Эффект финансового рычага

- штрафные санкции, подлежащие внесению в бюджет и внебюджетные фонды и понесенные за нарушение исполнения договоров и т.д.

Учет этих платежей также возможен и необходим при расчете эффекта финансового рычага.

Помимо описанного выше способа определения эффекта финансового рычага в научных и учебных публикациях по вопросам финансового управления приводится еще один метод расчета данного показателя, согласно которому эффект финансового рычага трактуется как возможное изменение чистой рентабельности собственного капитала организации вследствие изменения операционной прибыли до выплаты процентов за кредит и налога на прибыль. Такая зависимость описывается формулой:

DFL = % EPS / % EBIT или DFL = EBIT / (EBIT - 1), (8)

где % EPS - процентное изменение чистой рентабельности собственного капитала, %;

% EBIT - процентное изменение операционной прибыли, ден. ед.;

I - сумма процентов по заемному капиталу, ден. ед.

В соответствии с данным способом расчета эффект финансового рычага организации определяется как коэффициент, показывающий, во сколько раз изменится чистая рентабельность собственного капитала по отношению к изменению операционной прибыли до выплаты процентов за кредит и налога на прибыль.

Российские особенности налогообложения прибыли вносят свои коррективы и в данный способ расчета эффекта финансового рычага, следующим образом преобразуя формулу:

DFL = EBIT(1 - T) / (EBT(1 - T) - EP), (9)

Где EBT -- операционная прибыль до выплаты налога на прибыль (налогооблагаемая прибыль), ден. ед.;

EP -- обязательные платежи, относимые на прибыль после налогообложения (или на увеличение убытков), ден. ед.

Рассмотрим специфику расчета эффекта финансового рычага на следующем примере. Предположим, что имеется следующая информация о некой организации:

заемный капитал составляет 1000 ден. ед.;

ставка процента по заемному капиталу -- 20%;

штрафные санкции -- 100 ден. ед.;

операционная прибыль до выплаты процентов за кредит и налога на прибыль -- 800 ден. ед.

Расчет эффекта финансового рычага представим в табл. 3

Таблица 3. Расчет эффекта финансового рычага

Подставив данные табл. 3 в модифицированную формулу расчета эффекта финансового рычага, получим:

DFL = 800(1 - 0,24) / (690 (1 - 0,24) - (100 +90)) = 1,818.

Наглядно видно, что результаты вычислений эффекта финансового рычага с учетом российских особенностей налогообложения прибыли, представленные в табл. 3.2, совпадают с результатами вычислений по приведенной выше модифицированной формуле. При этом необходимо отметить, что если бы для расчета эффекта финансового рычага использовалась классическая формула, то результаты вычислений были бы не верны:

DFL = 800 / (800 - 200) = 1,33.

Таким образом, подводя итог, следует отметить следующее. Расчет эффекта финансового рычага двумя различными способами дает точные результаты только в том случае, если в процессе таких вычислений организация учитывает особенности налогообложения прибыли, действующие в Республике Казахстан.

3.3 Особенности определения оптимальной структуры капитала предприятий АПК (на примере «ТОО Аксай Агро»)

В условиях современной экономики любая коммерческая организация стремится к извлечению экономических выгод, именно эта целевая направленность в деятельности является существенной в деловой активности организации, это же обстоятельство признается важнейшим с точки зрения условий формирования финансовых ресурсов любой организации, ее финансового капитала.

Руководству компаниями приходится постоянно уделять повышенное внимание проблемам адаптации к внешней среде и, кроме того, необходимо постоянно адаптировать структуру капитала к изменениям этой среды.

В настоящее время формирование оптимальной структуры капитала, а именно установление наиболее выгодного соотношения между собственными и заемными источниками финансирования, представляет собой одну из важнейших концепций финансового менеджмента.

Одним из механизмов оптимизации структуры капитала предприятия является финансовый леверидж, который представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа (эффектом финансового рычага). Таким образом, эффект финансового рычага (ЭФР) отражает насколько процентов изменится рентабельность собственного капитала за счет использования заемных средств.

