Рынок еврокапитала
Интеграция мировых рынков капитала. Проведение на европейском рынке операций по кредитам и займам в евровалюте. Причины возникновения еврорынков. Форма еврокредита, рынок евробумаг. Россия на рынке еврозаймов. Перспективы развития рынка еврокапитала.
| Рубрика | Международные отношения и мировая экономика |
| Вид | реферат |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 14.11.2012 |
| Размер файла | 61,6 K |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
Размещено на http://www.allbest.ru/
Содержание
- Введение
- 1. Сущность и структура Еврорынка
- 2. Форма еврокредита
- 3. Рынок Евробумаг
- 4. Россия на рынке еврозаймов
- 5. Перспективы развития рынка еврокапитала в современных условиях
- Заключение
- Список использованных источников
Введение
Активная интеграция мировых рынков капитала началась около двадцати лет назад и существенно усилилась за последние несколько лет. Международные рынки капиталов сейчас гораздо более связаны, так как инвесторы, эмитенты и финансовые посредники стали более опытными, развитие информационных технологий и связи вывело все финансовые операции в новую плоскость, а координация международных и национальных регулятивных институтов стала более сильной.
За последние два - три десятилетия сложился глобальный рынок капиталов, способный преодолевать противоречия и неудобства национальных режимов регулирования, обеспечивая при этом постоянный мониторинг качества заемщиков, - это рынок евробумаг и, прежде всего, еврооблигаций, представляющий наиболее обширную его часть.
Данный рынок возник в качестве ответной реакции на меры по контролю за движением капиталов, введенных в США. Становление рынка евробумаг является наглядной иллюстрацией того, как введение различного рода ограничений стимулирует финансовые нововведения, которые в свою очередь стимулируют их отмену.
Сейчас можно лишь предполагать, каким было бы устройство финансового мира и соотношение сил в глобальной конкурентной борьбе, если бы данные ограничительные меры, в результате которых Европа получила серьезный импульс для развития собственных финансовых центров, не были приняты в США. Безусловно, введение новой европейской валюты, "Евро", и образование на территории Европы единого финансового рынка, знаменуют собой очередную стадию в процессе глобализации экономических процессов.
Между тем, глобализация рынка капиталов - далеко не однозначное явление. Этот процесс неизбежно вступает в противоречие с действующими национальными режимами регулирования и сопряжен с серьезными макроэкономическими ограничениями и рисками. Помимо всего прочего, в условиях свободного перемещения капиталов любое отклонение страны - эмитента от строгой финансовой дисциплины неизбежно приводит к оттоку средств и повышению стоимости их привлечения в будущем. Это особенно опасно в странах со слабыми системами регулирования, с недостаточно капитализацией банковских систем. Не случайно международные финансовые кризисы (мексиканский - 1994 г., азиатский - 1997 г. и события в России в 1998 г.) затронули главным образом формирующиеся рыночные экономики. Именно они стали жертвами "бегства" капиталов, кризиса платежных балансов и обменного курса.
Однако вновь устанавливать барьеры на пути свободного перемещения капиталов вряд ли представляется рациональным, так как глобализация сулит немалые преимущества как инвесторам так и заемщикам, поскольку, предоставляя субъектам рынка максимально разнообразный выбор, позволяет заключать более эффективные с точки зрения их потребностей сделки.
рынок еврокапитал россия
1. Сущность и структура Еврорынка
Еврорынок - это рынок, на котором проводятся операции по кредитам и займам в евровалюте.
Евровалюта - это конвертируемая валюта какой - либо страны, переведенная на счета иностранных банков и используемая ими для операции во всех странах, включая страну - эмитента этой валюты. Еврорынки не имеют статуса правительственных, государственных рынков. Операции на еврорынке не имеют статуса правительственных, государственных рынков. Операции на еврорынках не попадают под государственное валютное регулирование и налоговое законодательство конкретной страны.
Еврорынки возникли в конце 1950 - х гг., причинами их возникновения стали:
· предложения по размещению долларов вне США;
· большой спрос на доллары в Европе;
· регламентация США, усложняющая валютные операции с долларом в этой стране по сравнению с операциями на свободном рынке;
· желание европейских банков найти источник финансирования международных операций.
Возникновение рынка евродолларов - это результат совместного проявления ряда факторов, основным из которых были ограничительные меры правительства США и Великобритании в сфере банковской деятельности. Экономическое положение США в конце 1950-х - начале 1960 - х гг. характеризовалось значительным усилением инфляции накоплением дефицита платежного баланса и снижение золотого запаса. Для удержания клиентов и привлечения дополнительных средств американским банкам было необходимо выплачивать повышенные проценты по клиентским счетам, что было невозможно из-за действия Инструкции Q (запрещавшей американским банкам и филиалам иностранных банков, действующим на территории США, выплату процентов, выплачиваемых банками по сберегательным и срочным депозитам, включая депозитные сертификаты). Действие Инструкции М (устанавливающей уровень обязательных резервов по привлеченным на внутреннем рынке депозитам) и требование обязательного страхования депозитов также негативно сказывались на конкурентоспособности американских банков, повышая для них стоимость заемных средств.
Чтобы обойти ограничение Инструкции Q, американские банки стали переводить остатки по текущим клиентским счетам с балансов головных офисов на балансы своих зарубежных филиалов в Европе, что позволяло им выплачивать проценты по остаткам на этих счетах. При этом привлеченные средства использовались не только зарубежными подразделениями, но и головными офисами американских банков. Такие обходимые схемы обеспечивали приток огромного количества средств с американского рынка на зарождающийся евродолларовый рынок, стимулируя развитие последнего. Установленный потолок процентных ставок сберегательным и срочным депозитам также вызвал массовый отток средств из американских банков и подтолкнул последние к открытию дополнительных филиалов в Лондоне для привлечения средств на рынке евродолларов возросли, стимулируя приток новых средств на этот рынок.
