Денежно–кредитная политика ЦБ (Центрального Банка) РФ и её инструменты

В третьем квартале 2003 года после вступления в силу соответствующих изменений в законодательстве выпуск облигаций Банка России был возобновлен. Банк России 6 сентября 2003 года провел аукционы с банками по размещению двух выпусков ОБР сроком на 14дней и 21 день. Общий объем размещения облигаций Банка России на аукционах составил 0,85 млрд. рублей, средневзвешенная доходность - 9,7 и 10,3% годовых соответственно.

Операции на открытом рынке с облигациями Банка России, а так же с ценными государственными бумагами (в случае принятия правительством РФ решения о переоформлении достаточной части их портфеля у Банка России в облигации рыночными характеристиками) позволят расширить круг рыночных инструментов денежно-кредитной политики, как для стерилизации, так и для временного пополнения банковской ликвидности.

Для регулирования ликвидности банковской системы Банк России имеет в своем распоряжении такой инструмент денежно-кредитной политики, как установление нормативов обязательных резервов. Оценивая, складывающуюся ситуацию с текущей банковской ликвидностью, Банк России в 2003 году не прибегал к изменению их уровня и не осуществлял внеочередных регулирований размера обязательных резервов.

В течение 2003 года нормативы обязательных резервов составляли: по привлеченным кредитными организациями средствам юридических лиц в валюте РФ, юридических и физических лиц в иностранной валюте 10%; по денежным средствам физических лиц, привлеченным во клады (депозиты) в валюте РФ, - 7%.

С января по июнь 2003 года сумма обязательных резервов, депонированных кредитными организациями в Банке России, увеличилась на 14,2 млрд. рублей.

Структура обязательных резервов за первые шесть месяцев текущего года практически не изменилась. По состоянию на 1 июля 2003 года в общей сумме обязательных резервов доля резервов от привлеченных средств в валюте Российской Федерации составила 59%, доля резервов от привлеченных средств в иностранной валюте - 41 %.

В 2003 году Банком России продолжалась работа по совершенствованию действующего механизма обязательного резервирования и нормативной базы, применяемой при формировании кредитными организациями обязательных резервов.

В частности

- были унифицированы сроки представления расчета регулирования размера и сроки проведения перерасчетов обязательных резервов;

- уточнен порядок возврата излишне перечисленных обязательных резервов и перечисления недовзноса в обязательные резервы;

- в связи с внесением изменений в Правила ведения бухгалтерского учета в кредитных организациях уточнен перечень балансовых счетов, участвующих в расчете обязательных резервов;

- уточнен порядок переоформления обязательных резервов при реорганизации кредитной организации, находящейся под управлением АРКО.

- уточнен порядок контроля за выполнением резервных требований организациями, имеющими филиальную сеть.

Рефинансирование Банком России банков в 2003 году осуществляется путем предоставления внутридневных кредитов, кредитов "овернайт", проведения ломбардных кредитных аукционов на срок до 7 календарных дней, а также путем предоставления банкам г. Санкт-Петербурга кредитов, обеспеченных залогом и поручительствами.

Общая сумма задолженности по кредитам Банка России по состоянию на 1 августа 2003 года составила 11,7 млрд. рублей, что на 0,9 млрд. рублей меньше, чем на 1 января 2002 года. Основную сумму задолженности - 10,6 млрд. рублей составляет задолженность по кредитам, предоставленным Банком России банкам в 1998-1999 годах по отдельным решениям Совета директоров Банка России и пролонгированным в 1999-2000 годах Советом директоров Банка России в пределах своих полномочий по ходатайствам банков. Для обеспечения бесперебойности расчетов по корреспондентским счетам банки пользовались внутридневными кредитами и кредитами "овернайт".

