6) корректирование стоимости запасов в условиях инфляции к моменту потребления или реализации (методы ЛИФО и ФИФО).

6.3.5 Особенности управления дебиторской задолженностью

Управление дебиторской задолженностью - процесс расширение объема реализации продукции, оптимизации общего размера ДЗ и обеспечении своевременной ее инкассации.

Этапы формирования политики управления ДЗ:

1) анализ ДЗ в предшествующем периоде;

2) формирование принципов кредитной политики;

3) определение возможной суммы, инвестируемой в ДЗ.

Возможная сумма финансовых средств, инвестируемых в дебиторскую задолженность:

где ОРк - планируемый объем реализации продукции в кредит;

Кс/ц - коэффициент соотношения себестоимости и цены на продукцию;

ПК - средний период предоставления кредита покупателям, дни;

ПР - средний период просрочки платежей по предоставленному кредиту, дни.

4) инкассация ДЗ предусматривает:

- сроки и формы предварительного и последующего напоминаний покупателям о дате платежей;

- возможности и условия пролонгации долга;

- условия возбуждения дела о банкротстве несостоятельных дебиторов.

5) формы рефинансирования ДЗ: факторинг; учет векселей, выданных покупателями продукции; форфейтинг;

6) контроль за движением ДЗ осуществляется путем «АВС-анализа».

6.3.6 Управление денежными активами

Цель управления денежными активами (ДА) - обеспечение постоянной платежеспособности предприятия и эффективное использование временно свободных денежных средств.

Остатки денежных средств классифицируются так:

- операционный (транзакционный) остаток - формируется с целью обеспечения текущих платежей, связанных с производственно-коммерческой (операционной) деятельностью предприятия. Его потребность определяется как:

где ДО_оп - объем денежного оборота по операционной деятельности;

К_об - количество оборотов среднего остатка ДА;

- страховой (резервный) остаток - формируется для страхования риска несвоевременного поступления денежных средств от операционной деятельности:

где ДА_оп - плановая сумма операционного остатка ДА;

Кв - коэффициент вариации поступления денежных средств на предприятие в отчетном периоде (неравномерности);

- инвестиционный (спекулятивный) остаток - формируется с целью осуществления эффективных краткосрочных финансовых вложений;

- компенсационный остаток - неснижаемая сумма денежных активов, которая формируется в основном по требованию банка, осуществляющего расчетное обслуживание.

6.3.7 Управление финансированием оборотных активов

Политика финансирования оборотных активов - оптимизация объема и состава финансовых источников их формирования с позиций обеспечения эффективного использования собственного капитала и достаточной финансовой устойчивости предприятия.

Этапы формирования политики финансирования оборотных активов:

1) анализ состояния финансирования оборотных активов в предыдущем периоде;

2) формирование принципов финансирования оборотных активов предприятия;

3) оптимизация объема текущего финансирования оборотных активов с учетом финансового цикла предприятия;

4) оптимизация структуры источников финансирования оборотных активов предприятия.

Целью анализа состояния финансирования оборотных активов является оценка уровня достаточности финансовых средств, инвестированных в оборотные активы, а также степени эффективности формирования структуры источников их финансирования с позиций влияния на финансовую устойчивость.

6.4 Управление необоротными активами

6.4.1 Классификация необоротных активов

Необоротные активы (НА) классифицируются:

1. По функциональным видам: основные средства, нематериальные активы, незавершенные капитальные вложения, оборудование к монтажу, долгосрочные финансовые вложения.

2. По характеру обслуживания отдельных видов деятельности предприятия: операционные, инвестиционные, непроизводственные.

3. По характеру владения: собственные, арендуемые.

4. По формам залогового обеспечения кредита и особенностям страхования: движимые, недвижимые.

Особенности управления ОВА (операционными необоротными активами) определяются спецификой цикла их стоимостного оборота, который проходит 3 стадии:

1) сформированные предприятием ОВА в процессе износа переносят часть своей стоимости на ГП в течении многих операционных циклов до полного износа;

2) в процессе реализации продукции износ ВОА накапливается на предприятии в форме амортизационного фонда;

3) средства амортизационного фонда, как часть собственных финансовых ресурсов направляются на восстановление действующих (текущий или капитальный ремонт) или приобретение новых ОВА.

6.4.2 Политика управления необоротными активами

Цель финансового менеджмента в области управления ОВА - обеспечить своевременное обновление и повышение эффективности их использования.

Политика управления ОВА формируется по следующим этапам:

1. Анализ ОВА в предшествующем периоде.

2. Оптимизация общего объем и состава ОВА.

3. Обеспечение своевременного обновления ОВА.

4. Обеспечение эффективного использования ОВА.

5. Формирование принципов и оптимизация структуры источников финансирования ОВА предприятия.

6.4.3 Показатели, по которым анализируется состояние необоротных активов

В процессе анализа определяются:

- коэффициент участия ОВА в общей сумме операционных активов предприятия:

коэффициентом износа основных средств - отношение суммы начисленного износа ОС на определенную дату к первоначальной их стоимости:

коэффициент годности - отношение остаточной стоимости основных средств к первоначальной:

сводный коэффициент годности ОВА, используемых предприятием:

Также определяются коэффициенты амортизации нематериальных активов и коэффициент их годности.

