Оцінювання валютних ризиків і керування ними

Размещено на http://www.allbest.ru/

Характерною рисою сучасного реального світу є інформаційна революція. Інформація пронизує всі сфери життя сучасного суспільства, включаючи економіку. У ринковій економіці інформація є двигуном продажів. Вже не можна уявити сучасний ринок без реклами. Однак інформація може нести і істотний негативний вплив на економічні процеси. Інформація здатна впливати на попит, ціни, заощадження і т.п. Це більшою мірою стосується до курсу валют. Причому зміни курсів під впливом інформації на відміну від інших чинників, як правило, є раптовими і непередбачуваними. Періоди, в які домінували несподівані повідомлення про зміну економічної політики, характеризувалися значними коливаннями курсів як термінових, так і готівки. Курси валют під впливом інформації змінюються набагато швидше і радикальніше, ніж ціни товарів і послуг.

- USD/EUR

- USD/UAHРазмещено на http://www.allbest.ru/

Мал. 1 Динаміка середньомісячних середньозважених обмінних курсів долара в 2008-2009 рр

Внаслідок об'єктивних причин та факторів курси обміну валют не можуть бути незмінними в принципі, що робить валютний ризик неминучим. В основі руху обмінних курсів лежать в першу чергу фундаментальні співвідношення, що встановлюють взаємозв'язок між відмінностями в рівнях інфляції та відсоткових ставок у різних країнах, між відмінностями у процентних ставках і різницею форвардного і поточних курсів, а також очікуваними змінами курсів спот в умовах ринкової рівноваги . Математичні вираження цих взаємозалежностей, виведені А. Баклі Buckley A. Inwestycje zagraniczne. Skadniki wartoci i ocean / А. Buckley. -- Warszawa: PWN, 2002.

-- 269 s., представлені на малюнку 2.

Ефект Фішера

Паритет процентних Паритет купівельної ставок спроможності валют

Теорія очікування

Мал. 1. Теоретичні рівності на міжнародних валютних ринках

На даному малюнку: м д і k 0 - спот-курс іноземної валюти на даний час при прямому котируванні; kT f - форвард-курс на даний час; r1 - національна банківська процентна ставка; r2 - іноземна банківська процентна ставка ; i 1 - очікуваний національний темп інфляції; i 2 - очікуваний іноземний темп інфляції; kT - прогнозований спот-курс на час T.

Власне валютний ризик - це ризик, пов'язаний зі зміною валютного курсу в період між підписанням контракту і платежем по ньому. Основы внешнеэкономических знаний. -Под ред. И.П. Фаминского, -Изд. 2, - Москва., «Международные отношения», 1994г. - с. 260-263 Він ділиться за своїм економічним змістом на ризик збитків і ризик упущеної вигоди. Ризик збитків полягає в можливості зменшення вартості експортного контракту у валюті експортера через зниження курсу іноземної валюти до національної або збільшення вартості імпортного контракту в результаті підвищення курсу іноземної валюти. Ризик упущеної вигоди полягає в можливості отримання гірших результатів при виборі рішення - страхувати або не страхувати валютний ризик. Страхування валютних ризиків необхідно, перш за все, для відшкодування наступних можливих втрат: - витрат, пов'язаних з виробництвом експортної продукції, при відмові від неї зарубіжного імпортера з яких-небудь причин; - збитків від неплатежу за поставлені товари та надані послуги в разі погіршення фінансового становища , банкрутства іноземного партнера або внаслідок політичних подій у відповідній країні; - збитків від зміни курсу валюти платежу за період від укладення контракту до його виконання. У перших двох випадках мова йде про втрати експортера, а в третьому випадку збитки можуть понести як експортери, так і імпортери; експортер зазнає збитків при зниженні курсу валюти, а імпортер - при підвищенні курсу. Розрізняють два основних валютних ризику: ризик готівкових валютних збитків по конкретним операціям і ризик збитків при переоцінці активів і пасивів, а також балансів зарубіжних філій у національну валюту. Ризик готівкових збитків пов'язаний зі зміною курсу валют. Він може бути врахований в процесі ведення переговорів до підписання контракту, шляхом внесення в договір спеціальної валютного застереження, якщо ж цього не зроблено, то змінити початкову ціну вже неможливо. Застрахувавшись, підприємець позбавляється частини прибутку, а за відсутності страховки можна втратити набагато більше.

З поміж методів страхування валютних ризиків треба назвати такі. 1.

