Державні єврооблігаційні запозичення України на міжнародному ринку капіталу

10. Податкова політика як фактор економічного зростання та економічної безпеки держави : зб. наук. праць за матеріалами наук.-практ. конф. [“Бюджетно-податкова політика в Україні (проблеми та перспективи розвитку)”], (Ірпінь, 20-22 грудня 2001 р.) / Державна податкова адміністрація України, Академія державної податкової служби України. - Ірпінь. : Акад. ДПС України, 2001. - С.194-195 (0,2 друк.арк.).

11. Економічна безпека України в контексті глобалізації : матеріали Міжнарод. наук. конф. студ. і молод. вчених [“Проблеми і перспективи розвитку фінансів, кредиту і бухгалтерського обліку”], (Донецьк, 21 березня 2002 р.) / М-во освіти і науки України, Донецький держ. університет економіки і торгівлі. - Донецьк. : Донецький держ. універ. економіки і торгівлі, 2002. - С.40-41 (0,1 друк.арк.).

12. Зовнішні запозичення та фінансування бюджетного дефіциту : матеріали наук.-практ. конф. [“Бюджетно-податкова політика: теорія, практика, проблеми”], (Ірпінь, 18 грудня 2003 р.) / Державна податкова адміністрація України, Національна академія державної податкової служби України. - Ірпінь. : Нац. акад. ДПС України, 2003. - С.118-121 (0,2 друк.арк.).

13. Вплив ефекту витіснення на боргову безпеку держави : матеріали наук.-теорет. конф. [“Проблеми розвитку державних і місцевих фінансів”], (Київ, 10-11 квітня 2003 р.) / М-во фінансів України, Науково-дослідний фінансовий інститут при Міністерстві фінансів України. - К. : НДФІ, 2003. - С.210-213 (0,2 друк.арк.).

14. Политические риски и доходность облигационных займов развивающихся стран : материалы ІІІ Международной науч.-практ. конф. студентов, аспирантов и молодых учёных [“Страны СНД в условиях глобализации”], (Москва, 31 марта - 2 апреля 2004 р.) / М-во образования РФ, Российский университет дружбы народов. - М. : “ЭКОН-ИНФОРМ”, 2004. - С.281-283 (0,1 друк.арк.).

15. Боргова політика України: стан, проблеми та перспективи : матеріали круглого столу [“Боргова політика України: стан, проблеми та перспективи”], (Київ, 10 листопада 2004 р.) / Національний інститут стратегічних досліджень. - К. : НІСД, 2004. - С.81-82 (0,1 друк.арк.).

16. Запозичення України на міжнародному ринку капіталу : матеріали Всеукр. наук.-метод. конф. [“Сучасні аспекти фінансового управління економічними процесами”], (Севастополь, 6-9 вересня 2005 р.) / М-во освіти і науки України, Севастопольський національний технічний університет. - Севастополь. : В-во СевНТУ, 2005. - С.11-12 (0,1 друк.арк.).

17. Спред боргових зобов'язань та рівень суверенного ризику країни : матеріали наук.-практ. конф. [“Розвиток фінансової системи України в умовах трансформаційних перетворень”], (Київ, 23-24 березня 2006 р.) / М-во фінансів України, Науково-дослідний фінансовий інститут при Міністерстві фінансів України. - К. : НДФІ. - 2006. - С.6-10 (0,2 друк.арк.).

18. Економіка України в післявиборчий період та порядок денний для Уряду : матеріали круглого столу [“Економіка України в післявиборчий період та порядок денний для Уряду”], (Київ, 20 квітня 2006 р.) / Національний інститут стратегічних досліджень. - К. : НІСД, 2006. - С.101-103 (0,1 друк.арк.).

19. Ринкові ризики та управління портфелем боргових зобов'язань уряду : матеріали п'ятої ювілейної міжн. наук.-практ. конф. молодих учених [“Економічний і соціальний розвиток України в XXI столітті: національна ідентичність і тенденції глобалізації”], (Тернопіль, 21-23 лютого 2008 р.) / М-во освіти і науки України, Тернопільський національний економічний університет. - Тернопіль. : ТНЕУ, 2008. - С.140-142 (0,1 друк.арк.).

АНОТАЦІЯ

Марченко С.М. Державні єврооблігаційні запозичення України на міжнародному ринку капіталу. - Рукопис.

Дисертація на здобуття наукового ступеня кандидата економічних наук за спеціальністю 08.00.08 - гроші, фінанси і кредит. - Науково-дослідний фінансовий інститут при Міністерстві фінансів України, Київ, 2008.

У дисертаційній роботі здійснено комплексне дослідження особливостей державних єврооблігаційних запозичень України та чинників, що визначають їх вартість і ризики.

У роботі розкрито економічну природу та еволюцію ринку єврооблігацій як основного сегменту міжнародного ринку капіталу та особливості розміщення державних боргових цінних паперів. Систематизовано основні етапи позиціонування України на міжнародному ринку капіталу; виявлено основні чинники економічного та політичного середовища, що визначають зміну кредитних рейтингів України та динаміку вартості і ризиків українських єврооблігацій. Запропоновано класифікацію основних внутрішніх чинників та визначено зовнішні чинники, що впливають на дохідність та рівень спреду державних боргових зобов'язань. Обґрунтовано доцільність використання спреду єврооблігацій як кількісної характеристики суверенного ризику.

