Новые инструменты финансовых рынков (российский и международный опыт)

367,67

462,03

572,45

475,47

487,76

581,80

769,61

1205,80

820,43

* По данным FORTS, ММВБ, ФБ ММВБ, СПВБ и Биржи "Санкт-Петербург".

По данным таблицы 2.1 можно видеть, что доля сегмента фондовых фьючерсов в суммарном обороте биржевого рынка деривативов составила в рассматриваемый период 60% против 44% в августе. Наиболее активно торгуемыми фьючерсными контрактами как среди фондовых деривативов, так и на срочном биржевом рынке в целом в сентябре являлись контракты на индекс РТС (334,4 млрд. руб. против 328,1 млрд. руб. в августе). Суммарный месячный оборот торгов по фьючерсам на отраслевые индексы РТС оставался незначительным. Объем сделок по контрактам на индекс ММВБ (ФБ ММВБ) уменьшился по сравнению с августом, при этом объем открытых позиций по данным контрактам на конец сентября вдвое превысил аналогичный показатель на конец августа. Интерес участников рынка ко всем видам фьючерсов на облигации (ОФЗ, корпоративные и региональные) в анализируемый период заметно снизился.

Доля сегмента валютных фьючерсов в суммарном обороте рынка фьючерсов и опционов в сентябре уменьшилась до 27% против 43% в августе. Несмотря на двукратное сокращение объема заключенных сделок по всем видам валютных фьючерсов по сравнению с рекордными показателями августа, фьючерсные контракты на курс доллара США к рублю оставались одними из наиболее активно торгуемых инструментов на срочном биржевом рынке России.

Доля сегмента процентных фьючерсов в суммарном обороте срочного биржевого рынка уменьшилась до 1,5% против 1,9% в августе. В сентябре в секции срочного рынка ММВБ были введены фьючерсные контракты на ставку MosPrime Rate со сроком исполнения до двух лет (до сентября 2009 г.). Фьючерсы с длительными сроками исполнения заинтересовали участников рынка: объем заключенных сделок по контрактам на ставку MosPrime Rate с исполнением в марте 2009 г. составил 42% от суммарного объема сделок по фьючерсам на данную ставку. На ММВБ также начались торги по фьючерсам на среднюю ставку MosIBOR с исполнением в сентябре 2008 года [26].

Доля сегмента товарных фьючерсов, функционирующего в системе FORTS, возросла до 0,4% суммарного оборота против 0,2% в августе. В сентябре были введены в обращение поставочные контракты на сахар. Наиболее ликвидным типом товарных фьючерсов оставались фьючерсные контракты на золото, оборот торгов по которому в сентябре увеличился до 2,7 млрд. руб. по сравнению с 1,0 млрд. руб. в августе. Кроме того, заключались незначительные по объемам сделки по контрактам на нефть сорта "Юралс", на дизельное топливо и на аффинированное серебро в слитках.

Доля рынка опционов (система FORTS) в суммарном обороте срочного биржевого рынка в сентябре, как и в августе, была равна 11%. Количество типов торгуемых опционных контрактов увеличилось до 15 (в сентябре были введены в обращение опционы на фьючерсные контракты на акции ОАО "Полюс Золото", ОАО "МТС", ОАО "Уралсвязьинформ"). Наиболее широко были представлены фондовые опционы, из которых наиболее ликвидными являлись опционы на фьючерсные контракты на индекс РТС (55,7 млрд. руб. против 75,1 млрд. руб. в августе). По одному типу контрактов были представлены валютные (опционы на фьючерсный контракт на курс доллара США к рублю) и товарные опционы (опционы на фьючерсный контракт на аффинированное золото в слитках).

Несмотря на перспективность рынка на настоящий момент активной торговли новыми финансовыми инструментами в России не ведется. В силу своего потенциала Россия - крайне благоприятная страна для будущих инвестиций, но на сегодняшний момент в них образовался значительный вакуум. Со временем он будет ликвидироваться в основном за счет внешних источников.

