Мировой рынок проектного финансирования

планирование проекта;

- разработка технических требований;

выбор и оформление земельного участка;

эскизное проектирование.

Инвестиционная фаза может иметь следующие этапы:

-детальное (рабочее) проектирование;

организация торгов и заключение контрактов;

организация закупок и поставок:

строительно-монтажные работы;

завершение работ (пусконаладочные работы, сдача объекта).
Четкого деления фаз на этапы быть не может. Во-первых, существует специфика отдельных стран и секторов экономики, в которых реализуется инвестиционный проект.

Во-вторых, имеется достаточно широкий круг участников реализации инвестиционного проекта, и каждый участник может смотреть на проектный цикл по-разному, иметь особое представление о фазах, этапах, стадиях проектного цикла.

В частности, следует отметить следующие важнейшие отличия в подходах к проектному циклу кредитора (коммерческого банка) и заемщика (компании, непосредственно ведущей работы по проекту).

1. Для заемщика проектный цикл имеет более широкие временные
рамки. Именно у него, как правило, зарождается концепция проекта
(начало проектного цикла). И именно он в основном доводит инвестиционный объект до конца, то есть ликвидации.

Для кредитора проектный цикл по сути дела начинается с момента получения от будущего заемщика заявки на финансирование проекта, а заканчивается моментом, когда заемщик выполняет все свои платежные обязательства по кредиту и кредитный договор прекращает свое действие.

В том случае, когда банк финансирует проект не через кредит, а в виде инвестиций, проектный цикл для банка удлиняется и его конечная точка для банка и для компании будет одной и той же (если, конечно, банк не проведет деинвестирование своих средств до момента ликвидации инвестиционного объекта).

2. В рамках отдельных фаз проектного цикла заемщик и кредитор
выделяют для себя разные этапы. Приведенное выше деление фаз на этапы в основном характерно для компаний-заемщиков, осуществляющих
конкретные работы по проекту.

Для кредиторов наиболее важными являются этапы:

• отбора и оценки проекта;

• переговоров и принятия решения о финансировании проекта;

• контроля за реализацией проекта. [3]

Следует отметить, что членение собственного проектного цикла банка на три этапа является общим и универсальным. В некоторых банках могут быть дополнительные этапы, например, в банках, специализирующихся на финансировании инвестиционных проектов и работающих по схемам проектного финансирования (ПФ)'. Так, проектный цикл Международного банка реконструкции и развития включает в себя шесть основных этапов:

Отбор проектов (identification).

Подготовка проектов (preparation).

Оценка проектов (appraisal).

Ведение переговоров и утверждение проекта (negotiations and
appraisal).

Реализация проекта и контроль над ее ходом (implementation and control).

6. Оценка результатов реализации проекта (evaluation). [3]

3. МИРОВОЙ РЫНОК ПРОЕКТНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ

3.1 СТАНОВЛЕНИЕ РЫНКА ПФ

Для начала дадим определение рынку проектного финансирования. Итак, рынок проектного финансирования (ПФ) складывается из предложения денежных ресурсов, готовых быть вложенными в реализацию инвестиционных проектов на условиях ПФ, и спроса на эти ресурсы со стороны организаторов (инициаторов) инвестиционных проектов.

ПФ имеет историю, составляющую около четверти века. На мой взгляд, два основных события оказали влияние на развитие ПФ в мире. Первое -- нефтяной кризис 1973 года, который привел к резкому взлету цен на энергоносители на мировом рынке. С одной стороны, ведущие мировые банки стали быстро аккумулировать нефтедоллары, и возникло резкое увеличение предложения кредитных ресурсов с их стороны. С другой стороны, резко увеличилась прибыльность инвестиционных проектов в добычу нефти и газа, которая нередко стала измеряться сотнями процентов в год. Эти обстоятельства привели к кардинальному изменению в поведении лидеров банковского бизнеса. Традиционно пассивное поведение банков сменилось на активное и даже агрессивное: они сами стали искать прибыльные объекты кредитования (прежде всего проекты в нефтяном и газовом секторах экономики(«без регресса», «с ограниченным регрессом»)).

