынки всех стран мира. Под международным валютным рынком понимается цепь тесно связанных между собой системой кабельных и спутниковых коммуникаций мировых региональных валютных рынков. Между ними существует перелив средств в зависимости от текущей информации и прогнозов ведущих участников рынка относительно возможного положения отдельных валют. Основными участниками международных валютных рынков являются центральные эмиссионные банки стран, коммерческие банки, специализированные брокерские и дилерские организации, транснациональные компании, фирмы и физические лица.

Роль валютного рынка в экономике определяется его функциями, которые сводятся к следующему:

1) обслуживание международного оборота товаров, услуг и капитала; своевременное осуществление международных расчетов;

2) регулирование валютного курса (рыночное и государственное)

3) предоставление механизмов для защиты от валютных рисков, движения спекулятивных капиталов и инструментов для целей денежно-кредитной политики центрального банка.

4) проведение валютной политики, направленной на государственное регулирование экономики, а в последнее время -- как составная часть согласованной макроэкономической политики в рамках группы стран («семерка», ОЭСР, ЕС).

Основными особенностями современных валютных рынков являются их усиливающаяся интернационализация, непрерывность совершения операций в течение суток, унифицированность техники валютных операций, увеличение количества и объемов спекулятивных и арбитражных операций, а также нестабильность курсов валют.

По объему операций валютный рынок значительно превосходит другие сегменты финансового рынка.

С институциональной точки зрения валютные рынки -- это совокупность банков, брокерских фирм, корпораций, особенно ТНК. Банки совершают 85--95% валютных сделок между собой на межбанковском рынке, а также с торгово-промышленной клиентурой. Поэтому наибольший объем валютных операций приходится на долю транснациональных банков (ТНБ): Citibank, Chase Manhattan Bank, Deutsche Bank, Dresdner Bank, Barclays Bank, Union Bank of Swizerland, Sumitomo Bank, Mitsubishi Bank, ABN Amro и др. Эти банки совершают сделки на очень крупные суммы (100--500 млн долл.), тогда как стандартная сделка от 1 до 10 млн долл. оказывает ощутимое воздействие на состояние валютного рынка и имеет конкурентное преимущество в борьбе за выгодные сделки.

Инвестиционные фонды, осуществляют диверсифицированное управление портфелями активов, размещая валюты в высоколиквидные и надежные ценные бумаги правительств и корпораций различных стран. Наиболее известны фонд «Quantum» Джорджа Сороса, фонд «Dean Witter», международный хедж-фонд «Long-Term Capital Management», лондонские фонды AHL ($26 млрд) и GLG ($30 млрд) под управлением Man Group plc. Всего в мире насчитывается более 12 000 хедж-фондов, управляющих активами порядка 1,7 трлн долларов (март 2011 г.).

По субъектам, оперирующим с валютой, валютный рынок подразделяется на межбанковский (прямой и брокерский), клиентский и биржевой рынок.

В целом большинство валютных сделок (около 80% от всех валютных операций) осуществляется на межбанковском сегменте валютного рынка и в основном на текущем (спот) рынке. Именно в ходе межбанковских операций непосредственно формируется курс валюты. На сегодняшний день ежедневный объем международного валютного рынка составляет около $4 трлн., что на 20% выше 2007 года.

На межбанковском валютном рынке (рынке Forex ) по срочности валютных операций выделяются три основных сегмента: спот-рынок, форвардный рынок, своп-рынок. По данным отчета Банка международных расчетов (Bank for International Settlements-BIS) глобальный ежедневный оборот валютного рынка по типам транзакций в апреле 2010 составлял: валютный свопы-47%,операции спот -40%, форвардные контракты-13%.(рис.1). Ежедневный объем спотового рынка (его еще называют рынок «наличных сделок»), по данным BIS, составляет 1490 млрд. долларов, форвардного рынка-475 млрд. долларов, свопового рынка-1765 млрд. долларов.

В деловых кругах спотовый, форвардный, своповый сегменты валютного рынка называются «традиционными». На биржевом рынке торгуются деривативы (валютные фьючерсы и опционы).

Помимо этого, все валютные операции можно подразделить на те, которые обслуживают международную торговлю (на их долю приходится около 10% от всех валютных операций), и валютные операции, которые напрямую не связаны с обслуживанием экспорта-импорта, а являются чисто финансовыми трансферами (спекуляции, хеджирование, инвестиции). Именно финансовые трансферы преобладают на валютном рынке.

В зависимости от объема, характера валютных операций и количества используемых валют валютные рынки подразделяются на глобальные (мировые), региональные и внутренние (национальные). Глобальные валютные рынки сосредоточены в мировых финансовых центрах (Лондоне, Нью-Йорке, Токио, Франкфурте-на-Майне, Париже). На региональных валютных рынках осуществляются операции с определенным кругом конвертируемых валют, таких, как кувейтский динар, сингапурский доллар, саудовский риял и др. Котировка валют, используемая для валютных операций в определенном регионе, относительно регулярно осуществляется банками данного региона, а валют местного значения -- банками, для которых эта валюта является национальной и активно применяется в сделках с местной клиентурой.

Внутренний валютный рынок - это рынок одного государства. Под ним понимается вся совокупность операций, осуществляемая банками, которые расположены на территории данной страны, по валютному обслуживанию своих клиентов, в числе которых могут быть компании, частные лица, банки, не специализирующиеся на проведении международных валютных операций, а также собственных валютных операций. В странах с ограничительным валютным законодательством официальный валютный рынок обычно дополняется "черным" (нелегальным рынком) и "серым" рынком (на котором банки совершают операции с неконвертируемыми валютами).

