Сравнительный анализ фондового рынка современной России и Италии

Организация торгов акциями. В 1994 г. на Итальянской бирже был осуществлен окончательный переход от голосовой торговли cntrattazine gridata к электронным торгам. После присоединения к Lndn Stck Exchange Grup рынки акций были переведены на единую торговую платформу TradElect.

Brsa Italiana представляет собой аукционный рынок. Как на регулируемом биржевом рынке MTA, так и в торговой системе AIM Italia торги проводятся в режиме залпового аукциона при открытии и закрытии торговой сессии с 8:00 до 9:00 и с 17:25 до 17: 30 и в режиме непрерывного аукциона в течение торгового дня с 9:00 до 17:25. Внесессионная торговля акциями осуществляется в специализированном сегменте TAH Trading After-Hurs.

На Итальянской бирже предусмотрены функции специалистов (peratri Specialisti), которые при необходимости поддержания ликвидности рынка обязаны непрерывно котировать те или иные акции с учетом установленных биржей пределов.

Расчетно-клиринговая система.

Центральным контрагентом по операциям со всеми акциями, торгуемыми на Brsa Italiana, выступает Клиринговая компания Италии Cassa di Cmpensazine e Garanzia, CC&G, основанная 31 марта 1992 г. и входящая, как и центральный депозитарий Италии Mnte Titli S.p.A., в биржевую группу Lndn Stck Exchange Grup. Клиринговая компания осуществляет взаиморасчеты между участниками торгов, действуя от их имени, таким образом гарантируя проведение расчетов и исключая риск невыполнения обязательств участниками.

С января 2004 г. сделки по акциям эмитентов Италии проводятся центральным депозитарием Mnte Titli через две объединенные электронные расчетные системы:

Express II основная клиринговая и расчетная платформа, объединившая систему валовых расчетов в режиме реального времени Real-Time Grss Settlement -RTGS с многосторонним неттингом. Эта электронная система расчетов была введена в эксплуатацию центральным депозитарием Италии в декабре 2003 г.

При проведении операций в форме «поставка/получение ценных бумаг против платежа» допускается расхождение в поручениях контрагентов на сумму не более 25 евро.

Общие собрания акционеров.

Общие собрания акционеров итальянских компаний проводятся в течение четырех месяцев после окончания финансового года 31 декабря, в большинстве случаев в апреле следующего за отчетным года. Период проведения собраний может быть продлен до шести месяцев после окончания отчетного года, если это предусмотрено в уставе компании. Сообщение о предстоящем собрании акционеров должно быть опубликовано за 15 дней до назначенной даты собрания в правительственном вестнике «Gazetta Uffi ciale della Repubblica Italiana» или в каком-либо ином национальном издании. Сообщение должно содержать дату, время и место проведения собрания, а также повестку дня.

В соответствии с законодательством Италии акционер, желающий принять участие в собрании акционеров, должен направить кастодиану, у которого акционеру открыт счет для учета соответствующих акций, заявление richiesta на выдачу удостоверения cmunicazine для участия в собрании. В течение двух рабочих дней с даты подачи заявления акционером, если в уставе компании-эмитента не оговорен иной срок кастодиан направляет эмитенту требуемое удостоверение, являющееся по сути выпиской по счету депо акционера. Полученные от кастодианов удостоверения эмитент использует для выверки реестра владельцев акций и идентификации акционеров, участников собрания.

Акционер может реализовать свое право голоса на общем собрании путем личного присутствия на собрании, назначив доверенное лицо или направив эмитенту заполненные бюллетени по почте.

В тех редких случаях, когда инвестор владеет акциями в виде сертификатов, для получения права на участие в собрании акционер должен предварительно перевести свои акции в бездокументарную форму, открыв счет депо и передав свои сертификаты в один из кастодианов, который направит их в центральный депозитарий Mnte Titli.

Выплата дивидендов.

Итальянские компании выплачивают дивиденды по акциям ежегодно, в течение месяца после проведения очередного общего собрания акционеров. Пик выплат приходится на период с конца марта по конец июля.

Примерно за месяц до даты выплаты дивидендов компании-эмитенты анонсируют предстоящую выплату через официальный сайт Итальянской фондовой биржи, только компании, акции которых входят в листинг, через центральный депозитарий Италии Mnte Titli и путем размещения информации в специальном бюллетене, публикуемом под редакцией Cnsb, а также в местных финансовых изданиях, например, Milan Finanza.