Выделение трех составляющих эффекта финансового рычага позволяет целенаправленно управлять им в процессе финансовой деятельности организации.

1. Налоговый корректор (1 - Снп) - показывает, в какой степени проявляется эффект финансового рычага в зависимости от различного уровня налогообложения прибыли.

2. Дифференциал финансового рычага (КВРа -- ПК) - главное условие достижения положительного эффекта от использования заемных средств.

В связи с высокой динамичностью этого показателя он требует постоянного мониторинга в процессе управления эффектом финансового рычага. Прежде всего, в период ухудшения конъюнктуры финансового рынка стоимость заемных средств может резко возрасти, превысив уровень прибыли, генерируемой активами организации.

3. Коэффициент финансового рычага (ЗК/СК) усиливает положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет дифференциала.

Знание механизма воздействия финансового левериджа на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.

В таблице 1 приведем расчет эффекта финансового рычага на примере ТОО «Аксай Агро», являющимся субъектом АПК.

Таблица 4. Расчет эффекта финансового рычага ТОО «Аксай Агро»

Значение эффекта финансового рычага для анализируемого предприятия составляет 0,08 (или 8%). Значение данного показателя говорит о том, что привлекая заемных средств на сумму 266357 тыс. тенге, произойдет увеличение рентабельности собственного капитала на 8%.

Положительное значение эффекта финансового рычага фактически означает, что любое увеличение плеча финансового рычага, т.е. повышение доли заемных средств в структуре капитала, будет приводить к росту его эффекта. Соответственно, чем выше положительное значение дифференциала финансового рычага, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект, и, соответственно рентабельность деятельности предприятия.

Исходя из реалий ведения бизнеса ТОО «Аксай Агро» необходимо сделать ряд пояснений, которые повлияли на текущее значение эффекта финансового рычага. Не существует идеальных уравнений, описывающих оптимальность ведения бизнеса для любых предприятий, даже занятых в одной сфере. Тем более, что при расчете эффекта финансового рычага затрагивается существующая ситуация с формированием заемных средств, которая может разниться в значительной степени в различных предприятиях. По нашему мнению, такие пояснения и основанные на них выводы необходимо делать при любом анализе деятельности предприятия, касающемся всех направлений его деятельности.

Во-первых, исходя из приведенных в таблице данных, видно, что ставка вознаграждения по кредитам находится на достаточно низком уровне. Средняя расчетная ставка процента по заемным средствам составляет всего 7%, несмотря на то, что в течение 2011 года ставка рефинансирования Национального банка Республики Казахстан составляла большее значение, а среднерыночная ставка по кредитам коммерческих банков для коммерческих предприятий была равна 14-18% по разным банкам. Причиной этого служит участие предприятия в программах финансирования предприятий агропромышленного комплекса на льготных условиях, проводимых Министерством сельского хозяйства Республики Казахстан через АО «Казагрофинанс» и АО «Аграрная Кредитная Корпорация». Ставка вознаграждения по кредитам, привлеченным для приобретения в лизинг сельскохозяйственной техники составляет 4% годовых. Оформление в лизинг техники частную лизинговую компанию - «Астану-финанс» - предполагает привязку процентной ставки к ставкам LIBOR и EURIBOR, которые после начала мирового финансового кризиса в 2010 году были значительно снижены центральными банками США и Евросоюза соответственно. Учитывая это, прирост эффекта финансового рычага возможен только при условии дальнейшего привлечения льготного финансирования. Использование коммерческих кредитов банков второго уровня в значительной степени сократит прирост рентабельности предприятия.

Во-вторых, при определении эффекта финансового рычага необходимо учитывать рискованность земледелия в климатических условиях Казахстана, а также зависимость от мировых рынков зерновых. Это означает, что значительные колебания ежегодных цен на выращиваемое зерно, а также нестабильность получения урожая будут оказывать влияния на дифференциал эффекта финансового рычага в виде снижения рентабельности активов в случае снижения валовой прибыли, что, в свою очередь, может оказывать влияние на эффективность дополнительно привлекаемого заемного капитала.