Второе событие -- международный кризис задолженности развивающихся стран, который разразился в 1982 г. Кредитование развивающихся стран под суверенные гарантии -- типичная до этого активная операция крупных банков -- резко сократилось. Средне- и долгосрочное кредитование платежного баланса развивающихся стран (финансирование общего назначения) коммерческими банками прекратилось вообще. На протяжении почти десятилетия развивающиеся страны были исключены из зоны активных операций частных банков. Изменения к лучшему наметились в 1989-1990 гг., когда четыре страны -- Мексика, Филиппины, Венесуэла и Коста-Рика, в соответствии с инициативой Брейди (весна 1989 г.) договорились о пакетах по перестройке внешнего долга со своими кредиторами из коммерческих банков. Целый ряд стран-должников в начале 90-х годов стал получать сначала краткосрочные частные кредиты (прежде всего для финансирования торговых операций), а немного позже -- долгосрочные частные кредиты для реализации инвестиционных проектов на условиях ПФ. Вряд ли банки в ближайшее время пойдут на существенное кредитование развивающихся стран под гарантии правительства (отказ от обслуживания долга странами-должниками в начале 90-х годов). [4]

Что же касается гарантий и поручительств частного сектора развивающихся стран, то возможности их выдачи под крупные иностранные кредиты на длительный срок почти отсутствуют или доверие к ним со стороны западных банков невелико. В этой ситуации компромиссным вариантом кредитования проектов в развивающихся странах оказывается ПФ.

3.2 МАСШТАБЫ РЫНКА ПФ

К сожалению, до недавних пор обобщенной статистики, характеризующей ПФ с точки зрения его масштабов и структуры (отраслевой, региональной, по источникам, типам и т.п.), не было. Лишь с середины 90-х годов такая информация (также далеко не исчерпывающая) стала появляться на страницах журнала «Project & Trade Finance», который создал собственную базу данных по сделкам (соглашениям) в области ПФ во всех регионах мира. По его данным, в 2000 г. во всемирном масштабе было заключено 1800 сделок (соглашений) «а финансирование инвестиционных проектов на условиях ПФ на общую сумму 223,9 млрд. долл. Получается, что средний объем финансирования в расчете на один проект составил 300 млн. долл. Учитывая, что общий объем, по данным ОЭСР, в 2000 г. составил 1656 млрд. долл., можно сделать вывод, что по крайней мере одна пятая часть ресурсов международных рынков ссудного капитала обслуживает проектное финансирование. Безусловно, рынки долгосрочного ссудного капитала в еще большей степени оказываются «завязанными» сегодня на ПФ. По данным той же ОЭСР, 29% мирового ссудного капитала (450,6 млрд. долл.) в 2000 г. реализовывалось через синдицированные займы, которые превратились в основной международный финансово-кредитный инструмент. Поскольку в ПФ основным финансовым инструментом являются синдицированные займы, сопоставление приведенных выше цифр позволяет сделать вывод, что большая часть синдицированных займов в мире предоставляется в рамках ПФ. [4]

3.3 ГЕОГРАФИЯ ПФ

Рассматривая региональную структуру ПФ, будем использовать информацию из выше упомянутой базы данных по ПФ. В 2001 г, картина в разбивке по укрупненным регионам мира представлена в таблице ниже.

Таблица 1.

Лидером в мире по масштабам ПФ является регион Юго-Восточной Азии (ЮВА) с примыкающими к нему Австралией и тихоокеанскими государствами. Что касается ЮВА и Китая, то в последние годы указанный азиатский регион характеризовался высокой динамикой экономического развития и особой инвестиционной привлекательностью и активностью. Лидерство в рамках этого региона принадлежит Гонконгу (36 сделок на сумму 19,3 млрд. долл.). Наиболее крупный проект -- строительство аэропорта Чек Лэп Кок общей стоимостью 9,4 млрд. долл. Второе место в данном регионе по объемам ПФ принадлежит Индонезии (72 сделки на сумму 14,1 млрд. долл.) По количеству подписанных сделок Индонезия является лидером в своем регионе, а в мире уступает только США. Наиболее крупный проект -- строительство электростанции на острове Ява на общую сумму 1,65 млрд. долл. Значительная часть привлеченных в Индонезию ресурсов предназначена для реализации ряда проектов в области телекоммуникаций. Третье место занимает Таиланд (31 сделка на сумму 9,4 млрд. долл.). Наиболее крупный проект строительство нефтеперерабатывающего комплекса общей стоимостью 2 млрд. долл. На четвертом месте -- по объемам финансирования Китай (8,4 млрд. долл.); в то же время по количеству подписанных сделок (64) он в регионе уступает только Индонезии. Основная часть проектов в Китае относится к сектору энергетики, поскольку страна переживает острый дефицит электроэнергии. Среди других секторов следует отметить водоснабжение, причем некоторые проекты в этой области реализуются через концессионные соглашения с иностранными фирмами.