По отношению к валютным ограничениям различают свободные и несвободные валютные рынки, а по видам применения валютных курсов - с одним режимом и с двумя режимами валютного курса.

1.2 Операции, проводимые на международных валютных рынках

Спот-рынок - это рынок немедленной поставки валюты. Основными участниками этого рынка выступают коммерческие банки, которые ведут операции на спот-рынке с различными партнерами: напрямую с клиентами-предприятиями частного и государственного секторов; на межбанковском рынке напрямую с другими коммерческими банками; через брокеров с банками и клиентами; с центральными банками стран.

Основным инструментом спот-рынка является электронный перевод по каналам системы СВИФТ (от англ. SWIFT - Society for World-Wide Interbank Financial Telecommunications) - Сообщество всемирных межбанковских финансовых телекоммуникаций - обеспечивает всем его участникам доступ к круглосуточной высокоскоростной сети передачи банковской информации в стандартной форме при высокой степени контроля и защиты от несанкционированного доступа

Торговля валютами на спот-рынке осуществляется на базе установления обменного курса валют. Процесс установления валютного курса называется котировкой валют.

Дилеры получают информацию о текущих изменениях обменных курсов из электронных информационных систем типа "Reuters", "Tolerate", "Bloomberg", "Knightridder", а также из разговоров по телефону с дилерами других банков и брокерских домов

На спот-рынке банки котируют курс продажи (ask rate - AR) и курс покупки валюты (bid rate - BR). Важное значение имеет спред - разница между курсом покупки и продажи валюты, рассчитанная в базовых пунктах. Помимо абсолютной разницы в курсах покупки и продажи валюты, рассчитывают и относительную величину спреда (маржи).

Спред, или маржа, должны покрывать операционные издержки банка и обеспечивать ему нормальную прибыль при проведении операций с валютой, размер маржи, назначаемой коммерческим банком для разных клиентов и в зависимости от объема сделок может существенно колебаться.

Важное значение в сделках купли-продажи валют имеет срок валютирования, т.е. дата, когда соответствующие средства фактически поступают в распоряжение сторон по сделке. Стандартная дата валютирования при спот-операциях - второй рабочий день после даты заключения сделки. Этот период позволяет оформить проведенные операции документально и фактически осуществить расчеты, даже если банки находятся в разных часовых поясах.

Иногда срок исполнения валютных сделок - тот же рабочий день (сделки по курсу overnight) или следующий за днем заключения сделки (torn/next), в таких случаях курс сделки "спот" корректируется в зависимости от уровней процентных ставок по соответствующим валютам.

На срочном валютном рынке осуществляются операции, связанные с поставкой валюты на срок более чем 3 дня со дня ее заключения. Стандартными сроками исполнения срочных контрактов являются 1, 3, 6, 9 и 12 месяцев.

Основные участники: коммерческие банки, экспортно-импортные предприятия, валютные и фондовые биржи, а также другие посреднические организации. Разновидностями срочных операций выступают форвардные и фьючерсные сделки, опционы, своп-сделки и многочисленные комбинации, возникающие на их основе.

Курс осуществления срочных сделок обычно отличается от курса спот-сделок на величину дисконта или премии, т.е. на величину скидки или надбавки к существующему спот-курсу. Это связано с необходимостью прогнозирования будущего спот-курса по операции. Уровень текущего валютного курса и форвардный курс обычно определяют маркет-мейкеры - крупнейшие банки и финансовые компании, на долю которых приходится преобладающая часть операций на валютном рынке. На мировых валютных рынках такими банками являются "Barclays Bank", "Citibank", "PLc", "Chase Manhattan Bank", "Fuji Bank", "Deut-sche Bank" и др. Максимальный объем торговли на срочных рынках приходится на доллар США, евро, канадский доллар, фунт стерлингов и иену.

Задачи участников срочного валютного рынка сводятся к следующим:

защита валютной выручки от валютно-курсового риска (хеджирование);

осознанное принятие валютного риска и извлечение прибыли (убытка) от непрохеджированной валютной позиции (спекуляция). К активной или пассивной спекуляции прибегают практически все лица, действующие на рынке;

извлечения прибыли на разнице в валютных курсах на разных рынках и в разные периоды (арбитраж);

покупка и продажа валюты по поручению и за счет клиента (посреднические операции за комиссионное вознаграждение).

К основным срочным операциями, осуществляемым на межбанковском валютном рынке, относят форвардные операции и своп-сделки.

Форвардный валютный контракт - это обязательное для исполнения соглашение между банками по покупке или продаже в определенный день в будущем определенной суммы иностранной валюты. При этом валюта, сумма, обменный курс и дата платежа фиксируются в момент заключения сделки. Срок форвардных сделок колеблется от 3 дней до 5 лет, однако наиболее распространенными являются даты в 1, 3, 6 и 12 месяцев со дня заключения сделки. Форвардный контракт является банковским контрактом, поэтому он не стандартизирован и может быть подобран под конкретную операцию.

Форвардный курс и курс "спот" тесно связаны между собой. С теоретической точки зрения форвардная цена валюты (FR) может быть равна спот-цене (SR). Однако на практике такое совпадение весьма редко. Если форвардный курс больше спот-курса (FR > SR), то говорят, что валюта котируется с "премией"; если форвардный курс меньше спот-курса (FR < SR), то говорят, что валюта котируется с "дисконтом". В большинстве случаев на межбанковском рынке форвардный курс котируется с помощью своп-ставок.