В-третьих, в значительной степени может оказывать влияние изменение отдельных статей баланса, таких как дебиторская задолженность (в случае изменения маркетинговой политики), кредитов (в случае их погашения либо дополнительного привлечения), товарно-материальных запасов (влияет сразу несколько факторов - стоимость политика реализации, валовый сбор и прочее).

Расчет эффекта финансового рычага позволяет определить предельную границу доли использования заемного капитала для конкретного предприятия, рассчитать допустимые условия кредитования. В целом, сама по себе задолженность - не благо и не зло. Задолженность - это и акселератор развития предприятия, и акселератор риска. Привлекая заемные средства, предприятие может быстрее и масштабнее выполнить свои задачи. При этом проблема для финансового менеджера не в том, чтобы исключить все риски вообще, а в том, чтобы принять разумные, рассчитанные риски в пределах дифференциала (КВРа - ПК).

Многие западные экономисты считают, что оптимальное значение уровня эффекта финансового рычага близко к 30-50%, т. е. что он должен быть равен одной трети - половине уровня экономической рентабельности активов. Тогда эффект финансового рычага способен как бы компенсировать налоговые изъятия и обеспечить собственным средствам достойную отдачу. По нашему мнению, для агропромышленного комплекса Казахстана эффект финансового рычага в любом случае будет превышать такой порог. Основная причина этого - низкая рентабельность активов, вызванная отсутствием высокопродуктивных технологий производства.

Определение оптимальной структуры капитала является главным фактором в функционировании предприятия. В этой связи вопросы формирования и эффективного использования собственного и заемного капитала зависят от использования передовых методик анализа собственного и заемного капитала.

Заключение

В заключении подведем итог данной работы:

Финансовый рычаг - потенциальная возможность влиять на прибыль предприятия путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов.

Финансовый рычаг имеет еще одно полезное в практическом отношении качество. Помимо того, что с его помощью можно увеличивать отдачу собственного капитала, он позволяет (при правильном использовании) уменьшать налоговое бремя компании. Дело в том, что налог на прибыль компании всегда уменьшает величину рентабельности собственных средств (РСС). Однако за счет действия финансового рычага можно компенсировать налоговое изъятие прибыли (полностью на законных основаниях), восстановив величину РСС до того уровня, который у компании был бы, если бы налога вообще не было.

Эффект финансового рычага - это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Смысл действия финансового рычага (Financial Leverage) в первой концепции состоит в следующем: это финансовый механизм, позволяющий повышать рентабельность собственных средств компании (РСС) за счет использования «чужих денег» - заемных средств (ЗС). Причина возникновения данного эффекта кроется в том, что «чужие деньги» (заемные) дешевле собственных, т.к. они не облагаются налогом на прибыль.

Дифференциал - разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам.

Плечо финансового рычага - характеризует силу воздействия финансового рычага - это соотношение между заемными и собственными средствами.

Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо внимательнейшим образом следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финансового рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены кредита.

Риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск; чем меньше дифференциал, тем больше риск.

Разумный финансовый менеджер не станет увеличивать любой ценой плечо финансового рычага, а будет регулировать его в зависимости от дифференциала.

Дифференциал не должен быть отрицательным.

Эффект финансового рычага оптимально должен быть равен одной трети - половине уровня экономической рентабельности активов.

Чем больше проценты и чем меньше прибыль, тем больше сила финансового рычага и тем выше финансовый риск, связанный с предприятием:

- Возрастает риск невозмещения кредита с процентами для банкира.

- Возрастает риск падения дивиденда и курса акций для инвестора.

Расчет совместного рычага позволяет:

1) Показать влияние изменения коммерческих условий производства (изменения спроса, цен) на чистую прибыль и доходность владельцев собственного капитала при выборе различной структуры капитала (соотношения собственных и заемных средств);

Рациональная заемная политика может дать предприятию неожиданный для большинства руководителей и бухгалтеров "эффект финансового рычага", который состоит в том, что дает дополнительное приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего. Это значит, что предприятие, использующее только собственные средства ограничивает их рентабельность, по оценке некоторых специалистов, примерно 2\3 экономической рентабельности. Предприятие же, использующее кредит, увеличивает либо уменьшает рентабельность собственных средств в зависимости от соотношения собственных и заемных средств в пассиве и от величины процентной ставки. Но надо помнить, что этот эффект возникает из-за расхождения между экономической рентабельностью и ценой заемных средств, а это значит, что предприятие должно наработать такую экономическую рентабельность, что бы как минимум хватило для уплаты процентов за кредит.

