Финансово-экономические основы международных резервов

Размещено на http://www.allbest.ru/

ВВЕДЕНИЕ

Размер золотовалютного запаса является одним из важнейших макроэкономических показателей развития экономики, а его постоянный рост - показателем стабильности не только экономики, но и других сфер государства.

Увеличение деловой активности и высокие цены на сырьевые товары в последние годы стали факторами, определившими высокие темпы экономического роста в странах с формирующимися рынками, к числу которых относится и Россия. Это привело, помимо прочего, к быстрому росту национальных накоплений и формированию значительных по объему резервов.

В России государственные резервы состоят из двух частей. Во-первых, это избыточные доходы федерального бюджета, за счет которых в 2004 г. был сформирован Стабилизационный фонд РФ (в настоящее время - Резервный фонд и Фонд национального благосостояния). Вторая составляющая - международные резервы - находится под управлением Центрального банка Российской Федерации (Банка России). Указанные средства, номинированные в иностранной валюте, имеют различные функции и источники формирования, однако общей проблемой является то, что на современном этапе развития их инвестирование в национальную экономику представляется нецелесообразным. В этой связи и на фоне продолжающегося роста государственных накоплений оптимальным решением является обеспечение сохранности и доходности активов в иностранной валюте. В сложившихся условиях это возможно лишь за счет осуществления инвестиций за рубежом.

Эффективное управление международными резервами - одна из ключевых функций Банка России, позволяющая обеспечивать устойчивость рубля, гарантировать исполнение международных финансовых обязательств Российской Федерации и поддерживать бесперебойное функционирование платежной системы. Стремительный рост резервных валютных активов, однако, позволяет говорить, что в настоящее время понятие «эффективное управление» приобретает принципиально иной смысл: наряду с поддержанием ликвидности золотовалютных резервов Банк России также проводит деятельность, направленную на повышение их доходности, т.е. фактически выступает в роли инвестора, что привлекает особое внимание к его операциям на зарубежных финансовых рынках.

Таким образом, целью данной курсовой работы является рассмотрение функций, структуры и динамики международных резервов. В рамках поставленной цели необходимо выделить следующие задачи:

1. Дать характеристику золотовалютных резервов

2. Рассмотреть золотовалютных резервы в РФ

3. Сделать прогноз золотовалютных резервов



ГЛАВА 1.ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ МЕЖДУНАРОДНЫХ РЕЗЕРВОВ

1. Понятие, структура и функции золотовалютных резервов

Под золотовалютными (международными) резервами понимают официальные централизованные запасы резервных ликвидных активов, которые используются для международных экономических расчетов, погашения внешнеторговых обязательств, а также регулирования рыночных валютных курсов национальных денежных единиц. Данные виды активов находятся в распоряжении центральных банков, правительственных финансовых органов и международных валютно-кредитных организаций.

Современные золотовалютные резервы (ЗВР) состоят из четырех компонентов, одним из них является золотой запас. В условиях существовавшей до начала 1970-х годов Бреттонвудской системы, которая была основана на золотовалютном (золотодолларовом) стандарте, базовым элементом ЗВР служило золото. Под золотым запасом понимается централизованный резерв золота в слитках и монетах, сосредоточенный в центральном эмиссионном банке или казначействе страны.

Второй компонент ЗВР -- запасы иностранных свободно-конвертируемых валют (СКВ). Они представляют собой требования государственных валютных органов к нерезидентам в форме остатков, находящихся на текущих счетах в иностранных банках, и краткосрочных банковских депозитов, рыночных ликвидных финансовых инструментов: казначейских векселей, краткосрочных и долгосрочных правительственных ценных бумаг, различных не обращающихся на рынке долговых свидетельств, которые являются результатом официальных сделок данной страны с центральными банками и правительственными учреждениями других стран.

Третьим компонентом выступает резервная позиция -- доля страны в Международном валютном фонде. Количественно она соответствует той части вступительного взноса страны в МВФ, которая выражена не в национальной валюте, а в резервных активах, то есть свободно конвертируемых валютах других стран-членов. Если МВФ использует часть внесенной национальной валюты страны-члена для предоставления кредитов другим странам, то ее резервная позиция соответственно увеличивается. Поэтому она определяется как превышение величины квоты страны-члена над суммой находящегося в распоряжении МВФ запаса ее национальной валюты. Страны-члены могут получать валютные средства в МВФ в пределах своей резервной позиции автоматически, по первому требованию.

Наконец, четвертым компонентом официальных международных резервов являются принадлежащие странам специальные права заимствования (СДР). СДР представляют собой выпущенные МВФ и распределенные между странами-членами пропорционально их квотам международные кредитные резервные и платежные средства. Они предназначены для пополнения валютных резервов, урегулирования сальдо платежных балансов, расчетов с МВФ и соизмерения стоимости национальных валют стран--членов МВФ. В настоящее время механизм СДР играет весьма ограниченную роль.

Официальные международные резервы призваны выполнять следующие функции:

Финансирование дефицита баланса текущих операций. В течение долгого времени, когда в платежных балансах доминировали торговые операции, обслуживание потребностей внешней торговли являлось главной функцией государственных резервов. Поэтому было логичным оценивать резервы по отношению к импорту. Первым требованием к объему резервов, сформулированным в связи с угрозой возникновения финансового хаоса в период распада Бреттон-Вудской системы и перехода к плавающим валютным курсам, стало правило трехмесячного покрытия импорта. Оно гласило, что уровень государственных резервов будет считаться достаточным, если их хватает на оплату импорта товаров и услуг в течение трех месяцев.

