Россия в международном движении капиталов

Россия в международном движении капиталов

Содержание

Введение

1. Развитие российского рынка капиталов

2. Проблемы привлечения иностранного капитала в Россию

Заключение

Литература

Введение

Теории международного движения капитала в западной экономической литературе уделено достаточно много внимания. Начиная с 60-х годов появились работы об экономике стран, принимающих капитал. В этот период на политической карте в результате бурного национально-освободительного движения возникло большое число независимых развивающихся государств. Вследствие этого процесса в международных потоках перемещения капитала наметилась тенденция его движения из развитых стран в развивающиеся.

Видные западные экономисты С. Кузнец, Г. Хабернер, Г. Майер и др. в своих трудах доказывают, что планирование экономического роста в развивающихся странах немыслимо в современных условиях без возможности допуска иностранного капитала в экономику страны.

Эти авторы развивают мысль о том, что благотворное влияние инокапитала на развивающееся хозяйство будет положительно сказываться во всех случаях независимо от того, в какой форме он вторгается в национальную экономику - в форме частных прямых инвестиций и кредитов, в виде государственных инвестиций и кредитов, или в какой-либо иной форме.

В каждом случае находятся аргументы, оправдывающие и рекомендующие иностранный капитал в качестве наиболее эффективного средства для достижения национального процветания. Прямые частные капиталовложения в промышленность, по их утверждению, не только приносят развивающимся странам чистый прирост национального богатства, но и влекут за собой приток иностранных специалистов, которые способствуют подъему технического и культурного уровня страны, облегчают возможность подготовки квалифицированных кадров, распространению наиболее современных технологических методов. Государственные капиталовложения в транспорт, связь, коммунальное хозяйство рассматривается как один из сильнейших стимулов, поощряющих национальную деятельность.

Действительно, с одной стороны, инокапитал, привлеченный в национальную экономику и используемый эффективно, оказывает положительное влияние на экономический рост, помогает преодолеть отсталость и интегрироваться в мировую экономику. С другой стороны, привлечение инокапитала накладывает определенные обязательства, создает многообразные формы зависимости страны - заемщика от кредитора, вызывает резкий рост внешнего долга. Таким образом, для национальной экономики инокапитал может иметь неоднозначные последствия.

В связи с этим ставится вопрос о расширении прежде всего технической помощи, направленной на углубление использования собственных ресурсов, повышения квалификации национальных кадров, а уже затем о привлечении инвестиций в виде кредитов. Другими словами, сначала необходимо научиться эффективно использовать свои финансы, а затем принимать иностранный капитал в свою экономику.

На современном этапе для России теоретическое осмысление учеными вопросов принятия инокапитала в его различных формах, эффективного его использования, появления финансовой зависимости, являются актуальными и важными.

Сегодня российская экономика действительно нуждается в притоке иностранного капитала. Это вызвано практически полным прекращением финансирования из средств госбюджета, отсутствием средств у предприятий в связи с переходом к рыночной экономике, развитием общего экономического кризиса и спадом производства, большим износом установленного на предприятиях оборудования и рядом других причин.

В настоящее время в России перспективы для инвесторов слишком многообещающие, чтобы их игнорировать. В суммарном ВВП всех новых рынков доля России свыше 25%. Причем это естественный нарождающийся рынок, где есть своя космическая программа, инфраструктура, и реальные возможности для ее реализации.

Многие перемены произошли в России за последние 2-3 года. Более 100 тыс. предприятий приватизировано, стали частными или смешанными. 80% ВВП производится ими. Оптовые и розничные цены освобождены. Работает валютный рынок. Большие возможности для роста есть не только у ТЭКа, но также в телекоммуникациях, горнодобывающей, металлургической, электротехнической, целлюлозно-бумажной и других отраслях.

Несмотря на это, удельный вес России в международных инвестициях в нарождающиеся рынки составляет всего 0,5%. Остальные 99,5% приходятся Мексику, Бразилию, Аргентину, Турцию, Чили, другие развивающиеся и новые индустриальные страны.

В экономике в настоящее время наблюдаются некоторые признаки стабильности и роста производства в ряде отраслей. Похоже, что падение достигло низшей точки и можно ожидать оживления в отдельных секторах. Прогнозируется увеличение ВВП на 2-2,5% в 1996 г. и в среднем на 5% в 1997 - 1999 гг.

