Очевидно. Что чем больше доля постоянных затрат в общей величине издержек, тем больше сила воздействия производственного рычага и наоборот. Такая закономерность действует в условиях роста выручки от реализации. Увеличение доли постоянных затрат еще больше увеличит силу воздействия производственного рычага. Отсюда можно сделать следующие выводы:

сила воздействия производственного рычага зависит от структуры активов предприятия, доли внеоборотных активов. Чем больше стоимость основных фондов, тем больше доля постоянных затрат;

высокий удельный вес постоянных затрат сужает границы мобильного управления текущими запасами;

чем больше сила воздействия производственного рычага, тем выше предпринимательский риск.

Эффективное управление текущими затратами невозможно без определения порога рентабельности, который характеризует достижение такого объема производства, при котором достигается окупаемость постоянных и переменных затрат. Ниже этого объема выпуска продукции становится не выгодным. Порог рентабельности определяется по формуле:

Запас финансовой прочности определяется исходя из выручки от реализации продукции и порога рентабельности.

Запас финансовой = Выручка от - Порог

прочности реализации рентабельности

Таким образом, стратегия управления текущими затратами сведется к определению:

суммарных текущих затрат, необходимых для выпуска определенного объема продукции;

оптимального соотношения между постоянными и переменными затратами;

запаса финансовой прочности;

сроков окупаемости текущих затрат предприятия.

Финансовый менеджер на основе анализа различных вариантов формирования текущих затрат может выбрать наиболее подходящий для конкретных экономических условий деятельности своего предприятия.

Тема 8. Управление оборотными средствами

Оборотными средствами (текущими активами) являются активы, которые могут быть в течение одного производственного цикла превращает в денежные средства. Под чистыми оборотными активами принято понимать разность между текущими активами и текущими обязательствами.

Оборотные средства являются мобильной частью активов предприятия. Оборотные активы включают в себя: материально-производственные запасы и затраты, готовую продукцию, дебиторскую задолженность, денежные средства. Находясь в постоянном движении, оборотные активы обеспечивают бесперебойность процесса производства. При этом происходит постоянная и закономерная смена форм стоимости: из денежной - в товарную, затем в производственную, снова в товарную и денежную.

Оборотные активы составляют значительную долю всех активов предприятия. От умелого управления ими во многом зависит успешная предпринимательская деятельность хозяйствующего субъекта. Управление оборотными активами является постоянным, ежедневным и непрерывным процессом в работе финансового менеджера.

Объектами управления оборотными активами является: степень их ликвидности, состав, структура, величина, источники покрытия и их структура. По степени ликвидности различают медленнореализуемые, быстрореализуемые и абсолютно ликвидные оборотные активы.

К медленнореализуемым оборотным активам относятся запасы сырья, материалов, незавершенного производства, готовой продукции. Запасы готовой продукции являются более ликвидной частью медленнореализуемых активов. Определение величины оборотных средств, необходимых для образования запасов готовой продукции на складе, тесно связано с прогнозами объемов реализации выпускаемой продукции. При хорошо налаженном объеме готовой продукции ее накопление на складе может быть минимальным.

Финансовый менеджер на основе анализа коньюнктуры рынка должен разработать прогноз о предполагаемых продажах на ближайший период. В противном случае продукция может осесть на складе, в результате чего значительная часть денежных средств будет отвлечена из оборота, что может повлиять на финансовое состояние предприятия.

Менее ликвидны запасы сырья и материалов, поэтому задачей финансового менеджера является определение оптимальной величины запасов, необходимых для обеспечения бесперебойного процесса производства и реализации продукции.

Размеры денежных средств, вложенных в незавершенное производство, зависят от длительности производственного цикла, который определяется технологией производства, продукции, ее технико-экономическими характеристиками и потребительскими свойствами.

К быстрореализуемым оборотным активам относятся: дебиторская задолженность, так как она способна достаточно быстро трансформироваться в денежные средства. Дебиторская задолженность образуется во время реализации продукции и представляет собой денежные средства, которые покупатели должны предприятию. В составе оборотных активов учитывается дебиторская задолженность, срок погашения которой не превышает одного года.

На уровень дебиторской задолженности влияет множество факторов как объективного, так и субъективного характера. К объективным факторам относятся экономические условия, в которых осуществляется предпринимательская деятельность. К субъективным факторам следует отнести профессиональный уровень финансового менеджера, кредитную политику предприятия, влияющую на реализацию.

При управлении дебиторской задолженностью, следует учитывать, что часть ее может быть не оплачена. Для предприятия - поставщика это означает сокращение выручки от реализации продукции и величины прибыли. Необходимо оценить сумму безнадежных долгов. Ее можно рассчитать исходя из величины неоплаченной дебиторской задолженности за предшествующий период с учетом изменений в экономической ситуации. Для оценки применяются два метода.

При первом методе за основу принимается процентное отношение погашенной дебиторской задолженности к объему реализации. При втором методе определяется процентное отношение неоплаченных счетов и векселей к их общему объему. Финансовый менеджер должен контролировать уровень дебиторской задолженности, ее структуру, определить величину резерва по сомнительным долгам.

Наиболее ликвидной частью текущих активов являются ценные бумаги, представляющие собой краткосрочные финансовые вложения в ценные бумаги других предприятий, государственные облигации и др.

К абсолютно ликвидным активам относятся денежные средства в кассе, на счетах в банке. В составе оборотных средств учитываются денежные средства, предназначенные для текущих платежей. Задачей финансового менеджера является определение соотношения между наличными денежными средствами и ценными бумагами. При решении этой задачи следует оценить преимущества создания запаса денежных средств, издержки, связанные с их хранением, или затраты по краткосрочному вложению денежных средств в ценные бумаги с определенным доходом.