Показатель резервов в месяцах импорта товаров и услуг интерпретируется довольно просто: это - число месяцев, в течение которых страна может поддерживать текущую структуру производства в случае резкого падения экспортных доходов. Считалось, что за три месяца экономика страны способна адаптироваться к внешнему шоку и произвести замещение импорта. Такой критерий был логичным для периода ограниченного перелива капитала, когда широкое распространение получило представление, что "государства не могут стать банкротами".

Показатель, сопоставляющий резервы с импортом, то есть фокусирующий внимание на балансе текущих операций, и сегодня остается актуальным для развивающихся стран, не имеющих свободного доступа к рынку капитала и/или не являющихся по тем или иным причинам привлекательными для иностранного капитала. Он также актуален для стран с концентрированной структурой экспорта, которая не позволяет шок одного типа компенсировать шоками других типов.

В процессе анализа этого показателя достаточности резервов и обсуждения статистических проблем учета импорта высказывалось и мнение, что при сопоставлении резервов с импортом целесообразно учитывать не весь, а так называемый критический импорт. Под ним в экономической теории понимается импорт таких товаров и услуг, которые не имеют равноценных аналогов среди отечественных, но необходимы для поддержания структуры экономики и качества человеческого капитала.

При определении объема критического импорта, с одной стороны, возникает проблема неадекватности статистики, а с другой - невозможно отделить рыночный спрос на валюту в целях закупок критического импорта от спроса на нее для приобретения остального импорта. В рыночных условиях импортируются те товары и услуги, на которые имеется платежеспособный спрос (например, швейцарские часы, а не инсулин; для ввоза критически необходимых товаров, не обеспеченных платежеспособным спросом, необходимо вмешательство государства). Поэтому при сопоставлении резервов с импортом целесообразно использовать показатель текущего импорта.

2. Обслуживание международных расчетов, прежде всего государственного внешнего долга. Кризис задолженности 1982 г., когда многие развивающиеся страны заявили о своей неспособности исполнять обязательства по внешним долгам, в результате чего разразился кризис, сравнимый по глубине с Великой депрессией 1930-х годов, обусловил необходимость сопоставления официальных резервов с внешним долгом страны. Эта функция менее важна для развитых экономик со свободным доступом к международным рынкам капитала, но для развивающихся стран с низким кредитным рейтингом, ограничивающим такой доступ и ведущим к удорожанию заемных Средств, она играет существенно большую роль.

При сравнении резервов с государственным внешним долгом принимается во внимание краткосрочный внешний долг по оставшемуся до погашения сроку. Исключение составляют условные срочные пассивы денежных властей, если они не являются предметом требований о внесении дополнительного залога.

3. Проведение курсовой политики в части осуществления валютных интервенций. Для большинства стран этот источник спроса на резервы наиболее важен. Финансовый кризис 1997 г., который начался массовым оттоком капитала из стран Юго-Восточной Азии, показал, насколько высоки могут быть связанные с этим издержки стран в эпоху либерализации движения капиталов и появления технологий, позволяющих практически мгновенно перемещать капитал по всему миру, то есть в условиях реальной глобализации финансового рынка.

При оценке потребности в резервах для валютных интервенций надо решить две задачи. Во-первых, определить потребность в резервах для сглаживания нежелательной краткосрочной изменчивости курса в случае спекулятивных атак участников международного финансового рынка на национальную валюту. Это особенно важно для стран с достаточно открытыми рынками товаров и капитала и/или фиксированным обменным курсом как фундаментом денежно-кредитной политики. Во-вторых, выяснить потребность в резервах на среднесрочную перспективу для отражения возможного давления на национальную валюту в случае начала бегства капитала. Такие интервенции предпринимаются для того, чтобы "купить время", пока денежные власти рассматривают и применяют другие меры, например, корректируют отечественные процентные ставки. Последняя задача состоит из двух частей: оценки величины возможного бегства капитала нерезидентов и оценки вероятности и величины бегства от национальной валюты резидентов. Оценка величины возможного бегства капитала нерезидентов опирается на измерения объема и степени мобильности иностранных инвестиций (например, кредиты, связанные с торговлей, менее мобильны, чем другие формы краткосрочного кредитования).

В условиях нестабильного внутреннего спроса на деньги или слабой банковской системы вероятность бегства от национальной валюты достаточно высока. Потенциал бегства резидентов может быть оценен с помощью показателей денежных агрегатов, например, величины широкой денежной базы. Поэтому отношение резервов к денежным агрегатам может служить одним из показателей достаточности резервов.

4. Формирование сбережений страны, запаса ликвидности. Эта функция слабо влияет на определение уровня достаточности официальных золотовалютных резервов. Но при некоторых обстоятельствах ее значение может возрасти. От величины имеющихся в стране резервов зависят ее кредитоспособность и, следовательно, стоимость заимствований на внешнем рынке. Рост резервов способствует повышению суверенного кредитного рейтинга и соответственно снижению стоимости заимствований для многих заемщиков на внешнем рынке.

