Финансовый кризис

29

Введение

Ипотечный кризис в США за год (с августа 2007 по август 2008 г.) превратился в глубокий финансовый кризис. В III квартале 2008 г. США вошли в рецессию, и стало очевидным, что впервые после кризиса 1974 - 1975 гг. она охватит весь развитой мир. Глобализация и торговая взаимозависимость уже повлекли за собой снижение темпов роста развивающихся стран. Сохраняется надежда на «автономный» рост в России, Китае, Индии и ряде других крупных государств. Специалисты не ожидают падения ВВП на 40%, как было в США в начале 1930-х годов. Но население, бизнес и правительства вовлеченных стран могут воспринимать угрозу мирового экономического кризиса масштаба Великой депрессии как вполне реальную. Чтобы мрачные прогнозы не реализовались, меры, принимаемые на уровне правительств, должны быть эффективными. При условии стабилизации положения в финансовом секторе, координации действий правительств и недопущения глубокого спада в большой группе стран мировую рецессию еще можно удержать в «разумных пределах». Но кризис будет протекать неравномерно по отраслям и странам.

Цель курсовой работы проанализировать влияние мирового финансового кризиса и его воздействие на российский финансовый рынок.

В соответствии с целью в работе необходимо решить следующую задачу:

1. Какие методы правительства возможны для решения выхода России из кризиса.

Глава 1. Финансовый кризис и финансовый рынок

1.1 Трансфертный капитал

Трансфертный капитал выступает как развитая форма фиктивного капитала, адекватная новым условиям экономической динамики. Фиктивный капитал обладает подвижностью выходит за рамки внутренней среды компании, двигается во внешней среде, участвует в рыночном обороте. В процессе исторической эволюции он приобретает ряд качественно новых характеристик, что, делает возможным выделить новую, современную форму фиктивного капитала - трансфертный капитал. Данный термин более точно отражает имманентные данной форме признаки высокой мобильности и перемещения путем финансовых трансаций. Образно говоря, трансфертный капитал - это капитал-странник, движущийся в расширяющемся пространстве финансового рынка. К основным специфическим характеристикам трансфертного капитала как новой формы фиктивного финансового капитала можно отнести: -глобальный, трансграничный характер. Динамичный процесс глобализации экономических отношений, отражающий радикальные изменения в мировом и национальных хозяйствах; - расширенное воспроизводство финансовых инструментов на собственной основе. На базе традиционного набора основных финансовых инструментов формируется постоянно расширяющийся спектр производных инструментов (депозитарные расписки, фьючерсы, опционы, варранты, индексы, свопы и др.), образующий особый сегмент финансового рынка, обороты которого на порядок превышают обороты на рынке основных финансовых инструментов. С одной стороны, этот рынок обеспечивает устойчивость, эффективность функционирования и динамику развития своего базиса, что достигается путем перераспределения рисков. С другой стороны, финансовые инструменты приобретают виртуальный характер, все в большей степени отчуждаясь от реального хозяйства, что ведет к возрастанию вероятности кризисных ситуаций;

-сетевая разветвленность трансфертного капитала и его институциональных форм. Сеть финансовых потоков становится основой строения глобального экономического пространства, в рамках которого усиливается доминирование мировых финансовых корпораций, оперирующих как монополисты на международных рынках;

-рефлективность. Природа движения трансфертного капитала связана с действием психологических факторов: институты финансового рынка осуществляют деятельность по оценке перспективных хозяйственных результатов, с учетом того, « что думает средний обыватель о мнении среднего обывателя». Спекулятивная деятельность, построенная на взаимопереплетении субъективных оценок, определяет повышенное восприятие финансового рынка ко всякой новой информации и оказывает существенное влияние на его функционирование. Отсюда вытекает свойство рефлективности, означающее в соответствии с концепцией Дж. Сороса то, что участники финансового рынка воздействуют на формы и характер обращения финансового капитала, не просто оперируя финансовыми инструментами, а формируя новые финансовые инструменты, воплощающие механизм обратной связи между мышлением и реальностью;

-инновационная организационно-техническая и технологическая основа.

Прорыв в развитии информационных технологий и коммуникационных средств, внедрение всемирных компьютерных сетей, интеграция торговых систем в единый «электронный» глобальный рынок обуславливают высокую мобильность трансфертного капитала. Глобальный финансовый рынок имеет комплексную, высокотехнологичную сеть каналов связи, потоков ресурсов и информации, опоясывающую весь мир; он работает круглосуточном режиме, во всех часовых поясах, в форме организованных биржевых площадок и электронных торговых систем, что обеспечивает возможность доступа к финансовым рынкам в режиме реального времени из любой точки земли, совершения сделок, минуя посредников, предоставления полного пакета финансовых услуг всем категориям инвесторов.