На состав и структуру, величину оборотных средств влияет: характер и сложность производства, длительность производственного цикла, стоимость сырья, порядок расчетов, отраслевая специфика и коньюнктура рынка. Величина оборотных средств не является постоянной, зависит от объема производства, его сезонности, неравномерности поставок, несвоевременное поступление средств за отгруженную продукцию, поэтому принято делить оборотный капитал на постоянный и переменный.

Постоянный оборотный капитал - это часть текущих активов, которая относительно постоянна в течение производственного цикла. Эта часть может быть усредненной или минимальной величиной текущих активов, необходимых для производственной деятельности. Величина переменного капитала определяет дополнительную потребность в оборотных средствах, связанную с отклонениями, возникающими в отдельные периоды производственной деятельности предприятия (потребность в дополнительных затратах под сезонный характер работы, неповторимость реализации готовой продукции, рост дебиторской задолженности и т.д.).

Перед финансовым менеджером стоит задача определения оптимального уровня оборотного капитала. Если величина оборотного капитала занижена, то предприятие будет постоянно испытывать недостаток денежных средств, иметь низкий уровень ликвидности и, как следствие, перебой в производственном процессе, потерю прибыли. И, наоборот, чем больше превышение текущих активов над текущими обязательствами, тем выше ликвидность предприятия. Но увеличение оборотных средств по сравнению с оптимальной потребностью в них приводит к замедлению их оборачиваемости и также снижает величину прибыли.

Таким образом, стратегия управления оборотными средствами базируется на обеспечении платежеспособности предприятия и определении оптимального объема и структуры оборотных средств. Комплексная политика управления оборотными средствами включает в себя управление текущими активами и текущими пассивами.

Под управлением текущими активами следует понимать определение величины, состава и структуры. Стратегия финансирования текущих активов определяется в зависимости от того, какое решение примет финансовый менеджер в отношении источников покрытия временных потребностей, т.е. покрытия переменной части оборотных средств.

В финансовом менеджменте различают четыре модели управления оборотными средствами: идеальная, агрессивная, консервативная, умеренная. Идеальная модель предполагает, что текущие активы - чистый оборотный капитал - по величине совпадают с текущими пассивами. Эта модель практически встречается крайне редко.

Из графика следует, что текущие активы полностью покрываются краткосрочными обязательствами. Эта модель рискована с точки зрения ликвидности. В случае необходимости полного расчета с большинством кредиторов предприятие вынуждено будет для покрытия текущей кредиторской задолженности продать часть основных средств.

Агрессивная модель характеризуется тем, что имеет высокую долю текущих активов в составе всех активов и длительный период их оборачиваемости, а также относительно высокую долю краткосрочную кредитов в составе всех пассивов.

Как видим, доля оборотных средств значительно выше доли основных. Предприятие имеет большие запасы сырья, материалов, готовой продукции, значительную дебиторскую задолженность. За счет краткосрочного кредита финансируется не только переменная часть текущих активов, но и часть постоянных текущих активов. Следовательно, чем больше доля краткосрочного кредита в финансировании постоянного оборотного капитала, тем агрессивнее финансовая политика. При агрессивной модели управления оборотными средствами растут затраты предприятия на уплату процентов за кредит, что снижает рентабельность и создает риск потери ликвидности.

Консервативная модель предполагает, что текущие активы имеют низкий удельный вес в составе активов предприятия, небольшой период оборачиваемости активов, а текущие пассивы - низкий удельный вес краткосрочного кредита или его отсутствие.

Из графика следует, удельный вес текущих активов относительно низок, поэтому доля краткосрочного финансирования в общей величине всех пассивов предприятия невелика. За счет краткосрочного кредита покрывается лишь часть переменных текущих активов предприятия. Вся остальная потребность в оборотных средствах покрывается за счет постоянных пассивов.

Такую политику финансовый менеджер выбирает точно при условии глубокой проработки объемов продаж, четкой организации взаиморасчетов, налаженных связей с поставщиками. Консервативная политика способствует росту рентабельности активов. Однако, она содержит элементы риска в случае возникновения непредвиденных ситуаций.

Умеренная модель применяется когда текущие активы составляют половину всех активов, когда имеет место усредненный период оборачиваемости оборотных средств и усредненный уровень краткосрочного кредита в составе пассивов.

Умеренная финансовая политика управления оборотными средствами представляет собой компромисс между агрессивной и консервативной моделями. В этом случае показатели: рентабельность, оборачиваемость, ликвидность будут усредненными. Финансовый менеджер должен оценить рентабельность управления оборотными средствами. На основе сравнения различных моделей управления текущими активами.

Тема 9. Управление финансовыми рисками

При осуществлении любого вида хозяйственной деятельности объективно существует опасность (риск) потерь, объем которых обусловлен спецификой конкретного бизнеса. Риск - это вероятность возникновения потерь, убытков, непоступлений вероятных доходов и прибыли. Потери, возникающие в предпринимательской деятельности делятся на материальные, трудовые, финансовые. Квалификация рисков денежных потерь осуществляется по следующим признакам:

в зависимости от вида хозяйственной деятельности - предпринимательский (производственный, коммерческий, финансовый) и потребительский.

по признаку проявления - спекулятивный, простой (чистый).

В зависимости от вида финансового посредничества - инвестиционный, страховой, банковский.

Производственный риск возникает в процессе производственной деятельности. Причинами производственного риска являются: снижение достигнутого объема производства, рост материальных трудовых затрат и др.

Коммерческий риск связан с реализацией продукции (услуг), закупкой сырья, материалов и т.д. Причины такого риска - уменьшение объема реализации, повышение закупочных цен, рост издержек обращения, потери продукции в процессе и др.