В условиях роста государственного внешнего долга центральный банк, озабоченный поддержанием внешней платежеспособности и кредитного рейтинга страны, будет наращивать резервы. Они необходимы так же, как и страховка на случай стихийных бедствий, форс-мажорных обстоятельств. Высокие резервы повышают инвестиционную привлекательность страны. Поэтому неудивительно, что после кризисов 1990-х годов председатель центрального банка одной из развивающихся стран сформулировал превалирующую среди главных банкиров таких стран точку зрения следующим образом: "Чем больше резервов, тем лучше".

В то же время наращивание официальных резервов сталкивается с рядом ограничений. Это, в частности, стоимость хранения резервов, а также альтернативные издержки, возникающие вследствие того, что упускаются возможности другого, более эффективного размещения данных ресурсов, которое прямо способствовало бы ускорению экономического роста, повышению благосостояния населения или структурным реформам в развивающейся экономике. Обратной стороной наращивания официальных резервов может быть чрезмерная эмиссия национальной валюты в тех случаях, когда экономике не требуется такой объем денежной массы, а недоразвитый финансовый рынок ограничивает эффективность операций по ее стерилизации.

5. Извлечение прибыли. Аккумулирование ресурсов в официальных резервах является одним из самых низкодоходных направлений вложения средств, хотя при высоком их уровне масса прибыли может быть значительной. Прибыльность официальных валютных резервов (золото центральных банков чаще служит расходной статьей, хотя может быть размещено с целью извлечения прибыли) выступает результантом поиска компромисса в треугольнике "прибыльность-риск-ликвидность", то есть обеспечения максимальной прибыльности резервов при минимальном риске размещения и высокой ликвидности. Другими словами, государственные резервы могут быть размещены только в банках и инструментах, имеющих самые высокие рейтинги надежности, что соответственно обусловливает низкую доходность.

Тем не менее есть страны, для которых размещение финансовых ресурсов на внешнем рынке даже в самых надежных, но низкодоходных инструментах выгоднее, чем в национальных инструментах с приемлемым уровнем надежности, так как процентные ставки внутри страны ниже, чем, например, по казначейским обязательствам США. Примерами таких стран являются Китай, Япония, Сингапур.

1.2 Критерии достаточности международных резервов

Важнейшей задачей при проведении денежно-кредитной политики является определение оптимальных показателей золотовалютных резервов, каковыми являются:

* валовая величина резервов;

* количество включенных в них валют и их доля в составе резервов;

* доля золота в составе резервов.

Общепризнанных критериев достаточности золотовалютных резервов пока не выработано. Для оценки оптимального объема золотовалютных резервов страны используется несколько подходов.

Наиболее часто в международной практике применяют так называемый коэффициент достаточности международных резервов. Данный показатель рассчитывается как возможность покрытия резервами среднемесячного импорта страны. По сложившейся практике, приемлемым считается уровень резервов, покрывающий трехмесячный импорт.

Объем чистых международных резервов России, сформировавшийся на конец 1993 г., мог обеспечить финансирование импорта товаров и услуг в течение 1,4 месяца. Достичь уровня международных резервов, покрывающих трехмесячный импорт, России впервые удалось лишь в I квартале 1997 г.

Однако во II квартале этот показатель упал до отметки в два месяца, и вплоть до I квартала 2000 г. данный показатель был меньше трехмесячного рубежа. Во II квартале 2004 г. коэффициент достаточности международных резервов в России составил более 6 месяцев.

На начало 2008 г. объем золотовалютных резервов России в 3 раза превысил оптимальный уровень, что обеспечивало эффективность проведения политики укрепления национальной валюты. В целом объем золотовалютных резервов России в 2008 г. удовлетворял практически всем вышеизложенным критериям достаточности.

Для рационального и эффективного использования резервов необходимо создание функциональной экономической системы формирования и использования золотовалютных резервов. Под функциональными экономическими системами понимается совокупность институтов и организаций, образующих механизмы саморегуляции, которые обеспечивают поддержание равновесия вокруг определенных заданных макроэкономических параметров и индикаторов.

При создании указанной системы представляется целесообразным ориентироваться на следующие параметры:

· оптимальным параметром можно считать размер резервов, которые достаточны для предупреждения резких девальваций и ревальвации национальной валюты (для этого резервы должны превышать денежную базу в широком определении);

· пороговым параметром можно считать размер резервов, гарантирующих исключение возможности дефолта по государственным внешним обязательствам (для этого минимальный объем резервов должен быть не меньше суммы, складывающейся из стоимости покрытия импорта и размера стоимости платежей по внешнему государственному долгу);

· критическим можно считать размер резервов, который меньше стоимости трехмесячного импорта страны.

В эпоху глобализации для большинства стран основной задачей формирования и использования золотовалютных резервов становится не обеспечение критического импорта, а сохранение и поддержание устойчивости курса национальной валюты.

Сохранение высоких темпов накопления официальных резервных активов несет в себе большой кризисный потенциал, в том числе в перспективе - увеличение инфляционного давления, избыточных инвестиций и соответственно возникновение переоцененных активов, трудности в реализации денежно-кредитной политики. С этим уже столкнулись КНР, Республика Корея, Индия и другие страны.

Решением проблемы накопления избыточных официальных резервных активов в составе международной ликвидности может стать их диверсификация.

Центральные банки расширяют спектр инвестиционных инструментов, входящих в состав международных резервов, а также увеличивают среднюю дюрацию активов.