С января 2002 г. порядок установления дат, связанных с выплатой дивидендов, предусматривает, что компания-эмитент выбирает в качестве экс-дивидендной даты ex-date первый рабочий день одной из недель после ежегодного собрания акционеров. Итальянские компании, акции которых являются «голубыми фишками» фондового рынка, обязаны назначить экс- дивидендную дату на первый рабочий день после третьей пятницы месяца. Таким образом, в преддверии выплаты дивидендов акции торгуются до пятницы с правом получения дивидендов cum dividend, а с понедельника без права получения дивидендов ex dividend. Через два дня после экс-дивидендной даты обычно в среду наступает дата фиксации прав recrd date, а на следующий день, то есть в четверг следует дата выплаты payment date.

Компании-эмитенты информируют о предстоящей выплате дивидендов центральный депозитарий Mnte Titli и назначают платежного агента, местный банк. Mnte Titli в свою очередь уведомляет о дивидендах посредников-кастодианов и сообщает платежному агенту платежные реквизиты кастодианов и величину дивидендов, причитающихся каждому кастодиану в зависимости от количества соответствующих акций на счетах в центральном депозитарии по состоянию на конец дня даты фиксации прав. В назначенную дату выплаты дивидендов платежный агент дебетует открытый у него счет компании- эмитента и переводит дивиденды кастодианам в соответствии с платежными инструкциями, полученными из центрального депозитария. Получив денежные средства, кастодианы перечисляют их на счета своих клиентов, владельцев акций. В целях поддержания в актуальном состоянии реестра владельцев акций Консолидированный закон о финансах предусматривает обязанность посредников-кастодианов в трехдневный срок после начала выплат дивидендов направлять эмитенту данные об акционерах, которым перечислены дивиденды, и количестве принадлежащих им акций.

Основы налогообложения. Согласно законодательству Италии доходы по акциям, эмитентами которых являются резиденты Италии, облагаются налогом у источника выплаты по ставке 27%. В соответствии с конвенцией предусмотрено снижение ставки налога с 27% до 10%. В случае если владелец ценных бумаг не смог в установленные сроки до выплаты доходов предоставить документы для получения налоговых льгот, в течение четырех лет после даты выплаты дивидендов он имеет право на возврат излишне удержанного налога.

Глава 3. Взаимодействие и перспективы развития фондовых рынков России и Италии

В России выбрана смешанная модель фондового рынка, на котором одновременно и с равными правами присутствуют и некоммерческие банки, имеющие права на операции с ценными бумагами, и небанковские инвестиционные институты.

Одним из наиболее объёмных является рынок государственных долговых обязательств, включающий:

- долгосрочные и среднесрочные облигационные займы, размещённые среди населения;

- государственные краткосрочные облигации выпуска 1994г.;

- долгосрочный 30-летний облигационный займ 1991г.;

- внутренний валютный облигационный займ для юридических лиц;

- казначейские обязательства.

Рынок частных ценных бумаг включает:

- эмиссию акций преобразованных в открытые акционерные общества государственных предприятий;

- эмиссию акций и облигаций банков;

- эмиссию акций чековых инвестиционных фондов;

- эмиссию акций вновь создаваемых акционерных обществ;

- облигации банков и предприятий.

Италия же является высокоразвитой индустриально-аграрной страной с одиннадцатым в мире показателем ВВП, равным 1,76 трлн. долл. США. Особенностью экономики страны является территориальная неравномерность промышленного развития: более развитый север и менее развитый юг.

Крупнейшие итальянские компании, акции которых являются «голубыми фишками» фондового рынка, представляют ведущие секторы экономики Италии: машиностроение, добычу и переработку нефти и газа, пищевую и легкую промышленность, банковские услуги. Благоприятные природные и климатические условия позволяют Италии занимать лидирующие позиции в Европе и мире по выращиванию сельскохозяйственных культур, злаковых, цитрусовых, томатов, винограда, оливок и пр. Одним из важнейших секторов экономики Италии, на который приходится около 12% ВВП, является сфера туристических услуг.

