Стратегическое инвестиционное планирование на предприятии, его значение и оценка эффективности
Жизненный цикл инвестиционного проекта. Процесс стратегического планирования. Метод дисконтированного периода окупаемости. Расчет индекса рентабельности инвестиций. Определение внутренней нормы прибыльности. Сравнительный анализ NPV и IRR методов.
| Рубрика | Финансы, деньги и налоги |
| Вид | курсовая работа |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 29.01.2012 |
| Размер файла | 112,9 K |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
$0
Стоимость ремонта в 4-м году
$300
Входной денежный поток за счет приобретения машины
$1,800
Показатель дисконта
20%
Расчет произведем с помощью следующей таблицы.
Таблица 4.4. Расчет значения NPV
|
Наименование денежного потока |
Год(ы) |
Денежный поток |
К-т дисконт-я (20%) |
Настоящее значение денег |
|
|
Исходная инвестиция |
0 |
($5,000) |
1 |
($5,000) |
|
|
Входной денежный поток |
(1-5) |
$1,800 |
2.991 |
$5,384 |
|
|
Ремонт машины |
4 |
($300) |
0.482 |
($145) |
|
|
Современное чистое значение (NPV) |
$239 |
В результате расчетов NPV = $239 > 0, и поэтому с финансовой точки зрения проект следует принять.
Сейчас уместно остановиться на интерпретации значения NPV. Очевидно, что сумма $239 представляет собой некоторый “запас прочности”, призванный компенсировать возможную ошибку при прогнозировании денежных потоков. Американские финансовые менеджеры говорят - это деньги, отложенные на “черный день”.
Рассмотрим теперь вопрос зависимости показателя и, следовательно, сделанного на его основе вывода от нормы доходности инвестиций. Другими словами, в рамках данного примера ответим на вопрос, что если показатель доходности инвестиций (стоимость капитала предприятия) станет больше. Как должно измениться значение NPV?
Расчет показывает, что при r = 24% получим NPV = ($186), то есть критерий является отрицательным и проект следует отклонить. Интерпретация этого феномена может быть проведена следующим образом. О чем говорит отрицательное значение NPV? О том, что исходная инвестиция не окупается, т.е. положительные денежные потоки, которые генерируются этой инвестицией не достаточны для компенсации, с учетом стоимости денег во времени, исходной суммы капитальных вложений. Вспомним, что стоимость собственного капитала компании - это доходность альтернативных вложений своего капитала, которое может сделать компания. При r = 20% компании более выгодно вложить деньги в собственное оборудование, которое за счет экономии генерирует денежный поток $1,800 в течение ближайших пяти лет; причем каждая из этих сумм в свою очередь инвестируется по 20% годовых. При r = 24% компании более выгодно сразу же инвестировать имеющиеся у нее $5,000 под 24% годовых, нежели инвестировать в оборудование, которое за счет экономии будет “приносить” денежный доход $1,800, который в свою очередь будет инвестироваться под 24% годовых.
Общий вывод таков: при увеличении нормы доходности инвестиций (стоимости капитала инвестиционного проекта) значение критерия NPV уменьшается.
Для полноты представления информации, необходимой для расчета NPV, приведем типичные денежные потоки.
Типичные входные денежные потоки:
§ дополнительный объем продаж и увеличение цены товара;
§ уменьшение валовых издержек (снижение себестоимости товаров);
§ остаточное значение стоимости оборудования в конце последнего года инвестиционного проекта (так как оборудование может быть продано или использовано для другого проекта);
§ высвобождение оборотных средств в конце последнего года инвестиционного проекта (закрытие счетов дебиторов, продажа остатков товарно-материальных запасов, продажа акций и облигаций других предприятий).
Типичные выходные потоки:
§ начальные инвестиции в первый год(ы) инвестиционного проекта;
§ увеличение потребностей в оборотных средствах в первый год(ы) инвестиционного проекта (увеличение счетов дебиторов для привлечения новых клиентов, приобретение сырья и комплектующих для начала производства);
§ ремонт и техническое обслуживание оборудования;
§ дополнительные непроизводственные издержки (социальные, экологические и т. п.).