Структурне збалансування активів, пасивів, кредиторської та дебіторської заборгованості. 2. Зміна термінів платежів (leads and lags). 3. Форвардні угоди. 4. Операції «своп». 5. Опціонні угоди. 6. Фінансові ф'ючерси. 7. Кредитування та інвестування в іноземній валюті. 8. Реструктуризація валютної заборгованості. 9. Паралельні позички. 10. Лізинг. 11. Дисконтування вимог в іноземній валюті (форфетування). 12. Використання валютних коштів. 13. Здійснення платежів за допомогою зростаючої валюти. 14. Самострахування. Найбільш поширеним методом страхування валютних ризиків є: - валютні застереження; - форвардні операції. Валютні застереження являють собою наступне: спеціально включаються в текст договору умови, відповідно до якого сума платежу повинна бути переглянута в тій же пропорції, в якій відбудеться зміна курсу валюти платежу по відношенню до валюти застереження. Валютні застереження пов'язують розміри належних платежів зі змінами на валютних і товарних ринках. Це найбільш поширений метод страхування від валютних ризиків. Валютні застереження бувають: непрямими, прямими, мультивалютними. Також існувала і золота обмовка, яка ґрунтувалася на золотому паритеті валют, який представляє собою співвідношення їхнього золотого вмісту. З крахом «золотого пулу» в 1868 р. утворився подвійний ринок золота, який зробив офіційну ціну золота нереальною і поклав край застосуванню золотий застереження. Непряме валютне застереження застосовується в тих випадках, коли ціна товару зафіксована в одній з найбільш поширених в міжнародних розрахунках валют (долар США, японська ієна та ін.), а платіж передбачається в іншій грошовій одиниці, зазвичай національній валюті. Пряме валютне застереження застосовується, коли валюта платежу збігаються, але величина суми платежу, обумовленої в контракті, ставиться в залежність від зміни курсу валюти платежів по відношенню до іншої, більш стабільній валюті, так званої валюті застереження. Пряма валютне застереження спрямована на збереження купівельної спроможності валюти на колишньому рівні. Мультивалютні застереження - це застереження, дія яких заснована на корекції суми платежу пропорційно зміні курсу валюти платежу, але не до однієї, а до спеціально підібраного набору валют (валютний кошик). Курс, яких розраховуються як їх середня величина по визначеній методиці, наприклад, на базі середньоарифметичного відсотка відхилення курсу кожної з валют "кошика" від початкового рівня або на базі зміни розрахункового середньоарифметичного курсу обумовленого набору валют. Сутність форвардних операцій по страхування валютних ризиків полягає в наступному. Форвардна валютна угода - угода, згідно з якою сторони домовляються про продаж, покупку обумовленої суми валюти з поставкою через певний строк після укладення угоди за курсом, зафіксованим в момент її укладення. Регулювання валютної позиції можливо лише при укладанні великої кількості контрактів з експорту та імпорту одночасно. При збігу строків платежів в одній валюті досягається їх рівновага. Або використовується метод диверсифікації, тобто договір укладають в різних валютах, що мають протилежні тенденції зміни курсів. У захисті валютних ризиків за кордоном велика роль банків, що здійснюють так звані хеджеві операції. На сьогоднішній день існує велике різноманіття інструментів хеджування валютних ризиків при проведенні міжнародних операцій. До найбільш популярним з них відноситься хеджування за допомогою: форвардних контрактів, ф'ючерсів та опціонів. Схема хеджування за допомогою форвардної операції полягає в наступному. Експортер, продаючи товари на певну суму, одночасно укладає валютну операцію на термін, реалізуючи майбутню валютну виручку. Імпортер, навпаки, вдається до форвардній угоді для завчасного придбання валюти платежу, якщо очікується підвищення її курсу до моменту платежу за контрактом. Інший інструмент хеджування - валютні ф'ючерси. Угоди з ними проходять через біржу і, відповідно, всі взаєморозрахунки між контрагентами здійснюються через клірингову палату біржі. При цьому обов'язковою умовою ф'ючерсу є гарантійний депозит. До інших переваг ф'ючерсів перед форвардами відноситься їх висока ліквідність, а також те, що по них не береться комісія в залежності від суми угоди, а стягується тільки брокерська комісія, яка набагато менше банківської. До недоліків хеджування ф'ючерсами можна віднести наявність стандартизації у таких контрактів за всіма параметрами (сума контракту, дата виконання, умови платежу і т. д.), крім ціни. Менш ризикованими, ніж ф'ючерси, інструментами хеджування є опціони. Покупець опціону має право за сплачену їм премію здійснювати або не здійснювати опціон. Тобто купувати (продавати) актив за заздалегідь визначеною ціною або відмовитися від угоди. Валютний опціон - це контракт, що укладається між покупцем і продавцем, що дає перші право (але не накладає на нього обов'язок) купити певний обсяг валюти за заздалегідь обумовленою ціною протягом встановленого терміну незалежно від ринкової ціни валюти і накладає на другу обов'язок передати покупцеві валюту в той момент, коли він побажає здійснити опційну операцію, протягом усього терміну дії контракту. З метою хеджування опціонами застосовуються різні стратегії. 1. Купівля пут-опціону (довгий пут) Дану стратегію застосовують у разі, якщо хеджер впевнений у суттєвому падінні цін у короткостроковому періоді і бажає застрахувати цей ризик. Прибуток визначається максимальною вартістю базового активу (S) за вирахуванням ціни виконання опціону (A) мінус премія (P) (мал. 3).

2. Продаж пут-опціону (короткий пут) Стратегія застосовується в ситуації, коли хеджер впевнений в тому, що ціна базисного активу не впаде, однак сумнівається у її зростанні і розраховує на отримання додаткової премії в разі незниження ціни (мал. 4).