После трех с лишним лет реформ нынешний уровень капиталовложений Запада в Россию достаточно разумен. Конечно, это еще не настоящие деньги, но уже серьезный вклад человеческого капитала. Сейчас 95% основных западных концернов и банков имеют представительства в Москве. Ведущие мировые юридические фирмы в российской столице тоже не голодают. Нет безработных и среди зарубежных консультантов в России по налогам, инвестициям, рынку. Они создают хорошие предпосылки для инвестиционной экспансии в будущем.

Западные инвесторы убедились: в России быстро понимают их трудности и оперативно ликвидируют возникающие препятствия. Особо нужно отметить новый Гражданский кодекс, где в ст. 105 впервые после 1917 г. вводится понятие неограниченной ответственности.

Отсутствие в настоящее время рыночной конкуренции со стороны национальных предпринимателей, дешевая рабочая сила, емкий рынок дешевого сырья и всепоглощающий рынок потребления, и, самое главное, высокий процент прибыли, во много раз превышающий среднюю прибыль в странах со зрелой рыночной экономикой, делают отечественную экономику привлекательной для иностранных предпринимателей.

Но, не смотря на успехи в экономике и ее привлекательность, иностранные инвесторы с небольшим энтузиазмом вкладывают свои капиталы в российские предприятия. Их нежелание объясняется целым комплексом проблем:

- нестабильность экономической и политической ситуаций;

- несовершенное и противоречивое законодательство;

- неясность в определении прав собственности;

- отсутствие реальных льгот и привилегий для иностранного капитала;

- неконвертируемость рубля, нестабильность рублевого пространства;

- непредсказуемость изменений в налоговой системе.

Российским руководителям вновь и вновь напоминают: если налоги высоки, иноинвесторы быстро уходят из страны. На переговорах в Лондоне представителю нашего Минфина прямо заявили: мы не против того, чтобы вы меняли фискальное обложение. Но, пожалуйста, делайте это до начала финансового года, а не в середине его. Иначе "летят" все составленные бюджеты, производственные планы. Доходит до абсурда: нередко зарубежным вкладчикам капитала в российский ТЭК выгодней оставлять нефть в недрах, чем выкачивать, - настолько тяжелым оказывается налоговое бремя.

Все эти трудности преодолимы по истечению пусть продолжительного, но ограниченного периода времени, в то время как выгоды, которые возможны от включения капиталов в российскую экономику, не ограничены ни временем, ни размерами рынка.

1. Развитие российского рынка капиталов

Основными событиями на российском рынке капиталов во второй половине 1996-1997 г. г. явились:

-падение процентных ставок (в том числе - по внутренним государственным облигациям), явившееся естественным следствием жесткой денежной политики правительства и снижения инфляции;

-получение Россией международного кредитного рейтинга, выход России и российских регионов на международный рынок долговых обязательств;

-резкий рост российского рынка акций, сделавший Россию в последние полтора года самым быстрорастущим развивающимся рынком капиталов в мире;

-массированный выход российских компаний на международный рынок ценных бумаг; создание успешного прецедента первичного публичного предложения акций российской компании на международном фондовом рынке;

-развитие инфраструктуры фондового рынка, появление на внутрироссийском рынке механизмов коллективных инвестиций, быстрое развитие биржевой торговли и депозитарной инфраструктуры;

-существенное увеличение потока зарубежных портфельных инвестиций в российские ценные бумаги; снижение интереса иностранных инвесторов к инвестициям в ГКО при огромном интересе к рынку российских акций и еврооблигаций.

Как уже отмечалось выше, 1996-97 гг. стали периодом резкого падения инфляции в России. Одним из инструментов, с помощью которого правительству удалось контролировать прирост денежной массы и снизить инфляционные ожидания, стало последовательное снижение ставки рефинансирования Центрального банка РФ и снижение доходности государственных ценных бумаг.

