Финансовый анализ предприятия на примере ООО "Алекс-лизинг"

- тщательнее оценивать потенциальных клиентов при заключении новой сделки, т.е. оказывать услуги только платежеспособным клиентам с обязательным увеличением суммы авансового платежа для новых («непроверенных») клиентов с 20% до как минимум 30% стоимости объекта лизинга;

- проводить маркетинг других лизинговых компаний, т.к. возможно без потери клиентов увеличить стоимость предоставляемых услуг;

- найти альтернативный, более дешевый, источник денежных средств для ведения деятельности лизинговой компании, или искать способы уменьшения стоимости кредитных ресурсов.

Все указанные меры позволят реально увеличить прибыль лизинговой компании, пополнить собственный оборотный капитал и достигнуть более оптимальной финансовой структуры баланса.

Исследование механизма управления финансами лизинговой компании. Эффект финансового рычага. Европейская модель

Финансовый рычаг - это экономический инструмент положительного влияния на финансовые результаты организации при условии рациональной структуры капитала и соответствующих затрат на его формирование. Применение финансового рычага заключается в привлечении заемных средств на выгодных условиях для финансирования деятельности предприятия.

Данный эффект особенно актуален для лизинговой компании, которая постоянно использует кредитные ресурсы для ведения своей деятельности.

Эффект финансового рычага - это приращение рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Формула эффекта финансового рычага [4]:

ЭФР = (1-Т)*(ЭР-СРСП)*ЗС / СС,

где: ЭР - экономическая рентабельность, СРСП - средняя расчетная ставка процентов по кредитам, ЗС - заемные средства, СС - собственные средства, Т - ставка налога на прибыль (в Беларуси 24%).

Экономическую рентабельность можно рассчитать по формуле:

ЭР = НРЭИ / Актив *100%,

где: НРЭИ - балансовая прибыль плюс проценты по кредитам, относимые на себестоимость.

Эффект финансового рычага возникает из-за расхождения между экономической рентабельностью и ценой заемных средств.

Д - дифференциал финансового рычага. Д = (1-Т)*(ЭР-СРСП). Он показывает разницу между рентабельностью использования капитала и процентом, который необходимо платить за пользование заемного капитала с учетом налогов.

n - плечо финансового рычага. n = ЗС / СС. Оно показывает соотношение между заемным и собственным капиталом.

На основе данных бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках рассчитаем ЭФР за 2008г.:

ЭР₂₀₀₈ = ((510 + 1 760) / 27 399)*100% = 8,3%

Д₂₀₀₈ = (1-0,24)*(8,3%-15%) = -5,09

n₂₀₀₈ = 15 660 / (10 504 + 1 235) = 1,33

ЭФР₂₀₀₈ = -5,09*1,33 = - 6,77

И при дальнейших расчетах за оставшиеся периоды мы будим получать отрицательные результаты. Организация, которая зарабатывает деньги на привлечении чужих финансовых средств не может иметь отрицательный эффект от финансового рычага. Все дело в том, что при расчете финансового рычага для лизинговой компании необходимо учитывать тот фактор, что все платежи по лизингу относятся на себестоимость, или другими словами, сумму основного долга тоже необходимо отнести на себестоимость наряду с процентами по кредитам. Тогда при пересчете получится настоящий эффект от финансового рычага.

ЭР₂₀₀₈ = ((510 + 11 739 + 1 760) / 27 399)*100% = 51,1%

Д₂₀₀₈ = (1 - 0,24)*(51,1% - 15%) = 27,4

n₂₀₀₈ = (10 504 + 1 235) / 15 660 = 0,74

ЭФР₂₀₀₈ = 27,4*0,74 = 28,14%

ЭР₂₀₀₉ = ((230 + 7 434 + 1 078) / 10 593)*100% = 82,5%

Д₂₀₀₉ = (1 - 0,24)*(82,5% - 14,5%) = 68

n₂₀₀₉ = (5 731 + 1 703) / 3 159 = 2,35

ЭФР₂₀₀₉ = 68*2,35 = 159,8%

ЭР₂₀₁₀ = ((492 + 17 653 + 3 178) / 30 455)*100% = 70%

Д₂₀₁₀ = (1 - 0,24)*(70% - 18%) = 39,52

n₂₀₁₀ = (13 055 + 4 598) / 12 802 = 1,38

ЭФР₂₀₁₀ = 39,52*1,38 = 54,5%

Не удивительно, что мы имеем положительный эффект от финансового рычага в лизинговой компании, т.к. в связи со спецификой ее деятельности, в случае отрицательного эффекта от финансового рычага предприятие оказалось бы неплатежеспособным (банкротом). Кризисный 2009 год показал как необходимо работать для увеличения финансового рычага. В 2009 году получили приращение 159,8% к рентабельности собственных средств, что обусловлено снижением доли собственного капитала (плечо финансового рычага 2,35), а также за счет увеличения дифференциала финансового рычага.