Основное назначение форвардных операций заключается в хеджировании валютного риска.

Своп (англ. swap - мена, обмен) - это валютная операция, сочетающая куплю-продажу двух валют на условиях немедленной поставки с одновременной контрсделкой на определенный срок с теми же валютами. При этом договариваются о встречных платежах два партнера. По операциям своп наличная сделка осуществляется по курсу спот, который в контрсделке (срочной) корректируется с учетом премии или дисконта в зависимости от динамики валютного курса. Разница между курсами спот и форвард называется своп-ставкой. Она зависит от разницы процентных ставок за определенный период, так как валютный своп, по существу, означает взаимное кредитование партнерами в соответствующих валютах.

К биржевым срочным операциям с валютой относятся опционные и фьючерсные контракты.

Сущность фьючерсных операций сходна с форвардными сделками. Фьючерсные операции также осуществляются с поставкой валюты на срок более 3 дней со дня заключения сделки, и при этом цена исполнения контракта в будущем определяется в день заключения сделки.

Однако при наличии сходных моментов имеются и существенные отличия фьючерсных операций от форвардных. Фьючерсные операции осуществляются в основном на биржевом рынке, а форвардные - на межбанковском. Это приводит к тому, что сроки исполнения фьючерсных контрактов привязаны к определенным датам (например, 3-й среде каждого третьего месяца года) и стандартизированы по срокам, объемам и условиям поставки. В случае же форвардных контрактов срок и объем сделки определяются по взаимной договоренности сторон. Во-вторых, фьючерсные операции совершаются с ограниченным кругом валют, таких, как доллар США, немецкая марка, французский франк, японская иена, фунт стерлингов и некоторых других. При формировании форвардного контракта круг валют значительно шире. В-третьих, фьючерсный рынок доступен как для крупных инвесторов, так и для индивидуальных и мелких институциональных инвесторов. Доступ же на форвардные рынки для небольших фирм ограничен, так как минимальная сумма для заключения форвардного контракта составляет в большинстве случаев 500 000 дол. В-четвертых, фьючерсные операции на 95% заканчиваются заключением офсетной (обратной) сделки, при этом реальной поставки валюты не осуществляется, а участники данной операции получают лишь разность между первоначальной ценой заключения контракта и ценой, существующей в день совершения обратной сделки. При форвардах до 95% всех сделок заканчиваются поставкой валюты по контракту. В-пятых, стандартизация контрактов означает, что фьючерсные сделки могут совершаться более дешево, чем индивидуально заключаемые между клиентом и банком форвардные сделки. Именно поэтому форвардные сделки обычно дороже, т.е. они сопровождаются большим спредом на покупку-продажу. Это может привести к большим затратам для клиента при досрочном закрытии позиций. При фьючерсной сделке партнером клиента выступает клиринговая палата соответствующей фьючерсной биржи. Основными биржами, на которых обращаются валютные фьючерсные контракты, являются Чикагская товарная биржа (Chicago Mercantile Exchange - СМЕ), Филадельфийская торговая биржа (Philadelphia Board of Trade - РВОТ), Международная денежная биржа Сингапура (Singapore International Monetary Exchange - IMEX). В Европе наиболее известными фьючерсными биржами являются: Европейская опционная биржа в Амстердаме (European Option Exchange - ОЕ), Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов (London International Financial Future Exchange - LIFFE), Швейцарская биржа финансовых фьючерсов и опционов (Swiss Options and Financial Futures Exchange - SOFFEX) и др.

В настоящее время получили распространение (помимо своп-операций с валютой) комбинации с процентной ставкой, опционом, золотом, ценными бумагами, кредитами и депозитами.

Сделки с опционами принципиально отличаются от форвардных и фьючерсных операций. Основной характеристикой опционов является то, что держателю опциона предоставляется выбор: реализовать опцион по заранее фиксированной цене или отказаться от его исполнения. Таким образом, у держателя опциона есть право, а не обязательство совершить определенное действие; в опционах продается право на реализацию сделки, а приобретается конкретная валюта.

Опцион - это ценная бумага, дающая право ее владельцу купить (продать) определенное количество валюты по фиксированной в момент заключения сделки цене в определенный момент в будущем.

При совершении опционной сделки принимает участие продавец опциона (надписатель опциона) и его покупатель (держатель опциона). Держатель опциона приобретает право купить или продать определенный актив в будущем по цене, фиксированной в момент заключения сделки. Надписатель опциона принимает на себя обязательство купить (или продать) актив, лежащий в основе опционной сделки, по заранее оговоренной цене. Так как риск потерь надписателя опциона, связанный с изменением валютного курса, значительно выше, чем у держателя опциона, в качестве платы за риск держатель опциона в момент заключения сделки выплачивает надписателю премию. Премия не возвращается держателю опциона даже в случае его отказа от реализации прав по опциону.

При этом под сроком опциона понимается момент времени, по окончании которого покупатель опциона теряет право на покупку (продажу) валюты, а продавец опциона освобождается от своих обязанностей по условиям контракта. Под базисной стоимостью понимается цена, за которую покупатель опциона имеет право купить (продать) валюту в случае реализации контракта. Базисная стоимость определяется в момент заключения контракта и остается постоянной до истечения срока сделки. Опционная премия - это денежная сумма, которую покупатель опциона платит за его приобретение.

В основе заключения опционных сделок лежит колебание валютного курса базисного актива, случае основная идея данной сделки - извлечь прибыль из колебаний валютных курсов.

