Инвестиционный проект по созданию мощностей для производства проката с полимерным покрытием

S - социальные факторы

Таблица 11 - Социальные факторы

Таблица 12 - технологические факторы

SWOT-анализ - один из самых распространенных видов анализа внутренней среды компании в стратегическом управлении на сегодняшний день. SWOT-анализ позволяет выявить и структурировать сильные и слабые стороны, а также потенциальные возможности и угрозы для компании. Достигается это за счет сравнения собственных внутренних сил и слабостей с возможностями, которые дает им рынок. Исходя из качества соответствия, делается вывод о том, в каком направлении организация должна развивать свой бизнес, и, в конечном, итоге определяется распределение ресурсов по сегментам.

Возможности:

1.Догнать э/э собственного производства до 70%. При помощи построения новой электростанции.

2.Либерализация рынка энергоресурсов. Согласно программе либерализации дважды в год будет расширяться доля свободного рынка электроэнергии.

3.Постоянный неэластичный спрос на электроэнергию.

Угрозы

1. Недостаточная надежность функционирования систем электроснабжения.

2 Рост цен на э/э

3.Нехватка квалифицированного рабочего персонала.

4.Угрозы со стороны контролирующих органов и администрации.

Сильные стороны

1. Высокая степень обеспеченности собственными ресурсами. У компаний, не входящих в группу, покупается только часть коксующегося угля, используемого в производстве стали. Обеспеченность собственными ресурсами одна из лучших в отрасли.

2. Развитая инфраструктура. Географическое положение предприятий группы компаний ОАО "НЛМК" весьма выгодно. Основная производственная площадка расположена в городе Липецке, вблизи крупнейшего железорудного бассейна Европы - Курской магнитной аномалии. Комбинат находится в регионе с наиболее развитой в России транспортной сетью и имеет стратегически выгодное положение для потребителей.

3. Высокая рентабельность. Рентабельность энергетического производства за 2013 год составила 87%

4. Научно-технологическая база. По уровню технической оснащенности ОАО "НЛМК" является безусловным лидером отрасли.

5. Вертикальная интеграция. Вертикальная интеграция является одним из ключевых элементов стратегии ОАО "НЛМК", обеспечивающим снижение производственных затрат за счет доступа к сырьевым материалам и электроэнергии.

6. Имидж.

Слабые стороны

1. Потери электрической энергии в электрических сетях составляют 14 процентов.

2. Хищения энергетического оборудования.

3. Высокая зависимость от поставщиков электроэнергии. Только 40% электроэнергии собственного производства [33].

7. Идентификация рисков проекта

Таблица 14. Шкала оценивания степени влияния

Для создания более наглядного результата качественной оценки будет построена карта рисков в двухмерной системе координат. По оси абсцисс будет отложена вероятность риска в соответствии с разработанной вероятностной шкалой, а по оси ординат - степень влияния в соответствии с разработанной шкалой степени влияния риска. Риски, которые наносятся на карту обозначаются уникальным номером, соответствующим порядковому номеру в реестре рисков.

Таким образом, на основе результатов качественной оценки принимается решение о дальнейшем детальном анализе наиболее существенных рисков в процессе количественной оценки, а именно финансово-экономических и организационных рисков, для которых можно построить финансовую модель и диаграмму Ганта, учитывающую риски.

В данной главе были идентифицированы риски проекта, проведена качественная оценка, составлен ранжированный реестр рисков, а также карта рисков.

Глава 3. Количественная оценка рисков

11. Описание и допущения финансовой модели

Количественная оценка рисков проекта является довольно сложной задачей, которая связана со сбором больших количеств информации, как и о контексте реализовываемо проекта, статистические показатели и др. При проведении данной оценки рисков проекта используются ЭВМ и специализированные ПО, так для проведения данного вида анализа необходимо построить финансово-экономическую модель. Более того, количественная оценка требует высокой квалификации, навыков и знаний персонала. Поэтому количественная оценка рисков осуществляется только для наиболее значимых рисков, определенных при качественном анализе [4].

Описание и допущения финансовой модели

Название проекта: строительство нового агрегата полимерных покрытий (АПП-3) на НЛМК.

Описание проекта:

Для увеличения производства на НЛМК проката с полимерным покрытием предлагается построить новый агрегат полимерных покрытий (АПП-3) производственной мощностью 200 тыс. тонн в год.

Сроки реализации проекта:

1. Инвестирование в проект (2015-2017 гг.)

2. Строительство АПП-3 - 2015-2017 гг. Ввод объекта в эксплуатацию в конце 2017 года.

3. Эксплуатация объекта как минимум до 2025г.

Описание и обоснование параметров расчетов:

Интервал планирования: год, так как. проект продолжительный по времени, и подведение ежегодных итогов позволяет осуществлять контроль над проектом на всех ключевых стадиях.