Государственные бескупонные облигации Минфина России (ГКО) на протяжении более трех лет были одним из самых привлекательных объектов портфельных инвестиций в России как для российских, так и для зарубежных инвесторов. Их привлекательность объяснялась высокой ликвидностью, очень высокими процентными ставками и относительной легкостью доступа на рынок для зарубежных покупателей. Однако в 1996 г. их доходность стала резко снижаться. Эта тенденция получила продолжение и в 1997 г. средняя доходность ГКО снизилась до 18%; согласно проекту бюджета РФ, ставки по внутренним заимствованиям должны быть снижены до 12-14% годовых.

Одновременно со снижением стоимости обслуживания внутреннего долга Россия добилась больших успехов и на рынке внешних заимствований. Получение РФ в октябре 1996 г. достаточно высокого кредитного рейтинга от международных рейтинговых агентств позволило федеральному правительству выпустить первый с 1917 г. международный облигационный займ объемом 1 млрд. долларов в виде т. н. еврооблигаций. Размещение еврооблигаций прошло на очень выгодных для России условиях - купонная ставка по ним составила лишь 9,25% годовых в долларах США. В течение 1997 г. Россия выпустила еще два еврозайма - на 2 млрд. немецких марок и 2 млрд. долларов на не менее выгодных условиях. Интерес инвесторов к этим облигациям был огромен, и сейчас уже можно говорить о том, что Россия завоевала свое место на рынке международных облигаций.

Год 1996 стал также переломным для российского рынка акций. Победа Ельцина на президентских выборах в июне и получение Россией кредитного рейтинга привели к резкому росту портфельных инвестиций в российские акции, и, как следствие, - к резкому росту рынка во второй половине года. MT-индекс, рассчитываемый информационным агентством “Скейт-Пресс” на основании цен пятидесяти наиболее ликвидных российских акций и являющийся показателем общей тенденции на рынке, вырос в 1996 г. на 137% в долларовом выражении, что сделало Россию самым быстрорастущим фондовым рынком мира по итогам года. Тенденция к быстрому росту, определяемому, прежде всего огромным зарубежным спросом, сохранилась и в 1997 г. - с 1 января по 15 сентября МТ-индекс вырос в долларовом выражении уже на 146%.

Наряду с ростом рынка российские компании впервые приступили к привлечению капиталов и долгосрочных заемных ресурсов на международном финансовом рынке. В ноябре 1996 г. АО “Вымпелком”, являющееся одним из ведущих операторов мобильной связи в Москве, первой из российских компаний выступила с первичным публичным предложением (IPO - initial public offering) своих акций на Нью-Йоркской фондовой бирже и успешно привлекла более 60 млн. долл. в свой уставный капитал. Российские компании и банки в 1997 г. приступили и к международным заимствованиям через облигационные займы. Активно начало развиваться и финансирование крупных российских компаний через привлечение синдицированных кредитов.

2. Проблемы привлечения иностранного капитала в Россию

С самого начала приватизации в России предусматривалась возможность участия в этом процессе инокапитала, прежде всего из-за отсутствия средств у отечественных собственников. При этом предусматривалось установить одинаковый правовой режим для иностранных и отечественных инвесторов. Однако в действительности права иностранных субъектов были ограничены, в результате чего их участие в приватизации весьма незначительно. Недостаточная заинтересованность иностранных инвесторов объясняется тем, что механизм приватизации плохо согласован с рядом нормативных документов Госимущества России по процедуре приобретения иностранцами приватизируемых предприятий.

Трудности участия иностранных инвесторов можно показать на конкретном примере. В августе 1993 г. во Владимирской области сгорел цех акционерного предприятия “Мещералес”, у которого 44 % акций еще не были проданы Фондом имущества. Дирекция предприятия обратилась к итальянской фирме "Интертранспортс центр С. п. А. " с предложением восстановить цех с внедрением там новых технологий в обмен на приобретение нереализованных акций. Но для осуществления этой сделки итальянской фирме потребовалось прежде всего согласие местных органов власти на продажу ей 44 % акций. Кроме того, областной фонд имущества потребовал от иностранного инвестора заключение международного аудита о состоятельности итальянской фирмы, разрешение Министерства Финансов РФ на приобретение приватизационных чеков, и еще пять требований. Все это заставило итальянскую фирму отказаться от участия в торгах и искать другие, менее легитимные, но вполне нормальные с точки зрения здравого смысла пути участия в приватизации. В результате указанный пакет акций по просьбе иностранного инвестора был приобретен российской посреднической организацией под его финансовые гарантии. Это позволило инвестору избежать излишних формальностей и неоправданных платежей и к удовлетворению всех заинтересованных сторон быстро решить возникшие проблемы по участию иностранного капитала в восстановлении цеха.