Пятое место в регионе ЮВА -- Китай принадлежит Малайзии (13 сделок на сумму 3,6 млрд. долл.).

В примыкающей к региону ЮВА -- Китай Австралии масштабы ПФ сопоставимы с Индонезией и Таиландом (44 сделки на сумму 12,7 млрд. долл.); основная часть проектов связана с добычей природных ресурсов и развитием телекоммуникационных сетей.

В регионе Северной Америки безусловным лидером являются США (103 сделки на сумму 46,7 млрд. долл.). Они же являются и абсолютным лидером в мире, опережая следующий за ним Гонконг по объемам финансирования почти в 2,5 раза. В то же время, если сравнивать масштабы ПФ в США с основными макроэкономическими показателями (ВНП, общий объем прямых инвестиций и т.д.), следует признать, что ПФ как метод финансирования инвестиционных проектов в США развит намного меньше, чем в тех же странах ЮВА. Причин этому много. Одна из них -- сравнительно невысокая роль в экономике США таких отраслей, как добыча природных ресурсов и их переработка, которые являются традиционными сферами ПФ. Вторая причина -- мощный финансовый потенциал ведущих американских корпораций, позволяющий им воздерживаться от ПФ как сравнительно «дорогого» метода финансирования. ПФ в США до недавнего времени процветало в таком секторе, как электроэнергетика (сегодня новое законодательство в области энергетики крайне затруднило дальнейшее использование ПФ в этом секторе). Снижение активности банков в секторе электроэнергетики начиная с 1993 г. частично было компенсировано их вторжением в сектор телекоммуникационного бизнеса, где ПФ является основным финансовым инструментом. [5]

Канада имеет достаточно скромные масштабы ПФ (23 сделки на сумму 4,7 млрд. долл.); оно используется для реализации проектов в области добычи природных ресурсов и развития телекоммуникаций.

В Западной Европе лидером ПФ является Великобритания (41 сделка на сумму 13,2 млрд. долл.). Как в США и многих других промышленно развитых странах, основная часть ПФ приходится в данной стране на сектор телекоммуникаций; кроме телекоммуникаций финансируется несколько проектов строительства электростанций. Великобритания является лидером среди промышленно развитых стран в области финансирования проектов транспортной инфраструктуры (дороги, мосты, тоннели), коммунальной инфраструктуры (тюрьмы, госпитали и т.д.) Такое лидерство Великобритания обеспечила благодаря системе государственной законодательной поддержки перевода сектора инфраструктуры на коммерческие принципы развития. Среди других стран Западной Европы можно отметить только Италию (6 сделок на сумму 4,4 млрд. долл.) и Грецию (2 сделки на сумму около 3,0 млрд. долл.).

В регионе Латинской Америки лидерами являются Бразилия (23 сделки; 5,8 млрд. долл.), Аргентина (19 сделок; 3,4 млрд. долл.); Чили (15 сделок; 3,2 млрд. долл.) Масштабы ПФ в Бразилии, как отмечают специалисты, явно не отвечают потенциалу этой страны. Среди объектов ПФ в Бразилии -- электростанции, автомобильная дорога, железная дорога, телекоммуникационные сети.

Наиболее динамично развивающейся латиноамериканской страной в плане ПФ в последнее время считается Чили. В середине 1996 г. была подписана сделка о финансировании в этой стране проекта разработки месторождения меди Коллахауси на общую сумму 1,76 млрд. долл.; примечательно, что в рамках общего пакета финансирования проекта 1,02 млрд. долл. приходится на заем, выданный банками без гарантий покрытия политических рисков. Это характеризует крайне высокое доверие со стороны кредиторов и инвесторов к данной стране. К странам со сколько-нибудь заметным развитием ПФ в Латинской Америке также относятся Мексика и Колумбия (проекты в области электроэнергетики и телекоммуникаций). [3]

В регионе Ближнего и Среднего Востока масштабы ПФ оцениваются как сравнительно высокие, учитывая сравнительно небольшой срок, который прошел после войны в Персидском заливе, В немалой степени этому способствовало заключение мирных соглашений между Израилем и Палестиной. В регионе особенно выделяется Катар (3 сделки на сумму 4,7 млрд. долл.). Наиболее известной сделкой является соглашение о финансировании проекта производства сжиженного газа «Рас Лаффан». Данный проект замечателен тем, что в составе финансового пакета основная часть средств приходится не на банковские кредиты, (их сумма равняется 900 млн. долл.) а на облигационный заем. Первоначально предполагалась эмиссия облигаций на сумму 400 млн. долл., однако в дальнейшем объем эмиссии удалось увеличить до 1_Т2 млрд. долл., что является беспрецедентной суммой для ПФ. Следует обратить внимание, что в финансировании ряда проектов в регионе активно участвуют арабские банки и финансовые учреждения. Например, для финансирования в Кувейте нефтехимического проекта «Эквейт» был организован консорциальный кредит в размере 1,35 млрд. долл.; из 15 участников банковского консорциума 9 -- арабские банки.