Кроме США значительные экономические трудности в 50 - 60-е гг. испытывала Великобритания, что выражалось прежде всего в плохом платежном балансе страны.
В качестве мер по борьбе с экономическими проблемами, особенно обострившимися после Суэцкого кризиса 1956, правительство Великобритании ввело ограничение на предоставление банками коммерческих кредитов в фунтах стерлингов при внешне торговых операциях с контрагентами, не входящими в зону стерлинга. Одновременно Британским банком была повышена ставка процента по привлекаемым депозитам до 7% годовых. Эти меры были направлены на ограничение оттока национальной валюты из страны и привлечение ликвидных средств иностранных контрагентов, что способствовало частному решению проблем платежного баланса без сокращения золотого запаса Великобритании.
Введение ограничений на предоставление кредитов в фунтах стерлингов заставило британские, а вслед за ними и другие банки использовать американские доллары для кредитования внешней торговли, так как использование европейских валют было затруднено отсутствием их свободной конвертируемости. При этом долларовые депозиты европейских банков не репатриировались в США, как это было прежде, а предоставлялись заемщикам из Европы. Именно последнее обстоятельство способствовало превращению рынка долларовые депозитов, существовавшего в Европе с конца 19 века в евродолларовый рынок. Повышение ставки процента Британским банком до 7 % годовых при средней ставке процента на американском рынке 2 - 2,5 % усилило приток средств на рынок евродолларов.
Отсутствие государственного регулирования евродолларовых операций позволяло участникам данного рынка (евробанкам, инвесторам и заемщикам) снижать издержки своих финансовых операций. Банки могли выплачивать более высокие проценты по евродолларовым депозитам и предоставлять более дешевые кредиты в евродолларах. Преимущество операций на рынке евродолларов по сравнению с операциями на национальных рынках стимулировали активное развитие первого.
Развитию евродолларового рынка способствовала также деятельность центральных банков промышленно развитых стран местом размещения долларовых активов. Проводя операций на этом рынке, центральные банки получили: более высокий процент, чем при размещение средств в американских банках или при инвестициях в казначейские векселя США; возможность относительно незаметно для правительства США проводить операции продажи долларов так как в условиях дефицита платежного баланса правительство США оказывало сильное давление на промышленно развитые странны, заставляя их держать свои резервы в долларах США, а не в золоте; возможность оказывать влияние на процентные ставки и курс доллара.
Помимо рассмотренных выше мер правительственного регулирования и деятельности центральных банков огромное влияние на развитие евродолларового рынка оказало снятие многих ограничений в 1958 - 1959 гг. на конвертируемость большинства европейских валют и валютообменные операции, операции на рынке кредита и капитала. Это способствовало оживлению всего международного финансового рынка и, в частности, значительному увеличению объема операций рынка евродолларов, превращению евродолларового рынка в евровалютный рынок, развитию конверсионных операций на нем.
Началом следующего этапа в развитии еврорынка стало введении в США в 1963 г. дополнительного налога (IET) на проценты, получаемые резидентами США по иностранным облигациям, размещаемым в США, если эти проценты превышали уровень купонных ставок по аналогичным американским ценным бумагам. Налог был установлен в размере до 15%, он не распространяется на ценные бумаги, находившиеся в собственности резидентов США на момент введения налога.
IET существенно увеличил стоимость заимствований на американском рынке, заставив инвесторов привлекать средства с евровалютного рынка. Первоначально IET не применялся к кредитам со сроком погашения от 1 года до 3 лет, но в 1965 г. был распространен на эти операции. Помимо IET в 1965 г. правительство США также приняло Программу по контролю за иностранными инвестициями американских компаний и иностранными компаниями инвестировать за рубеж средства, привлеченные на внутреннем финансовом рынке США. В 1968 г. она приобрела обязательный характер. Это ограничение так же увеличило спрос на евродоллары со стороны американских компаний, имеющих подразделение за пределами США, стимулирую дальнейшее развитие операций с евровалютами.
Введение IET, а так же требований по предоставлению информации американской Комиссии по ценными бумагам и биржам (SEC) явилось причиной фактического закрытия рынка США для заемщиков из промышленно развитых стран и появление еврорынка ценных бумаг.
Центром рынка капитала промышленного развитых стран стал Лондон благодаря следующим причинам:
1) лондонские банки были готовы к получению выгод от закрытия американского рынка, так как накопили с начала 19 века большой опят работы на международном рынке и имели устоявшиеся связи с иностранными банками. Эффективность работы лондонских банков была очень высокой. Их расходы по операция размещения иностранных облигаций были и ненамного превышали аналогичные расходы американских банков;
2) Лондон был центром мирового рынка евродолларов, который мог служить источником ресурсов для зарождающегося рынка облигаций;
3) Правительство Великобритании оказывала большую поддержку в развитии Лондонского рынка облигаций. В 1963 г. вновь был разрешен выпуск предъявительских ценных бумаг, запрещенный во время Второй мировой войны, были значительно снижены налоги на операции с ценными бумагами.
Однако из-за плохого состояния платежного баланса Великобритании необходимо было, чтобы на вновь создаваемом рынке обращались ценные бумаги, номинированные в валютах, отличных от ее национальной валюты. Это предотвращало бы отток фунтов стерлингов по операциям покупки облигаций.
Все эти изменения и общая поддержка создаваемого рынка правительства Великобритании привели к активному использованию лондонского рынка инвесторами и заемщиками из стран западной Европы и Японии. Большинство облигаций, обращавшихся на этом рынке, были выражены в американских долларах.
