Анализ стратегий европейского и российского рынков корпоративной интеграции

Размещено на http://www.allbest.ru/

Анализ стратегий европейского и российского рынков корпоративной интеграции

Статья посвящена анализу стратегий интеграционных процессов российского и европейского рынков корпоративного контроля - корпоративной интеграции (процессов слияния и поглощения/приобретения) как одному из наиболее важных и распространенных методов корпоративных факторов развития современных предприятий. Проанализированы динамика развития, новые тенденции на рынке слияний и поглощений в Европе и России. Особое внимание удалено влиянию мирового финансового кризиса на эти процессы.

Ключевые слова: интеграция; горизонтальная интеграция; вертикальная интеграция; диверсификация; интеграционный процесс; слияния и поглощения (M&A); корпоративный контроль.

Процессы глобализации экономики с каждым годом ставят компании в тяжелые условия, препятствующие эффективному ведению бизнеса. Мировой финансовый кризис, темпы падения мировой экономики, снижение рынков капитала, рост числа банкротств - условия, в которых принятие решения интеграции становится критически важным фактором для развития, корпоративной структуры. С этой позиции рынок слияний и поглощений (M&A) От англ. Mergers and Acquisitions - «слияния и поглощения». превратился в один из важнейших инструментов развития компаний различных форм собственности и отраслевой направленности, отражающих основные тенденции в экономике.

Одной из важнейших и наиболее интересных составляющих рынка корпоративных интеграций является тип преобладающей стратегии и мотивы сделки. Основным стратегическим подходом к процессам слияния и поглощения являются интеграция и диверсификация. Если одной из основных целей интеграции является расширение или сохранения рынка, увеличения производственных мощностей, совершенствования технологии, то объектом сделки становится компания, продающая такой же ряд продуктов на том же рынке (горизонтальное слияние). При принятии стратегии выхода на новый рынок с теми же продуктами, то приобретаемая фирма служит лишь каналом распространения существующих продуктов. Это также рассматривается как горизонтальное поглощение. При приобретении фирмы с целью расширения продуктового ряда на том же рынке происходит вертикальное слияние (поглощение). Иногда из группы сделок по приобретению компании, предлагающей новые продукты, отдельно выделяется особый тип сделок, преследующий стратегию диверсификации (новые продукты на новых рынках), который описывается как конгломеративные слияния.

Таблица 1. Стратегии и мотивации

Стремление компаний к слияниям и поглощениям, практически всегда обусловлено стремлением к повышению финансовой эффективности. Тем не менее, собственники компании руководствуются, как правило, одними и теми же мотивами, объясняющими их ожидания относительно будущих выгод, приведем некоторые из них:

- стремление к росту;

- ожидание операционной или финансовой синергии;

- стремление к диверсификации;

- отделение собственности от контроля и проблемы делегирования полномочий (теория агентских издержек);

- стремление к повышению эффективности хозяйственных операций (недостаточная эффективность предприятий);

- стремление к усилению монополистических позиций компании;

- покупка компании ради обладания ее активами по цене меньше стоимости замещения;

- покупка компании с целью ее последующей продажи по частям;

- налоговые причины.

Перечисленные мотивы отражают разные аспекты хозяйственной деятельности компаний и на практике, как правило, тесно взаимосвязаны. В основе решения о поглощении той или иной компании могут одновременно лежать сразу несколько мотивов, например стремление к росту, ожидание финансовой и операционной синергии и ожидание личных выгод менеджментом поглощающей компании. Подобные тенденции чаще всего проявляются в период кризиса. С этой позиции интересна Европейская модель, традиционно характеризующая отношения к предприятию не только как к исключительной собственности акционеров, но и как к некоторому социальному институту, ответственному также перед своими сотрудниками, контрагентами, местным сообществом. Кроме того, концентрированная структура собственности «привязывает» предприятие к стратегическому собственнику, заинтересованному в его долгосрочном развитии.

Основными тенденциями европейского рынка M&A в последнее время является снижение активности сделок на фоне мирового финансового кризиса и как следствие большая долговая нагрузка, усугубившая финансовую стабильность в Европе. Это привело к резкому падению стоимости сделок слияния и поглощения с участием частных компаний-покупателей, смещение сделок с внешнего рынка на внутренние, рост числа банкротств и реструктуризацией компаний, резкое увеличение доли участия государства в сделках M&A, в частности меры предпринятые правительствами стран ЕС по спасению банковского сектора, поэтому интеграция финансовых структур в 2010 году лидировали. Дабы укрепить основные влияния на рынке, предпочтительной стратегией осуществления сделок финансового сектора явилась стратегия горизонтальной интеграции.

- Немецкий Дойче Банк объявил о намерении приобрести 70,0% акций немецкого банка - Дойче Постбанк.

