Российский фондовый рынок на фоне мирового финансового кризиса

Федеральное агентство по образованию

Государственное образовательное учреждение

высшего профессионального образования

Ульяновский государственный университет

Реферат

Российский фондовый рынок на фоне мирового финансового кризиса

Выполнил: Абдулов И.И,

студент группы ЭММ-21 факультета финансов и учета

Ульяновского Государственного Университета

Ульяновск, 2010

В 2008 году российский рынок ценных бумаг оказался вовлеченным в глобальный финансовый и экономический кризис, позитивная динамика, наблюдавшаяся в 2005-2007 гг., сменилась глубоким спадом по всем секторам рынка. В 2008 году четко различаются два этапа. Первый из них приходится на январь-август. Это эволюционный период, в течение которого рынок развивался по инерции. На второй этап - с сентября по декабрь - пришлась активная фаза финансового кризиса, что привело к радикальным изменениям на российском рынке ценных бумаг. В результате кризиса и мер по его стабилизации были потеряны объективные ценовые ориентиры, многие рыночные показатели приобрели аномальный характер и не в полной мере отражали фундаментальные рыночные параметры.

В сентябре 2009-ого года исполнился год с момента объявления о банкротстве американского банка Lehman Brothers. В условиях углубления глобальных дисбалансов, накопившихся в мировой экономике, это событие стало своего рода «спусковым крючком», положившим начало масштабной системной коррекции рынков, принципиальным изменениям регулирующих подходов, пересмотру ряда основ современной рыночной архитектуры и самой идеологии рынка.

Падение американского фондового рынка было одним из самых глубоких за всю историю наблюдений (см. рис. 1). При этом поведение других рынков было в целом аналогичным, а в случае с российскими акциями, котировки которых упали сильнее, чем в других странах (индекс RTS продемонстрировал наиболее значительное снижение), ситуация лишь выявила болевые точки отечественной экономики и фондового рынка. Это большая зависимость рынка от иностранных инвесторов и международных источников финансирования в целом, преобладание спекулятивных инвесторов над стратегическими, слабая диверсификация рынка, недостаточность мер по регулированию финансовых потоков и т.д.

Рис. 1 - динамика индекса Dow Jones в 1930-2008 гг.

Основные фондовые индексы испытали замедление и глубокое падение. Доходность по итогам на 2008 год (в процентах годовых) по сводным индексам для Индекса РТС составила минус 71,4% (рис. 3), а для Индекса ММВБ - минус 66,5% (рис. 4). Отрицательную доходность показали все отраслевые и капитализационные индексы, ведущиеся фондовыми биржами. Наибольшее падение произошло по индексам промышленности (минус 85%). Волатильность фондовых индексов увеличилась в среднем в три раза. Стала проявляться разбалансированность аналогичных фондовых индексов, рассчитываемых разными фондовыми биржами.

Капитализация российского рынка акций в 2008м снизилась на 72% и составила 0,37 трлн. долл. Соотношение капитализация/ВВП упало в 3,7 раза и составило 26,5% -уровень 2000-2001 гг. (см. таблицу 1). Однако значительных структурных изменений не произошло. Высокая концентрация капитализации рынка акций российских компаний сохранилась: на долю десяти наиболее капитализированных компаний приходится около 70% капитализации. В отраслевом разрезе 57% капитализации приходится на сектор добычи и переработки нефти и газа. Ощутимо снизилась доля компаний электроэнергетики (с 12,5 до 8,9%), это связано с прекращением деятельности РАО «ЕЭС России». Внутренний биржевой оборот сделок с акциями российских компаний в денежном выражении без учета сделок РЕПО снизился на 17% и по итогам года составил около 12,8 трлн. руб. (0,52 трлн долл.). Доля сделок РЕПО в общем биржевом обороте акций в течение года увеличивалась и превысила 60%(внутренний биржевой рынок акций все больше стал использоваться в качестве денежного рынка под обеспечение ценными бумагами).

Рис. 3 - Динамика индекса РТС в период с 2008 по 2009 гг. (RTSin - индекс РТС по промышленным предприятиям-оранжевая линия на графике).

Рис. 4 - Динамика индекса ММВБ в период с 2008 по 2009 гг. (на графике: красная линия - простая скользящая средняя с периодом 8;зеленая линия - осциллятор Relative Strength Index с периодом 14).