В 2003 году Банк России на базе Главного управления Центрального банка Российской Федерации по г. Санкт-Петербургу приступил к осуществлению "пилотного" проекта по реализации механизма рефинансирования. В соответствии с ним обеспечением кредитов Банка России, предоставляемых банкам, которые отвечают установленным Банком

России требованиям, может выступать залог (в виде заклада) векселей, прав требований по кредитным договорам организаций, установленным Банком России требованиям, а также поручительства финансово-устойчивых банков.

В целях дальнейшего совершенствования кредитования Банком банков в 2003 году были внесены следующие дополнения и изменения предоставление внутридневных кредитов, кредитов "овернайт" ломбардных кредитов:

- расширен ломбардный список ценных бумаг, принимаемых в обеспечение кредитов Банка России: наряду с государственными краткосрочными облигациями и облигациями федерального займа в ломбардный список включены облигации Банка России, выпускаемые по решению Совета директоров Банка России;

- повышены поправочные коэффициенты, применяемые для стоимости облигаций федеральных займов (ОФЗ - ПД и ОФЗ - ФД), принимаемых в обеспечение внутредневных кредитов, кредитов «овернайт», и ломбардных кредитов Банка России, с 0.47 до 0.57 и с 0.5 до 0.6 соответственно.

Кроме того, Банк России разрешил предоставлять указанные кредиты филиалу одного из головных банков, заключивших Генеральный кредитный договор с Банком России. Для повышения гибкости управления банковской ликвидностью Банк России воздействует на процентные ставки денежного рынка, применяя рыночные инструменты денежно-кредитной политики. Банк России устанавливает параметры процентных ставок по своим операциям: нижней границей являются ставки по депозитным операциям, верхней границей - ставка по кредиту "овернайт", позволяющему ему оперативно обеспечивать кредитные организации необходимыми денежными средствами в случае возникновения дефицита ликвидности. О действенности существующего механизма свидетельствует тот факт, что ставки, устанавливаемые кредитными организациями по своим операциям, и ставки денежного рынка на протяжении рассматриваемого периода находились в пределах сформированного Банком России диапазона ставок.

В истекший период 2003 года действовала ставка рефинансирования в размере 25% годовых, ставка по кредитам" овернайт " - 22% годовых. Ставка отсечения на аукционах по предоставлению ломбардных кредитов составила 20 и 25%.

Депозиты Банком России привлекались в истекшем периоде 2003 года по ставкам, уровень которых колебался от 0,3 до 12% годовых. В связи с проведением депозитных аукционов в июне и июле 2003 года Банк России пересмотрел ставки по депозитным операциям Банка России, увеличив их по недельным, двухнедельным и месячным депозитам против данных на 1 января 2003 года от 2 до 3 процентных пунктов.

Средневзвешенная процентная ставка по депозитам в Банке России, привлеченным за 7 месяцев 2003 года, с учетом депозитных аукционов составила 8,9% годовых.

Средневзвешенные процентные ставки по рублевым межбанковским кредитам в течение года колебались от 5 до 11 % годовых, достигнув максимального значения в июне - 11,6%. Однако ставки по однодневным кредитам активно реагировали на краткосрочные периоды возрастания спроса, в отдельные дни, превышая 30% годовых. Ставки по межбанковским кредитам в иностранной валюте колебались в основном от 3 до 6% годовых.

Устойчивая ситуация в денежно-кредитной сфере обусловила стабильный характер процентных ставок по банковским кредитам нефинансовым заемщикам в течение первого полугодия 2003 года. Средневзвешенная по всем срокам ставка по рублевым кредитам предприятиям и организациям изменялась в диапазоне 17-19% годовых, по кредитам физическим лицам - 21-23% годовых.

Процентные ставки по кредитам в иностранной валюте, как населению, так и предприятиям и организациям в первом полугодии 2003 года также были достаточно стабильны. Средневзвешенные по всем срокам ставки кредитования нефинансовых заемщиков (как в корпоративном, так и в розничном секторе) в январе - июле в основном не выходили за рамки интервала 10-12% годовых.