Финансовый риск возникает в процессе обращения предприятия с банками, финансовыми, инвестиционными, страховыми компаниями, биржами и т.п. Причины финансового риска - инфляция, рост учетных ставок банка, снижение стоимости ценных бумаг и др.

Чистыми называют риски, которые определяют возможность получения убытка или «нулевого» результата; такой риск рассчитан только на проигрыш. Спекулятивные риски выражают возможность получения положительного и отрицательного результатов.

Денежные расходы, убытки и потери чаще всего являются результатом предпринимательства на финансовом рынке. Следовательно, финансовое предпринимательство - это коммерческое предпринимательств, где товаром выступают денежные средства, поэтому финансовые риски - это риски спекулятивные.

Для предприятий - профессиональных участников кредитного рынка финансовый риск это одна из разновидностей соответственно, банковских, страховых, инвестиционных рисков. Банковские риски представляют собой опасность потерь, вытекающих из специфики банковских операций. Они имеют сложную структуру и обычно делятся на внешние (страховой, валютный и т.д.) и внутренние (риски активных и пассивных операций, риски связанные со спецификой клиента и т.д.).

Рассмотрим классификацию финансовых рисков предприятий, занимающихся производственной и торговой деятельностью. Принято различать следующие разновидности их финансового риска: кредитный, процентный, валютный, риск упущенной выгоды, инвестиционный, налоговый риск.

Кредитный риск - опасность неуплаты предприятием основного долга и процентов по нему. Процентный риск - опасность потерь, связанных с ростом стоимости кредита. Валютный риск представляют собой опасность изменения курса валюты, что приведет к реальным потерям при совершении биржевых спекуляций и внешнеэкономических операций.

Риск упущенной выгоды - вероятность поступления косвенного ущерба или недополучения прибыли в результате неосуществления какого-либо действия или остановки хозяйственной деятельности. Инвестиционный риск - это вероятность того, что отвлечение финансовых ресурсов из текущего оборота в будущем принесет убытки или меньшую прибыль, чем ожидалось. Он присущ всем типам предприятий и неизбежен, так как инвестируя средства сегодня, покупатель того или иного актива отказывается от какой-то части материальных благ в надежде укрепить благополучие в будущем. Инвестор, осуществляя венчурное вложение капитала, знает заранее, что возможны два вида результатов: доход или убыток.

Налоговый риск включает следующие опасности: невозможность получения налогового кредита, изменение налогового законодательства, индивидуальные решения сотрудников налоговой инспекции о возможности использования определенных льгот или применения конкретных санкций.

Залогом выживаемости и основой стабильного положения предприятия служит его устойчивость. Различают следующие виды устойчивости: общая, ценовая, финансовая и т.п. Финансовая устойчивость предприятия - это такое состояние его финансовых ресурсов, их перераспределния и использования, когда обеспечивается развитие предприятия на основе собственной прибыли и рост капитала при сохранении его платежеспособности и кредитоспособности в условиях допустимого уровня финансового риска.

Целью управления финансовым риском является снижение потреь, связанных с данным риском, до минимума. Потери могут быть оценены в денежном выражении, также оцениваются шаги по их предотвращению. Финансовый менеджер должен уравновесить эти две оценки и спланировать, как лучше заключить сделку с позиции минимального риска.

Методы защиты от финансовых рисков могут быть классифицированы в зависимости от объекта воздействия на два вида: физическая защита, экономическая защита. Физическая защита заключается в создании сигнализации, приобретении сейфов, системы контроля качества продукции, охрана и т.д. Экономическая защита заключается в прогнозировании уровня дополнительных затрат, оценки тяжести возможного ущерба, использовании финансового механизма для ликвидации угрозы риска и его последствий.

Известны четыре способа управления рисками: упразднения, предотвращение потерь и контроль, страхование, поглощение. Упразднение заключается в отказе от совершения рисковать мероприятия, что означает обычно и прибыль. Предотвращение потерь и контроль как метод управления финансовым риском означает определенный набор привентивных и последующих действий, которые обусловлены необходимостью предотвратить негативные последствия, избежать случайностей, контролировать их размер, если потери уже имеют место или неизбежны.

Сущность страхования выражается в том, что инвестор готов отказаться от части доходов, лишь бы избежать риска, т.е. он готов заплатить за снижение риска до нуля.

Страхование как метод управления риском означает два вида действий:

1)перераспределение потерь среди группы предпринимателей, подвергшихся однотипному риску (самострахование);

2)обращение за помощью к страховой фирме.

Крупные фирмы прибегают к самострахованию, т.е. процессу, при котором предприятие, часто подвергающееся однотипному риску, заранее откладывает средства, из которых в результате покрывают убытки.

Когда же используют страхование как услугу кредитного рынка, что обязывает финансового менеджера определить приемлемое для него соотношение между страховой премией и страховой суммой. Страховая премия - это плата за страховой риск страхователя страховщику. Страховая сумма - это денежная величина, на которую застрахованы материальные ценности и ответственность страхователя.

Поглощение состоит в признании ущерба или отказе от его страхования. К поглощению прибегают, когда сумма предполагаемого ущерба мала, и ей можно пренебречь. При выборе конкретного средства разрешения финансового риска инвестор должен исходить из следующих принципов:

нельзя рисковать большим, чем может позволить собственный капитал; управление финансовый менеджмент капитал

нельзя рисковать многим ради малого;

предугадать последствия риска.

Применение на практике этих принципов означает, что всегда необходимо рассчитывать максимально возможный убыток по данному виду риска, сопоставить его с объемом капитала, подвергаемого данному риску, затем сопоставить возможный убыток с общим объемом собственных финансовых ресурсов, рассмотреть не приведет ли данный риск к банкротству предприятия.