Глава 3. Перспективы развития новых финансовых инструментов

В структуре российского финансового рынка отсутствует ряд важных секторов, существующих на развитых финансовых рынках. Это ограничивает как возможности инвестирования, так и возможности привлечения капитала. Расширение спектра инструментов - одно из важных и перспективных направлений совершенствования российского рынка. При этом следует учитывать, что в силу особенностей отечественного законодательства (например, финансовый актив признается ценной бумагой лишь в случае прямого указания об этом в законе) появление новых финансовых инструментов не может происходить только благодаря желанию участников рынка: необходимо еще и соответствующее законодательное оформление [22, с. 127]. В последние десятилетия за рубежом бурно развивается рынок так называемых «инструментов, обеспеченных активами» (asset-backed securities), или рынок секьюритизационных ценных бумаг. Смысл такой операции для лица, владеющего активами, - это рефинансирование своей деятельности. Например, банк выдал ряд кредитов различным клиентам и имеет в своих активах права требования к третьим лицам. Чтобы рефинансировать выданные кредиты, он выпускает ценные бумаги, обеспеченные этими правами требования, и продает их, а вырученные деньги может использовать для выдачи новых кредитов. При правильном конструировании юридических и экономических параметров секьюритизации можно добиться весьма высокой надежности секъюритизированных ценных бумаг - даже более высокой, чем общая надежность эмитента. Можно структурировать подобные продукты, создавая на базе одного и того же пула секъюритизируемых активов набор инструментов с разными параметрами риска и доходности.

Развитие данного направления деятельности является новым для российского финансового рынка и потребует серьезной законодательной работы. Пока сделан только первый шаг: год назад был принят закон «Об ипотечных ценных бумагах». Для дальнейшего прогресса в этой сфере требуется как общий закон «О секьюритизации», так и внесение изменений в большое число существующих законов. ФСФР России, считая необходимым обеспечить новые возможности развития рынка, разработала соответствующий законопроект [18, с. 68].

В качестве инструментов секьюритизации предлагается использовать либо долговые бумаги - облигации, где установлены твердые обязательства эмитента, либо долевые бумаги - сертификаты участия, где риск неисполнения обязательств конечным заемщиком перекладывается на инвестора. Эмитентом облигаций может быть либо сам первоначальный владелец активов (в этом случае секъюритизируемые активы остаются на его балансе, поэтому необходимо предусмотреть для них особый правовой режим, исключающий обращение на них взыскания по обязательствам перед прочими кредиторами), либо специализированное юридическое лицо с очень узким предметом деятельности - SPV («special purpose vehicle»). В последнем случае риск инвестора оказывается меньше, но для полноценного функционирования SPV необходимо законодательно прописать их специфический статус - вплоть до признания их особой организационно-правовой формой некоммерческой организации.

В законопроекте предполагается расширение перечня видов активов, которые могут использоваться для секьюритизации, причем сделать этот перечень открытым. Следует прямо указать, что предметом секьюритизации могут быть будущие требования, - для этого необходимо внести изменения в Гражданский кодекс РФ (сегодня ГК запрещает уступку таких требований, за исключением договоров факторинга). В ГК также потребуется внести прямое указание о возможности доверительного управления правами требования (это необходимо для повышения правового статуса сертификатов участия).

Для более надежной защиты прав владельцев таких ценных бумаг законопроект должен определить способы повышения «кредитного качества» инструментов секьюритизации - залог банковских счетов, страхование риска дефолта конечного заемщика, хеджирование валютных и процентных рисков. Необходимо также четко урегулировать особенности выпуска субординированных ценных бумаг (нескольких траншей) с одним и тем же обеспечением - в этом случае «старшие» бумаги имеют более высокую надежность, чем «младшие», зато по «младшим» траншам устанавливается более высокая доходность. Наконец, защита прав инвесторов в этой сфере невозможна без введения специфических процедур банкротства эмитентов таких ценных бумаг с особой очередностью удовлетворения претензий кредиторов.

Для того, чтобы из-за слишком длинной цепочки финансовых институтов не возникало чрезмерной налоговой нагрузки, следует ввести специальный «нейтральный налоговый режим» для сделок секьюритизации и для владельцев таких ценных бумаг.