Так возник рынок еврооблигации - облигаций, размещаемых на еврорынке через синдикаты международных банков.
Отмена IET в 1974 г. не привела к вытеснению рынка еврооблигаций и еврорынка в целом вновь открывшимся американским рынком. Частично это было обусловлено тем, что к 1974 г. два сегмента еврорынка - евровалютный рынок и рынок еврооблигаций были уже достаточно развитыми рынками с большим количеством участников и большими объемами операций, по - прежнему свободных от государственных ограничений. С другой стороны, содействие дальнейшему рост объема операций с евровалютами оказал нефтяной кризис 70-х гг. В связи с введение правительством США нефтяного эмбарго инвесторы из стран - экспортеров нефти перестали размещать средства в американских банках, опасаясь замораживания средств. Депозиты размещались ими в евробанках, поддерживая дальнейшей развитие операций с евровалютами.
Активное развитие еврорынков в 60-70 - е г., усиление процессов секъюритизации кредитных отношений, оперирование на нем финансовых ресурсов институциональных инвесторов, создание и функционирование международных финансовых центров с их возможностями и инвестиционным потенциалом привели к началу 80 - х гг. к бурному развитию рынков ценных бумаг: еврооблигаций, евроакций, евровекселей, финансовых инноваций.
Таким образом, рынок евровалют стал национальным рынком, операции которого не регулировались национальными государствами, и превратился в своего рода посредника между национальными рынками ссудных капиталов.
Новый этап в развитии мирового рынка ссудных капиталов начался в 80-90-е гг. В этот период обозначилась тенденция к укреплению финансовых связей между отдельными национальными хозяйствами, к значительному уменьшению различий между национальными рынками ссудных капиталов и еврорынком. Постепенно обособленность еврорынка от национальных рынков заменяется их переплетением и интегрирование в единый взаимосвязанный мировой рынок ссудных капиталов.
Основными субъектами на еврорынке становятся банки, принимающие депозиты и предоставляющие кредиты в иностранных валютах. Эти банки называют евробанками.
В 60-е годы начали действовать рынок латиноамериканских долларов, в основном в финансовых центрах Юго-Восточной Азии: Сингапуре и Гонконге. С 70-х гг. функционирует рынок ближневосточных долларов с центром в Бахрейне. В 1982 г. появился центр еврорынка в Нью-Йорке. Приставка "евро", следовательно, не является типичной лишь для еврейских валют, а указывает на иностранный характер валюты по отношению к месту совершения кредитных операций.
Объективной основой формирования и развития рынка евровалют служит усиление процессов интернационализации экономики, международной экспансии финансового капитала, а также возникновение транснациональных финансовых групп, потребовавших создания адекватного рынка ссудного капитала.
Развитие еврорынков дало возможностью формировать свободное соотношение спроса и предложения на финансовые ресурсы и рационально размещать их в мировом масштабе.
Структура еврорынка определяется тем, что он подразделяется на три взаимосвязанных сектора: евроденежный рынок, т.е. рынок краткосрочных еврокредитов, рынок среднесрочных банковских еврокредитов, рынок среднесрочных банковских еврокредитов и рынок евробумаг, ил еврозаймов. Основную часть еврокредитов предоставляют международные консорциумы (синдикаты) банков.
Еврорынок:
Размещено на http://www.allbest.ru/
2. Форма еврокредита
Рынок еврокредитов включает рынок краткосрочных еврокредитов и рынок среднесрочных банковских кредитов.
Стоимость еврокредита включает проценты и различные комиссии. Специфика процентных ставок заключается в том, что они не фиксируются, а ежеквартально или раз в полгода корректируются в соответствии с рыночными ставками (на базе ролловерного кредита).
Ставки еврорынка включают в качестве переменной Лондонскую межбанковскую ставку (ЛИБОР), по которой лондонские банки предоставляют краткосрочные необеспеченные ссуды (до 1 года) в евровалюте первоклассным банкам размещением у них соответствующих депозитов, а в качестве постоянного элемента - надбавку "спред", т.е. премию за банковские услуги. Ее уровень колеблется от о,75 до 3%.
Как ставка предложения (размещения) денежных средств ЛИБОР обычно на 1,8% выше Лондонской межбанковской ставки привлеченных средств (ЛИБИД). Самое широкое использование получили ЛИБОР в долларах, но это не исключает применение ее в других евровалютах. Используется также средняя между ЛИБОР И ЛИБИД ставка - ЛИМИН (по аналогии с ЛИБОР в мировом финансовом центре Бахрейна взимается БИБОР, в Париже - ПИБОР, во Франкфурте - на - Майне - ФИБОР, в Сингапуре - СИБОР), а в США, Канаде и Японии базой по еврокредитам служит прайм-рэйт.
Процентные ставки по еврокредитам обычно ниже ставок по иностранным (отечественным) банковским кредитам. Это обусловлено:
а) отсутствием резервных требований на евродепозиты;
б) отсутствием платежей комиссионных по сравнению депозитов;
в) отсутствием необходимости для евробанков кредитовать определенных заемщиков по ставкам ниже рыночных (что увеличивает доходы банков);
г) известностью большинства заемщиков на еврорынке (что снижает издержки сбора информации и кредитного анализа для банков);
д) предоставлением евровалютных займов в крупных сумма. Что позволяет (в результате эффекта экономии на масштабах) устанавливать низкие маржи, снижает операционные издержки (в силу того, что кредиты стандартизированы и осуществляются посредством использования телефона или телекса);
е) предоставлением еврокредитов филиалами евробанков, расположенными в "налоговых гаванях", что обеспечивает после налоговые доходы этим банкам.