Американская модель

Эффект финансового рычага в соответствие с американской моделью - это процентное изменение чистой прибыли на каждую обыкновенную акцию, порождаемое данным процентным изменением НРЭИ [4]:

ЭФР = НРЭИ / (НРЭИ - i)

i - проценты за кредитные ресурсы.

Согласно американской модели получаем следующие результаты:

ЭФР₂₀₀₈ = 14 009 / (14 009 - 1 760) = 1,14

ЭФР₂₀₀₉ = 8 742 / (8 742 - 1 078) = 1,14

ЭФР₂₀₁₀ = 23 123 / (23 123 - 3 178) = 1,175

Однако американская модель не дает ответов на некоторые вопросы, например о безопасной величине кредита. Из данных расчетов мы только видим, что при увеличении показателя НРЭИ и уменьшении стоимости кредитных ресурсов можно получить максимальный результат.

Эффект операционного рычага

Финансовая устойчивость предприятия во многом зависит от того, насколько оптимально сочетаются отдельные виды активов баланса, и в частности основной и оборотный капитал, а соответственно, постоянные и переменные издержки. Взаимосвязь между объемом производства, постоянными и переменными затратами выражается показателем эффект операционного рычага (ЭОР), от уровня которого зависит прибыль, доходность бизнеса, размер получаемой прибыли и риск убытка.

При наличии постоянных затрат прибыль изменяется более высокими темпами, чем объемы продаж, так как по мере увеличения объема продаж меньше постоянных расходов приходится на единицу продукции.

Эффект операционного рычага (ЭОР) можно расчитать по формуле:

ЭОР = Нетто-выручка - переменные расходы / Нетто-выручка - переменные расходы - постоянные расходы

Таблица. Исходные данные для определения ЭОР:

Показатель	2008 г	2009 г	2010 г	2010г+10% ув.выручки
Нетто-выручка, млн.руб.	14 255	8 884	2 180	2 398
Переменные затраты, млн.руб.	13 460	7 890	1 960	2 156
Постоянные затраты, млн.руб.	500	230	90	90
ЭОР	2,69	1,30	1,69	1,59

Полученные результаты показывают, что на ООО «Алекс-лизинг» при снижении объема продаж резко снизилась и операционная прибыль, что особенно видно с 2008г. - 2,69% по 2009г. - 1,30%. При росте продаж на 10%, при условии неизменности постоянных затрат, значение ЭОP уменьшится с 1,69% до 1,59%. Ослабевание воздействия операционного рычага обусловлено уменьшением постоянных издержек в единице продукции.

Эффект сопряженного рычага и порог рентабельности

Важным обобщающим показателем является уровень операционно-финансового риска, в котором отражается сопряженный эффект и операционного, и финансового рычага (ЭРсопр), т.к. операционный рычаг воздействует на прибыль до уплаты процентов и налогов, а финансовый на чистую прибыль.

Чем больше сила воздействия операционного рычага, тем выше темпы прироста брутто-прибыли, а следовательно, выше эффект финансового рычага и его влияние на чистую прибыль предприятия, а увеличение суммы процентов за кредит при повышении финансового рычага вызывает рост постоянных затрат и усиливает воздействие операционного рычага.

Поэтому вычислим эффект сопряженного операционного (ЭОР) и финансового рычагов (ЭФР) по форуле:

ЭРсопр = ЭОР*ЭФР

ЭРсопр2008 = 2,69*28,14 = 75,7

ЭРсопр2009 = 1,3*159,8 = 207,74

ЭРсопр2010 = 1,69*54,5 = 92,1

Из произведенных расчетов становится ясно, что совместное действие рычагов привело к повышению финансовой устойчивости организации, что в свою очередь является весьма положительным эффектом.

Порог рентабельности или точка безубыточности - объем продаж, при котором совокупные доходы равны совокупным операционным затратам (операционная прибыль равна нолю).

