Мировой кризис задолженности: причины и последствия

О собственной неплатежеспособности за короткий срок начало объявлять более 40 государств, в том числе наиболее крупные должники. Кризис платежеспособности стал принимать глобальный характер, так как угроза банкротства с вытекающими отсюда последствиями для всемирного хозяйства стала нависать над многими транснациональными банками. Лишь к концу 1987 г. после того, как банки начали формировать крупные резервы для обеспечения долгов, которые являются сомнительными, кризис начал утрачивать глобальную угрозу.

Причины наличия долгового кризиса. Появлению кризиса международной задолженности стало способствовать множество условий.

1. Большое кредитование развивающихся государств началось в начале 70-х годов. Этому стала способствовать отмена золото-долларового стандарта, а также фиксированных валютных курсов, которые стали снижать значение валютного регулирования.

2. Создание относительного избытка ссудного капитала в развитых государств в результате спада деловой активности в середине 70-х годов и рециклирования нефтедолларов, низкие процентные ставки, резкое увеличение на международных рынках цен на минеральное сырье начали вызывать повышенное предложение и спрос на заемные средства, в частности, со стороны развивающихся государства -- нефтеимпортеров.

Немаловажная часть международного банковского кредитования, а также задолженности приходилась на государства Латинской Америки -- больше, чем 50% общего объема. На государства Восточной Азии, а также бассейна Тихого океана приходилось около 1/4 предоставленных ссуд; африканские государства стали получать чуть больше 10% международных банковских займов.

В огромном количестве случаев обязательства, которые приходятся на развивающиеся государства, стали представлять собой или прямое кредитование правительств, или же кредиты частным компаниям, которые были гарантированы правительством. Последнее могло означать, что правительства начали принимать на себя обязательства должника в случае, когда частный заемщик не реализовывал выплат по полученным кредитам.

3. В начале 80-х годов экономическая обстановка в мире стала меняться. В условиях экономического кризиса, а также увеличения курса доллара и процентов погашение основной части долга, выплаты процентов и иных платежей стали являться непосильным для огромного количества государств. Во многих случаях мобилизованные на международных финансовых рынках капиталы были использованы на финансирование имеющихся расходов правительств, в том числе на оплату старых долгов. Уже с конца 70-х годов основные платежи, а также выплаты процентов начали обгонять прирост привлекаемого ссудного капитала. В результате чистые поступления финансовых средств в развивающиеся государства начали сокращаться.

4. Образованию кризиса внешней задолженности стало способствовать бегство капитала за границу. По оценкам, лишь за 1976--1985 гг. государства с высокой внешней задолженностью в результате бегства капитала начали терять 200 млрд. долларов. данная сумма составляла примерно 50% всех заимствований развивающихся государств за изучаемый нами период.

Характерной чертой кредитных отношений считается их многоступенчатость в фазах, которые предшествовали использованию ссудного капитала, который может несколько раз осуществить переход из рук в руки. Неплатежи в одном звене зачастую могли привести к разрыву цепи кредитных обязательств, а также ухудшению ликвидного положения в международном масштабе. Когда в конце 1982 г. 34 государства имели просроченные платежи по задолженности (Аргентина, Чили, Бразилия, Эквадор, Румыния, Мексика, Уругвай, Югославия и так далее), то в конце 1986 г. их количество начало подниматься до 57, а в начале 90-х годов в долговом кризисе начали оказываться 72 государства, на долю которых пришлось 60% внешнего долга, но 46% ВВП и 33% экспорта развивающихся государств.

1.2 Процесс и пути разрешения мирового кризиса задолженности в 80-е годы

Мировой кризис заложенности оказывал отрицательное влияние на экономическое развитие государств-должников.

Бремя долгов стало тормозить экономический рост, приводило к возрастанию процентных ставок и стало требовать от государств использования ссудного капитала с целью финансирования внутренних и внешних дефицитов. Это давало возможность сокращать возможности расширения капиталовложений. Промышленным компаниям было выгодно осуществлять сужение свободных средств кредитным учреждениям под высокий процент и осуществлять получение более высокого уровня дохода по сравнению с производственными вложениями. В результате в 80-е годы кризисные государства в 2--3 раза начали отставать по темпам экономического роста от иных развивающихся государств, которые не испытывали трудностей с обслуживанием внешнего долга, а уровень инфляции у них являлся выше в 9--22 раза.

