Совершенствование структуры капитала предприятия в практике современной России (на примере ООО "Асторат-Элиста", г. Элиста)

Сравнительный аналитический баланс можно получить из исходного баланса путём сложения однородных по своему составу и экономическому содержанию статей баланса и дополнения его показателями структуры, динамики и структурной динамики. Аналитический баланс охватывает много важных показателей, характеризующих статику и динамику финансового состояния организации. Этот баланс включает показатели как горизонтального, так и вертикального анализа.

На основе агрегированного баланса осуществляется анализ структуры имущества предприятия, который в более упорядоченном виде удобно проводить по следующей форме:

Актив

1.1. Иммобилизованные активы

1.2. Мобильные, оборотные активы

Запасы и затраты

Дебиторская задолженность

Денежные средства и ценные бумаги

Пассив

1.1. Собственный капитал

1.2. Заемный капитал

Долгосрочные кредиты и займы

Краткосрочные кредиты и займы

Кредиторская задолженность

Чтение баланса по таким систематизированным группам ведется с использованием методов горизонтального и вертикального анализа. Такой анализ статей актива и пассива балансов ООО "Асторат-Элиста" за 2011-2013 гг. представлен в таблице 2.

Рассмотрев таблицу 2, можно сказать, что за анализируемый период активы предприятия увеличились на 37011 тыс.руб. или на 113,24%, в том числе за счет увеличения объема внеоборотных активов на 24633 тыс. руб. и притока оборотных средств в размере 12378 тыс.руб.

Иначе говоря, имущественная масса увеличилась на 66,56% за счет роста внеоборотных активов и на 33,44% за счет притока оборотных средств. Сказанное подтверждается данными об изменениях в составе имущества предприятия.

Таблица 2.

Сравнительно-аналитический баланс ООО "Асторат-Элиста" за 2011-2013 гг.

Показатели	2011 г.	2012 г.	2013 г.	Изменения в абсолютных величинах в 2013 г. к 2011 г.	Изменение удельного веса в 2013 г. к 2011 г., %
	тыс.руб.	удельный вес, %	тыс.руб.	удельный вес, %	тыс.руб.	удельный вес, %
АКТИВ
I. Иммобилизованные активы	4478	13,70	4707	11,92	29111	41,77	24633	28,07
II. Мобильные активы	28205	86,30	34776	88,08	40583	58,23	12378	-28,07
1. Денежные средства	2650	8,11	4160	10,54	5953	8,54	3303	0,43
2. Дебиторская задолженность	14694	44,96	17279	43,76	8248	11,83	-6446	-33,12
3. Запасы и затраты	10861	33,23	13337	33,78	26382	37,85	15521	4,62
БАЛАНС	32683	100,00	39483	100,00	69694	100,00	37011	-
ПАССИВ
I. Собственный капитал	1656	5,07	7003	17,74	10068	14,45	8412	9,38
II. Заемный капитал, в т.ч.	31027	94,93	32480	82,26	59626	85,55	28599	-9,38
1. Долгосрочные кредиты и займы	-	-	-	-	22049	31,64	22049	31,64
2. Краткосрочные кредиты и займы	3100	9,49	3100	7,85	0	0,00	-3100	-9,49
3. Кредиторская задолженность	27927	85,45	29380	74,41	37577	53,92	9650	-31,53
БАЛАНС	32683	100,00	39483	100,00	69694	100,00	37011	-

Размещено на http://www.allbest.ru/

Значительное увеличение внеоборотных активов произошло за счет увеличения незавершенного строительства. Рост объема оборотных активов был связан в первую очередь со значительным повышением размера товарных запасов (на 15521 тыс.руб.), доля которых повысилась за исследуемый период на 4,62% и стала составлять к концу 2013 г. 37,85%. Произошло существенное уменьшение размера дебиторской задолженности на 6446 тыс.руб. и сокращение её доли на 33,12%. Размер и удельный вес денежных средств увеличился на 3303 тыс.руб. и 0,43%, и составил на конец 2013 г. 5953 тыс.руб. и 8,54%, соответственно.

Таким образом, в структуре оборотных активов предприятия произошла перегруппировка, в результате которой размер и удельный вес денежных средств и товарных запасов увеличился, а дебиторской задолженности - уменьшился. Данные изменения свидетельствуют о расширении торговой деятельности и некотором улучшении взаимоотношений ООО "Асторат-Элиста" с покупателями и заказчиками.

Анализ пассивной части баланса показывает, что приток средств за анализируемый период в сумме 37011 тыс.руб. был связан с увеличением заемных источников на 28599 тыс.руб. и собственного капитала на 8412 тыс.руб.

Иными словами, увеличение объема финансирования деятельности предприятия на 22,73% связано с увеличением собственных средств предприятия и на 77,27% - с повышением объема заемных источников.

Структура источников хозяйственных средств предприятия характеризовалась преобладающим удельным весом заемного капитала, его доля в общем объеме пассивов за исследуемый период сократилась с 94,93% до 85,55%. Вследствие этого размер и доля собственного капитала выросли до 10068 тыс.руб. и 14,45%, соответственно.

Заемный капитал ООО "Асторат-Элиста" представлен кредиторской задолженностью, долгосрочными и краткосрочными кредитами и займами. Размер краткосрочных кредитов снизился за исследуемый период на 3100 тыс.руб. и на конец 2013 г. составил нулевое значение. Объем кредиторской задолженности за исследуемый период существенно повысился на 9650 тыс.руб. и на конец 2013 г. составил 37577 тыс.руб., но удельный вес понизился на 31,53%. Долгосрочные кредиты и займы на конец 2013 г. составили 22049 тыс.руб., их удельный вес повысился до 31,64%.

В связи с изменениями в структуре заемного капитала ООО "Асторат-Элиста" можно сделать вывод, что за исследуемый период удельный вес платных кредитных источников резко повысился.

В целом можно отметить, что доля собственных источников финансирования увеличилась на 9,38% и, следовательно, доля заемных средств, привлекаемых на краткосрочной основе, уменьшилась на 9,38%.

Следует обратить внимание на то, что величина кредиторской задолженности более чем в 4 раза превышает объем кредитования, которое предприятие предоставило своим покупателям и заказчикам (сумме дебиторской задолженности).