Условия и допущения, принятые при расчете:

· Затраты по АПП-3 приняты по уровню АПП-2 ПХПП (аналогичный проект).

· Цены реализации замещаемого проката за период с 2015г. по 2026г. приняты по информации Службы заместителя вице-президента по продажам.

· Себестоимость рассчитана с учетом долгосрочного прогноза цен на энергоносители.

· Валюта: рубль.

Расчет свободных денежных потоков.

1.1. Доходы от реализации продукции

Предпосылки, используемые для прогнозирования доходов.

* Ожидаемое повышение спроса в России на прокат с полимерным покрытием в среднем на 6% ежегодно в течение ближайших 8-10 лет.

* Существующие мощности российских компаний недостаточны для удовлетворения внутреннего спроса, рост дефицита на рынке СНГ может составить до 185. тыс. т/г.

Следовательно, расширение производства является экономически обоснованным.

Данные по доходам от реализации продуктов демонстрируют рост выручки во всех периодах, что связано с растущим спросом на продукцию. Примечательно, что с 2017 по 2018 наблюдается наиболее резкий рост выручки (+294,5%). Это связано с тем, что в 2017г. осуществляются последние инвестиции в проект, и с 2018 г. объект начнет работу в полном объеме.

Что касается структуры выручки, то она состоит из объемов и стоимости продаж, которые отдельно описаны для внутреннего рынка и для экспорта. По всем показателям лидирует внутренний рынок, что подчеркивает повышенный спрос на данную продукцию на отечественном рынке.

Таблица 17 - Операционная деятельность компании

Таблица 18 - Затраты проекта

На основе полученных данных о доходах и затратах рассчитаем чистую прибыль.

Таблица 19 - EBIT

Таблица 21Оборотный капитал

Показатели оборотного капитала нестабильны. Показатель чистого оборотного капитала сильно варьируется от периода к периоду. Это связано с тем, что для каждого периода величины оборотных активов и краткосрочной задолженности различаются, поэтому чистый оборотный капитал может быть как отрицательным (2018 г.), так и положительным (для остальных периодов).

11.4 Инвестиции

Инвестиции осуществляются на начальной стадии проекта и непосредственно связаны со строительством АПП-3. По окончании строительства дополнительное инвестирование не планируется.

Таблица 22 - Капиталовложения

11.5 Расчет свободного денежного потока проекта

На основании спрогнозированных показателей рассчитаем свободные денежные потоки

Таблица 23 - Денежные потоки проекта

11.6 Затраты компании на собственный капитал. Модель спреда

Шаг 1. Определяем ставку США с минимально возможным риском (безрисковую). Для этого возьмем государственную облигацию со сроком погашения 20 лет, YTM на 31.12.2015 равен 2.47%. Таким образом, получена базовая премия за риск в США.

Шаг 2. Расчет Beta коэффициента.

Расчет beta аналоговая. Находим среднеотраслевой коэффициент beta unlevered в развитой стране [38]. Затем рассчитываем beta levered (чем больше долг, тем больше издержки финансовой неустойчивости, тем большую доходность требуют акционеры) по формуле Хамады, используя уровень отношения обязательств к активам ОАО "НМЛК".

Так как D/E = 0.48033167

Шаг 3. Определение премии за риск на развитом рынке (USA). Для этого определяем рыночную премию за риск, в нашем случае она равна 6.25% [38].

Шаг 4. Также определяем Country Risk Premium [38]. России присвоен рейтинг Moody`s на уровне Ba1, таким образом Country Risk Premium равен 4.31%.

Шаг 5. Рассчитываем затраты на собственный капитал:

при beta comparable.

Шаг 6. Конверсия долларовой ставки в национальную валюту.

i - инфляция [39].

11.7 Затраты на заемный капитал (Rd)

Шаг 1. Из примечаний к консолидированной финансовой отчетности (по GAAP) ОАО "НЛМК" определили, что общий объем долгосрочного кредитования равен 1,130 млн. долларов США, а облигационных займов = 1,338 млн. долларов США.

Причем, каждый отдельный объём кредитования (млн долларов США) привязан к определенному показателю [33]:

Аналогичная ситуация с облигационными займами (млн долларов США) [33]:

Шаг 2.

+YTM*, где

- затраты на заемный капитал

- объем долгосрочных кредитов

Liabilities LT- объем заемного капитала

Bonds - объем облигационного займа

Получаем =17,580%.

Затраты по кредитным займам были рассчитаны как средневзвешенная показателей для MosPrime+0,375$(USD), EURIBOR 6m +0,9% (EUR) с поправкой на индексы инфляции.

Затраты по облигационным займам были рассчитаны как средневзвешенная для показателей для каждой из YTM.