Интенсивность обновления характеризуют:

а) коэффициент выбытия ОВА - отношение стоимости выбывших ОВА к стоимости ОВА на начало отчетного периода:

б) коэффициент ввода в действие новых ОВА - характеризует долю вновь введенных ОВА в общей их сумме:

в) коэффициент обновления ОВА характеризует прирост новых ОВА в общей их сумме на конец отчетного периода:

г) скорость обновления ОВА:

Уровень эффективности использования ОВА оценивается при помощи показателей:

а) коэффициент рентабельности ОВА - отношение чистой прибыли от операционной деятельности к средней стоимости ОВА;

б) коэффициент производственной отдачи ОВА- отношение объема реализации (производства) к средней стоимости ОВА;

в) коэффициент производственной емкости ОВА - обратный коэффициенту производственной отдачи

6.4.4 Управление обновлением необоротных активов

В процессе оптимизации объема и состава ОВА (2 этап) изыскиваются возможные резервы повышения производственного использования ОВА в предстоящем периоде. Необходимый объем ОВА определяется по формуле:

где ОВАк - стоимость ОВА на конец отчетного периода;

ОВАнп - стоимость ОВА, не принимающих непосредственного участия в производственном процессе, на конец отчетного периода;

ДКв - прирост коэффициента использования ОВА во времени;

ДКм - прирост коэффициента использования ОВА по мощности;

ДРПп - планируемый темп прироста объема реализации.

Основные этапы формирования управленческих решений по вопросам обновления ОВА:

1. Определение необходимого объема обновления ОВА в предстоящем периоде. Необходимый объем обновления ОВА в процессе их простого воспроизводства определяется по формуле:

где СВф и СВм - первоначальная восстановительная стоимость ОВА, выбывших в связи с физическим и моральным износом.

Необходимый объем обновления ОВА в процессе расширенного их воспроизводства определяется по формуле:

где ОВА - общая потребность предприятия в операционных внеоборотных активах в предстоящем периоде;

ФНова - фактическое наличие ОВА на конец отчетного периода.

2. Выбор наиболее эффективных форм обновления групп ОВА.

Формы в процессе простого воспроизводства: текущий ремонт; капитальный ремонт; приобретение новых видов ОВА с целью замены аналогов.

Формы расширенного воспроизводства: реконструкция, модернизация, техническое перевооружение и т.д.

3. Определение стоимости обновления отдельных групп ОВА в разрезе различных его форм:

а) стоимость обновления ОВА, осуществляемого путем текущего или капитального ремонта, определяется на основе разработки планового бюджета (сметы затрат);

б) стоимость обновления при покупке новых аналогов включает рыночную стоимость активов и расходы по их доставке и установке;

в) стоимость обновления в процессе расширенного воспроизводства определяется в процессе разработки бизнес-плана инвестиционного проекта.

4. Финансирование необоротных активов осуществляется 2-мя способами:

1) весь объем обновления финансируется за счет собственного капитала;

2) смешанное финансирование обновления ОВА за счет собственного и долгосрочного заемного капитала.

6.4.5 Лизинг как форма обновления необоротных активов

Финансирование осуществляется путем приобретения активов в собственность или арендования. Аренда может осуществляться в форме оперативного, финансового и возвратного лизинга.

Преимущества лизинга для арендатора:

1. Увеличение рыночной стоимости предприятия.

2. Освобождение от необходимости инвестирования единовре-менной крупной суммы и высвобожденные дополнительных средств.

3. Арендная плата относится к текущим затратам (себестоимости) и уменьшает налогооблагаемую прибыль.

4. Возможность быстрого наращения производственной мощности, внедрения НТП, повышению конкурентоспособности.

5. Снижение финансовых рисков, связанных с моральным старением.

6. Простая процедура оформления.

Основные недостатки лизинга:

1. Удорожание себестоимости из-за того, что размер арендной платы намного выше амортизационных отчислений.

2. Ускоренная амортизация - лишь с согласия арендодателя.

3. Невозможность модернизации без согласия арендодателя.

4. Стоимость лизинга выше банковского кредита.

5. Недополучение дохода в форме ликвидационной стоимости при оперативном лизинге, если срок аренды совпадает со сроком амортизации.

6. Риск непродления аренды при оперативном лизинге.

ТЕМА № 7 ОЦЕНКА СТОИМОСТИ КАПИТАЛА И ОПТИМИЗАЦИЯ ЕГО СТРУКТУРЫ

7.1 Экономическая сущность и классификация капитала предприятия.

7.2 Принципы формирования капитала предприятия.

7.3 Стоимость капитала и принципы ее оценки.

7.4 Финансовый леверидж.

7.5 Политика формирования собственных финансовых ресурсов.

7.6 Эмиссионная политика.

7.7 Политика привлечения заемного капитала.

7.1 Экономическая сущность и классификация капитала предприятия

С позиций финансового менеджмента капитал предприятия - общая стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование его активов.

Характерные признаки капитала:

капитал - основной фактор производства;

характеризует финансовые ресурсы, приносящие доход;

главный источник благосостояния собственников;

индикатор рыночной стоимости предприятия;

динамика капитала предприятия характеризует уровень эффективности его деятельности.

Различают следующие виды капитала:

1. По принадлежности предприятию: собственный и заемный.

2. По целям использования: производительный, ссудный, спекулятивный.

3. По формам инвестирования: капитал в денежной, материальной и нематериальной формах.

4. По объекту инвестирования: основной и оборотный.

5. По формам собственности: частный и государственный, инвестированный в процессе формирования уставного фонда.

6. По организационно-правовым формам деятельности: акционерный, паевой, индивидуальный капитал.

7. По характеру использования собственниками: потребляемый и накапливаемый.

8. По источниками привлечения: национальный и иностранный.

9. По форме нахождения в процессе кругооборота: капитал в денежной, производственной и товарной форме.

7.2 Принципы формирования капитала предприятия

Основная цель формирования капитала предприятия - удовлетворение потребности в приобретении необходимых активов и оптимизация его структуры для эффективного его использования.

Принципы формирования капитала предприятия:

1. Учет перспектив развития хозяйственной деятельности.

2. Обеспечение соответствия объема привлекаемого капитала объему формируемых активов предприятия.

Методы определения потребности в капитале нового предприятия:

а) прямой метод расчета основан на алгоритме: сумма активов равна общей сумме инвестируемого капитала.