Российский фондовый рынок характеризуется следующим:

- небольшими объёмами и неликвидностью;

- «неоформленностью» в макроэкономическом смысле (неизвестно соотношение сил на фондовом рынке и др.);

- неразвитостью материальной базы, технологий торговли, регулятивной и информационной инфраструктуры;

- раздробленной системой государственного регулирования;

- отсутствием государственной долгосрочной политики формирования рынка ценных бумаг;

- высокой степенью всех рынков, связанных с ценными бумагами;

- значительными масштабами грюндерства (агрессивной политикой учреждения нежизнеспособных компаний);

- отсутствием открытого доступа к макро- и микроэкономической информации о состоянии фондового рынка;

- инвестиционным кризисом;

- отсутствием обученного персонала и крупных, заслуживших общественное доверие инвестиционных институтов;

- агрессивностью и острой конкуренцией при отсутствии традиций деловой этики;

- высокой долей «чёрного» и спекулятивного оборота;

- расширением рынка государственных долговых обязательств и спроса государства на деньги, что сокращает производительные инвестиции в ценные бумаги.

Перспективы рынка ценных бумаг (фондового рынка) как для России так и для Италии есть, но для развития необходимо решить проблемы фондового рынка, что и позволит его развить. Какие же перспективы развития можно выделить на современном этапе? В первую очередь - это появление новых инструментов, т.е. новых видов ценных бумаг, которые предоставляют инвестору и эмитенту дают совершенно другие возможности и позволяют привлечь большие ресурсы и в некотором роде другом виде. Новая инфраструктура рынка означает информационные новые системы, например, клиринга, расчетов, а также депозитарного обслуживания фондового рынка. Ещё одной перспективой развития фондовых рынков России и Италии является секьюритизация - это когда денежные средства переходят из стандартной формы в ценные бумаги или же тенденция перехода определенной формы ценной бумаги в другую форму ценных бумаг, которые более доступны и больше применяются инвесторами.

Следовательно, перспективы рынка ценных бумаг не означает то, что другие рынки, например рынок капитала, не приведет к их исчезновению. Безусловно, так можно подумать, т.к. с одной стороны, фондовый рынок забирает часть капитала, но с другой стороны и позволяет переместить данные капиталы через механизм покупки/продажи ценных бумаг на другие рынки, что способствует развитию данных рынков. Т.е. перспективы развития данного рынка, как и других рынков все время существуют и никогда не закончатся, только если сами рынки, в том числе и рынок ценных бумаг исчезнут.

Третьей перспективой развития рынка ценных бумаг в Италии и России является его компьютеризация, но не в прямом смысле, т.к. она уже произошла, а с помощью увеличения скорости совершения сделок, получения информации, улучшения сохранности информации, а также совершенствование механизмов совершения сделок и развития видов ценных бумаг.

Создание новых систем купли/продажи ценных бумаг. Данные системы больше всего развиваются в развивающихся странах, как пример в России создаются новые площадки (РТС и ММВБ, например), что создает новые возможности для развития национального рынка ценных бумаг и внедрения его в мировой фондовый рынок. Создание новой инфраструктуры рынка.

Заключение

В ходе выполнения данной курсовой работы мы определили структуру фондового рынка. Любой фондовой рынок состоит из следующих компонентов:

- субъекты рынка;

- собственно рынок (биржевой, внебиржевой фондовые рынки);

- органы государственного регулирования и надзора;

- саморегулирующиеся организации (объединения профессиональных участников рынка ценных бумаг, которые выполняют определенные регулирующие функции;

- инфраструктура рынка (правовая, информационная (финансовая пресса, системы фондовых показателей и т. д.), депозитарная и расчетно-клиринговая сеть (для государственных и частных бумаг часто существуют раздельные депозитарно-клиринговые системы), регистрационная сеть).

В курсовой работе дана оценка фондового рынка, этапы его развития, структура, причины возникновения и рассмотрены особенности функционирования Российского фондового рынка. В ходе работы отмечено, что российский фондовый рынок динамично развивается даже в условиях финансового кризиса. В связи с этим особое значение приобретает анализ фондового рынка и разработка индексов, которые позволяют оценить уровень доходности и риска финансовых активов, обращающихся на фондовом рынке.

Несмотря на многие проблемы, с которыми столкнулся в настоящее время российский фондовый рынок, следует отметить, что это молодой, динамичный и перспективный рынок, который развивается на основе позитивных процессов, происходящих в нашей экономике: массового выпуска ценных бумаг в связи с приватизацией государственных предприятий, быстрого создания новых коммерческих образований и холдинговых структур, привлекающих средства на акционерной основе и т. п. Кроме того, рынок ценных бумаг играет важную роль в системе перераспределения финансовых ресурсов государства, а также, необходим для нормального функционирования рыночной экономики. Поэтому восстановление и регулирование развития фондового рынка является одной из первоочередных задач, стоящих перед правительством, для решения которой необходимо принятие долгосрочной государственной программы развития и регулирования фондового рынка и строгий контроль за ее исполнением.