Информация, которой располагают инсайдеры и инвесторы, характеризуется высокой степенью асимметрии. Финансовый рынок как сфера обращения трансфертного капитала представляет собой совокупность институтов, способных концентрировать и транслировать информацию. Вместе с тем информация о событиях в макроэкономике и политике вызывает цепочки циркуляции трансфертного капитала на финансовых рынках. Финансовые рынки передают динамичные импульсы, которые в условиях глобализирующей экономики быстро распространяются виде реакции рыночных курсов акций, валют, цен товаров стратегической важности которые меняют коньюктуру. Эти импульсы могут приобретать разрушительный характер, особенно для национальных рынков развивающихся стран, экономики которых не поддерживаются конкурентоспособностью внутренних товаров;

-волатильность и низкая предсказуемость. В силу рефлективности, способности к быстрому реагированию, переплетения с информационными потоками и иных свойств трансфертного капитала возможность отслеживания всей совокупности постоянных изменений в его системе, оказывается иллюзорной.

Мировой финансовый кризис выступил как крайняя форма проявления разбалансирования движения реального и трансфертного капиталов. Такое разбалансирование в современных условиях выражается в разрыве между субъективными оценками рыночной цены компаний и их обоснованной рыночной стоимостью и др. Указанные процессы характерны как для развитых, так и для развивающихся рынков, хотя и проявляются в специфических формах. Бесконечные обрушения бирж не проходят бесследно для компаний. Проблема надежных активов для вложений становится все острее - видимо, пришло время различных полугосударственных институтов. Падение индексов бирж в различных странах к концу ноября 2008 г. фактически сблизилось по порядку величин, если отсчитывать не от индивидуального максимума, а от показателей на конец июля 2007 г. - примерно 40% падения для развитых стран и 60% - для Китая и России. В конце текущего года стали одновременно предприниматься попытки стимулирования экономик едва ли не всех развитых стран мира (и Китая) путем сокращения налогов и увеличения бюджетных расходов, оказания прямой помощи бизнесу (автомобильная промышленность США), принятия первых протекционистских мер (в частности, в России). Тем самым денежным властям пришлось просто пожертвовать борьбой с инфляцией.