Разработать данную политику можно при помощи эффекта финансового рычага в комплексе с иными показателями структуры капитала и платежеспособности предприятия. Необходимость комплексного подхода для регулирования стоимости капитала объясняется тем, что при повышении доли заемного капитала, т.е. при увеличении эффекта финансового рычага, повышается финансовый риск предприятия. Т.е. повышается вероятность банкротства, а это, в свою очередь, влечет за собой тоже ряд негативным последствий. Например, таких как недоверие покупателей и кредитных организаций к данному предприятию.

Также нужно помнить о том, что повышение доли заемного капитала увеличивает трансакционные расходы и требования акционеров в повышении доходности.

Также влияние на эффект финансового рычага будут оказывать и внешнеэкономические, политические, законодательные и социальные риски.

На основе досконального анализа этих рисков и издержек, финансовый менеджер, применив эффект финансового рычага, должен определить, нужно ли финансировать предприятие за счет заемного капитала.

Список использованной литературы

1. Финансовый менеджмент: Учебно-практическое пособие. Под руков. Ли В.Д., Искакова З.Д. - Караганда, Сенiм, 2009. - 95 с.

2. Балабанов И.Т. Финансовый менеджмент. - Финансы и статистика. 1994.

3. Кожахметова А.Б Управление в финансовом менеджменте: Учебник - Финансы и статистика, 2008.

4. Алдабергенов Т.Н Финансовый учебник /Учебное пособие 2005.-656 с.

5. Нурсеитов Н.А. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. - Алматы: КазГАУ, с. 2006. - 345 с.

6. Дж. Ван Корн. Основы управления финансами. - 1996.

7. Эффект финансового рычага: учебное пособие / Ахинжанов М.Б, Сыздыкова Р.Г. и др.; под ред. Турсунбаев А.Б. - Финансовый менеджмент , 2005. - 432 с.

8. Теория структуры: учебник / под ред. Турсунбаев А.Б. -- 2-е изд., стер. 2009. - 496 с.

9. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. - Алматы: Финансы и статистика, 2000. - 768 с: ил.

10. Сулейменов Б.Н Финансовый менеджмент / Учебное пособие: Издательство «Дело и Сервис», 2008. - 304 с.

11. Кудайбергенова М.Д. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. -Финансовое дело 2007. - 256 с.

12. Сабырханов А.Е. Финансовый менеджмент: учебник - Алматы.: Элит, 2005. - 560 с.

13. Финансовые рычаги: теория и практика: учеб. для вузов / Под ред. Асылбеков М.Х., Галиев А.Б. -- 5-е изд. перераб. и доп. - Алматы.: Перспектива, 2000. - 655 с.

14. www. Aksay.agro.kz

15. Бердибаев А.Б., Кушанова Т.М., Финансовый менеджмент/ Учебное пособие - Алматы 2007 - 457 стр.

16. Сагатов М.И. Оптимизация структуры капитала (на примере сельхозформирований ВКО) /Сигарев М.И., Алимбаева М.М. // ?аржы ?аражат - Финансы Казахстана - 2007. - № 6. - С. 58-63.

17. Куздыбаева М.С. Анализ и управление заемными средствами / Банки Казахстана, 2004. - №11. - С. 36-38.

18. Ван Хорн Дж. Основы управления финансами / Пер. с англ. - М.: Финансы и статистика, 2000. - 414 с.

19. Банк В.Р., Банк С.В., Тараскина А.В. Финансовый анализ: Учебное пособие. - М.: ТК Велби, Издательство Проспект, 2005. - 344 с.

20. Достаев Ж.М. Принципы формирования капитала предприятия /Саясат, 2009. - № 12. - С. 20-21.

Размещено на Allbest.ru