Увеличение уровня задолженности стало способствовать сокращению государственных валютных резервов развивающихся государств. Когда в 1976 г. существующих валютных резервов могло хватать лишь для финансирования 1/4 импортных поставок, то в 1982 г. за их счет можно было оплачивать 15,8% импорта услуг и товаров, в 1986 г. -- 21,6%.

Необходимо сказать, что вместе с увеличением выплат по обслуживанию долга немаловажной причиной острых валютно-финансовых потрясений являлась неблагоприятная динамика экспортных цен. В середине 80-х годов цены на минеральное сырье стали резко сокращаться, возвращаясь на уровень начала 60-х годов. Экспортные доходы нефтеимпортирующих государств были уменьшены на 1/4.

Попавшие в долговой кризис государства для осуществления выравнивания платежного баланса начали сокращать импорт, что начало вызывать множество взаимосвязанных неблагоприятных последствий. Сокращение ввоза средств производства, материалов и сырья начало влечь за собой понижение нормы накопления, а это стало сдерживать рост экспорта и производства. В итоге, благодаря понижению темпов роста экономики кризисные государства являлись отброшенными на десять лет по уровню экономического развития. 80-е годы являлись для них «потерянными».

Немаловажный ущерб наносился экономике центров долгового кризиса - государствам Тропической Африки и Латинской Америки. К примеру, в латиноамериканских государств частное потребление за 1980--1987 гг. было сокращено до 97,7%, валовые инвестиции - до 67,4, объем импорта - до 68,1, городская безработица был увеличен на 24%, потребительские цены возросли на 185,2%.

После приостановления выплат некоторыми государствами-должниками транснациональные банки резко начали сокращать, а во множестве случаев начали прекращать кредитование государств - должников. Проявлением данных процессов начался чистый отток финансовых ресурсов из развивающихся государств в ведущие западные государства. Еще с начала 1983 г. и по 1990 г. чистый отток средств начал превышать 174 млрд. долл. Главным районом, из которого были откачаны средства, являлась Латинская Америка. Чистый отток средств из данного региона начал составлять фактически 324 млрд. долл. В иных районах в основном был отмечен нетто-приток средств.

Подходы кредиторов к разрешению кризиса международной задолженности. Уже в начале 80-х годов становилось понятным, что последующее развитие долгового кризиса могло привести к крупным потерям не только развивающихся государств, но и транснациональных банков, сдерживать развитие экономики основных капиталистических государств. В кризисных государствах являлась замороженной большая часть вложений транснациональных банков в государствах, которые развиваются. Уменьшение валютных поступлений этих государств могло привести к сокращению сбыта товаров промышленно развитых государств, поэтому их правительства, а также международные экономические организации начали предпринимать меры, которые касались стабилизации мировой финансовой системы.

Проблема регулирования долгового кризиса является сложным и неоднозначным процессом, в котором принимают участие правительства государств-кредиторов, а также заемщиков, МВФ, МБ и наиболее крупных частные банки.

На первом этапе 1983--1988 гг. имело место ужесточение позиций государств-кредиторов. Правительства и ТНБ хотели заставить должников решать собственные долговые проблемы поодиночке. Это было реализовано в форме отсрочки долгов либо же предоставления новых займов для обслуживания старых. В основу пересмотра задолженности возлагался принцип регулярной выплаты процентов. Пересмотр банковской задолженности был сопровожден ужесточением условий для должников. Все это могло привести к повышению уровня тяжести долгового бремени.

Международные валютно-кредитные учреждения исполняли основную роль в решении проблемы мирового кризиса задолженности. МВФ для каждого должника осуществлял разработку стабилизационной программы, которая зачастую могла предусматривать либерализацию либо же отмену импортного и валютного контроля, понижение валютного курса, открытие экономики государства, принятие жестких антиинфляционных мер. Последние могли включать контроль над кредитами банков, а также сокращение дефицита государственного бюджета, контроль над заработной платой, а также отмену контроля над ценами и поощрение свободы рынка. С принятием данных программ было связано предоставление новых банковских кредитов. Вместе с получением кредитов от МВФ либо же от МБРР были организованы также гарантированные кредиты частных банков.