1.2 Экономическая политика России

Подъем в российской экономике в 1999-2008 гг. базировался на использовании преимущественно старых мощностей, определенного запаса рабочей силы, что обеспечило условия для высоких темпов роста при низкой норме накопления в 18-19% ВВП (только в 2007 г. она поднялась до 21%). Опора на самофинансирование, низкая капитализация банковской системы, серьезное отставание развития рынка корпоративных облигаций не позволяли активнее использовать национальные сбережения. Вложения в основной капитал определяют капиталоемкость экономики и выступают базой ее модернизации. Наращивание инвестиций - одна из первоочередных задач для поддержания высоких темпов экономического роста. В последние годы динамика инвестиций в России существенно ускорилась и в 2007 г. превысила 20% в реальном выражении. Сохранение высокой инвестиционной активности и резкий рост инвестиций в основной капитал - важный приоритет государственной экономической политики. Вместе с тем нередко упускается из виду вопрос об источниках финансирования вложений, их структуре, стоимости привлечения и устойчивости финансовых потоков. По данным за 2007 г., около 42% инвестиций в основной капитал в России финансировалось за счет собственных средств предприятий, тогда как в 2000 г. эта доля достигала 50%. На фоне подъема 2000-х годов целый ряд проектов не получал финансирования, причем главным образом в области инфраструктуры и машиностроения; для них требовались прежде всего долгосрочные облигационные займы. Привлечение ресурсов для финансирования инвестиций может осуществляться как через банковскую систему с использованием кредитных механизмов, так и непосредственно на рынках капитала. Это является одной из ключевых функций финансовой системы. Они были перечислены Дж. Стиглицем в работе, посвященной проблемам стран с переходной экономикой (эти функции важны в комплексе). В российской финансовой системе ключевые функции выполняются не слишком хорошо, что особенно заметно в случае сложных и крупных проектов. Пенсионная реформа так и не дала значительных средств экономике. Динамика биржевых индексов при малом обороте акций (75% и более удерживается основным собственником в силу наличия блокирующего пакета) чрезвычайно зависима от небольших потоков иностранного спекулятивного капитала. Не решена главная задача - использование собственных сбережений страны на цели развития большинство слабостей российской финансовой системы были известны давно, но игнорировались на фоне быстрого экономического роста и растущей нефтяной ренты. Зарубежные заимствования выросли в 2007 г. до 100 млрд. долл. - в пять раз больше привлеченных внутренних ресурсов. Нерешенные проблемы развития финансовой системы сказались уже во время годичного периода втягивания в кризис. С августа-сентября 2007 г. российские банки столкнулись с проблемой ликвидности и сжатия внешнего кредита. Одновременно отечественные компании на пике мирового подъема получали все большие доходы от экспорта нефти, газа и металлов, что стимулировало самофинансирование в инвестиционных проектах. На этой базе биржевые индексы росли до мая 2008 г., что позволило российским банкам по-прежнему занимать за рубежом, а корпорациям - проявлять активность в области слияний и поглощений (типично для конца биржевого бума), кредитуя эти сделки под залог пакетов акций. Близорукость такого подхода к финансированию масштабных сделок стала ясна осенью, когда margin calls поставили ряд компаний на грань смены собственника и вынудили государство "выкупать" крупных собственников у западных кредиторов. Вплоть до II и даже III кварталов 2008 г. в России продолжался параллельный процесс накопления корпоративной задолженности перед зарубежными финансовыми институтами и государственных резервов. Робкие просьбы банков о доступе к последним воспринимались денежными властями как покушение на свои сакральные запасы и попытка усилить инфляцию. Процесс накопления основного капитала остановился еще до обострения финансового кризиса в мире. Прирост капиталовложений во II-III кварталах уже был незначительным, а с августа стал отрицательным - спад капиталовложений начался еще до кризиса ликвидности в сентябре 2008 г. В России сложился редкий в современную эпоху перекос в распределении сбережений между государством, бизнесом и населением. В отличие от развитых стран более половины сбережений страны находятся у государства. Задача увеличения нормы накопления с 21% (2007 г.) даже до 24-28% ВВП может быть решена только за счет значительного увеличения частных эффективных вложений (тем более до уровня свыше 32%, как предполагается в Концепции долгосрочного развития-2020). Это требует принятия комплексных мер в области экономической политики, а не просто экспансии государственных расходов. В частности, необходимо существенно укрепить права собственности, снизить административные барьеры на местах и в центре и пр. Активное расширение накопления предполагает сбалансированное существование двух элементов - активов накопления, то есть инвестиционных проектов, имеющих реальную экономическую ценность, и ресурсов накопления, то есть источников финансирования этих активов. Для достижения желаемого результата развитие обоих элементов должно быть согласованным и соразмерным. До августа 2008 г. в России в основном проводилась традиционная макроэкономическая политика борьбы с инфляцией с существенным сжатием М2 и денежной базы. Борьба с инфляцией после нескольких лет подъема сжимает кредит и делает систему менее устойчивой к воздействию внешних шоков - так и произошло в России в этом году. В условиях замедления динамики денежной массы и денежной базы, а также кредитных ограничений уже наблюдается значительное падение темпов роста инвестиций в основной капитал (13,1% за январь-сентябрь 2008 г. по сравнению с 21,3% за тот же период 2007 г.). Хотя были предприняты масштабные меры по увеличению краткосрочной ликвидности банков, но угроза инфляции налагала (как и во всем мире) жесткие ограничения на свободу принятия решений. Победить инфляцию классическим сжатием денежной массы вплоть до кризиса так и не удалось, зато банки столкнулись с серьезными проблемами уже летом, до начала острого периода мирового кризиса ликвидности. В 2007-2008 гг. была создана система поддержки ликвидности банков, но меры, направленные на переключение экономических агентов на внутренние источники финансирования, не принимались. Средства, сэкономленные в период высоких цен на нефть, пришлось быстро тратить на поддержку банков и защиту курса рубля, а также в ходе биржевой паники. В целом Россия встретила мировой финансовый кризис с большими государственными резервами и слабой финансово-кредитной системой. В острой фазе кризиса крупнейшие финансовые группы оказались в полной зависимости от государства, поскольку увязли в краткосрочном заимствовании за рубежом под залог своих быстро падавших в цене акций. Руководство страны встало перед нетривиальным институциональным выбором: позволить иностранным держателям залогов получить контроль над огромной долей российских активов или платить за частный бизнес. Выбор в пользу второго пути дал государству огромные рычаги в национальной экономике - большие, чем могли мечтать любые сторонники ренационализации.

1.3 Особенности российского финансового рынка

К особенностям российского финансового рынка можно отнести существенную асимметрию его структурно- функциональной организации.

Данная асимметрия выражается, прежде всего, в недиверсифицированном характере финансового рынка, низкой доле свободного обращения акций (free float), доминировании компаний и банков с государственным участием, высокой зависимости от иностранного капитала.

Развитие финансового рынка базируется на достаточно высокой капиталоемкости лидеров рынка - сырьевых отраслей-экспортеров, в этом плане состояние финансового рынка во многом определяется недиверсифицированном структурой экономики и является чувствительным к колебаниям мировой конъюнктуры. Так, в 2007 году 50,4% капитализации российского рынка ценных бумаг пришлось на предприятия топливной промышленности.

Доля сделок с 30 наиболее ликвидными акциями составила 98,9% всего биржевого оборота. На долю десяти крупнейших эмитентов пришлось 68,5% капитализации (в том числе на «Газпром» - 27,3%). При такой высокой концентрации рынка вероятность нарушения его устойчивости при падении курса ценных бумаг двух-трех компаний является очень высокой.

Доля государства в общей капитализации российского фондового рынка за 2007 год выросла до 35,1%. Пять из десяти наиболее капитализированных компаний, составляющих в совокупности около 50% общей капитализации рынка, находятся прямо или косвенно под контролем государства. Одной из основных характеристик российского финансового рынка является его зависимость от иностранного капитала. Ресурсы западных финансовых рынков в течение длительного периода являлись более привлекательными (по цене, срокам и объемам), чем внутренние источники. В результате сформировалась тенденция роста стоимости внешнего корпоративного долга, превысившего по величине государственный долг, на кризисный потенциал которой в последние годы указывали многие ученые и финансовые аналитики.