На первом этапе (с января по июль) российский фондовый рынок не испытывал значительного давления и продолжал развиваться по инерции на фоне негативного внешнего фона. Главную роль здесь играла ситуация на мировых товарных рынках, отражающая постоянное увеличение цен на нефть (см. рис. 5). Так, в течение мая (до достижения ценой нового рекорда в 135,09 долл./барр.), она явилась определяющей в повышательной динамике рынка акций. Из числа бумаг, оказавших положительное влияние на котировки, необходимо отметить компании нефтяного сектора («Татнефть», «Газпром нефть», «Сургутнефтегаз», «Роснефть» и «ЛУКОЙЛ»), стоимость акций которых значительно (на 17-19%) выросла вслед за повышением цен на нефть на мировом рынке. Индекс РТС достиг нового исторического максимума в 2487,92 пункта. Июнь стал месяцем ухудшения ситуации на российском рынке акций при несущественном росте рыночной волатильности. Негативная мировая конъюнктура, сложившаяся в связи с продолжающимся кредитным кризисом США и чувствительно реагирующая на списание новых убытков крупнейшими финансовыми компаниями, привела к снижению стоимости большинства акций на российских биржах по итогам торгов в июне, а также котировок основных российских фондовых индексов. Вместе с тем некоторую поддержку котировкам акций нефтяных российских компаний оказало повышение цен на нефть до нового исторического максимума (более 141 долл./барр. во второй половине месяца).

В целом нарастание негативных тенденций на российском фондовом рынке на фоне усиления мирового финансового кризиса пошло с конца августа 2008 г. Российские фондовые индексы начали демонстрировать обвальное снижение вслед за мировыми индексами (рис.6). Одной из основных причин столь заметного спада на рынке стало также значительное снижение цен на нефть (а как уже отмечалось, 57% капитализации приходится на сектор добычи и переработки нефти и газа). Негативную роль сыграли и внутренние факторы: российско-грузинский военный конфликт, выжидательная позиция инвесторов относительно разрешения ситуации с металлургической компанией «Мечел» (акции которой стремительно подешевели после критики в её адрес со стороны В.В.Путина) и существенное ослабление курса рубля по отношению к доллару США. Все это привело к тому, что Россия стала рассматриваться как неблагоприятное место для инвестиций, и массированный вывод денег западных инвесторов с нашего рынка привел к тому, что мы понесли дополнительные потери относительно других фондовых площадок.

Темп падения российского фондового рынка еще более усилился в сентябре на фоне углубления мирового финансового кризиса в результате банкротства одного из крупнейших американских инвестиционных банков - Lehman Brothers, поглощения крупнейшей финансовой компании Merrill Lynch коммерческим банком (Bank of America) и возможной аналогичной судьбы еще нескольких крупнейших инвестиционных банков США, национализации двух ведущих ипотечных агентств США, а также вынужденной поддержки государством находящейся на грани банкротства крупнейшей страховой компании США American International Group. Резкий обвал на российском рынке акций после этих событий способствовал введению Федеральной службой по финансовым рынкам таких беспрецедентных мер, как закрытие российских бирж - ММВБ и РТС 17 и 18 сентября 2008 г.; также вводился запрет на маржинальную и «короткую» торговлю. Способствовали этому и такие факторы, как появление первых жертв финансового кризиса в России среди кредитных организаций из-за неспособности своевременно погасить свои обязательства, а также понижение рейтинга России рейтинговым агентством Standard&Poor's со «стабильного» до «негативного». Необходимо обратить внимание, что в 2008 г. целый ряд компаний - эмитентов облигаций проявил неспособность своевременно и в полном объеме исполнять свои обязательства. Дефолт произошел по 37 выпускам корпоративных облигаций 33 эмитентов на общую сумму свыше 27 млрд руб. Это новое явление, которое в предыдущие годы в таких масштабах не наблюдалось: в 2002-2007 гг. было зафиксировано лишь десять случаев неисполнения обязательств по корпоративным облигациям. В октябре в условиях обвала на мировых финансовых и товарных рынках, усиления негативных ожиданий инвесторов об углублении финансового кризиса и панических настроений на российских биржах ситуация на российском рынке акций усугубилась. Минимальные значения индексов ММВБ и РТС в 2008 г. - 513,62 и 549,43 пункта соответственно - были зафиксированы 24 октября 2008 года.