Таким образом, =17,580%

11.8 Средневзвешенные затраты компании на капитал (WACC)

WACC рассчитывался отдельно для двух моделей CAPM. В каждом случае были рассчитаны WACC modified (т.е. с использованием Re modified).

,

где re - затраты на собственный капитал, rd - затраты на заемный капитал, E - собственный капитал, D - долгосрочные обязательства, t - налог. Показатель re был рассчитан с использованием re modifies - (beta comparable).

2.4 Все показатели, указанные в формуле, были рассчитаны в предыдущих пунктах задания. Результатом подсчетов стали следующий показатель WACC=23,381% в 2015 году.

Экономика РФ пережила сильные колебания в экономике в 2015, что прямым образом отразилось на уровне инфляции. Очевидно, что в последующие годы уровень инфляции не останется на таком же высоком уровне, так как экономика постепенно приспосабливается и стабилизируется к новым условиям. Поэтому при расчете стоимости средневзвешенной стоимости капитала необходимо сделать инфляционные корректировки на основании прогнозов Министерства Финансов РФ и США.

На основании данных прогнозов до 2020 года темпы роста инфляции в РФ И США равны 7,2% и 0,82% соответственно. Следовательно, WACC с 2016 до 2020 года равен 17,57%.

Аналогично рассчитывается WACC после 2020 года, который равен 15,988%. Темп роста инфляции в РФ и США прогнозируется на уровне 5,8% и 1% соответственно.

12. Эффективность проекта

Таблица 24 - Показатели эффективности проекта

Анализ чувствительности представляет собой упорядоченный процесс варьирования наиболее важных параметров проекта и оценки их влияния на эффективность данного проекта.

Исходя из качественного анализа рисков, для количественной оценки были выбраны следующие факторы риска: изменение выручки от реализации, расходов на передел, затрат на производство и коммерческих расходов.

В качестве целевых показателей были выбраны: чистый дисконтируемый доход, ставка внутренней доходности и дисконтированный период окупаемости.

Факторы риска варьировались от -15% до15% с шагом в 5%.

Для более наглядной интерпретации результатов анализа чувствительности был построен график зависимости NPV проекта от изменения значений рисковых переменных.

Рисунок 5 - График результатов анализа чувствительности

1) Изменение выручки от реализации - допустимое снижение нормы выручки при условии неизменных затрат - допускается не более 13%, то есть при снижении цен на 13% NPV проекта будет равен 0, WACC равен IRR. Снижение более чем на 13% приведет к снижению NPV ниже нуля, что сделает реализуемый проект экономически неэффективным.

2) Коммерческие расходы - практически не оказывают влияния на показатели экономической эффективности проекта. При повышении данного вида расходов на 9418% значении NPV становится равным 0.

3) Изменение расходов на передел- рост стоимости затрат на передел при условии неизменности остальных затрат можно допустить до 322%.

4) Затраты на производство - при неизменной выручке мы можем позволить себе повысить затраты на производство в размере 18%, при этом NPV проекта будет равен 0.

Количественная оценка чувствительности производится при помощи расчета коэффициентов эластичности, который показывает, на сколько процентов изменится значение целевого показателя при изменении значения фактора риска на 1%.

Анализ чувствительности показал, что самые высокие значения коэффициента эластичности принадлежат таким факторам риска, как изменение выручки от реализации и изменение производственных затрат. Данные факторы риска оказывает наибольшее влияние на эффективность реализации проекта.

12.2 Анализ сценариев

Анализ сценариев является логическим развитием анализа чувствительности. Данный вид количественной оценки рисков позволяет избежать однофакторности и взаимосвязи анализируемых факторов риска.

В данной работе будет проведен анализ сценариев посредством определения двух возможных сценариев - "оптимистичного" и "пессимистичного".

Факторы риска и целевые показатели эффективности проекта были выбраны такие же, как и при анализе чувствительности.

В основу каждого из сценариев ложатся предположения об изменении факторов риска на основе данных управления экономического развития группы компаний ОАО "НЛМК".

В структуру оптимистического сценария заложены: рост выручки на 5% в связи с прогнозируемым ростом цен на прокат на мировом рынке, уменьшение затрат на производство проката и связанных с этим и коммерческих и административных расходов на 10% и 5% соответственно, при условии успешного освоения новых технологий и эффекта масштаба, а также уменьшение расходов на перед на 35%, если новая собственная электростанция будет введена в эксплуатацию в установленный срок.

Пессимистический же сценарий предполагал: падение спроса на прокат с полимерным покрытием, что привело бы к падению выручки на 15% и сокращению затрат на производство на 5%. Увеличение коммерческих и административных расходов и расходов на передел связано с увеличением темпов роста инфляции и увеличением стоимости энергоресурсов на внешнем рынке.

Таблица 25 - Сценарный анализ