Таким образом, можно сделать следующие выводы:

1. В течение анализируемого периода, вследствие расширения торговой деятельности политика предприятия в части формирования имущества была направлена на увеличение оборотных активов, в первую очередь, товарных запасов и денежных средств;

2. Обращает внимание достаточная доля товарных запасов (65,01%) в общем объеме оборотных активов предприятия, что характерно для предприятия сферы торговли;

3. В связи с улучшением взаимоотношений с покупателями в 2013 г. наблюдается уменьшение дебиторской задолженности с 17279 тыс.руб. до 8248 тыс.руб., её удельный вес на конец 2013 г. составил 20,32% в структуре оборотных активов предприятия;

4. Структура пассивов характеризуется положительной тенденцией, а именно, за анализируемый период размер и удельный вес собственного капитала ООО "Асторат-Элиста" увеличился на 8412 тыс.руб. и на 9,38%. Размер заемного капитала повысился на 28599 тыс.руб., а удельный вес сократился на 9,38%.

Далее необходимо проанализировать финансовую устойчивость предприятия.

Финансовая устойчивость - это определённое состояние счетов предприятия, гарантирующее его постоянную платежеспособность. В результате осуществления какой-либо хозяйственной операции финансовое состояние предприятия может остаться неизменным, либо улучшиться, либо ухудшиться.

Проанализируем финансовую устойчивость ООО "Асторат-Элиста" с помощью финансовых коэффициентов, рассмотренных в таблице 3.

Коэффициент концентрации собственного капитала показывает долю собственного капитала в общей сумме источников средств. В данном случае коэффициент концентрации собственного капитала увеличивается на протяжении анализируемого периода, данная величина показателя (0,14) говорит о низком размере собственных средств в общей сумме источников. Такая ситуация сложилась по причине высокого размера заемного капитала, а именно долгосрочных кредитов и кредиторской задолженности, которые на конец 2013 г. составили 22049 тыс.руб. и 37577 тыс.руб., соответственно.

Производным от коэффициента концентрации собственного капитала является такой показатель как коэффициент соотношения заемных и собственных средств. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств - это отношение всего привлеченного капитала к собственному капиталу. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств превышает допустимые нормы и в 2013 г. составляет 5,92, это говорит о явной недостаточности собственных средств предприятия для покрытия своих обязательств.

Весьма существенной характеристикой устойчивости финансового состояния является коэффициент маневренности собственного капитала, равный отношению собственных оборотных средств предприятия к общей величине источников собственных средств. Он показывает, какая часть собственных средств предприятия находится в мобильной форме, позволяющей относительно свободно маневрировать этими средствами. Высокие значения данного коэффициента положительно характеризуют финансовое состояние, однако каких-либо устоявшихся в практике нормальных значений показателя не существует. Иногда в специальной литературе в качестве оптимальной величины коэффициента рекомендуется 0.5.

Таблица 3.

Показатели финансовой устойчивости ООО "Асторат-Элиста"

Показатели	2011 г.	2012 г.	2013 г.	Измене-ния 2013 г. к 2011 г.
Стоимость имущества, тыс.руб.	32683	39483	69694	37011
Собственный капитал, тыс.руб.	1656	7003	10068	8412
Заемный капитал, тыс.руб.	31027	32480	59626	28599
Долгосрочные кредиты и займы	-	-	22049	22049
Внеоборотные активы, тыс.руб.	4478	4707	29111	24633
Оборотные активы, тыс.руб.	28205	34776	40583	12378
Наличие (недостаток) собственных оборотных средств, тыс.руб.	-2822	2296	-19043	-16221
Коэффициент концентрации собственного капитала	0,05	0,18	0,14	0,09
Коэффициент соотношения заемных и собственных средств	18,74	4,64	5,92	-12,81
Коэффициент маневренности собственного капитала	-	0,33	-	-
Коэффициент обеспеченности собственными средствами	-	0,07	-	-
Коэффициент имущества производственного назначения	0,47	0,45	0,80	0,33

В 2011 и 2013 гг. коэффициент маневренности не рассчитывался ввиду отсутствия на предприятии собственного оборотного капитала. Это говорит о том, что в ООО "Асторат-Элиста" собственного капитала не было достаточно даже на покрытие внеоборотных активов. Данное положение обусловлено низким размером собственного капитала, а также тем, что ООО "Асторат-Элиста" является торговым предприятием.

Методическими положениями по оценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса, утвержденными распоряжением Федерального управления по делам о несостоятельности (банкротстве) № 31-р от 12.08.94 г., определяется коэффициент обеспеченности собственными средствами, равный отношению величины собственных оборотных средств к общей величине оборотных активов (итог раздела II баланса).

Указанным документом установлено нормальное ограничение для данного показателя: Коб => 0,1. Если коэффициент обеспеченности собственными средствами на конец отчетного периода имеет значение менее 0,1, то структура баланса считается неудовлетворительной, а сама организация - неплатежеспособной. В нашем случае значение коэффициента в 2011 и 2013 годы не рассчитывалось по причине, как уже говорилось ранее, отсутствия собственного оборотного капитала. В 2012 г. коэффициент обеспеченности собственными средствами составил низкую величину 0,07.

Очень важным показателем финансовой устойчивости является коэффициент имущества производственного назначения, (он называется еще коэффициентом реальной стоимости основных и материальных оборотных средств в имуществе предприятия). Он определяет, какую долю в стоимости имущества составляют средства производства. Наиболее интересен этот коэффициент для предприятий, производящих продукцию, хотя в известной степени он важен и для торговли. Коэффициент рассчитывается делением суммарной величины основных средств (по остаточной стоимости), производственных запасов, незавершенного производства на стоимость активов предприятия. По существу, этот коэффициент определяет уровень производственного потенциала предприятия, обеспеченность производственного процесса средствами производства.

На основе данных хозяйственной практики нормальным считается следующее ограничение показателя Кп.им => 0,5. В ООО "Асторат-Элиста" по причине повышения удельного веса внеоборотных активов до 41,77% и товарных запасов до 37,85% значение данного коэффициента за исследуемый период повысилось до 0,80.

По результатам проведенного анализа финансовой устойчивости ООО "Асторат-Элиста" можно сделать вывод, что предприятие на конец 2013 г. имеет неустойчивое финансовое состояние: коэффициент концентрации собственного капитала - 0,14; коэффициент соотношения заемных и собственных средств - 5,92; коэффициент маневренности собственного капитала и коэффициент обеспеченности собственными средствами не рассчитывались по причине отсутствия на предприятии собственных оборотных средств.