После выполнения инвестиционной программы итальянской фирмой "Мещералес" стала называться "Интермещералес" и приняла решение об увеличении размера уставного капитала. Казалось бы, операция простая и не требует особых затрат и усилий инвестора. Но на деле получилось не так. Для официальных регистраций всех изменений в Уставе "Интермещералес" и получения прав на беспошлинный ввоз технологического оборудования в счет уставного капитала, потребовалось 19 видов различных документов. Документы не рассматриваются параллельно, а только последовательно, что затягивает процедуру на три - пять месяцев. Такая заформализованность препятствует расширению участия иностранных инвесторов в экономической деятельности.

Но, не смотря на проблемы, связанные с приватизацией, иностранные инвесторы с пристальным вниманием следят за перипетиями приватизации, всеми ее падениями и взлетами. До осени 1994 г. рынок ценных бумаг в России был на большом подъеме. В Госкомимущества любовались на новые фондовые пики, строили дальнейшие планы разгосударствления и акционирования, рассчитывая пустить в продажу акции и госпакетов акций, закрепленных в госсобственности в нефтяных и других отраслях. Именно под влиянием этой эйфории возникла уверенность, что можно перечислить в бюджет 9 трлн. руб. от приватизации. Планов было много. Им не суждено было сбыться. В конце осени фондовый рынок неожиданно рухнул. И не сумел подняться даже на треть от прежних показателей до июня 1995 г. Тяжелейшая стагнация воцарилась в первом полугодии. Оно было потрачено на то, чтобы хотя бы устоять на ногах, подготовиться к лучшим временам. Попыткам ГКИ приблизить их мешал парламент, который выступал резко против реализации ценных бумаг нефтяных АО. То была не единственная причина неудач в прогнозах. В конце 1994 г. все международные новые рынки потряс мощнейший непредвиденный кризис в финансовом секторе Мексики. Оказалась втянутой и Россия. Напуганные мексиканскими событиями зарубежные инвесторы не только не пошли в российскую экономику. Они начали в массовом порядке сбрасывать "вэбовки", "еврооблигации", другие бумаги Минфина. Страхов добавил также "фактор Полеванова"(и поддержанного в парламенте), потребовавшего национализировать ряд приватизированных отраслей, что тут же вызвало сброс, но уже акций многих российских АО. Не прибавила оптимизма война в Чечне, вызвавшая сомнения в способности российских властей отвечать по своим обязательствам.

Однако " план 9 трлн. " оставался, и ГКИ нужно было срочно что - то сделать для его выполнения. В мае 1995 г. вышел указ президента, который потребовал от правительства резко сократить госдолю в смешанных АО, чтобы стало возможным продать на рынке больше акций, чем намечалось ранее.

Радикально была снижена выкупная цена на землю, занимаемую предприятиями. До мая она в 200 раз превышала годовой земельный налог. У производств просто не было таких средств. Президентским указом цену уменьшили до 10-кратной. Процесс выкупа участков сразу пошел очень интенсивно. Около 1,5 тыс. предприятий стали землевладельцами. Особенно малые и средние. Крупным трудней мобилизовать необходимую сумму. То есть удалось добиться того, чего не сумели в 1992-1994 гг. Но все равно приходилось преодолевать ожесточенное сопротивление в Госдуме, где готовился

Земельный кодекс, прямо запрещающий куплю-продажу земли.

В дополнение к этим двум источникам поступлений от приватизации в федеральный бюджет Госкомимущества сумел в апреле собрать с регионов их планы-графики продаж акций, согласовать и утвердить со всеми субъектами Федерации.

В отличие от реализации земли под производствами, которую указ запустил немедленно, для раскрепления госпакетов требовалось специальное постановление правительства. Категорически против выступали ряд отраслевых комитетов и ведомств. Процесс шел очень трудно и вместо июля завершился лишь в сентябре.