В начале третьего тысячелетия возникла ситуация, когда многие страны, опасаясь сильной зависимости от американской валюты, стали изучать возможность нетрадиционного использования золотовалютных резервов.

Темпы роста золотовалютных резервов России позволяют предположить, что уже в ближайшее время встанет вопрос о снижении затрат на их формирование, рациональном и эффективном использовании. в том числе с помощью соответствующей функциональной экономической системы.

В этой связи одним из направлений решения проблемы концентрации большого объема валютных активов может стать выделение специальных инвестиционных фондов, придерживающихся рыночных стратегий, направленных прежде всего на стимулирование экономического роста и диверсификацию экономики.

Средства этих фондов могут использоваться не только на стимулирование экономического роста, но и на цели укрепления позиций и имиджа России на международной арене. В частности на финансирование реализации Концепции участия России в содействии международному развитию и др.

Что касается золота в составе официальных резервов, то следует исходить из того, что золото еще рано списывать со счетов. Как показывает практика, несмотря на полную утрату функции резервного актива, приобретение им статуса товарного актива дает некоторые важные преимущества. Доказательством актуальности этого инвестиционного инструмента служит интерес к золоту участников международного финансового рынка, причем нс только центральных банков, но и менее консервативных частных инвесторов, особенно в периоды глобальных финансовых кризисов.

Среди экспертов по финансовым рынкам существуют разные мнения о роли золота в современной, глобализируюшейся экономике и его месте в золотовалютных резервах.

В настоящее время роль золота как резервного актива является дискуссионным вопросом. Золото рассматривается как один из активов, способных стать фактором преодоления кризисного потенциала Ямайской валютной системы. Международный валютный фонд (МВФ) не предполагает исключать золото из состава международной ликвидности. Согласно рекомендациям МВФ странам по составлению платежных балансов, золото следует учитывать в составе резервных активов.

Предложения по формированию новой валютной системы, основанной на создании глобального золотого стандарта, звучали из уст авторитетного экономиста Р. Манделла. В противоположность этой точке зрения ряд ученых, в том числе Э. Крокетт и некоторые другие американские исследователи считают, что золото исчерпало себя в качестве инвестиционного актива, а поэтому его следует исключить из состава международной валютной ликвидности.

Принципиальным аргументом в пользу инвестирования в золото является отрицательная корреляция его цен с курсом доллара, а также то, что в отличие от валюты золото не является обязательством какой-либо страны. Это обстоятельство обусловливает наличие перспектив золота в качестве резервного актива.

Возражения против золота строились главным образом на соображении, что его хранение слишком затратно для центральных банков.

Однако большинство центральных банков хранит запасы золота на обезличенных счетах, не предполагающих учета конкретных слитков, а поэтому являющихся удобным и дешевым способом хранения по отношению к металлическим счетам ответственного хранения.

К тому же центральные банки часто не просто хранят золото, но и осуществляют с ним операции, самыми распространенными из которых являются свопы и срочные депозиты. Первым о проведении сделок своп официально сообщил Банк Португалии в 1990 г. Банк Южной Африки проводил операции своп с местными производителями, предоставляя им золото взамен еще не добытого металла.

Как правило, центральные банки официально не публикуют отчеты о размещении золота в депозиты, однако данные Банка международных расчетов и Лондонской ассоциации участников рынка золота во многом обеспечивается присутствием на нем центральных банков.

Менее распространены производные финансовые инструменты, главным образом фьючерсы и опционы, а также различные структурованные инструменты, такие, как облигации, привязанные к цене золота.

Доход инвестора в том случае зависит от колебаний цены на золото. Эти инструменты открывают большие перспективы диверсификации и дают возможность минимизировать затраты на хранение золота.

Другие специалисты полагают, что роль золота в мировой экономике как «денег в последней инстанции» сохранится, а в условиях нестабильности мировой экономики может и повыситься. Многие инвесторы по-прежнему большое внимание уделяют золоту как резервному активу, неоспоримые преимущества которого - многовековая кредитная история. Мировой финансовый кризис 2008 г. показал, что в условиях кризиса ликвидности роль золота как финансового резерва и актива в мировой финансовой системе сохраняется.

Таким образом, несмотря на все попытки окончательно свергнуть «царя металлов» с трона, отношение человека к золоту не меняется. Золото продолжают добывать с неизменным азартом и чувством благоговения перед этими «осколками солнца на земле». Цивилизации меняются, возникают и рушатся империи, рождаются и умирают люди, но золото продолжает сиять, маня своей таинственной красотой, заставляя терпеть лишения, делать открытия во имя славы государства или во имя собственного благополучия. История золота, как история нашего мира, все еще пишется.

В этой связи представляется целесообразным увеличить золотой запас России, как минимум в два раза, хотя бы до уровня запасов золота ведущих промышленно развитых стран.

В то же время значение американской валюты как мирового резервного актива оказалось под вопросом. У доллара появился реальный конкурент в виде евро. В начале третьего тысячелетия большинство европейских стран предпочитают евро в качестве основной резервной валюты. Значительно увеличилась доля евро и валютных резервах азиатских стран.

Поставленная руководством России задача по превращению национальной российской валюты в мировую резервную, несмотря на амбициозность, вполне правомерна, учитывая значительный экономический потенциал страны. Однако превращение рубля в резервную валюту возможно лишь в долгосрочной перспективе. Это во многом будет зависеть от состояния российской экономики, ее удельного веса в глобальной экономике.