До II и даже III кварталов 2008 г. в России продолжался процесс накопления корпоративной задолженности перед зарубежными финансовыми институтами и государственных резервов. Процесс накопления основного капитала остановился еще до обострения финансового кризиса в мире. Прирост капиталовложений во II-III кварталах уже был незначительным, а с августа стал отрицательным - спад капиталовложений начался еще до кризиса ликвидности в сентябре 2008 г. В России сложился редкий в современную эпоху перекос в распределении сбережений между государством, бизнесом и населением. В отличие от развитых стран более половины сбережений страны находятся у государства. Задача увеличения нормы накопления с 21% (2007 г.) даже до 24-28% ВВП может быть решена только за счет значительного увеличения частных эффективных вложений (тем более до уровня свыше 32%, как предполагается в Концепции долгосрочного развития-2020). Это требует принятия комплексных мер в области экономической политики, а не просто экспансии государственных расходов. В частности, необходимо существенно укрепить права собственности, снизить административные барьеры на местах и в центре и пр. Активное расширение накопления предполагает сбалансированное существование двух элементов - активов накопления, то есть инвестиционных проектов, имеющих реальную экономическую ценность, и ресурсов накопления, то есть источников финансирования этих активов. Для достижения желаемого результата развитие обоих элементов должно быть согласованным и соразмерным. До августа 2008 г. в России в основном проводилась традиционная макроэкономическая политика борьбы с инфляцией с существенным сжатием М2 и денежной базы. Борьба с инфляцией после нескольких лет подъема сжимает кредит и делает систему менее устойчивой к воздействию внешних шоков - так и произошло в России в этом году. В условиях замедления динамики денежной массы и денежной базы, а также кредитных ограничений уже наблюдается значительное падение темпов роста инвестиций в основной капитал (13,1% за январь-сентябрь 2008 г. по сравнению с 21,3% за тот же период 2007 г.). Хотя были предприняты масштабные меры по увеличению краткосрочной ликвидности банков, но угроза инфляции налагала (как и во всем мире) жесткие ограничения на свободу принятия решений. Победить инфляцию классическим сжатием денежной массы вплоть до кризиса так и не удалось, зато банки столкнулись с серьезными проблемами уже летом, до начала острого периода мирового кризиса ликвидности. В 2007-2008 гг. была создана система поддержки ликвидности банков, но меры, направленные на переключение экономических агентов на внутренние источники финансирования, не принимались. "Скупой платит дважды" - средства, сэкономленные в период высоких цен на нефть, пришлось быстро тратить на поддержку банков и защиту курса рубля, а также в ходе биржевой паники. В целом Россия встретила мировой финансовый кризис с большими государственными резервами и слабой финансово-кредитной системой. В острой фазе кризиса крупнейшие финансовые группы оказались в полной зависимости от государства, поскольку увязли в краткосрочном заимствовании за рубежом под залог своих быстро падавших в цене акций. Руководство страны встало перед нетривиальным институциональным выбором: позволить иностранным держателям залогов получить контроль над огромной долей российских активов или платить за частный бизнес. Выбор в пользу второго пути дал государству огромные рычаги в национальной экономике. Обострение мирового финансового кризиса застало российскую экономику в точке перехода к модернизации. Принципиальная слабость частной финансовой системы России и зависимость от внешнего кредитования при накоплении больших государственных финансовых резервов и значительном вывозе капитала усилили подверженность отечественной экономики внешним шокам. В ходе противостояния финансовому кризису важно не только адаптироваться к новым согласованным решениям "Группы 20", но и модернизировать отечественную финансовую систему. Мировой финансовый кризис неожиданно для многих оказал крайне негативное влияние на российскую экономику. Падение фондового рынка было одним из сильнейших даже среди развивающихся стран. Пакет антикризисных мер, принятый властями в оперативном порядке, предусматривает вливание в экономику огромных средств, однако его эффективность в ряде случаев вызывает вопросы. Более того, размеры "антикризисного пакета" (до 1,5% ВВП страны), а также быстрое сокращение валютных резервов вызвали озабоченность на мировых финансовых рынках и привели к ослаблению положения России и российских эмитентов на мировых площадках. Экономика современной России опирается в основном на топливно-энергетический комплекс. Высокотехнологичные отрасли сильно деградировали. Общее состояние основных фондов почти всех отраслей экономики очень тяжелое. Износ достиг 60% и более. Государственные инвестиции многократно сократились, а доходы предприятий не позволяют им проводить технологическую модернизацию. На науку отпускается только 0,4-0,5% ВВП, хотя известно, что при таком финансировании она неизбежно постепенно погибнет. Несформированность формальных институтов рынка, незащищенность прав собственников и кредиторов, а также политическая нестабильность до сих пор препятствуют крупномасштабным прямым иностранным инвестициям. Капитал продолжает активно покидать Россию. Бегство капитала составляет около 15-20 млрд. долл. в год. Остро нуждающаяся в инвестициях Россия не может удержать собственный капитал. Выявление рисков неустойчивости российского финансового рынка предполагает обращение к анализу его основных структурно-функциональных характеристик. Проводимые экономическим блоком Правительства с целью снижения напряженности на финансовых рынках носят оперативный и тактический характер. Они связаны с ликвидацией последствий от финансовых кризисов, а не с предотвращением накопившихся проблем в регулировании финансового рынка в условиях глобализации. Мировой финансовый кризис, спровоцированный кризисом subprime-ипотеки на американских фондовых рынках, развивался на протяжении ряда последних лет. Он стал импульсом для запуска негативных процессов в российской экономике. События текущего года показали, настолько Россия интегрирована в мировую финансовую систему. Иногда влияние внешних факторов на российский фондовый рынок выглядело даже избыточно гипертрофированным.