Средства от продажи земли остаются в основном в местных бюджетах, что уменьшило поступления в федеральную казну. В августе ситуация стала просто критической для ГКИ: запланированных доходов от приватизации не набиралось.

В августе начался некоторый подъем на рынке ценных бумаг, который быстро угас из-за полной непредсказуемости результатов парламентских выборов. Чтобы переломить ситуацию, в ГКИ вернулись к идее консорциума коммерческих банков, предложивших в марте прокредитовать правительство под залог акций. Схема теперь видоизменилась. Сформировался новый спрос инвесторов, в том числе иностранных, которого прежде не было. Если у участника нет конкретной кредитной схемы, он выбывает из игры. Сохраняются и другие ограничения. По ст. 9 «Закона о приватизации» запрещено участвовать в торгах юридическим лицам, где госдоля свыше 25%. Сильно лимитирован доступ на аукционы по залогу самих эмитентов, чьи акции выставляются на тендер. Купить можно не более 10% и держать их разрешено не дольше одного года.

Другой проект Госкомимущества состоит в отборе 136 эффективных АО, чьи акции ГКИ намерен продавать под своим жестким контролем, не доверяя регионам. Это ряд лесных холдингов, пользующихся большим спросом у инвесторов, нефтяных компаний, транспортных предприятий.

Третий план Госкомимущества: совместно с Российским центром приватизации организовать продажу 49% акций Связьинвеста. После переговоров с крупными банками и финансовыми компаниями оказалось, однако, что сразу реализовать такой большой пакет нереально. Решено было в 1995 г. остановиться на 25%, а в 1996 г. разместить 24%. По правилам Мирового банка был проведен тендер. Победил консорциум, который возглавляет банк " Ротшильд энд Санс" уже заключивший с ГКИ контракт и приступивший к работе. Первый вице-премьер А. Чубайс встречался с другими стратегическими инвесторами, готовыми приобрести вторую часть пакета.

В 1996 г. закончились сроки закрепления госпакетов многих АО. В т. ч. ЮКОСа, ЛУКойла, Сургутнефтегаза, что тоже дало шанс на получение средств в федеральный бюджет. Предполагалась полная приватизация финансовых институтов с большой долей в уставных капиталах - Сбербанка, Внешторгбанка, Совзагранбанков, Ингосстраха, Росгосстраха и др. Их бумаги планировалось реализовывать по индивидуальным схемам для формирования лучшего спроса. ГКИ намерен был и дальше заниматься административным пробиванием новых эффективных вариантов подготовки предприятий к приватизации, продажи их акций.

Основные проблемы переходного этапа нашей экономики связанны с отсутствием достаточно понятных, корректных, стабильных "правил игры", т. е. законодательной базы, регулирующей инвестиционную деятельность. Основу национального законодательства об иноинвестициях составляют правовые гарантии, непосредственно влияющие на международный инвестиционный процесс. Цель таких гарантий - обеспечение взаимных интересов принимающих стран и иностранных инвесторов. Другими словами, иностранная частная собственность - инвестиции - как бы приравниваются по правовому положению к частной собственности отечественных инвесторов.

Однако, для взаимовыгодных отношений это недостаточно. Ведь иноинвесторам приходится нести дополнительные расходы на транспорт, связь и многое другое. Поэтому национальное законодательство принимающих стран предусматривает предоставление иностранным инвесторам льгот и привилегий.

Предусмотрены некоторые льготы совместным предприятиям с иностранными инвестициями - право без лицензии экспортировать продукцию и импортировать товары для собственных нужд, оставлять валютную выручку полностью в своем распоряжении.

До недавнего времени большая проблема была связана со взиманием таможенных пошлин и налогов с иностранных фирм, которые практически не имели никаких преимуществ перед российскими инвесторами. Поэтому зарубежные партнеры вынуждены были уменьшать размеры своих инвестиционных программ на величину взимаемых пошлин и налогов. Но 25 января был подписан Указ Президента РФ "О дополнительных мерах по привлечению иностранных инвестиций в отрасли материального производства РФ". В качестве таких мер установлено снижение в 2 раза таможенных пошлин на ввоз иностранных товаров, если ввозящие их иностранные компании являются учредителями предприятий по производству аналогичных товаров и осуществляют прямые капиталовложения в отрасли материального производства РФ. Тоже относится к налогообложению компаний с долей иностранного капитала более 30%, оно приравнено фактически к налогообложению малых предприятий; инвесторы освобождены от таможенных пошлин, НДС и акцизов при поставке оборудования для действующих предприятий и при вкладе их в уставной капитал.