За январь-июнь 2003 г. совокупные активы банковского сектора возросли на 390,6 млрд. рублей, или на 7,4% в реальном исчислении, и составили 2753,1 млрд. рублей. Собственные средства (капитал) кредитных организаций за январь-июнь текущего года увеличились на 58,4 млрд. рублей, или на 20,4%, и по состоянию на 1.07.03 составили 344,8 млрд. рублей (в соотношении с совокупными активами банковского сектора они составили 12,5% против 12,1% на 1.01.03).

Увеличение капитала отмечено у 74% действующих кредитных организаций. Основное влияние на увеличение собственных средств (капитала) оказал рост уставного капитала кредитных организаций (40,3%), фондов кредитных организаций (27,0%), эмиссионного дохода (25,9%). В реальном исчислении капитал составил 90,3% к предкризисному уровню (1.07.98).

Укрепление в 2002-2003 гг. финансового состояния предприятий реального сектора и расширение ресурсной базы кредитных организаций способствовали росту объемов кредитования российской экономики. Объем

кредитов, предоставленных банками реальному сектору, за январь-июнь 2003 года возрос на 137,3 млрд. рублей, или на 7,3% в реальном исчислении, и составил 933,1 млрд. рублей.

В реальном исчислении задолженность по кредитам реальному сектору экономики почти на 20% превышает предкризисный уровень (l.07.98).B то же время расширение кредитования реального сектора экономики в условиях нерешенности ряда структурных проблем может привести к накапливанию системных факторов риска. Объем просроченной задолженности по кредитам, предоставленным реальному сектору экономики, за январь-июнь 2003 года увеличился на 32,3%, что почти в 2 раза превышает темпы увеличения соответствующих кредитных вложений.

Продолжается расширение ресурсно-кредитных организаций. Остатки привлеченных кредитными организациями средств предприятий и организаций на счетах и депозитах возросли за январь-июнь 2003 года на 14,2% (в реальном исчислении к уровню 1.07.98 они составили 149,1%). Депозиты юридических лиц увеличились на 21,7%, а их доля в совокупных пассивах банковского сектора повысилась с 9,0% на 1.01. 03 до 9,4% на 1.07.03.

Сохраняется устойчивая тенденция к росту остатков средств, привлеченных на счета физических лиц, что служит индикатором повышения доверия населения к банковскому сектору. Депозиты физических лиц за январь- июнь 2003 года увеличились на 22,3%, а их доля в совокупных пассивах банковского сектора - с 18,9% на 1.01.03 до 19.8% на 01.07.03э

Одновременно обращает на себя внимание существенный рост кредитования населения: за январь-июнь 2003 года объем таких кредитов возрос на 61,6%, а их доля в совокупных активах - с 1,9% на 1.01.03 до 2,6% на 1.07.03.

В то же время по-прежнему сохраняется недоверие между банками, в том числе со стороны зарубежных кредиторов. В первом полугодии 2003 года задолженность (включая просроченную) по кредитам в иностранной валюте, полученным от банков-нерезидентов, осталась практически на уровне начала года и составила 3,8 млрд. долларов США. В целом объем межбанковских кредитов и депозитов за январь - июнь 2003 года возрос на 12%, а их доля в совокупных пассивах банковского сектора снизилась с 7,6% на 1.01.03 до 7,3% на 01.07.03

За январь-июнь 2003 кредитными организациями получено 27,6 млрд. рублей прибыли, что в 3,1 раза превышает ее объем за соответствующий период прошлого года. Число прибыльных кредитных организаций на 1.07.03 составило 1205 (91,1% от числа действующих кредитных организаций).

По состоянию на 1.07.03 на долю финансово устойчивых приходится 88,4 % общего количества действующих кредитных организаций, в которых сосредоточено 91,6% совокупных активов банковского сектора.

