Финансовый рынок

Рынки облигаций характеризуются значительной спецификой, большая часть таких ценных бумаг продается на неорганизованных рынках (over the counter). Еще одним специфическим фактором являются свойства самого «товара» - заемного капитала. Рано или поздно первоначальная сумма займа должна быть возвращена кредитору. Поэтому очень важную роль на рынке облигаций играют кредитные рейтинги, публикуемые независимыми рейтинговыми агентствами. Первый подобный рейтинг был опубликован в 1909 году в США. Его автором был Джон Муди (John Moody), использовавший методику оценки кредитоспособности фирм, разработанную в компании Dun and Bradctreet. В настоящее время рейтинговое агентство John Moody входит в состав компании Dun and Bradstreet. Кредитные рейтинги этого агентства распространяются под названием Moody's Investors Service (сокращенно Moody's). Они считаются одним из наиболее авторитетных источников соответствующей информации в мире. Основным конкурентом Moody's является рейтинг уже упоминавшейся в этом параграфе компании Standard and Poor's - его общепринятое обозначение S&P. Два этих рейтинга делят между собой основную часть рынка облигаций (как государственных, так и корпоративных). Наряду с этими гигантами в США получили известность рейтинги еще двух компаний: Fitch Investors Service (сокращенно - Fitch) и Duff and Phelps Credit Rating Company (сокращенно - Duff and Phelps). В мире существует несколько крупных национальных рейтинговых агентств (в Австралии, Канаде, Японии, Франции, Малайзии и др.). Некоторые из них (например, французское агентство) уже принадлежаткомпании Standard and Poor's.

Наиболее известные рейтинговые агентства дают оценки кредитоспособности крупных компаний промышленности, торговли, транспорта, строительства, коммунальных услуг и т.п. иногда они выполняют заказы предприятий таких специфических отраслей как банковское дело и страхование. Однако основной объем данного рынка принадлежит специализированным агенствам, например AM Best Company в страховании и Thomson Bankwatch в банковской и финансовой сфере.

Таблица 2. Рейтинговая классификация, используемая крупнейшими агентствами США

Рейтинговые оценки присваиваются конкретным облигациям и отражают вероятность неплатежа по ним. Они не дают характеристику эмитента в целом - финансово неустойчивое предприятие может выпустить надежные облигации, если они будут обеспечены очень серьезными гарантиями (поручительством) третьей стороны. Наличие рейтинга по конкретной ценной бумаге дает возможность инвестору оценить сопряженный с нею финансовый риск и более точно определить свои требования к уровню выплачиваемого по ней дохода. Для эмитента (покупателя заемного капитала) рейтинговая оценка его облигаций служит ориентиром для определения цены приобретаемого капитала. Очевидно, что надежные рейтинги облигаций - это не только способ удовлетворения праздного любопытства. Информация, содержащаяся в них, абсолютно необходима при обосновании большинства инвестиционных и финансовых решений, связанных с привлечением заемного капитала.

В настоящее время преобладает обозначение различных рейтинговых категорий буквенными сочетаниями. Фактическим стандартом подобной методики является система, применяемая компанией Standard and Poor's. В таблице 2 приведены способы оценки, применяемые четырьмя крупнейшими рейтинговыми агентсвами США. Учитывая сильную привязку всех этих систем к методике S&P, пояснения условных обозначений даны в редакции именно этой компании.

Перевод компании (или целого государства) из одной рейтинговой категории в другую является важным событием в ее жизни. Например, когда с правительственных облигаций Австралии был снят высший рейтинг Moody's AAA, этому агентству было запрещено работать в данной стране. Рейтинг облигаций российского правительства пока находится на значительно более низком уровне.

Рассмотренные выше индикаторы далеко не исчерпывают всей информационной инфраструктуры финансового рынка. Развитие компьютерных и коммуникационных технологий способствует ее быстрому росту и усложнению. Этому же содействует усиление конкуренции между крупнейшими мировыми организованными рынками. Выигрывает от этого прежде всего сам рынок, больше всех заинтересованный в том, чтобы гипотеза о его эффективности «стала былью».

Биржевые котировки в России

Среди многочисленных сводок, характеризующих текущую конъюнктуру рынка ценных бумаг, наибольший интерес для инвесторов представляет информация о б и р ж е в ы х к о т и р о в к а х а к ц и й. Это вполне объяснимо, поскольку, во-первых, акция была и остается одним из наиболее распространенных и популярных среди индивидуальных инвесторов видов ценных бумаг и, во-вторых, именно в рамках биржевого оборота обращаются ценные бумаги компаний, определяющих деловое лицо любой страны.

На первый взгляд биржевые сводки устрашают своим объемом, обилием цифр и сокращений. Однако прочитать их не составляет труда. Большинство инвесторов черпают из них все основные сведения о состоянии интересующих их предприятий и положении на рынке ценных бумаг. Более того, для понимания этих столбцов цифр не нужно даже знание иностранных языков, поскольку повсюду они строятся по более или менее единой схеме.