Но все равно, законодательная база, регулирующая иноинвестиции, не доработана. Так, все бизнесмены мира ведут свое дело на основе законов, у нас же им приходиться руководствоваться указами, распоряжениями, постановлениями и другими нормативными документами, которые постоянно меняются, дополняются, уточняются, разъясняются, что затрудняет реализацию любых экономических программ.

Одно из условий инвестиций в России (прежде всего зарубежных) - понятная и работающая структура фондового рынка, жесткие правила игры для его участников. В июле Россия была принята в международную ассоциацию по регулированию рынка ценных бумаг (РЦБ). Весьма активна Федеральная комиссия по ценным бумагам и биржам, которая вырабатывает стандарты, создает и поддерживает инфраструктуру фондовой торговли. В этом ее главное отличие от западных, где подобные комиссии ограничиваются лишь контролем за соблюдением соответствующего законодательства.

Попытка объединить в финансовых программах ресурсы граждан, отечественных и заграничных институциональных инвесторов (а подобные фонды тоже могут выпускать ценные бумаги) - качественно новый шаг в развитии РЦБ в России. Дополнительный фактор его прозрачности, надежности, ликвидности. Причем не устанавливается никаких ограничений для иностранцев, которым разрешается даже возглавлять паевые фонды.

Многих зарубежных инвесторов отпугивает слабость российской правовой системы, невозможность добиться исполнения судебных решений. Теперь в административный и уголовный кодексы внесены необходимые изменения. В том числе наказания за нарушения на РЦБ, развитие которого в 1994-1995 гг. далеко опередило нормотворчество. Наиболее типичны злоупотребления руководителей АО, конфликты с пайщиками, размывание акционерного капитала дополнительными эмиссиями для перераспределения контроля, искажение, сокрытие информации. Не привлекает и стратегических инвесторов и слишком большая доля частных лиц в акционерных капиталах, которые из-за этого слишком распылены, что сильно затрудняет принятие решений и управление АО.

Событием для России стало введение института маркет-мейкеров, без которых трудно добиться ликвидности рынка. Для твердых котировок были отобраны семь АО. Требования к ним были следующие: доступное нахождение регистраторов, открытость информации об эмитенте, ликвидность, спрос на вторичном рынке в Москве. Маркет-мейкеры сумели привлечь к ним спрос со стороны банков и инвестиционных фондов.

По большому счету, было бы несправедливо всерьез поставить под сомнение способность России отвечать по своим внешним обязательствам.

По ключевым макроиндикаторам мы выглядим фотогенично. В октябре 1995 г. соотношение между объемами внешнего долга и экспорта составило 160,5%, обслуживанием долга и экспортом - 16,5%, долгом и ВВП - 12,3%.

По товарным долгам правительство заявило в 1994 г. об их признании. Минфин будет эмитировать векселя под эту задолженность. Порядок их погашения планируется привязать к условиям соглашения с Парижским клубом.

Большую роль в инвестиционной политике государства способны сыграть отечественные инвестиционные банки, которые могут привлечь крупные инокапиталы. В Федеральной комиссии по ценным бумагам полагают, что между эмитентом и инвестором должны находиться профессиональные посредники - интересы инвестора должен представлять финансовый брокер, интерес эмитента - инвестиционный банк. Увязывание возможных противоречий между ними должно быть осуществлено за счет подготовки соответствующей правовой базы. Вполне вероятно, что реализация правительственных программ по привлечению инвестиций и совершенствованию механизма послечековой приватизации без таких банков будет вообще чрезвычайно затруднена.