Первая половина 80-х годов указывала на то, что решение проблем задолженности обязано быть дифференцированным от государства к государству, а повышение уровня тяжести обслуживания долгов представляет собой дело бесперспективное. Последующее обострение проблемы задолженности, которое было связано с истощением внутренних средств государств-должников, начало приводить к потере большинством из них кредитоспособности на международных рынках ссудного капитала. По определенным оценкам, перевод 1% ВВП кредиторам в счет обслуживания долга стал понижать уровень капиталовложений в государстве-должнике на 0,3% ВВП. В результате они не имели возможности откликнуться на экономический подъем западных государств во второй половине 80-х годов.

В западных государствах начали осознавать невозможность выхода из тупика только на основании стихийного действия рыночных сил. Правящие круги ведущих государств начали приходить к выводу, что самая разумная для них политика управления внешним долгом состоит в поддержании кредитоспособности государств-должников на оптимальном для кредиторов уровне. В 1988 г. объявлялись предложения, которые получили название плана Брейди (в честь министра финансов США). Они возлагались в основу политики государств-кредиторов.

1. Уменьшение долга, понижение процентных ставок являлось частью международной стратегии по отношению к задолженности коммерческим банкам. Это стало предполагать перевод необслуживаемой задолженности в меньшие обязательства, которые можно было в полной мере обслуживать, поощрение банков обменивать их требования к государству-должнику на новые обязательства с разнообразным уровнем гарантий. Новые обязательства обязаны были финансироваться из валютных резервов государства-должника и специальными кредитами МВФ, а также Мирового банка.

2. Государство-должник обязано было принимать жесткую программу структурной перестройки на основании имеющихся рекомендаций МВФ, в том числе ликвидацию бюджетного дефицита, а также изменение ценообразования, либерализацию внешнеторгового, а также валютного режимов, определение реального валютного курса.

3. Облегчение тяжести долга было достигнуто в каждом конкретном случае. Согласование условий пересмотра долгов было реализовано между государством-должником и комитетом, которые представляли банки-кредиторы. Любое соглашение обязано было отвечать интересам всех кредиторов.

4. Согласованный подход западных государств обращал внимание к ослаблению уровня тяжести долгов самых неразвитых государств, которая предусматривала полное либо же частичное списание задолженности по льготным правительственным кредитам в счет помощи. Существенные льготы были предусмотрены по отношению к задолженности по государственным экспортным кредитам.

5. Внесение корректив в методы решения долговых проблем государств со средним уровнем дохода, в том числе и продление сроков долговых платежей, перевод краткосрочной задолженности в долгосрочную, а также понижение общей суммы задолженности.

6. повышение уровня притока внешних ресурсов в кризисные государства. Для этого было предусмотрено повышение уровня средств в определенных международных фондах и создание новых.

В целом предложения западных государств являлись направленными на поддержание платежеспособности, а также оказание содействия восстановлению темпов экономического роста государств-должников, повышение роли ТНК на рынках развивающихся государств.

В 80-е -- 90-е годы были разработаны и активно применялись в практике различные механизмы, которые касались разрешения либо отсрочки проблемы долгового кризиса. Принятые по согласию должников и кредиторов меры, которые являлись направленными на поддержку платежеспособности кредиторов в долгосрочной и средней перспективе, имели название (пересмотра) реструктуризации долга.

Имеют место разнообразные подходы к регулированию долга государств с средним и низким уровнем дохода на душу населения (соответственно до 785 долл. и в пределах 786--9635 долл.). На проблемные государства с низкими доходами начало приходиться 1/10 общей суммы долга развивающихся государства, а также большая часть долга приходилась на официальных кредиторов. По указанным причинам долг данных государств не являлся угрозой для мировых рынков капиталов. Но и рассчитывать на погашение его даже в некоторой перспективе являлось нереальным. В связи с этим, по отношению к данным государствам в рамках Парижского клуба был широко применим метод списания долга. Рекомендации касательно размеров данных списаний большое количество раз были приняты на совещаниях «семерки» ведущих государств и достигали 80% долга. Иная часть долга была реконструирована путем переноса срока платежей. Что касается долга банкам, то он являлся небольшим и также был урегулирован на льготных условиях.