б) косвенный метод основан на использовании показателя капиталоемкости продукции:

где Кп - показатель капиталоемкости продукции (отношение общей суммы капитала на общий объем произведенной продукции);

ОП - планируемый годовой объем произведенной продукции;

ПР - предстартовые расходы и другие единовременные затраты.

3. Обеспечение оптимальности структуры капитала. Структура капитала - соотношение собственных и заемных финансовых средств.

Положительные особенности собственного капитала: простота привлечения и более высокая способность генерирования прибыли. Недостатки собственного капитала: ограниченность объема привлечения и потеря возможности увеличить рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемного.

4. Обеспечение минимизации затрат по формированию капитала.

5. Обеспечение эффективного использования капитала.

7.3 Стоимость капитала и принципы ее оценки

Процесс оценки стоимости капитала базируется на следующих основных принципах:

1. Принцип предварительной поэлементной оценки стоимости.

Стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде определяется по формуле:

где ЧП - чистая прибыль за отчетный период;

СК - среднегодовая сумма собственного капитала.

Стоимость дополнительно привлекаемого капитала за счет эмиссии привилегированных акций:

где Д - сумма дивидендов;

СКпр - сумма собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций;

Э - затраты по эмиссии акций.

Стоимость привлечения капитала за счет эмиссии простых акций:

где Ка - количество дополнительно эмитируемых акций;

Дпа - сумма дивидендов на одну простую акцию, %;

Тв - планируемый темп выплат дивидендов;

СКпа - сумма собственного капитала, привлеченного за счет эмиссии простых акций;

Э - затраты по эмиссии.

Стоимость заемного капитал в форме банковского кредита:

где П - процентная става за банковский кредит, %;

Нп - ставка налога на прибыль;

Рпр - уровень расходов по привлечению банковского кредита.

Стоимость финансового лизинга:

где Лс - годовая лизинговая ставка, %;

На - годовая норма амортизации объекта лизинга, %;

Зфл - уровень расходов по привлечению актива на условиях финансового лизинга.

Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций:

,

где Кп - ставка купонного процента по облигации, %;

Э - отношение эмиссионных затрат к объему эмиссии.

Стоимость товарного кредита в форме отсрочки платежа:

,

где Цс - размер ценовой скидки при осуществлении наличного платежа за продукцию, %;

П - период предоставления отсрочки платежа, в днях.

Стоимость внутренней кредиторской задолженности предприятия учитывается по нулевой ставке, так как представляет собой бесплатное финансирование.

2. Принцип обобщающей оценки стоимости капитала заключается в определении средневзвешенной стоимости капитала:

,

где С - стоимость отдельных элементов капитала, %;

У - удельный вес элемента капитала в общей его сумме.

3. Принцип сопоставимости оценки стоимости заемного и собственного капитала.

4. Принцип динамической оценки стоимости капитала.

5. Принцип взаимосвязи оценки текущей и предстоящей средневзвешенной стоимости капитала предприятия.

6. Принцип определения границы эффективного использования дополнительно привлекаемого капитала. Предельная эффективность капитала рассчитывается по формуле:

где ДРк - прирост уровня рентабельности капитала;

ДССК - прирост средневзвешенной стоимости капитала.

7.4 Финансовый леверидж

Финансовый рычаг характеризует использование заемных средств, влияющее на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала.

Эффект финансового рычага (левериджа) имеет вид:



где Ра - рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов (отношение балансовой прибыли к среднегодовой сумме всего капитала), %;

Цз - цена заемных ресурсов, %;

Кн - коэффициент налогообложения;

ЗК - среднегодовая сумма заемного капитала;

СК - среднегодовая сумма собственного капитала.

Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается сумма собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия.

Составляющие эффекта финансового рычага: налоговый корректор (1-Кн); дифференциал финансового левериджа (Ра-Цз); коэффициент финансового левериджа (ЗК:СК).

Прирост собственного капитала в результате действия ЭФР:

7.5. Политика формирования собственных финансовых ресурсов

Формы собственного капитала: уставный капитал, резервный капитал, специальные (целевые) финансовые фонды, нераспределенная прибыль и пр.

Источники формирования собственного капитала:

а) внутренние: прибыль, амортизационные отчисления и пр.;

б) внешние: дополнительный паевой или акционерный капитал, безвозмездная финансовая помощь и пр.

Этапы политики формирования собственных финансовых ресурсов:

1. Анализ формирования СФР в предшествующем периоде.

2. Определение общей потребности в СФР:



где Пк - общая потребность в капитале на конец периода;

Уск - планируемый удельный вес СК в общей сумме;

СКн - сумма СК на начало планового периода;

Пр - сумма прибыли, направляемой на потребление.

3. Оценка стоимости привлечения собственного капитала.

4. Обеспечение максимального объема привлечения СФР за счет внутренних источников:

5. Обеспечение необходимого объема привлечения СФР из внешних источников.

6. Оптимизация соотношения внутренних и внешних источников.

Эффективность разработанной политики оценивается с помощью коэффициента самофинансирования развития предприятия в предстоящем периоде:

где ?А - планируемый прирост активов предприятия;

ПП - планируемый объем потребления чистой прибыли.

7.6 Эмиссионная политика

Этапы эмиссионной политики:

1. Исследование возможностей эффективного размещения акций.

2. Определение целей эмиссии: реальное инвестирование, улучшение структуры капитала, поглощение других предприятий.

3. Определение объема эмиссии.

4. Определение номинала, видов и количества акций.

5. Оценка стоимости привлечения по 2 параметрам: уровню дивидендов; затратам по выпуску акций и размещению эмиссии.

6. Определение эффективных форм андеррайтинга.