Ранее было отмечено, что результирующие чистые денежные потоки, призваны обеспечить возврат инвестированной суммы денег и доход для инвесторов. Рассмотрим, как происходит разделение каждой денежной суммы на эти две части с помощью следующего иллюстрирующего примера.
Пример 3. Предприятие планирует вложить деньги в приобретение нового приспособления которое стоит $3,170 и имеет срок службы 4 года с нулевой остаточной стоимостью. Внедрение приспособления по оценкам позволяет обеспечить входной денежный поток $1,000 в течение каждого года. Руководство предприятия позволяет производить инвестиции только в том случае, когда это приводит к отдаче хотя бы 10% в год.
Произведем обычный расчет чистого современного значения.
Таблица 4.5. Расчет NPV
|
|
Год(ы) |
Сумма денег |
К-т дисконт-я |
Настоящее значение |
|
|
Исходная инвестиция |
0 |
($3,170) |
1 |
($3,170) |
|
|
Годовой приток денег |
(1-4) |
$1,000 |
3.170 |
$3,170 |
Таким образом, NPV=0 и проект принимается. Дальнейший анализ состоит в распределении $1,000 входного потока на две части:
§ возврат некоторой части исходной инвестиции,
§ отдача от использования инвестиции (доход инвестору).
Таблица 4.6. Расчет распределения денежных потоков
|
Год |
Инвестиция по отношению к данному году |
Поток денег |
Отдача от инвестиции |
Возврат инвестиции |
Непокрытая инвестиция на конец года |
|
|
1 |
$3,170 |
$1,000 |
$317 |
$683 |
$2,487 |
|
|
2 |
$2,487 |
$1,000 |
$249 |
$751 |
$1,736 |
|
|
3 |
$1,736 |
$1,000 |
$173 |
$827 |
$909 |
|
|
4 |
$909 |
$1,000 |
$91 |
$909 |
0 |
|
|
|
$3,170 |
4.4 Метод расчета индекса рентабельности инвестиции
Этот метод является, по сути, следствием предыдущего. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле
, где
- денежный приток в -период, - денежный отток в -период, - начальные капиталовложения.
Очевидно, что если:
§ PI > 1, то проект следует принять;
§ PI < 1, то проект следует отвергнуть;
§ PI = 1, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.
В отличие от чистого современного значения индекс рентабельности является относительным показателем: он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений - чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждой единицы вложенных средств, инвестированной в данный проект. Благодаря этому критерий PI очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV (в частности, если два проекта имеют одинаковые значения NPV, но разные объемы требуемых инвестиций, то очевидно, что выгоднее тот из них, который обеспечивает большую эффективность вложений), либо при комплектовании портфеля инвестиций с целью максимизации суммарного значения NPV.
4.5 Влияние инфляции на оценку эффективности инвестиций
Анализ влияния инфляции может быть произведен для двух вариантов:
§ темп инфляции различный по отдельным составляющим ресурсов;
§ темп инфляции одинаковый для различных составляющих затрат и издержек.
В рамках первого подхода, который в большей степени отвечает реальной ситуации, особенно в странах с нестабильной экономикой, метод чистого современного значения используется в своей стандартной форме, но все составляющие расходов и доходов, а также показатели дисконта корректируются в соответствии с ожидаемым темпом инфляции по годам. Важно отметить, что произвести состоятельный прогноз различных темпов инфляции для различных типов ресурсов представляется чрезвычайно трудной и практически неосуществимой задачей.
В рамках второго подхода влияние инфляции носит своеобразный характер: инфляция влияет на числа (промежуточные значения), получаемые в расчетах, но не влияет на конечный результат и вывод относительно судьбы проекта. Рассмотрим это явление на конкретном примере.