Глава 2. Анализ последствий финансового кризиса в России

2.1 Финансовое развитие в российской экономике

Развитие мирового финансового кризиса, безусловно, отражаются на российском рынке, который все в большей степени интегрируется в глобальную финансовую систему. Новый виток усиления этого процесса относится к периоду, когда ряд крупнейших мировых инвестиционных банков и фондов стал рассматривать инвестиционную корзину BRIC (Бразилия, Россия, Индия, Китай), как некую альтернативу финансовым рынкам постиндустриально развитых экономик (США, Япония и стран Западной Европы), а крупнейшие отечественные корпорации и банки - все более активно привлекать финансовые ресурсы глобального рынка.

В период 2000 -2007гг. российский финансовый рынок развивался высокими темпами, о чем свидетельствует динамика показателей капитализации рынка акций, облигаций, ресурсного потенциала финансовых институтов (табл.1). Во многом этот бурный рост был достигнут за счет компаний с высокой долей государственного участия, а также приток иностранного капитала в российскую экономику в условиях быстрого укрепления обменного курса рубля.

Таблица 1.

Параметры развития российского финансового рынка в 2000 -2007гг., % к ВВП (на конец года).

Уровень финансового развития, который согласно методологии Мирового банка определяется как сумма внутреннего кредита и капитализации рынка ценных бумаг в процентном отношении к ВВП, возрос за рассматриваемый период в 3,4 раза - с 42,4% до 144,8% (таблица 2).

Таблица 2

Уровень финансового развития в российской экономике (на конец года).

Согласно приведенным данным, наибольший вклад в значении показателя уровня финансового развития обеспечен ростом капитализации российского фондового рынка.

Конъюнктура мирового рынка продолжает оказывать благоприятное влияние на развитие российской внешней торговли. В январе-августе 2007 г. внешнеторговый оборот, по оценке Минэкономразвития России, составил 351,7 млрд. долларов США, увеличившись на 18,8% (в январе-августе 2006 г. - на 28,9 процента). Однако доля внешнеторгового оборота в ВВП России в последние годы снижается в результате медленной диверсификации экспорта, недостаточно сильных конкурентных позиций российских компаний. В январе-июле 2007 года в сравнении с соответствующим периодом прошлого года доля внешнеторгового оборота в ВВП несколько сократилась.

Летом 2007 года российская экономика сохраняла высокие темпы роста при их некотором замедлении в августе по сравнению маем-июлем. По оценке Минэкономразвития России, в августе 2007 г. прирост ВВП к соответствующему периоду 2006 года составил 6,4%, а в целом за январь-август 7,7% (против 6,2% в январе-августе 2006 года). Очищенный от сезонного и календарного факторов месячный прирост ВВП оставался на высоком уровне (0,7% в среднем за месяц в январе-августе 2007 года). Высокие темпы экономики обеспечивались высокими темпами роста инвестиционного спроса, строительства, высоким уровнем потребительского спроса, при увеличении вклада импорта в удовлетворение внутреннего спроса на фоне замедления роста обрабатывающих производств и экспорта.

Прирост экспорта (в стоимостном выражении) в августе 2007 г., по оценке Минэкономразвития России, после июльского ускорения вновь оказался примерно на июньском уровне, но продолжал существенно отставать от роста в 2006 году. В целом в январе-августе 2007 г. относительно соответствующего периода 2006 года прирост составил 9,5% (в январе-августе 2006 г. - 29,5 процента). Замедление роста экспорта в январе-августе 2007 года определялось снижением мировых цен на нефть и металлы.

В январе-августе 2007 г., по оценке Минэкономразвития России, прирост импорта относительно января-августа 2006 г. существенно ускорился и составил 37,5% (в январе-августе 2006 г. - 27,7 процента). В январе-августе 2007 года существенную роль в поддержке роста импорта играли как рост спроса населения, так и высокий уровень инвестиционной активности. Кроме того, рост импорта продолжал стимулироваться повышением реального курса рубля.

В августе 2007 г. темпы прироста ВВП в сравнении с июнем и июлем несколько замедлились, но сохранялись на высоком уровне и составили относительно августа 2006 г., по оценке Минэкономразвития России, 6,4 процента. Относительно января-августа 2006 г. прирост составил 7,7%, что заметно выше прироста в январе-августе 2006 г. (6,2 процента).