Для характеристики финансового состояния предприятия нужно сначала оценить условия, предопределяющие картину движения денежных средств - их наличие на предприятии, направления и объемы расходования, обеспеченность денежных затрат собственными ресурсами, имеющиеся резервы и так далее. Другими словами, определяется то, от чего зависит платежеспособность предприятия, играющая важнейшую роль в управлении предприятием.

Платежеспособность - это возможность предприятия расплачиваться по своим обязательствам. При хорошем финансовом состоянии предприятие устойчиво платежеспособно, при плохом - периодически или постоянно неплатежеспособно. Поскольку одни виды активов обращаются в деньги быстрее, другие - медленнее, необходимо группировать активы предприятия по степени их ликвидности, то есть по возможности обращения в денежные средства.

Для оценки платежеспособности предприятия используются относительные показатели, различающиеся набором ликвидных средств, рассматриваемых в качестве покрытия краткосрочных обязательств.

Коэффициент абсолютной ликвидности характеризует способность к моментальному погашению долговых обязательств и определяется как отношение денежных средств к наиболее срочным обязательствам предприятия в виде краткосрочных кредитов банков, краткосрочных займов и кредиторской задолженности. Оптимальное значение 0,2 - 0,6. Значение показателя менее 0,2 означает отсутствие средств на конкретную дату.

Промежуточный коэффициент ликвидности указывает, какая часть краткосрочных обязательств предприятия может быть погашена в короткий срок за счет средств на расчетном счете, прочих счетах в банках, краткосрочных финансовых вложений, а также поступлений по расчетам с покупателями. Данный показатель определяется как отношение денежных средств, краткосрочных финансовых вложений и дебиторской задолженности, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты к краткосрочным обязательствам.

Для расчета этого коэффициента предварительно производится оценка групп статей «Краткосрочные финансовые вложения» и «Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты)». Указанные статьи уменьшаются на сумму финансовых вложений в неликвидные корпоративные бумаги и неплатежеспособные предприятия и сумму безнадежной дебиторской задолженности соответственно.

Рекомендуемое значение 0,8 - 1,0. Значение показателя менее 0,8 свидетельствует о недостаточности ликвидных активов на предприятии. Рекомендуется в этом случае тщательно проанализировать дебиторскую задолженность и выявить причины недостатка средств в расчетах.

Коэффициент текущей ликвидности или общий коэффициент покрытия является обобщающим показателем платежеспособности предприятия. Указывает, какую часть текущих обязательств по кредитам и расчетам можно погасить, мобилизовав все оборотные средства, рассчитывается путем деления оборотных средств на краткосрочные обязательства. Для расчета коэффициента текущей ликвидности предварительно корректируются уже названные группы статей баланса, а также «Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев)», «Запасы» и «Прочие оборотные активы» на сумму соответственно безнадежной дебиторской задолженности, неликвидных и труднореализуемых запасов и затрат. Рекомендуемое значение не менее 2,0. Значение показателя менее 2,0 означает отсутствие у заемщика возможностей мобилизации средств для погашения кредита.

Таблица 4.

Анализ показателей платежеспособности ООО "Асторат-Элиста"

Показатели	Норматив-ные ограничения	2011 г.	2012 г.	2013 г.	Отклонения
1. Денежные средства	-	2650	4160	5953	3303
2. Дебиторская задолженность	-	14694	17279	8248	-6446
3. Краткосрочные обязательства	-	31027	32480	37577	6550
4. Запасы	-	10861	13337	26382	15521
5. Текущие активы	-	28205	34776	40583	12378
Коэффициент абсолютной ликвидности (п.1 / п.3)	> 0,2	0,09	0,13	0,16	0,07
Коэффициент быстрой ликвидности (п.1 + п.2) / п.3	> 0,8	0,56	0,66	0,38	-0,18
Коэффициент текущей ликвидности (п.5 / п.3)	> 2,0	0,909	1,071	1,080	0,171
Частный коэффициент покрытия	-	0,53	0,59	0,22	-0,31

Частный коэффициент покрытия характеризует величину покрытия дебиторской задолженностью текущей кредиторской задолженности. Кроме того, показывает платежные возможности организации при условии погашения всей суммы дебиторской задолженности (в том числе «невозвратной»).

Анализируя показатели таблицы 4 можно сделать вывод о том, что ООО "Асторат-Элиста" является частично платежеспособным, так как значения рассчитанных коэффициентов ниже нормативных ограничений.

За 2011-2013 гг. значение коэффициента абсолютной ликвидности повысилось и составило на конец 2013 г. низкое значение 0,16, это говорит о том, что предприятие имеет малый размер денежных средств и сможет в ближайшие сроки погасить свои краткосрочные обязательства лишь на 16%.

Промежуточный коэффициент покрытия понизился, в 2011 г. он составлял 0,56, тогда как в 2013 г. - 0,38, причиной этого стало резкое снижение в 2013 г. размера дебиторской задолженности (до 8248 тыс.руб.).

Коэффициент текущей ликвидности за анализируемый период имеет тенденцию к росту, на конец 2011 г. он составлял 0,91, тогда как на конец 2013 г. составил 1,08 - данное значение показателя намного ниже нормативного. Но необходимо учитывать следующее, что ООО "Асторат-Элиста" является торговым предприятием и низкое значение показателя текущей ликвидности не свидетельствует в целом о неплатежеспособности предприятия.

Понижение частного коэффициента покрытия за исследуемый период свидетельствует о некотором снижении уровня ликвидности этого вида активов и об относительном уменьшении дебиторской задолженности по сравнению с кредиторской задолженностью.

По результатам анализа можно сделать вывод, что прогнозируемые платежные возможности при условии полного погашения дебиторской задолженности и реализации товарных запасов способны полностью покрыть текущие обязательства ООО "Асторат-Элиста".

2.3 Анализ источников формирования капитала

Руководство предприятия должно иметь четкое представление, за счет каких источников ресурсов оно будет осуществлять свою деятельность и в какие сферы деятельности будет вкладывать свой капитал. Забота об обеспечении бизнеса необходимыми финансовыми ресурсами является ключевым моментом в деятельности любого предприятия.

