Борговий портфель держави: управління ризиками та оптимізація структури

Аргументируется, что управление рисками является ключевым условием эффективного управления долговым портфелем государства, проведения взвешенной долговой политики, нацеленной на уменьшение зависимости от влияния внешних и внутренних факторов, ограничения объемов долговых платежей. Проанализированы основные составляющие процесса долгового риск-менеджмента, изучены мировые тенденции развития системы управления долговыми рисками и институциональные основы функционирования современного долгового офиса. Определено, что масштабы отрицательного влияния рисков различного типа на стоимостные характеристики правительственных долговых обязательств зависят, с одной стороны, от оптимальности внутренней структуры сформированных долговых портфелей, а с другой - от возможности проведения взаимно скоординированных эффективных действий долговой, фискальной и денежно-кредитной политик, устойчивости финансовой системы страны.

Доказана необходимость комплексной реализации долгового риск-менеджмента, что предусматривает: 1) управление структурой долгового портфеля государства, в частности путем разработки и использования стратегических портфельных стандартов; 2) координацию денежных потоков на уровне государства; 3) комплексный анализ критериев долговой нагрузки, в том числе непосредственно связанных со структурой портфеля обязательств.

Подчеркивается наиболее масштабное и универсальное влияние рыночных факторов риска на стоимостные характеристики долгового портфеля государства и необходимость акцента в долговом менеджменте на управлении именно этим видом риска. В рамках исследования изучены основные подходы к управлению рыночным риском, в том числе детально проанализирована практика разработки и применения так называемых стратегических портфельных стандартов (Portfolio Benchmark).

Особое место в исследовании отводится анализу структуры обязательств долгового портфеля правительства Украины с точки зрения подверженности рыночному риску. Автором подчеркивается, что наличие диспропорций данного портфеля обуславливает существенное влияние валютной компоненты рыночного риска на объем долговых платежей. Исходя из этого, в исследовании предложена оптимизационная модель структуры долгового портфеля правительства Украины в среднесрочной перспективе, нацеленная на минимизацию потенциально негативных последствий указанного фактора риска.

В работе детально проанализирована существующая практика управления долговыми рисками в Украине, изучены факторы объективного и субъективного характера, сдерживающие внедрение системы долгового риск-менеджмента. На основе проведенного анализа разработаны рекомендации относительно институциональных, законодательных и других базовых элементов данной системы, очерчены необходимые изменения в деятельности Министерства финансов Украины как органа, непосредственно осуществляющего управление долговым портфелем правительства Украины.

Ключевые слова: долговой портфель, риск, рыночный и валютный риск, долговой риск-менеджмент, долговые выплаты, оптимизация структуры долгового портфеля, стратегический портфельный стандарт.

ANNOTATION

Kolot O.A. Debt portfolio of the state: risks management and structure optimization. - Manuscript

The dissertation for competition of scientific degree of the candidate of economic sciences in the speciality 08.00.08 - Money, finances and credit. -The National University of state tax service of Ukraine, Irpin, 2007.

The dissertation is dedicated to the investigation of the problems of the state's debt portfolio risks management. The question of economical essence of debt portfolio of the state is disclosed, objective influence of the risks of macroeconomic, macrofinancial and market nature on its cost characteristics is analysed, the nature of manifestation of main components of market risk (currency and interest components) is investigated.

The candidate for a degree has proved that in modern realities debt management risk becomes more and more relevant and practically essential instrument of efficient control of debt portfolio of the state, achievement of general strategic purposes and taking of reasonable decisions. Exclusive role of debt risk management in fulfilment of considered debt policy is determined, which aimed at reduction of growth of the volumes of debt payments. The most scaled and universal influence of market risk on the cost of the debt portfolio of the state and debt payments and the necessity to pay significant attention to the management of this risk and term structure of the state's debt portfolio is emphasized. At the same time, the necessity of complex realization of debt management is proved by means of both debt portfolio structure optimization and balancing of the characteristics of monetary flows at the state level.

Conceptual approaches to debt portfolio risks management are analysed in detail, which allowed making practical conclusions of adaptation of world experience to Ukrainian realities. The author determined significant influence of currency component of market risk on debt portfolio of the government of Ukraine for minimization of potentially negative consequences. The complex of actions concerning establishment in Ukraine of full-fledged debt risk management system.

Key words: Debt portfolio, risk, market and currency risk, debt risk-management, debt payments, optimization of structure of a Debt portfolio, Portfolio Benchmark.

Размещено на Allbest.ru