Необходимо масштабное увеличение внешнеторговых операций страны. Только войдя в число крупнейших торговых держав мира, можно рассчитывать на признание рубля в качестве мировой и соответственно резервной валюты. Россия должна стать частью мировой биржевой системы торгов сырьевыми товарами. Организация биржевой торговли нефтью, природным газом и другими сырьевыми товарами на территории России и за российские рубли будет важнейшей предпосылкой для превращения рубля в резервную валюту.

Уже сейчас необходимо переходить на расчеты в российской валюте по торговым операциям со странами ЕвразЭС, постепенно формируя рублевое пространство. Кроме того, Россия должна стать одним из крупнейших региональных финансовых центров, а в долгосрочной перспективе и финансовым центров, а в долгосрочной перспективе и финансовым центром мирового уровня.

Поставив эти конкретные задачи и последователю их реализуя, можно рассчитывать, что в долгосрочной перспективе российский рубль может стать резервной валютой.



ГЛАВА 2. МЕЖДУНАРОДНЫЕ РЕЗЕРВЫ РОССИИ

2.1 Характеристика международных резервов в РФ

Международные резервы современной России, в том числе и золотовалютные, начали формироваться в 1992 г. после выхода Указа президента РФ об обязательной продаже 50% экспортной выручки резидентов Центральному банку России. В том же году валютные резервы были пополнены за счет средств первого транша стабилизационного кредита «Stand-by», предоставленного России Международным валютным фондом.

С отменой обязательной продажи части валютной выручки основным источником пополнения валютных резервов стали операции Банка России на внутреннем валютном рынке и прямые покупки валюты у Министерства финансов РФ, а также доходы от операций со средствами валютного резерва на мировом валютном рынке.

В середине 90-х годов Центральный банк России уделял особое внимание формированию и поддержанию на должном уровне валютных резервов. В процессе аккумулирования валютных средств была создана система управления ими, обеспечивающая достаточную ликвидность и рациональную структуру размещения резервов с точки зрения безопасности и доходности.

Золотовалютные резервы России, как и в других стран мира, предоставляют собой высоколиквидные финансовые активы органов денежно-кредитного регулирования. В России это Банк России и Министерство финансов РФ.

Международные резервные активы России складываются из:

* монетарного золота:

* специальных прав заимствования (СДР);

* резервной позиции в Международном валютном фонде (МВФ);

* активов в иностранной валюте;

* других резервных активов.

К категории активов в иностранной валюте, как правило относят валютные активы Банка России и правительства Российской Федерации в форме:

· наличных денег;

· банковских депозитов в банках с рейтингом не ниже А1 (по классификации «Fitch IBCA» и «Standart and Poor's») или А2 (по классификации «Moody's»);

· государственных ценных бумаг, выпущенных нерезидентами, имеющих аналогичный рейтинг.

В категории «другие резервные активы» учитываются средства обратных РЕПО операциям с нерезидентами.

Из перечисленных активов, начиная с 1 января 1999 г., вычитается сумма, эквивалентная остаткам иностранной валюты на корреспондентских счетах банков резидентов в Банке России. Кроме средств, предоставленных Внешэкономбанку для обслуживания для обслуживания государственного внешнего долга.

Начиная с 1 января 2006 года, монетарное золото оценивается по текущим котировкам Банка России. До этого использовалась фиксированная цена в 300 долл. за одну тройскую унцию.

Структура официальных валютных резервов России в начале 90-х годов несколько отличалась от среднемировой, несмотря на процесс диверсификации как валютного рынка, так и валютного наполнения резервов Центрального банка России.

По мнению некоторых специалистов, структура золотовалютных резервов должна соответствовать структуре импорта страны, в которой треть закупок приходится на еврозону, треть - на страны СНГ и треть - на остальные страны мира. Данная точка зрения весьма спорна, поскольку валюты большинства стран СНГ слабы, чтобы претендовать на роль резервной валюты.

Структура размещения золотовалютных резервов состоит из двух портфелей - инвестиционного и операционного.

Подавляющая часть резервных валютных средств России (около 95%) в 90-е годы размешалась в кратко- и среднесрочных казначейских ценных бумагах государств-эмитентов соответствующих видов валют. Такая структура размещения позволяла, во-первых, обеспечить должную ликвидность вложений, а во-вторых, гарантировать высокую надёжность вложений.

Учитывая тот факт, что средства в ценных бумагах хранятся на балансах центральных банков соответствующих стран, они не будут потеряны даже в случае банкротства Казначейства США или краха Бундесбанка Германии. Небольшая часть резервных средств размещается в негосударственном секторе рынка, при этом чаше всего используются депозиты «overnight», размещаемые в первоклассных западных банках, имеющих рейтинг «АА» в соответствии с классификацией международных рейтинговых агентств.

При управлении золотовалютными резервами Банк России руководствуется идеями монетарной политики, установленными на текущий год. Центральный банк России воздерживается от масштабных вложений средств в малообеспеченные активы, такие, как депозитные сертификаты и векселя.

Значительно диверсифицировалась структура инвестиционного портфеля. В целом процесс диверсификации конвертируемых валют, обращаются на валютном рынке России, носит объективный характер. В перспективе это будет оказывать влияние на структуру золотовалютных резервов в плане уменьшения доли долларов США и увеличения запасов евро, английского фунта, швейцарского франка и свободно конвертируемых валют других промышленно развитых стран. Основная цель новой директивы была - добиться максимальной доходности на активы.