Поэтому анализ наличия, источников формирования и размещения капитала имеет исключительно большое значение.

Задачи анализа:

- изучение состава, структуры и динамики источников формирования капитала предприятия;

- выявление факторов изменения их величины;

- определение стоимости отдельных источников привлечения капитала и его средневзвешенной цены, а также факторов изменения последней;

- оценка уровня финансового риска (соотношение заемного и собственного капитала);

- оценка произошедших изменений в пассиве баланса с точки зрения повышения уровня финансовой устойчивости предприятия;

- обоснование оптимального варианта соотношения собственного и заемного капитала.

Капитал - это средства, которыми располагает субъект хозяйствования для осуществления своей деятельности с целью получения прибыли. Формируется капитал предприятия как за счет собственных, так и за счет заемных источников.

Основным источником финансирования является собственный капитал. В его состав входят уставный капитал, накопленный капитал (резервный и добавочный капиталы, фонд социальной сферы, нераспределенная прибыль) и прочие поступления (целевое финансирование, благотворительные пожертвования и др.).

Уставный капитал - это сумма средств учредителей для обеспечения уставной деятельности. На государственных предприятиях - это стоимость имущества, закрепленного государством за предприятием на правах полного хозяйственного ведения; на акционерных предприятиях - номинальная стоимость акций; в обществах с ограниченной ответственностью - сумма долей собственников. Уставный капитал формируется в процессе первоначального инвестирования средств. Вклады учредителей в уставный капитал могут быть внесены в виде денежных средств, нематериальных активов, в имущественной форме. Величина уставного капитала объявляется при регистрации предприятия, и при корректировке его величины требуется перерегистрация учредительных документов.

Добавочный капитал как источник средств предприятия образуется в результате переоценки имущества или продажи акций выше номинальной их стоимости, а также в результате реинвестирования прибыли на капитальные вложения.

Резервный капитал включает остатки резервного и других аналогичных фондов, создаваемых в соответствии с законодательством или в соответствии с учредительными документами.

Фонд социальной сферы формируется в случае наличия у организации объектов жилого фонда и объектов внешнего благоустройства (полученных безвозмездно, в том числе по договору дарения, приобретенных организацией), ранее не учтенных в составе уставного (складочного) капитала, уставного фонда, добавочного капитала.

К средствам специального назначения и целевого финансирования относятся безвозмездно полученные ценности от физических и юридических лиц, а также безвозвратные и возвратные бюджетные ассигнования на содержание объектов соцкультбыта и на восстановление платежеспособности предприятий, находящихся на бюджетном финансировании.

Основным источником пополнения собственного капитала является чистая (нераспределенная) прибыль предприятия, которая остается в обороте предприятия в качестве внутреннего источника самофинансирования долгосрочного характера. Если предприятие убыточное, то собственный капитал уменьшается на сумму полученных убытков. Значительный удельный вес в составе внутренних источников имеют амортизационные отчисления от используемых собственных основных средств и нематериальных активов. Они не увеличивают сумму собственного капитала, а являются средством его реинвестирования.

К прочим формам собственного капитала относятся доходы от сдачи в аренду имущества, расчеты с учредителями и др. Они не играют заметной роли в формировании собственного капитала предприятия Ковалев В.В. Управление финансовой структурой фирмы: учеб.-практ. пособие. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2009. - 256 с..

Основную долю в составе внешних источников формирования собственного капитала составляет дополнительная эмиссия акций. Государственным предприятиям может быть оказана безвозмездная финансовая помощь со стороны государства. К числу прочих внешних источников относятся материальные и нематериальные активы, передаваемые предприятию бесплатно физическими и юридическими лицами в порядке благотворительности.

Заемный капитал - это кредиты банков и финансовых компаний, займы, кредиторская задолженность, лизинг, коммерческие бумаги и др. Он подразделяется на долгосрочный (более года) и краткосрочный (до года).

По целям привлечения заемные средства разделяются на следующие виды: средства, привлекаемые для воспроизводства основных средств и нематериальных активов; средства, привлекаемые для пополнения оборотных активов; средства, привлекаемые для удовлетворения социальных нужд.

По форме привлечения заемные средства могут быть в денежной, товарной форме, в форме оборудования (лизинг) и др.; по источникам привлечения они делятся на внешние и внутренние; по форме обеспечения - на обеспеченные залогом или закладом, поручительством или гарантией и необеспеченные.

При формировании структуры капитала необходимо учитывать особенности каждой его составляющей.

Собственный капитал характеризуется простотой привлечения, обеспечением более устойчивого финансового состояния и снижения риска банкротства. Необходимость в нем обусловлена требованиями самофинансирования предприятий. Он является основой их самостоятельности и независимости. Особенность собственного капитала состоит в том, что он инвестируется на долгосрочной основе и подвергается наибольшему риску. Чем выше его доля в общей сумме капитала и меньше доля заемных средств, тем выше буфер, который защищает кредиторов от убытков и риска потери капитала.

Однако собственный капитал ограничен в размерах. Кроме того, финансирование деятельности предприятия только за счет собственных средств не всегда выгодно для него, особенно в тех случаях, когда производство имеет сезонный характер. Тогда в отдельные периоды будут накапливаться большие средства на счетах в банке, а в другие периоды их будет недоставать. Следует также иметь в виду, что если цены на финансовые ресурсы невысокие, а предприятие может обеспечить более высокий уровень отдачи на вложенный капитал, чем платит за кредитные ресурсы, то, привлекая заемные средства, оно может усилить свои рыночные позиции и повысить рентабельность собственного (акционерного) капитала.

В то же время если средства предприятия созданы в основном за счет краткосрочных обязательств, то его финансовое положение будет неустойчивым, так как с капиталами краткосрочного использования необходима постоянная оперативная работа: контроль за своевременным их возвратом и привлечение в оборот на непродолжительное время других капиталов. К недостаткам этого источника финансирования следует отнести также сложность процедуры привлечения, высокую зависимость ссудного процента от конъюнктуры финансового рынка и увеличение в связи с этим риска снижения платежеспособности предприятия Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. Учебник. - 2-е изд., исправ. и доп. - М.: ИНФРА-М, 2008. - 400 с..