Пример 4. Компания планирует приобрести новое оборудование по цене $36,000, которое обеспечивает $20,000 экономии затрат (в виде входного денежного потока) в год в течение трех ближайших лет. За этот период оборудование подвергнется полному износу. Стоимость капитала предприятия составляет 16%, а ожидаемый темп инфляции - 10% в год.
Оценим проект без учета инфляции. Решение представлено в таблице 4.7.
Таблица 4.7. Оценка эффективности проекта без учета инфляции
|
|
Год |
Сумма денег |
К-т дисконт-я (16%) |
Настоящее значение |
|
|
Исходная инвестиция |
0 |
($36,000) |
1 |
($36,000) |
|
|
Годовая экономия |
(1-3) |
20,000 |
2.246 |
44,920 |
|
|
Чистое современное значение |
$8,920 |
Из расчетов очевиден вывод: проект следует принять, отмечая высокий запас прочности. Теперь учтем в расчетной схеме эффект инфляции. Прежде всего необходимо учесть влияние инфляции на требуемое значение показателя отдачи. Для этого вспомним следующие простые рассуждения. Пусть предприятие планирует реальную прибыльность своих вложений в соответствии с процентной ставкой 16%. Это означает, что при инвестировании $36,000 через год оно должно получить $36,000 ? (1+0.16) = $41,760. Если темп инфляции составляет 10%, то необходимо скорректировать эту сумму в соответствии с темпом: $41,760 ? (1+0.10) = $45,936. Общий расчет может быть записан следующим образом
$36,000 ? (1+0.16) ? (1+0.10) = $45,936. В общем случае, если - реальная процентная ставка прибыльности, а - темп инфляции, то номинальная (контрактная) норма прибыльности запишется с помощью формулы:
Для рассматриваемого примера расчет приведенного показателя стоимости капитала имеет вид:
Таблица 4.8. Расчет приведенного показателя стоимости капитала
|
Реальная стоимость капитала |
16% |
|
|
Темп инфляции |
10% |
|
|
Смешанный эффект (10% от 16%) |
1.6% |
|
|
Приведенная стоимость капитала |
27.6% |
Рассчитаем величину критерия NPV с учетом инфляции, т.е. пересчитаем все денежные потоки и продисконтируем их:
Таблица 43.9. Оценка эффективности проекта с учетом инфляции
|
|
Год |
Сумма денег |
Индекс цен |
Приведенный денежный поток |
К-т дисконт-я (27,6%) |
Настоящее значение |
|
|
Исходная инвестиция |
0 |
($36,000) |
- |
($36,000) |
1,000 |
($36,000) |
|
|
Годовая экономия |
1 |
20,000 |
1.10 |
22,000 |
0.7837 |
17,241 |
|
|
2 |
20,000 |
1.21 |
24,200 |
0.6142 |
14,864 |
||
|
3 |
20,000 |
1.331 |
26,620 |
0.4814 |
12,815 |
||
|
Чистое современное значение |
$8,920 |
Результаты в обоих случаях совпадают, они получились одинаковыми, так как мы скорректировали на инфляцию как входной поток денег, так и показатель отдачи. По этой причине большая часть фирм западных стран не учитывает инфляцию при расчете эффективности капитальных вложений.
4.6 Внутренняя норма прибыльности
По определению, внутренняя норма прибыльности (иногда говорят доходности) (IRR) - это такое значение показателя дисконта, при котором современное значение инвестиции равно современному значению потоков денежных средств за счет инвестиций, или значение показателя дисконта, при котором обеспечивается нулевое значение чистого настоящего значения инвестиционных вложений.
Экономический смысл внутренней нормы прибыльности состоит в том, что это такая норма доходности инвестиций, при которой предприятию одинаково эффективно инвестировать свой капитал под IRR процентов в какие-либо финансовые инструменты или произвести реальные инвестиции, которые генерируют денежный поток, каждый элемент которого в свою очередь инвестируется по IRR процентов.
Математическое определение внутренней нормы прибыльности предполагает решение следующего уравнения
, где
- входной денежный поток в -ый период, - значение инвестиции.
