Международные арбитражные операции

Спекулятивная операция с ценной бумагой это операция, состоящая из чередующихся во времени актов покупки и продажи ценной бумаги одним и тем же участником рынка.

В отличие от инвестирования, спекуляция есть способ получения дохода от ценной бумаги, связанный с ее окончательным отчуждением при продаже, а не с владением ею.

Обычное определение спекулятивной операции на рынке ценных бумаг, или просто спекуляции, состоит в том, что это есть операция, имеющая своей целью получение дохода в форме положительной разницы в рыночных ценах, а точнее, положительной разницы между ценой продажи и ценой покупки ценной бумаги.

По своей внешней форме спекулятивная операция есть покупка ценной бумаги с последующей ее продажей или, наоборот, продажа ценной бумаги с последующим ее обратным выкупом, которые приносят спекулятивный доход только тогда, когда цена продажи превышает цену покупки. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие для вузов. - М: ЮНИТИ - ДАНА, 2008. - 131 с.

Спекулятивная операция с ценной бумагой ничем не отличается от спекуляции с любым другим рыночным товаром. Спекуляция ценными бумагами выросла из спекуляции обычными товарами, которая имела и имеет место на товарном рынке, так как цена всегда отклоняется в ту или иную сторону от своей стоимостной основы под влиянием колебаний спроса и предложения, что собственно и является источником спекулятивного дохода на товарном рынке. Хотя спекулятивная операция и включает в качестве обязательных элементов как покупку, так и продажу ценной бумаги, ее нельзя определить, например, как разновидность инвестиционной операции (или наоборот), поскольку суть инвестиционной операции состоит не в покупке и последующей продаже ценной бумаги, а во владении ею в качестве источника капитала для ее владельца.

Спекулятивная операция по своему механизму тоже всегда содержит разрыв во времени между покупкой и продажей, но владение ценной бумагой здесь выступает как технический момент операции, а не как ее сущность.

Спекулятивные операции бывают:

1) краткосрочные, приносящие прибыль за счет незначительных, но быстрых изменений цен. Проводятся спекулянтом (скальпером) многократно в течение одного дня;

2) рассчитанные на динамику цен в течение одного биржевого дня. Осуществляются "дневным перекупщиком";

3) рассчитанные на долгосрочную динамику цен. Осуществляются "позиционным перекупщиком".

Итак, цель спекулятивной операции -- получение дохода в виде разницы в рыночных ценах, которая неизвестна на момент начала операции. Эта разница в ценах может иметь место по одной ценной бумаге (товару) или по их группе и основываться на различиях цен во времени и в пространстве.

Одним из вариантов спекуляции, для которого характерно наличие обязательного (объективного), или безрискового, дохода является арбитражная операция. Арбитражная операция, или арбитраж, это спекулятивная операция, основывающаяся на временной ситуации множественности рыночных цен на одну и ту же ценную бумагу. Арбитражные операции относятся к группе безрисковых, а точнее, малорисковых операций. В этом смысле арбитражные операции еще называют безрисковыми спекулятивными операциями.

Все большую роль в функционировании современного международного валютного рынка играют спекулятивные валютные операции. Особенность этих операций состоит в том, что спекулянты открывают дополнительные валютные позиции. Они осознанно идут на риск, рассчитывая получить прибыль от благоприятного изменения валютных курсов.

Традиционно спекулянтов делят на «быков» (спекулянтов, открывающих длинные валютные позиции и рассчитывающих на рост курса валюты) и «медведей» (открывающих короткие валютные позиции и рассчитывающих на снижение курса валюты). Однако на международном валютном рынке такое разделение неприменимо. На национальном рынке спекулянтов классифицируют по тому, играют ли они на повышение курса иностранной валюты к национальной или на снижение. На международном валютном рынке взаимодействуют валюты суверенных государств, снижение курса одной валюты всегда сопровождается ростом другой. И спекулянт, рассчитывающий, к примеру, на снижение курса иены к фунту стерлингов, на рынке иены выступает как «медведь», а на рынке фунтов стерлингов -- как «бык». Лялин В.А. Рынок ценных бумаг: Учебник - М: Велби, 2007. - 144 с.