Законопроект также направлен на введение особого регулирования инструментов секьюритизации, включая государственный контроль за распоряжением обеспечительными активами и на установление специальных требований к раскрытию информации со стороны эмитентов этих ценных бумаг.

К основным направлениям совершенствования законодательства Российской Федерации в этой сфере следует отнести: расширение перечня видов активов, которые могут быть использованы для целей секьюритизации; расширение круга прав требования, которые могут использоваться для целей секьюритизации; введение законодательных ограничений на возможность признания уступки прав требования недействительной; определение требований к эмитентам ценных бумаг, выпускаемых при секьюритизации; создание механизмов повышения кредитного качества ценных бумаг; уточнение законодательства Российской Федерации о ценных бумагах в части специфики ценных бумаг, обеспеченных активами [22, с. 129].

Заключение

В ходе данной работы были рассмотрены существующие на сегодняшний день представления о сущности, характере, особенностях и квалификации финансовых рынков, которым была посвящена первая глава курсовой работы.

Во второй главе были рассмотрены традиционные и инновационные финансовые инструменты, применяемые в России.

В третьей главе курсовой работы было рассмотрено, как работают некоторые инновационные формы финансовых инструментов и указали перспективы развития финансового рынка в свете их применения.

Подводя итог краткому описанию основных финансовых инструментов, можно сделать следующий вывод. С помощью финансовых инструментов достигаются четыре основные цели: хеджирование, спекуляция, мобилизация источников финансирования, содействие операциям текущего рутинного характера. Во-первых трех ситуациях доминируют производные финансовые инструменты, в четвертой -- первичные инструменты.

Таким образом, понятие “финансовая инновация” действует только в рамках времени, которые установлены начальной и конечной точкой жизненного цикла данной финансовой инновации. В связи с этим не может считаться финансовой инновацией финансовый продукт или операция, которые являются новыми только для данного финансового учреждения, но которые уже давно реализованы в других финансовых учреждениях.

К финансовым инновациям не могут относиться также незначительные изменения, которые носят частный порядок и не меняют содержания и сущности финансового продукта или операции. Например, изменение процентных ставок по банковским счетам, сроков банковских депозитов и др.

Таким образом, финансовая инновация по своему содержанию включает в себя:

а) новый финансовый продукт, впервые появившийся только на российском финансовом рынке, т. е. только в одном финансовом учреждении;

6) новый для России зарубежный финансовый продукт, т. е. новый финансовый продукт, появившийся на российском финансовом рынке, но уже давно реализуемый за рубежом на финансовых рынках других стран в соответствии с их конкретными условиями и нормативно-законодательными актами (юрисдикцией);

в) новые финансовые операции [8, с. 167].

Основными инновационными финансовыми инструментами в настоящее время являются:

- Форвардные и фьючерсные контракты

- Опционы

- Своп (обмен) представляет

- Операции РЕПО

Подводя итоги вышесказанному, необходимо заметить, что в рамках данной работы фактически невозможно охватить все положения и проблемы, связанные с финансовыми инновациями.

Для развития финансовых инноваций, использования их в полной степени необходимо совершенствование общеэкономического и финансового образования в России, повышение качественного уровня научных исследований и эффективности функционирования финансово-кредитной системы, которые требуют увеличения выпуска научной и учебно-методической литературы, в которой на высоком профессиональном уровне, но вместе с тем просто и доступно освещался бы зарубежный опыт научных исследований, образования и управления финансовыми учреждениями.

Расчетная часть

Задача 5

Коммерческий банк предлагает сберегательные сертификаты номиналом 500000 со сроком погашения через 5 лет и ставкой доходности 50% годовых. Банк обязуется выплатить через 5 лет сумму в 2,5 млн. руб.

Проведите анализ эффективности данной операции для вкладчика.

Решение:

Дано:

FV=2500000

PV=500000

N=5 лет

r=50%=0,5

FV должна быть: 500000*(1+0,5)=3796875

FV=PV*(1+r) ;

Или объявленная ставка должна быть:

УТМ=.

Р=N*

k=38%

r=50%

P=500000.