Естественным условием регулирования долга обеих групп государств может считаться принятие стабилизационной программы, которая зачастую была разработана при участии МВФ. Иными словами, Парижский и Лондонский клубы способны были реализовывать техническую сторону регулирования, а МВФ мог предполагать набор макроэкономических подходов для осуществления стабилизации экономики. Когда МВФ не являлся согласным с экономической политикой государства-должника, то у него не было шансов получить одобрение кредиторов в рамках данных клубов. Программы являлись основанными на монетаристских рецептах и могли включать стандартный набор: ограничение бюджетного дефицита (не более 3% ВВП); осуществление сдерживания инфляции и денежной эмиссии ; приватизация; понижение протекционистских барьеров; либеральный подход к иностранным инвестициям; осуществление стимулирования развития экспорта, в том числе посредством девальвации.

Долг государств со средними доходами в рамках Парижского клуба может быть урегулирован посредством переноса срока платежей по основной сумме долга. Списание долга осуществляется редко. Стандартные условия являются такими: перенос срока погашения на 10--15 лет, а также льготный период до 6 лет. По стандартной схеме были реконструированы долговые платежи лишь на текущий год (политика «короткого поводка»). В определенных случаях долг был реконструирован на нестандартных принципах.

Урегулированию также подлежали лишь двухсторонние кредиты. Ссуды международных финансовых институтов не могли быть реконструированы, хотя графики платежей по ним порой были нарушены.

Процедура урегулирования долга официальным кредиторам характеризовалась простотой и являлась отработанной с самого начала долгового кризиса. Что касается долга банкам, который весьма опасен для мирового рынка капиталов, то данный механизмы были сформированы только к концу 80-х годов. В основе их лежали «рыночные методы», перевод банковского долга, который был отражен на счетах, в долг, который выражался в облигациях. Данные ценные бумаги имели название «облигаций Брейда» в честь бывшего министра финансов США, который предложил такую схему. Для банков данная система являлась привлекательной, так как благодаря ей повышалась ликвидность долговых обязательств и широкое развитие стал получать вторичный рынок. Но при этом банки являлись вынужденными пойти на частичное прощение долгов при конверсии их в облигации.

При урегулировании долга банкам был предоставлен выбор («меню») механизмов, которые они могут реализовывать. Как указывает практика, предпочтение было отдано дисконтным облигациям. При конверсии долга со счетов в долг в данных ценных бумагах делалась скидка, и сумма долга была сокращена. Но процентная ставка, как и по банковским кредитам, оставалась плавающей. Еще один вариант представляли собой «паритетные облигации». Конверсия имеет место по номиналу, но была установлена фиксированная ступенчатая процентная ставка. И те, и иные облигации зачастую были выпущены на срок в 30 лет.

При рыночном урегулировании долга Лондонскому клубу являлось важным так организовать процедуру, чтоб бремя потерь было распределено между банками равномерно. В связи с данным фактом банкам было предоставлено возможность предоставить новые кредиты должнику («новые деньги») и соответственно осуществить улучшение для себя условий конверсии. Но механизм «новых денег» реализуется весьма редко.

И, в конце концом, к рыночным методам может быть причислена также процедура выкупа долга. Данное право может быть предоставлено сравнительно слабо развитым государствам, так как выкуп реализуется с дисконтом и на данные цели может потребоваться финансирование из внешних источников.

Также существует конверсия долговых обязательств в инвестиции в реальный сектор экономики. Данный механизм может быть реализован следующим образом. Компания, которая проявляет интерес к инвестированию в экономику государства должника, может купить на вторичном рынке с дисконтом ее долговые обязательства. Потом она обменивает их по номиналу по существующему курсу в национальную валюту и реализует инвестирование. Данные операции зачастую практикуются в периоды массовых приватизации. Но они не получили распространения, поскольку число объектов в реальном секторе, которые являются привлекательными для иностранных инвесторов, является ограниченным.