Процесс управления риском может быть разбит на шесть стадий: определение цели, выяснение риска, оценка риска, выбор методов управления риском, применение выбранного метода, оценка результатов.

1.С точки зрения финансового риска, определение цели сводится к обеспечению существования фирмы в случае существенных убытков. В качестве цели могут фигурировать: защита работы предприятия от условий внешней среды предприятия рассматривают две группы факторов: прямого и косвенного воздействия. К факторам прямого воздействия относят: поставщиков, покупателей, конкурентов, государство. Факторы косвенного воздействия: состояние экономики, социокультурные факторы, политические факторы, достижения НТР, международные события. К положительным факторам внутренней среды относят: наличие специальной службы «экономической безопасности», системы «экономического предупреждения», которая предотвращает все непредусмотренные расходы.

2.Выявление риска при помощи сбора различной информации и использования официальных и неофициальных капиталов. Кроме данных финансовой отчетности и бизнес-планов к официальным источникам относят информацию, полученную из периодической печати, радио, телевидения и т.п. К неофициальной информации относят данные, полученные при помощи промышленного шпионажа.

3.Анализ (оценка) риска. После того, когда убыток уже имел место, следующим шагом будет определение его масштабов.

4. Выбор методов управления риском. В соответствии с результатами предыдущих исследований осуществляется выбор метода управления риском, возможна комбинация из нескольких методов.

5.Применение выбранного метода - применение конкретных шагов того или иного методов. Стратегия управления любым риском включает программу предотвращения и контроля убытков. При этом задействована каждая из функций финансового менеджмента: планирование, организация, руководство и контроль.

Применение лимитирования к показателям финансовых ресурсов бюджета предприятия - конкретное выражение результатов планирования рисков. Лимитирование - это установление предельных сумм расходов, продаж, кредита и т.д. Лимитирование является важным средством снижения степени риска и применяется при выдаче ссуд, при продаже товаров в кредит.

6.Последний шаг в управлении финансовым риском - оценка результатов. Для этого необходима отлаженная система точной информации, дающая возможность рассмотреть имеющиеся убытки и сами действия, осуществляемые для их предотвращения. Инвестор иногда принимает решения, когда результаты неопределенны и основаны на ограниченной информации. При более полной информации может сделать лучший прогноз и снизить риск. В этом случае полезная информация выступает в качестве товара. Стоимость полной информации определяется как разница между ожидаемой стоимостью какого-либо приобретения, когда имеется полная информация, и ожидаемой стоимостью, когда информация неполная.

Назначение анализа риска как одного из самых сложных этапов управления финансовыми рисками - в необходимости дать потенциальным партнерам данные для принятия решений о целесообразности участия в проекте и возможности предусмотреть меры по защите от финансовых потерь.

При проведении анализа рисков прежде всего надо определить источники и причина рисков, какие для них являются основными. Источниками рисков могут быть: хозяйственная деятельность, личность менеджера, природные факторы. Причиной рисков является недостаток информации, неопределенность будущего, непредсказуемость поведения партнера.

Анализ подразделяют на два взаимно дополняющих друг друга вида: качественный и количественный. Качественный анализ представляет собой идентификацию всех возможных рисков. Главная задача качественного анализа - определить факторы риска, этапы работы, при выполнении которых риск возникает, и т.д. Объем убытка от вложения капитала равен объему данного капитала, быть меньше или больше его.

Из анализа следует определить степень риска, который может быть:

допустимым - имеется угроза полной потери прибыли от реализации планируемого проекта;

критическим - возможны непоступление не только прибыли, но и выручки, покрытые убытков за счет предпринимателя;

катастрофическим - возможны потеря капитала, имущества и банкротства предпринимателя.

Количественный анализ - это определение конкретного размера денежного ущерба отдельных моментов финансового и финансового риска в совокупности. В абсолютном выражении риск может определятся величиной возможных потерь в материально-вещественном или стоимостном выражении.

В относительном выражении риск определяется как величина возможных потерь, отнесенная к некоторой базе, в виде который наиболее удобно принимать либо имущественное состояние предприятия, либо общие затраты ресурсов на данный вид предпринимательской деятельности, либо ожидаемый доход (прибыль). В этом случае потерями следует считать случайное отклонение прибыли, дохода, выручки в сторону снижения по сравнению с ожидаемыми результатами.

Для предупреждения кредитного риска используются следующие способы: регулярная оценка платежеспособности предприятия; уменьшение размеров получаемых кредитов; страхование кредитов; устойчивое обеспечение кредита; заключение постоянных кредитных договоров вместо получения разовых кредитов.

Методы снижения процентного риска подобны методам снижения кредитного риска. Управление налоговым риском не представляет сложностей для планирования и организации: следует использовать все способы законного уклонения от налогов, консультации аудиторов, организовать своевременную замену устаревшей законодательной информации.

Для снижения валютного риска используются такие приемы: получение кредитов в различных валютах, форвардные контракты, страхование валютного риска, ускорение оборота валюты, работа с несколькими видами валюты, использование валютных опционов, фьючерсов, хеджирование.

Инвестиционный риск всегда сопутствует выбору вариантов, а выбор вариантов вложений всегда связан со значительной неопределенностью, то есть возникает так называемый риск нежизнеспособности проекта. Для решения этой задачи следует количественно определить общую величину финансового риска на основе сравнения альтернативных материалов.

Принято считать, что оценка инвестиционных рисков и финансовых инвестиций в частности является одной из самых типичных и самых разработанных с точки зрения применения стандартного математического инструментария.

Инвестиционный риск делится на две категории: систематический и несистематический, систематический риск с общей экономической и политической ситуацией в стране, ростом цен на ресурсы, общерыночным падением цен на все финансовые активы. К категории систематических относятся: риск изменения процентной ставки, риск падения общерыночных цен, риск инфляции.