7.7 Политика привлечения заемного капитала

Политика привлечения заемных средств - обеспечение наиболее эффективных форм и условий привлечения заемного капитала в соответствии с потребностями развития. Этапы:

1. Анализ привлечения заемных средств в предыдущем периоде.

2. Определение целей привлечения заемных средств в предстоящем периоде.

3. Определение предельного объема привлечения.

4. Оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников.

5. Определение соотношения объема заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе.

6. Определение форм привлечения заемных средств.

7. Определение состава основных кредиторов.

8. Формирование эффективных условий привлечения кредитов.

9. Обеспечение эффективного использования кредитов.

10. Обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам.

7.7.1 Управление привлечением банковского кредита

Этапы:

1. Определение целей банковского кредитования.

2. Оценка собственной кредитоспособности.

3. Выбор необходимых видов банковского кредита.

4. Оценка условий банковского кредитования в разрезе видов кредитов: предельный размер и срок кредита; валюта; уровень, форма, вид кредитной ставки; условия выплаты процентов и погашения основного долга; обеспечение.

Грант-элемент - показатель, позволяющий сравнивать стоимость привлечения финансового кредитка со средними условиями на финансовом рынке:

,

где ПР - процентный платеж в конкретном интервале;

ОД - сумма амортизируемого основного долга;

БК - общая сумма банковского кредита;

і - средняя кредитная ставка на финансовом рынке;

n - конкретный интервал кредитного периода;

t - общая продолжительность кредитного периода.

5. Выравнивание кредитных условий в процессе заключения кредитного договора.

6. Обеспечение условий эффективного использования банковского кредита.

7. Организация контроля за текущим обслуживанием кредита.

8. Обеспечение своевременной и полной амортизации основного долга.

7.7.2 Управление привлечением товарного (коммерческого) кредита

Преимущества коммерческого кредита:

1. Наиболее маневренная форма финансирования запасов.

2. Позволяет автоматически сглаживать сезонную потребность в иных формах привлечения заемных средств.

3. Свобода распоряжения поставленными ресурсами.

4. Одинаковая заинтересованность и заемщика, и кредитора.

5. Стоимость ниже привлечения финансового кредита.

6. Сокращает продолжительность финансового цикла.

7. Более простой механизм оформления и доступность получения.

Недостатки коммерческого кредита:

1. Узкая целевая направленность использования кредита.

2. Краткий период предоставления - несколько месяцев.

3. Более высокий кредитный риск.

Виды товарного кредита: с отсрочкой платежа, с оформлением задолженности векселем, кредит по открытому счету и в форме консигнации.

Этапы разработки политики привлечения предприятием товарного кредита:

1. Формирование принципов привлечения товарного кредита

2. Определение среднего периода использования товарного кредита.

3. Оптимизация условий привлечения товарного кредита.

4. Минимизация стоимости привлечения.

5. Обеспечение эффективного использования кредита.

6. Обеспечение своевременных расчетов по товарному кредиту.

7.7.3 Управление внутренней кредиторской задолженностью

Особенности внутренней кредиторской задолженности: является бесплатным источником заемных средств; прямо зависит от объема хозяйственной деятельности и от периодичности выплат начисленных средств.

Основная цель управления - обеспечить своевременность уплаты.

Этапы управления:

1. Анализ внутренней КЗ предприятия в предшествующем периоде. Коэффициент эластичности:

,

где Із - индекс изменения суммы внутренней кредиторской задолженности;

Іор - индекс изменения объема реализации продукции.

2. Определение состава внутренней КЗ в предстоящем периоде.

3. Установление периодичности выплат по отдельным ее видам.

4. Прогнозирование средней суммы платежей. Осуществляется 2-мя методами:

а) методом прямого счета:

,

где КЗ_м - месячная сумма платежей по конкретному виду начислений;

КВ - предусмотренное количество выплат в течение месяца.

б) статистическим методом:

,

где КЗ_ср - средняя сумма внутренней КЗ в предыдущем периоде;

?ОР - прогнозируемый темп прироста объема реализации, %,

Кэ - коэффициент эластичности конкретного вида внутренней кредиторской задолженности, %.

5. Прогнозирование средней суммы и размера прироста внутренней КЗ по предприятию в целом.

6. Оценка эффекта прироста внутренней КЗ предприятия в предстоящем периоде:

,

где ?КЗ_ср - прогнозируемый прирост средней суммы внутренней КЗ по предприятию в целом;

ПК_б - среднегодовая ставка процента за краткосрочный кредит, привлекаемый предприятием.

7. Обеспечение контроля за своевременностью начислений и выплаты средств.

ТЕМА № 8 УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИЯМИ

8.1 Инвестиционная политика предприятия.

8.2 Особенности управления реальными инвестициями.

8.3 Особенности управления финансовыми инвестициями.

8.4 Формирование портфеля финансовых инвестиций.

8.1 Инвестиционная политика предприятия

Инвестиции - вложения капитала во всех его формах с целью обеспечения его роста в предстоящем периоде, получения текущего дохода или решения определенных социальных задач.

Классификация инвестиций: по объектам вложения (реальные и финансовые), по характеру участия в инвестиционном процессе (прямые и непрямые), по периоду инвестирования (кратко- и долгосрочные), по уровню риска (безрисковые, низко-, средне- и высокорисковые, спекулятивные), по формам собственности капитала (частные и государственные), по региональной принадлежности инвесторов (национальные, иностранные).

Инвестиционная деятельность - процесс обоснования и реализации наиболее эффективных форм вложения капитала, направленных на расширение экономического потенциала предприятия. Ее особенности:

1. Является главной формой реализации экономической стратегии предприятия, обеспечения его операционной деятельности.

2. Объемы инвестиционной деятельности предприятия являются главным измерителем темпов его экономического развития.

3. Носит подчиненный характер по отношению к целям и задачам операционной деятельности предприятия.