3. Продаж колл-опціону (короткий колл). Обґрунтованим застосування даної стратегії для хеджера можна назвати в разі, якщо він впевнений, що ціна базисного активу не виросте, але сумнівається в її падінні. Так, даний опціон дає можливість захистити активи від падіння їх вартості, однак тільки на величину одержуваної премії. 4. Стреддл (straddle). Це комбінована опціонна стратегія, що передбачає одночасну продаж і купівлю опціонів з однаковими цінами виконання і датами закінчення контрактів, тобто опціонів пут і колл. Використання подібної стратегії доцільно у випадку, якщо хеджер розраховує на високу волатильність ринку, тобто передбачити рух цін не представляється можливим (мал. 5).

5. Сендвіч-це стратегія, в рамках якої відкриваються взаємно компенсують позиції по опціонах, як колл, так і пут, в певному діапазоні поблизу ціни виконання. Довга стратегія полягає в продажу двох опціонів в середньому діапазоні і покупці двох опціонів, ціна одного з яких вище цього рівня, а другого - нижче, коротка "навпаки" в купівлі і продажу відповідно. Обґрунтованим можна назвати таке використання "довгою" стратегії, про якому хеджер не очікує волатильності ціни базового активу, однак бажає обмежити збитки в разі її виникнення (мал. 6).

6. Горизонтальний серед. Дана стратегія має на увазі продаж опціону з одним місяцем закінчення терміну і покупку з іншим, причому обидва контракту мають однакові ціни виконання і базовий актив. Таким чином, горизонтальний спред взаємно компенсує довгі і короткі позиції з різними датами закінчення. Існують "горизонтальний спред бика" і "горизонтальний спред ведмедя". У першому випадку хеджер купує опціон з більшім терміном закінчення і продає з меншим. Операція закінчується, коли власник опціону з ближнім строком виконує його, а інвестор проводить офсетну угоду. У другому випадку мається на увазі купівля опціону з меншим терміном виконання і продаж з великим. Обидва спреду створюються як з використанням колл-опціонів, так і опціонів пут. Застосування способу хеджування "горизонтальний спред бика" обґрунтовано в разі, якщо хеджер розраховує на нейтральність ринку і несе збитки від низької волатильності ціни (мал. 7).

Українські підприємства можуть суттєво знизити валютний ризик зовнішньоекономічних угод, використовуючи два методи: 1) правильний вибір валюти; 2) регулювання валютної позиції по контрактам. Метод правильного вибору валюти ціни зовнішньоекономічного контракту полягає в встановленні ціни в контракті в такій валюті, зміна курсу якої вигідно для даної організації. Для експортера такою валютою буде «сильна» валюта, тобто така, курс якої підвищується на протязі терміну дії контракту. Для імпортера вигідна «слабка» валюта, курс якої знижується. Але слід на увазі мати, що прогноз руху курсу валют в самому найкращому випадку можливий з вірогідністю не більше 70%. Збалансованість структури грошових вимог і зобов'язань по контрактам може бути досягнута двома способами: 1. при одночасному підписанні контрактів на експорт і імпорт або на організацію прийому іноземних туристів і на організацію виїзду громадян-туристів за кордон. Слід звернути увагу на те, щоб ці контракти укладались в одній валюті і терміни сплат приблизно співпадали. В цьому випадку збитки від зміни курсу валют по експорту компенсуються прибутком і навпаки;

2. якщо підприємство спеціалізується тільки на одному виді діяльності, то необхідна диверсифікація валютної структури, тобто укладання контрактів з використанням різних валют, що мають тенденцію до протилежної зміни курсів. В Україні використовуються два основні методи страхування від валютних ризиків: 1) валютні застереження; 2) форвардні операції.

валюта опціон ризик форфетування

Перелік використаних джерел

1. Внешнеторговые сделки. Составитель И.С.Гринько. - Сумы: Фирма Реал, 1994-464 с.

2. "Коммерсанг-weekly", № 2,7,38 -1994 г., № 7-1993 г.

3. Международные валютно-финансовые и кредитные отношения. Под редакцией Л.Н. Красавиной. - Москва, 1994 г.

4. Новицкий В.Е. Внешнеэкономическая деятельность и международный маркетинг. -К.: Либра, 1994. - 191 с.

5. Основы внешнеэкономических знаний: Словарь-справочник С.И.Долгов, В.В. Васильев, С.П. Гончарова и др. - М.: Высш. шк., 1990 - 432 с.

6. П.Х. Линдерт. Экономика мирохозяйственных связей - М.: Прогресс, 1992.

7. С. Фишер. Экономикс - М.: Дело, 1993.

8. Современная экономика. Под ред. Мамедова О.Ю. - РД.: Феникс, 1996.

9. Финансово-кредитный словарь, т.З. - Москва, 1994 г.

10. Основы внешнеэкономических знаний. -Под ред. И.П. Фаминского, -Изд. 2, - Москва., «Международные отношения», 1994г. - с. 260-263

11. www.bank.gov.ua/Statist

Buckley A. Inwestycje zagraniczne. Skadniki wartoci i ocean / А. Buckley. -- Warszawa: PWN, 2002. 269 s.

Размещено на Allbest.ru