Решая это уравнение, находим значение IRR. Схема принятия решения на основе метода внутренней нормы прибыльности имеет вид:
§ если значение IRR выше или равно стоимости капитала, то проект принимается;
§ если значение IRR меньше стоимости капитала, то проект отклоняется.
Таким образом, IRR является как бы «барьерным показателем»: если стоимость капитала выше значения IRR, то «мощности» проекта недостаточно, чтобы обеспечить необходимый возврат и отдачу денег, и следовательно проект следует отклонить.
Пример 5. На покупку машины требуется $16,950. Машина в течение 10 лет будет экономить ежегодно $3,000. Остаточная стоимость машины равна нулю. Определить внутреннюю норму прибыльности.
Решим уравнение и найдем внутреннюю норму прибыльности:
.
С помощью математического пакета MathCad находим, что показатель дисконта составляет 12%. Произведем проверку:
Таблица 4.10. Проверка метода IRR
|
Годы |
Денежный поток |
Ставка дисконт-я (12%) |
Настоящее значение |
||
|
Годовая экономика |
(1-10) |
$3,000 |
5.650 |
$16,950 |
|
|
Исходное инвестирование |
0 |
(16.950) |
1.000 |
16,950 |
Таким образом, мы нашли и подтвердили, что IRR=12%. Именно при такой ставке дисконтирования достигается безубыточность проекта, означающая что его чистая дисконтированная величина потока затрат равна чистой дисконтированной величине потока доходов.
4.7 Сравнение NPV и IRR методов
К сожалению NPV и IRR методы могут конфликтовать друг с другом. Рассмотрим этот феномен на конкретном примере. Произведем оценку сравнительной эффективности двух проектов с одинаковыми исходными инвестициями, но с различными входными денежными потоками. Исходные данные для расчета эффективности помещены в следующей таблице.
Таблица 4.11. Денежные потоки альтернативных проектов
|
Год |
Проект А |
Проект В |
|
|
0 |
($1,000) |
($1,000) |
|
|
1 |
500 |
100 |
|
|
2 |
400 |
300 |
|
|
3 |
300 |
400 |
|
|
4 |
100 |
600 |
Для дальнейшего анализа используем так называемый NPV-профиль, который по определению представляет собой зависимость показателя NPV от стоимости капитала проекта. Рассчитаем NPV для различных значений стоимости капитала.
Таблица 4.12. Показатели NPV для альтернативных проектов
|
r |
Проект А |
Проект В |
|
|
0 |
300 |
400 |
|
|
5 |
180.42 |
206.50 |
|
|
10 |
78.82 |
49.18 |
|
|
15 |
(8.33) |
(80.14) |
Графики NPV профилей для проектов будут иметь вид, представленный на рисунке 1. Решив уравнения, определяющие внутреннюю норму доходности, получим:
§ для проекта А IRR=14.5%,
§ для проекта В IRR=11.8%.
Таким образом, по критерию внутренней нормы доходности предпочтение следует отдать проекту А, как имеющему большее значение IRR. В то же время NPV-метод неоднозначно дает вывод в пользу проекта А.
Рисунок 1. Графики NPV профилей альтернативных проектов
Проанализировав соотношение NPV-профилей, которые имеют пересечение в точке, составляющей в данном случае значение 7.2%, приходим к следующему выводу:
§ если , оба метода дают одинаковый результат,
§ если , методы конфликтуют - NPV-метод принимает проект В, IRR-метод принимает проект А.
Следует отметить, что этот конфликт имеет место только при анализе взаимоисключающих друг друга проектов. Для отдельно взятых проектов оба метода дают один и тот же результат, положительное значение NPV всегда соответствует ситуации, когда внутренняя норма доходности превышает стоимость капитала.
Заключение
Инвестиционная деятельность представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации. Причинами, обусловливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности.