Валютные опционы в основном обращаются на биржах. Опционы подразделяются на опционы покупателя, или колл-опционы, и опционы продавца, или пут-опционы. Колл-опцион дает право его владельцу купить определенный актив в будущем по цене, фиксированной в настоящий момент времени. Пут-опцион соответственно дает право на продажу валюты при тех же условиях. Различают также европейские опционы - опционы, которые могут быть исполнены только в день истечения срока действия контракта, и американские опционы, которые дают право купить или продать базисный актив в любое время до дня истечения действия контракта. В случае американских опционов продавец несет более высокий риск, за них обычно платится и более высокая премия, чем за европейские опционы. В европейских странах и в России используются в основном европейские опционы.

В отличие от форвардных и фьючерсных контрактов валютные опционы дают возможность ограничить риск, связанный с неблагоприятным развитием курсов валют, сохраняя при этом шансы на получение прибыли в случае его благоприятного развития. Именно поэтому опционы, являясь относительно новым инструментом валютного рынка, получили широкое распространение на всех биржевых площадках.

Применительно к валютным рынкам закон единой цены формулируется следующим образом: курс какой-либо валюты примерно одинаков во всех странах. Отклонение валютного курса на различных валютных рынках определяется величиной операционных расходов, связанных с переводом данной валюты с одного валютного рынка на другой. В случае если курсы валют различаются на величину большую, чем величина операционных расходов, возникает возможность игры на курсовых разницах, которая и получила название валютного арбитража.

Валютный арбитраж - это операция с валютами, состоящая в одновременном открытии одинаковых (или различных) по срокам противоположных позиций на одном или нескольких взаимосвязанных финансовых рынках с целью получения гарантированной прибыли за счет разницы в котировках.

Различают временной валютный и пространственный валютный арбитраж. Каждый из них подразделяется на простой и сложный (или кросс-курсовой, тройственный). Простой арбитраж выполняется с двумя валютами, а кросс-курсовой - с тремя и более валютами.

Локальный, или пространственный, арбитраж предполагает получение дохода за счет разницы курса валют на двух различных рынках. Возможность для локального арбитража существует, если курс покупки валюты в каком-либо банке превышает курс продажи в другом банке. Сложный арбитраж может быть реализован тогда, когда рассчитанный кросс-курс между двумя валютами отличается от фактического котируемого курса каким-либо банком или на каком-либо рынке. Временной арбитраж представляет собой операцию с целью получения прибыли от разницы валютных курсов во времени.

В современных условиях валютный арбитраж уступает место процентному и валютно-процентному, так как на валютных рынках после почти двух десятилетий резких скачков курсов наблюдается относительное выравнивание условий обмена, как между европейскими денежными единицами, так и в отношениях между ними и долларом США. Однако существует разница в процентных ставках из-за несогласованности национальных политик в области процентных ставок, хотя процессы интеграции усиливаются и на рынках ссудных капиталов Валютно-процентный арбитраж основывается на использовании различий в процентных ставках по сделкам, осуществляемым в различных валютах. Подобные операции могут проводиться в двух формах - с форвардным покрытием и без него.

Арбитражные операции также имеют большое экономическое значение для всего финансового рынка. Поскольку арбитражные операции базируются на извлечении выгоды из различий, существующих между рынками или на одном и том же рынке между сроками контрактов, вмешательство арбитражеров позволяет обеспечить взаимосвязь курсов и регулирование рынка. В отличие от спекуляции и хеджирования, арбитраж способствует кратковременному выравниванию курсов на различных рынках и сглаживает резкие конъюнктурные скачки, повышая устойчивость рынка.

Другой операцией, которую часто используют крупные участники валютного рынка, является спекуляция - деятельность, направленная на получение прибыли за счет разницы в курсах финансовых инструментов во времени.

Спекулятивные операции значительно повышают ликвидность рынка срочных финансовых инструментов. Спекуляция создает принципиальную возможность для хеджирования, так как спекулянт за вознаграждение сознательно принимает на себя риск изменения цен финансовых активов, который перекладывают на него хеджеры. Таким образом, хеджирование невозможно без спекуляции.

Отличительной особенностью международных валютных рынков в последние годы является применение алгоритмической торговли, в том числе высокочастотной торговли продолжительностью в несколько миллисекунд. Алгоритмическая торговля представляет автоматизированные торги на электронных платформах с применением компьютерных алгоритмов. В 2010 году на её долю приходилось 45% сделок на Forex (в 2004 году-2%). Применение алгтрейдинга способствует усилению волатильности рынков и создает дополнительные риски для инвестиционной деятельности.



2. ВАЛЮТНОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ

валютный рынок политика капитал

В системе регулирования рыночной экономики важное место занимает валютная политика -- совокупность мероприятий, осуществляемых в сфере международных валютных и других экономических отношений в соответствии с текущими и стратегическими целями страны. Она направлена на достижение главных целей экономической политики: обеспечить устойчивость экономического роста, сдержать рост безработицы и инфляции, поддержать равновесие платежного баланса.

Направление и формы валютной политики определяются валютно-экономическим положением стран, эволюцией мирового хозяйства, расстановкой сил на мировой арене. На разных исторических этапах на первый план выдвигаются конкретные задачи валютной политики: преодоление валютного кризиса и обеспечение валютной стабилизации; валютные ограничения, переход к конвертируемости валюты, либерализация валютных операций и др. Валютная политика отражает принципы взаимоотношений стран: партнерство и разногласия, порождающие дискриминацию более слабых партнеров, в первую очередь развивающихся стран, вмешательство во внутренние дела других государств.