Операции на рынке еврокредитов. На рынке краткосрочных еврокредитов проводятся операции по кредитованию внешнеторговых сделок или по восполнению текущих потребностей ТНК. Сроки предоставления ссуд - от 3 месяцев до 1 года. Преобладающая форма краткосрочных кредитов - межбанковские ссуды, т.е. помещение банками депозитов на счета других крупных банков по относительно низкой процентной ставке. Последние же используют эти депозиты для кредитования первоклассных заемщиков по более высоким процентным ставкам, получая большую маржу на разнице процентов.
Средне - и долгосрочные банковские еврокредиты предоставляются на срок от 1 года до 10 лет. Это главная форма кредита на еврорынке в настоящее время. Средне - и долгосрочные кредиты предоставляются на условиях "стэнд-бай" и возобновления (ролловерные). При кредитование на условиях "стэнд-бай" банк обязуется предоставить заемщику обусловленную сумму на весь договорный срок использования, который делится на короткие периоды (3, 6, 9, 12 месяцев). Для каждого периода устанавливается "плавающая" ставка процента, которая пересматривается с учетом динамики ЛИБОР. Что позволяет предоставлять долгосрочные кредиты, источником которых служат краткосрочные ресурсы.
Ролловерные кредиты - их особенность заключается в том, что, хотя они выдаются на средние сроки, их оформление осуществляется частями, в основном на 3 - 6 месяцев. После каждого такого оформления кредит возобновляется до истечения его срока.
Ролловерные кредиты уменьшают риск банков по среднесрочным кредитам, так как они предоставляются под "плавающую" процентную ставку, уровень которой регулярно пересматривается в соответствии с изменением ставок на рынке.
Банки предоставляет ролловерные кредиты на разных условиях:
· Кредит на всю сумму однократно сразу после заключения соглашения или через определенное время. Погашение кредита осуществляется полностью или частями;
· Кредит, предусматривающий максимальный лимит, в пределах которого заемщик имеет право получить кредит в необходимых размерах в начале каждого промежуточного срока его использования. Погашение осуществляется частично или полностью;
· Кредит, в соглашении о котором фиксируется даты пересмотра процентной ставки и объема ссуды, осуществляемого ежеквартально либо раз в полгода или год в пределах установленного срока;
· Кредит, дающий право заемщику в случае необходимости его получать в течение всего договорного срока.
Рынок среднесрочных кредитов - это преимущественно рынок банковских консорциумов и синдикатов, или рынок синдицированных кредитов.
В организации и осуществлении синдицированного кредитования участвуют: организатор (arranger), соорганизаторы (coarrangers), Лид - менеджеры (lid-manager), менеджеры и простые участники или participants. Всю основную работу выполняет организатор, остальные участники юридически выступают как кредиторы. Различие между ними состоит в размере комиссионных - участники высшего уровня получают больше. Помимо этих участников назначается банк-агент, который осуществляет связь между заемщиком и кредиторами, занимается рассылкой необходимой корреспонденции, а также следит за исполнение заемщиков тех обязательств, которые прописаны в итоговом соглашение.
Среди участников синдиката выделяются основной кредитор и субкредиторы. Обычно основным кредитором является дочерняя или "родственная" структура организатора, тогда как субкредиторами выступают все остальные банки синдиката - от соорганизаторов до простых участников. Основной кредитор, как правило, предоставляет большую, чем другие банки, сумму кредита и, соответственно, получает большие комиссионные.
Всю процедуру от необходимости взять кредит на внешнем рынке до получения кредита можно разбить на четыре стадии.
На первой стадии банк заемщик ищет организатора кредита. Для выбора организатора некоторые банки прибегают к помощи тендера.
Банков - организаторов может быть два или даже три. Обычно число их возрастает, когда нужно набрать большую сумму, и поэтому назначается несколько arrangers из различных регионов мира, чтобы каждый в своем регионе занялся поиском кредиторов, например один банк из Азии, другой - из Европы, третий - из Америки. Когда организатор выбран, переходят к закреплению отношений официальным документом.
Вторая стадия связана с назначением организатора, с которым окончательно согласовываются условия кредита.
Объявленная сумма кредита, процентная ставка и срок зависят только от желания и возможностей банка - заемщика.
Остановимся на формах синдицированного кредита и комиссионных.
Предусматриваются две формы кредита:
1) Соглашение подписывается со всеми банками синдиката;
2) Соглашение подписывается только с основным кредитором, организатором и агентом.
Комиссия для участников синдиката определяется как процент от суммы кредита. Размер комиссии колеблется между 0,7 и 1,5%. Банк - организатор берет себе большую часть этого процента. А остальную часть по своему усмотрению распределяет между другими участниками. Получает свои комиссионные и банк - агент.
На третьей стадии банк-организатор ищет остальных участников синдиката и принимает заявки на участие. Для очной встречи со всеми кредиторами на этой стадии иногда проводится роад - шоу по финансовым центрам мира.
Четвертая стадия - генеральная синдикация. На этой стадии подготавливается текст итогового соглашения, где оговариваются все условия до мельчайших подробностей.
Банковские синдикаты могут включать до 50 - 60 банков. Свыше 80% всех синдицированных кредитов организуется крупнейшими коммерческими банками, которые существенно оттеснили торговые и инвестиционные банки, лидировавшие в 60 - начале 70 - х гг.
3. Рынок Евробумаг
Определение евробумаг можно дать следующим образом:
Евробумаги - это ценные бумаги, выпущенные в валюте отличной от национальной валюты эмитента.
Однако существует официальное определение евробумаг, которое даётся в
Директиве Комиссии европейских сообществ от 17 марта 1989 г.,
регламентирующей порядок предложения новых эмиссий на европейском рынке.