4. Ее объемы характеризуются существенной неравномерностью.

5. Формы и методы инвестиционной деятельности в гораздо меньшей степени зависят от отраслевых особенностей предприятия, чем его операционная деятельность.

6. Уровень инвестиционного риска выше операционного.

7. Между затратами инвестиционных ресурсов и получением на них прибыли существует достаточно большой промежуток времени.

8. Денежные потоки существенно отличаются в отдельные периоды по своей направленности.

Основная цель инвестиционной деятельности - обеспечение реализации наиболее эффективных форм вложения капитала, направленных на расширение экономического потенциала.

Инвестиционная политика - выбор и реализация наиболее эффективных форм реальных и финансовых инвестиций с целью обеспечения высоких темпов его развития и расширения экономического потенциала хозяйственной деятельности.

Разработка инвестиционной политики охватывает этапы:

1. Формирование отдельных инвестиционной деятельности.

2. Исследование условий внешней инвестиционной среды.

3. Поиск отдельных объектов инвестирования.

4. Обеспечение высокой эффективности инвестиций.

5. Обеспечение минимизации уровня инвестиционных рисков.

6. Обеспечение ликвидности инвестиций.

7. Определение необходимого объема инвестиционных ресурсов и оптимизация структуры их источников.

8. Формирование и оценка инвестиционного портфеля.

9. Обеспечение путей ускорения реализации инвестиционных программ.

8.2 Особенности управления реальными инвестициями

Формы реальных инвестиций по 3-м направлениям:

- капитальные вложения (приобретение целостных имущественных комплексов, новое строительство, реконструкция, модернизация, обновление отдельных видов оборудования),

- инновационное инвестирование (в нематериальные активы),

- инвестирование прироста оборотных активов (материальных запасов).

Политика управления реальными инвестициями - подготовка, оценка и реализация наиболее эффективных реальных инвестиционных проектов. Этапы:

1. Анализ состояния реального инвестирования в предшествующем периоде.

2. Определение общего объема реального инвестирования в предстоящем периоде.

3. Определение форм реального инвестирования.

4. Подготовка бизнес-планов реальных проектов.

Инвестиционный проект содержит такие основные разделы: краткая характеристика проекта; предпосылки и основная идея проекта; анализ рынка и концепция маркетинга; сырье и поставки; месторасположение, строительный участок и окружающая среда; проектирование и технология; организация управления; трудовые ресурсы; планирование реализации проекта; финансовый план и оценка эффективности инвестиций.

Схемы финансирования инвестиционных проектов: полное самофинансирование; акционирование; кредитное финансирование; лизинг; смешанное (долевое) финансирование.

5. Оценка эффективности отдельных реальных инвестиций. Методы оценки: расчет срока окупаемости инвестиций; индекса рентабельности инвестиций; чистого приведенного эффекта; внутренней нормы доходности; средневзвешенного срока жизненного цикла инвестиционного проекта.

6. Формирование портфеля реальных инвестиций.

7.Обеспечение реализации отдельных инвестиционных проектов и инвестиционных программ.

8.3 Особенности управления финансовыми инвестициями

Формы финансового инвестирования (ФИ): вложение капитала в доходные фондовые инструменты, денежные инструменты, в уставные фонды совместных предприятий.

Политика управления ФИ - выбор наиболее эффективных финансовых инструментов вложения капитала и своевременное его реинвестирование. Этапы:

1. Анализ состояния финансового инвестирования в предшествующем периоде.

2. Определение объема финансового инвестирования в предстоящем периоде.

3. Выбор форм финансового инвестирования.

4. Оценка прибыльности отдельных финансовых инструментов.

5. Формирование портфеля финансовых инвестиций.

6. Обеспечение эффективного оперативного управления портфелем финансовых инвестиций.

8.4. Формирование портфеля финансовых инвестиций

Главная цель - подбор наиболее доходных и безопасных финансовых инструментов. Локальные цели: обеспечение высокого уровня формирования инвестиционного дохода; высоких темпов прироста инвестируемого капитала; минимизации уровня инвестиционных рисков; необходимой ликвидности инвестиционного портфеля; максимального эффекта «налогового щита».

Типы портфелей:

а) по целям формирования инвестиционного дохода (портфель дохода и портфель роста);

б) по отношению к инвестиционным рискам (агрессивный (или спекулятивный), умеренный (или компромиссный) и консервативный портфель).

Этапы и методы «портфельной теории»:

1. Оценка инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов.

2. Формирование инвестиционных решений относительно включения в портфель индивидуальных финансовых инструментов.

3. Оптимизация портфеля, направленная на снижение уровня его риска при заданном уровне доходности, основывается на оценке ковариации и диверсификации инструментов портфеля.

ТЕМА № 9 УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ

9.1 Сущность и классификация финансовых рисков.

9.2 Принципы управления финансовыми рисками.

9.3 Политика управления финансовыми рисками.

9.4 Внутренние механизмы нейтрализации финансовых рисков.

9.5 Страхование финансовых рисков.

9.1 Сущность и классификация финансовых рисков

Финансовый риск - это возможность возникновения неблагоприятных финансовых последствий в форме потери дохода или капитала в ситуации неопределенности условий осуществления его финансовой деятельности.

Виды финансовых рисков: риск снижения финансовой устойчивости; риск неплатежеспособности; инвестиционный, инфляционный, процентный, валютный, депозитный, кредитный, налоговый, структурный и криминогенный риски.

В зависимости от источников возникновения различают: внешний (систематический) риск и внутренний (несистемный) риск.

По характеру проявления во времени: постоянный и непостоянный финансовый риск. По возможности прогнозирования: прогнозируемые и непрогнозируемые.

9.2 Принципы управления финансовыми рисками

Управление финансовыми рисками - процесс предвидения и нейтрализации их негативных финансовых последствий, связанный с их идентификацией, оценкой, профилактикой и страхованием.