Порог рентабельности (Прент) можно вычислить по следующей формуле:

Прент = Непропорциональные расходы / коэффициент маржинального дохода

Прент2008 = 10493 / 0,756787 = 13685

Прент2009 = 0 / 0,085997 = 0

Прент2010 = 0 / 0,059633 = 0

Рис.

Для деятельности лизинговой компании издержки производства равны пропорциональным расходам. Поэтому непропорциональные расходы будут равны нолю. Лизинг не является товаром или услугой, это аренда (причем финансовая). Поэтому для организации, у которой издержки производства равны пропорциональным расходам, высчитать точку безубыточности не представляется возможным. Исключение составляет 2008 год, когда лизинговая компания ООО «Алекс-лизинг» занималась не только лизинговой деятельностью, но и получала доход от продажи спецтехники.

Анализ по схеме фирмы «Du Pont»

Важной частью для любой организации является максимизация прибыли, доходность собственного капитала. Доходность собственного капитала можно рассчитать при помощи методики финансового анализа фирмы «Du Pont», идея которого была предложена менеджерами данной фирмы.

Методика сводится к разложению формулы расчета доходности собственного капитала на факторы, влияющие на эту доходность. Анализ ведется на основании полученных расчетных коэффициентов. От того, какой из показателей лучше влияет на доходность собственного капитала, больше всего и будет зависеть оценка и рекомендации по улучшению эффективности деятельности предприятия для максимизации доходности собственного капитала на основе пятифакторной модели, в которой в качестве в качестве влияющих факторов на итоговое значение критерия используем оборачиваемость активов, финансовый рычаг, операционную рентабельность, процентное и налоговое бремя.

Таблица. Факторный анализ ROE:

Наименование показателей	На конец 2008 г.	На конец 2010 г.	Прирост	Прирост, %
Рентабельность собственного капитала, (ROE)	2,23%	2,75%	+ 0,52	+ 23,32%
УРОВЕНЬ I
Рентабельность активов	1,28%	1,13%	- 0,15	- 11,72%
Финансовый рычаг	28,14%	54,5%	+ 26,36%	+ 93,67%
УРОВЕНЬ II
Рентабельность продаж	2,46%	16,15%	+ 13,69	+ 556,5%
Оборачиваемость активов	0,52	0,07	- 0,45	- 86,54%
Валюта баланса	27 399	30 455	+ 3 056	+ 11,15%
Собственный капитал	15 660	12 802	- 2 858	- 18,25%
УРОВЕНЬ III
Чистая прибыль	350	352	+ 2	+ 0,57%
Выручка от реализации	14 255	2 180	- 12 075	- 84,7%
Активы	27 399	30 455	+ 3 056	+ 11,15%
Привлеченный капитал	11 739	17 653	+ 5 914	+ 50,37%
Собственный капитал	15 660	12 802	- 2 858	- 18,25%
УРОВЕНЬ IV
Операционная рентабельность	4,11%	27,66%	+ 23,55	+ 572,99%
Бремя процентов	0,87	0,82	- 0,05	- 5,75%
Налоговое бремя	0,62	0,72	+ 0,10	+ 16,13%
Оборотные активы	27 271	29 140	+ 1 869	+ 6,58%
Внеоборотные активы	128	1 315	+ 1 187	+ 927,34%
Краткосрочная кредиторская задолженность	1 235	4 598	+ 3 363	+ 272,3%
Долгосрочная кредиторская задолженность	10 504	13 055	+ 2 551	+ 24,29%
УРОВЕНЬ V
Прибыль до налогов и процентов	586	603	+ 17	+ 2,9%
Прибыль до налогов	510	492	- 18	- 3,53%
Чистая прибыль	350	352	+ 2	+ 0,57%

Показатель ROE был посчитан в предыдущей главе, однако еще его можно посчитать по формуле: ROE = налоговое бремя*бремя процентов*операционная рентабельность*оборачиваемость активов*коэффициент финансового рычага

Высчитаем некоторые показатели, которые не высчитывали ранее.