Консолидированный закон о финансах содержит основные правовые нормы, связанные с раскрытием инвесторами информации о своих сделках по приобретению акций итальянских компаний. Закон устанавливает минимальный порог величины уставного капитала компании 2%, при достижении или превышении которого инвестор обязан уведомить о сделке регулятора рынка Cnsb и компанию-эмитента. Данное требование относится к капиталу итальянской компании, акции которой имеют листинг на бирже. Закон наделяет Cnsb и Банк Италии полномочиями по установлению дополнительных пороговых значений величины акционерного капитала, подлежащих раскрытию, утверждению порядка и сроков раскрытия информации и контролю за выполнением акционерами требований законодательства.

В заключение необходимо отметить, что фондовый рынок наиболее подвержен влиянию самых различных как внутренних так и внешних факторов, поэтому его исследование и регулирование на государственном уровне и на уровне отдельных фондовых институтов является неотъемлемой частью государственной финансовой политики.

Таким образом, подводя итог данного исследования, можно утверждать, что цели работы достигнуты, задачи решены.

Список использованной литературы

Конституция Российской Федерации // Российская газета 25. 12 1993 года.

Федеральный закон от 5 марта 1999 г. №46-ФЗ О рынке ценных бумаг.

Астапов, К.Л. Фондовый рынок как механизм стимулирования развития Российской экономики / К.Л. Астапов.- Финансы. - 2010. - №10. - с. 60-64.

Анализ фондового рынка России и влияние финансового кризиса на экономику страны // Фондовый рынок. - 2008. - №12. - С. 30-62.

5. Бессарабова, В.Е. Проблемы российского фондового рынка в условиях развития интернет-технологий. / В.Е. Бессарабова.- Социальная политика и социология. - 2011. №7. - С.418-424.

6. Бессарабова, В.Е. Влияние фондового рынка на развитие современной российской экономики. / В.Е. Бессарабова.- Человеческий капитал. - 2011. №12(36). - С.42-44.

7. Бессарабова, В.Е. Проблемы российского фондового рынка в условиях социально-ориентированной экономики / В.Е. Бессарабова. - Ученые записки. - 2012. №11. - С.48-54.

8. Бессарабова, В.Е. Проблемы российского фондового рынка в условиях социально-ориентированной экономики / В.Е. Бессарабова .- Сборник научных трудов преподавателей и аспирантов кафедры политической экономии и международных отношений РГСУ. - 2011. - С.276-280.

9.Буренин, А.Н. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки / А.Н.Буренин. - М.: Тривола, - 2010. - 231 с.

10. Евдокимова, Т.Р. Взаимосвязь развития фондового рынка и экономического роста / Т.Р.Евдокимова. - Экономика и управление. - 2009. - №6. - с. 39-46.

11. Ивантер, В.В. Будущее России: инерционное развитие или инновационный прорыв? / В. В. Ивантер, Б. Н. Кузык. - М.: Институт экономических стратегий, 2009. - 123 с.

12. Индикаторы финансового рынка России // Эксперт -2012. - №22. - С. 30-40.

13. Петров, М.В. Повышение роли финансового сектора в реформировании экономики России/ М.В.Петров. - Финансы и кредит. - 2010. - №40. - с. 44-56.

14. Лауфер, М. Новые тенденции в развитии фондовых бирж. / М.Лауфер. - Вопросы экономики. - 2011. - №5. - С. 12-20.

15. Сабитова, Н.М. Финансы: учебное пособие / Н.М. Сабитова. - Казань: 2009. - 144 с.

16. Кох, И.А. Количественные методы в экономике : учебное пособие / И.А.Кох. - Казань: 2010. - 233 с.

17. Кох, И.А. Характеристика доходности и риска долговых ценных бумаг на основе кривой доходности / И.А.Кох. - Экономические науки. - 2011. - №2.

18. Кох, И.А. Проблема эффективности фондового рынка в инвестиционном анализе / И.А.Кох .- Казань: Изд-во КГФЭИ, 2010. - 89 с.

Размещено на Allbest.ru