В период долгового кризиса отрабатывались методы урегулирования официального долга на двухсторонней основе и долга банкам. Данные механизмы могут быть использованы и на современном этапе в отношении иных государств. Но сфера долговых обязательств, которые являются привычными для реструктуризации, является ограниченной. В 80-х годах не подпадали под реструктуризацию долги в ценных бумагах и тем более внутренние долговые обязательства, которые принадлежали нерезидентам.

Итак, кризис платежеспособности 80-х годов, чаще всего, был урегулирован цивилизованными методами через Парижский и Лондонский клубы. Односторонние акции являлись редкими. В связи с этим, после выхода из кризиса множество государств-должников сравнительно легко возвращались на мировой рынок капиталов.

Глава 2. Мировой кризис задолженности в 90-е годы и в настоящее время

2.1 Мировой кризис задолженности в 90-е годы

К концу 90-х годов международная система урегулирования мирового кризиса задолженности полностью сложилась и действует. Но она не дает гарантию от возникновения кризисов платежеспособности некоторых и даже нескольких государств, либо регионов. В 1994 - 1997 гг. Мексика, Аргентина переживали валютно-финансовый кризис. В 1998 г., а также в начале 1999 г. экономическое развитие Бразилии было определено воздействием двух волн мирового финансового кризиса (российского и азиатского), резко начали возрастать финансовые дефициты, начали падать темпы роста ВВП, а также промышленного производства.

Валютно-финансовый кризис начал охватывать Южную Корею и "четверку" государств - членов Ассоциации государств Юго-Восточной Азии (АСЕАН) - Индонезию, Таиланд, Малайзию, Филиппины в 1997 г. Еще недавно данные пять государств являлись первоклассными заемщиками с большими темпами роста экспорта и производства. Наиболее пострадавшими от кризиса являются Южная Корея, Индонезия и Таиланд, которые являлись вынужденными обратиться за помощью к государствам "большой семерки", МВФ, а также к Всемирному банку. Кризисы 90-х г.г. еще раз подтверждают уязвимость и неустойчивость экономик: государств-должников с высокой долговой зависимостью, а также дефицитными текущими платежными балансами, а также отрицательной нормой чистого кредитования.

90-е годы могут быть охарактеризованы новыми ситуациями в международной задолженности: имела место новейшая группа крупных должников -- государства СНГ. В 1999 г. их внешняя задолженность стала достигать 328 млрд. долл. Это стало создавать новое явление в глобальной структуре международного рынка ссудного капитала, которое было определено движением ресурсов с Запада на Восток. Во множестве случаев бремя обслуживания долгов являлось высоким для данных стран. Некоторые из них не имели возможности полностью осуществлять выплаты по долгам.

Общий объем внешней задолженности развивающихся государств и государств с переходной экономикой стал увеличиваться больше чем в два раза (2,5 трлн. долл. в 2000 г. против 1 трлн. долл. в 1986 г.)

Предпринимаемые меры касательно урегулирования кризиса международной задолженности развивающихся государств и государств с переходной экономикой в незначительной мере изменили положение. Чтоб осуществить преодоление кризиса задолженности, данным государства необходимо было достигать кредитоспособности, что являлось в основном достигнутым.

В аналитических целях можно считать, что государство является обязанным соблюдать некоторые соотношения между уровнем долга и иными переменными:

- отношение между размерами обслуживания долга, куда могут входить погашение основной части долга, а также выплата процентов, и экспортными поступлениями,

- между общими размерами задолженности и ВВП,

- отношение объема задолженности к объему экспорта.

Отношение общей суммы долга к ВВП (EDT/GDP) и отношение общей суммы долга к экспорту (EDT/X) могут быть использованы в качестве устойчивости долга, а отношение величины обслуживания долга к экспортным поступлениям (EDS/X) будут показывать имеющуюся тяжесть задолженности. Можно считать, что государств имеет возможность устойчиво развиваться, когда отношение объема долга к экспортным поступлениям меньше 200--250%, а реальное обслуживание долга не будет превышать 20--25%.

В 2000 г. норма обслуживания долга для развивающихся государств составляла 22,5% (1980 г. -- 18,6%). Платежи по процентам только ненамного отставали от роста экспорта данных государств.

Отношение внешней задолженности к ВВП начало сокращаться лишь с 1987 г. (1982 г. - 37,5%, 1987 г. - 41,2, 2000 г. - 39,2%).