В августе сохранились тенденции ослабления вклада экспорта в экономический рост, усиление ориентации экономики на внутренний спрос, действовавшие в течение всего I полугодия 2007 года. При этом рост импорта характеризовался существенным ускорением, что позволяло удовлетворять постоянно растущий спрос населения, сдерживать инфляцию на потребительском рынке, поддерживать (наряду с ускорением роста внутреннего производства) ускорение роста инвестиционной активности. В августе в сравнении с июнем - июлем экономическое развитие замедлилось в значительной мере в результате замедления роста обрабатывающих отраслей.

В течение января-августа 2007 г. экономический рост обеспечивался ускорением роста инвестиций, продукции строительства, устойчивым ростом потребительского спроса населения, но осложнялся заметным замедлением темпов роста обрабатывающих производств. В январе-августе 2007 г. прирост инвестиций в основной капитал относительно января-августа 2006 г. составил 22,1%, прирост в строительстве - 24,4%, прирост оборота розничной торговли - 14,7%, прирост обрабатывающих производств - 10,9% (в августе 5,5 процента).

2.2 Мировая финансовая система и финансовый рынок России

Среди стран СНГ финансовый рынок России является наиболее развитым. Однако в мировой финансовой системе его роль остается незначительной. Так, несмотря на рост капитализации российского рынка ценных бумаг, его доля в мировом рынке в 2007году составляла всего 2,4%. Сопоставление показателей российского финансового рынка с аналогичными параметрами ведущих стан свидетельствуют о его малых масштабах. Некоторые показатели мировых фондовых площадок в 2007году приведены в таблице 3. Если на российском фондовом рынке в 2007году торговались ценные бумаги около 1 тысячи эмитентов, то на американском - более 18 тысяч. В России было чуть больше двух миллионов частных инвесторов, а в США - боле 60 миллионов.

Таблица 3

Некоторые показатели мировых фондовых площадок в 2007г.

Совокупный капитал российской банковской системы ниже аналогичных показателей не только развитых стран с переходной экономикой (Германии капитал банков - 14% от ВВП, во Франции - 15%, Великобритании - 26%, Чехии - 21%). Отметим, что в рейтинге финансовых рынков, согласно подготовленному Всемирным экономическим форумом отчету, Россия заняла только 36 место.

На российском рынке мало отечественных участников, равных по инвестиционному потенциалу иностранным фондам, управляющим крупным долгосрочным капиталом. Чтобы уравновесить рынок расширение инвестиционной базы, необходимо наращивание количества отечественных эмитентов, развитие сектора коллективных инвестиций. Совокупные активы всех коллективных инвесторов в России составляют около 5% от капитализации рынков акций. Из этих 5% лишь одна десятая часть приходится на все российские ПИФы акций, включая закрытые. Между тем как доля иностранный паевых фондов на российском рынке акций в три раза выше.

Асимметрия финансового рынка снижает его привлекательность, как для российских, так и для иностранных инвесторов. Для отечественных участников он чрезмерно оторван от реального сектора, для иностранных - слишком рискован и недиверсифицирован.

Несмотря на позитивные сдвиги, российский финансовый рынок остается преимущественно спекулятивным. Доля кредитного рынка в инвестициях в основной капитал составляет 10% (для сравнения в Бразилии и Канаде -23%, Италии -50%), а фондового рынка - 2% (в Бразилии - 6%, Германии - 23%, Польше - 28%.)

Российский финансовый рынок оказался весьма чувствительным к внешним факторам. Высокая зависимость от внешней конъюнктуры позволила мировому кризису быстро перенестись на территорию России. Вместе с тем, поскольку российский финансовый рынок не играет такой роли в функционировании реального сектора экономики, как в развитых странах, его спад пока не оказал такого же воздействия на реальную экономику.

Российский финансовый рынок является частью глобальной финансовой системы, российский финансовый кризис вызван, как внешними, так внутренними факторами. К внешним факторам следует отнести снижение темпов роста мировой экономики (в силу цикличности ее развития), денежно-кредитную политику ФРС, США, ЕЦБ, Банка Англии, Банка Китая и Банка Японии, влияющие на курсовые валютные пары евро/доллар и Йена/доллар и на динамику мировых фондовых индексов, падение ликвидности мировых финансовых рынков, ухудшение мировой конъюнктуры на рынках нефти, к внутренним - асимметрию функционально-структурной организации российского финансового рынка, ухудшение инвестиционного и бизнес-климата, оппортунистическое поведение ряда участников финансового рынка и иные институциональные причины.

С середины мая показатели российского финансового рынка стали ухудшаться. При этом поначалу динамика российских фондовых индексов практически не отличалась от динамики фондовых индексов других стран (в том числе, США) и от динамики региональных групповых и отраслевых индексов. Однако с середины июля 2008ь года Россия стала опережать страновые рынки по глубине фондового кризиса. За два последующих месяца спад российского фондового рынка составил 51,8%, в то время как американского рынка - 8,5%, мирового - 12,4%, развивающихся рынков в целом - 25,4%. Со времени локального пика 19 мая 2008 года до нижней точки, достигнутой 17 октября, индекс российского фондового рынка упал почти на 58%.