Управление финансовыми рисками основано на следующих принципах:

- осознанность принятия рисков;

- управляемость принимаемыми рисками;

- независимость управления отдельными рисками;

- сопоставимость уровня принимаемых рисков с уровнем доходности финансовых операций;

- сопоставимость уровня принимаемых рисков с финансовыми возможностями предприятия;

- экономичность управления рисками;

- учет временного фактора в управлении рисками;

- учет финансовой стратегии предприятия в процессе управления рисками;

- учет возможности передачи рисков.

9.3 Политика управления финансовыми рисками

Политика управления финансовыми рисками - разработка системы мероприятий по нейтрализации возможных негативных финансовых последствий рисков, связанных с осуществлением различных аспектов финансовой деятельности.

Содержание политики управления финансовыми рисками:

1. Идентификация отдельных видов рисков.

2. Оценка широты и достоверности информации, необходимой для определения уровня финансовых рисков.

3. Выбор и использование методов оценки вероятности наступления рискового события по отдельным видам финансовых рисков. Выбор метода определяется такими факторами: видом финансового риска; полнотой и достоверностью информационной базы; уровнем квалификации финансовых менеджеров,; технической и программной оснащенностью; возможностью привлечения квалифицированных экспертов.

4. Определение размера возможных финансовых потерь при наступлении рискового события по отдельным видам финансовых рисков. В финансовом менеджменте используется следующая группировка финансовых операций по зонам риска с позиций возможных финансовых потерь при наступлении рискового события:

а) безрисковая зона;

б) зона допустимого риска - потери в пределах суммы прибыли;

в) зона критического риска - потери равны доходу;

г) зона катастрофического риска - возможность потерь в размере всего собственного капитала или существенной его части.

5. Исследование факторов, влияющих на уровень финансовых рисков предприятия.

Объективные факторы: уровень экономического развития страны; характер государственного регулирования финансовой деятельности предприятий; темпы инфляции в стране; уровень конкуренции; уровень криминогенной обстановки в стране (регионе); факторы форс-мажорной группы.

Субъективные факторы: основные параметры финансовой стратегии; финансовый менталитет собственников и менеджеров; размер собственного капитала; структура капитала; состав активов; наличие информационной базы; характеристика партнеров по финансовым операциям; уровень квалификации менеджеров.

6. Установление предельно допустимого уровня финансовых рисков.

7. Выбор и использование внутренних механизмов нейтрализации негативных последствий отдельных видов финансовых рисков.

8. Выбор форм и видов страхования финансовых рисков.

9. Оценка результативности нейтрализации и организация мониторинга финансовых рисков.

Система показателей результативности нейтрализации негативных последствий отдельных финансовых рисков включает:

- уровень нейтрализации возможных финансовых потерь;

- экономичность нейтрализации;

- оценку совокупного риска финансовой деятельности.

9.4 Внутренние механизмы нейтрализации финансовых рисков

Внутренние механизмы нейтрализации финансовых рисков - система методов минимизации их негативных последствий, избираемых и осуществляемых в рамках самого предприятия.

Система внутренних механизмов нейтрализации финансовых рисков предусматривает использование следующих методов:

1. Избежание риска - исключение конкретного вида риска путем: отказа от финансовых операций с чрезмерно высоким риском; от использования в высоких объемах заемного капитала; от чрезмерного использования оборотных активов в низколиквидных формах; от использования временно свободных денежных средств в краткосрочных финансовых вложениях.

2. Лимитирование концентрации риска - установление на предприятии внутренних финансовых нормативов:

- предельный размер (удельный вес) заемных средств;

- минимальный размер (удельный вес) активов в высоколиквидной форме;

- максимальный размер товарного кредита;

- максимальный размер депозитного вклада в одном банке;

- максимальный размер вложения средств в ценные бумаги одного эмитента;

- максимальный размер дебиторской задолженности.

3. Хеджирование - механизм нейтрализации финансовых рисков.

4. Диверсификация - разделение рисков, используется для нейтрализации несистематических (специфических) рисков. Основные направления: диверсификация видов финансовой деятельности; валютного, депозитного, кредитного портфеля; портфеля ценных бумаг; программы реального инвестирования.

5. Распределение рисков - частичная передача рисков партнерам по отдельным операциям. Основные направления: распределение риска между предприятием и поставщиками сырья и материалов; между участниками инвестиционного проекта, лизинговой или факторинговой операции.

6. Самострахование - резервирование предприятием части финансовых ресурсов для преодоления негативных последствий рисков. Формы самострахования: формирование резервного фонда; целевых резервных фондов; системы страховых запасов материальных и финансовых ресурсов по отдельным элементам оборотных активов или нераспределенного остатка прибыли отчетного периода.

7. Другие методы внутренней нейтрализации финансовых рисков:

- получение от контрагентов определенных гарантий;

- сокращение перечня форс-мажорных обстоятельств;

- обеспечение компенсации возможных финансовых потерь за счет системы штрафов.

9.5 Страхование финансовых рисков

Страхование финансовых рисков - защита имущественных интересов предприятия при наступлении страхового события специальными страховыми компаниями за счет денежных фондов, формируемых путем получения от страхователей страховых премий.

Основные условия страхования финансовых рисков предприятием:

1. Способность риска к страхованию.

2. Обязательность страхования финансовых рисков.

3. Наличие у предприятия страхового интереса.

4. Невозможность полностью восполнять финансовые потери по риску за счет собственных финансовых ресурсов.

5. Высокая вероятность возникновения финансового риска.

6. Непрогнозируемость и нерегулируемость риска в рамках предприятия.

7. Приемлемая стоимость страховой защиты.

Классификация страховых услуг:

1. По формам страхования: обязательное, добровольное.