Спекулятивные операции могут совершаться как на текущем, так и на срочном сегментах международного валютного рынка. На текущем сегменте международного валютного рынка используются две основные схемы спекулятивных операций. Первая включает в себя привлечение кредита в валюте, снижения курса которой ожидает спекулянт (т.е. открытие короткой позиции в этой валюте), и размещение средств в сверхкраткосрочные депозиты или ценные бумаги в валюте, курс которой, по мнению спекулянта, должен расти (открытие длинной позиции в соответствующей валюте). Подобная схема эффективна в тех случаях, когда спекулянт ожидает изменения курса валюты в краткосрочной перспективе (в течение ближайших недель или месяцев) и обладает возможностью привлекать краткосрочные кредиты.

Если спекулянт не располагает такой возможностью или ожидает изменения курса валюты в сверхкраткосрочной перспективе (в пределах нескольких дней), целесообразно применение другой схемы -- поддержание короткой позиции в одной валюте и длинной позиции в другой посредством регулярно возобновляемой операции своп. В день, когда приходит срок исполнения обязательств по операции своп, спекулянт может выполнить их (если курс валюты изменился или спекулянт решил, что изменения курса валюты не будет) или одновременно с выполнением своих обязательств заключить новую сделку своп.

Операции на срочном сегменте международного валютного рынка привлекательнее для спекулянтов, так как позволяют реализовывать более сложные спекулятивные схемы и требуют привлечения меньших средств для осуществления операций. Поскольку спекулянты не заинтересованы в реальной покупке или продаже валюты, они совершают операции, прежде всего, с беспоставочными срочными контрактами.

Снижение относительных издержек на осуществление конверсионных операций на международном валютном рынке и сокращение сроков операций привели к существенному увеличению доходности спекулятивных операций.

Даже если доходность единичной операции составляет доли процента от суммы сделки, в течение дня может быть совершено несколько таких сделок, и их суммарная доходность в годовом выражении заметно превысит доходность большинства инструментов, обращающихся на международном финансовом рынке.

Вопрос о роли спекулятивных операций в функционировании международного валютного рынка не имеет однозначного ответа. С одной стороны, такие операции могут сопровождаться дестабилизацией рынка и приводить к лавинообразному росту или падению курсов. С другой стороны, спекулянты обеспечивают ликвидность рынка и принимают на себя риски хеджеров.

3. Сущность и виды арбитражных операций

Как экономический термин, «Арбитраж» впервые использовал в 1704 году Матеу Де ла Порте (фр. Mathieu De la Porte) в трактате «La science des negocians et teneurs de livres» («Наука торговать»), для обозначения процедуры рассмотрения различных обменных курсов для поиска наиболее прибыльных мест выдачи и погашения векселей. В словаре Брокгауза и Ефрона «Арбитраж» имеет сходное значение: в торговых оборотах, особенно международных, решение вопросов о наиболее выгодных местах и способах уплаты или получения платежей, а также покупки и продажи товаров. Аношин И.А. Арбитраж: высокая прибыль при минимальном риске. // Индикатор, 2010. №2. - 35 с.

Как уже отмечалось, арбитражная деятельность является важной составляющей современных эффективных рынков ценных бумаг.

На финансовом рынке время от времени возникают различные ценовые аномалии, причина которых заключается в сочетании постоянной изменчивости рынков с их неэффективностью. Так наличие множества связей между разными инструментами приводит к ситуации, когда сильное изменение рынка просто не успевает одновременно привести цены активов в правильное соотношение на новых уровнях. Такие задержки в установлении справедливых соотношений могут длиться от нескольких секунд до нескольких недель. Важной инвестиционной характеристикой таких ситуаций является их регулярный возврат к таким справедливым соотношениям. Поэтому набор операций, направленных на исправление этих аномалий, по сути, роднит их с инвестициями в облигации, однако при гораздо более высокой эффективности. Такой принцип почти безрисковой эксплуатации аномальных отклонений носит название арбитраж.

Арбитраж - это спекулятивная операция, основывающаяся на временной ситуации множественности рыночных цен на одну и ту же ценную бумагу.