Операционная рентабельность (OM): Прибыль до налогов и процентов / выручка от реализации

OM (2008): (586 / 14 255) *100% = 4,11%

OM (2010): (603 / 2 180) *100% = 27,66%

Бремя процентов (TB): Прибыль до налогов / прибыль до налогов и процентов

TB (2008): 510 / 586 = 0,87

TB (2010): 492 / 603 = 0,82

Налоговое бремя (IB): Чистая прибыль / прибыль до налогов

IB (2008): 350 / 510 = 0,69

IB (2010): 352 / 492 = 0,72

Схема «Du Pont» изображена в приложении к курсовой работе. На первом уровне заметно значительное усиление эффекта финансового рычага (+93,67%), что вызвано дефицитом собственного капитала и спецификой лизинговой компании. А рентабельность собственных активов снизилась за счет крайне не эффективного использования имущества.

Выводы по исследованию механизма управления финансами лизинговой компании

На основании данных по анализу финансовых рычагов, можно сделать вывод, что лизинговая компания занимается специфическим видом деятельности и при использовании стандартных формул может не получиться эффект от финансового рычага, т.к. отсутствие такого эффекта было бы не только доказательством негативной финансовой деятельности предприятия, но и ее скорого банкротства.

По общим правилам возрастание финансового рычага сопровождается повышением степени финансового риска, связанного с возможным недостатком средств для выплаты процентов по кредитам и займам. Однако, для деятельности лизинговой компании увеличение финансового рычага приводит к приращению рентабельности собственных средств, что в 2009 году было продемонстрировано приращением в 159,8%.

Данные же операционного рычага показывают, что при росте продаж на 10%, при условии неизменности постоянных затрат, значение ЭОP уменьшится и данное ослабевание воздействия обусловлено уменьшением постоянных издержек в единице продукции.

Мультиплицирующий эффект операционного и финансового рычагов может как значительно увеличить прибыль предприятия, так и сделать его банкротом. В случае ООО «Алекс-лизинг» совместное действие рычагов привело к повышению финансовой устойчивости организации.

Исследование изменчивости рентабельности собственного капитала предприятия на основе пятифакторной модели Dupont, в которой в качестве в качестве влияющих факторов на итоговое значение критерия были использованы оборачиваемость активов, финансовый рычаг, операционную рентабельность, процентное и налоговое бремя, показало, что:

ROE2008 = 2,23%

ROE2009 = 2,75%

Основные факторы, оказавшие влияние на ROE:

- повышение операционной рентабельности (+572,99%);

- привлечение капитала (+50,37%);

- значительное снижение (-86,54%) оборачиваемости активов;

- усиление финансового рычага (+93,67%).

Низкий уровень оборачиваемости активов на предприятии обусловлен неэффективным использованием денежных средств компании, подстраховкой денежными средствами перед кредиторами.

Заключение

В современных экономических условиях необходимо качественно и достоверно анализировать деятельность каждого субъекта хозяйственной деятельности с целью точного мониторинга финансового состояния и принятии срочных мер по улучшению финансового состояния при необходимости. Финансовое состояние - важнейшая характеристика экономической деятельности предприятия. Она определяет конкурентоспособность, потенциал делового сотрудничества, оценивает степень экономических интересов компании и ее партнеров.

Были рассмотрены следующие моменты финансового положения компании:

- анализ и оценка активов и пассивов компании;

- анализ и оценка качества управления капиталом и деловой активности;

- анализ и оценка платежеспособности (ликвидности);

- анализ и оценка рентабельности;

- оценки финансовой устойчивости и гибкости предприятия.

В процессе анализа были выявлены позитивные и негативные аспекты финансово-хозяйственной деятельности ООО «Алекс-лизинг».

За трехлетний период положительными тенденциями оказались:

- рост общей стоимости имущества и собственного капитала;

- увеличение оборотных активов, в основном за счет привлеченных денежных средств;

- увеличение дебиторской задолженности наравне с обязательствами организации.

Однако, не смотря на это, в 2009г. было замечено существенное ухудшение финансовой ситуации. Почти все показатели предприятия ухудшили свои значения: рентабельность собственного и совокупного капитала, а также коэффициент обеспеченности собственным оборотным капиталом, уменьшились значения коэффициентов ликвидности. Это было обусловлено не только финансово-хозяйственной деятельностью компании, но и кризисными явлениями 2009г.

Несмотря на это, ООО «Алекс-лизинг» имеет безупречную кредитную историю. За весь период деятельности не имеет просроченной задолженности по основному долгу и по уплате процентов ни перед одним банком. В связи общим кризисом 2009 год являлся не типичным, показатели на 2010 год имеют существенный рост.