2. По объектам страхования: имущественное страхование, страхование ответственности, страхование персонала.

3. По объемам страхования: полное или частичное страхование.

4. По используемым системам страхования:

- страхование по действительной стоимости имущества;

- страхование по системе пропорциональной ответственности.

- страхование по системе первого риска;

- страхование с использованием безусловной франшизы - минимальной некомпенсируемой страховщиком части ущерба;

- страхование с использованием условной франшизы. Страховщик не несет ответственности за финансовый ущерб, если он меньше размера франшизы.

Основные условия страхования: объем страховой ответственности; страховая оценка имущества; размер страховой суммы; размер страхового тарифа; размер страховой премии и пр.

Основные параметры оценки эффективности страхования финансовых рисков: вероятность наступления страхового случая; степень страховой защиты (коэффициент страхования - отношение страховой суммы к величине страховой оценки имущества); размер страхового тарифа по сравнению со среднерыночным; размер страховой премии и порядок ее уплаты; размер франшизы.

ТЕМА № 10 АНАЛИЗ ФИНАНСОВЫХ ОТЧЕТОВ

10.1 Состав финансовой отчетности.

10.2 Содержание финансового анализа на предприятии.

10.3 Методология проведения финансового анализа.

10.1 Состав финансовой отчетности

Финансовая отчетность состоит из баланса (форма №1), отчета о финансовых результатах (форма №2), отчета о движении денежных средств (форма №3), отчета о собственном капитале (форма №4) и приложений к отчетам. Финансовые отчеты содержат статьи, состав и содержание которых определяются соответствующими П(с)БУ.

Отчетным периодом для составления финансовой отчетности является календарный год. Баланс составляется на конец последнего дня отчетного периода. Промежуточная (месячная, квартальная) отчетность составляется нарастающим итогом с начала отчетного года.

Баланс - отчет о финансовом состоянии предприятия, который отражает на определенную дату его активы, обязательства и собственный капитал. Итог активов баланса должен быть равен сумме обязательств и собственного капитала.

Отчет о финансовых результатах - это отчет о доходах, расходах и финансовых результатах предприятия.

В 1 разделе отражаются финансовые результаты предприятия от обычной и чрезвычайной деятельности, а также в составе обычной деятельности - от операционной и прочей (инвестиционной, финансовой) деятельности.

2 раздел - элементы операционных расходов - дает возможность провести необходимый анализ структуры затрат на производство, управление, сбыт и прочих операционных расходов по элементам и используется для составления отчета о движении денежных средств.

3 раздел - расчет доходности акций - касается лишь акционерных предприятий, простые акции которых открыто продаются и покупаются на фондовых биржах.

Отчет о движении денежных средств содержит сведения о потоках денежных ресурсов с учетом их остатков на начало и конец отчетного периода в разрезе текущей (операционной), инвестиционной и финансовой деятельности.

Отчет о собственном капитале составляется с целью предоставления информации об изменениях в составе собственного капитала предприятия на протяжении отчетного периода.

10.2 Содержание финансового анализа на предприятии

Финансовый анализ является прерогативой высшего звена управления, способного принимать решения по формированию и использованию капиталов и доходов, а также влиять на движение денежных потоков.

С помощью финансового анализа принимаются решения по:

- краткосрочному финансированию предприятий;

- долгосрочному финансированию;

- выплате дивидендов владельцам акций;

- мобилизации резервов экономического роста.

Комплексный анализ финансового состояния предприятия охватывает:

1. Оценку структуры и динамики имущественного состояния предприятия и источников его формирования.

2. Оценку эффективности использования собственного, привлеченного и совокупного капитала предприятия.

3. Анализ доходности и эффективности использования имущества предприятия.

4. Анализ ликвидности и платежеспособности предприятия.

5. Анализ финансовой устойчивости.

6. Анализ денежных потоков предприятия.

7. Анализ деловой и рыночной активности предприятия.

8. Анализ инвестиционной деятельности предприятия.

9. Анализ рискованности финансовых операций.

10. Диагностика предпосылок финансового кризиса.

10.3 Методология проведения финансового анализа

В целом метод финансового анализа состоит из этапов:

1. Определение абсолютных и относительных показателей.

2. Систематизация, сравнение, группировка, детализация факторов, изучение их влияния на хозяйственную деятельность предприятия.

3. Обобщение и построение итоговых и прогнозных таблиц на основе компьютерной информации или информации аналитического отдела предприятия или подразделений, которые занимаются финансовым анализом, подготовка выводов и рекомендаций для принятия управленческих решений.

Для проведения анализа финансовой деятельности предприятия чаще всего применяют традиционные технические приемы экономического анализа: сравнение; использование абсолютных, относительных и средних величин; группирование информации; элиминирование; балансовый способ; графический способ; табличный способ.

ТЕМА № 11 ВНУТРИФИРМЕННОЕ ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ И ПРОГНОЗИРОВАНИЕ

11.1 Система стратегического планирования на предприятии.

11.2 Система текущего планирования.

11.3 Система оперативного планирования. Виды бюджетов.

11.1 Система стратегического планирования на предприятии

Все системы финансового планирования находятся во взаимосвязи и реализуются в определенной последовательности

Система прогнозирования финансовой деятельности является наиболее сложной среди рассматриваемых систем финансового планирования и требует для своей реализации высокой квалификации исполнителей. На каждом предприятии система финансового прогнозирования базируется на определенной финансовой идеологии.

Прогнозирование финансовой деятельности, осуществляемое с учетом финансовой идеологии, направлено прежде всего на разработку финансовой стратегии предприятия.

Процесс формирования финансовой стратегии предприятия осуществляется по следующим этапам.

1) Определение общего периода формирования финансовой стратегии. Этот период зависит от ряда условий.

2) Исследование факторов внешней среды и конъюнктуры финансового рынка.