Инвестиционный проект -- это вложение капитала с целью последующего получения дохода. Проект представляет собой целостный объект, сущность которого многогранна. Во-первых, от момента зарождения идеи проекта до стадии ее материализации в реальных объектах требуется определенное время, которое составляет жизненный цикл проекта. И. во-вторых, прежде чем вкладывать в проект деньги, необходимо провести его комплексную экспертизу, чтобы доказать его целесообразность и возможность воплощения, а также оценить его эффективность в техническом, коммерческом, социальном, институциональном, экологическом, финансовом и экономическом аспектах.
Весьма часто предприятие сталкивается с ситуацией, когда имеется ряд альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов. Естественно, возникает необходимость в сравнении этих проектов и выборе наиболее привлекательных из них по каким-либо критериям.
В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем объем финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, у любого предприятия ограничен. Поэтому особую актуальность приобретает задача оптимизации бюджета капиталовложений.
Финансирование проекта должно обеспечить решение двух основных задач:
обеспечение такой динамики инвестиций, которая позволила бы выполнять проект в соответствии с временными и финансовыми (денежными) ограничениями;
снижение затрат финансовых средств и риска проекта за счет соответствующей структуры инвестиций и максимальных налоговых льгот.
Финансирование проекта включает четыре этапа:
предварительное изучение жизнеспособности проекта;
разработка плана реализации проекта;
организация финансирования;
контроль за выполнением плана и условий финансирования.
Согласно действующему законодательству инвестиционная деятельность на территории РФ может финансироваться за счет:
собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резервов инвестора (прибыль, амортизационные отчисления, денежные накопления и сбережения, и т.д.);
заемных финансовых средств инвестора (банковские и бюджетные кредиты, облигационные займы и другие средства);
привлеченных финансовых средств инвестора (средства, получаемые от продажи акций, паевые и иные взносы членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц);
денежных средств, централизуемых объединениями (союзами) предприятий в установленном порядке;
инвестиционных ассигнований из государственных бюджетов, местных бюджетов и внебюджетных фондов;
иностранных инвестиций.
Сегодня даже самые обычные инвестиции можно рассматривать как венчурные. Построить прогноз денежных потоков на несколько лет вперед и принимать решения на основании этого прогноза стало, мягко говоря, затруднительно. Окончательное решение вопроса о финансировании проекта требует глубокого анализа его стратегической привлекательности и потенциала, определения ключевых факторов конкурентоспособности, то есть всех тех характеристик, которые при правильной оценке смогут обеспечить проекту преимущества в любых экономических условиях. Значение разделов бизнес-плана, посвященных конкурентным преимуществам и стратегии бизнеса, существенно возросло. Поэтому оправдано самое пристальное внимание уделить даже не цифрам, а тому, что гарантирует успех проекта -- например, что в ваших планах есть такого, чего не смогут получить конкуренты, как будет строиться рыночная стратегия компании и т.д. Другими словами усилия при анализе инвестиционного проекта должны быть сконцентрированы на тех факторах, которые обеспечат превосходство над конкурентами.
В заключение нужно отметить, что российская законодательная база еще достаточно несовершенна и недостаточна для нормального и устойчивого протекания процесса инвестиционной деятельности. Формы и методы государственного регулирования инвестиционной деятельности должны быть более гибкими и не допускать разночтений. Они не могут быть исключительно запрещающими или разрешающими, а должны быть направлены на максимальное сотрудничество с субъектами инвестиционной деятельности, обеспечивать получение обоюдной выгоды, как государству, так и инвестору.
Список литературы
1. Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений»;
2. Агальцова Т.А. - Оценка эффективности инвестиционных проектов. - Нижний Новгород: НГТУ, 2006;
3. Балдина К.В. Инвестиции: Системный анализ и управление. - М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К», 2006.
4. Валдайцев С.В Инвестиции - М.: ТК «Велби», изд-во «Проспект», 2005.
5. Виленский П.Л., Лившиц В.Н. - Оценка эффективности инвестиционных проектов. - М: «Дело», 2002;
6. Игошин Н.В. Инвестиции. Организация, управление, финансирование. Учебник для вузов. 3-е изд., перераб. и доп. - М.: «ЮНИТИ-ДАНА», 2005.