На втором месте в регионе находится Турция (14 сделок на сумму 3,9 млрд. долл.), Это не случайно, так как еще в 80-е годы правительство этой страны приняло ряд мер к привлечению иностранного капитала на условиях концессии (контракты типа «ВОТ»), К Турции по масштабам ПФ вплотную приближается Саудовская Аравия (6 сделок на сумму 3,8 млрд. долл.).

В регионе Южной Азии основная часть ПФ приходится на Индию (28 сделок на сумму 6_Т9 млрд. долл.). Пакистан и по количеству сделок и по объемам финансирования более чем в два раза отстает от Индии (13 сделок на сумму 2,7 млрд. долл.).

В регионе Африки преобладают в основном небольшие проекты, преимущественно в области добычи природных ресурсов. Крупнейший из них -- проект добычи золота «Лихир» в Папуа-Новая Гвинея (сумма 700 млн. долл.).

На фоне общей картины ПФ регион Восточной Европы и стран бывшего СССР выглядит -- учитывая его территорию, население, природный и промышленный потенциал -- более чем скромно (доля региона в общем объеме ПФ в 2000 г. -- менее 8%). Средняя величина финансирования в расчете на один проект-- 130 млн. долл., -- почтив 2 раза ниже, чем средний показатель по миру и в 3 раза ниже, чем в США. К сожалению, отсутствуют достаточно сравнимые данные, которые позволили бы ранжировать страны региона по степени развития ПФ. В странах Восточной Европы основная сфера применения ПФ -- телекоммуникационный бизнес, хотя в некоторых странах делаются отдельные попытки использовать ПФ для реализации проектов и в других секторах (например, в Венгрии -- строительство платной автомагистрали на условиях концессионного соглашения; в Польше и прибалтийских государствах -- проекты водоснабжения и канализации). [4]

Что касается СНГ, то ПФ здесь не получило пока сколько-нибудь существенного развития. Пожалуй, лишь при реализации проектов, финансируемых за счет кредитов ЕБРР, используются элементы ПФ (право ограниченного регресса кредитора). Среди проектов ЕБРР, уже профинансированных или финансируемых в настоящее время, имеется несколько проектов добычи углеводородного топлива, проект добычи золота (месторождение Кубака), несколько проектов в области телекоммуникаций; в ближайшее время начнется финансирование достаточно большого проекта в области водоснабжения (Санкт-Петербург). В целом пока банки и другие финансово-кредитные учреждения воздерживаются от крупных инвестиций и кредитов в экономики этих стран на условиях ПФ, небезосновательно опасаясь высоких страховых рисков, и нестабильной правовой базы.

3.4 ОТРАСЛЕВАЯ СТРУКТУРА

До середины 80-х годов основными секторами ПФ оставались разработка нефтяных и газовых месторождений. Однако резкое падение цен на энергоносители в 1986 г. окончательно завершило эру так называемого «энергетического кризиса» и вызвало обесценение портфеля проектов целого ряда банков, увлекшихся кредитованием нефтегазовых проектов. Тем не менее, ПФ выжило за счет активных действий банков, направленных на диверсификацию портфеля проектов * последнее десятилетие.

Во-первых, диверсификация обеспечивалась за счет внедрения в сектор добычи разных видов сырья (помимо нефти и газа). Особенно привлекательными для банков стали проекты, связанные с разработкой золота, других драгоценных металлов, алмазов. С середины 90-х годов к этим минералам добавились: медь, никель, уголь. Только за 1999-2001 гг. по крупным горнодобывающим проектам (общей стоимостью от 120 млн. долл.) было подписано соглашений о финансировании на сумму около 12 млрд. долл. Наиболее крупные из проектов - добыча меди на руднике Коллахауси (Чили; общий объем финансирования -- 1,96 млрд. долл.); добыча меди на руднике Эль Арба (Чили; 1,3 млрд. долл.); добыча золота на месторождении Лихир (Папуа-Новая Гвинея; 1,07 млрд. долл.).