Роль банка может быть многообразна. При эмиссии акций и их размещении эмитенты поступают, как правило, очень непрофессионально, банк же может значительно сократить издержки и время для эмитента, выкупив одномоментно весь тираж эмиссии, отдав деньги предприятию, которое использует их на производство, а полученный резерв времени - для концентрации сил в конкурентной борьбе. Столь же профессионально банк может создать пул инвесторов, подобрав фирмы, заинтересованные в поддержании определенных предприятий или желающие наладить новые технологические цепочки поставок сырья, полуфабрикатов и схем сбыта продукции. Банк может управлять портфелем акций предприятия, подбирая высокодоходные и высоколиквидные бумаги, в том числе для своего клиента, обеспечивая дополнительный доход предприятию путем оборота акций на фондовом рынке.

Реструктуризации банковской системы, по повышению ее инвестиционной активности, очень мешает, убеждены на Неглинной, отсутствие в России законов о предпринимательстве, компаниях, ценных бумагах, слияниях, поглощениях и объединениях. Нет

реальной ответственности руководителей и учредителей комбанков за недобросовестную деятельность. Это привело к парадоксальной ситуации: в 1995 г. были отозваны лицензии у 198 банков, а полностью ликвидированы лишь семь.

Другая задача, которую поставил перед собой Центробанк, это сделать многообразной кредитную систему в России. Ее основу должны составлять универсальные и специализированные банки, гарантирующие общую устойчивость и надежность. Кроме них, необходимы различные типы кредитных учреждений (ссудо - сберегательные кассы, общества взаимного кредита, кредитные кооперативы и т. д. ) Соответственно нужны различные подходы в регулировании их деятельности, убеждены на Неглинной.

Центробанком с 1996 г. ввелась новая инструкция, регулирующая деятельность банков. Планировалось изменить нормативы (количественно и качественно), группировку активов в зависимости от риска, в т. ч. на одного заемщика, упорядочить кредитование

пайщиков, отчетность, которая не отвечает мировым критериям и не отражает реального положения кредитного института. Навести порядок в консолидированных отчетах "материнских", "дочерних", и филиальных подразделений, которого сегодня просто нет.

Решено усовершенствовать систему рефинансирования комбанков. Есть проекты по ломбардному, стабилизационному и чрезвычайному кредитованию в рамках совместной с правительством денежно-кредитной программы. Рефинансирование, конечно, не исключит банкротства и не будет предоставляться всем подряд. Во время кризиса 24 августа этой чести удостоились лишь надежные банки, получившие ресурсы для поддержания текущей ликвидности. И то всего на семь дней.

Заключение

Подводя итоги проведенного анализа, можно выделить основные направления по созданию благоприятного инвестиционного климата в России.

Во-первых, необходимо законодательно обеспечить одинаковый для всех инвесторов, а в отдельных случаях, и льготный, правовой режим для иностранных вкладчиков, предоставить гарантии права собственности иностранного инвестора, а также права беспрепятственного распоряжения своей долей прибыли.

Во-вторых, следует упростить нормативную базу проведения денежной приватизации, что позволит обеспечить реальный доступ иностранного капитала на рынок недвижимости, устранить бюрократические препоны через систему подзаконных актов и инструкций.

В-третьих, целесообразно создать экономические предпосылки, включая предоставление льгот по налогообложению прибыли, земли, собственности и объектов инфраструктуры, для повышения прибыльности инвестирования в российскую экономику по сравнению с другими видами экономической деятельности.

В-четвертых, необходимо установить приоритеты для направления иностранных инвестиций, прежде всего в приватизируемые предприятия тех отраслей, в которых страна-импортер обладает значительными преимуществами и, которые обеспечивают структурную перестройку экономики.

В-пятых, следует ввести двойное подчинение региональных таможен и таможенных постов, что позволит с учетом местных интересов регулировать пошлины, налоги и акцизы, предоставить местным региональным таможням право устанавливать льготы на ввоз и вывоз продукции, а часть полученных от этого доходов оставлять в местный бюджет.

В-шестых, необходимо создать понятную и работающую структуру фондового рынка, установить жесткие правила игры для его участников.

В-седьмых, в значительной мере проблемы могут быть решены участием в проектах отечественных инвестиционных банков, но для этого необходима отлаженная работа банковской системы, надежные и сильные банки, а также четкие и рассудительные меры ЦБ РФ.

В-восьмых, для эффективного использования инокапиталов в национальной экономике России должен быть определен перечень приоритетных отраслей промышленности, требующих инвестиций, причем и на правительственном, и на региональном уровне.