- Испанский банк «Сантандер» объявил о намерении приобрести акционерный пакет в размере 70,0% в польском банке «Зачоднин ВБК», принадлежащий на тот момент ирландскому банку «Англо-Айриш».

- Королевский Банк Шотландии продал свое подразделение «Глобал Мерчант Сервис» двум из крупнейших фондов прямых инвестиций, «Адвент Интернэшнл» и «Бейн Капитал». По данным «Слияния и поглощения» № 5 (99) 2011 год

Подобные интеграционные решения определили повышение активности фондов прямых инвестиций в Европе. За 2010 год все сделки прямых инвестиций в совокупности оценивались в $ 3,3 млрд., для сравнения, инвестиции «Адвент Интернэшнл» и «Бейн Капитал» оцениваются в $ 2.3 млрд. [1]

Небольшое количество сделок с высокой стоимостью стало характерной чертой рынка финансовых услуг в Европе в 2010 году. Центрами активности сделок M&A стали Испания и Германия. Итогом политики этих стран, в период кризиса стал максимальный эффект достижения синергии и развития рынка, усиление инвестиционного и инновационного потенциала банков, увеличение объема производства и доходов компании вследствие обмена факторами производства и ресурсами между подразделениями, ликвидация «узких мест», повышение загрузки мощностей, эффект масштаба.

В Великобритании стратегия интеграционных процессов в банковской сфере основывалась на продаже активов банками, которые получили эти активы в результате обмена компаниями - должниками по акциям, тем самым увеличив инвестиционный потенциал компании. Лидирующую позицию в сфере интеграционных процессов в 2010 году возглавил энергетический сектор, который составил 30 % объема всех сделок слияний и поглощений [2].

К концу 2010 года эффект финансового кризиса сильно отразился в отношении Центральной и Восточной Европы и является «запоздавшей волной» от Западной Европы. Вследствие этого перспективы дальнейшего развития оценить сложно. С одной стороны, единый европейский рынок позволяет использовать эффект масштаба, что подталкивает компании к решению основных производственных, организационных проблем путем корпоративной интеграции. Так же подобные решения могут придать мощный дополнительный импульс к укреплению фирм. Тем не менее, налог на финансовые операции, введение обязательного для европейских стран «долгового тормоза», банкротство государств и правила реструктуризации долгов, возможность исключения государств из валютного союза - далеко не перспективные факторы для активного развития европейского рынка корпоративных интеграций. Хорошей перспективой выхода из экономической заторможенности европейского рынка может стать активность фондов по прямым инвестициям. Оценки активов поднимаются, и корпорации заинтересованы в приобретении интересных активов и их продаже с более благоприятной оценкой. Выход компании на международные рынки капитала, в том числе и российский, поможет освободить средства фондов для дальнейших инвестиций, и предвидеться облегчение ситуации в отношении структурированного финансирования, где присутствует существенный долговой элемент.

Для России слияния и поглощения также приобретают особую актуальность. Процессы слияний банков и промышленных предприятий начались еще в начале и середине 90-х годов (формирование официальных и неофициальных финансово-промышленных групп). В результате изменения макроэкономических условий в течение нескольких лет появились рентабельные нефинансовые предприятия с достаточно большими потоками свободных денежных средств. В то же время они сталкиваются с объективными ограничениями для дальнейшего роста за счет вынужденного взаимодействия с неплатежеспособными потребителями продукции, завышающими стоимость сырья поставщиками, конкурентами из той же отрасли. Формируются межотраслевые технологические цепочки, предназначенные для более эффективного управления активами. Цели -- получение синергетического эффекта за счет экономии «на масштабе», снижения издержек на управление, финансирование, маркетинг; совершенствование технологических цепочек; увеличение доли рынка.

Пик роста пришелся на 2007 год, совокупный объем российского рынка слияний и поглощений увеличился более чем в 7 раз и составил около $ 121 млрд. Согласно отчету PricewaterhouseCoopers «European Financial Services M&A Insights» (Анализ сделок слияний и поглощений в европейском секторе финансовых услуг) Кроме того, характеризуя российский рынок M&A сформировавшийся в период стагнации можно отметить существенные отличия от европейского.

Сравнительная динамика объема сделок слияний и поглощений в Европе и России, 2001-2011гг. Аналитическая группа M & A - Intelligence журнала «Слияния и Поглощения»

После первоначального накопления капитала для создания бизнеса российские компании начали активно искать возможность выхода на мировой рынок. Для сравнения, по данным Price Waterhouse Coopers, Россия - абсолютный лидер среди стран Центральной и Восточной Европы по стоимостному и количественному объему рынка интеграционных процессов (рынка M&A) [3]. Масштабы российской зарубежной экспансии могли бы быть существенно больше, но мировой финансовый и экономический кризис изменил планы российских предпринимателей.