Арбитраж и связанная с ним деятельность включает в себя как знание о разности цен, так и способность к предвиденью динамики цен, объемов операций, возможной прибыли и риска. Арбитраж в основном связан с международными срочными финансовыми операциями, включая курсы иностранной валюты, краткосрочные проценты и стоимость ценных бумаг.

Цель арбитражной операции - получение дохода в виде разницы в рыночных ценах, которая неизвестна на момент начала операции. Эта разница в ценах может иметь место по одной ценной бумаге (товару) или по их группе и основываться на различиях цен во времени и в пространстве.

Арбитражной может являться как торговля финансовыми инструментами (акциями, облигациями, производными финансовыми инструментами, валютами), так и товарами и даже услугами. Однако обычная торговля (реализация произведённых товаров или услуг) арбитражем не является.

Если объединить арбитраж в пространстве и во времени, то вся спекулятивная торговля носит арбитражный характер.

Арбитражные операции относятся к группе безрисковых, а точнее, малорисковых операций. В этом смысле арбитражные операции еще называют безрисковыми спекулятивными операциями.

Деятельность специалистов, занимающимися арбитражными операциями, - арбитражеров, направлена на получение прибыли, однако она имеет и социальную значимость. Она заключается в том, что арбитражер при почти нулевом риске за счет временного нарушения равновесия валютных курсов на наличном и срочном рынках получает прибыль и, в конечном счете, способствует установлению новых уровней цен и их выравниванию.

Покупая дешёвый товар, арбитражеры создают дополнительный спрос на него и повышают тем самым его цену. Продавая на другом рынке, они увеличивают предложение и снижают цену на этом рынке.

Скорость выравнивания цен зависит не только от скорости торговых процедур. Существенным фактором является возможность заключать сделки на большой объём. Также важна степень свободы для входа новых участников на арбитражные рынки. Небольшие объёмы и закрытость рынка обычно препятствует сглаживанию цен.

Основой любого арбитража является наличие связи между разными финансовыми инструментами. Например, между фьючерсными контрактами и спот рынком, между фьючерсными контрактами разных сроков, между акциями и индексом рынка акций, между одинаковыми активами на разных биржевых площадках, между товарными фьючерсами на товары-субституты или товары, производные друг от друга, между опционами разных цен или сроков исполнения и т.п. Связи между финансовыми инструментами могут быть обусловлены как юридически (например, спот и фьючерс), так и экономически (например, товарные фьючерсы на товары-субституты).

Нахождение и последующая эксплуатация таких связей и закономерностей и составляет основную работу арбитражера. Так, при выявлении аномального отклонения цен актива относительно других, связанных с ним активов, арбитражер совершает одновременно две или больше сделок противоположной направленности, так, чтобы общерыночный риск по совокупной позиции был равен или близок к нулю. При восстановлении справедливых рыночных соотношений арбитражер одновременно закрывает все позиции, собирая в итоге прибыль в размере выявленной ранее аномалии. Банки и банковские операции / под ред. Е.Ф. Жукова М.: Изд. Объединение ЮНИТИ, 2009. - 84 с.

Очень привлекательным свойством данных операций является их рыночная нейтральность - они реализуемы вне зависимости от текущей рыночной конъюнктуры и свободны от ошибок управляющего в определении будущего рыночного тренда. Это делает их очень востребованными среди управляющих многими хедж-фондами.

Однако получение арбитражного дохода в полном размере связано с рядом проблем.

Эти проблемы состоят в следующем:

-Необходимо учитывать всевозможные комиссионные расходы (они еще называются транзакционными расходами) по операции, которые забирают существенную часть арбитражной прибыли и соответственно ограничивают экономическую целесообразность их проведения.

Арбитражная операция оправдана, если арбитражная прибыль превышает всю сумму расходов, связанную с ней. Из этого вытекает важный вывод о том, что на самом деле в практике цена одной и той же ценной бумаги может несколько различаться на разных рынках в пределах размеров затрат на арбитраж, приходящихся на одну ценную бумагу.

-Арбитражные действия всегда разорваны во времени, в силу чего возникают определенные риски того, что цены могут измениться быстрее, чем арбитражер осуществит свою персональную операцию. В неблагоприятном случае даже арбитражная операция может принести убыток вместо прибыли.