Во-вторых, банки стали активно внедряться в сектор экономической инфраструктуры -- электроэнергетику, транспорт (прежде всего автомобильные дороги, но отчасти также железные, автотранспорт, мосты, тоннели и т.д.), коммунальное хозяйство (водоснабжение, канализация, переработка городских твердых отходов), связь. Возможность внедрения банков в этот сектор возникла, прежде всего, в связи с тем, что в некоторых промышленно развитых странах правительства приняли ряд решительных и последовательных мер к тому, чтобы снять сектор экономической инфраструктуры с бюджетного финансирования. В этой связи отдельные части этого сектора начали фактически передаваться в управление частному капиталу на условиях долгосрочной концессии (разумеется, при этом предусматривалась возможность для частных компаний-концессионеров вводить платность за пользование объектами экономической инфраструктуры при установлении цен, позволяющих окупать соответствующие капитальные «текущие затраты частных компаний»). Наиболее последовательно эта политика стала проводиться в Великобритании; окончательное свое оформление она получила в 1992 г. в виде официального документа «Инициатива в области частного финансирования» («Private Finance Initiative» -- IFI). На частное финансирование в Великобритании стала переводиться не только экономическая, но отчасти также -- в виде эксперимента -- социальная инфраструктура (тюрьмы, госпиталя и т.д.).

Из всех проектов развития экономической инфраструктуры банки до недавнего времени главный интерес проявляли к проектам в области электроэнергетики. В США в 1987-1996 гг. вообще наблюдался бум проектного финансирования в секторе электроэнергетики. Данный интерес кредиторов объясняется достаточно просто -- многие проекты были обеспечены долгосрочными контрактами (на 20 и более лет) на реализацию электроэнергии по стабильным ценам (эти цены регулируются государством); поэтому проекты в области электроэнергетики принято относить к разряду малорисковых. В США и ряде стран Западной Европы банки включились в острую борьбу за право финансирования новых энергетических проектов. Недавно, правда, ситуация в США изменилась к худшему. Принятый в 1992 г. закон об энергетической политике (Energy policy Act) направлен на дерегулирование отрасли, усиление конкуренции, переход на рыночные цены на электроэнергию и т.п. Все это сделало практически невозможным заключение долгосрочных контрактов на поставку электроэнергии и повысило риски финансирования проектов.

Аналогичные тенденции сегодня наблюдаются и в Западной Европе. Антимонопольные ведомства отдельных стран и всего Европейского союза ставят под вопрос легитимность долгосрочных (15-20 и более лет) контрактов, нарушающих здоровую конкуренцию на рынке электроэнергии и вторичных энергоносителей.

С конца 90-х годов наиболее привлекательным для банков сектором экономической инфраструктуры стал телекоммуникационный бизнес. Стабильно увеличивается спрос на услуги в области телекоммуникаций и компьютерных технологий. Высокие цены на эти услуги обеспечивают высокую рентабельность и достаточно быструю окупаемость проектов.

По сути, телекоммуникационный бизнес является наиболее коммерциализированным сектором экономической инфраструктуры, не нуждающимся ни в прямой, ни даже в косвенной финансовой поддержке со стороны государства (чего не скажешь, например, о многих проектах в области транспорта или коммунального хозяйства).

В-третьих, ПФ стали все шире распространяться на отрасли, связанные с обработкой сырья, полуфабрикатов, первичных энергоносителей. Это: металлургия, нефтепереработка, нефтехимия и химия, производство сжиженного газа и т.п. В некоторых случаях проект стал представлять из себя совокупность технологически связанных между собой подпроектов (например, добыча медной руды -- обогащение руды -- выплавка чернового металла -- производство рафинированной меди; добыча природного газа -- сжижение газа -- транспортировка -- производство электроэнергии).

Такие интегрированные (вертикально организованные) проекты повышают ликвидность проектного продукта и соответственно снижают коммерческие риски, повышают рентабельность проекта и его привлекательность для банков. Безусловно, что подготовка интегрированных проектов требует значительного времени и высокой квалификации специалистов и консультантов самого разного профиля, привлечения в проектную компанию фирм-спонсоров, представляющих смежные отрасли,

Поэтому на данном этапе развития ПФ все-таки преобладают неинтегрированные проекты, связанные только с добычей или только с обработкой природных ресурсов. Например, в нефтехимической промышленности в развивающихся странах (Африка, Ближний и Средний Восток, Латинская Америка, Юго-Восточная Азия) на разных стадиях реализации на начало 2001 г. находилось проектов на общую сумму 37,4 млрд. долл.

В-четвертых, в ряде случаев банки используют схему ПФ применительно к проектам в секторе коммерческих услуг -- гостиничный бизнес, туризм, индустрия развлечений и т.п.