Рассматривая 2007 год как пик активности интеграционных процессов, по данным компании KPMG, объем сделок достиг $ 120,7 млрд., что явилось рекордным показателем для российского рынка. Лидировали сделки в области ТЭК (36%), металлургии, телекоммуникации и сфере услуг. Такой активный рост помимо всего прочего произошел и за счет того, что в период роста Россия пользуется стратегией привлечения иностранных инвесторов, и укреплению бизнеса, в основном за счет горизонтальной интеграции, а так же высокой активностью российских компаний в европейских странах. Так, например, произошло объединение активов компании «Русал» с «Суал» и шведской компанией «Гленкор» стоимостью в $ 10,6 млрд.

Абсолютным лидером 2008 года был финансовый сектор. В нем произошло 54 сделки на общую сумму $ 22,21 млрд. Понятно, что причиной этой тенденции стал мировой финансовый кризис. Учитывая «настрой» властных и регулирующих органов, а также объективные экономические причины, в 2009 году видимое сокращение числа российских банков - до 700-800. Электроэнергетика была второй по количеству сделок M&A - 41 транзакция дала в сумме $ 9,53 млрд. Третий лидер - пищевая промышленность - в ней было завершено 35 транзакций в суммарном объеме $ 7,50 млрд. Средняя стоимость сделки в этих отраслях составила соответственно $ 411,32 млн., $ 232,53 млн. и $ 214,46 www.ma-journal.ru - электронный журнал по слияниям и поглощениям.

К 2010 году на российском рынке корпоративных интеграций большинство сделок имеют характер горизонтальных интеграций. В подобного рода сделках задействованы практически все отрасли. Лидерами являются финансовая, нефтегазовая, телекоммуникационная отрасли, пищевая, торговля. Это означает, что в большинстве отраслей полным ходом идет укрупнение бизнеса. В первую очередь данная тенденция касается нефтегазовой отрасли, которая, видимо, еще долго останется лидером на российском рынке M&A.

Вертикальные слияния, не прекращают вызывать проблемы координации развития, определения ступеней технических переделов, достижения устойчивых связей и технологической совместимости. Тем не менее, до сих пор двигателем вертикальной интеграции является горнодобывающие, металлургические и машиностроительные отрасли в России. Так в 2007 году Машиностроительная корпорация «Уралмаш» (МК «Уралмаш») выкупила у ОАО «Северсталь» компанию ООО «Уралмаш - Металлургическое оборудование», разработчика и поставщика технологического оборудования для металлургических компаний. Сумма сделки составила $ 15 млн.

Так же характерной особенностью российского рынка M&A в настоящее время является наличие довольно значительного числа сделок, не носящих горизонтальный или вертикальный характер, а являющихся итогом стремления покупателя к диверсификации, выходу на новый рынок. Такие сделки совершались практически во всех отраслях, однако наибольшее их количество отмечено в финансовой и сфере телекоммуникаций.

В заключении можно отметить, что выбор стратегии интеграции, форм и методов объединения зависит от множества факторов: структуры рынка, экономической среды, инвестиционных целей участников сделок и многих других обстоятельств. Требуется тщательный анализ изменения конкурентной среды, технологий, наличие четко выработанной стратегии сделки, заложенной еще на этапе ее подготовки, чтобы обеспечить эффективность сделок слияния и поглощения.

Список литературы

интеграция слияние поглощение рынок

1. Mergers & Acquisitions 2010 г. //Исследование Deal Drivers Russia 2011 компанией CMS.

2. Слияния и поглощения в России в 2011 г. // Аналитический обзор компании Mergers.ru 2010 год.

3. Рынок слияний и поглощений в России в 2010 г. //Аналитический обзор компании PricewaterhouseCoopers. 2009 г.

4. Тенденции развития рынка M&A в Европе в 2008 г.// Аналитический обзор компании Ernst & Young///www.ey.com.

5. Гохан П.А. Слияния, поглощения и реструктуризация компаний: пер. с англ. / П.А. Гохан. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. - 268 с.

6. Lous Ku-Graf Y. Foreign Direct Investment in the United States // Survey of Current Business. June 2008. P. 33-40.

7. Кузнецов А. Структура российских прямых капиталовложений//МЭиМО, 2007. № 4 С. 69-71.

8. Зименков Р.И. Процессы слияний и поглощений. Опыт России и США// США - Канада. Экономика, политика, культура, № 2, Февраль 2010, C. 64-82.

9. Соколов М.А. Слияния и поглощения как механизм стратегического развития компании // Экономика и управление. - 200. - № 6.

10. www.maonline.ru - электронная база данных по слияниям и поглощениям.

Размещено на Allbest.ru