Предприятие не является достаточно устойчивым в финансовом отношении, так как при анализе его финансово-хозяйственной деятельности получены неблагоприятные значения таких важных показателей, как коэффициенты автономии, собственности, финансовой зависимости, финансового риска. Все это объясняется не достаточно высокой долей собственных средств в пассиве баланса и в тоже время является неотъемлемой частью деятельности лизинговой компании.

На конец 2010г. замечено улучшение финансового состояния предприятия по всем показателям. Однако, значение коэффициентов собственности, финансового риска еще не достигли нормативных значений. Коэффициент ликвидности дебиторской задолженности за последний год увеличился, что свидетельствует о замедлении темпов роста возврата денежных средств предприятия.

К положительным моментам относятся также и растущие за последний год показатели чистых активов, авансированного капитала, собственных оборотных средств, обеспеченности собственными оборотными средствами, увеличение суммы чистой прибыли, превышение суммы дебиторской задолженности над кредиторской, а также отсутствия на протяжении трех лет рисков банкротства предприятия как по белорусской, так и по международной методике. Превышение оборотных средств над краткосрочными обязательствами означает, что предприятие имеет резервы для расширения деятельности.

К негативной тенденции можно отнести снижение показателя деловой активности и рентабельности собственного капитала, что говорит о неэффективном использовании собственных денежных средств.

Были рассмотрены в работе эффекты от рычагов, наиболее сильным оказался эффект от финансового рычага, т.к. он более специфичен для лизинговой компании и компания соответственно получила приращение к рентабельности собственных средств.

Не случайно альтернативной формой кредитованию определенных операций выступает лизинг. При этом расходы по лизингу и кредиту сравниваются с учетом следующих факторов:

- принципиальной возможности компании получать и обслуживать кредит на всю стоимость приобретаемого имущества;

- схемы кредитных и лизинговых платежей;

- амортизационной политики. Возможность использования ускоренной амортизации к предмету лизинга ведет к сокращению выплаты по налогу на прибыль;

- метода учета имущества. При лизинге имущество может находиться на балансе лизингодателя. При этом компания не несет расходы по налогу на данное имущество;

- взимания НДС. При прямой покупке оборудования у поставщика компания уплачивает НДС в полном объеме, в то время как при лизинговой схеме выплаты НДС осуществляются в течение договора лизинга с каждым лизинговым платежом;

- налогообложения прибыли. Сокращение выплат по налогу на прибыль при кредите происходит за счет увеличения амортизации и включения в расходы процентов по кредиту, при лизинге -- за счет отнесения на расходы лизинговых платежей в полном объеме

Все вышеперечисленные преимущества могут использовать менеджеры компании при привлечении новых клиентов. Кроме этого, есть еще практические предложения по менеджменту компании:

- принять меры по недопущению нерациональной кредитной политики, которая может привести к чрезмерному кредитованию и наличию безнадежных долгов, что приведет к неплатежеспособности предприятия при удовлетворительных коэффициентах ликвидности;

- поддерживать взаимоотношения с поставщиками объектов лизинга, постоянными клиентами, не только с целью увеличения продаж, но и снижения просроченной дебиторской задолженности;

- тщательнее оценивать потенциальных клиентов при заключении новой сделки, т.е. оказывать услуги только платежеспособным клиентам с обязательным увеличением суммы авансового платежа;

- найти альтернативный, более дешевый, источник денежных средств для ведения деятельности лизинговой компании, или искать способы уменьшения стоимости кредитных ресурсов;

- более эффективно использовать собственные средства, т.е. краткосрочные депозиты, облигации, использование собственных средств при не крупных сделках или использование их с целью уменьшения стоимости банковских кредитов.

Все это позволит увеличить прибыль, пополнить собственный оборотный капитал и достигнуть более оптимальной финансовой структуры баланса.

Список использованных источников

1.Бочаров В.В. Комплексный финансовый анализ. СПб: Питер, 2005.

2.Бердникова Т.Б. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия. М: ИНФА-М, 2007.

3.Гридчина М.В. Финансовый менеджмент. К: МАУП, 2004.

4.Змитрович А.И. Бернар Фиолё. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. Минск: БГУ, 2004.

5.Савчук В.П. Финансовая диагностика и мониторинг деятельности предприятия: практические подходы и технологии. Киев, 2004.

Размещено на Allbest.ru