Одним из средств реализации валютной политики является валютное регулирование, которое включает несколько уровней: межгосударственный; национальный (министерство финансов, центральный банк, органы валютного контроля); частные предприятия, в первую очередь национальные и международные банки и корпорации, которые располагают огромными валютными ресурсами и активно участвуют в валютных операциях.

Функции регулирования международных валютных отношений возложены мировым содружеством на Международный валютный фонд (МВФ), который руководствуется в своей деятельности уставом Фонда и совместно принятыми странами-участницами постановлениями и договоренностями.

В апреле 1977 г. директорат МВФ в сфере валютных курсов определил три основной принципа, которым должны руководствоваться страны-участницы Фонда.

Во-первых, каждая страна-член Фонда должна не допускать такой манипуляции валютными курсами, которая бы предоставила ей возможность получить несправедливые конкурентные преимущества над другими странами.

Во-вторых, долгом каждой страны является осуществление валютного регулирования, направленного на избежание разрушительных последствий, которые вызваны краткосрочными колебаниями обменных курсов.

В-третьих, при проведении политики регулирования валютного курса должны учитываться интересы других членов Фонда, включая интересы тех стран, в валютах которых осуществляется интервенция.

МВФ имеет возможность активно влиять на стран-участниц в вопросах исполнения ими соответствующих требований валютного регулирования. Для этого используются стабилизационные программы и механизм взаимных консультаций.

Региональное валютное регулирование осуществляется в рамках экономических интеграционных объединений, например в ЕС, в региональных группировках развивающихся стран.

К основным направлениям валютного регулирования относятся:

регулирование конвертируемости валют,

регулирование текущих операций,

регулирование движения капитала,

валютный контроль,

валютные ограничения.

Валютное регулирование является составной частью механизма реализации валютной политики, проводимой для достижения устойчивого экономического роста и укрепления позиции страны.

Применяются следующие формы валютной политики: дисконтная, девизная политика и ее разновидность -- валютная интервенция, диверсификация валютных резервов, валютные ограничения, регулирование степени конвертируемости валюты, режима валютного курса, девальвация, ревальвация.

Дисконтная политика (учетная) -- изменение учетной ставки центрального банка, направленное на регулирование валютного курса и платежного баланса путем воздействия на международное движение капиталов, с одной стороны, и динамику внутренних кредитов, денежной массы, цен, совокупного спроса -- с другой. Например, при пассивном платежном балансе в условиях относительно свободного передвижения капиталов повышение учетной ставки может стимулировать приток капиталов из стран, где более низкая процентная ставка, и сдерживать отлив национальных капиталов, что способствует улучшению состояния платежного баланса и повышению валютного курса. Понижая официальную ставку, центральный банк рассчитывает на отлив национальных и иностранных капиталов в целях уменьшения активного сальдо платежного баланса и снижения курса своей валюты.

В современных условиях эффективность дисконтной политики снизилась. Это связано с противоречивостью её целей. Если процентные ставки снижаются в целях оживления конъюнктуры, то это отрицательно влияет на платежный баланс, если вызывает отлив капиталов. Повышение учетной ставки в целях улучшения платежного баланса отрицательно влияет на экономику, если она находится в состоянии застоя. Результативность дисконтной политики зависит от притока в страну иностранного капитала, но в условиях нестабильности процентные ставки не всегда определяют движение капиталов. Регулирование международного движения капиталов и кредитов также ослабляет воздействие учетной политики на платежный баланс. Дисконтная политика ведущих стран, в первую очередь США, отрицательно влияет на конкурентов, которые вынуждены повышать или снижать процентные ставки вопреки национальным интересам. Например, в начале 80-х годов ФРС США повысила процентную ставку с целью сдержать кредитную экспансию и инфляцию в стране, а также укрепить курс доллара. Это вызвало цепную реакцию в виде повышения процентных ставок и снижения курса валют, «бегства» капиталов из стран Западной Европы, которые стали жертвой протекционистской политики США. В этих странах уменьшились капиталовложения и возросла безработица. Известно, что в последние годы курс доллар/йена определялся большой разницей процентных ставок в Японии и США. Благодаря очень низким процентным ставкам в Японии, японские финансовые структуры имели возможность заимствовать большие объемы йены под очень малые проценты (ниже 0,5% годовых) и, конвертируя их в доллары, приобретать государственные ценные бумаги США, имеющие высокую доходность (более 5% годовых). Такие направленные на извлечение дохода операции привели к сильному снижению курса йены по отношению к доллару к середине 1998 года.

Девизная политика -- метод воздействия на курс национальной валюты путем купли-продажи государственными органами иностранной валюты (девиз). Девизная политика осуществляется преимущественно в форме валютной интервенции, т. е. вмешательства центрального банка в операции на валютном рынке с целью воздействия на курс национальной валюты путем купли-продажи иностранной валюты. Ее характерные черты -- относительно крупные масштабы и сравнительно краткий период применения. Валютная интервенция осуществляется за счет официальных золото-валютных резервов или краткосрочных взаимных кредитов центральных банков в национальных валютах по межбанковским соглашениям «своп».

11 марта 2011 г. в Японии произошло сильнейшее землетрясение, которое унесло тысячи жизней и привело к многомиллиардным убыткам. Впервые в послевоенной истории курс USD/JPY провалился ниже отметки 77 иен за доллар, менее чем за час иена подорожала против доллара на 5%.

Банк Японии провел интервенцию, которая была поддержана центральными банками стран Большой семерки с целью ослабления йены (рис.3).