От степени оптимальности соотношения собственного и заемного капитала во многом зависят финансовое положение предприятия и его устойчивость. Из сравнительно-аналитического баланса (Таблица 2) видно, что в ООО "Асторат-Элиста" удельный вес собственного капитала в источниках формирования активов составил в 2013 г. 14,45%. За исследуемый период его доля повысилась на 9,38%, а доля заемного капитала, соответственно, понизилась на 9,38% и составила на конец 2013 г. 85,55%.

Таблица 5.

Динамика размера и структуры собственного капитала ООО "Асторат-Элиста"

Источник капитала	Наличие средств, тыс.руб.	Структура средств, %
	2011 г.	2012 г.	2013 г.	Изменение	2011 г.	2012 г.	2013 г.	Изменение
Уставный капитал	10	10	10	-	0,60	0,14	0,10	-0,50
Добавочный капитал	1	1	1	-	0,06	0,01	0,01	-0,05
Резервный капитал	-	-	-	-	-	-	-	-
Нераспреде-ленная прибыль	1645	6992	10057	8412	99,34	99,84	99,89	0,55
ИТОГО	1656	7003	10068	8412	100	100	100	-

В процессе последующего анализа необходимо более детально изучить динамику и структуру собственного и заемного капитала, выяснить причины изменения отдельных их слагаемых и дать оценку этих изменений за анализируемый период.

Данные таблицы 5 свидетельствуют о существенных изменениях в размере и структуре собственного капитала: увеличилась сумма и доля нераспределенной прибыли до 10057 тыс.руб. и 99,89%, соответственно, при одновременном уменьшении (на 0,50%) удельного веса уставного капитала, который на конец 2013 г. не изменился и составил 10 тыс.руб. Размер добавочного капитала в ООО "Асторат-Элиста" за исследуемый период также не изменился, но его доля понизилась на 0,05% и составила на конец 2013 г. 0,01%.

Общая сумма собственного капитала за исследуемый период повысилась на 8412 тыс.руб. или более чем в 6 раз (на 507,97%). Вышеперечисленные изменения произошли только в основном за счет повышения нераспределенной прибыли. Необходимо отметить, что произошедшие изменения в структуре собственного капитала положительно характеризуют финансовое положение ООО "Асторат-Элиста".

Таблица 6.

Динамика размера и структуры заемного капитала ООО "Асторат-Элиста"

Источник капитала	Сумма, тыс.руб.	Структура капитала, %
	2011 г.	2012 г.	2013 г.	Изменение	2011 г.	2012 г.	2013 г.	Изменение
Долгосрочные кредиты	-	-	22049	22049	-	-	36,98	36,98
Краткосрочные кредиты	3100	3100	-	-3100	9,99	9,54	-	-9,99
Кредиторская задолженность	27927	29380	37577	9650	90,01	90,46	63,02	-26,99
Итого	31027	32480	59626	28599	100	100	100	-

Большое влияние на финансовое состояние предприятия оказывают состав и структура заемных средств, т.е. соотношение долгосрочных, среднесрочных и краткосрочных финансовых обязательств.

Из таблицы 6 следует, что за исследуемый период сумма заемных средств увеличилась на 28599 тыс.руб., или на 92,17%. Заемный капитал в ООО "Асторат-Элиста" представлен долгосрочными, краткосрочными кредитами и займами, а также кредиторской задолженностью.

В абсолютном выражении сумма краткосрочных кредитов и займов уменьшилась на 3100 тыс.руб. и составила нулевое значение в 2013 г., их удельный вес понизился на 9,99%. Кредиторская задолженность увеличилась на 9650 тыс.руб. и составила на конец 2013 г. 37577 тыс.руб., но её удельный вес понизился на 26,99% до 63,02%. Долгосрочные кредиты и займы существенно повысились, как в абсолютном на 22049 тыс.руб., так и в относительном выражении на 36,98%.

Далее рассмотрим состав краткосрочных и долгосрочных обязательств ООО "Асторат-Элиста" за 2011-2013 гг., который выглядит следующим образом.

Таблица 7.

Состав краткосрочных и долгосрочных обязательств ООО "Асторат-Элиста" за 2011-2013 гг., тыс.руб.

Показатели	2011 г.	2012 г.	2013 г.
Кредиты ОАО «Сбербанк» долгосрочные	-	-	22049
Кредиты ОАО «Россельхозбанк» краткосрочные	3100	3100	-
Всего краткосрочных и долгосрочных обязательств	3100	3100	22049

Как мы видим из таблицы 7, ООО "Асторат-Элиста"за изучаемый период привлекало заемные средства у филиалов ОАО «Сбербанк» (долгосрочные) и ОАО «Россельхозбанк» (краткосрочные) в Республике Калмыкия, а также пользовалось товарным кредитом предоставленным поставщиками товаров.

За исследуемый период вся кредиторская задолженность ООО "Асторат-Элиста" приходится на поставщиков фармацевтических и медицинских товаров, а также изделий медицинской техники и ортопедических изделий.

Привлечение заемных средств в оборот предприятия - явление нормальное, содействующее временному улучшению финансового состояния при условии, что эти средства не замораживаются на продолжительное время в обороте и своевременно возвращаются. В противном случае может возникнуть просроченная кредиторская задолженность, что в конечном итоге приводит к выплате штрафов и ухудшению финансового положения.

2.4 Анализ показателей финансовой устойчивости, характеризующих структуру капитала

Финансовое состояние предприятий, его устойчивость во многом зависят от оптимальности структуры источников капитала (соотношения собственных и заемных средств) и от оптимальности структуры активов предприятия, в первую очередь - от соотношения основных и оборотных средств, а также от уравновешенности отдельных видов активов и пассивов предприятия.

Поэтому вначале необходимо проанализировать структуру источников капитала предприятия и оценить степень финансовой устойчивости и финансового риска. С этой целью рассчитывают следующие показатели:

1. коэффициент финансовой автономии (или независимости) - удельный вес собственного капитала в общей валюте баланса;

2. коэффициент финансовой зависимости - доля заемного капитала в общей валюте баланса;

3. коэффициент текущей задолженности - отношение краткосрочных финансовых обязательств к общей валюте баланса;

4. коэффициент долгосрочной финансовой независимости (коэффициент финансовой устойчивости) - отношение собственного и долгосрочного заемного капитала к общей валюте баланса;

5. коэффициент покрытия долгов собственным капиталом (коэффициент платежеспособности) - отношение собственного капитала к заемному;

6. коэффициент финансового левериджа, или коэффициент финансового риска - отношение заемного капитала к собственному.