Распределение активов Банка России в резервных валютах по видам валют.

Структура резервных валютных активов ЦБР по видам валют на 1 января 2010 года выглядела следующим образом: 44,5 процента - доллар США, 43,8 процента - евро, 10,4 процента - фунт стерлингов, 1,3 процента - иена (см. рисунок 2.1). У Банка России имелись также обязательства, выраженные в резервных валютах: остатки на счетах клиентов, включая счета Федерального казначейства в Банке России, и денежные средства, полученные по операциям РЕПО с иностранными контрагентами.

Рис. 2.1 Распределение активов Банка России в резервных валютах по видам валют по состоянию на конец периода

Разница между величиной активов Банка России в резервных валютах и величиной обязательств Банка России в указанных выше иностранных валютах представляет собой чистые резервные валютные активы, валютная структура которых является источником валютного риска. Принимаемый Банком России уровень валютного риска ограничивается нормативной валютной структурой резервных валютных активов Банка России, которая определяет целевые значения долей резервных валют в чистых резервных валютных активах и пределы допустимых отклонений от нее. Так как общая величина валютных резервных активов измеряется в долларах США, под валютным риском в процессе управления валютными резервами понимается снижение стоимости валютных резервов вследствие отклонения фактической валютной структуры от нормативной при неблагоприятных колебаниях курсов резервных валют к доллару США.

Структура резервных валютных активов по видам инструментов.

По состоянию на конец 2009 года резервные валютные активы ЦБ были инвестированы в следующие классы инструментов: депозиты и остатки на корреспондентских счетах в иностранных банках - 5,4%; сделки РЕПО, заключенные с иностранными контрагентами - 1,4%; ценные бумаги иностранных эмитентов - 93,2%.

Ценные бумаги иностранных эмитентов представляют собой в основном долговые обязательства казначейства США, государственные долговые обязательства Германии, Франции, Соединенного Королевства, Швеции, Бельгии, Нидерландов, Австрии, Испании, Финляндии, Японии, а также долговые ценные бумаги внебюджетных фондов этих государств и международных финансовых организаций.

Рис. 2.2. Распределение резервных валютных активов Банка России по видам инструментов по состоянию на конец периода

В географическом распределении резервных валютных активов лидируют США - 40,6%, затем следуют Германия - 19,1%, Франция - 16,7%, Великобритания - 9,4%. Доля инвестиций в активы других стран не превышает 5%.

Распределение резервных валютных активов по степени кредитного риска.

Кредитный риск ограничивался лимитами, установленными на контрагентов Банка России, а также требованиями, предъявляемыми к кредитному качеству эмитентов ценных бумаг, входящих в состав резервных валютных активов Банка России. Минимально допустимый рейтинг долгосрочной кредитоспособности контрагентов и должников Банка России по операциям с резервными валютными активами Банка России установлен на уровне «А» по классификации рейтинговых агентств Fitch Ratings и Standard & Poor's (либо «А2» по классификации рейтингового агентства Moody's). Минимальный рейтинг выпусков долговых ценных бумаг (или эмитентов долговых ценных бумаг) установлен на уровне «АА-» по классификации рейтинговых агентств Fitch Ratings и Standard & Poor's (либо «Аа3» по классификации рейтингового агентства Moody's). Сделки, связанные с управлением резервными валютными активами, заключались с включенными в соответствующий перечень иностранными контрагентами в пределах установленных на них лимитов по кредитному риску.

Состав портфелей резервных валютных активов Банка России в зависимости от их кредитного рейтинга приведен на рисунке 2.4. По состоянию на 30 июня 2009 г. активы с рейтингом "ААА" составляли 83, 0% всех валютных активов, с рейтингом "АА" - 6, 8%, с рейтингом "А" - 4, 4%, с рейтингом "ВВВ"(1)[1. Российские еврооблигации, валютные депозиты в российских банках и VTB Europe. ] - 4, 1%.

Распределение построено на основе информации о рейтингах долгосрочной кредитоспособности, присвоенных головным конторам банковских групп - контрагентов Банка России по операциям денежного рынка и эмитентам ценных бумаг, входящих в состав портфелей резервных валютных активов Банка России, рейтинговыми агентствами Fitch Ratings, Standard & Poor's и Moody's. Если рейтинги контрагента или эмитента по классификации указанных агентств различались, во внимание принимался наиболее низкий рейтинг. Распределение по уровню кредитного риска представлено по основным рейтинговым категориям «AAA», «АА», «А» без детализации рейтинговой шкалы внутри каждой категории.

Рисунок 1.5. Распределение резервных активов Банка России по кредитному рейтингу по состоянию на конец периода

2.2. Статистический анализ международных резервов в РФ

Проанализируем международные резервы с 01.01.2010 года по 01.04.2011 года. Для этого возьмем данные с сайта ЦБ РФ (табл. 2.1).