-Арбитражные операции могут включать внешние по отношению к данной операции риски, например валютный риск, который тоже может помешать осуществить арбитраж в той мере, в какой рассчитывал участник рынка.

3.2 Виды арбитражных операций

Существуют различные схемы, отражающие структуру арбитражных операций на финансовых рынках. С точки зрения выделения объекта арбитражной операции можно выделить:

1. Валютный арбитраж - операция по купле (продаже) валют с последующим совершением обратной сделки в целях получить прибыль прежде всего за счет колебаний курса в течение определенного времени.

Важным условием для проведения валютного арбитража является свободная обратимость валют, а его предпосылкой служит несовпадение курсов.

Различают простой валютный арбитражу, при котором в сделках участвуют две валюты, и сложный валютный арбитраж, когда в нем задействовано более двух валют.

В зависимости от цели, валютный арбитраж различается на: спекулятивный и конверсионный.

Спекулятивный арбитраж извлекает выгоду из разницы валютных курсов в связи с их колебаниями.

Конверсионный валютный арбитраж предполагает покупку валют самым дешевым образом, используя как наиболее выгодный рынок, так и изменение курсов во времени. Дегтярева О.И., Кандинская О.А. Биржевое дело. - М.: Банки и биржи, 2007. - 116 с.

Рассмотрим пример валютного арбитража.

Арбитражные валютные операции связаны с открытием валютным дилером спекулятивной валютной позиции за счет банка с целью получения прибыли при изменении валютного курса. Как правило, позиции открываются в круглых суммах базовой валюты (USD, GBP).

Длинная позиция (то есть покупка) открывается, если ожидается повышение курса валюты. Короткая позиция (то есть продажа) открывается, если ожидается понижение курса валюты.

Итак, валютный дилер рассчитывает на повышение курса доллара США к немецкой марке в ближайшее время (обычно в течение рабочего дня) и покупает 1 млн. долларов против марки по курсу 1.5350, открывая тем самым длинную позицию по долларам США. Открыв спекулятивную позицию, он подвергается риску неблагоприятного изменения курса. Предположим, что расчет был верен, курс вырос до 1.5410. Дилер закрывает длинную позицию путем продажи 1 млн. долларов и получает прибыль:

2. Процентный арбитраж - это сделка, сочетающая в себе конверсионную (обменную) и депозитарную операции с валютой, направленные на получение прибыли за счёт разницы в процентных ставках по различным валютам.

Процентный арбитраж имеет две формы: без форвардного покрытия и с форвардным покрытием.

· Процентный арбитраж без форвардного покрытия -- это покупка валюты по текущему курсу с последующим размещением её в депозит и обратной конверсией по текущему курсу по истечении срока депозита. Эта форма процентного арбитража связана с валютным риском.

· Процентный арбитраж с форвардным покрытием -- это покупка валюты по текущему курсу, помещение её в срочный депозит и одновременная продажа по форвардному курсу. Эта форма процентного арбитража не влечёт за собой валютных рисков.

3. Товарный арбитраж - 1) сделка в целях получения прибыли от разницы в ценах на один и тот же товар на двух или нескольких рынках. 2) операции на одном и том же рынке, осуществляемые с целью получения выгоды от любой необычной разницы в котировках цен на товар с различными сроками поставки.

4. Фондовый арбитраж - сделка с целью получения прибыли в виде разницы между курсами одной и той же ценной бумаги на различных рынках фиктивного капитала. Этот вид арбитражных сделок способствует выравниванию курсов одноименных ценных бумаг, обращающихся одновременно на нескольких международных рынках.

Различают временной пространственный и межрыночный арбитраж.

Временной арбитраж - это арбитраж, основанный на различиях рыночной цены во времени. Основой временного арбитража является разница между текущей ценой (ценой спот) и будущей (форвардной) ценой ценной бумаги.

Операция временного арбитража заключается в отслеживании котировок (т.е. цен одних валют против других) в ожидании выгодного момента, чтобы открыть позицию, а затем закрыть ее уже с прибылью.