К категории несистематических относятся: риск ликвидности, отраслевой и финансовый риск предприятия - объекта инвестиций. Риск ликвидности связан с возможной задержкой в реализации вновь приобретенной ценной бумаги или другого актива на рынке. Отраслевой риск связан с изменением состояния дел в данной отрасли экономики.

Финансовый риск предприятия - эмитента определяется, если осуществляются финансовые инвестиции путем приобретения нужных ценных бумаг. Финансовый риск эмитента определяют как угрозу получения убытков в связи с нерентабельностью или банкротством эмитента ценных бумаг.

Под риском финансовых инвестиций понимают риск инвестирования денег в ценные бумаги, вероятность получения убытков или недополучения ожидаемого дохода от операций. Объем убытков при прямых инвестициях, как правило, равен объему венчурного капитала. При портфельных инвестициях объем убытка обычно меньше суммы затраченного капитала.

Соотношение максимально возможного объема убытка и объема собственных финансовых ресурсов инвестора представляет собой степень риска, которая измеряется с помощью коэффициента риска: Qm - максимально возможная сумма убытка.

Систематический инвестиционный риск достаточно точно прогнозируется фундаментальными методами изучения рыночной конъюнктуры. Анализ конъюнктуры предполагает отслеживание текущего состояния рынка и прогноз его развития. Наблюдение, оценка и выявление тенденций движения рынка объединены понятием «мониторинг».

Учет фактора риска основан на получении инвестором определенной компенсации. Искушенные в финансовом менеджменте инвесторы требуют вознаграждения за риск, которое рассчитывается по формуле:

К = ic + iв,

где К - требуемая норма дохода; ic - свободная от риска норма дохода; iв - вознаграждение за риск.

Данное правило применяется при учете инвестиционных рисков, т.е. учете обесценивания денег.

imin = (1+Kn)(1+U)

imin - требуемая норма прибыльности

Kn - требуемый уровень прибыльности

U - инфляция.

Важнейшее правило инвестирования заключается в том, что прибыль от вложений в ценные бумаги прямо пропорциональна риску, на который идет инвестор. Прямая связь между прибыльностью ценных бумаг и соответствующим риском подтверждается мировой статистикой. Полное исключение риска - явление крайне редкое в финансовой деятельности предприятий. Доход по рискованным - Доход по гарантированным

Тема 10.Распределение прибыли

Получение прибыли - непременное условие и цель любой хозяйственной структуры. Прибылью (рентабельностью) оценивается эффективность хозяйствования, прибыль - главный источник финансирования экономичного и социального развития, прибыльность служит основным критерием выбора инвестиционных проектов и программ оптимизации текущих затрат, финансовых вложений. Прибыль - это база финансовой устойчивости и обеспечения доходов предприятий, государства населения.

Прибыль как критерий эффективности воспроизводства и как показатель, имеющий две границы: объем производства продукции или услуг и себестоимость - обладают одним важным свойством: она отражает конечный результат интенсивного и экстенсивного развития.

Процесс планирования прибыли и себестоимости полностью осуществляется предприятием, которые избавлены от контроля государства до момента налогообложения. Однако в случае снижения объема производства и реализации продукции падения прибыли и рентабельности происходит в опережающем снижение объема темпе.

Формирование и распределение прибыли строится по схеме:

1.Прибыль от выпуска продукции (в оптовых отпускных ценах) = объем реализации товарной продукции - себестоимость.

2.Прибыль от реализации продукции или услуг = прибыль от выпуска + прибыль в переходящих остатках нереализованной продукции.

3.Прибыль валовая - балансовая прибыль = (прибыль от реализации) + (результаты от прочей реализации) + (внереализационные результаты).

4.Прибыль рассчетная или налогооблагаемая прибыль = (прибыль валовая) - рентные платежи - прибыль не облагаемая налогом.

5.Прибыль чистая = прибыль валовая - налог на прибыль.

Оставшаяся у предприятия прибыль расходуется по его усмотрению на потребление, накопление и развитие, в том числе на инвестиции. Известны три метода формирования прибыли:

1.Метод прямого счета. Пункт первый приведенной схемы показывает две основные границы прибыли как предпринимательского дохода и одновременно характеризуют метод прямого счета его планирования и формирования. Этот метод предполагает как глобальный расчет прибыли - по всему объему выпуска продукции, так и локальный - по каждому виду товара с последующим суммированием.

2.Нормативный метод оценивающий массу прибыли по коэффициенту рентабельности.

3.Контрольный или экономический или аналитический (факторный) метод, предпочтительный в условиях инфляции, что позволяет учесть индексы инфляции минимум по четырем факторам: 1)отпускным ценам; 2)покупным ценам и товарам на компоненты производства; 3)заработной плате; 4)нормам амортизации, стоимости основных средств.

Тема 11. Формирование и распределение чистой прибыли

Внереализационные результаты включают:

1.Доходы от долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений, каковыми являются вклады средств в уставный капитал других предприятий, в совместную деятельность без образования юридического лица, приобретение ценных бумаг, предоставление кредита, в том числе дисконт по векселям, проценты по банковским счетам предприятия и прочее.

2.Доходы от сдачи имущества в аренду.

3.Сальдо штрафных санкций с контрагентами.

4.Сальдо прибыли прошлых лет, выявленное в отчетном году, включая поступления в счет погашения дебиторской задолженности, списанной в убыток ранее.

5.Доходы от дооценки товаров и убытки от уценки.

6.Недостачи материальных ценностей, выявление при инвентаризации.

7.Затраты по аннулированным производственным заказам и на производство не дающее продукции, исключая потери, возмещаемые заказчиком.

8.Сальдо некомпенсированных потерь от стихийных действий, аварий, чрезвычайных положений, вызванных экстремальными ситуациями.