Таблица 8.

Структура пассивов (обязательств) ООО "Асторат-Элиста"

Показатели	2011 г.	2012 г.	2013 г.	Изменения, 2013 г. к 2011 г.
Собственный капитал, тыс.руб.	1656	7003	10068	8412
Заемный капитал, тыс.руб.	31027	32480	59626	28599
Валюта баланса, тыс.руб.	32683	39483	69694	37011
1. Удельный вес собственного капитала в общей валюте баланса (коэффициент финансовой автономии предприятия)	0,05	0,18	0,14	0,09
2. Удельный вес заемного капитала (коэффициент финансовой зависимости)	0,95	0,82	0,86	-0,09
3. Коэффициент текущей задолженности	0,95	0,82	0,54	-0,41
4. Коэффициент долгосрочной финансовой независимости	0,05	0,18	0,46	0,41
5. Коэффициент покрытия долгов собственным капиталом	0,05	0,22	0,17	0,12
6. Коэффициент финансового левериджа (плечо финансового рычага)	18,74	4,64	5,92	-12,81

Чем выше уровень первого, четвертого и пятого показателей и чем ниже уровень второго, третьего и шестого показателей, тем устойчивее финансовое состояние предприятия.

Согласно таблице 8, доля собственного капитала имеет тенденцию к повышению. За отчетный период она повысилась на 0,09, в связи с тем, что темпы роста собственного капитала (607,97%) существенно выше темпов роста заемного капитала (192,17%). Плечо финансового рычага уменьшилось на 12,81. Это свидетельствует о том, что за исследуемый период финансовая зависимость ООО "Асторат-Элиста" от внешних инвесторов значительно понизилось.

Изменения, которые произошли в структуре капитала, с позиций инвесторов и предприятия могут быть оценены по-разному. Для банков и прочих кредиторов предпочтительной является ситуация, когда доля собственного капитала у клиентов более высокая - это исключает финансовый риск. Предприятия же, как правило, заинтересованы в привлечении заемных средств по двум причинам:

- проценты по обслуживанию заемного капитала рассматриваются как расходы и не включаются в налогооблагаемую прибыль;

- расходы на выплату процентов обычно ниже прибыли, полученной от использования заемных средств в обороте предприятия, в результате чего повышается рентабельность собственного капитала Орлова О.Е. Управление риском, капиталом и ликвидностью // Актуальные вопросы бухгалтерского учета и налогообложения. - 2009. - №14..

В рыночной экономике большая и все увеличивающаяся доля собственного капитала вовсе не означает улучшения положения предприятия, возможности быстрого реагирования на изменение делового климата. Напротив, использование заемных средств свидетельствует о гибкости предприятия, его способности находить кредиты и возвращать их, т.е. о доверии к нему в деловом мире.

Наиболее обобщающим из рассмотренных показателей является коэффициент финансового левериджа; все остальные показатели в той или иной мере определяют его величину.

Нормативов соотношения заемных и собственных средств практически не существует. Они не могут быть одинаковыми для разных отраслей и предприятий. Доля собственного и заемного капитала в формировании активов предприятия и уровень финансового левериджа зависят от отраслевых особенностей предприятия. В тех отраслях, где медленно оборачивается капитал и высока доля долгосрочных активов, коэффициент финансового левериджа не должен быть высоким. В других отраслях, где капитал оборачивается быстро и доля основного капитала мала, он может быть значительно выше.

Таблица 9.

Подходы к финансированию активов предприятия

Вид актива	Удельный вес на конец 2011 г., %	Удельный вес на конец 2012 г., %	Удельный вес на конец 2013 г., %	Подходы к финансированию
				Агрессив-ный	Умеренный	Консерва-тивный
Внеоборот-ные активы	13,70	11,92	41,77	40% - ДЗК	30% - ДЗК	20% - ДЗК
				60% - СК	70% - СК	80% - СК
Постоянная часть оборотных активов	-	5,82	4,31	50% - ДЗК	20% - ДЗК	100% - СК
				50% - СК	80% - СК
Переменная часть оборотных активов	86,30	82,26	53,92	100% - КЗК	100% - КЗК	50% - СК
						50% - КЗК

Примечание: ДЗК - долгосрочный заемный капитал; СК - собственный капитал; КЗК - краткосрочный заемный капитал.

Для определения нормативного значения коэффициентов финансовой автономии, финансовой зависимости и финансового левериджа необходимо исходить из фактически сложившейся структуры активов и общепринятых подходов к их финансированию (таблица 9).

Постоянная часть оборотных активов - это тот минимум, который необходим предприятию для осуществления операционной деятельности и величина которого не зависит от сезонных колебаний объема производства и реализации продукции. Как правило, полностью финансируется за счет собственного капитала и долгосрочных заемных средств.

Переменная часть оборотных активов подвержена колебаниям в связи с сезонным изменением объемов деятельности. Финансируется обычно за счет краткосрочного заемного капитала, а при консервативном подходе - частично и за счет собственного капитала.

Определим нормативную величину коэффициентов финансовой независимости, зависимости и финансового рычага (Таблица 10).

Таблица 10.

Величина коэффициентов финансовой независимости, зависимости и финансового рычага ООО "Асторат-Элиста"

Вид актива	2011 г.	2012 г.	2013 г.
Внеоборотные активы	13,70	11,92	41,77
Постоянная часть оборотных активов	-	5,82	4,31
Переменная часть оборотных активов	86,30	82,26	53,92
агрессивная политика
Кфн	8,22	10,06	27,22
Кфз	91,78	89,94	72,78
Кфр	11,16	8,94	2,67
умеренная политика
Кфн	9,59	13,00	32,69
Кфз	90,41	87,00	67,31
Кфр	9,43	6,69	2,06
консервативная политика
Кфн	54,11	56,48	64,69
Кфз	45,89	43,52	35,31
Кфр	0,85	0,77	0,55

Судя по фактическому уровню данных коэффициентов (см. таблицу 8), можно сделать заключение, что ООО "Асторат-Элиста" в 2011 г. проводило агрессивную финансовую политику (Кфн - 0,05; Кфз - 0,95 и Кфр - 18,74) и степень финансового риска была максимальна при сложившейся структуре активов предприятия.