На фондовом рынке временной арбитраж практически не существует, так как на нем отсутствуют общепринятые котировки по форвардным контрактам на ценные бумаги, а имеются лишь котировки цен спот.

Пространственный арбитраж -- это арбитраж, основанный на различиях рыночной цены одного и того же инструмента на разных, или пространственно обособленных, рынках этого же инструмента.

Пространственный арбитраж становится возможным, если имеет место временное нарушение того правила, что одна и та же ценная бумага должна иметь одну и ту же цену независимо от того, где она пространственно обращается. Если цена материального товара обычно различается в зависимости от рынка его реализации, хотя бы потому, что товар необходимо доставить в место потребления, то цена ценной бумаги не зависит от того, на какой бирже она котируется. Килячков А.А., Чалдаева Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. - М.: ЮРИСТЪ, 2008. - 153 с.

Приведем пример пространственного арбитража. Предположим, что обменные курсы для фунтов стерлингов (Ј), долларов ($) и иен (Ґ) в одно и то же время

1. в Лондоне: Ј5 = $10 = Ґ1000

2. в Токио: Ґ1000 = Ј6 = $10.

Тогда обмен $10 на Ј6 в Токио (покупка фунта стерлингов за доллары) и последующий обмен Ј6 на $12 в Лондоне (продажа фунта стерлингов за доллары) принесут прибыль в $2. Такая пара обменов валют составят простой арбитраж. Сложный арбитраж даст аналогичный результат (если не учитывать суммы комиссионных), но будет иметь более длинную цепочку обменов (3 и более валют):

1. $10 на Ґ1000 в Лондоне или Токио (покупка иены за доллары)

2. Ґ1000 на Ј6 в Токио (покупка фунта стерлингов за иены)

3. Ј6 на $12 в Лондоне (продажа фунта стерлингов за доллары).

Нарушение единства цены ценной бумаги на разных рынках делает возможным и необходимым проведение арбитражных операций, которые вновь приводят к восстановлению этого единства.

Межрыночный арбитраж -- это арбитраж, основанный на нарушениях в объективных соотношениях рыночных цен инструментов, базирующихся на одной и той же ценной бумаге.

Межрыночный арбитраж проистекает из взаимосвязи цены ценной бумаги с ценами всех производных от нее рыночных инструментов. Если материальный товар не может иметь никакой потребительной стоимости, отличной от его собственной, то ценная бумага как фиктивный товар может иметь множество рыночных форм существования, так как у нее вообще нет присущей ей материальной формы. Например, акция может существовать в форме и американской депозитарной расписки, и фьючерсного контракта на нее, и опционного свидетельства и т.д. Поскольку в основе всех других ее рыночных форм лежит одна и та же акция, постольку рыночные цены на все эти инструменты обычно имеют в каждый данный момент времени определенную внутреннюю взаимосвязь. Если последняя вдруг нарушается, то вступают в действие арбитражные операции, и эта рыночная взаимосвязь восстанавливается.

Нарушение единства цены ценной бумаги во всех ее рыночных проявлениях, т. е. в рыночных инструментах, является основой межрыночного арбитража.

Арбитражные сделки широко распространены, однако, как отмечалось, на развитых рынках увеличение количества арбитражных сделок приводит к выравниванию цен и, соответственно, к исчезновению арбитражных возможностей.

Заключение

В процессе работы были изучены международные арбитражные операции. В результате были решены следующие задачи:

- дана характеристика рынков ценных бумаг;

- рассмотрены спекулятивные операции на РЦБ;

- определено понятие арбитражных операций;

- проанализирована сущность арбитража;

- исследованы виды арбитражных операций.

Исходя из всего вышесказанного, хотелось бы сделать некоторые выводы.

Рынок ценных бумаг -- это совокупность экономических отношений, возникающих между различными экономическими субъектами по поводу мобилизации и размещения свободного капитала в процессе выпуска и обращения ценных бумаг.

В составе РЦБ выделяют денежный рынок (на котором обращаются краткосрочные долговые обязательства) и рынок капитала (на котором обращаются бессрочные ценные бумаги или бумаги).