В соответствии с этой Директивой евробумаги - это торгуемые ценные
бумаги, со следующими характерными чертами, а именно:
1. Проходят андеррайтинг и размещаются посредством синдиката, минимум два участника которого зарегистрированы в разных государствах;
2. предлагаются в значительных объёмах в одном и более государствах, кроме страны регистрации эмитента;
3. Могут быть первоначально приобретены только при посредничестве кредитной организации или другого финансового института.
Инструменты операций на рынке евробумаг:
· Еврокоммерческие и еврофинансовые векселя - письменные векселя в евровалютах
· Депозитные сертификаты - письменные свидетельства банков о депонировании денежных средств.
Еврооблигации - облигации, выпущенные в валюте, являющейся иностранной для эмитента (как правило), размещаемые с помощью международного синдиката андеррайтеров среди зарубежных инвесторов, для которых данная валюта также, как правило, является иностранной. Самый объёмный и развитый рынок, его доля на рынке ценных бумаг составляет около 90%.
Основные характеристики рынка еврооблигаций:
1. Еврооблигации размещаются одновременно на рынках нескольких стран, при этом валюта еврооблигационного займа не обязательно является национальной, как для кредитора, так и для заёмщика
2. Размещение осуществляется эмиссионным синдикатом, который, как правило, представляют банки, зарегистрированные в разных странах.
3. Выпуск и обращение еврооблигаций осуществляется в соответствии с установившимися на рынке правилами и стандартами. Основная часть эмиссий еврооблигаций производится без обеспечения, хотя в отдельных случаях возможно обеспечение в форме гарантии третьих лиц или имущества эмитента. Эмиссия еврооблигаций сопровождается целым рядом дополнительных условий и оговорок, призванных снизить риски для держателей ценных бумаг. Наиболее распространенными являются т. н. "негативный залог" (условия выпуска предусматривают обязательство эмитента не выпускать более бумаги, обладающие преимущественным правом погашения). В случае наступления технического дефолта (неплатежа) по какому-либо одному выпуску еврооблигаций, предусмотрен кросс-дефолт - досрочное погашение всех выпусков еврооблигаций, находящихся в обращении. Выпуск облигаций, как правило, обусловлен обязательствами эмитента по поддержанию определенного соотношения собственного и заемного капитала, ограничению выпуска прочих долговых обязательств в течение оговоренного периода времени.
4. Еврооблигации, как правило, ценные бумаги на предъявителя (bearer bonds)
5. Доходы по еврооблигациям выплачиваются в полном объёме без удержания налога в стране эмитента. Если же местное законодательство предусматривает удержание налога на проценты, который платит заемщик, последний обязан довести величину процентных платежей до уровня, обеспечивающего инвестору процентный доход, равный номинальному купону.
Еврооблигации могут выпускаться сроком от 4 до 15 лет и даже до 30 и 4о лет. Сроком погашения от 4 до 9 лет эмитируется около 50% всех еврооблигаций, 30 % облигаций имеют срок погашения от 10 до 30 лет.
Для привлечения средств инвесторов, ресурсы которых отличаются от долгосрочных характером, выпускаются облигации с фиксированной, а также "плавающей" ставкой (30-40 лет). Средний размер еврозайма колеблется в пределах от 20 до 30 млн. долл., но может достигать 300 и 500 млн. долл.
ОСНОВНЫМИ ЗАЕМЩИКАМИ ВЫСТУПАЮТ: НАДНАЦИОНАЛЬНЫЕ ИНСТИТУТЫ (10%), государственные институты (30%), частные финансовые институты (37%), корпорации (23%).
Посредниками в размещении еврозаймов выступают ведущие ТНБ, которые организуют международные банковские синдикаты, для удовлетворения интересов крупных клиентов в долгосрочном капитале, а также в целях диверсификации рисков и максимального географического и институционального охвата при размещении ценных бумаг. В банковский синдикат, возглавляемый крупным банком, входят обычно 10 - 11 банков. Инвесторами выступают различные кредитно финансовые учреждения: страховые компании, пенсионные фонды, центральные и коммерческие банки, а так же розничные инвесторы, предоставленные состоятельными индивидами, некрупными финансовыми институтами.
Около 40% всех еврооблигаций имеют долларовую деноминацию, тентов преобладает США - 12%; доля наднациональных организаций (Всемирный банк, ЕБРР и т.п.) составляет 10%. Общая доля европейских стран - около 55%, развивающихся стран - 9%
Виды еврооблигаций:
Типичная еврооблигация - предъявительская ценная бумага в форме сертификата с фиксированной процентной ставкой, по которой доход выплачивается один раз путём предъявления купонов к оплате, или погашение производится в конце срока единовременным платежом и общее количество обращающихся на рынке евробумаг (включая краткосрочные) превышало в 1995 году 40.000, а ежедневный оборот торговли превышал 21 млрд. долларов. Типичная еврооблигация - предъявительская ценная бумага в форме сертификата с фиксированной % ставкой, по которойпрофит выплачивается один раз путём предъявления купонов к оплате, или погашение производится в конце срока единовременным платежом или в течение определенного срока из фонда погашения. Вместе с тем, из всех рынков ценных бумаг, рынок еврооблигаций отличается наибольшим разнообразием инструментов. Здесь можно встретить самые различные по своей конструкции ценные бумаги, порой весьма экзотические.
Различия по способу выплаты прибыли:
· Облигации с фиксированной ставкой % - Fixed Rate obligation.
· Облигации с нулевым купоном - Zero coupon obligation.
Capital Growth obligation. Стоимость размещения равна номиналу, а погашение производится по более высокой цене. Например, в 1985 году Deutsche bank Finance N. V. выпустил облигации, которые были погашены в 1985 году по цене, равной 287% от лицевой стоимости.