7. Ковалев В.В. - Инвестиции. - М: «Велби», 2004;
8. Крутик А.Б. Инвестиции и экономический рост предпринимательства . СПб.: Издательство «Лань», 2006.
9. Ковалев В.В. - Финансовый менеджмент: теория и практика. - М: «Проспект», 2007;
10. Непомнящий Е.Г. - Инвестиционное проектирование. -Таганрог: ТРТУ, 2003$
11. Нешитой А.С. Инвестиции. Учебник. 4-е изд., перераб. и доп. - М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К», 2005.
12. Сергеев Н.В., Веретенников И.И. - Организация и финансирование инвестиций. - М.: «Финансы и статистика», 2007.
Размещено на Allbest.ru
Подобные документы
Этапы разработки и критерии инвестиционного проекта. Выбор ставки дисконтирования при оценке. Методы расчета чистой дисконтированной стоимости, индекса рентабельности и срока окупаемости инвестиций, внутренней нормы рентабельности, учётной нормы прибыли.
курсовая работа [823,5 K], добавлен 20.09.2015Определение показателей чистой текущей стоимости, индекса рентабельности, внутренней нормы доходности и срока окупаемости инвестиционного проекта. Расчет доли пассивных и активных инвестиций, оценка прибыльности инвестиционной политики предприятия.
контрольная работа [51,7 K], добавлен 06.11.2012Анализ экономической эффективности инвестиционного проекта: влияние факторов инфляции на анализируемую отчетность, расчет денежного потока и ставки дисконтирования проекта. Расчет индекса рентабельности инвестиций, срока окупаемости и доходности проекта.
курсовая работа [93,5 K], добавлен 05.11.2010- Норма прибыли на инвестиции. Срок окупаемости инвестиционного проекта. Метод чистой приведенной цены
Понятие и классификация инвестиционных проектов, основные этапы проектного цикла. Расчет срока окупаемости и анализ нормы прибыли инвестиционного проекта на примере предприятия ПАО "Мосэнерго". Расчет чистого дисконтированного дохода от инвестиций.
курсовая работа [152,6 K], добавлен 12.04.2019 Основные понятия инвестиционного проектирования. Источники и жизненный цикл инвестиционного проекта. Порядок создания и реализации инвестиционного проекта. Понятие и методы расчета учетной (средней) нормы прибыли ARR. Динамический срок окупаемости DPP.
курс лекций [176,3 K], добавлен 15.08.2010Экономическая эффективность реализации инвестиционного проекта, расчет чистого дисконтированного дохода и индекса рентабельности инвестиций при заданной проектной дисконтной ставке. Графически и расчетным путем определение точки безубыточности проекта.
контрольная работа [490,8 K], добавлен 09.07.2009Расчет движения денежных потоков и оценка эффективности инвестиционного проекта с помощью программы MS Excel. Расчет коэффициента дисконтирования и индекса рентабельности инвестиций. Анализ чувствительности NPV проекта к изменениям ключевых переменных.
контрольная работа [4,0 M], добавлен 02.05.2011Методы финансирования и оценки эффективности инвестиционных проектов. Проект создания предприятия по реализации комплекса услуг по поставкам ИТ-оборудования. Расчет срока окупаемости, чистого дисконтированного дохода. Индекс прибыльности инвестиций.
дипломная работа [316,9 K], добавлен 26.09.2010Определение показателей внутренней нормы доходности, чистого приведенного дохода, рентабельности инвестиций, срока окупаемости инвестиций и объекта. Составление графика окупаемости. Установление экономической целесообразности вложения инвестиций.
курсовая работа [76,7 K], добавлен 17.06.2010Суть и сравнительная характеристика методов оценки эффективности инвестиционных проектов исходя из периода их окупаемости. Метод определения срока окупаемости инвестиций (Payback Period - РР). Расчет нормы прибыли инвестиций в дебиторскую задолженность.
контрольная работа [519,0 K], добавлен 26.03.2012