Существует несколько способов классификации рынков ценных бумаг. Различают: международные и национальные рынки ценных бумаг; региональные рынки ценных бумаг; рынки конкретных видов ценных бумаг (акций, облигаций и т.п.); рынки государственных и негосударственных ценных бумаг; организованные и неорганизованные рынки ценных бумаг; первичные и вторичные рынки ценных бумаг; биржевые и внебиржевые рынки; традиционные и компьютеризированные рынки; кассовые и срочные рынки.

Рынок ценных бумаг выполняет ряд функций: учетная; контрольная; сбалансирования спроса и предложения; стимулирующая; перераспределительная; регулирующая.

В настоящее время рынок ценных бумаг - важнейшая составляющая высокоразвитого национального хозяйства и мировой экономики. По уровню его развития судят об общем состоянии экономики и культуре предпринимательства.

Большую роль в функционировании рынка ценных бумаг играют спекулятивные операции. Спекулятивная операция с ценной бумагой это операция, состоящая из чередующихся во времени актов покупки и продажи ценной бумаги одним и тем же участником рынка.

Цель спекулятивной операции -- получение дохода в виде разницы в рыночных ценах, которая неизвестна на момент начала операции. Эта разница в ценах может иметь место по одной ценной бумаге (товару) или по их группе и основываться на различиях цен во времени и в пространстве.

Одним из вариантов спекуляции, для которого характерно наличие обязательного (объективного), или безрискового, дохода является арбитражная операция.

Арбитраж - это спекулятивная операция, основывающаяся на временной ситуации множественности рыночных цен на одну и ту же ценную бумагу.

Арбитраж и связанная с ним деятельность включает в себя как знание о разности цен, так и способность к предвиденью динамики цен, объемов операций, возможной прибыли и риска. Арбитраж в основном связан с международными срочными финансовыми операциями, включая курсы иностранной валюты, краткосрочные проценты и стоимость ценных бумаг.

Арбитражной может являться как торговля финансовыми инструментами (акциями, облигациями, производными финансовыми инструментами, валютами), так и товарами и даже услугами. Однако обычная торговля (реализация произведённых товаров или услуг) арбитражем не является.

К основным видам арбитражных операций относится валютный, процентный, товарный и фондовый арбитраж. Также выделяют пространственные, временные и межрыночные арбитражные операции.

Арбитражные сделки широко распространены, однако, как отмечалось, на развитых рынках увеличение количества арбитражных сделок приводит к выравниванию цен и, соответственно, к исчезновению арбитражных возможностей.

Арбитражные операции имеют большое экономическое значение для всего финансового рынка. Поскольку арбитражные операции базируются на извлечении выгоды из различий, существующих между рынками или на одном и том же рынке между сроками контрактов, вмешательство арбитражеров позволяет обеспечить взаимосвязь курсов и регулирование рынка. В отличие от спекуляции и хеджирования, арбитраж способствует кратковременному выравниванию курсов на различных рынках и сглаживает резкие конъюнктурные скачки, повышая устойчивость рынка.

Список литературы

рынок ценный бумага капитал

1. Аношин И.А. Арбитраж: высокая прибыль при минимальном риске. // Индикатор, 2010. №2.

2. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие для вузов. - М: ЮНИТИ - ДАНА, 2008.

3. Банки и банковские операции / под ред. Е.Ф. Жукова М.: Изд. Объединение ЮНИТИ, 2009.

4. Батяева Т.А. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие - М: Инфра-М, 2007.

5. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебное пособие. - М: ИНФРА-М, 2008.

6. Дегтярева О.И., Кандинская О.А. Биржевое дело. - М.: Банки и биржи, 2007.

7. Едронова В.Н. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие - М.: Магистр, 2007.

8. Килячков А.А., Чалдаева Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. - М.: ЮРИСТЪ, 2008.

9. Лялин В.А. Рынок ценных бумаг: Учебник - М: Велби, 2007.

10. Рынок ценных бумаг / Под редакцией В.А. Галанова, А.И. Басова. - М.: Финансы и статистика, 2009.

11. Ческидов Б.М. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. - М.: ЭКЗАМЕН, 2007.

12. Экономика. Учебник. / Под редакцией Булатова А.С. - М.: ЮРИСТЪ, 2009.

Размещено на Allbest.ru