Все это будет способствовать увеличению притока и повышению эффективности использования иностранных инвестиций с целью ускорения структурной перестройки нашей экономики и выхода из кризиса.

Но следует положительно оценить те усилия Минэкономики, которое оно уже предприняло для создания благоприятного инвестиционного климата в России. По оценкам, экономика России в состоянии в ближайшие 10-15 лет поглотить 200-300 млрд. долл. капвложений в реконструкцию и модернизацию производства в соответствии с требованиями мирового и внутреннего рынков. Но мешают отсутствие финансовой стабильности, высокие цены, риски, трансакционные издержки, характерные для периодов хозяйственной ломки и формирования новой экономической системы. Отсутствуют действенные стимулы вкладывать капиталы в производство, инфраструктуру, долгосрочные проекты. Минэкономики и правительство в целом прекрасно понимают это. В программе второго этапа реформ, как указывают представители ведомств, проблемы инвестиций, структурной перестройки поставлены во главу угла.

Государственные мероприятия по привлечению инвестиций можно свести в две группы. К первой относятся действия, направленные на снижение темпов инфляции, рисков для иностранных инвесторов в России и гарантированные выплаты по внешним долгам. В октябре 1995 г. за первую половину месяца инфляция составила 2,4% против 15,8% в октябре 1994 г. Это оценивается как качественный перелом: впервые за последние годы нет традиционного осеннего всплеска цен. Белый дом выдерживает жесткую финансовую политику, не прибегая к кредитам со стороны Центробанка. Но то, какой он и правительство уже закачали в экономику потенциал инфляции, осталось за кадром.

К другой группе относятся шаги правительства и парламента, которые снизили налоги на иноинвесторов и облегчили таможенные условия. Упоминались законы о концессиях, разделе продукции, которые находятся на рассмотрении депутатов. Уже полтора года при

премьере действует совет по инвестициям с участием 25 крупнейших иностранных компаний и банков. Он собирается один раз в шесть месяцев и дает рекомендации для Белого дома. А кабинет министров старается их выполнять. Так, был отменен (с 1. 1. 96) налог на сверхнормативную заработную плату. Реализовано 80% пожеланий, сделанных на последнем заседании совета, что должно было внушить оптимизм инвесторам.

Большое внимание уделяется улучшению налогового режима, в т. ч. в нефтегазовом комплексе. Однако, как считает Минэкономики, в 1995 г. ТЭК перестал быть локомотивом российской экономики, главным фактором ее поддержки. Эта роль все больше переходит к черной и цветной металлургии, химии и нефтехимии, ряду других отраслей, где наблюдается рост. При этом не упоминалось, что он вызван в основном благоприятной международной конъюнктурой, а не спросом внутри страны.

Российское правительство полагает нецелесообразными резкие и многочисленные налоговые изменения. Тем более, как заявлялось, наша фискальная система не очень отличается от зарубежной ни по величине, ни по составу налогов. Решено повысить их собираемость, которая намного ниже, чем на Западе. Их доля в ВВП России всего 13% против 19% в США.

Изменится система учета издержек производства. Прежде всего при инфляции, когда требуется определить точные затраты на сырье, материалы, оборудование, индексировать основной капитал. Минэкономики и Минфин вместе работают над этим вопросом. Пока же основные фонды не восстанавливаются, т. к. фиктивная прибыль, возникающая вследствие инфляции, изымается у предприятий в форме налогов. Производства и компании не имеют средств для закупки материально-сырьевых ресурсов на новом цикле.

В качестве дополнительного стимула решено, что крупные вкладчики капитала, инвестировавшие в Россию свыше 100 млн. долл. , будут облагаться вдвое меньшими пошлинами, чем остальные, при ввозе своей продукции. До сих пор этого не удавалось осуществить из-за злоупотреблений участников внешнеэкономической деятельности и противодействия Госдумы. Процедура предоставления такой льготы несколько громоздка: только тем, у кого есть специальное соглашение с Минэкономики, подтвержденное постановлением правительства и указом президента.

Литература

Иностранные инвестиции в России: современное состояние и перспективы/Под редакцией И. П. Фаминского - М: Международные отношения - 1995.

“Эксперт”, 1996-97.

“Коммерсантъ-Daily”, 1996-97.