3) Формирование стратегических целей финансовой деятельности предприятия. Главная цель - повышения уровня благосостояния собственников и максимизация рыночной стоимости.

Система стратегических целей должна обеспечивать формирование достаточного объема собственных финансовых ресурсов и высокорентабельное использование собственного капитала, оптимизацию структуры активов и капитала, приемлемость уровня финансовых рисков в процессе осуществления будущей хозяйственной деятельности.

Система стратегических целей должна отражаться в конкретных показателях - целевых стратегических нормативах:

- среднегодовой темп роста собственных финансовых ресурсов, формируемых из внутренних источников;

- минимальная доля собственного капитала в совокупном объеме финансовых ресурсов;

- коэффициент рентабельности собственного капитала предприятия;

- соотношение оборотных и необоротных активов предприятия;

- минимальный уровень денежных активов, обеспечивающих текущую платежеспособность предприятия;

- минимальный уровень самофинансирования инвестиций;

- предельный уровень финансовых рисков в разрезе основных видов деятельности.

4) Конкретизация целевых показателей финансовой стратегии по периодам ее реализации. В процессе этой конкретизации обеспечивается динамичность представления системы нормативов, а также их внешняя и внутренняя синхронизация во времени.

5) Разработка финансовой политики по отдельным аспектам финансовой деятельности.

6) Разработка системы организационно-экономических мероприятий по обеспечению реализации финансовой стратегии - формирование «центров ответственности» разных типов; определение прав, обязанностей, и меры ответственности их руководителей за результаты деятельности, разработка системы стимулирования.

7) Оценка эффективности разработанной финансовой стратегии проводится по следующим параметрам:

- согласованность финансовой стратегии с общей стратегией развития;

- согласованность финансовой стратегии с предполагаемыми изменениями внешней финансовой среды;

- внутренняя сбалансированность финансовой стратегии;

- реализуемость финансовой стратегии;

- приемлемость уровня рисков, связанных с реализацией финансовой стратегии;

- результативность разработанной финансовой стратегии.

11.2. Система текущего планирования

Система текущего планирования базируется на разработанной финансовой стратегии и финансовой политике и заключается в разработке конкретных видов текущих финансовых планов, которые позволяют определить на предстоящий период все источники финансирования развития предприятия, сформировать структуру его доходов и затрат, обеспечить постоянную платежеспособность.

Текущие планы финансовой деятельности разрабатываются на год с разбивкой по кварталам.

Исходные предпосылки для разработки финансовых планов: финансовая стратегия предприятия и целевые нормативы; финансовая политика; планируемые объемы производства и другие экономические показатели; система норм и нормативов расхода отдельных видов ресурсов; действующая система налоговых ставок; норма амортизационных отчислений; кредитные и депозитные ставки; результаты финансового анализа.

Основные виды текущих финансовых планов: план расходов и доходов по операционной, инвестиционной деятельности; план поступления и расходования денежных средств; балансовый план.

11.3 Система оперативного планирования. Виды бюджетов

Система оперативного планирования заключается в разработке комплекса краткосрочных плановых заданий по финансовому обеспечению основных направлений деятельности. Главной формой такого планового задания является бюджет.

Бюджет - оперативный финансовый план краткосрочного периода, разрабатываемый обычно в рамках одного года, отражающий расходы и поступления финансовых средств в процессе осуществления конкретных видов хозяйственной деятельности.

Задачи бюджетирования на предприятии:

- определение объема и состава расходов, связанных с деятельностью отдельных структурных единиц;

- обеспечение покрытия расходов финансовыми ресурсами.

Бюджеты классифицируются по следующим признакам:

1) по сферам деятельности (бюджет по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности);

2) по видам затрат (текущий и капитальный);

3) по широте номенклатуры затрат (функциональный и комплексный бюджет);

4) по методам разработки (стабильный и гибкий).

Особая форма бюджета - платежный календарь, разрабатываемый по отдельным видам движения денежных средств.

ТЕМА № 12 АНТИКРИЗИСНОЕ ФИНАНСОВОЕ УПРАВЛЕНИЕ ПРЕДПРИЯТИЕМ

12.1 Сущность, виды и процедура банкротства

12.2 Системы диагностики банкротства

12.3 Политика антикризисного управления предприятием при угрозе банкротства

12.4 Внутренние механизмы финансовой стабилизации

12.5 Финансовый контроллинг в системе антикризисного управления

12.6 Системы диагностики банкротства

12.7 Формы санации предприятия

12.7 Реструктуризация в системе антикризисного управления

12.1 Сущность, виды и процедура банкротства

Банкротство - реализация катастрофических рисков предприятия, вследствие которой оно не способно удовлетворить в установленные сроки предъявленные со стороны кредиторов требования и выполнить обязательства перед бюджетом.

Финансовые причины банкротства:

а) серьезное нарушение финансовой устойчивости предприятия;

б) несбалансированность объемов денежных потоков;

в) продолжительная неплатежеспособность, вызванная низкой ликвидностью.

Негативные последствия банкротства:

- финансово неспособное предприятие генерирует серьезные финансовые риски для успешно работающих предприятий, причиняя им экономический урон и снижая общий потенциал развития страны;

- финансово неспособное предприятие усложняет формирование доходной части бюджета и внебюджетных фондов, замедляя реализацию государственных программ экономического и социального развития;

- специально сокращая объемы деятельности, такие предприятия генерируют сокращение численности рабочих мест, усиливая социальное напряжение в стране.

Виды банкротства:

а) реальное банкротство;

б) техническое банкротство;

в) умышленное банкротство;

г) фиктивное банкротство.

Предусмотренные законодательством процедуры банкротства включают:

1. Подачу заявления о возбуждении судебного производства по делу о несостоятельности (банкротстве) предприятия.