Следует отметить, что до сих пор за пределами ПФ остаются такие сектора экономики, как производство товаров народного потребления, машиностроение, фармацевтика, другие наукоемкие производства. Препятствием для реализации инвестиционных проектов этих секторов на условиях ПФ являются высокие технические и технологические риски, а еще в большей степени риски коммерческого характера. [1]

Диверсификация банками своих проектных портфелей в условиях обвала цен на энергоносители в 80-е годы не привела, однако, к полному отказу от реализации проектов в нефтегазовом секторе на условиях ПФ. На сегодняшний день в каждом из основных регионов мира на той или иной стадии финансирования насчитывается по несколько крупных нефтяных и/или газовых проектов (общей стоимостью от 1 млрд. долл. каждый), реализуемых на условиях ПФ. Далеко не все проекты в данном секторе экономики реализуются с использованием ПФ. Многие крупнейшие корпорации нефтегазового бизнеса заявляли, что метод ПФ является для них скорее исключением, чем правилом. Причина достаточно проста - обычное корпоративное финансирование (потенциал которого у этих компаний очень велик) обходится дешевле, чем привлечение банковских кредитов на условиях ПФ. Однако в некоторых случаях лидеры нефтегазового бизнеса могут прибегать к ПФ: когда риски реализации тех или иных проектов (геологические, технологические, страховые) оказываются выше привычных, преимущества ПФ для корпорации могут перевешивать недостатки, связанные с высокой ценой финансирования. В целом же однако можно утверждать, что ПФ является более распространенным в отношении проектов, по которым спонсорами выступают нефтегазовые компании «второго» эшелона. Дополнительное распределение рисков при этом нередко обеспечивается за счет привлечения в проектную компанию (заемщика) нескольких учредителей, прямо или косвенно связанных с нефтегазовым бизнесом. Банки также выдвигают требование предоставления долгосрочных (порядка 20 лет) контрактов на реализацию продукта. По нефти сегодня это сделать крайне трудно. По природному газу (в том числе сжиженному) это удается чаще, учитывая повышенный спрос на мировом рынке ка указанный вид энергоносителя. Кстати, нынешняя конъюнктура на рынке углеводородного топлива складывается таким образом, что пропорция проектного финансирования нефтяных и газовых проектов меняется постепенно в пользу вторых.

4. БАНКИ -- ЛИДЕРЫ НА МИРОВОМ РЫНКЕ ПФ

Банки на мировом рынке ПФ выступают в следующих основных ролях:

Организаторы банковских консорциумов или синдикатов (arrangers).

Участники банковских консорциумов или синдикатов, так называемые «провайдеры» (providers).

Финансовые консультанты (financial advisors).

Спонсоры проекта, они же учредители проектной компании, выступающие в качестве инвесторов (investors).

Инвестиционные брокеры, организующие размещение ценных бумаг, эмитируемых проектной компанией (investment brokers).

Гаранты по разного рода обязательствам -- кредитным, контрактным, участия в тендерах и т.д. (guarantors).

Кроме перечисленных функций по обеспечению ПФ у банков могут быть и некоторые другие: учреждение лизинговых компаний и финансирование лизинговых сделок, трастовые операции, осуществление расчетов по разным договорам и контрактам в рамках проекта и т.д.

Ряд перечисленных выше функций и ролей могут выполнять не только банки, но и другие организации и институты. Например, в роли финансовых консультантов могут выступать обычные консалтинговые фирмы. В качестве спонсоров проекта (учредителей проектной компании), инвесторов чаще всего выступают компании, имеющие непосредственное отношение к производству, реализации, потреблению соответствующего проектного продукта, а банки здесь играют обычно вспомогательную роль. Функцию инвестиционных брокеров, организующих размещение проектных ценных бумаг, в некоторых странах могут выполнять обыкновенные коммерческие банки (нередко объединяющиеся с этой целью в консорциумы или синдикаты); в ряде же стран национальное законодательство устанавливает ограничения или запреты для проведения коммерческими банками таких операций. В США, например, такие операции могут осуществлять специализированные учреждения -- инвестиционные банки (investment banks); в Великобритании их аналогом являются торговые банки (merchant banks)

Таким образом, исключительно монопольными для коммерческих банков функциями в области ПФ являются две: функция организации синдицированных (консорциальных) кредитов и функция «провайдеров», то есть участия в синдикатах (консорциумах) своими финансовыми ресурсами. Рынок данных операций в значительной степени монополизирован ведущими банками США, Западной Европы, Японии. Конкуренция на рынке ПФ среди банков оценивается как весьма острая, и соотношение в группе мировых лидеров ПФ каждый год существенно меняется, хотя за последние пять-шесть лет в списке 25 лидеров ПФ многие банки устойчиво присутствуют (см. таблицы 2--3) [6]. Сравнение списков лидеров ПФ в области организации кредитов и лидеров -- «провайдеров» показывает, что многие банки выступают достаточно активно в общих ролях. Бросается в глаза и высокий удельный вес в обоих списках банков Японии.