Таблица 2.1 Международные резервы в Российской Федерации

Дата	Международные резервы	в том числе:
		валютные резервы	иностранная валюта	счет в СДР	резервная позиция в МВФ	монетарное золото
01.01.2010	439 450	416 653	405 825	8 901	1 927	22 798
01.02.2010	436 267	413 514	402 778	8 826	1 911	22 753
01.03.2010	436 775	413 334	402 750	8 700	1 884	23 441
01.04.2010	447 442	423 321	412 834	8 621	1 866	24 120
01.05.2010	461 169	435 565	425 126	8 582	1 858	25 603
01.06.2010	456 434	428 991	418 808	8 371	1 812	27 443
01.07.2010	461 201	432 994	422 778	8 398	1 818	28 206
01.08.2010	475 307	448 043	437 551	8 625	1 867	27 264
01.09.2010	476 266	447 071	436 647	8 568	1 855	29 195
01.10.2010	490 099	458 319	447 567	8 839	1 913	31 780
01.11.2010	497 082	463 767	452 905	8 930	1 932	33 315
01.12.2010	483 063	448 778	438 237	8 666	1 876	34 285
01.01.2011	479 379	443 591	432 948	8 749	1 893	35 788
01.02.2011	484 158	450 766	439 969	8 876	1 920	33 393
01.03.2011	493 835	458 045	447 175	8 936	1 934	35 790
01.04.2011	502 460	465 455	454 223	9 011	2 221	37 005

Построим график международных резервов (рис 2.1).

Рис. 2.1. Динамика международных резервов (млн. долл. США)

Для анализа международных резервов рассчитаем темп роста.

Темп роста (Тр) рассчитывается по следующей формуле:

Тр = *100

где уi - уровень любого периода (кроме первого), называемый уровнем текущего периода;

уi-1 - уровень периода, предшествующего текущему.

Темп роста показывает, сколько процентов уровень текущего периода составляет по отношению к уровню базисного года. Расчет темпа роста приведен в табл.

Расчет темпа роста показан в таблице 2.2.

Таблица 2.2 Изменение международных резервов с 01.01.2010 года по 01.04.2011. года (в процентах)

Дата	Международные резервы	в том числе:
		валютные резервы	иностранная валюта	счет в СДР	резервная позиция в МВФ	монетарное золото
01.01.10
01.02.10	99,27569	99,24662	99,24918	99,15740	99,16969	99,80261
01.03.10	100,11644	99,95647	99,99305	98,57240	98,58713	103,02378
01.04.10	102,44222	102,41621	102,50379	99,09195	99,04459	102,89663
01.05.10	103,06788	102,89237	102,97747	99,54762	99,57128	106,14842
01.06.10	98,97326	98,49070	98,51385	97,54137	97,52422	107,18666
01.07.10	101,04440	100,93312	100,94793	100,32254	100,33113	102,78031
01.08.10	103,05854	103,47557	103,49427	102,70302	102,69527	96,66029
01.09.10	100,20176	99,78306	99,79340	99,33913	99,35726	107,08260
01.10.10	102,90447	102,51593	102,50088	103,16293	103,12668	108,85426
01.11.10	101,42481	101,18869	101,19267	101,02953	100,99320	104,83008
01.12.10	97,17974	96,76799	96,76135	97,04367	97,10145	102,91160
01.01.11	99,23737	98,84419	98,79312	100,95777	100,90618	104,38384
01.02.11	100,99691	101,61748	101,62167	101,45159	101,42631	93,30781
01.03.11	101,99873	101,61481	101,63784	100,67598	100,72917	107,17815
01.04.11	101,74653	101,61774	101,57612	100,83930	114,83971	103,39480

Из таблицы мы видим, как изменяются ЗВР. На 01.02.2010 г. по сравнению с предыдущим месяцем они уменьшаются на 0,8%. Это происходит за счет уменьшения резервных активов в иностранной валюте на 0,8%, уменьшения резервной позиции в МВФ на 0,9%, уменьшения золота на 0,2% и уменьшения валютных резервов на 0,8%.

На 01.03.2011 г. по сравнению с предыдущим месяцем ЗВР увеличился на 0,11%. Это происходит за счет уменьшения валютных резервов и иностранной валюты на 0,1%, уменьшения резервной позиции в МВФ на 1,4%, увеличения золота на 3% .

На 01.06.2011 г. по сравнению с предыдущим месяцем международные резервы уменьшаются на 1,1%. Это происходит за счет уменьшения валютнх резервов на 1,6%, уменьшения иностранной валюты на 1,5%, уменьшения СДР на 2,5%, уменьшения резервной позиции в МВФ на 2,5%, увеличения золота на 7,1% .

На 01.01.2011 г. по сравнению с предыдущим месяцем ЗВР уменьшаются на 0,8%. Это происходит за счет уменьшения резервных активов в иностранной валюте на 1,2%, увеличения резервной позиции в МВФ 0,9% и монетарного золота на 4,3%.

На 01.04.2011 г. по сравнению с предыдущим месяцем ЗВР увеличился на 1,7%. Это происходит за счет увеличения валютных активов на 1,6%, увеличение резервной позиции в МВФ на 14,8%, увеличения иностранной валюты на 1,5%, увеличения золота на 3,39%.



ГЛАВА 3. ПРОГНОЗ МЕЖДУНАРОДНЫХ РЕЗЕРВОВ

3.1 Прогноз международных резервов

Прогнозирование - это приведение будущего развития и последствий возможных сдвигов в экономике.

Спрогнозируем Международные резервы РФ на следующие месяцы.