Возросли кредитные риски банковского сектора, что выразилось в быстром росте абсолютных сумм просроченной задолженности (по кредитам, депозитам и прочим размещенным средствам (таблица 4) и кризисные ликвидности). Помимо банков, предприятий и инвестиционных компаний, от спада российского финансового рынка пострадали и мелкие частные инвесторы. По оценкам, их число составило не менее 1,6 миллионов человек, не считая 800 тысяч инвесторов по программам «народных» IPO.

Глава 3. Влияние финансового кризиса на российскую экономику

Обострение мирового финансового кризиса застало российскую экономику в точке перехода к модернизации. Принципиальная слабость частной финансовой системы России и зависимость от внешнего кредитования при накоплении больших государственных финансовых резервов и значительном вывозе капитала усилили подверженность отечественной экономики внешним шокам. В ходе противостояния финансовому кризису важно не только адаптироваться к новым согласованным решениям "Группы 20", но и модернизировать отечественную финансовую систему. Мировой финансовый кризис неожиданно для многих оказал крайне негативное влияние на российскую экономику. Падение фондового рынка было одним из сильнейших даже среди развивающихся стран. Пакет антикризисных мер, принятый властями в оперативном порядке, предусматривает вливание в экономику огромных средств, однако его эффективность в ряде случаев вызывает вопросы. Более того, размеры "антикризисного пакета" (до 1,5% ВВП страны), а также быстрое сокращение валютных резервов вызвали озабоченность на мировых финансовых рынках и привели к ослаблению положения России и российских эмитентов на мировых площадках. Реакция российского рынка отражает фундаментальные проблемы национальной финансовой системы. Необходимо использовать сложившееся положение для повышения устойчивости к внешним шокам после кризиса. Финансовый кризис с сентября 2008 г. стал еще сильнее воздействовать на реальный сектор экономики во всем мире. Сжатие кредита ударило по отраслям, наиболее зависящим от текущего долгового финансирования, особенно на уровне конечного спроса, - строительству и автомобилестроению, затронуло розничные сети и сферу кредита. Таким образом, включился самый, наверное, опасный механизм саморазвития кризиса - передача снижения спроса по отраслям через внешнюю торговлю. Началось повсеместное сокращение заказов и расходов на капиталовложения, как в мире, так и в России. Неэффективность мер борьбы с банковским и биржевым кризисами - наиболее наглядными для домашних хозяйств и фирм - обусловила перемены в поведении экономических агентов. Вместо максимизации дохода в средне - или долгосрочном периоде (как это предписано теорией) все стали дружно переключаться на спасение своих активов, превращая их в ликвидную форму или переводя в более надежные банки и страны (10. Одной из форм такого бегства осенью этого года стал перевод активов многими иностранными агентами в американские правительственные облигации с готовностью согласиться на отрицательный доход ради надежности. Это привело, в частности, к странному для наблюдателей укреплению доллара в разгар кризиса.). Замораживание кредита опасно даже на короткий период времени. Тем более паралич биржи, межбанковского кредита, банкротство или неопределенность будущего многих крупнейших кредитных институтов, сообщения о снижении производства и спроса заставляют пересмотреть едва ли не все программы расширения производства и накопления. Инвестиционный процесс всегда становится основной жертвой кризиса (вслед за биржей). Временная стабилизация биржевых индексов на все более низких уровнях не означает решения проблем - история биржевых кризисов и осенние события указывают, что падения возобновляются вне зависимости от действий финансовых властей. Передача кредитного паралича в реальную экономику происходит очень быстро через падение спроса на ряд товаров и ограничение кредита. Цены на сырьевые товары на мировых рынках снижаются в соответствии с историей и теорией. Слабость российской биржи, ее зависимость от зарубежного спекулятивного капитала выразились сначала в продолжение роста индексов до мая, а потом - в практически неудержимом падении осенью. Для страны с сырьевым и энергетическим экспортом в этом нет ничего удивительного. На фоне падения объемов производства, торговли и капиталовложений продолжается борьба национальных властей, крупного бизнеса и международных организаций с мировым финансовым и экономическим кризисом. Назовем три основных рубежа, на которых она ведется с сентября 2008 г. при продолжающемся кредитном параличе:

- предотвращение крушения важнейших кредитных институтов с помощью "мягкой национализации";

- предотвращение "набега вкладчиков" на сберегательные учреждения;

- предотвращение протекционизма в мировой торговле.

В ходе финансового кризиса важно сохранить привычную архитектуру крупных, системообразующих (и мелких) финансовых институтов. Она должна уже самим своим существованием предотвращать панику и поддерживать устойчивые отношения с клиентами. Ключевые, или опорные, страховые (перестраховочные) фирмы, которые могли бы похоронить при своем банкротстве также и массу связанных с ними клиентов, должны быть спасены. На данном этапе вход государства через предоставление бюджетных средств в капитал этих учреждений выглядит как чисто спасательная операция. Но она носит очень рискованный характер - в развитых рыночных демократиях такие меры давно не принимали. Сейчас мы имеем дело с операциями, которые в дальнейшем могут оказать и отрицательное воздействие на финансовые рынки.