Таким образом, можно констатировать укрепление функциональных основных параметров банковского сектора: соотношение совокупных банковских активов и ВВП превышает соответствующий докризисный показатель (34,0% против 30,4%). Аналогичная тенденция отмечена в соотношении кредитов реальному сектору и ВВП (11,3% против 8,5%). Удельный вес доходов, доверяемых населением банковской системе, также несколько выше предкризисного уровня и составляет 12,2% от общей суммы доходов населения (против 11,9% до кризиса).

Наряду с благоприятными тенденциями в развитии банковского сектора России продолжает оставаться нерешенным ряд проблем.

Существенным фактором, сдерживающими рост вложений кредитных организаций в реальную экономику, является высокий уровень рисков. Несмотря на имеющуюся тенденцию к увеличению объемов указанных кредитов, их доля в совокупных активах банковского сектора в первом полугодии 2003 года практически не изменилась (33,7% на 1.01.03 и 33,9% на 1.07.03). Другая причина ограниченного развития ссудных операций банков - дефицит средне- и долгосрочных ресурсов в составе их ресурсной базы. Долгосрочные обязательства кредитных организаций (со сроком исполнения свыше 1 года) составляют около 7,0% от совокупных обязательств банковского сектора. По сравнению с докризисным периодом данный показатель несколько снизился (8% на 1.07.98).

Невелика роль депозитов населения в формировании ресурсной базы банков: в реальном исчислении вклады населения на 1.07.03 составили 76,9% от предкризисного уровня. Одним из основных сдерживающих факторов в данном случае является отсутствие законодательной и нормативной базы, регламентирующей процессы создания и функционирования системы гарантирования вкладов.

Важный вклад в укрепление банковского надзора внесли поправки в действующее законодательство, принятые в июне 2003 года и создавшие основу для решения наиболее острых вопросов в сфере банкротства и ликвидации кредитных организаций, допуска организаций на рынок банковских услуг и лицензирования банковской деятельности, пруденциального банковского надзора. Указанными поправками, в частности, обеспечено:

- укрепление системы лицензирования кредитных организаций, особенно за счет повышения требований, предъявляемых к руководителям и акционерам (участникам) кредитных организаций;

- повышение требований к транспарентности деятельности кредитных организаций;

- предоставление Банку России права определять величину собственных средств (капитала) кредитной организации, а также требовать приведения в соответствие величины собственных средств (капитала) и размера уставного капитала, если величина собственных средств (капитала) оказывается меньше размера уставного капитала, определенного учредительными документами кредитной организации;

- установление требования к кредитным организациям составлять отчетность на консолидированной основе с включением, как банков, так и небанковских организаций;

- введение в качестве обязательного основания для отзыва лицензии на совершение банковских операций снижения показателя достаточности капитала ниже уровня 2%.

Банком России продолжена работа по переориентации системы банковского надзора на содержательные аспекты банковской деятельности, в первую очередь на вопросы принимаемых кредитными организациями рисков, проблемы состояния управления, учета, отчетности, внутреннего контроля.

В этих целях Банком России введен порядок формирования кредитными организациями резервов на возможные потери, предусматривающий количественную оценку резервов по рискам, связанным с балансовыми активами и внебалансовыми инструментами, в том числе по срочным сделкам, и прочим потерям. В Положении использован такой международно-признанный подход к формированию резервов, как мотивированное суждение о степени риска, выносимое кредитной организацией с учетом экономического содержания элементов риска.

Кроме того, введен дополнительный критерий, расширяющий круг кредитных организаций, обязанных рассчитывать рыночные риски. Новый подход предусматривает обязательный расчет величины рыночного риска с включением результатов в норматив достаточности капитала для кредитных организаций, у которых совокупная балансовая стоимость торгового портфеля составляет более 5% валюты баланса

Главной задачей для Банка России в среднесрочной перспективе остается плавное снижение инфляции, для чего в каждый последующий год уровень инфляции должен быть ниже, чем фактически сложившаяся инфляция предшествующего года. Такая постановка задачи будет способствовать осуществлению последовательных шагов в направлении снижения макроэкономических рисков, закрепления позитивных тенденций, сформированных в предшествующие периоды, улучшения ожиданий, обеспечения роста сбережений и инвестиций и поддержания тем самым условий для долговременного экономического роста. Снижение инфляции в 2002 году во многом зависит и от того, насколько Правительству Российской Федерации удастся не допустить превышения запланированного уровня непроцентных бюджетных расходов и неравномерности в осуществлении мер структурной политики и расходовании бюджетных средств.