Девальвация и ревальвация -- традиционные методы валютной политики. Девальвация -- снижение курса национальной валюты по отношению к иностранным валютам или международным валютным единицам, ранее и к золоту. Ее объективной основой является завышение официального валютного курса по сравнению с рыночным. Ревальвация -- повышение курса национальной валюты по отношению к иностранным валютам или международным счетным валютным единицам, ранее и к золоту.

В условиях плавающих валютных курсов они происходят повседневно стихийно на рынке, и лишь периодически законодательно фиксируется официально изменение курсов по отношению к иностранным валютам. Термин «девальвация» в современном понимании означает также относительно длительное и значительное снижение рыночного курса валюты.

Результаты девальвации и ревальвации зависят от конкретных условий и проявляются через определенное время (лаг), если не противодействуют иные факторы.

Девальвация способствует росту цен и снижению жизненного уровня трудящихся, а ревальвация -- увеличению безработицы в отраслях, которые не выдерживают конкуренции с дешевыми иностранными товарами. Девальвация вызывает обострение конкурентной борьбы между странами. Потери стран Западной Европы от двух девальваций доллара составили около 10 млрд. долл. Развивающиеся страны несут убытки от девальваций ведущих валют.

В 2010 г. политики и экономисты вновь заговорили о валютных войнах впервые с 1930-х гг.

Проблема видится в том, что Америка, по заявлениям ее финансовых руководителей, уже не проводит сознательную политику дешевой валюты. По заявлению Тимоти Гайтнера (министр финансов США), курсы доллара, евро и иены в настоящее время достигли баланса, в то время как развивающиеся страны, прежде всего Бразилия, Индия, Китай и ЮАР, свои валюты девальвируют. Поэтому, по мнению Т. Гайтнера, надо укреплять юань к доллару и евро самое меньшее на 20, а еще лучше - на 40 %. Эта идея настолько популярна в США, что американские конгрессмены подготовили, но пока не ввели в действие пакет санкций против Китая. С другой стороны, доллар в 2010 г. подешевел к иене на 11 %, а к евро - на 8 %.

На 1 января 2012 г. долг федерального правительства составил $15,2 трлн., превысив 100 % от американского ВВП. Примерно 60% этого долга находится на руках у инвесторов, в виде государственных облигаций. Остальные 40% являются внутриправительственным долгом (в значительной мере они держатся фондом социального страхования). Правительство обслуживает эти долги, платит по ним проценты и погашает по наступлению срока, что в целом также не способствует укреплению доллара в обозримом периоде. В странах Европейского Союза доходность гособлигаций, обремененных долгами, прежде всего Ирландии, Греции, Португалии и Испании, заметно увеличивается, что ослабляет позиции евро на валютном рынке. Все это укрепляет несогласие развивающихся стран идти на уступки Большой семерке и ревальвировать свои валюты. Они не заинтересованы в удорожании и уменьшении своего экспорта, увеличении импорта западных товаров, банкротстве своих предприятий и росте безработицы.

Швейцарский центральный банк установил предельный уровень для франка-1,2 франка за евро 6 сентября 2011 г. («привязка курса»). В результате пара евро-франк взлетела за 20 минут на 9,3%, волатильность в «10 фигур»- самое большое дневное движение за всю историю. Сильный курс франка чрезвычайно не выгоден для швейцарских компаний, ориентированных на экспорт. Поэтому то, что произошло нельзя назвать иначе как продолжение глобальной валютной войны (рис.4)

В качестве одной из форм валютной политики периодически используются валютные ограничения -- законодательное или административное запрещение, лимитирование и регламентация операций резидентов и нерезидентов с валютой и другими валютными ценностями.

При валютных ограничениях в процессе валютного контроля проверяется наличие лицензий и разрешений, выполнение резидентами требований по продаже инвалюты на национальном валютном рынке, обоснованность платежей в инвалюте, качество учета и отчетности по валютным операциям. Функции валютного контроля возлагаются обычно на центральный банк, а в некоторых странах создаются специальные органы (например, во Франции после второй мировой войны). В России этими органами валютного контроля являются Центральный банк РФ и Правительство РФ, а в роли агентов валютного контроля выступают Федеральная служба России по валютному и экспортному контролю (ВЭК), Государственный таможенный комитет, федеральные органы налоговой полиции и др. Непосредственные исполнители валютного контроля -- уполномоченные коммерческие банки, подотчетные Банку России.

Валютные ограничения как разновидность валютной политики преследуют следующие цели: 1) выравнивание платежного баланса; 2) поддержание валютного курса; 3) концентрация валютных ценностей в руках государства для решения текущих и стратегических задач.

Валютные ограничения отличаются дискриминационным характером, так как способствуют перераспределению валютных ценностей в пользу государства и крупных предприятий за счет мелких и средних предпринимателей, затрудняя им доступ к иностранной валюте.

В целях давления на другие страны ведущие державы применяют валютную блокаду. Сущность валютной блокады заключается в замораживании валютных ценностей этого государства, хранящихся в иностранных банках, и применении дискриминационных валютных ограничений. Во время и после второй мировой войны Великобритания блокировала банковские счета, на которых хранилась иностранная (в основном английская) валюта стран стерлинговой зоны. Средства с этих счетов могли использоваться только для расчетов между участниками данной валютной группировки.

В связи с национализацией Англо-Иранской нефтяной компании в начале 50-х годов Банк Англии прекратил обратимость фунтов стерлингов в доллары для Ирана и рекомендовал Италии и Японии не вести расчеты с этой страной в фунтах стерлингов.