9.Затраты на содержание законсервированных производственных мощностей и объектов, за исключением затрат, возмещаемых из других источников.

10.Судебные издержки, арбитражные сборы и др.

11.Налог на имущество и некоторые чистые налоги.

Из этого перечня планируемыми могут быть в основном налог на имущество - наиболее весомая статья внереализационных результатов, поэтому допустимо, что часть прибыли от реализации продукции уходит под этот налог. Отсюда важность для финансового менеджмента оценки реальной стоимости имущества предприятия, в том числе своевременного списания выбывающих основных фондов, излишних, ненужных запасов материальных ресурсов и т.п.

Особой и чрезвычайно важной для финансового менеджмента является налогообложение прибыли, в том числе:

принцип и критерии построения налога;

методика исчисления налогооблагаемой прибыли;

льготы и санкции, стимулирующие или не стимулирующие эффективность экономического и социального развития;

уровень ставок налога, их унифицированный или дифференцированный для различных коммерческих структур характер;

предельно допустимый для стимулирующий роли налога размер и частоту изымаемой у предприятия прибыли;

согласованность этого налога с другими, аналогичными изъятиями в бюджет и во внебюджетные фонды;

возможность и умение финансового менеджера в рамках законов сократить налог;

Налоговые льготы можно сгруппировать по принципу стимулирующей направленности:

содействующие научно-производственному развитию материальной сферы и строительству жилья;

социально ограждающие малый бизнес, в том числе на начальной стадии деятельности, а также социально значимые отрасли экономики, особенно сельское хозяйство, от высоких налогов;

обеспечивающую социальную защиту, в частности, привлекающие к производственному труду пенсионеров, инвалидов и др., поощряющие благотворительность (3%);

прочие, в том числе организующие деятельность иностранных и совместных фирм.

Для финансового менеджмента, в частности, при выборе и прогнозировании инвестиционных проектов и источников их финансирования, особенно важна первая группа, из них наиболее от налогообложения прибыль, идущая на капиталовложения в производственную сферу и на содержание сырья, при условии направления на эту же цель всей амортизации, а также прибыль, используемую в пределах 10% на мероприятия НТП.

Из чистой прибыли оплачиваются штрафы в бюджет и во внебюджетные фонды, некоторые платежи по местным налогам, образуется резервный фонд (согласно устава), оставшаяся сумма делится на фонд потребления и фонд накопления. Фонд потребления состоит:

1.премии, единоврмененные выплаты за производственные успехи и материальная помощь, помимо учтенных в себсетоимости.

2.ссуды молодым семьям, на строительство и ремонт жилья, данных домиков, и т.п.

3.содержание объектов социальной сферы.

4.страхование пенсий для своих сотрудников.

5.улучшение питания в столовых.

6.сверхлимитные представительские расходы, страховые платежи.

7.прочие.

Фонд накопления состоит из:

1.капиталовложения - прямые инвестиции: в расширение, техническое перевооружение, модернизацию производства, научные разработки, прочие нематериальные активы (прирост основного капитала).

2.капитальное строительство объектов социальной сферы.

3.прирост оборотных средств (оборотного капитала).

4.возврат ссуд, уплата процентов, в том числе превышающие лимит Центрального Банка.

5.финансовые вложения по контрактам.

6.благотворительность, спонсорство и т.п.

7.прочие.

Фонды потребления и накопления кроме прибыли имеют и другие источники - спонсорских поступлений, дотаций и иных добровольных взносов сторонних организаций. Кроме того, к фонду накопления присоединяются: амортизация, средства долевого участия в капитальных затратах предприятий или органов власти в регионе (из местных бюджетов), дополнительные источники прироста оборотных средств, кредиты банков или других финансовых структур, бюджетные ассигнования и т.п.

Распределение фонда потребления может иметь более широкий спектр. Конкретные решения зависят от реальных нужд предприятия в данный момент. Однако, выбирая направления вложений нужно ориентироваться на нормы финансового законодательства, на соизмерение доходов и расходов, ориентируясь на критерий их эффективности.

Тема 12. Амортизация

Амортизация - это постоянно накапливаемый износ основных фондов в стоимостном выражении для последующего использования на реновацию, т.е. на простое и расширенное воспроизводство стоимости соответствующих активов.

Амортизация - важнейший источник воспроизводства и научно-технического развития на всех ступенях хозяйственной иерархии, и не только в силу своей большой массы, но и в силу минимальной по сравнению с прибылью зависимости от результатов текущей деятельности, следовательно, надежности получения денежных средств.

Постоянно начисляемой амортизации зависит от стабильных величин - среднегодовой стоимости основных средств, нематериальных активов, и норм амортизации, утверждаемых законодательными активами. И первый, и второй показатели - факторы, от которых зависит величина начисляемой амортизации. Методологически они в значительной степени регламентированы. В связи с инфляцией стоимость основных фондов с помощью индексов каждый год пересматривается.

Информация об индексе изменения стоимости основных фондов необходима финансовому менеджеру не только для отражения в отчетности, но и для планирования, пргонозирования и оценки эффективности как финансовых ресурсов в виде амортизационного фонда и прибыли, зависящей от себестоимости, элементом которой является амортизация, так и движение внеоборотных активов, инвестиций и текущих затрат, для управления капиталом.

Далее среднегодовая стоимость основных фондов по каждому виду или группе на установление нормы амортизационных отчислений. Сумму планируемой амортизации можно определить по средневзвешенным годовым нормам амортизации исходя из отчета за прошлый год. Эти нормы определяются путем деления сумм фактически начисленной амортизации на среднегодовую стоимость амортизируемых основных фондов по отчету.