Ответ: Приведенная стоимость будущего платежа меньше стоимости сертификата. Данная операция неэффективна для вкладчика.

Задача 9

Стоимость акции «Ш» на конец текущего года составила 22,00. Ожидается, что в течении следующих 5 лет будут осуществлены следующие дивидендные выплаты.

Год	1	2	3	4	5
Сумма D	1,00	1,20	1,10	1,30	1,25

Определите цену, по которой акция может быть продана в конце 5-го года, если норма доходности равна: а) 10%; б) 15%.

Решение:

Дано:

Р=22

Р-?

найти

а) 22=;

; ;

.

б) 22=;

; ;

.

Ответ: Цена по которой акция может быть продана в конце 5-го года при норме доходности 10% составляет 28,34, а при норме доходности 15% - 36,48.

Задача 13

Имеются следующие данные о риске и доходности акций А, В и С.

Акция	Доходность	Риск ()	Ковариация
А	0,05	0,1
В	0,07	0,4
С	0,3	0,7

Сформируйте оптимальный портфель при условии, что максимально допустимый риск для инвестора не должен превышать 14%.

Решение:

- если 2 актива;

- если 3 актива;

;

;

;

- средневзвешенная;

Проверим полноту взаимосвязи А и В:

; ;

Пусть corr=-1

Составим безрисковый портфель из А и В:

;

Или - если использовать

;

;

D=;

D=0,2704-0,2368=0,0336;

;

1 вариант портфеля АВ:

2 вариант портфеля АВ:

Риск портфеля состоит из безрисковых и рисковых активов.

;

;

;

Разбавим безрисковый портфель АВ рисковым активом С:

Задача 20

Вы являетесь менеджером пенсионного фонда, который должен будет выплатить своим клиентам 1000000,00 через 10 лет. В настоящее время на рынке имеются только два вида финансовых инструментов: бескупонная облигация со сроком погашения через 5 лет и 100-летняя облигация со ставкой купона 5% годовых. Рыночная ставка равна 5%.

В каких пропорциях вы распределите имеющиеся средства между данными инструментами, чтобы хеджировать обязательство фонда?

(Подсказка: дюрация портфеля равна средней взвешенной из дюраций входящих в него активов.)

Решение:

Пусть х и у - соответственно количество составляющих бескупонных облигаций и 100-летних облигаций с купоном (100-летнюю облигацию рассматриваем как бессрочную). Считаем, что их номинальная стоимость равна 100.

Рассчитаем текущую стоимость каждой из облигаций:

N=100 - номинал облигации;

r=0,05 - (5%) - рыночная ставка;

n=5 - срок действия облигации.

Текущая стоимость портфеля равна:

Текущая стоимость долга равна:

Рассчитаем дюрацию каждой облигации:

S-летняя бескупонная облигация:

100-летняя облигация с купоном:

Дюрация портфеля равна:

Дюрация долга равна:

Правило хеджирования гласит:

1. Текущая стоимость актива равна текущей стоимости долга: ;

2. Дюрация актива равна дюрации долга: ;

Исходя из этого правила, нужно решить следующую систему уравнений:

78,35х+100у=613913

5х+20у/х+у=10

Решив эту систему получаем (с учетом округления до целых):

х=4783

у=2392

Ответ: Необходимо приобрести по текущей стоимости 4783 пятилетних бескупонных облигаций и 2392 100-летних облигаций с купоном, что соответственно составляет 61% и 39% денежных средств. (61%=78,35*4783/613913*100%, и 39%=100*2392/613913*100%). В этом случае удастся прохеджировать обязательства фонда.

Задача 24

Брокер Н (см. условие предыдущей задачи) заметил, что спрос вырос, и повысил цену на свой портфель с 60 до 75,00.

а) Приостановит ли свои действия инвестор после повышения цены?

б) Что он должен предпринять, чтобы по-прежнему извлекать арбитражную прибыль?

в) До какого уровня брокер Н должен был бы повысить свою цену, чтобы на рынке исчезла возможность арбитража?