В январе 1986 г. администрация США объявила валютную блокаду Ливии, заморозив ее валютные активы в американских банках и их филиалах с целью заставить страну отказаться от проводимой ею независимой внешней политики и подчиниться диктату Вашингтона.

Валютные ограничения предусматривают: 1) регулирование международных платежей и переводов капиталов, репатриации экспортной выручки, прибылей, движения золота, денежных знаков и ценных бумаг, 2) запрет свободной купли-продажи иностранной валюты; 3) концентрацию в руках государства иностранной валюты и других валютных ценностей.

Различаются следующие принципы валютных ограничений:

* централизация валютных операций в центральном и уполномоченных (девизных) банках;

* лицензирование валютных операций -- требование предварительного разрешения органов валютного контроля для приобретения импортерами или должниками иностранной валюты;

* полное или частичное блокирование валютных счетов;

* ограничение обратимости валют. Вводятся разные категории валютных счетов: свободно конвертируемые, внутренние (в национальной валюте с использованием в пределах страны), по двухсторонним правительственным соглашениям, клиринговые, блокированные и др.

Валютные ограничения направлены на две основные сферы: текущие операции платежного баланса (торговые и «невидимые» операции) и финансовые (движение капиталов и кредитов, перевод прибылей, налоговых и других платежей). По текущим операциям платежного баланса практикуются следующие их формы:

* блокируются выручки иностранных экспортеров от продажи товаров в данной стране, ограничение их возможностей распоряжаться этими средствами;

* обязательная продажа валютной выручки экспортеров полностью или частично центральному и уполномоченным (девизным) банкам, имеющим валютную лицензию центрального банка;

* ограничивается продажа иностранной валюты импортерам (лишь при наличии разрешения органа валютного контроля).

* ограничиваются форвардные покупки импортерами иностранной валюты;

* запрещается продажа товаров за рубежом на национальную валюту;

* запрещается оплата импорта некоторых товаров иностранной валютой;

* регулируются сроки платежей по экспортным и импортным операциям в связи с широким распространением в условиях дестабилизации курсов операций типа «leads and lags» («опережения и отставания»), заключающихся в ускорении или затягивании производства расчетов по внешнеторговым операциям в зависимости от ожидаемых изменений валютных курсов.

* множественность валютных курсов -- дифференцированные курсовые соотношения валют по различным видам операций, товарным группам и регионам. На практике за множественностью валютных курсов нередко маскируется фактическая девальвация (так, введение в Турции многоступенчатого курса лиры в июне 1979г. Реально привело к снижению ее курса к доллару на 43,6%) . Применение множественности валютных курсов усиливает дискриминацию торговых партнеров.

В целях экономии иностранной валюты ограничивается ее обмен для резидентов, выезжающих за границу в качестве туристов. Валютные ограничения распространяются на страхование, лицензионные платежи, гонорары, комиссионные вознаграждения, перевод прибылей и процентов и другие «невидимые» операции. Формы валютных ограничений по финансовым операциям зависят от направления регулирования движения капиталов.

При пассивном платежном балансе применяются следующие меры по ограничению вывоза и «бегства» капитала, стимулированию притока капитала в целях поддержания курса валюты:

* лимитирование вывоза национальной и иностранной валюты, золота, ценных бумаг, предоставления кредитов;

* контроль за деятельностью кредитного и финансового рынков: операции осуществляются только с разрешения министерства финансов и при предоставлении информации о размере выдаваемых кредитов и прямых инвестиций за рубежом

* ограничение участия национальных банков в предоставлении международных займов в иностранной валюте;

* принудительное изъятие иностранных ценных бумаг, принадлежащих резидентам, и их продажа на валюту. К этой мере прибегали Германия перед второй мировой войной, Великобритания в период и после войны;

* полное или частичное прекращение погашения внешней задолженности или разрешение оплаты ее национальной валютой без права перевода за границу. В период мирового экономического кризиса 30-х годов 25 стран прекратили платежи по внешним долгам.

При чрезвычайных обстоятельствах объектом валютных ограничений является золото. Во время второй мировой войны рынки золота были закрыты: во Франции -- до 1949 г., Великобритании -- до 1954 г., в Нидерландах -- до 1968 г. В США в течение 40 лет с 1934 г. были запрещены операции с золотом для физических и юридических лиц.

При активном платежном балансе в целях сдерживания как притока капиталов в страну, так и повышения курса национальной валюты применяются следующие формы валютных и кредитных ограничений по финансовым операциям:

* депонирование на беспроцентном счете в центральном банке новых заграничных обязательств банков. Так, в Японии эта норма была повышена в марте 1978 г. с 50 до 100%, чтобы приостановить приток долларов в страну, а в декабре 1978 г. снижена до 50% после объявления программы США по поддержке доллара, с февраля 1979 г. отменена, за исключением 0,25%;

* запрет на инвестиции нерезидентов и продажи национальных ценных бумаг иностранцам. В Швейцарии в 1972--1974 гг. частично, а с февраля 1978 г. до конца 1979 г. почти полностью была запрещена продажа краткосрочных швейцарских ценных бумаг нерезидентам.