Негативный внешний и внутренний новостной фон, снижение мировой цены на нефть, с одной стороны, и принятие правительствами стран, в том числе России, ряда мер по стабилизации финансовой системы страны - с другой, способствовали разнонаправленному движению российского рынка акций в ноябре - декабре 2008 г, однако темпы падения существенно замедлились - предпринятые правительством РФ действия по поддержке финансового рынка страны в целом оказали благотворное влияние на настроения инвесторов. В 2008 г., в отличие от года ранее, стоимость наиболее ликвидных российских акций существенно упала (рис. 7). Так, наиболее убыточными в прошедшем году стали инвестиции в акции «Мосэнерго», Сбербанка, и Банка ВТБ, курсовые потери по которым составили 83,98, 77,45 и 73,47% соответственно. Вслед за ними в рейтинге расположились бумаги ГМК «НорНикель», «Газпрома» и «Татнефти», которые за год подешевели на 69,04, 68,50 и 62,67% соответственно

Рис. 5 - Динамика цен фьючерсов на нефть light sweet crude oil

2009 год можно смело назвать годом восстановления российского фондового рынка, хотя однозначно утверждать, что результат к концу года будет таковым, не брался никто. Аналитики-пессимисты много раз предсказывали возврат к минимальным уровням, ссылаясь на состояние мировой и российской экономики, цен на нефть и доллар. Поводов для сомнений было предостаточно. Если оглянуться на ход самих торгов, они были крайне волатильны и сопровождались такими взлетами и падениями в течение одной сессии, которых не было, пожалуй, ни на одном рынке из emerging markets (развивающиеся рынки). Российский фондовый рынок продемонстрировал в 2009 году впечатляющие результаты: индекс ММВБ вырос в 2,2 раза, РТС - в 2,7. Так что каждый, кто инвестировал в начале этого года в рынок ценных бумаг, мог как минимум удвоить капитал. Ярко прослеживается циклический характер ситуации: после обвального кризиса и продолжавшейся вслед за ним депрессии последовало оживление, давшее импульс к продолжительному росту рынка (см. рис.8). Сейчас индекс ММВБ находится в диапазоне 1450 - 1460, РТС - 1600 - 1610.

Рис. 8 - Цикличность в развитии динамики фондовых индексов РТС (слева) и ММВБ (красная линия - простая скользящая средняя с периодом 14)

Их рост уже составил 183% и 165% с минимальных кризисных значений соответственно. Аналогичная модель развития и на остальных фондовых площадках: индекс Доу вырос на 71 % с минимума марта 2008, Nikkei - на 56%, FTSE - на 65%, а индекс предприятий «новой экономики» Nasdaq-100 и вовсе достиг своего докризисного уровня, поднявшись более чем на 100%. Экономики стран постепенно вышли из рецессии - об этом свидетельствуют макроэкономические показатели, такие как уровень безработицы, розничные продажи, количество созданных рабочих мест, оптимистичные прогнозы темпов роста ВВП США и Китая в 2010 году. В ближайшее время вполне вероятна коррекция. Возвращение средств покупателей на биржи происходит быстрее, чем это обосновано фундаментальными показателями в экономике, неизбежна новая коррекция, которая нейтрализует избыток денежных средств и приведет к новому падению индексов. В частности ожидается коррекция на рынках нефти, которая, безусловно, окажет влияние на российский реальный сектор. Небольшие коррекции неизбежны и в известной мере способствуют процессу поступательного развития.

Кризис стал двигателем прогресса на российском фондовом рынке. С его началом были приняты ряд поправок в законодательство, которые готовились последние три года. Кризис развеял ряд мифов. Он доказал, что заимствование норм, действующих в других странах, - крайне неблагодарное занятие, а единых критериев организации финансовых институтов не существует. В период кризиса в некоторой степени удалось устранить недостаточность мер по регулированию финансовых потоков. Ситуация на российском фондовом рынке в полной мере отразила основные проблемы российской экономики. Прежде всего, необходима реструктуризация капитала по отраслям, которая устранит зависимость экономики в целом от ситуации на мировых сырьевых рынках, а усиление диверсификации повысит привлекательность российского рынка для инвестиций.