Эффективное использование амортизации создает финансовые стимулы для развития научно-технического прогресса, к таковым относятся:

1.Механизм ускоренной амортизации.

2.Льготы по налогу на прибыль.

3.Коррекция стоимости основных фондов и норм амортизации, законодательство регламентируемого государством.

4.Специальный режим начисления и использования амортизации для отдельных коммерческих структур малого и среднего бизнеса.

Рассмотрим название стимулов по порядку.

1.Ускоренная амортизация означает; как правило, усвоение нормы амортизационных отчислений, следовательно, вдвое сокращается срок окупаемости, ускоряется выбытие старых основных фондов, и значит, стимулируются финансовые вложения в новые. Даже если окупившие себя благодаря ускоренной амортизации основные средства физически не износились, их выбытие позволит внедрить в производство более эффективную технику, постоянно появляющуюся в условиях НТР и бурного развития НТП.

Таким образом, целью и назначением ускоренной амортизации являются:

1).мотивация НТП.

2).удвоение источника средств для финансирования НТП.

3).устранение потерь от морального износа техники, так как в условиях бурного развития НТП, физически не износившаяся, но ставшая неэффективной, не окупившая себя через растянутую по времени амортизацию часть основных фондов тормозит их выбытие из-за возникающих убытков от описания недоамортизационной техники.

2.Льготы по налогу на прибыль связаны с обязательным и полным использованием амортизации на реновацию только для финансирования капиталовложений, лишь в этом случае прибыль идущая на ту же цель, освобождается от налога на прибыль. Этот мощный стимул развития прямых инвестиций за счет такого независимого и значительного источника как амортизационный фонд.

3.Регламентируемую государством коррекцию стоимости основных фондов и норм амортизации мы рассматривали выше. Следует отметить чрезвычайную важность государственного регулирования амортизации. Помимо учета фактора инфляции и ее сглаживания, эти меры финансового воздействия предопределяют единую техническую политику и препочтения в развитии тех или иных отраслей и производств.

4.Малые предприятия имеют дополнительный стимул обновления оборудования: помимо ускоренной амортизации, они могут списывать на себестоимость в первый год функционирования до 50% первоначальной стоимости основных фондов со сроком службы свыше 3-х лет. Но при прекращении деятельности МП до истечения одного года с момента его организации, суммы дополнительно начисленной амортизации подлежат включительно в налогооблагаемую прибыль.

Тема 13. Финансовое обеспечение процесса хозяйствования

В основе движения финансовых ресурсов лежит движение капитала, поэтому содержанием приемов финансового менеджмента являются денежные отношения, связанные с оборотом капитала и движения денег. Приемы финансового менеджмента представляют собой способы воздействия денежных отношений на объект управления для достижения конкретной цели. По направлениям действия приемы финансового менеджмента можно сгруппировать по группам:

1)приемы, направленные на перевод денежных средств.

2)приемы, направленные на перемещение капитала для его прироста.

3)приемы, носящие спекулятивный характер.

4)приемы, направленные на сохранение способности капитала приносить высокий доход.

Приемы по переводу денежных средств означают способы расчетов за купленные товары (работы, услуги). Их основу составляют денежные отношения, связанные с куплей-продажей этих товаров.

Перемещение капитала для его прироста - это инвестиционная сделка, связанная с долгосрочным вложением капитала. Поэтому приемы, направленные на перемещение капитала, представляют собой способы получения дохода на этот капитал в форме его прироста.

Спекулятивная операция есть краткосрочная сделка по получению прибыли в виде разницы в ценах (курсах) покупки и продажи, разницы в процентах, взятых взаймы и отданных в кредит и т.д.

Приемы, направленные на сохранение способности капитала приносить высокий доход, представляют собой приемы управления движением капитала в условиях риска и неопределенности хозяйственной ситуации.

Перевод денежных средств.

Кредитная карточка - платежно-расчетный документ, выдаваемый банками своим вкладчикам для оплаты приобретаемых товаров и услуг. Они представляют собой пластиковую кредитную карточку с указанием имени владельца, присвоенного шифра, образца подписи и срока действия.

Дебитная карточка - платежно-расчетный документ, выдаваемый банками своим вкладчикам для оплаты товаров и услуг, для получения наличных денег в банкоматах. Дебитные карточки имеют закодированную сумму счета владельца карточки. Оплата по дебитным карточкам производится путем прямого списания со счета плательщика из суммы закодированной на карточке.

Смарт-карта - пластиковая карточка с встроенным микропроцессором, этим она отличается от дебитной карточки. Смарт-карта имеет большую скорость расчетов, так как не требует телефонной связи с банком эмитентом.

Платежное поручение представляет собой поручение хозяйствующего субъекта о перечислении определенной суммы денег со своего счета на счет другого хозяйствующего субъекта. Платежные поручения по договоренности сторон могут быть срочные, долгосрочные, отсроченные.

Платежное требование - поручение представляет собой расчетный документ, содержащий требование продавца к покупателю оплатить на основании направленных ему, минуя банк, расчетных и отгрузочных документов стоимость поставленных по договору товаров. Плательщик, определив возможность, сдает этот документ в обслуживающий его банк для перечисления акцептованной суммы на расчетный счет продавца.

Аккредитив - условное денежное обязательство банка, выдаваемое им по поручению покупателя в пользу продавца, по которому банк, открывший счет (банк-эмитент), может произвести платежи продавцу или дать полномочия другому банку производить такие платежи при наличии документов, предусмотренных в аккредитиве. Аккредитивы бывают: отзывные, не отзывные, подтвержденные, неподтвержденные, переводные, револьверные (возобновляемые), покрытые, непокрытые.