Аргументовано підходи для підвищення ефективності управління державними єврооблігаційними запозиченнями та ризиками за допомогою застосування сучасних методів оцінки та управління ринковими та кредитними ризиками.

Обґрунтовано напрямки підвищення інституційної спроможності управління державним боргом на основі створення Національного агентства з управління державним боргом, що дасть змогу підвищити ефективність державних єврооблігаційних запозичень України.

Ключові слова: державні запозичення, єврооблігації, міжнародний ринок капіталу, дохідність та спред єврооблігацій, суверенний ризик, портфель боргових зобов'язань уряду, боргове агентство.

АННОТАЦИЯ

Марченко С.М. Государственные еврооблигационные заимствования Украины на международном рынке капитала. - Рукопись.

Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук по специальности 08.00.08 - деньги, финансы и кредит. - Научно-исследовательский финансовый институт при Министерстве финансов Украины, Киев, 2008.

В диссертационной работе осуществлено комплексное исследование особенностей государственных еврооблигационных заимствований Украины и факторов, которые определяют их стоимость и риски.

В работе раскрыта экономическая природа и эволюция рынка еврооблигаций как основного сегмента международного рынка капитала и особенности размещения государственных долговых ценных бумаг. Обоснована целесообразность использования спреда еврооблигаций как количественной характеристики суверенного риска государственных еврооблигаций Украины. Систематизированы основные этапы позиционирования Украины на международном рынке капитала. Выявлены основные факторы экономической и политической среды, которые определяют изменение кредитных рейтингов Украины и динамику стоимости и рисков украинских еврооблигаций. Предложена классификация основных внутренних факторов и определены внешние факторы, влияющие на доходность и уровень спреда государственных долговых обязательств.

В результате проведенного исследования определено, что базовыми показателями изменения суверенных кредитных спредов являются внешние факторы. Среди них наибольшую роль играют рынки лидеры; взаимозависимость рынков развивающихся стран; влияние международных финансовых организаций; технические факторы поведения инвесторов на рынке; тенденции в мировой экономике; изменение цен на сырьевые ресурсы и другие факторы. Основной причиной взаимозависимости развивающихся стран является диверсификация портфелей долговых обязательств международными инвесторами. В результате падения цен на долговые обязательства одной страны инвесторы фиксируют прибыли, осуществляя продажу активов других стран. Это позволяет им гарантировать максимальную стабильность результатов своего портфеля.

В работе аргументирована целесообразность использования индекса EMBI+, который рассчитывается банком JP Morgan, как базового показателя для определения рыночной позиции Украины, что позволит проводить сравнительную оценку доходности и спреда долговых обязательств Украины и других развивающихся стран.

Предложены подходы для повышения эффективности управления государственными еврооблигационными заимствованиями и рисками с помощью применения современных методов оценки и управления рыночными и кредитными рисками. Обоснована актуальность внедрения практики управления портфелем долговых обязательств в Украине. Это создало бы предпосылки для определения „эталонной” структуры задолженности, разработки мероприятий, направленных на уменьшение риска фактического портфеля долговых обязательств. Аргументированы предложения по использованию в Украине системы управления рыночными рисками при осуществлении государственных заимствований с использованием моделей: „стоимость под риском”(Value-at-Risk) и „потери при риске” (Cost-at-Risk). Обоснованы направления повышения институциональных возможностей управления государственным долгом на основе создания Национального агентства по управлению государственным долгом, что позволит повысить эффективность государственных еврооблигационных заимствований Украины.

Ключевые слова: государственные заимствования, еврооблигации, международный рынок капитала, доходность и спред еврооблигаций, суверенный риск, портфель долговых обязательств правительства, долговое агентство.

ANNOTATION

Sergii Marchenko The Government Eurobond borrowings of Ukraine оn the International Capital Market. - Manuscript.

The dissertation for degree of candidate of Economics on specialty 08.00.08 Money, Finances and Credit. Scientific-Research Financial Institute at the Ministry of Finance of Ukraine, Kyiv, 2008.

The dissertation incorporates complex research of the features of Ukrainian Government Eurobond borrowings and factors which determine their cost and risks. It covers economic nature and evolution of the Eurobonds market as a basic segment of the international capital market, and placement features of government securities. The research has systematized the main stages of Ukraine's positioning at the international capital market. It has also revealed the basic factors of economical and political environment which determine the shift of Ukraine's credit ratings and the cost and risks dynamics of Ukrainian Eurobonds. The author has put forward a classification of basic internal factors and determined external factors that influence yield and level of government debt obligations' spread. There has been justified the use of Eurobonds as a quantitative index of the sovereign risk.

Approaches to government Eurobonds borrowings and risks management improvement with application of the up to date evaluation and management methods of market and credit risks has been suggested.

There have also been validated the directions of the institutional capacity improvement in the area of government debt management through establishment of the National Agency of Government Debt Management that will allow to increase efficiency of government Eurobond borrowings of Ukraine.

The keywords: government borrowings, Eurobonds, international capital market, yield and spread of Eurobonds, sovereign risk, government debt portfolio, debt agency.

Підп. до друку 12.05.2008 р. Формат 60х90/16.

Автор. арк. 0,9. Обл.-вид. арк.1,3.

Тираж 100 прим.

Науково-дослідний фінансовий інститут при Міністерстві фінансів України

04119, м. Київ, вул. Дегтярівська, 38 - 44, тел. 277-51-15, 277-51-10

Размещено на Allbest.ru