Банк России считал, что необходимым условием создания благоприятного инвестиционного климата и повышения благосостояния населения в складывающейся ситуации является последовательное снижение инфляции. Конечной целью денежно-кредитной политики в 2004 году должно было быть снижение инфляции до уровня, при котором обеспечиваются наиболее благоприятные условия для поддержания устойчивого долговременного экономического роста. Расчеты Банка России показывали, что в 2004 году уровень инфляции может составить 12-14% (из расчета декабрь к декабрю), или 14,1-15,3% в среднегодовом выражении.

Проведение мер по снижению инфляции будет поддерживать экономический рост и способствовать созданию условий для увеличения занятости и доходов населения, как это предусмотрено в Программах экономического развития страны на среднесрочную и долгосрочную перспективу и проекте федерального бюджета на 2002 год.

Денежно-кредитная политика на предстоящий год, как и в текущем году, формируется, и будет проводиться на основе двух базовых принципов. Первый - это продолжение применения элементов метода целевой инфляции. Второй - использование денежного агрегата М2 в качестве промежуточного ориентира денежно-кредитной политики.

В российских экономических условиях в настоящее время наиболее целесообразно использование именно этих принципов. Несмотря на усиление значения процентных ставок в реализации денежно-кредитной политики, Банк России не может использовать краткосрочные процентные ставки в качестве ориентира при ее проведении в связи с недостаточной развитостью финансовых рынков и ограниченной ролью кредита в финансировании экономики. В дальнейшем в среднесрочной перспективе при сохранении режима плавающего валютного курса возможно повышение роли процентных ставок, как в формировании, так и в реализации денежно- кредитной политики.

Расширение кредитной активности банков, поддерживаемое растущим спросом экономики на кредитные ресурсы, требует от кредитных организаций тщательного мониторинга рисков, обусловленных этим процессом. Достаточно частым последствием резкого расширения кредитной эмиссии банков без должного контроля за рисками на стадии экономического роста в различных странах бывает рост невозвратов по кредитам и убытков в следующей фазе экономического цикла. В этой связи российские банки должны уделять постоянное внимание качеству выдаваемых ссуд и формированию соответствующих резервов для покрытия рисков. Со своей стороны Банк России будет продолжать совершенствование режима пруденциального надзора за банками и мониторинг уровня банковских рисков.

В соответствии с законодательством Банк России располагает достаточно широким кругом инструментов денежно-кредитной политики, которые в основном соответствуют применяемым в международной практике. Вместе с тем возможности их применения в полной мере в 2003 году (особенно в части проведения операций на открытом рынке с облигациями Банка России и ценными государственными бумагами) будут зависеть от устранения оставшихся законодательных ограничений по выпуску облигаций Банка России (в том числе в части объема и срока их выпуска) и повышения степени ликвидности ценных государственных бумаг в портфеле Банка России.