При расчете чеками в РФ в качестве источника чекового права используется Положение о чеках №2349-1 от 13.02.1992 г. и параграф №5 «расчет чеками» главы №46 ГК. Чеком признается ценная бумага, содержащая ни чем не обусловленное распоряжение чекодателя банку произвести платежи указанной в нем суммы чекодателю. В качестве плательщика по чеку может быть указан только банк, где чекодатель имеет средства, которыми он вправе распоряжаться путем выставления чеков.

Инкассо - банковская операция, посредством которой банк по поручению своего клиента получает на основании расчетных документов, причитающиеся ему денежные средства от плательщика за отгруженные в его адрес товары (работы, услуги) и зачисляет их на его счет в банке. Упрощенно инкассо можно определить как поручение продавца своему банку получить от покупателя непосредственно или подтверждение, что эта сумма будет выплачена в установленный срок.

Банковский перевод, расчеты по открытому счету - это формы расчетов за экстренно-импортные операции.

Перемещение капитала для его прироста.

Кредитование имеет три разновидности:

1.Кредитование деятельности хозяйствующего субъекта в форме прямой выдачи денежных сумм (финансовый кредит).

2.Кредитование как разновидность расчетов, т.е. расчетов с отсрочкой платежей (коммерческий кредит).

3.Кредитование в форме предоставления вещи одной стороной в собственность другой (товарный кредит).

Кредиты в зависимости от обеспечения бывают банковские, то есть без обеспечения, и кредиты имеющие обеспечение. Кредиты с обеспечением делятся на вексельные (покупка или залог векселя), подтоварные, фондовые (под ценные бумаги), ипотечные (под залог недвижимости). По характеру погашения кредиты бывают погашенные единовременно и в рассрочку.

Факторинг представляет собой инкассирование дебиторской задолженности покупателя и является разновидностью краткосрочного кредитования и посреднической деятельности. Основной целью факторинга является получение средств немедленно или в срок определенной договором. В результате продавец не зависит от платежеспособности покупателя.

Факторинг осуществляется следующим образом. Банк приобретает у продавца право на взыскание дебиторской задолженности покупателя продукции и в течение 2-3 дней перечисляет 70-90% из суммы за отгруженную продукцию в момент предъявления платежных документов. После получения платежа по этим счетам от покупателя банк перечисляет продавцу остаток средств за вычетом процентов и комиссионных вознаграждений.

Форфетирование - форма кредитования экспорта путем покупки банком без оборота на продавца векселей и других долговых требований по внешнеторговым операциям. Форфетирование, как правило, применяется при поставках машин, оборудования на крупные суммы с длительной рассрочкой платежа.

Механизм форфетирования: форфетер (банк или финансовая компания) приобретает у экспортера вексель с определенным дисконтом, размер которого зависит от платежеспособности импортера, срока кредита, рыночных процентных ставок в данной валюте.

Кредит по открытому счету. Этот кредит предоставляется в расчетах между постоянными партнерами, особенно при многократных поставках однородных товаров. Сущность кредитов или расчетов по открытому счету заключается в том, что продавец отгружает товар покупателю и направляет в его адрес документы, относя сумму задолженности в дебит счета, открытого им на имя покупателя.

Овердрафт - это форма краткосрочного кредита, предоставление которого осуществляется путем списания банком средств по счету клиента сверх его остатка. В результате такой операции образуется отрицательный баланс, то есть дебетовое сальдо - задолженность клиента банку. Банк и клиент заключает между собой соглашение, по которому устанавливается max сумма овердрафта, условия предоставления кредита, порядок погашения его, размер процентов за кредит.

Депозит - вклад денежных средств или ценных бумаг в банк на хранение. Депозиты являются источником образования банковского кредитного капитала. Депозит оплачивается банком. По вкладам на депозитных счетах начисляются проценты.

Траст-операции - управление по доверенности. Доверительные операции банков по управлению имуществом клиента и выполнение других услуг в интересах и по поручению клиента на правах доверенного лица, регламентируется ГК РФ (глава №53). Учредителем траста является собственник имущества. Доверительным управляющим может быть физическое лицо или коммерческая организация.

Рента - это регулярно получаемый доход на капитал, облигации, имущество, недвижимость, не требующий от получателя предпринимательской деятельности. Ренту можно рассматривать как регулярный поток платежей. Параметры ренты:

член ренты - величина каждого отдельного платежа;

период ренты - интервал между двумя последовательными платежами;

срок ренты - время от начала первого периода ренты до конца последнего периода;

процентная ставка -плата, взимаемая за рассрочку платежей.

Аренда - это имущественный заем, регламентируется ГК РФ (глава №34). Аренда представляет собой основанное на договоре срочное возмездное владение и пользование имущественным комплексом. Аренда имущественного комплекса представляет собой текущую аренду, которая осуществляется на следующих условиях:

1.ценль аренды - удовлетворение временных требований арендатора.

2.срок аренды определяется договором, по истечению которого имущество возвращается арендодателю.

3.имущество является собственностью арендодателя.

4.риск потери ими порчи арендованного имущества определяется условиями договора.

Лизинг - форма долгосрочной аренды, связанная с передачей в пользовании имущества, кроме природных объектов. Временное положение о лизинге определяет его следующим образом: «Лизинг - это вид предпринимательской деятельности, направленной на инвестирование финансовых средств, когда по договору финансовой аренды (лизинга) арендодатель обязуется приобрести в собственность обусловленное договором имущество у определенного продавца и предоставить это имущество арендатору (лизингополучателю) за плату во временное пользование для предпринимательских целей».

Селинг - одна из разновидностей лизинга. Селинг представляет собой специфическую форму обязательства, регламентируемую договором имущественного займа и состоящую в передаче собственником своих прав по пользованию и распоряжению его имуществом селинг-компании за определенную плату. При этом собственник остается владельцем переданного имущества и может по требованию возвратить его.