Deep Concession in the price obligation. Облигации с глубоким снижением цены, то есть продающаяся по цене, значительно ниже, чем стоимость погашения. Например, в январе 1997 года Мировой банк разместил облигации с нулевым купоном в итальянских лирах с погашением в феврале 2007 года по цене 51,70% к номиналу, что дает доходность в 6,820% годовых.
Облигации с плавающей ставкой процента - Floating Rate Note (FRN's). Эти инструменты представляют собой средне - и долгосрочные облигации с изменяющейся % ставкой, которая периодически корректируется. % ставка объявляется в начале купонного периода, как правило, это квартал. Ставка % обычно фиксируется в виде надбавке или спрэд к ставке LIBOR. Иногда в качестве базы берется доходность по казначейским векселям (Treasure bills) США. Процентный профит выплачивается в конце каждого процентного периода. Как правило, это среднесрочные инструменты, однако известен случай размещения облигаций (нот) на 40 лет (облигации с плавающей ставкой % правительства Швеции 1984 года с погашением в 2024 году) или "вечные" облигации английского банка National Westminster bank (NatWest's FRN's never mature). Например, в 1996 году Китай осуществил выпуск столетней облигации. Также собираются выпустить подобные облигации Малайзия, Таиланд, Южная Корея.
Одним из основных условий выхода на рынок еврооблигаций является получение кредитного рейтинга, что говорит о кредитоспособности заемщика. Кредитные рейтинги основаны на принципах независимости, объективности и открытости. Основными рейтинговыми агентствами являются: Moody's Investors Service, Standart & Poor's, Fitch IBCA.
На рынке еврооблигаций присутствуют займы Российской Федерации. На осуществление государственных заимствований имеет право Правительство Российской Федерации либо уполномоченное им Министерство Финансов России. Важным событием 2010 г. стало возвращение России после двенадцатилетнего перерыва на рынок внешних заимствований. Россия провела эмиссию еврооблигаций общей стоимостью в 5,5 млрд долл. США. Эмиссия состояла из двух видов облигаций - Russia 15 и Russia 20 со сроком погашения соответственно в 5 и 10 лет [3]. Знаковым событием для российского рынка еврооблигаций в 2010 г. стал выпуск ВТБ еврооблигаций в сингапурских долларах на срок в 2 года объемом почти в 300 млн долл. США и в юанях на срок в 3 года на сумму в 150 млн долл. США. В феврале 2011 г. Россия осуществила первый выпуск суверенных еврооблигаций, деноминированных в рублях, в сумме 40 млрд р. под ставку 7,85 %. Выпуск рублевого займа обусловлен стремлением России привлечь иностранных инвесторов в рублевые финансовые активы и "проложить дорогу" к постепенному превращению рубля в мировую резервную валюту. Кроме того, такой неожиданный со стороны России шаг во многом обусловлен стратегической целью превращения Москвы в международный финансовый центр, что предполагает создание условий для притока инвестиций в Россию с международного рынка капиталов для роста объемов первичного размещения акций, торговых оборотов на рынке долговых ценных бумаг и производных финансовых инструментов.
4. Россия на рынке еврозаймов
Реальная возможность выхода на еврорынок как суверенного заемщика появилась у Российской Федерации в 1996 г. в организации займа на сумму 1 млрд. долл. Затем в течение полутора лет Россия разместила еще девять выпусков еврооблигаций в долларах, немецких марках и итальянских лирах, в том числе и наиболее долгосрочные 30 - летние облигации с погашением в 2028 г. вольному обмену ГКО - ОФЗ на сумму около 6,5 млрд. долл. (с погашением в 2005 и 2018 гг.). Наконец в 2000 г. Россия реструктурировала внешние обязательства Внешэкономбанка ("ВЭБовки" облигации PRIN и IAN) и выпуска 10 - и 30 - летние еврооблигации, причем "Евро - 30" - один из крупнейших на всем рынке выпусков (его номинальный объем - 18, 3 млрд долл.).
Помимо государства в качестве официальных заемщиков на еврооблигационном рынке выступили российские субъекты Федерации: Москва. Санкт - Петербург, Нижегородская область.
Вторичный рынок еврооблигаций - один из самых активных сегментов рынка долговых обязательств, ликвидность его обеспечивается большим числом отечественных и зарубежных инвесторов. Участники этого рынка становятся и российские компании. Главное достоинство еврооблигаций - их надежность.
Наиболее ликвидные бумаги в данном секторе рынка:
Мобильные ТелеСистемы - облигации, номинированные в долларах США с полугодовым купоном 10, 95% и погашением в 2004 г.;
Сибнефть - облигации, номинированные в долларах США с полугодовым купоном 11,5 % и погашением в 2007 г.;
Газпром - облигации, номинированные в долларах США с полугодовым купоном 9,125% и погашением в 2007г.;
Газпромбанк 03 - облигации, номинированные в евро с годовым купоном 9, 75% и погашением в 2003г.;
Москва 06 - облигации, номинированные в EUR с годовым купоном 10,95% и погашение в 2006г. На данном сегменте рынка есть свои особенности для отечественных инвесторов: практически все корпоративные российские еврооблигации эмитируются посредством компаний - нерезидентов РФ. Например, Роснефть, "МТС" эмитировали еврооблигации в Люксембурге. Чаще всего эмиссии регистрируются на оффшорные фирмы. Это обусловлено требованиями листинга на западных фондовых рынках.