Конкретный набор применяемых инструментов денежно-кредитной политики будет определяться с учетом условий и фундаментальных параметров развития экономики. В 2004 году сохранение относительно сильного платежного баланса будет предопределять потребность в применении инструментов абсорбирования свободной ликвидности. При этом акцент будет делаться на использование операций на открытом рынке. Банк России предполагает, что в следующем году проблема стерилизации свободной ликвидности сохранится. Вместе с тем, при возникновении потребности со стороны банковской системы активность Банка России в проведении кредитных операций с банками может повыситься. Операции на открытом рынке. Проведение Банком России операций на открытом рынке в 2004 году будет направлено на регулирование ликвидности банковской системы для достижения целей денежно-кредитной политики. С этой целью планируется продолжить осуществление эмиссии облигаций Банка России, а также проводить операции с этими облигациями на вторичном рынке, что обеспечит предоставление банкам надежного краткосрочного инструмента, который они могут использовать для управления собственной ликвидностью. Предполагается, что операции Банка России на внутреннем валютном рынке сохранят роль оперативного канала регулирования уровня текущей ликвидности банковского сектора. В этой связи Банк России продолжит работу в направлении развития и совершенствования инструментария денежно-кредитной политики. В частности, помимо основного инструмента - интервенций на валютном рынке, в 2004 г. планируется активнее использовать более гибкий инструмент - валютные свопы, позволяющие корректировать уровень рублевой и валютной ликвидности рынка, не создавая дополнительного давления на курс рубля. В 2004 планируется увеличить сроки валютных свопов, которые в настоящее время составляют 1 день.

Рефинансирование банков. Рефинансирование банков будет осуществляться через предоставление внутридневных кредитов, кредитов "овернайт" и ломбардных кредитов, в том числе путем расширения перечня территориальных учреждений Банка России, предоставляющих такие виды кредитов. Кроме того, в 2004 году Банк России возобновит практику предоставления ломбардных кредитов по фиксированной процентной ставке.

По результатам "пилотного" проекта по предоставлению банкам кредитов Банка России, обеспеченных залогом и поручительствами, реализуемого на базе главного управления Банка России по г. Санкт-Петербургу и проведения работы по совершенствованию указанного механизма рефинансирования рассмотрит вопрос о распространении его на отдельные регионы Российской Федерации.

Банк России продолжит участие в подготовке программы развития системы ипотечного жилищного кредитования в России.

Система процентных ставок Банка России во многом соответствует мировой практике. В эту систему входят ставка рефинансирования и ставки по кредитным и депозитным операциям Банка России, осуществляемым с кредитными организациями. Экономический рост, наблюдаемый в России в последние годы при относительно невысоком уровне инфляции, свидетельствует о рациональности складывающегося текущего уровня процентных ставок. Вместе с тем для повышения влияния денежно- кредитной политики в обеспечении развития экономики требуется расширение роли банковского кредита в удовлетворении спроса на деньги, что позволит придать процентным ставкам более значимые функции в регулировании экономической деятельности.

Важную роль среди процентных ставок Банка России играет ставка рефинансирования. Изменяемая в зависимости от экономической ситуации, ставка рефинансирования выполняет сигнальные функции, давая участникам денежного рынка информацию об оценке Центральным банком сложившегося уровня инфляции и перспектив ее развития и тем самым, оказывая влияние на инфляционные ожидания хозяйствующих субъектов. Однако задачей этой ставки не является оперативное влияние на изменение текущей ситуации на межбанковском рынке.

Ставки по кредитам "овернайт" и внутридневным кредитам используются Банком России при предоставлении кредитов коммерческим банкам для обеспечения платежей по корреспондентским счетам в течение дня и для завершения операционного дня. Объемы подобных кредитов в условиях наличия свободной ликвидности невелики, и поэтому эти процентные ставки не оказывают определяющего влияния на изменение ситуации с ликвидностью на межбанковском кредитном рынке. Ставка по ломбардным аукционам в связи с достаточным уровнем ликвидности коммерческих банков также пока существенно не влияет на ставки межбанковского кредитного рынка. В этих условиях наиболее значимую роль играют ставки по депозитным операциям Банка России и операциям с облигациями Банка России с коммерческими банками, в результате использования которых осуществляется абсорбирование свободной банковской ликвидности.

Устанавливаемые Центральным банком Российской Федерации процентные ставки по своим операциям оказывают все более значительное влияние на общий уровень ставок межбанковского кредитного рынка и на величину процентов по кредитам, предоставляемым нефинансовым предприятиям и организациям.