Решение

Если брокер повысит цену на свой портфель с 60 до 75, то таблица представленная в задаче 23 при изменении условий в соответствии с формулировкой задачи 24 примет вид:

брокер инструмент	Д	А	Цена за портфель
К	3	1	80
Н	2	2	75
М	5	7	185

Все брокеры покупают и продают портфели по указанным ценам.

Суммарная стоимость портфелей брокеров К и М равна 80+185=265.

Объединение этих портфелей составляет 3+5=8 акций Д и 1+7=8 акций А, т.е. это 4 портфеля Н, которые стоят в свою очередь 4*75=300.

Для арбитража инвестор должен купить портфель акций у брокера К, портфель акций у брокера М, объединить эти портфели и продать их брокеру Н. Максимальная прибыль подобной разовой сделки равна 300-265=35.

Для того чтобы на рынке исчезла возможность арбитража брокер Н должен повысить цену на свой портфель с 60 до 66,25 (265/4=66,25).

Список литературы

Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть 2 ФЗ РФ от 26января 1996г. №14 ФЗ /в ред. Федеральных Законов от 02 февраля 2006г. №19-ФЗ - М.: Лига-пресс, 2006.

Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (с изм. и доп.) - Российская газета. - 1998г. №78

Закон РФ "Об акционерных обществах" N 208-ФЗ от 26.12.1995 г.

Закон РФ "Об обществах с ограниченной ответственностью" N 14-ФЗ от 8.02.1998 г.

Закон РФ "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг" N 46-ФЗ от 5.03.1999 г.

Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг "О внесении изменений и дополнений в Стандарты эмиссии акций при учреждении акционерных обществ, дополнительных акций, облигаций и их проспектов эмиссии, утвержденные постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 17 сентября 1996 года N 19" N 47 от 11.11.1998 г.

Алехин Б. - Ликвидность и микроструктура рынка государственных ценных бумаг // Рынок ценных бумаг. - 2006. - №12. - С.20-30.

Балабанов И.Т. Инновационный менеджмент. - СПб.: Питер, 2001.

Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов: Учеб. пособие. - М.: Открытое общество, 2006. - 347 с.

Быльцов С.Ф. Настольная книга российского инвестора: Учеб. практ. пособие/ С.Ф. Быльцов. - СПб.: Бизнес-Пресса, 2007. - 506 с.

Бланк И. А. Управление инвестициями предприятия. Киев: Ника-Центр «Эльга», 2005.

Бланк И. А. Инвестиционный менеджмент: Учебный курс. Киев, 2006.

Вахрин П. И. Инвестиции: Учебник. М.: Дашков и К0,2007.

Вознесенская Н. Н. Иностранные инвестиции: Россия и мировой опыт. М.: Инфра-М, 2004.

Воронцовский А. В. Инвестиции и финансирование. СПб: изд-во Санкт-Петербургского университета, 2007.

Джамай Е. Проблемы оптимизации ресурсного обеспечения НИОКР в современных экономических условиях //Консультант директора, №5 (137), 2007.

Кочмола К.В. Инвестиционная деятельность в коммерческом банке: Учебное пособие. - М.: Контур,2006

Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. - М.: Перспектива, 2006. - 368 с.

Павлюченко В.М., Шапиро В.Д. Управление инвестициями .- М.,2006.

Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. - М.: Финансы и статистика, 2006. - 352 с.

Рязанов Б. Теории портфельного инвестирования и их применение в условиях российского рынка // Рынок ценных бумаг - 2005. - №4. - С. - 59- 63.

Финансовые инновации: Зарубежный опыт / М.В. Лычагин, Б. Скотт-Квинн, В.И. Суслов. - Новосибирск: Наука, 2007.

Ценные бумаги: Учебник / Под ред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2005. - 448 с.

Ценные бумаги: Учеб. пособие / Н.И. Берзон, М.А. Кожевников, С.Е. Гуськов и др. - М.: ВШЭ, 2005. - 253 с.

Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. - М.: ИНФРА-М, 2004. - 1028 с.

http://www.fcsm.ru/document.asp?ob_no=8664&print=1

http://www.cbr.ru

http://www.mmvb.ru

Размещено на Allbest.ru