Для российского частного инвестора не имеет принципиального значения где, именно эмитированы приобретаемые им бумаги, так как риски по ним все равно остаются на российских компаниях. А вот российские юридические лица по законодательству без специального разрешения не могут приобретать облигации нерезидентов, а на внебиржевом рынке - и резидентов. Исключение делается только для биржевого оборота через РТС и ММВБ, который составляет ничтожно малый объем по сравнению с рынком.
Таким образом, юридические лица и банки без генеральной лицензии могут покупать на российских рынках только суверенные еврооблигации. Поэтому для приобретения российских корпоративных еврооблигаций компании - резиденты используют оффшоры.
5. Перспективы развития рынка еврокапитала в современных условиях
Последние несколько десятилетий функционирования мировой финансовой системы характеризуются возрастанием роли рынка еврокапитала. Условия для его возникновения и развития создала полная отмена в 70-х годах ХХ в. ограничений на перемещение капитала в развитых странах [1]. В составе рынка еврокапитала можно выделить такие основные компоненты: рынок еврооблигаций, рынок евроакций, рынок еврокредитов и рынок кредитных услуг.
Наиболее крупным и динамично развивающимся сегментом еврорынка является рынок еврооблигаций (eurobonds).
Его доля в общем объеме рынка евробумаг составляет более 90%. Так, совокупная стоимость находящихся в 2010 г. в обращении еврооблигаций составляла более 4 млрд. долл.
Стремительное развитие рынка еврооблигаций объясняется целым рядом причин, основная из которых - отсутствие государственного регулирования. Именно нерегулируемость рынка еврооблигаций, отсутствие налогообложения, разнообразие видов и валют ценных бумаг, способное удовлетворить любые запросы заемщиков и инвесторов, выгодно отличают еврооблигационный рынок от национальных рынков облигаций. Кроме этого, рынок еврооблигаций представляет
собой значительный шаг вперед по пути к полностью интегрированному европейскому рынку капитала.
Рынок евроакций (euroequities) появился в 1983 г. и с тех пор развивался быстрыми темпами. Уже в 1986 г. объем эмиссий составил 7 млрд. долл. Однако кризисные явления в мировой экономике затормозили его развитие, и на сегодняшний день рынок евроакций значительно уступает по объемам еврооблигационному рынку.
Евроакции представляют собой долевые ценные бумаги, которые продаются на еврорынке и котируются в оффшорном финансовом центре (чаще всего в Лондоне, реже в Люксембурге и Сингапуре)
Евроакции размещаются международными банковскими синдикатами и, как правило, покупаются за евровалюты.
Более быстрый рост рынка еврооблигаций, чем рынка евроакций объясняется различными преимуществами еврооблигаций перед акциями как для инвестора, так и для эмитента. Во-первых, это более широкие возможности получения прибыли от инвестиций в облигации; во-вторых, возможности селективного снижения рисков инвестора; в-третьих, отсутствие риска размывания капитала для заемщика (как при эмиссии акций); и, в-четвертых, большое разнообразие видов еврооблигаций.
Еврооблигации и евроакции являются важными инструментами международного финансирования, при этом они не исключают, а дополняют друг друга. Подтверждением может служить выпуск облигаций, конвертируемых в акции, которые занимают промежуточное положение между рынками долгового и долевого финансирования. Исследования, проведенные на рынках США, показали, что доходность конвертируемых облигаций очень сильно коррелирует с доходностью акций, составляя 0,82-0,85, в то время как для долгосрочных облигаций коэффициент корреляции составляет 0,39, а для среднесрочных - 0,44.
Основной угрозой для развития рынка евробумаг в будущем может стать отмена государствами регулирования национальных рынков капитала. В этом случае потребность в рынке еврооблигаций и евроакций может резко сократиться.
Наряду с ростом рынка еврооблигаций в мире наметилась тенденция к сокращению рынка еврокредитов. Заемщики на рынке еврокапиталов всё чаще отдают предпочтение более гибким источникам финансирования посредством эмиссии нот (Note Issuance Facility, NIFs), которые являются промежуточной формой между еврокредитами и евроэмиссиями.
Еврорынки капитала открывают возможность привлечения заемных средств практически всех степеней зрелости, начиная с краткосрочных и заканчивая "вечными" (например, бессрочные облигации) и собственными средствами (акции), иногда без банковской гарантии (ценные коммерческие евробумаги). Кроме того, банки предоставляют еврокредиты на сроки от одного дня до десятков лет. Т.о. еврорынки способны удовлетворить все виды потребностей u1082 как заемщиков в финансовых ресурсах, так и инвесторов в способах финансовых вложений.
Заключение
Роль Российской Федерации и ее экономических субъектов на мировом рынке капиталов не должна ограничиваться лишь деятельностью по привлечению инвестиций. По мере роста российской экономики российские компании становятся все более важными игроками на рынке капиталов, не только как получатели инвестиций, но и как инвесторы. Современные тенденции глобализации мировой экономики с одной стороны, и либерализации российской экономики и финансовой системы с другой, ставят Россию перед необходимостью постепенно поднимать железный занавес, отделяющий российских инвесторов от мирового рынка капиталов.
Россия может получить значительную выгоду, открыв свой рынок капиталов иностранным эмитентам и ценным бумагам, номинированным в иностранной валюте. Обращение таких ценных бумаг, выпущенных как российскими, так и зарубежными эмитентами:
1) Увеличит приток иностранных инвестиций, так как капитал, полученный иностранными компаниями в России, часто реинвестируется в российскую экономику, а также местные коммерческие операции эмитента;
2) Принесет выгоду российской экономике, поскольку сбережения российских компаний и граждан будут инвестироваться в местный фондовый рынок, играющий роль эффективного посредника между инвесторами и реальным сектором;
3) Расширит возможности диверсификации инвестиций и, тем самым, снизит риски как институциональных, так и мелких портфельных инвесторов;
4) Будет способствовать укреплению доверия к местным финансовым рынкам, по мере того, как институциональные и частные инвесторы будут становиться участниками глобального рынка капитала;
5) Позволит гражданам использовать недавно появившуюся возможность легально инвестировать сбережения в ценные бумаги, номинированные в иностранной валюте (на сумму до 75.000 долларов США), причем через российских брокеров, а не через иностранные оффшорные банки.