Но уже в 2012 г. ООО "Асторат-Элиста" проводит умеренную финансовую политику (Кфн - 0,18; Кфз - 0,82 и Кфр - 4,64) и степень финансового риска не превышала нормативный уровень.

В 2013 г. ООО "Асторат-Элиста" также как и в 2011 г. проводило агрессивную финансовую политику (Кфн - 0,14; Кфз - 0,86 и Кфр - 5,92) и степень финансового риска была максимальна при сложившейся структуре активов предприятия.

Коэффициент финансового левериджа не только является индикатором финансовой устойчивости, но и оказывает большое влияние на увеличение или уменьшение величины прибыли и собственного капитала предприятия. Сущность эффекта финансового левериджа будет рассмотрена в следующей главе. Коэффициент финансового левериджа (ЗК/СК) является именно тем рычагом, с помощью которого увеличивается положительный или отрицательный ЭФЛ.

Выводы

Цель дипломной работы - изучение теоретических и методических основ совершенствования структуры капитала коммерческого предприятия. Объектом исследования является собственный и привлеченный капитал ООО "Асторат-Элиста".

В 2013 г. ООО "Асторат-Элиста" реализовало фармацевтических и медицинских товаров, а также изделий медицинской техники и ортопедических изделий на сумму 205536 тыс.руб. Прибыль от реализованных товаров и изделий в 2013 г. была получена в размере 9765 тыс.руб., что на 38,00% больше чем в 2011 г. (7076 тыс.руб.). Чистая прибыль ООО "Асторат-Элиста" по итогам финансово-хозяйственной деятельности в 2013 г. составила 5100 тыс.руб., что больше чем в 2011 г. на 1125 тыс.руб.

Проведенное исследование позволяет сделать вывод о том, что за исследуемый период в ООО "Асторат-Элиста" наблюдается увеличение объемов реализации фармацевтических и медицинских товаров, а также изделий медицинской техники и ортопедических изделий.

По результатам проведенного анализа финансовой устойчивости ООО "Асторат-Элиста" можно сделать вывод, что предприятие на конец 2013 г. имеет неустойчивое финансовое состояние.

ООО "Асторат-Элиста" является частично платежеспособным, так как значения рассчитанных коэффициентов ниже нормативных ограничений. Прогнозируемые платежные возможности при условии полного погашения дебиторской задолженности и реализации товарных запасов способны полностью покрыть текущие обязательства ООО "Асторат-Элиста".

Изучена динамика и структура собственного и заемного капитала предприятия. Общая сумма собственного капитала за исследуемый период повысилась на 8412 тыс.руб. или более чем в 6 раз (на 507,97%). Сумма заемных средств увеличилась на 28599 тыс.руб., или на 92,17%. Заемный капитал в ООО "Асторат-Элиста" представлен долгосрочными, краткосрочными кредитами и займами, а также кредиторской задолженностью.

Определена нормативная величина коэффициентов финансовой независимости, зависимости и финансового рычага.

3. Пути совершенствования структуры капитала ООО "Асторат-Элиста"

3.1 Анализ показателей эффективности и интенсивности использования капитала

Деятельность предприятия начинается с определенной суммы денежной наличности, за счет которой приобретается необходимое количество ресурсов, организуется процесс производства и сбыт продукции. Капитал в процессе своего движения проходит три последовательные стадии кругооборота: заготовительную, производственную и сбытовую.

На первой стадии предприятие приобретает необходимые ему основные фонды, производственные запасы; на второй стадии часть средств в форме запасов поступает в производство, а часть используется на оплату труда работников, выплату налогов, платежей по социальному страхованию и другие расходы; заканчивается она выпуском готовой продукции. На третьей стадии готовая продукция реализуется, и на счет предприятия поступают денежные средства, причем, как правило, превышающие первоначальную сумму на величину полученной прибыли. Следовательно, чем быстрее капитал сделает кругооборот, тем больше предприятие получит и реализует продукции при одной и той же сумме капитала за определенный отрезок времени. Задержка движения средств на любой стадии ведет к замедлению оборачиваемости капитала, требует дополнительного вложения средств и может вызвать значительное ухудшение финансового состояния предприятия.

Достигнутый в результате ускорения оборачиваемости эффект выражается в первую очередь в увеличении выпуска продукции без дополнительного привлечения финансовых ресурсов. Кроме того, за счет ускорения оборачиваемости капитала увеличивается сумма прибыли, так как обычно к исходной денежной форме капитал возвращается с приращением. Если производство и реализация продукции являются убыточными, то ускорение оборачиваемости средств ведет к ухудшению финансовых результатов и «проеданию» капитала. Из сказанного следует, что нужно стремиться не только к ускорению движения капитала на всех стадиях кругооборота, но и к его максимальной отдаче, которая выражается в увеличении суммы прибыли на рубль капитала.

Повышение доходности капитала достигается рациональным и экономным использованием всех ресурсов, недопущением их перерасхода, потерь на всех стадиях кругооборота. В результате капитал вернется к своему исходному состоянию с прибылью.

Таким образом, эффективность использования капитала характеризуется его доходностью (рентабельностью) - отношением суммы прибыли к среднегодовой сумме капитала Савицкая Г.В. Экономический анализ. - 9-е изд., испр. - М.: Новое знание, 2009. - 597 с..

В зависимости оттого, с чьих позиций оценивается деятельность предприятия, существуют разные подходы к расчету показателей рентабельности капитала.

С позиции всех заинтересованных лиц (государства, собственников и кредиторов) общая оценка эффективности использования совокупных ресурсов производится на основании показателя рентабельности совокупного капитала, который определяют отношением общей суммы прибыли до выплаты налогов и процентов к средней сумме совокупных активов предприятия за отчетный период.

Данный показатель рентабельности показывает, сколько прибыли зарабатывает предприятие на рубль совокупного капитала, вложенного в его активы. Он характеризует доходность всех активов, вверенных руководству, независимо от источника их формирования.

С позиции собственников и кредиторов определяют рентабельность капитала отношением чистой прибыли и процентов за кредиты с учетом налогового корректора к средней сумме совокупных активов за отчетный период:

С позиции собственников предприятия определяют рентабельность собственного капитала как отношение чистой прибыли (ЧП) к средней сумме собственного капитала за период (СК).