Для этого с помощью ППА (пакета прикладного анализа) построим уравнение регрессии. Построение уравнения регрессии сводится к оценке ее параметров. Для оценки параметров регрессий, линейных по параметрам, используют метод наименьших квадратов (МНК). Для оценки достоверности прогноза проводится расчет средней ошибки аппроксимации, которая рассчитывается по формуле (3.1):

Е=1/n*(?|yi- yi|/yi)*100% (3.1)

Если ошибка аппроксимации меньше 15%, то считается что уравнение можно использовать в прогнозных целях.

Исходные данные:

Дата	Международные резервы
01.01.2010	439 450
01.02.2010	436 267
01.03.2010	436 775
01.04.2010	447 442
01.05.2010	461 169
01.06.2010	456 434
01.07.2010	461 201
01.08.2010	475 307
01.09.2010	476 266
01.10.2010	490 099
01.11.2010	497 082
01.12.2010	483 063
01.01.2011	479 379
01.02.2011	484 158
01.03.2011	493 835
01.04.2011	502 460

Получаем следующее уравнение регрессии: y= -295+15511,12x

Рассчитаем ошибку аппроксимации и расчеты покажем в таблице 3.1.

Дата	Международные резервы	y^	|y-y^|	|y-y^|/y
01.01.2010	439 450	480549,8	41099,8	0,093526
01.02.2010	436 267	434016,4	2250,568	0,005159
01.03.2010	436 775	480549,8	43774,8	0,100223
01.04.2010	447 442	465038,7	17596,68	0,039327
01.05.2010	461 169	480549,8	19380,8	0,042025
01.06.2010	456 434	465038,7	8604,677	0,018852
01.07.2010	461 201	480549,8	19348,8	0,041953
01.08.2010	475 307	480549,8	5242,8	0,01103
01.09.2010	476 266	465038,7	11227,32	0,023574
01.10.2010	490 099	480549,8	9549,2	0,019484
01.11.2010	497 082	465038,7	32043,32	0,064463
01.12.2010	483 063	480549,8	2513,2	0,005203
01.01.2011	479 379	480549,8	1170,8	0,002442
01.02.2011	484 158	434016,4	50141,57	0,103564
01.03.2011	493 835	480549,8	13285,2	0,026902
01.04.2011	502 460	465038,7	37421,32	0,074476
				0,672204

Получаем ошибку аппроксимации: Е = 1/17*0,672204*100 = 3,9541%.

Так как Е<15%, значит уравнение регрессии можно использовать в прогнозных целях.

Y01.06.2011=-295+15511,12x =465038.6 (млн. долл. США)

Y01.07.2011=-295+15511,12x =501549.72 (млн. долл. США)

Y01.08.2011=-295+15511,12x =530815.4 (млн. долл. США)



ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Таким образом, международные резервы представляют собой высоколиквидные финансовые активы, находящиеся в распоряжении Банка России и правительства РФ по состоянию на отчетную дату. Международные резервы складываются из активов в иностранной валюте, монетарного золота, специальных прав заимствования (СДР), резервной позиции в МВФ и других резервных активов.

В первой главе мы рассмотрели общую характеристику международных резервов. Рассмотрели структуру, функции и критерии достаточности ЗВР.

Рассмотрев общую характеристику мы перешли ко второй главе, где уже рассматривали международные резервы в РФ и привели статистические данные.

В 3 главе я сделал прогноз и пришел к выводу что ЗВР будут колебаться от 465 до 530 млн. долларов США.

В заключении следует отметить что основным назначением золотовалютных резервов является сокращение волатильности национальной денежной единицы, связанной с активностью спекулянтов и неравномерностью внешнеэкономической деятельности хозяйствующих субъектов.

резерв актив золотовалютный достаточность



ЛИТЕРАТУРА

1. О Центральном банке Российской Федерации (Банке России): Федеральный закон от 10.07.2002 №86-ФЗ

2. Организация деятельности центрального банка: учебник/ Г. Г. Фетисов, О. И. Лаврушин, И. Д. Мамонова; под. общ. ред. Г. Г. Фетисова. - 2-е изд., стер. - М.: КНОРУС, 2007. - 432 с.

3. Моисеев С.Р. Международные валютно-кредитные отношения./М.: Дело и сервис, 2007. -815с.

4. Фетисов Г.Г. Монетарная политика и развитие денежно-кредитной системы России в условиях глобализации./М.: Экономика, 2006. -491с.

5. Финансово-кредитный энциклопедический словарь/ Кол. авторов; Под общ. ред. А. Г. Грязновой. - М.: Финансы и статистика, 2004. - 1168 с.: ил.

6. Андрианов В. Золотовалютные резервы: принципы формирования, структура и эффективность использования// Общество и экономика. - 2008. - №5. С. 23-53.

7. Белкин В., Стороженко В. Золотовалютные резервы России и направления их рационального использования// Вопросы экономики. - 2007. №10. - С. 41-51.

8. Золотухина Т. К вопросу об определении уровня достаточности золотовалютных резервов// Вопросы экономики. - 2002. - №3. - С. 32-40.

9. Елена Фабричная. ЦБР увеличил долю доллара в резервных активах -17.05.10

10. Финансовая аналитика.// Обзор деятельности банка России по управлению валютными активами -24.02.2010

11. Фаненко М. А. Некоторые новые тенденции в управлении международными резервами// Деньги и кредит. - 2007. - №2. - С. 28-32.

12. Наталья Старостина. Золото вместо долларов//RBCdaily - 09.11.2009

Размещено на Allbest.ur