6) Будет способствовать реализации усилий правительства в области пенсионной и банковской реформы, предоставляя институциональным инвесторам дополнительные возможности для инвестиций и диверсификации их инвестиционных портфелей;
7) Будет способствовать развитию институциональных инвесторов - в том числе банков, инвестиционных, страховых компаний, публичных и частных пенсионных фондов, путем использования ими новых инструментов инвестирования средств и диверсификации инвестиционных рисков.
Создание российского рынка иностранных ценных бумаг и еврооблигаций означает для многочисленных корпоративных и частных инвесторов появление новой сферы приложения временно свободных средств. Привлекательность данной сферы связана с тем, что она дает возможность диверсифицировать инвестиционные портфели при одновременном росте надежности и ликвидности используемых активов. Возникновение качественно нового сегмента рынка создаст благоприятные условия для сокращения утечки капиталов из России. Иностранные корпорации в России получат дополнительные возможности для вложения полученной прибыли, что уменьшит объемы ее репатриации.
В долгосрочном плане это будет содействовать интеграции российского финансового рынка в мировой рынок и выравниванию процентных ставок по российским и иностранным государственным бумагам, то есть, удешевлению для государства обслуживания внутреннего долга (разница между российскими и иностранными ставками будет отражать собственно страховой - российский - риск, который сейчас не так велик).
Список использованных источников
1. Саркисян, А. Международный рынок капитала: современные тенденции и перспективы / А. Саркисян // Финансы и кредит. - 2006. - № 22. - С.31-38.
2. Международный финансовый рынок: учеб. пособие / под ред. В.А. Слепова, Е.А. Звоновой. - М.: Магистр, 2007. - 543 с.
3. Первая за 12 лет эмиссия российских еврооблигаций [Электронный ресурс] // Вслух. ру. - 2010. - 22 апр. - Режим доступа: http://www.vsluh.ru/ news/economics/199394.html. - Загл. с экрана.
4. Рублевые Евробонды на внешнем рынке [Электронный ресурс] // Consult Management: офиц. сайт. - Режим
5. Минеева Е. ADRs и Eurobonds: сравнительный анализ // Рынок ценных бумаг. - №13. - 2010г.
6. Международный бизнес: внешняя среда и деловые операции. Дж. Дениэлс, М. Радеба. - М.: Дело ЛТД, 2009.784 с.
Размещено на Allbest.ru
Подобные документы
Современные тенденции развития международного финансового рынка в условиях финансовой глобализации. Структурные изменения на европейском рынке долговых ценных бумаг. Источники фрагментарности рынков евроденоминированных правительственных ценных бумаг.
реферат [28,4 K], добавлен 23.09.2010Характеристика развития и современного состояния мирового рынка вооружений - довольно сложной системы международных военно-экономических связей. Описание основных отраслей и перспективных рынков оружия разных стран. Россия на мировом рынке вооружений.
реферат [406,4 K], добавлен 05.06.2010Особенности мирового рынка золота. Основные золотодобывающие страны. Потребление золота в мире. Ситуация на рынке золота в период глобального финансового кризиса. Развитие рынка золота Индии, перспективы его развития. Особенности российского рынка золота.
курсовая работа [867,8 K], добавлен 21.02.2014Проблемы и перспективы развития мирового рынка капитала в условиях глобализации мировой экономики. Анализ рынка ценных бумаг и страховых услуг. Определение места международного рынка капитала в структуре мирового хозяйства, раскрытие его функции и роли.
курсовая работа [111,9 K], добавлен 22.01.2016Особенности биржевых операций на рынке драгоценных металлов. Основные факторы, влияющие на цены золота и серебра на мировых рынках. Анализ спроса и предложения, торговых операций. Модель устойчивого роста для рынка драгоценных металлов в России.
курсовая работа [322,8 K], добавлен 22.01.2014Характеристика драгоценных металлов, их месторождения и области применения. Мировой и российский рынок драгоценных металлов. Торговые операции, предложение и спрос на международном рынке. Перспективы развития рынка драгоценных металлов в России.
курсовая работа [145,6 K], добавлен 12.10.2009История формирования мирового рынка, его современная структура. Анализ динамики, структуры и направления мировой торговли в разные периоды. Современное положение России на мировом рынке, состояние ее внешней торговли и возможные перспективы развития.
курсовая работа [78,7 K], добавлен 11.12.2009Анализ основных операций на мировом рынке золота. Ценовой тренд, история ценовых взлетов и падений. Биржи, торгующие фьючерсными контрактами на золото. Рынок золота в период экономического кризиса. Прогнозы развития ситуации на рынке золота на 2012 год.
курсовая работа [87,0 K], добавлен 25.10.2012Рынок золота как составляющая финансового рынка. Мировой рынок золота: сущность, типы и участники. Виды сделок на рынке золота. Операции с производными инструментами. Анализ добычи, производства и потребления на мировом рынке золота в 2007-2008 гг.
курсовая работа [550,9 K], добавлен 11.03.2011Основы и особенности ценообразования на мировом рынке. Ценообразование на различных типах мировых товарных рынков. Практика и методы определения внешнеторговых цен. Некоторые особенности ценообразования в россии, связанные с вэд.
курсовая работа [28,9 K], добавлен 20.11.2006