Таблица 2

Таблица 3

Как видно из приведенных таблиц, лидером ПФ среди организаторов является американский банк Chase Manhattan. Усилению позиций этого банка способствовало его недавнее слияние с одним из крупных американских банков -- Chemical. Для сравнения отметим, что в 1998г. Chase Manhattan в списке организаторов занимал только седьмое место, отставая от тогдашнего лидера -- National Westminster (Великобритания) по объемам организованных кредитов примерно в 6 раз. Сегодня этот британский банк в списке организаторов находится лишь на восьмом месте. Особенность Chase Manhattan как организатора ПФ -- его универсальность, выражающаяся в том, что финансируемые им проекты относятся практически ко всем секторам экономики.

Второе место среди организаторов принадлежит Citibank. Уступая Chase Manhattan по объему организованных кредитов, Citibank характеризуется большей глобализацией операций: его проекты реализуются в 51 стране мира. Citibank является лидером по организации ПФ в двух регионах: Восточная Европа и государства бывшего СССР; Латинская Америка (Chase Manhattan в этих регионах занимает второе место). По способности организации сверхкрупных кредитов Citibank заметно уступает Chase Manhattan.

На третьем месте среди организаторов ПФ - голландский банк ABN Amro Bank. Наиболее прочные позиции этот банк занимает в регионе Южной Азии (1-е место), Восточной Европы и государств бывшего СССР (3-е место). Следует обратить внимание на то, что в 1998 г. ни Citibank, ни ABN Amro не входили даже в десятку лидеров -- организаторов ПФ.

Резкий взлет совершил банк Barclays/ BZW, поднявшийся за год с 17-го места на четвертое (некоторые специалисты еще недавно утверждали, что банк отходит от активного финансирования и переключается на роль финансового консультанта -- подобно тому, как это сделал, например, Deutsche Morgan Grenfell). Barclays/BZW наиболее прочные позиции занимает в регионе Северной Америки (3-е место).

Весьма резкие взлеты и падения в группе лидеров -- организаторов ПФ пережил за последние годы Bank of America: 1995 г, -- 22-е место; 1995 г. -- 10-е место; 2001 г. -- 5-е место. Наиболее прочные позиции банк занимает в регионе Южной Азии (2-е место), Латинской Америки (3-е место), Северной Америки (5-е место). [6] Примечательно, что хотя в списке ведущих банков-организаторов ПФ присутствует несколько японских банков (Sumitomo Bank, Industrial Bank of Japan, BoT-Mitsubishi, Sakura Bank и др.), все они находятся во второй половине списка. Японские банки, несмотря на их мощный финансовый потенциал, не приобрели пока еще соответствующего этому потенциалу опыта и уверенности в области организации ПФ. На региональном уровне в последнее время заметную активность в области организации ПФ проявляют банки Южной Кореи, Филиппин, Индонезии, Малайзии, а также банки некоторых арабских государств. Такие банки, как Arab Malaysian, Maybank, Bumiputra Mabaysia (все -- Малайзия), занимают в списке организаторов ПФ соответственно 33-е, 35-е и 43-е места. Корейские банки участвуют в организации финансирования сделок (проектов), реализуемых не только на территории Южной Кореи, но и в других странах. Например, банк Korea First выступил в качестве соорганизатора консорциальных кредитов для финансирования телекоммуникационных проектов в Великобритании и США.

Анализ списка «провайдеров» ПФ показывает, что значительная часть операций приходится на японские банки (2-е, 4-е, 5-е, 10-е места и т.д.); много в этом списке и европейских банков: HSBC (Великобритания) -- 1 -е место; ABN Amro (Нидерланды) -- 3-е; Credit Lyonnais -- 6-е; Societe Generate (Франция) -- 7-е; WestLB (Великобритания) -- 10-е и т.д. Значительно меньше в этом списке представлены банки США. Chase Manhattan находится только на 8-м месте; Citibank -- 15-м; Bank of America -- 21-м. [6]

Заключение

Анализ зарубежной теории и практики ПФ показывает, что даже на Западе нет однозначного понимания ПФ. Термин ПФ используется, по крайней мере, в двух смыслах.