И н д е к с «Р Т С - И н т.е. р ф а к с» (в а л ю т н о е з н а ч е н и е) рассчитывается как отношение текущей суммарной рыночной капитализации (стоимости) ценных бумаг, включенных в список для расчета индекса, к суммарной рыночной капитализации (стоимости) бумаг на базовый момент времени по следующей формуле:

где Iо - начальное значение индекса «РТС-Интерфакс» на базовый момент времени; In - индекс «РТС-Интерфакс» (валютное значение) на текущий момент времени (n= 1,2,3,…); К - сглаживающий коэффициент, который вводится вследствие изменений в списке акций, включаемых в расчет индекса (в первоначальный момент К= 1); MktCap_n - суммарная рыночная капитализация ценных бумаг из листинга для расчета индекса на текущий момент времени; MktCap₀ - суммарная рыночная капитализация бумаг, включенных в список для расчета индекса на базовый момент времени.

С у м м а р н а я р ы н о ч н а я к а п и т а л и з а ц и я ц е н н ы х бумаг Российской торговой системы (РТС) определяется как произведение рыночной цены акций данного типа в момент n на количество таких акций:

где MktCap_n - суммарная рыночная капитализация ценных бумаг; Р_nⁱ - рыночная цена акции i-го типа на текущий момент времени; Q _nⁱ - общее количество акций i-го типа, выпущенных на текущий момент времени; N - число акций в списке, по которому рассчитывается индекс.

И н д е к с «Р Т С - И н т.е. р ф а к с» (р у б л е в о е з н а ч е н и е) рассчитывается на основе валютного значения с учетом изменения текущего курса рубля к доллару США по сравнению с курсом на начальную дату:

где Im - индекс «РТС-Интерфакс» (рублевое значение); In - индекс «РТС-ИНтерфакс» (валютное значение); R - курс рубля к доллару США на день расчета индекса; R_o - курс рубля к доллару США на начальную дату расчета индекса.

Как уже отмечалось выше, основной объем торговли ценными бумагами в России в настоящее время приходится на внебиржевой рынок. Это в значительной мере связано со схемой приватизации. Основы внебиржевого рынка были заложены в 1993-1994 гг. Торговые системы наряду с увеличением объемов деятельности стремятся решать задачи стандартизации условий сделок, котировок акций, обязательности выполнения брокерами указанных в заявке условий, ответственности за нарушение правил торгов, обеспечения переоформления прав собственности, соблюдения сроков перерегистрации и оплаты, поддержания ликвидности рынков и др. С учетом всего этого в декабре 1996 г. на базе Российской торговой системы (РТС) открылась РТС-2 для акций второго эшелона. РТС сосредоточивается на наиболее ликвидных акциях. Их насчитывается около 20. РТС-2 обслуживает еще примерно 1500 акционерных обществ, в частности, ценные бумаги региональных предприятий энергетического комплекса, связи, металлургии и др. Таким образом, торговля менее ликвидными более ликвидными акциями разделяется.

Тема. Федеральная служба по финансовым рынкам ввела понятие хеджевого фонда

Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) подготовила проект, определяющий состав и структуру инвестиционных фондов. В нем впервые в российской практике введено понятие хедж-фонда. Об этом пишет газета «Ведомости». В мае 2008 года проект планируется передать на рассмотрение в Министерство юстиции.

Разработанный ФСФР документ предполагает, что акциями или паями хеджевого фонда смогут владеть только квалифицированные инвесторы. Положение о них Минюст зарегистрировал 24 апреля 2008 года. Теперь физическое или юридическое лицо, подав необходимый список документов и заявление в ФСФР, может стать квалифицированным инвестором.

В состав активов хедж-фондов помимо денежных средств могут входить акции российских и иностранных компаний, долговые инструменты, драгоценные металлы, паи и акции российских и иностранных инвестиционных фондов.

Отметим, что ФСФР несколько отступила от общепринятого понятия хедж-фонда. Дело в том, что разработанный документ не предусматривает включение в состав инвестиционного портфеля фонда инструментов срочного рынка, которые на западе являются основой функционирования хеджевых фондов. Таким образом, российская версия хедж-фонда будет фактически лишена гибкости инвестирования. В ФСФР утверждают, что инструменты срочного рынка будут доступны фондам только для минимизации убытков.

Введение жесткого регулирования фондов, особенно хеджевых фондов, может привести к тому, что они начнут уходить в офшорные зоны. Как отмечают «Ведомости», к концу 2007 года на Каймановых островах было зарегистрировано 36 процентов мировых хедж-фондов, а в штате Делавэр, внутреннем офшоре США - 24 процента.

Хедж-фонд - это частный, неограниченный нормативным регулированием инвестиционный фонд, доступный лишь узкому кругу квалифицированных инвесторов. Управление фондов производится профессиональным управляющим с большим рыночным опытом. В отличие от других инвестиционных фондов, сильно ограниченных законодательством, хедж-фонды могут формировать агрессивную стратегию и влиять на рынок.

Наиболее известным примером хедж-фонда является инвестиционный Quantum, принадлежащий Джорджу Соросу. В начале 90-х годов 20 века фонд играл на понижение курса фунта стерлингов. В итоге в 1992 году произошло обесценивание английской валюты, а фонд Сороса заработал на этом более одного миллиарда долларов.

Размещено на Allbest.ru