Для характеристики интенсивности использования капитала рассчитывается коэффициент его оборачиваемости (отношение выручки от реализации продукции к среднегодовой стоимости капитала).

Взаимосвязь между показателями рентабельности совокупного капитала и его оборачиваемости выражается следующим образом:

Балансовая прибыль ---------------- Среднегодовая сумма активов	=	Балансовая прибыль -------------- Выручка от всех видов продаж	Выручка от всех видов продаж Ч ----------------- Среднегодовая сумма активов	(1)

Иными словами, рентабельность совокупных активов (ВЕР) равна произведению рентабельности оборота (Rоб) и коэффициента оборачиваемости капитала (Коб).

ВЕР = Коб Ч Rоб

Эти показатели в зарубежных странах применяются в качестве основных при оценке финансового состояния и деловой активности предприятия Шеремет А.Д. Негашев Е.В. Методика финансового анализа деятельности коммерческих организаций. - М.: ИНФРА-М, 2007. - 237 с..

Факторный анализ рентабельности капитала может выявить слабые и сильные стороны предприятия. Влияние факторов первого порядка на изменение уровня рентабельности капитала можно рассчитать методом абсолютных разниц:

а) за счет коэффициента оборачиваемости

ДВЕР = Д Коб Ч Rоб0

б) за счет рентабельности оборота

ДВЕР= Коб1 Ч ДRоб.

Таблица 11.

Показатели эффективности использования совокупного капитала ООО "Асторат-Элиста"

Показатели	2011 г.	2012 г.	2013 г.	Изменения (+, -)
Выручка от всех видов продаж, тыс.руб.	170816	183762	205536	34720
Прибыль от продаж, тыс.руб.	7076	2285	9765	2689
Величина активов, тыс.руб.	32683	39483	69694	37011
Рентабельность продаж, %	4,14	1,24	4,75	0,61
Оборачиваемость активов, кол-во оборотов	5,23	4,65	2,95	-2,28
Рентабельность совокупного капитала, %	21,65	5,79	14,01	-7,64
Изменение рентабельности капитала за счет:
- коэффициента оборачиваемости	(2,95 - 5,23) Ч 4,14	-9,43
- рентабельности оборота	(4,75 - 4,14) Ч 2,95	1,79

Данные таблицы 11 показывают, что доходность капитала ООО "Асторат-Элиста" за исследуемый период понизилась в целом на 7,64% - с 21,65% в 2011 г. до 14,01% в 2013 г.

Из-за повышения рентабельности продаж на 0,61% - с 4,14% в 2011 г. до 4,75% в 2013 г. доходность капитала повысилась на 1,79%, а вследствие замедления оборачиваемости капитала на 2,28 оборота - с 5,23 в 2011 г. до 2,95 оборотов в 2013 г. его доходность понизилась на 9,43%.

Общее снижение рентабельности активов составило:

-9,43 + 1,79 = -7,64%.

Очевидно, что ООО "Асторат-Элиста" может достичь больших успехов за счет мер, направленных на ускорение оборачиваемости капитала и на увеличение уровня рентабельности продаж. Необходимо искать резервы роста рентабельности оборота с целью увеличения уровня рентабельности совокупных активов.

Причин низкой рентабельности продаж может быть много: низкий уровень производительности труда, задержка поставки товаров, избыточные коммерческие и административные расходы и т.д.

Получение достаточно высокой прибыли на средства, вложенные в предприятие, зависит главным образом от изобретательности, мастерства и мотивации руководства. Следовательно, показатель рентабельности совокупных активов является хорошим средством для оценки качества управления. Этот показатель, связанный с эффективностью управления, намного надежнее других показателей оценки финансовой устойчивости предприятия, основанных на соотношении отдельных статей баланса. Поэтому он представляет большой интерес для всех субъектов хозяйствования.

3.2 Совершенствование структуры капитала предприятия с помощью механизма финансового левериджа

Структура капитала представляет собой соотношение всех форм собственных и заемных финансовых ресурсов, используемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности для финансирования активов.

В процессе финансового управления капиталом предприятия совершенствование его структуры является одной из наиболее важных и сложных задач.

Одним из механизмов управления капиталом предприятия и совершенствования его структуры является финансовый леверидж.

Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал Финансовый анализ: современный инструментарий для принятия управленческих решений: учебник / О.В. Ефимова. - М.: Издательство «Омега-Л», 2009. - 350 с..

Введем понятия экономической прибыли и экономической рентабельности организации. Экономическая прибыль (Пэ) - это прибыль до уплаты процентов за использование заемных и привлеченных средств (включая проценты по корпоративным облигациям и привилегированным акциям) и налогов. Экономическая рентабельность (ВЕР) определяется отношением экономической прибыли к активам организации:

ВЕР = Пэ / А (2)

В общем случае при одинаковой экономической рентабельности прибыльность собственного капитала существенно зависит от структуры финансовых источников. Если у организации нет платных долгов и по ним не выплачиваются проценты, то рост экономической прибыли ведет к пропорциональному росту чистой прибыли (при условии, что размер налога прямо пропорционален размеру прибыли).

В случае, если организация при том же общем объеме капитала (активов) финансируется за счет не только собственных, но и заемных средств, прибыль до налогообложения уменьшается за счет включения процентов в состав затрат. Соответственно уменьшается величина налога на прибыль и рентабельность собственного капитала может возрастать. В результате использование заемных средств, несмотря на их платность, позволяет увеличивать рентабельность собственных средств. В этом случае говорят об эффекте финансового рычага (левериджа) Ковалев К.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. - М.: 2010. - 346 с..

Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа. Он рассчитывается по следующей формуле:

ЭФР	=	(ВЕР - Црзк)		(1 - Кн)		ЗК ---- СК	(3)

где, ВЕР - экономическая рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов и процентов за кредит, %;

Црзк - реальная цена заемных ресурсов (с учетом налоговой экономии и индекса инфляции), %;

Кн - уровень налогового изъятия из прибыли (отношение налогов из прибыли к сумме прибыли после уплаты процентов);

ЗК - средняя сумма заемного капитала;

СК - средняя сумма собственного капитала.

ЭФР показывает, на сколько процентов увеличивается сумма собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия. Положительный ЭФЛ возникает в тех случаях, когда рентабельность совокупного капитала выше средневзвешенной цены заемных ресурсов, т.е. если ВЕР > Цзк.