· К ПФ как целевое кредитование заемщика для реализации инвестиционного проекта без регресса (оборота) или с ограниченным регрессом кредитора на заемщика: обеспечением платежных обязательств заемщика исключительно или в основном являются денежные доходы, генерируемые объектом инвестиционной деятельности (а также активы, относящиеся к инвестиционному проекту).

· ПФ как способ мобилизации различных источников финансирования и комплексного использования разных методов финансирования конкретных инвестиционных проектов и оптимального распределения, связанных с реализацией проектов финансовых рисков.

ПФ имеет историю менее четверти века. Появилось оно в 70-е годы в связи с «нефтяным бумом», когда цены на нефть и другие энергоносители за короткий период выросли многократно. Это повлияло на поведение банков. Их традиционно пассивное поведение, когда потенциальные заемщики идут в банк и просят денег, сменилось на активно-агрессивное, когда сами банки стали искать (прежде всего, в нефтяном и газовом секторе экономики) высокоприбыльные проекты для кредитования. После падения цен на нефть и газ в 8О-е годы портфель ПФ многих банков обесценился. Встала задача диверсификации этого портфеля за счет отбора высококачественных проектов в других секторах экономики. Банки, специализирующиеся на ПФ, стали внедряться в сектор телекоммуникаций, горнодобывающую промышленность, инфраструктуру (дороги, электростанции и электроснабжение, водоснабжение и т.д.), туристический бизнес и индустрию развлечений и т.д.

Говоря о сложившихся схемах ПФ следует отметить, что анализ организации финансирования крупномасштабных инвестиционных проектов в промышленно развитых странах Запада показывает, что существует бесконечное многообразие схем ПФ. Эти схемы ПФ можно классифицировать по разным признакам. В реальной жизни, однако, преобладают смешанные, комбинированные формы ПФ. Собственно в смешанности, комбинированности способов и источников и заключается суть ПФ. Вместе с тем по архитектуре Финансовых схем ПФ достаточно четко подразделяется на два типа:

· ПФ с параллельным финансированием.

· ПФ с последовательным финансированием

В самом общем виде роль МФИ в развитии ПФ можно свести к трем основным аспектам:

· Отработка этими институтами новых методов и схем ПФ, которые в дальнейшем могут тиражироваться и использоваться коммерческими банками и другими частными кредитно-финансовыми структурами.

· Выполнение роли организаторов финансирования проектов на основе схем ПФ.

· Финансовое участие в проектах в случаях, когда организаторами финансирования выступают иные (нежели МФИ) структуры.

Существуют МФИ, которые осуществляют финансирование инвестиционных проектов, но при этом могут не использовать схемы ПФ. В данном случае рассматривается деятельность институтов, входящих в группу МБ и ЕБРР.

В группу Мирового банка, как известно, входят четыре основных института: Международный банк реконструкции и развития (МБРР), Международная финансовая корпорация (МФК), Международная ассоциация Развития (MAP), а также Многостороннее агентство по гарантированию инвестиций (МИГА). Указанные институты прямо или косвенно участвуют в финансировании инвестиционных проектов, но используемые при этом методы финансирования существенно различаются, далеко не во всех случаях применяются схемы ПФ.

Говоря о деятельности МФИ нельзя не упомянуть и о такой экономической категории как проектный цикл, или жизненный цикл проекта, -- важнейшее понятие сферы профессиональной деятельности- управления проектами.

В целом жизненный цикл проекта (или проектный цикл) -- это «промежуток времени между моментом появления проекта и моментом его ликвидации». Проектный цикл является исходным понятием для решения проблемы финансирования работ по проекту, поэтому данная категория и фигурировала во второй главе

На рынке ПФ прослеживается некоторое «разделение труда» между крупнейшими банками мира: ведущими организаторами ПФ являются банки США, основную часть финансирования в рамках консорциумов предоставляют банки Японии, Банки Западной Европы в этом смысле более универсальны: многие из них в равной степени выступают и в качестве организаторов, и в качестве «провайдеров» ПФ. В целом безусловно просматривается тенденции к универсализации функций всех ведущих банков на рынке ПФ. Это обусловлено обострением конкуренции на рынке ПФ, а также настоятельным требованием со стороны спонсоров и других участников проектов, чтобы банки, организующие финансирование проектов или выступающие в роли финансовых консультантов по проектам, участвовали в реализации проектов также своими финансовыми ресурсами.