Пока удалось предотвратить массовые набеги вкладчиков на сберегательную систему (кроме Украины и Исландии). Одной из проблем поддержки банков со стороны государства является сохранение неопределенности в отношении каждого банка в отдельности. Это сдерживает восстановление межбанковского рынка, поскольку его участники выжидают - кто будет спасен, а кто нет.

При дальнейшем развитии кризиса в реальной экономике потери в сберегательной системе будут накапливаться, как и в области ипотеки.

Немало проблем накопилось и в сфере регулирования. Необходимые меры охватывают раскрытие информации, уменьшение возможностей уводить большие обязательства с баланса на специальные счета, что скрывало истинное положение с долгами и обязательствами коммерческих банков.

Заключение

В России правительство объявило о мерах, направленных на кредитование бизнеса. Оно представит трем крупнейшим государственным банкам России 36 миллиардов долларов в качестве субординированных кредитов на срок до пяти лет, а так же 50 миллиардов долларов Внешэкономбанку для рефинансирования краткосрочного внешнего долга российских компаний, помимо прочих вливаний ликвидности в банковскую систему. Эффективность мер, предложенных российским правительством, должна быть довольно внушительной. В частности, это заметно снизит риск банкротства кредитных организаций, позволит сгладить последствия кризиса на фондовых рынках, подстраховаться на случай роста доли плохих кредитов и, более того, поможет банкам продолжать кредитовать бизнес.

Говорить о фундаментальных показателях сейчас не имеет смысла, так как рынком управляет скорее психология и поток продаж/покупок в достаточно низком объеме. Плюс ко всему определить, какими будут прибыли большего числа компаний в следующем году или даже в это, с какой либо долей точности невозможно.

Рост финансового российского рынка вероятен при стабилизации ситуации на денежных и кредитных рынках в мире и в России. Для этого сейчас предпринимаются активные меры правительствами стран. Когда произойдет стабилизация, сказать трудно.

Внешнеэкономическая стратегия России ориентирована на продажу энергоресурсов, сырья и низкотехнологичной продукции. Из высокотехнологичной продукции продается пока в основном вооружение. Пока цены на нефть и другие ресурсы высоки, паша страна имеет хороший платежный баланс. Однако такая односторонняя ориентация может служить причиной будущей нестабильности всей российской экономики. Сельское хозяйство дает 6,6% ВВП, промышленность - 31,9%, а 55,3% ВВП приходится на сферу услуг.

По расчетам экспертов, если рост ВВП буде; составлять ежегодно 5-6 %, то к 2010 г. страна выйдет на уровень 1992 г, А если ежегодный рост ВВП составит 10 %, то к 2010 г. Россия сможет выйти на уровень таких стран, как Франция и Англия, но все равно по развитию экономики будет отставать от США и Японии. Предупреждение кризисов на финансовых рынках является важной проблемой, нуждающейся в стратегическом подходе. Антикризисная стратегия должна стать важной составляющей стратегии развития финансового рынка России. Формирование такой стратегии предполагает разработку системы предупреждения кризисов в процессе стратегического планирования финансового развития, выявление кризисных явлений и факторов риска на взаимосвязанных сегментах финансового рынка, формирование комплекса инструментов по их раннему предупреждению с целью минимизации ущерба и обеспечения устойчивого развития.

Список использованной литературы

1. Доклад группы экспертов, представленный в МЭРТ: Анализ и прогноз развития финансовых рынков в России. (М.: ТАСИС, 2003. С. 32-33; см. также: Григорьев Л. М., Гурвич Е. Т., Саватюгин А. Л. Финансовая система и экономическое развитие // МЭиМО. 2003. N 7).

2. Григорьев Л. М., Гурвич Е. Т, (Проблемы накопления // Стратегия России. 2005. N 5).

3. Григорьев Л. М. Инвестиционный процесс: накопленные проблемы и интересы // Вопросы экономики. 2008. N 4.(С. 54 - 57.).

4. Кейнс Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег. М.: Гелиос АРВ. 1999.

5. Петров Ю., Жукова М. Трансграничное движение капитала в постсоветской России // Российский экономический журнал. 2006. №7.

6. Проблемы предупреждения кризисов на финансовом рынке / В. В. Ковалев. Под ред. Д-ра эконом. Наук проф. Л.Г. Красавиной. М.: Финансы и статистика, 2008г.

7. Розенберг Д.И. Комментарии ко второму и третьему томам «Капитал» К. Маркса. М., 1961.

8.Экономический вестник Ростовского государственного университета 2008г. т.6 №4.

9.Терия финансов: Учебное пособие/ Н.Е. Заяц. М.К. Фисенко и др. под ред. Проф. Н.Е. Заяц, М.К. Фисенко, - Мн.: БГЭУ,2005.С.331

8. http://www.info-art.com/tech/inter/index.him.