Отношение задолженности к экспорту было изменено в том же направлении, посредством достижения самого высшего показателя 200% в 1986 г. и составляя 137% в 2000 г. Во второй половине 90-х годов ВВП и экспорт государств-должников рос более высокими темпами, в связи с чем показатели соотношений долга и валового продукта начали возвращаться к уровню начала 80-х годов. Настолько высокие выплаты развивающихся государств и государств с переходной экономикой являлись связанными и реструктуризацией долга, а также с изменением процентных ставок.

В 2000 г. самые большие расходы касательно обслуживания внешнего долга несли Мексика (21 млрд. долл.), Бразилия (20 млрд. долл.), Индонезия (17 млрд. долл.), Китай (15 млрд. долл.) и Индия (11,5 млрд. долл.).

Региональный обзор. Анализ ситуации с динамикой международной задолженности, а также данными тяжести долга может указывать на то, что положение разнообразных групп государств и подсистем является различным. 15 государств с самой тяжелой задолженностью (норма обслуживания более 25%) начали сокращать их среднесрочные и долгосрочные долги частным кредиторам. Существенный прогресс достигался в пересмотре частного долга латиноамериканских государств (Аргентины, Бразилии) с самой большой тяжестью задолженности. Тем не менее, величина обслуживания долга в отношении экспорта латиноамериканских государств была повышена с 47,6% в 1982 г. до 52% в 2000 г., отношение внешней задолженности к ВВП было понижено с 67,6% в 1983 г. до 39% в 2000 г.

Тяжелая ситуация в отношении внешней задолженности оставалась в Африке. У государств данного континента наиболее высокий уровень долга в отношении ВВП среди всех развивающихся государств (1982 г. -- 51%, 2000 г. -- 66%). Особые трудности вызывает обслуживание долга. Отношение величины обслуживания долга к экспорту в 90-е годы начало колебаться в пределах от 18 до 27%. Государства Тропической Африки обладают самой высокой долей долга, который принадлежит официальным институтам. Она превышает (более 70%), причем более половины ее будет приходиться на международные институты. Такие данные способны показать отличную институциональную структуру задолженности государств Тропической Африки и их особое положение на частных рынках ссудного капитала. Государства, у которых официальная задолженность является большой, обладали меньшей возможностью уменьшения долга.

Общий объем задолженности азиатских государств постоянно возрастал, что являлось объясняемым весьма прочными их позициями на рынках ссудного капитала. Увеличение внешней задолженности государств Азии было уравновешен высокими показателями их экономического роста и приемлемым коэффициентом обслуживания долга государств данного региона (13--20% их экспорта).

Прогресс, который был, достигнут некоторыми государствами в уменьшении международной задолженности, осуществлял развитие параллельно с повышением количества просроченных выплат процентов государств Африки, Латинской Америки, а также Восточной Европы. К примеру, просроченные платежи возрастали в Бразилии и Аргентине, несмотря на положительные сальдо их платежных балансов. Данный факт мог указывать на то, что существование валютных резервов, хотя и являлось необходимым, но не может являться непременным условием гарантирования обслуживания долга.

Так как большая часть коммерческого долга напрямую либо косвенно будет принадлежать правительству, то обслуживание долга является ограниченным способностью государства осуществлять такие платежи за счет собственных резервов. В случае их недостаточности правительство будет нуждаться в средствах для приобретения иностранной валюты у частного сектора. В результате внешние переводы иностранной валюты обязаны являться связанными с внутренними переводами средств от частного сектора к правительству. Правительства данных государств имели ограниченный успех при повышении налоговых поступлений и сокращении расходов, чтоб достичь сбалансированного бюджета. В связи с этим, если важные экономические и социальные нужды не могут быть обеспечены за счет бюджета, обслуживание внешнего долга считается приоритетным.

В 1997 г. из 128 развивающихся государств лишь 7 являются чистыми экспортерами капитала, остальные считаются чистыми должниками. Чистыми должниками могут являться и государства с переходной экономикой. 60 государств развивающегося мира, а также большинство с переходной экономикой обладали просроченной задолженностью либо реструктурировали собственные долги по договоренности с кредиторами в 1993 - 1997 г.