Повышение эффективности денежно-кредитной политики во многом зависит от действий Правительства Российской Федерации в бюджетной сфере. В последние годы стабильность макроэкономической ситуации, существенный экономический рост и политика строгой экономии государственных расходов привели к заметной стабилизации системы государственных финансов. В ближайшее время важной целью формирования бюджетов является установление такого уровня государственных расходов, который позволял бы уменьшать государственный долг в условиях снижения налогового бремени и более медленного экономического роста.

Заключение

Переходный характер российской экономики накладывает соответствующий отпечаток на функционирование ее денежно-кредитной сферы. Регулирование денежного обращения в РФ проявляется в определении Центральным банком потребностей в денежной массе на основе ожидаемых темпов инфляции и динамики ВНП. При этом предполагается сдерживание инфляции. Размеры денежной эмиссии устанавливаются поквартально. Основой общего роста денежной массы служат деньги ЦБ РФ. Учитывается денежный мультипликатор банковской системы.

В целом в настоящее время денежное регулирование в РФ построено по образцу западных стран. В то же время активное использование крупномасштабных операций на открытом рынке как основного инструмента регулирования ликвидности в РФ осложнено тем, что оно потребовало бы дальнейшего массированного наращивания государственного долга.

Что же касается учетных ставок (ставок рефинансирования) то их роль пока не достаточно активна, а резервные требования не выполняют функции ограничителя денежного мультипликатора, поскольку из-за вялости кредитной политики коммерческих банков в России он в несколько раз ниже, чем в развитых индустриальных странах.

Денежная система России еще не достаточно созрела для применения в полной мере гибкого регулирования денежной массы через воздействие на денежный мультипликатор, рынок ценных бумаг, учетную ставку, норму обязательных резервов.

В России сложилась ситуация когда коммерческие банки депонируют за границей избыточные резервы, тогда как отечественная экономика испытывает острую нехватку в денежных средствах. Требуется включить в арсенал средств денежно-кредитной политики действенные инструменты распределения кредитных ресурсов между секторами экономики. Они должны обеспечивать перелив в отечественные инвестиции сбережений, находящихся на руках у населения, и избыточных резервов финансового сектора. Такими инструментами могут стать, в частности, инвестиционные банки. Они призваны осуществлять долгосрочное кредитование производственной сферы. Без оживления инвестиционной активности в данной области не возможно говорить об устойчивом экономическом росте в перспективе.

Имеет место еще один аспект совершенствования денежной политики в РФ. В течение последнего времени доллар США стал внутренней параллельной валютой, выполняющей функцию средства сбережения. В РФ сбережения осуществляются в большей мере в долларовой форме, что означает, по сути, кредитование экономики США а не России, не смотря на значительную долю сбережений в располагаемом доходе. Поэтому долларизация российской экономики также могла бы дать заметный результат в деле оживления отечественной инвестиционной активности и в достижении устойчивых темпов роста. В данной связи необходимо в перспективе решение сложной задачи: долларизировать экономику, сведя к минимуму подрыв личных сбережений, обеспечить перелив последних в инвестиции, что позволит заложить фундамент экономического роста российской экономики.

Список использованной литературы

1. Антонов Н.Г., Песселъ М.А. "Денежное обращение, кредит и банки". Финстатинформ" Москва 1995.

2. Интернет-ресурсы официального сайта ЦБ РФ www.cbr.ru

3. Морданов Р.Х. "Денежно-кредитная политика в период экономических реформ" / Экономика и управление -6, 1999г.

4. БелокрыловаО.С. «Теория переходной экономики» ФЕНИКС, 2002.

5. Журнал «Эксперт» с 3 по 7 номер 2002, с 1 по 6 номер 2003.

6. Журнал «Экономист» с 3 по 5 номера 2003

7. Журнал «Вестник Банковского Дела» с 3 по 11 номера 2003

Размещено на Allbest.ru