* обязательная конверсия займов в иностранной валюте в национальном центральном банке (практиковалась в Швейцарии);

* запрет на выплату процентов по срочным вкладам иностранцев в национальной валюте. Подобный запрет действовал в Швейцарии с ноября 1974 г. по февраль 1980 г. с целью перераспределения капиталов из страны на рынок еврошвейцарских франков и снижения курса национальной валюты;

* введение отрицательной процентной ставки по вкладам нерезидентов в национальной валюте (от 12 до 40% годовых). При этом проценты платит либо вкладчик банку, либо банк, заинтересованный в привлечении вкладов в иностранной валюте, выплачивает сам государственному валютному учреждению. Такую меру применяли в разное время Бельгия, Нидерланды, ФРГ, Швейцария (в 1972--1979 гг.) с целью сдерживания притока капиталов. * ограничение ввоза валюты в страну. Впервые эта мера была введена в Швейцарии в 1976--1977 гг.

* ограничения на форвардные продажи национальной валюты иностранцам. В Швейцарии эти ограничения практиковались с ноября 1974 г. по март 1980 г.

* схема принудительных депозитов. Эта мера применялась в ФРГ с марта 1972 г. по сентябрь 1974 г. Фирмы, активно прибегавшие к еврокредитам, по которым ставки были ниже, чем в стране, должны были помещать часть привлеченных капиталов на беспроцентный счет в Немецком федеральном банке.

Таким образом, валютные ограничения в ряде случаев переплетаются с кредитным и торговым регулированием.

Валютные ограничения дают кратковременный положительный результат, способствуют временному выравниванию платежных балансов отдельных стран.



ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Мировая экономика не может существовать без развитого финансового рынка, составной частью которого является валютный рынок. Международный валютный рынок охватывает валютные рынки всех стран мира.

Роль валютного рынка в экономике определяется его функциями, которые сводятся к следующему:

1) обслуживание международного оборота товаров, услуг и капитала; своевременное осуществление международных расчетов;

2) регулирование валютного курса (рыночное и государственное)

3) предоставление механизмов для защиты от валютных рисков, движения спекулятивных капиталов и инструментов для целей денежно-кредитной политики центрального банка.

4) проведение валютной политики, направленной на государственное регулирование экономики, а в последнее время -- как составная часть согласованной макроэкономической политики в рамках группы стран («семерка», ОЭСР, ЕС).

Большинство валютных сделок (около 80%) осуществляется на межбанковском сегменте валютного рынка и в основном на текущем (спот) рынке. Именно в ходе межбанковских операций непосредственно формируется курс валюты. На межбанковском валютном рынке (Forex) по срочности валютных операций выделяются три основных сегмента: спот-рынок, форвардный рынок, своп-рынок.

Основным инструментом спот-рынка является электронный перевод по каналам системы СВИФТ. Торговля валютами на спот-рынке осуществляется на базе установления обменного курса валют.

К основным срочным операциями, осуществляемым на межбанковском валютном рынке, относят форвардные операции и своп-сделки.

К биржевым срочным операциям с валютой относятся опционные и фьючерсные контракты.

Арбитражные операции также имеют большое экономическое значение для всего финансового рынка. В отличие от спекуляции и хеджирования, арбитраж способствует кратковременному выравниванию курсов на различных рынках и

Другой операцией, которую часто используют крупные участники валютного рынка, является спекуляция - деятельность, направленная на получение прибыли за счет разницы в курсах финансовых инструментов во времени.

Отличительной особенностью международных валютных рынков в последние годы является применение алгоритмической торговли. Применение алгтрейдинга способствует усилению волатильности валютных рынков и создает дополнительные риски для инвестиционной деятельности.

В системе регулирования рыночной экономики важное место занимает валютная политика. Одним из средств реализации валютной политики является валютное регулирование.

К основным направлениям валютного регулирования относятся: регулирование конвертируемости валют, регулирование текущих операций, регулирование движения капитала, валютный контроль, валютные ограничения.

Валютное регулирование является составной частью механизма реализации валютной политики, проводимой для достижения устойчивого экономического роста и укрепления позиции страны.

Применяются следующие формы валютной политики: дисконтная, девизная политика, диверсификация валютных резервов, валютные ограничения, регулирование степени конвертируемости валюты, режима валютного курса, девальвация, ревальвация.

Необходимо отметить, что глубина и длительность современного финансового кризиса ставит перед мировой валютной системой все новые проблемы. продолжается конкуренция девальваций валют и существует угроза валютных войн. Существующий валютно-финансовый порядок исчерпал себя, возникла необходимость новой парадигмы мирового денежно-кредитного регулирования.



СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: Учебник/Под ред. Л.Н. Красавиной. -- 2-е изд., перераб. и доп. -- М.: Финансы и статистика, 2000. -- 608 с.: ил.

2. Основы международных валютно-финансовых и кредитных отношении: Учебник / Научн. ред. д-р. эконом. наук, профессор В.В. Круглов. - М.: ИНФРА-М, 1998. - 432 с.

3. Балабанов И.Т. Валютный рынок и валютные операции в России. - М.: Финансы и статистика, 1994.

4. Котелкин С.В., Тумарова Т.Г. Основы международных валютно-финансовых и кредитных отношений: Учеб. пособие. - СПб.: Изд-во Санкт-Петербургского УЭФ, 1997.

5. Бурлак Г.Н., Кузнецова О.И. Техника валютных операций. - М.: ЮНИТИ, 2005

6. Triennial Central Bank Survey of Foreign Exchange and Derivatives Market Activity in 2010 - Final results- www.bis.org

7. Журнал «Валютное регулирование и валютный контроль», № 3-2011 «Перспективы рубля как резервной валюты»

8. Интернет-издание «Forex Magazine», №391,419- www.fxmag.ru

9. Банковское право РФ. Особенная часть: В2т.: Учебник/ Отв. ред. Г.А.Тосунян.- М.:Юристъ,2001. - Т.1. С373.



ПРИЛОЖЕНИЯ